宋献中《中级财务管理》课后习题答案

1、附录二章后练习题参考答案第1章基本训练知识题1.2知识应用1.2.1判断题1.X2.X3.V4.X1.2.2选择题1. ABE 2. C第2章基本训练知识题2.2知识应用判断题1. V2. X 3. X4. V技能题2.1规则复习1.(1)项目指标dVA10.5%5.22%0.497B11.5%13.87%1.206由计算结果可知,B项目旳风险大于A项目（2）X =10.5%*5.22%=2.01查表知，X=2.01所对应的面积为0.4778，即A项目盈利的可能性为97.78%收益率和标准差_ _徨X匚冗= 0.9958投资组合投资结构（WA,WB）E（R）淞（2）根据A(0, 1)4%0计算

2、结果B(0.25, 0.75)5.5%1.25%做图（略）。C(0.5, 0.5)7%2.5%2. (1)D(0.75, 0.25)8.5%3.75%7.152%E(1,0)10%5%E RPF(1.25,-0.25)11.5%6.25%G(1,5,-0.5)13%7.5%/8.5%7.152%, 该投资可行。H(1.75,-0.75)14.5%8.75%（2）做岀资本市场线 （略）。I(2,-1)16%10%3.(1)方案Ed2dVA16%0.00490.070.4375B10%000C16.7%0.0082810.0910.5449D14.3%0.0046210.0680.4755(2)p

3、AC=0.45792pAD=0.99368BC=0.5952963D=-1.291784RA=10%+1X(16%- 10%)=16% RB=10%2.(1)EA=9.25%EB=4.7%(2)於B= 0.002153(3)dP=(60%)2X (9.65%)2+=6.683%2.2操作练习1. (1)完成的表如下所示：证券组合的期望dA=9.65%dB=2.24%(40%)2X (2.24%)2+ 2 60%X40%X0.9958X.65%X2.24%10%-9.25%v0-4.7%vn ir|X _ - . - X U. 1Ji2.24%10%-9.25%v9.65%X0.73A=13B=

4、0RC=10%+0.595296X(16%-10%)=13.57% RD=10%-1.2917184 (16%-10%)=2.25%评价(略)。第3章基本训练知识题3.2知识应用3.2.1判断题1.X2.W-_:V 3动百分比v 3NPVX4.V3.2.2单项选择题参垦宿 亠-20%-15%-10%0+ 10%十啤+20%1. C 2. B3. C销售量3961750475141333243049 3447(55 3956054464814. C固定戚本397871359166320460 243049 16563812695088227技能题3.1规则单价-299388-16379Q-281

5、69243049514267( (549865785486复习单位变动成本:58205449730341255124304973547-11211-959561.（1）净现值_项目利率r_ABC10%2 438元1 942元1 364元25%760元760元600元(2)IRRA=34.16%IRRB=37.98% IRRc=40%(3)当利率为10%时，A项目最有利2.项目指标-.甲乙丙净现值（元）3 0666311 547内含报酬率25.57%12.32%24.99%获利指数1.30661.06311.1574会计收益率33%13%25%回收期（年）1.5831.7140.83. E =

6、2 000元d = 443.07元Q = 0.1K= 15% NPV = 204元/ NPV0，二该项目可行。3.2操作练习1.vNPV =29.05万元0，二该项目可行。2.(1)年净现金流量=220 000元净现值=220 000X(P/A,12%,10)-1 000 000=243 049(元)(2)敏感系数(设变动率为15%)因素敏感系数销售量4.185固定成本3.185单价11.159单位变动成本6.974（3）编制敏感分析表（变动百分比为20%、15%、10%、10%、15%、20%）3.3.指标不考虑税收因素考虑税收因素账面临界点(台)2 0002 000现金临界点(台)1 20

7、0806财务临界点(台)2 6272 935从计算结果来看，该项目存在较人风险。4.(1)年折旧额=(60001000)*3=5 000(元)第一年税后利润=20 000+(10 0005 0005 000)X(140%)=20 000(元)第二年税后利润=20 000+(20 00010 0005 000)X(140%)=23 000(元)第三年税后利润=20 000+(15 0006 0005 000)X(140%)=22 400(元)(2)第一年税后现金流量=(20 00020 000)+5 000=5 000(元)第二年税后现金流量=(23 00020 000)+5 000=8 000

