中小企业直接融资法律制度研究_图文_百度文库

1、武汉理工大学硕士学位论文中小企业直接融资法律制度研究姓名：肖育红申请学位级别：硕士专业：经济法指导教师：陈茂国20100501摘要改革开放三十年，我国的中小企业发展迅猛，已成为国民经济的重要组成部分，是我国经济实现有效增长、市场繁荣和扩大就业的主要生力军。中小企业产生的巨大经济效益和社会效益有目共睹。近来由于受国际金融危机和世界经济形势急剧变化的影响，中小企业面临需求下降、成本上升的双重压力，资金严重短缺，生产经营面临较大困难，中小企业融资难的问题更加凸显。目前我国中小企业主要以内源融资和间接融资为主，企业要向规模化、经济化发展仅靠内源融资已经不能满足其生存和发展的需要。而以银行等金融机构为中

2、介的间接融资，银行、金融机构为规避金融风险，往往仅偏重于大中型绩优企业为主，这样使得缺乏贷款来源的中小企业雪上加霜。面临大部分中小企业内源融资的资金不足和间接融资的困难，我们不得不另辟蹊径为其在直接融资法律制度方面寻求解决大部分中小企业融资的法律支持及制度的保障。近年来，我国政府高度重视中小企业的发展，其间给中小企业直接融资提供制度保障，也陆续颁布了多项法律、法规，如年中小企业促进法的颁布，首次把中小企业的发展法治化，年月国务院发布关于进一步促进中小企业发展的若干意见提出了营造有利于中小企业发展的良好环境，切实缓解中小企业融资困难，加大对中小企业财税扶持力度等具体意见，这些法律、法规的颁布都对

3、促进中小企业的发展，解决其资金来源问题起到了一定的作用，但总的来说，目前我国中小企业的直接融资法律制度存在着严重的缺位和缺失。本文采用比较研究的方法，通过对欧美等发达国家中小企业直接融资法律制度的比较和借鉴，提出了完善我国中小企业直接融资法律制度的对策和建议，为中小企业融资创造良好的条件，促进中小企业健康、快速的发展，为构建和谐社会做出积极的贡献。关键词：中小企业直接融资法律制度呦，哐，盘匝，勰伍，哐，懿，也，伍，也嬲，：；独创性声明本人声明，所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果

4、，也不包含为获得武汉理工大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文使用授权书本人完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权武汉理工大学可以将本学位论文的全部内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存或汇编本学位论文。同时授权经武汉理工大学认可的国家有关机构或论文数据库使用或收录本学位论文，并向社会公众提供信息服务。（保密的论文在解密后应遵守此规定）研究生签孙渺师（签训卿期。小（注：此

5、页内容装订在论文扉页）武汉理工大学硕士学位论文第章引言改革开放三十年，我国的经济得到了迅猛的发展，中小企业作为我国的主要经济命脉，成为中国经济增长、市场繁荣和扩大就业的重要生力军。中小企业产生的巨大经济效益和社会效益有目共睹。目前，中小企业占全国企业总数的，吸纳了全社会的就业人员，提供了全国以上的出口额和超过的税收收入，创造了全国的新增工业产值和以上的国内生产总值。但是中小企业也存在着一系列的有待解决的困难和问题，资金作为其生存的血液，成为制约中小企业发展的重要因素。正因为如此，世界各国都有比较完善的金融体制和金融法律体系以保障中小企业发展中的资金不足，目前，我国市场经济体制改革的难点之一表现

6、在：法律法规不健全、制度体系的不完善，这在中小企业融资方面表现尤为突出。目前我国中小企业主要以内源融资和间接融资为主，根据中小企业自身的特点：自有资本不足，经营风险大等诸多不利因素，中小企业向规模化、经济化发展仅靠内源融资已不能满足其生存和发展的需要。间接融资则加剧了银行的金融风险，中小企业在市场竞争处于弱势地位，作为间接融资的主要中介机构银行为了控制其风险，增强经营的“效益性、安全性，对中小企业更是采取“惜贷的策略，故我们必须为其在直接融资方面寻求途径来解决中小企业发展的障碍。本文基于对我国中小企业直接融资状况的分析，借鉴国外发达国家对中小企业直接融资诸多成功经验。如美国、日本、英国、我国台

