国际经济学第十一章外汇市场

1、整理课件第十一章 外汇市场在前面的国际贸易理论和政策部分我们一直假定，各国之间的商品交换是以物物交换的形式进行的，其间的价格问题，我们使用的是相对价格，目的是为了减少各方面的知识相互交叉可能给我们的分析和理解带来的干扰。实际上，当贸易在各国之间发生时，由于各国都有自己的货币作为价值尺度和流通手段，因此各国交换的媒介必须脱掉民族的外衣，使其具有世界性。这样一来，在国际经济交易中就不可避免地产生国与国之间的货币兑换问题，即外汇交易活动。整理课件第一节 外汇与汇率一、外汇一、外汇由于国际间的经济、政治、文化等方面的往来所产生的债权债务关系，最终需要结算或清偿，而这种清偿与国内企业之间的清偿不同，它必

2、须通过银行把本国货币换成外国货币，或把外国货币换成本国货币来进行，这就产生了国际间的货币兑换以及兑换的比率问题。正如法国学者盖伊丹皮诺（Gaetan Pirou）所说，国际主义的贸易与国家主义的货币共存产生了外汇。整理课件外汇的概念外汇有动态和静态两种含义。从动态的角度来看，外汇是国际汇兑的简称，是指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，以清偿国际间债权债务关系的行为。在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算。最初的外汇概念就是指它的动态含义。整理课件但现在人们提到外汇时，更多地是指它的静态含义。外汇的静态含义又可分为广义和狭义两种。广义的静态外汇泛指一切以外国货币表示的可以用作国际清偿的支付

3、手段和资产。如外国货币（包括纸币、铸币等）、外币有价证券（包括政府公债、国库券、公司债券、股票等）、外币支付凭证（包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）。狭义的静态外汇是指以外国货币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。具体来看，外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等，其中银行存款是狭义外汇的主体。按照这一定义，以外币表示的有价证券由于不能直接用于国际间的支付，故不属于外汇。人们通常所说的外汇就是指这一狭义概念。整理课件根据外汇能否自由兑换，外汇可分为自由外汇和记帐外汇。自由外汇是指无须货币发行国批准，可以自由兑换成如何一种外国货币或用于对第三国支付的外汇货币。货币的可兑换性是自

4、由外汇的最基本的特征，目前世界上可自由兑换的货币有50多种，如美元、日元、英镑、港元等。记帐外汇也叫协定外汇，是指签有清算协定的两国或多国之间由于进出口贸易引起的债权债务关系不用现汇逐笔结算，而是通过当事国的中央银行帐户相互冲銷所使用的外汇。记帐外汇不能用于对第三国支付，也不能兑换成其他国家货币，它是只能用来支付从对方国家进口的货币。整理课件外汇的特点国际性：外汇必须是以外币表示的国外资产。可偿性：外汇必须是在国外能得到清偿的债务。可兑换性：外汇必须能兑换成以其他货币表示的支付手段。整理课件国 家货币符号国 家货币符号澳大利亚澳 元A$印 度卢 比Rs美 国美 元$伊 朗里 亚 尔RI加 拿

5、大加 元Can$日 本日 元￥丹 麦克 朗DKr墨 西 哥比 索Ps英 国英 镑瑞 士法 郎SF挪 威克 朗NKr 欧元区（注）欧元表11-1 一些国家的货币名称及符号注：目前，欧元区总共包括12个国家，分别是：奥地利、比利时、德国、希腊、法国、芬兰、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙。 美元美元欧元欧元整理课件资料：截至2006年底，我国的外汇储备10663亿美元，超过日本，居世界第一。2007年3月末，国家外汇储备余额为12020亿美元，同比增长37.36%。今年1至3月国家外汇储备增加1357亿美元，同比多增795亿美元。整理课件二、汇率外汇既然是一种资产，就可以和其他商品一样

6、进行买卖，外汇的买卖使外汇像普通商品一样有了价值，但商品买卖是以货币购买商品，而货币买卖却是以货币购买货币。以一国货币表示的另一国货币的价格即为汇率，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。例如1美元1.5462德国马克就表示1美元的价格值1.5462德国马克；或者说，1德国马克的价格等于0.6393美元。汇率也可以说成是两国货币之间相互折算的比价。整理课件通过银行用本国货币按汇率购买外汇，或将外汇按汇率兑换成本国货币，叫做外汇买卖。一个国家的汇率是以外国货币表示本国货币的价格，还是用本国货币表示外国货币的价格，这就是两种不同的汇率标价方法直接标价法和间接标价法。例如，1￥8.2789就是人民币对美元的

7、汇率采取的是直接标价法。直接标价法是以一单位外国货币为基准，来计算应付多少本国货币。这种方法设外币金额不变，总是为一单位（一、百、万等），应付本币额则随外币币值的变化而变化。如果一单位外币表示的本币数量越多，则意味着外币升值而本币贬值，相反则为外币贬值，本币升值。所以采用直接标价法时，汇率的升降与本币对外价值的高低成反比例关系。目前，世界上绝大多数国家都采用直接标价法。间接标价法是以一单位本币为基准来计算应收多少外币。如果一单位本币能兑换的外币的数额比原来少，说明本币贬值，外币升值；相反则为本币升值，外币贬值，这与直接标价法正好相反。间接标价法的汇率升降与本币对外价值的高低成正比例变化。这种标