8、(元)第三年税后现金流量=(22 40020 000)+5 000+1 000=8 400(元)以12%为贴现率计算净现值：5 000X0.8929+8 000X销售量期望值3200 0.25 3000 0.55 2500 0.20.7972+8 400X0.7118162950台000=821.22(元)/NPV0，表明IRR12%，方案可行。5. (1)净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资NPV3=875X2.487+300X0.751+540X2X33%X0.7513000=330.92(万元)(2)没有影响。因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。1.若使用

9、四年：初始投资=3000万元14年每年的营业现金流量：净利润=500*(1-33%)=335万元，折旧=3000*(1-10%)/5=540万元营业现金流量=335+540=875万元第四年末终结点流量：回收残值=300万元，清理净损失减税=540*33%=178.2万元，NPV(4)=每年现金流入现值+残值现值+清理损失减税-原始投资=875*3.170+300*0.683+178.2*0.683-3000=100.36万元2.若使用三年：初始投资=3000万元1-3年每年的营业现金流量：营业现金流量+335+540=875万元第三年末终结点流量：回收残值=300万元，清理净损失减税+540

10、*2*33%=356.4万元NPV(3)=875*2.487+300*0.751+356.4*0.751-3000=-330.92万元根据内插法：(N-3)/(4-3)=0-(-330.92)/100.36-(-330.92),N=3.77年所以他们的争论是没有意义的。因为现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行第4章基本训练知识题4.2知识应用选择题1.ABCD 2.B3.A 4.B 5.AD技能题4.1规则复习1B0(1 f) =5 000 000(13%)5 5000000 12%(1 33%)5000000Bi1(1Ki)t(1Ki)5债券资本成本Ki=8.81%3.2.M (1 f

11、) =1000000(1-20%)借款资本成本Kd=8.88%3.K=6.7%X24%+8.67%X16%+15%X50%+14.5%X10%=11.95%4.(EBIT 2000 9%) (1 33%) (EBIT 180) 67%EPSA30003000EBIT=900（万元）当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时，应采用（1）方案筹资，股东的每股收益最大；当EBIT大于900万元时，应采用（2）方案筹资.4.2操作练习1.筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）银行借款12%150150-30%=500050014%30030%3

12、00-30%=1 0005001 00018%1 000以上普通股16%210210-70%=300030019%56070%560-70%=8008001 20022%840840-70%=1 2001 200以上25%由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：0300万元，300万元500万元，500万元800万元，800万元1 000万元，1 000万元1 200万元，1 200万元以上。分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构X个别资本成本综合资本成本（万元）0300银行借款30%12%0.03614.80%普通股70%16%0.1

13、12300500银行借款30%12%0.03616.90%普通股70%19%0.133500800银行借款30%14%0.04217.50%普通股70%19%0.1338001 000银行借款30%14%0.04220%普通股70%22%0.1541 0001 200银行借款30%18%0.05420.80%普通股70%22%0.1541 200以上银行借款30%18%0.05423%普通股70%25%0.175投资项目D，DC组合，DCA组合三个方案均可行。DCA组合，平均投资报酬率为23.64%，综合资本成本为20.8%，投资总收益为260万元，筹资总成本为228.8万元。DC组合，总投资

14、额为900万元，总投资报酬率为24.33%，筹资总成本为20%。10%1 33%=6.7%Kd11%1 33%=8.67%1 15%2.DFL二15001500-3000 12%-1000 15%1-40%1.683.d1000 15%EBIT I+ 3000 12%610(万元)1-T1 40%EPS=0.86X(1+10%X1.68)-0.855=1.00(元)5.2知识应用选择题1. B 2. A 3. B 4. B技能题5.1规则复习1.（1）2251 10%=247.5（万元）30(3)=0.3(元)1003.(1)发放10%的股票股利所有者权益项目发放股票股利前发放股票股利后普通股

15、股数500万股550万股普通股3 000万元3 300万元资本公积2 000万元2 700万元未分配利润3 000万元2 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元*500万股=16元/股8000万元*550万股=14.55元/股（2）以2:1的比例进行股票分割筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）发行债券8%9%3040%30-40%=7507575以上普通股15%16%6060%60-60%=1 00001 0001000以上筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构x个别资本成本综合资本成本（万元）

16、075发行债券40%8%0.03212.20%普通股30%15%0.090751 000发行债券40%9%0.03612.60%普通股50%15%0.0901 000以上发行债券40%9%0.03613%普通股60%16%0.096第5章基本训练知识题2257501200360（万元）(3)1200900 70%=570(万元)(4)1200900 90%=390(万元)2.(1)1502003=30（万兀）530(2)=20%150所有者权益项目股票分割前股票分割后普通股股数500万股（每股面额6元）1 000万股（每股面额3元）普通股3 000万元3 000万元资本公积2 000万元2 0