7、湾地区的直接融资相当成熟，融资品种、资本市场多样化、法律制度具体、完善，且适合不同类型的中小企业。国外完善的直接融资体系和法律制度对制定符合我国国情的中小企业直接融资方面的法律、法规及相应的政策以及中小企业的发展具有重要的现实意义。武汉理工大学硕士学位论文第章中小企业与中小企业融资基本理论我国中小企业的法律界定中小企业作为我国经济发展的生力军，其作为经济的发展，扩大就业规模，稳定社会基础的重要因素。随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，我国于年通过了中华人民共和国中小企业促进法（以下简称中小企业促进法），其中第二条对中小企业作出了规定：“本法所称中小企业，是指在中华人民共和国境内依法设立的有

8、利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小企业的各种所有制和各种形式的企业。中小企业的划分标准由国务院负责企业工作的部门根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，报国务院批准。中小企业促进法对中小企业的界定范围和标准主要有包括各种所有制和各种形式的企业。即无论是公司、合伙还是独资、国有、集体、私营、个体或混合所有制，只要符合中小企业标准的，都在中小企业促进法的调整范围之内。目前我国中小企业所有制形式由过去以全民所有和集体所有为主逐渐转化为私营、个体、合伙、有限责任公司、股份公司、以及“三资企业（合资、合营和外商独资）等多样化的形式。中小企业促进法第一次

9、在法律上对我国的中小企业给予了界定，从规定上可以看出，我国的中小企业没有任何所有制和形式上的限制，只要促进中小企业的健康发展是其立法基本原则和主旨，因此我们从该定义可以看出：中小企业必须能够满足社会需要，符合国家产业政策，并不强调所有制形式，而那些不能满足社会需要、不符合国家产业政策且浪费资源、污染环境、技术落后、产品质量低劣的中小企业不在该法调整范畴。中小企业促进法以法律的形式对我国中小企业进行了界定，从而使得我国发展中小企业有了制度性的保障。扈纪华：中华人民共和国中小企业促进法释义及实用指南中小企业在国民经济中的地位和作用在世界经济呈现企业大型化、集团化趋势的今天，中小企业作为一个巨大的企

10、业群对于支持我国经济增长、解决劳动就业、维持社会稳定等方面起着重要的作用。主要表现在以下几方面：振兴区域经济，缓解区域经济发展不平衡方面发挥了重要作用，其作为国民经济重要组成部分，是国民经济健康、快速、稳定发展的重要力量。满足了人民多种多样的需求，扩大了内需，增加了购买力，搞活了城乡市场，加快了生产力的发展。中小企业的发展使产权分散化、社会化、普遍化，出现了大量创业者，增加了社会资本，提高了人的素质，开发了劳动者的积极性和创造性。中小企业得到世界各国的关注。市场经济发达的国家和地区，中小企业同样是重要的经济基础，是市场体系中不可缺少的组成部分。中小企业的发展解决了众多工作岗位，缓解了社会的压力

11、，为社会的稳定做出了贡献。国务院发展研究中心等单位联合对我国中小企业的经济发展状况进行的长期调查和分析显示截止至年月底，我国中小企业数已达至多万户，占全国企业总数的，经工商部门注册的中小企业数量达至多万户，个体经营户达到多万户。中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的，生产的商品占社会销售额的，上缴税收占。中小企业快速发展，形成了巨大劳动力需求，吸纳了绝大部分劳动力的增量和存量转移，缓解了就业压力。年个体私营等非公有制企业新增多万个工作岗位，占新增就业岗位的以上；在二、三产业的就业人数增长到亿人；城镇非公有制经济的就业人数增长到亿人。年，全国中小企业总体运行良好，工业生产、上缴税金、

