第五章 收益分配ppt课件

1、财务管理财务管理李志学李志学 第五章第五章 收益分配收益分配第一节第一节 收益分配概述收益分配概述第二节第二节 股利政策与企业价值股利政策与企业价值第三节第三节 股利分配政策股利分配政策第四节第四节 股票股利、股票分割与股票股利、股票分割与股票回购股票回购 第一节第一节 收益分配概述收益分配概述一、收益分配概念一、收益分配概念（一利润分配（一利润分配广义广义企业收入和利润的分配企业收入和利润的分配狭义狭义企业净利润的分配企业净利润的分配（二股利分配（二股利分配 公司制企业向股东分派股利，归公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配属于企业利润分配（三利润（三利润 企业在一定会计期间的经营成果

2、企业在一定会计期间的经营成果, ,包括收入减去费用后的差额、直包括收入减去费用后的差额、直接计入当期利润的利得和损失等接计入当期利润的利得和损失等二、利润及利润计算二、利润及利润计算1.1.营业利润营业利润= =营业收入营业收入- -营业成本营业成本- -营业税金及附加营业税金及附加- -管理费用管理费用- -销售销售费用费用- -财务费用财务费用- -资产减值损失资产减值损失+ +投投资收益资收益+ +公允价值变动损益公允价值变动损益2.2.利润总额利润总额= =营业利润营业利润+ +营业外收营业外收入入- -营业外支出营业外支出3.3.净利润净利润= =利润总额利润总额- -所得税费用所得

3、税费用三、利润分配程序三、利润分配程序 1. 1.计算可供分配的利润计算可供分配的利润 可供分配的利润可供分配的利润= =本年净利润本年净利润+ +年年初未分配利润初未分配利润 2. 2.提取法定公积金提取法定公积金 按抵减年初累计亏损后的本年净按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提利润计提 3. 3.计提任意公积金计提任意公积金 4. 4.向投资者分配利润向投资者分配利润四、股利支付程序四、股利支付程序股利宣告日、股权登记日、除息股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日日、股利支付日案例案例宝山钢铁宝山钢铁20192019年度股利分年度股利分配方案配方案 10 10派派3.23.2含税）含税

4、）( (税后税后派派)2.88)2.88预案公布日预案公布日: 2019-03-28: 2019-03-28股东大会审议日股东大会审议日: 2019-05-17: 2019-05-17股权登记日：股权登记日：2019-05-242019-05-24除权除息日除权除息日:2019-05-25:2019-05-25派息日派息日: 2019-05-31: 2019-05-31五、股利支付方式五、股利支付方式现金股利现金股利股票股利股票股利财产股利财产股利负债股利负债股利 财产股利、负债股利虽非法律所禁止，但实务中很少使用。例：1. 中信证券股份有限公司实施2019年度利润分配及资本公积金转增股本方案

5、为：每10股转增10股派5.00元(含税,个人股东10派发4.5元)。2.申能股份有限公司2019年年度报告于2019年6月14日实施每10股送2股转增3股的送、转股方案 什么是送股，转股，配股？ 送股俗称红股”）是在会计年度结束后利润分配时用税后利润送股票； 转股是在增资扩股时用资本公积或者盈余公积转增股本； 配股是上市公司再融资时向原股东按照一定比例和价格发行新的股票。 送股用当年利润，转股用往年送股用当年利润，转股用往年滚存利润。公司没有利润就不滚存利润。公司没有利润就不能送、转股。送转股不用缴费，能送、转股。送转股不用缴费，个人账户股票数会增加，但会个人账户股票数会增加，但会摊薄每股利

6、润、公积金、净资摊薄每股利润、公积金、净资产等，因此送转股后股价会相产等，因此送转股后股价会相应的下调，一般情况下，账户应的下调，一般情况下，账户上资产变化不大。公司总利润、上资产变化不大。公司总利润、公积金等不变。公积金等不变。 配股是募集资金，根据你持有的股份按一定比例配给你股份，同时按配股价缴费。配股资金的使用有一定的要求，一般是有大的投资等资金需求才通过配股。这会引起总的资产增大。过去指责圈钱就是用配股、增发，要求投资者不断的缴钱。正确区分它很关键，一般情况下，配股是公司发展的需要，是利好。六、影响股利分配的因素六、影响股利分配的因素（一法律因素（一法律因素资本保全、资本积累、偿债能力