17、00万元未分配利润3 000万元3 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元*500万股=16元/股8 000万元*1 000万股=8元/股5.2操作练习1.（1）1200 50% 600（万元）(2)1200 50% 250 350(万元)(3)(500-350)/500=30%2.(1)增发股票数为100万股X10%=10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为:10万股X10元=100万元，故未分配利润余额为0(2)发放股票股利后的每股市价为:109.1 109.1(元)股价降低幅度为：100%9%1 10% 10(3)股东市场价值为：1 000X（1

18、+10%）X9.1=10 010（元）(4)普通股的股本结构不会发生变化。3.（14.8-0.2）-（1+0.5）第6章基本训练知识题6.2知识应用6.2.1判断题1.X2.V3.X6.2.2单项选择题1.A2. C 3. C技能题6.1规则复习(2)V=3.37+10.19=13.56(元/股)2股票转回前后有关项目的数据如下:每股收益12000004000003（元/股）3.N20000000200000461 3%452712（股）4.股票价值8%(元/股)5.6.2操作练习每股收益空型12001000(元/股)每股股利号600（元/股）每股账面价值20000000 11000000应当

19、进行股票分割,1000股票分割后普通股股数为9000(元/股)4 000 000份。=9.73（兀）4. V5.X6.4. B 5. A 6. D1.（1）VD1Ksg15（元/股）16% 6%3C公司：K=3.75/65+6.4%=12.54%将这两个K值代入公式，推导出A公司的股票价格范围：根据B公司的K值，A公司的股票价格=1.5心5.18%-7.7%)=21.6(元/股)根据C公司的K值，A公司的股票价格=1.5心2.54%-7.7%)=33.38(元/股)，即A公司的股票价格可能范围为：每股21.633.38元7A公司的股票价格可能范围为：每股21.633.38元。8按22元计算，可

20、获得资本金22X(1-8%)X400 000=8 096 000(元)。第7章基本训练 知识题7.2知识应用7.2.1判断题1.X2.X3.V4.V5.X6.X7.V7.2.2单项选择题1. B 2. D 3. D 4. C 5. A6.D 7.C 8.D 9. A 10. C技能题7.1规则复习1.债券价值=10X8.16%XP/A，10%，3)+10X(1+10%)-3=9.5424(万元)/ 95 24294 000，二对购买者有吸引力。到期收益率约为10.6%。2.(1)当市场利率为10%时，发行价格为：1 000元。(2)当市场利率为12%时，发行价格为：887.02元。(3)当市场

21、利率为8%时，发行价格为：1 121.34元。24实际利率 1 空 1 12.36%21到期收益率为9%时，VA=1 215.63元，VB= 1 085.05元。2到期收益率为8%时，VA= 1 292.56元，VB= 1 112.36元。3当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。4到期收益率为8%,期限均缩短1年时，VA= 1 272.36元，VB= 1 077.75元5当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券5.每期偿还的等额本息=5000000t 11 10%=5 000 000-3.7908=1 318 987.401 319 000（元）借款分期偿还计划表单位

22、：元年度年偿还额年付息额本金偿还额本金剩余额=Xi=二010 000 000每股股利1.5（元/股）每股账面价值20000000 110000004000003A公司8.4%,B公司6.45,C公司7.7%。4是的，都是按每股收益50涸定型股利政策。22.5(元/股)300036.59%8200可见A公司负债比率最高，与B公司的资产负债率比较相近。B公司：K=2.25/36+8.4%=15.18%DA200055%D僭42.86%AB2800Ac3.债券价值80i 1（1 12%）1000580 3.6048 10000.5674 855.81（元）11 819 0001 000 000819

23、 0009 181 00021 819 000918 100900 9008 280 10031 819 000828 010990 9907289 11041 819 000728 9111 090 0896 199 02151 819 000619 9796 199 021合计9 095 0004 095 00010 000 0007.2操作练习1.每年偿债基金支付额为：1 000万*10年=100万/年。年偿债基金支付款项=10 000 000X(F/A,6%,10)=759 000(元)。2.到期收益率为3.4%。2先求出2000年1月的利率：650=1 000X3.4%X(P/A,K

