2financialderivatives

1、一、现货交易（Spot Transaction）是指买卖双方按一定的价格成交，并且立即办理交割手续的交易方式。现货交易的特点是交割必须在成交后很短的时间内完成二、保证金交易（Margin Transaction） 也称垫头交易，它是投资者在资金不足，又想获得较高投资收益时，采取缴纳一部分现款，其余款项由经纪商贷款解决，买进金融商品的交易方式。以这种方式购买证券者，必须先向经纪人开设保证金帐户，缴纳一定数额的保证金，方能购买所需金融商品。在交易完成后客户还必须归还向经纪人借款的本息。保证金交易常被投机者用来谋利。例如：假设保证金比率为25%的情况下，某一投资者对证券市场上某种股票看涨，当该股票售

2、价为每股50元时，他手头上只有5000元钱，可以购买股票100股。但是，他利用保证金交易方式，则可以购买5000/25%=20000元钱的股票（其余的15000元钱由经纪人垫付，利率为8%），即可以购买400股股票。如果该股票每股上涨了10元，若不采取保证金交易，该投资者仅可赚1000元钱；但是他利用保证金方式交易，则可赚：（6050）×40015000×8%=2800（元）。如果该股票每股下跌了10元，若不采取保证金交易，该投资者仅损失1000元钱；但是，他利用保证金方式交易。则损失：（5060）×40015000×8%=5200（元）三、远期交易（F

3、orward Transaction）是双方达成的，在将来某一特定日期按事先确定的价格进行交割的交易方式。其主要特点是成交与交割不同步。四、金融期货交易（Futures Transaction）期货交易是指买卖双方在交易所买卖一定数量的标准化期货合约，并按合约规定的价格、数量，在约定的未来某一特定日期进行交割的交易方式。期货合约是由双方签订的，约定在未来某日期按成交时所约定的价格交割一定数量某种商品或金融资产的标准化契约。远期交易市场与期货交易市场的区别： 远期市场 期货市场合约条款 满足个别需要 高度标准化交易地点 任意地点 期货交易所价格确定 交易双方协商 公开竞价证券保证金 通常无 有原

4、始保证金合约的完成 通过交割 可能通过交割，但大部分通过平仓（一）期货交易的特点1. 成交与交割不在同时进行。由于证券价格在成交时间与交割时间会有不同，从而给买卖双方带来额外收益或损失。2. 期货交易可以对冲，即双方在清算时可以相互轧差，不一定要交割实货。如买卖双方都可以在交割日前再买进或卖出相同的期货（即平仓），则可通过交易所对冲，仅支付差额，不付实物。3. 期货交易的对象是交易所规定的标准化合约，合约对买卖资产的交割日、质量、数量、品种、每份合约的规模都作出了统一规定，交易对象标准化的目的是为了使期货合约易于买卖和交割。唯一可变的是价格。4. 期货交易以保证金制度为保障。能以小博大，期货交

5、易的杠杆原理说明了期货市场的高风险性。（二）期货交易的目的期货交易的目的主要是以转移价格波动风险为目的的套期保值和以赢利为目的的投机。1. 套期保值（Hedging）套期保值是指投资者为了防御金融市场上价格的逆向运动对投资造成损失而采取的抵消性的金融技术。通常的做法是，投资者在买进或卖出金融现货的同时，在期货市场卖出或买进同等数量的金融期货合同。经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现盈亏，可由期货市场上的亏盈得到弥补或抵消，从而在现货与期货之间建立起一种对冲机制。2. 投机（Speculation）交易者利用金融市场价格的波动，在愿意承担较大风险的同时，希望获得较多的利润。当他们认为某种金融

6、资产的价格要上涨时，就选择时期买进期货合约；当他们认为某种金融资产的价格要下跌时，就抛售期货合约。（三）金融期货合约的类别1. 外汇期货合约外汇期货合约是由双方签订的约定在未来日期以成交时所确定的汇率交割一定数量的某种外汇的标准化合约。外汇期货合约可以在到期时有实际的外币交割发生，也可以在到期前抵消合同。在外汇期货市场既可以投机也可以套期保值。2. 利率期货合约利率期货合约是指买卖各类债券的标准化期货合约。由于各类债券的收益率都是以利率（或贴现率）表示，买卖债券合约时的价格通常都是根据这一利率计算出来的，故称为利率期货。3. 股票指数期货合约股票指数期货合约是一种标准化合约，合约保证在将来某时

7、刻以事先确定的价格向持有者提供既定的“指数”所代表的金额。在这里，期货买卖的商品是股票价格指数，因此，股票价格指数的主要特点是以现金结算，而不是实物（股票）交割。合约单位为一定金额与标的指数点的乘积来表示。股票价格指数期货市场也可以进行套期保值。假设某投资者持有价值15万元的股票，该投资者担心股票价格下跌受损，但又寄希望于股市反弹而不愿意立即出售。在此情况下，该投资者可利用股票指数期货来为其持有的股票保值。即卖出与股票现货价值相当的股票指数期货合约，当股票价格果真下跌时，股票指数期货合约也会下跌，此时该投资者补进合约平仓，以期货的盈利来抵补现货的损失。具体操作如下： 现货市场期货市场3月份某投