7、、资本保全、资本积累、偿债能力、超额累计利润超额累计利润（二公司因素（二公司因素资产流动性、投资机会、筹资能资产流动性、投资机会、筹资能力、盈余稳定性、资本成本力、盈余稳定性、资本成本 、股、股利政策惯性、其他利政策惯性、其他（三股东因素（三股东因素避税考虑、规避风险、稳定收入、避税考虑、规避风险、稳定收入、控制权、投资机会控制权、投资机会（四其他因素（四其他因素债务合同约束、通货膨胀债务合同约束、通货膨胀第二节第二节 股利政策与企业价值股利政策与企业价值一、股利无关论一、股利无关论股利分配对公司的市场价值不会股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决定公司市场价值高产生影响。决定公司市场价值高

8、低的是公司的投资政策。低的是公司的投资政策。这一理论是建立在这一理论是建立在“完美且完全完美且完全的资本市场假设基础上。的资本市场假设基础上。（1 1公司投资者和管理当局可公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的相同地获得关于未来投资机会的信息；（信息；（2 2不存在个人或公司所不存在个人或公司所得税；（得税；（3 3不存在股票发行和交不存在股票发行和交易费用；（易费用；（4 4公司的投资政策与公司的投资政策与股利决策彼此独立。股利决策彼此独立。关于关于MMMM理论：在存在公司所得税理论：在存在公司所得税情况下，股利政策与企业价值相情况下，股利政策与企业价值相关。关。 二、股利相关论

9、二、股利相关论1.“1.“在手之鸟理论在手之鸟理论: :由于大部由于大部分投资者都是风险厌恶型，投资分投资者都是风险厌恶型，投资者更喜欢现金股利，不大喜欢将者更喜欢现金股利，不大喜欢将利润留给公司。因而，公司分配利润留给公司。因而，公司分配的股利越多，市场价值就越大。的股利越多，市场价值就越大。2.2.信号传递理论信号传递理论在信息不对称的情况下，可通过在信息不对称的情况下，可通过股利政策向市场传递有关公司未股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。以派现方式来盈利能力的信息。以派现方式向市场传递利好信号，需要付出向市场传递利好信号，需要付出较高的成本较高的所得税负担、较高的成本较高的所得

10、税负担、现金流量短缺、投资不足或丧失现金流量短缺、投资不足或丧失投资机会），投资机会），但仍然有许多公司选择派现方式，但仍然有许多公司选择派现方式，原因是：一是声誉激励理论；二原因是：一是声誉激励理论；二是逆向选择理论；三是交易成本是逆向选择理论；三是交易成本理论；四是制度约束理论。理论；四是制度约束理论。3.3.税收效应理论税收效应理论 考虑纳税影响，投资者对具考虑纳税影响，投资者对具有较高收益的股票要求的税前收有较高收益的股票要求的税前收益要高于低股利收益的股票。益要高于低股利收益的股票。 公司应采取低股利政策。公司应采取低股利政策。4.4.代理理论代理理论 股利政策有助于减缓管理股利政策

11、有助于减缓管理者与股东之间，以及债权人与者与股东之间，以及债权人与股东之间的代理冲突。股东之间的代理冲突。 高水平的股利支付政策在高水平的股利支付政策在降低企业的代理成本，同时增降低企业的代理成本，同时增加了企业的外部融资成本。加了企业的外部融资成本。合理的股利政策合理的股利政策应当使这两种成应当使这两种成本之和最小本之和最小第三节第三节 股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策固定股利或持续增长股利政策固定股利或持续增长股利政策固定股利支付比率政策固定股利支付比率政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策一、剩余股利政策一、剩余股利政策股利分配方案的确定股利分配方案的确定

12、公司有着良好投资机会时，公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构，测根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资金，先算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，有剩余的，再从盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。作股利予以分配。例题例题: : 某公司上年税后利润某公司上年税后利润600600万元，预计今年需要增加投资万元，预计今年需要增加投资资本资本800800万元，公司目标资本结万元，公司目标资本结构是权益占构是权益占60%60%，负债占，负债占40%40%。按照法律规定，公司至少要提按照法律规定，公司至少要提取取10%10%的公积金。公司采用剩余的公积金。公司采用剩余股利政策。问：

13、应分配的股利股利政策。问：应分配的股利是多少？是多少？解答：解答：利润留存利润留存=800=80060%=48060%=480万元）万元） 股利分配股利分配=600-480=120=600-480=120万元）万元）优点：优点：保持理想的资本结构，使加权平保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低均资本成本最低缺点：缺点：股利不稳定，不利于投资者安排股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出收入与支出不利于树立良好的公司形象不利于树立良好的公司形象适用公司：初创阶段适用公司：初创阶段二、固定股利或持续增长股利政二、固定股利或持续增长股利政策策 将每年发放的股利固定在某将每年发放的股利固定在某一水平