24、,17)+1000X(P/F,K,17)利率K=6.98%到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：P=1000X3.4%X(P/A,6.98%,5)+1000X(P/F,6.98%,5)=853.13(元)3债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000元。3.(1)分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流岀量。新债券替换旧债券的净现金流岀量单位：元收回旧债券的支出(111X20 000)2 220 000.00新债发行费用(2 000 000X3%)60 000.00重叠期旧债券利息支出(2000000X14%X2/12)46 666.67其他费用20 000.00现金流出合计2 3

25、46 666.67发行新债券收入2 000 000.00税收节约额：收回公司债溢价(11X20000X33%)72 600.00重叠期的利息费用(2000000X14%X2/12X33%)15 400.00现金流入合计2 088 000.00净现金流岀量258 666.67(2)分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流岀的节约额。旧债券年净现金流出量单位：元年利息费用(2000000X14%)280 000.00减：税收节约额：利息费用(2000000X14%X33%)92 400.00年净现金流岀量187 600.00新债券年净现金流出量单位：元年利息费用(2000000X11%)220 0

26、00.00减：税收节约额：利息费用(2000000X11%X33%)72 600.00发行费用摊销(60000/8X33%)2 475.00其他相关费用摊销(20000/8X33%)825.00年净现金流岀量144 100.00年现金流出的节约额=187 600-144 100=43 500(元)(3)当贴现率为11%，年数为8年时，年金现值系数为5.146。NPV=43500X5.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。4.(1)计算融资租赁的净现金流岀量年度年租金额|节约税额净现金流岀量X35%二0240 0000240 0001240 00084 000156

27、0002240 00084 000156 0003240 00084 000156 0004240 00084 000156 0005084 000-84 000合计1 200 000420 000780 000(2)计算举债购买的净现金流岀量1每期偿还的等额本息=1000000t 11 10%=1 000 000-3.7908 =263 797.48263 800(元)年度年偿还额年付息额折旧费税收节约额净现金流岀量=(+)X5%=1263 800100 000200 000105 000158 8002263 80083 620200 00099 267164 5333263 80065

28、602200 00092 961170 8394263 80045 782200 00086 024177 7765263 80023 996200 00078 399185 401合计1 319 000319 0001 000 000461 650857 350(3)比较两种筹资方式，选择净现金流岀量现值较低者年度现值系数融资租入举债购买(P/F，6.5%, n)净现金流岀量现值=X净现金流岀量现值=X01.000240 000240 0001).939156 000146 479158 800149 1082).882156 000137 539164 533145 06230.82815

29、6 000129 144170 839141 42940.777156 000121 262177 776138 19050.730-84 000-61 310185 401135 321合计780 000713 115857 350709 110可 知 ， 举 债 购 买 的 现 金 流 岀 量 小 于 租 赁 融 资 的 现 金 流 岀 量 ， 故 公 司 不 可 采 用 融 资 租 赁 的 方 式 ， 应 举 债 购 入 该 项 设 备第8章基本训练知识题8.2知识应用8.2.1判断题1.X2.V3.X4.X5.X6.V8.2.2单项选择题1.B2.D3. B4. D5. C技能题8.1

30、规则复习1. V=(50-40)X1/2=5(元)2.(1)当股票市价上升为60元时甲投资者总收益=(60-40)X(80/40)=40(元) 甲投资者获利率=40/80X100%=50%乙投资者认股权证理论价值=(40-30)X1=10(元)故80元可购入认股权证数=80/10=8(张)乙投资者总收益=(60-30)X8-80=160(元)乙投资者获利率=160/80X100%=200%(2)当市价降为0时甲投资者总损失=(040)X(80/40)=-80(元)乙投资者总损失=(030)X8-80=-320(元)3所有持有认股权证的均未购买股票时，每股净利=800/2400=0.33(元)所

31、有持有认股权证的均购买了股票时，每股净利：800(10000 10 1000)100000.36(元)2400 1000 2每股净利上升0.03元4.(1)前两年转换比率=1 000-40=25(股)转换溢价=(40-30)X25=250元转换溢价率=(40-30)/30X100%=33.33%(2)第三年到第四年转换比率=1000/45=22.22(股)转换溢价=(45-30)X22.22=333.3元转换溢价率=(45-30)/30X100%=50%(3)后两年转换比率=1000/50=20(股)转换溢价=(50-30)X20=400元转换溢价率=(50-30)/30X100%=66.67