8、资者持有3000股股票，总价值为150000美元。卖出一张SP500指数6月份期货合约。成交点数为340.00，合约价值为：500×340=170000（美元）5月份投资者持有的3000股股票，总价值降为135000美元买进一张SP500指数6月份期货合约。成交点数为310.00，合约价值为：500×310=155000（美元）亏损15000美元获利15000美元上例中，该投资者由于进行了卖出期货套期保值，其股票现货的亏损通过期货交易的盈利得到弥补。五、金融期权交易（Options Transaction）期权又称选择权合约，是指合约的购买者拥有的一种权利，即期权的购买者在

9、合约的有效期内按合约规定的价格买卖一定数量的某种金融商品的权利的合约。1. 期权的基本要素（1）期权的购买者与出售者期权的购买者(Option Buyer)是指购买期权合约的一方。按照期权合约规定，期权购买者可以行使这一权利，也可以放弃这一权利。期权的出售者是指出售期权合约的一方。出售者必须服从购买者的选择，对方要买，出售者就必须卖；对方要卖，出售者就必须买，这是期权出售者的义务。（2）期权费它是期权的购买者向期权的出售者支付的费用。该费用一经支付，则不管期权的购买者是否履约，均不退还，归期权的出售者所有。（3）期权的协定价格又称执行价格，是指在期权合约中规定的将来买卖某种金融商品的价格，这一

10、价格一经确定，则在期权的有效期内，无论期权的标的物的市场价格怎么变化，只要期权的购买者要求执行该期权，则期权的出售者都必须以此价格履行其义务。2. 金融期权的基本分类（1）按期权的行使方式可分为：欧式期权：是指期权的购买者在支付了一定费用后，只能在期权到期日这一天行使权利，若提前，期权的出售者可拒绝履约，当推迟时，则合约作废。美式期权：是指期权的购买者在支付了一定费用后，可以在期权到期前任何一天行使权利。（2）按买卖的性质可分为：看涨期权（Call Options）：又称买入期权，是指期权的购买者在合约的有效期内，按协定价格买进一定数量的某种金融商品的权利。例如，投资者甲与乙分别为看涨期权的买

11、方与卖方，他们就X公司股票达成看涨期权交易。期权的有效期为三个月，协议价格为50元/股，合约规定股票的数量为100股，期权费为3元/股，在未来3个月中，投资者甲可能会有几种不同的选择，相应地也会有几种不同的盈亏情况： 若X公司股票的市价协议价格（50元），如A点，甲不会行使权利，亏损期权费300元。若X公司股票的市价=协议价格（50元），如B点，甲可以行使也可以不行使权利，亏损期权费300元。若协议价格+期权费（53元）X公司股票的市价 协议价格（50元），如C点，甲行使权利，以协议价50元买入股票，再在现货市场出售，将减少亏损，使亏损额少于期权费300元或盈亏只好相抵。若X公司股票的市价协议

12、价格+期权费（53元），如D点，甲行使权利，以协议价50元买入股票，再在现货市场出售，获得盈利，并且随着市价上涨，盈利将增加。对于看涨期权的卖方乙而言，他只有履行义务而无选择权。买方的盈利即卖方的亏损，而买方的亏损即卖方的盈利。期权卖方的最大盈利为获得的期权费，而最大的损失在理论上是无限的。盈利 期权买方盈亏线（+）+3元 D 卖方盈利 50元 53元 买方盈利 市场价格 买方亏损 C 卖方亏损3元 盈亏均衡点 A B 亏损 期权卖方盈亏线（） 看涨期权盈亏图示STXC STX（行使权利） STT时期股票的市场价格期权的买方利润YT： X协定价格 C期权费 C STX（放弃权利） XSTC S

13、TX（行使权利） STT时期股票的市场价格期权的卖方利润YT： X协定价格 C期权费 C ST X（放弃权利） 看跌期权（Put Options）：又称卖出期权，是指期权的购买者在合约的有效期内，按协定价格卖出一定数量的某种金融商品的权利。 例如，投资者甲与乙分别为看跌期权的买方与卖方，他们就Y公司股票达成看跌期权交易。期权的有效期为三个月，协议价格为100元/股，合约规定股票的数量为100股，期权费为4元/股，在未来3个月中，投资者甲可能会有几种不同的选择以及几种不同的盈亏情况： 若Y公司股票的市价协议价格（100元），如A点，甲不会行使权利，亏损期权费400元。若Y公司股票的市价=协议价格

14、（100元），如B点，不论甲是否行使权利，均亏损期权费400元。若协议价格期权费（96元）Y公司股票的市价 协议价格（100元），甲行使权利，以市价在市场买入股票，并且以协议价100元卖出股票，将减少亏损，使亏损额少于期权费400元或盈亏只好相抵。若Y公司股票的市价协议价格期权费（96元），如D点，甲以市价在市场买入股票，并且行使权利，以协议价100元卖出股票，获得盈利，并且随着市价下跌，盈利将增加。对于看跌期权的卖方乙而言，他只有履行义务而无选择权。买方的盈利即卖方的亏损，而买方的亏损即卖方的盈利。期权卖方的最大盈利为获得的期权费，而最大的损失为协议价减去期权费。盈利（+）期权买方盈亏线 +