14、上并较长时期内不变或以一水平上并较长时期内不变或以一个稳定增长率增长即持续增长。一个稳定增长率增长即持续增长。优点：优点：有利于树立良好的公司形象有利于树立良好的公司形象有利于投资者安排收入与支出。有利于投资者安排收入与支出。缺点：缺点：股利支付与公司盈利相脱节股利支付与公司盈利相脱节可能导致财务状况恶化可能导致财务状况恶化不能像剩余股利政策那样保持不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。较低资本成本。适用公司：经营比较稳定或正适用公司：经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。处于成长期、信誉一般的公司。三、固定股利支付比率政策三、固定股利支付比率政策确定一个股利占盈余比率，长确定一个股利

15、占盈余比率，长期按此比率支付股利。期按此比率支付股利。优点优点: :股利与盈余紧密结合，体股利与盈余紧密结合，体现投资风险与收益对等现投资风险与收益对等缺点缺点股利波动使外界产生公司经营不股利波动使外界产生公司经营不稳定的印象稳定的印象缺乏财务弹性缺乏财务弹性适用公司：稳定发展的公司和财适用公司：稳定发展的公司和财务状况较稳定的阶段务状况较稳定的阶段四、低正常股利加额外股利政策四、低正常股利加额外股利政策 公司一般情况下每年只支付公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股余多的年份，向股东发放额外股利。利。优点：优点：既有一定稳

16、定性，具有较大灵活既有一定稳定性，具有较大灵活性性能吸引依靠股利度日的股东能吸引依靠股利度日的股东缺点缺点给人漂浮不定印象给人漂浮不定印象适用公司：高速发展阶段或盈余适用公司：高速发展阶段或盈余和现金流量不稳定公司和现金流量不稳定公司公司发展阶段与股利政策的选择：公司发展阶段与股利政策的选择：初创阶段：剩余股利政策初创阶段：剩余股利政策高速发展阶段：低正常股利加额高速发展阶段：低正常股利加额外股利外股利稳定发展阶段：稳定增长股利政稳定发展阶段：稳定增长股利政策策成熟阶段：固定股利或固定股利成熟阶段：固定股利或固定股利支付率政策支付率政策衰退阶段：剩余股利政策衰退阶段：剩余股利政策第四节第四节

17、股票股利、股票分割和股股票股利、股票分割和股票回购票回购一、股票股利一、股票股利 股票股利是公司以发放股票作为股票股利是公司以发放股票作为股利支付方式。股利支付方式。例题分析例题分析 某公司在发放股票股利前股东某公司在发放股票股利前股东权益情况如下：权益情况如下：发放后股东权益情况如下：发放后股东权益情况如下： 股本面值股本面值1 1元）元） 110 110万元万元 资本公积资本公积 190 190万元万元 留存收益留存收益 400 400万元万元 股东权益合计股东权益合计 700 700万元万元股本面值股本面值1 1元）元） 100 100万元万元资本公积资本公积 100 100万元万元留存

18、收益留存收益 500 500万元万元( (其中本年净利其中本年净利200200万元万元) )股东权益合计股东权益合计 700 700万元万元 假定该公司宣布发放假定该公司宣布发放10%10%的的股票股利，股票市价为股票股利，股票市价为1010元。元。股票股利分析：股票股利分析：股票股利发放前股票股利发放前 股票股利发放后股票股利发放后每股收益每股收益( (元元/ /股股) ) 2 1.818 2 1.818持股比例持股比例 10% 10% 10% 10%持股收益持股收益( (万元万元) ) 20 20 20 20发放股票股利，不会对公司股东发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生

19、资权益总额产生影响，但会发生资金在股东权益各项目之间的再分金在股东权益各项目之间的再分配。配。发放股票股利会引起每股收益和发放股票股利会引起每股收益和每股市价的下降可能），但每每股市价的下降可能），但每位股东所持股票的市场价值总额位股东所持股票的市场价值总额保持不变。保持不变。获得股价相对上升好处获得股价相对上升好处通常是成长中公司所为，通常是成长中公司所为，传递良好信息传递良好信息获得纳税利益获得纳税利益使股东分享盈余无需分配现金使股东分享盈余无需分配现金降低每股价值吸引投资者降低每股价值吸引投资者传递公司未来发展前景良好的传递公司未来发展前景良好的信息。信息。考虑：股票股利对股东和公司的考

20、虑：股票股利对股东和公司的意义？意义？二、股票分割二、股票分割（一含义（一含义 股票分割是指将一面额较高的股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票股票交换成数股面额较低的股票的行为。的行为。 股票分割使每股盈余下降，但股票分割使每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额、公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及相互间比例权益各项目的金额及相互间比例也不变。也不变。考虑：股票股利与股票分割的考虑：股票股利与股票分割的异同？异同？ 相同点：股东权益总额不相同点：股东权益总额不变，每股收益和每股市价的下降，变，每股收益和每股市价的下降，每位股东所持股票的市场价值总每位股东所持股票