8、价方法只有英、美等少数国家使用。整理课件 汇率的种类汇率的种类根据不同的标准，汇率可以划分为不同的类别。（1）按制定汇率的方法，汇率可分为基本汇率和套算汇率。（2）从银行买卖外汇的角度划分，汇率可以分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。（3）按汇率决定方式的不同，汇率可分为官方汇率和市场汇率（4）按外汇买卖的交割时间来划分，汇率可分为即期汇率和远期汇率。整理课件在外汇交易中，外汇交割期限长短不一。在买卖契约签订的当天或次日进行交割的外汇交易叫做即期外汇交易。即期交易中所使用的汇率为即期汇率。有的外汇交易交割时间很长，这种在买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按所签订的远期合同规定，在未来的约定日

9、期进行交割的外汇交易被称为远期外汇交易。远期交易的交割期限通常为1个月、2个月、3个月、6个月，有时也有长至1年。远期交易中使用的汇率就是远期汇率。整理课件在远期外汇交易中，由于外汇供求的变化，时常会出现远期汇率高于或低于即期汇率的现象。如果远期汇率低于即期汇率，用外汇交易的专门术语将这种汇率变动称为贴水；相反，如果远期汇率高于即期汇率则称为升水；如果相对于即期汇率而言，远期汇率没有发生变化，则称为平价。例如，英镑对美元的即期汇率为1英镑2美元，3个月的远期汇率为1英镑1.98美元，这时英镑对美元的三个月远期要贴水2美分，贴水率为1；若即期汇率不变，三个月的远期汇率则变为1英镑2.02美元，这

10、时英镑对美元远期升水2美分，升水率为1。整理课件三、 均衡外汇汇率均衡外汇汇率自1973年布雷顿森林体系瓦解以来，国际金融体系发生了较大的变化，大多数工业化国家都采用浮动汇率制度取代固定汇率制度。在浮动汇率制度下，一国货币的价格决定与普通商品的价格决定一样，主要是由市场的供求关系来确定。供求平衡交叉点对应的汇率就是均衡汇率。下面我们以英镑的美元价格形成为例来说明在浮动汇率制度下外汇市场的均衡汇率是怎样形成的。整理课件假设图10.1中的纵轴代表英镑的美元价格（即汇率），横轴代表英镑的数量，D代表英镑的市场需求曲线，S代表英镑的市场供给曲线。从图中我们可用看到，当汇率高于RO时，英镑的供给量会大于

11、需求量；当汇率低于RO时，外汇市场上的英镑供给量会小于需求量；当汇率等于RO时，外汇市场上的英镑的供给量和需求量正好相等（均等于QO），此时市场处于出清状态，这时RO即为英镑的均衡汇率。汇率英镑的数量ROQ0SD现在假设将英镑的需求曲线向上平移，而供给曲线保持不变，此时外汇市场的均衡汇率就会上升；反之，将英镑的需求曲线向下平移，供给曲线仍然保持不变，这时均衡汇率就会下降。至于需求曲线保持不变，移动供给曲线，均衡汇率也会发生道理相同的变化。以上仅仅是从纯理论的角度分析了外汇汇率是怎样形成的，现实中，汇率的形成比上面的分析要复杂得多，影响汇率的因素是多方面的，在汇率决定理论一章我们将作进一步的介绍

12、。整理课件第二节 外汇市场国际间的一切经济往来都必然伴随着货币的清偿和支付，而要实现国际清偿和支付，就要进行国际间的货币兑换或外汇买卖活动。外汇市场就是为了满足各种货币的兑换或买卖的需要而产生的，其实质是一种货币商品的交换市场。整理课件外汇市场的定义及分类外汇市场的定义及分类外汇市场是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是由外汇供给者、外汇需求者及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。在外汇市场上，外汇的买卖有两种类型：一种是本币与外币之间的相互买卖，即需要外汇者按汇率用本币购买外汇，持有外汇者按汇率卖出外汇换回本币；二是不同币种的外汇（指可自由兑换的）之间的相互买卖。整理课件外汇市场根据

13、不同的标准可分为不同的类型： 按组织形式外汇市场可以划分为具体市场和抽象市场。具体市场也称有形市场，即有固定交易场所的市场，外汇交易者于每个营业日规定的营业时间集中在交易所进行交易。由于这种方式只流行于德、法、荷、意等欧洲大陆国家，故被称为大陆体制。抽象市场也称无形市场，这种市场没有规定的场所和统一的营业时间，买卖双方不是面对面地进行交易，所有交易都是通过电话、电报、电传及其它通讯工具进行。英国、美国、加拿大、瑞士等国家的外汇市场均采取这种形式，因此政治形式被称为英美体制，它是目前外汇市场的主要组织形式。整理课件外汇市场按其经营范围不同，分为国内市场和国际市场。国内市场的外汇交易仅限于国内银行