32、%8.2操作练习1.美国捷运公司发行认股权证筹资的优势所在：A.认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用，达到筹资的目的。发行附有认股权证的债券可能比发行纯粹的债券更有吸引力外，可将认股权证作为改善新发行普通股或非公开销售债券发行条件的因素。B.附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性，可降低公司的资金成本。发行附认股权证的证券， 可以使投资者在公司获利状况不错时成为股东，从而分享公司盈余， 故投资者愿意接受较低的债券利率和 较为宽松的债券契约条款，达到降低公司的资金成本的目的。C.认股权证可以带来额外现金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，均可为公司带来额外的现金，增强公司的资金实力。美国捷

33、运公司的强制转换条款执行条件是：股票市价高于提前收回的价格，即当市价上升到高于$55时，持有者将愿意行使转换权。2.对于公司而言，发行可转换债券和认股权证都是作为一种暂时筹资的工具，其本意是发行普通股筹资， 但两种优先权行使后对公司财 务状况的影响却是不同的。(1) 对资金总额和资本结构的影响不同。可转换债权行使后，只是改变了企业资金来源的具体形式和资本结构，增加普通股所占比 例，而企业资金来源不变；认股权证行使后企业除了获得原已发售证券筹得资金外，还可新增一笔股权资本金，并改变资本结构。(2) 对负债总额的影响不同。当可转换债券行使转换权后，原有的债务消失，负债总额减少；而认股权证行使后，原

34、有的债务保留， 负债总额不变。(3)对纳税的影响不同。当可转换权行使后，原有负债的节税功能相应消除；而认股权行使后，不影响原有的节税效果。(4)对财务杠杆作用的影响不同。可转换权行使后，原有的财务杠杆作用消失，而认股权证行使后，原有的财务杠杆作用仍然保留。(5)对原有股权冲淡程度的取决条件不同。可转换权行使后对原有股东权益的影响取决于转换价格与原股东每股权益的关系；认股 权证行使后对原有股东权益的影响取决于认购价格与原股东每股权益的关系。通过上述分析，我们可以得岀结论：可转换证券适用于将来不需增资且负债比率过高的情况；而认股权证则适用于将来要求大量增 资且负债比率适当或较低的情况。发行公司可根

35、据公司的财务状况，在分析不同筹资方式的优劣后，作岀对公司有利的决策。 第9章基本训练知识题9.2知识应用9.2.1判断题l.X 2.V9.2.2单项选择题1. A2. A 3. D技能题9.1规则复习1.因为放弃现金折扣成本为24.29%高于市场利率，所以应享受现金折扣。2.甲、乙供应商的机会成本分别为20.99%和31.81%。由于该公司有足够的付现能力，故应选择乙供应商3.该笔借款的实际利率为7.5%。4.采用收款法、贴现法和加息法付息的实际利率分别为7%、7.53%和14%。9.2操作练习少付货款=100000X3%=3000（元）第10章基本训练知识题10.2知识应用10.2.1判断题

36、1.V 2 X 3. X 4 X 5. V10.2.2单项选择题1.B2.D3.B4D5.B技能题10.1规则复习1.运用成本分析模式确定企业的最佳现金持有量。f 方案项目一,1234现金持有量40 00060 00080 000100 000投资成本4 8007 2009 60012 000管理成本5 0006 0007 0008 000短缺成本20 00016 00012 0008 000总成本29 80029 20028 60028 000由计算结果可知，企业的最佳现金持有量为100 000元2.3_180_8002,14.4%4-360作图（略）10.2操作练习现金预算单位：元项目1季

37、度2季度3季度4季度全年各项现金收入额60 00070 00096 00095 000321 000减：各项现金支岀额70 00085 00090 00075 000320 000采购材料35 00045 00048 00035 000163 000营业费用25 00030 00030 00028 000113 000购置设备8 0008 00010 00010 00036 000.市场利率=12% 22.27%3% 3601 3%60 1022.27%20002 2000 20000元支付股利2 0002 0002 0002 0008 000现金净收入额(10 000)(15 000)6 0

38、0020 0001 000力口：期初现金余额8 0005 0005 0005 6258 000减：期末现金余额5 0005 0005 6257 3007 300现金多余或不足(7 000)(15 000)5 37518 3251 700银行借款7 00015 00022 000归还借款(5 000)(17 000)(22 000)归还利息3751 325(1 700)注：第一次付息=5000X10%X3/4=375(元)第二次付息=2000X10%+15000X10%X3/4=1325（元）第11章基本训练知识题11.2知识应用11.2.1判断题I.X2. V3. X4.VII.2.2单项选择题1. C2. D3. D技能题11.1规则复习1.计算