15、4元 D 买方盈利 96元100元 卖方盈利 市场价格 卖方亏损 C 买方亏损4元 盈亏均衡点 B A亏损 期权卖方盈亏线（） 看跌期权盈亏图示 XSTC STX（行使权利） STT时期股票的市场价格期权的买方利润YT： X协定价格 C期权费 C STX（放弃权利） STXC ST X（行使权利） STT时期股票的市场价格期权的卖方利润YT： X协定价格 C期权费 C STX（放弃权利） 六、金融互换 金融互换又称金融掉期，是指两个或两个以上得当事人按共同商定的条件，在约定时间内，交换一系列支付款项的金融交易。 按照互换交易的内容的不同，互换交易可以分为利率互换和货币互换两大类。 （一）利率互

16、换1 利率互换的含义利率互换是指两笔利率基础不同的负债或资产互换利息的交易。利率基础不同是指浮动利率与固定利率的差别，或是不同种浮动利率计息方式的不同。利率互换主要有四种形式：（1） 同种货币的固定利率对浮动利率的互换；（2） 同种货币不同浮动利率的互换（如以下LIBOR为基础的浮动利率与短期国库券为基础的浮动利率互换）；（3） 不同种货币固定利率对浮动利率的互换；（4） 不同种货币不同浮动利率之间的互换。不论这些互换类型区别有多大，有一点是一致的，即它们都只涉及利息支付部分的互换，本金则无需互换。2实例分析A银行是一家有名的大银行，其资信等级较高，在市场上无论是筹措固定利率资金还是浮动利率资

17、金都比B银行优惠。两家银行筹资成本如下表所示： A银行 B银行 绝对成本优势直接筹集固定利率资金的成本 12% 13% 1%直接筹集浮动利率资金的成本 LIBOR LIBOR0.25% 0.25% 潜在套利机会 0.75%由于B银行有筹措浮动利率资金的相对优势，因此便存在着套利机会。具体操作如下：A银行以12%的固定利率筹措资金，B银行以LIBOR0.25%的浮动利率筹措资金，然后双方通过中间人进行互换。经过商定，A银行换得LIBOR0.25%的浮动利率，B银行换得12.5%的固定利率。交易过程见下图：LIBOR0.25% LIBOR A银行 中间人 B银行 12% 12.5% 12% LIB

18、OR0.25%（固定利率资金市场） （浮动利率资金市场） A银行和B银行利率互换假设中间人收取0.25%的安排费，则各方当事人实际借款成本及收益如下：（1）A银行向中间人支付浮动利率LIBOR0.25%，并支付固定利率市场利息12%，从中间人处获得固定利率12%，贴补利差0.25%，净利息成本为：LIBOR0.25%（12%12%）=LIBOR0.25%。（2）B银行向中间人支付固定利率12.5%，并支付浮动利率市场利息LIBOR+0.25%，获得中间人支付的浮动利率LIBOR，贴补利差0.25%，净利息成本为：12.5%+（LIBOR+0.25%LIBOR）=12.75%（3）中间人向A银行

19、支付固定利率12%，并从B银行获得固定利率12.5%，获得固定利率利差12.50%12%=0.50%；向B银行支付LIBOR浮动利率，从A银行处获得浮动利率LIBOR0.25%，贴补浮动利率利差LIBOR（LIBOR0.25%）=0.25%。因此中间人的净收益为：0.50%0.25%=0.25%。三方当事人互换前后的借款成本比较如下表所示：各方当事人互换前后借款成本比较传统借款成本互换后借款成本节约成本A银行LIBORLIBOR0.25%0.25%B银行13%12.75%0.25%中间人 获利0.25% （二）货币互换1. 货币互换的含义货币互换是指交易双方按固定汇率在期初交换两种不同货币资产

20、（或负债）的本金，然后按预先规定的日期，进行利息和本金的分期互换。由于货币互换中包含了汇率和利率两个因素，因此比利率互换要复杂一些。货币互换有两种类型：（1）固定利率的货币互换；（2）固定利率对浮动利率的货币互换，也称为货币利率交叉互换。2.实例分析最著名的首次货币互换发生在1981年世界银行和IBM公司之间。在所罗门兄弟公司的中介下，世界银行将其2.9亿美元金额的固定利率负债与IBM公司已有的瑞士法郎和德国马克的债务进行了互换。通过这种货币互换，世界银行以比自己直接筹资更有利的条件筹集到了所需的两种货币资金，IBM公司则回避了汇率风险，低成本筹集到了美元资金。自此之后，货币互换交易得到了长足的发展。下面以固定利率的货币互换为例，介绍这一交易的具体操作过程。固定利率货币互换即指两个借款人各以固定利率筹资，借取一笔到期日相同、计算方法相同，但币种不同的货币资金，然后直接或通过中介银行（投资银行、