14、彼此之间或国内银行与国内居民之间，不允许国外银行或其他结构参与，当地的中央银行管制较严，在市场上使用的货币亦仅限于本币与少数几种货币；国际市场的特点是各国银行或企业按规定均可参与外汇交易，而且交易的货币种类较多，交易规模大，市场网络的辐射面广。其中纽约、伦敦、东京、法兰克福、新加坡等外汇市场均属于国际外汇市场。我国属国内市场，经常项目可以自由兑换，资本项目不可以自由兑换。由于金融自由化导致的金融动荡，1994年后，我国已放慢了金融自由化的步子，尤其是墨西哥金融危机、巴林银行倒闭、东南亚金融危机。人民币的自由兑换一直在酝酿之中，是迟早的事。外汇市场按外汇买卖双方的性质不同可划分为外汇批发市场和外

15、汇零售市场。外汇批发市场特指银行同业之间的外汇交易市场，外汇零售市场指银行同一般客户之间的外汇交易市场。整理课件外汇市场的参与者外汇市场的参与者在外汇市场上，外汇交易的参与者主要有外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行四类：外汇银行又称外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其它金融机构。外汇银行是外汇市场的主体，主要包括专营或兼营外汇业务的本国商业银行和开设在本国的外国商业银行的分支机构。外汇银行是外汇使用者和获得者的清算所，绝大多数外汇交易都要经过商业银行帐户进行划拨和清算。同时外汇银行还通过外汇买卖来调节自身资产和负债的外汇头寸，规避汇率波动所带来的汇率风险。整

16、理课件外汇经纪人是指为外汇交易双方介绍交易以获得佣金的中间商人，其主要任务是利用其掌握的外汇市场各种行情和与银行的密切关系，向外汇买卖双方提供信息，以促进外汇交易的顺利进行。外汇经纪人一般分为三类：（1）一般经纪人，是那些既充当外汇交易的中介又亲自参与外汇买卖以赚取利润者；（2）跑街经纪人，是那些本身不参与外汇买卖而只充当中介赚取佣金的经纪人；（3）经纪公司，指那些资本实力比较雄厚，既充当商业银行之间外汇买卖的中介，又从事外汇买卖业务的公司。整理课件外汇银行的顾客包括：交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者等；保值性的外汇买卖者，如套期保值者；投机性的外汇买卖者，即外汇投机商。中央

17、银行是一个行使金融管理和监督职能的专门机构。各国中央银行时常出于调节外汇市场供求关系以维持汇率相对稳定之目的参与外汇市场的交易活动。即中央银行在市场外汇短缺时大量抛售外汇，外汇过多时大量买入外汇，从而使本币汇率不致发生过于距离得到波动。中央银行这种外汇交易活动也称外汇干预。在经济全球化的背景下，国与国之间的经济关系日益密切和复杂化，因此中央银行在干预外汇市场时往往要同其他国家的中央银行进行联手合作。尽管中央银行的交易次数不多，量也不大，但对外汇市场的影响却非常大。所以中央银行不仅是外汇市场的参与者，而且是实际的操纵者。整理课件外汇市场的职能外汇市场的职能（一）、国际清算国际经济交易的结果需要债

18、务人向债权人进行支付，若债务人以债务国货币支付，则债权人需要在外汇市场上兑换成债权国货币；若债权人只接受债权国货币，则债务人需要先将债务国货币在外汇市场上兑换成债权国货币再进行支付。由此可见，国际支付是通过外汇市场实现的。例如，美国波音公司将价值1000万美元的飞机出售给一家英国公司，这比交易的结果要求英国公司向美国的波音公司进行支付。美国波音公司收到英镑，并试图出售英镑换取美元，或者波音公司只接受美元，从而需要英国公司在市场上用英镑换取美元。无论是那种支付方式，这比国际交易最终会产生英镑的供给和对美元的需求。整理课件进入外汇市场兑换货币的公司和个人并不是直接进行外汇交易，而是委托银行进行兑换

19、。而后，这些银行之间通过专业的外汇经纪人买卖各种货币。因此，波音公司可取得英国公司的英镑汇票，并向一家美国银行贴现，这家银行将这张英镑汇票再卖给另一家想用美元去买英镑的银行。这样美国银行收到美元支票帐款，就抵偿了贴现给波音公司的美元。这就是外汇市场的清算职能。整理课件（二）套期保值在国际贸易中，自买卖合同签订到货款清算之间要间隔一段时间，在这段时间内，由于外汇市场上汇率的易变性，外币的债务人和债权人都要承担一定的风险，当然也有可能获利。例如，计价货币汇率下降会使收款人遭到损失，而计价货币汇率上升则使付款人蒙受损失。这时他们就需要对这些货币资产进行套期保值。所谓套期保值，就是通过买进或卖出等值的远期外汇，轧平外汇