21、的市场价值总额保持不变。额保持不变。 不同点：股票股利要改变不同点：股票股利要改变股东权益内部结构股东权益内部结构从实际效果看，股票分割和股从实际效果看，股票分割和股票股利非常接近，一般要根据证票股利非常接近，一般要根据证券管理部门的具体规定对两者加券管理部门的具体规定对两者加以区分。以区分。尽管股票分割与发放股票股利尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，都能达到降低公司股价的目的，但一般情况下，在公司股价暴涨但一般情况下，在公司股价暴涨且预期难以下降时，采用股票分且预期难以下降时，采用股票分割的办法降低股价；割的办法降低股价；在股价上涨幅度不大时，通过发在股价上涨幅度不大时，

22、通过发放股票股利将股价维持在理想的放股票股利将股价维持在理想的范围内。范围内。 （二股票分割的意义（二股票分割的意义降低股票市价，促进股票的流通降低股票市价，促进股票的流通和交易和交易为新股发行做准备为新股发行做准备有效防止公司被恶意并购有效防止公司被恶意并购有助于公司兼并合并政策的实施。有助于公司兼并合并政策的实施。关于反分割关于反分割: :如果公司认为其股如果公司认为其股票价格过低，不利于其在市场上票价格过低，不利于其在市场上的声誉和未来的再融资，为提高的声誉和未来的再融资，为提高股票价格，会采取反分割措施。股票价格，会采取反分割措施。三、股票回购三、股票回购（一股票回购的含义（一股票回购

23、的含义股票回购是指股份公司将其发行股票回购是指股份公司将其发行流通在外的股票以一定价格购回流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库藏股票的一种予以注销或作为库藏股票的一种资本运作方式。资本运作方式。 （二股票回购的条件（二股票回购的条件 我国我国 规定，公司不得收规定，公司不得收购本公司股票。但是，有下列情购本公司股票。但是，有下列情形之一的除外：形之一的除外： 减少公司注册资本；减少公司注册资本； 与持有本公司股份的其他公司合与持有本公司股份的其他公司合并；并；将股份奖励给本公司职工；将股份奖励给本公司职工；股东因对股东大会作出的公司股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公

24、合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。司收购其股份的。（三股票回购的动机（三股票回购的动机1.1.反收购措施反收购措施2.2.改善公司的资本结构改善公司的资本结构3.3.稳定公司股价稳定公司股价4.4.帮助股东从股票回购中获得帮助股东从股票回购中获得少纳税或推迟纳税的好处少纳税或推迟纳税的好处5.5.分配公司超额现金分配公司超额现金6.6.作为实行股权激励计划的股票作为实行股权激励计划的股票来源来源（三股票回购的影响（三股票回购的影响1.1.股票回购对上市公司的影响股票回购对上市公司的影响回购资金需求影响资产流动性回购资金需求影响资产流动性在一定程度上削弱对债权人利益在一定程度上削弱对债

25、权人利益的保障的保障容易导致内部操纵股价容易导致内部操纵股价公司发起人更注重创业利润兑现公司发起人更注重创业利润兑现而忽视长远发展而忽视长远发展2.2.股票回购对股东的影响股票回购对股东的影响与现金股利相比，不仅可节约与现金股利相比，不仅可节约个人税收，而且具有更大的灵个人税收，而且具有更大的灵活性活性回购操作不当，不利于选择继回购操作不当，不利于选择继续持股的股东续持股的股东 例题：某公司成立于例题：某公司成立于20192019年年1 1月月1 1日，日，20192019年度实现的净利润为年度实现的净利润为10001000万元，分配现金股利万元，分配现金股利550550万元，万元，提取盈余公

26、积提取盈余公积450450万元所提盈余万元所提盈余公积均已指定用途）。公积均已指定用途）。20192019年实年实现的净利润为现的净利润为900900万元不考虑计万元不考虑计提法定盈余公积的因素）。提法定盈余公积的因素）。20192019年计划增加投资，所需资金为年计划增加投资，所需资金为700700万元。假定公司目标资本结构为万元。假定公司目标资本结构为自有资金占自有资金占60%60%，借入资金占，借入资金占40%40%。 要求：要求： （1 1在保持目标资本结构的前提在保持目标资本结构的前提下，计算下，计算20192019年投资方案所需的年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的自有资金额和需要从外部借入的资金额。资金额。 （2 2在保持目标资本结构的前提在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。下，如果公司执行剩余股利政策。计算计算20192019年度应分配的现金股利。年度应分配的现金股利。 （3 3在不考虑目标资本结构的前在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政提下，如果公司执行固定股利政策，计算策，计算20192019年度应分配的现金年度应分配的现金股利、可用于股利、可用于20192019年投资的留存年投资的留存收益和需要额外筹集的资