12、企业利润保持较快增长。据统计，年月份，中小企业实现工业总产值同比增长，销售收入增长，实现利润亿元，同比增长，上缴税金增长，增长幅度高于全国平均水平。我国个体和私营等非公有制经济增长率高于全国的平均增长率，非公有制经济占的比重已达到三分之一。中小企业的出口额已占到全部商品出口额的，出口总额增长；在广东、浙江等一些沿海省市，中小企业已成为境外投资的重要力量。目前，一批有实力的中小企业和非公有制企业已走出国门，成为实施“走出去”战略的新生力量。直接融资对中小企业发展的意义融资的概念及分类融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段。圆企业融资是社会融资的基本组

13、成部分，是指企业作为资金需求者进行的资金融资活动。一般而言，企业融资的获得包括两种渠道即：内源融资（）和外源融资（）。内源融资是企业经营活动结果产生的资金，即企业内部融通的资金。其主要来源有企业公积金、留存收益和折旧基金等。内源融资具有原始性、低成本性、自主性和抗风险性等特点。外源融资是指企业从外部融通的资金。外源融资根据是否通过金融中介机构，又可分为直接融资和间接融资。资金短缺部门直接从金融市场中获得资金，没有任何中间媒介介入，从而使资金从盈余部门直接流入短缺部门，这种融资方式被称为直接融资。直接融资的形式有：买卖有价证券，预付定金和赊销商品，不通过银行等金融机构的货币借贷等。资金短缺部门通

14、过金融中介充当信用媒介来获得所需资金的融资方式是间接融资。中小企业融资结构图直接融资匮囹垡勤圈匝，函丽谰蒜直接融资对中小企业发展的意义第一、直接融资所取得的资金的使用期限要长于间接融资。直接融资是企业长期资本的最主要来源，尤其是股权融资，股权融资获取的资金形成公司的股本，股本代表着公司的所有权与控制权，故不能随时撤资，而在间接融资中，银行为新帕尔格雷夫经济学大辞典刘国光中小企业融资民主与建设出版社，年版了防范经营风险对企业提供的信贷资金期限一般较短。第二、直接融资能为中小企业提供激励机制。间接融资中投资者与中小企业之间存在明显的信息不对称。投资者没有足够动力和应有的技能来评估市场信息，从而很难

15、形成对中小企业的激励机制，对称信息下的有效市场能自动引导资金从低效率部门向高效率部门流动，从而提高融资效率。直接融资方式不是简单地以资金来支持技术，而更深层之处在于实现了资金、技术与管理的结合，把投资者、风险资本家（中介机构）和企业管理层三者纳于同一系统，建立一套以绩效为标准的激励机制；从而有效避免了股权融资中所有权对经营权的弱化而产生的“内部人控制现象，同时也摆脱了债权融资中投资者对企业激励的弱化。第三、避免中小企业过度依赖内源融资，目前内源融资是中小企业融资的显著特点之一，这既是中小企业融资困境的一个重要反映，也是目前中国金融结构缺陷的一个反映，为缓解其融资困境，外源融资中的直接融资显得尤

16、其重要。第四、中小企业通过产权改革股份制改造，可引进战略投资者的资本进行企业股权改制，并通过做强做大进入我国资本市场的中小企业板市场上市。同时多层次的资本市场可以推动中小企业的壮大和平等发展。现阶段我国中小企业直接融资的法律通道第一、我国中小企业直接融资的系列法规、政策。近年来，我国政府高度重视中小企业的发展，其间为了给中小企业直接融资提供制度保障，也陆续颁布了多项法律、法规。不仅为我国中小企业融资提供制度保障，而且为中小企业直接融资的发展提供了指导。年小企业促进法的颁布，首次把中小企业的发展法治化。年新的公司法和证券法正式实施后，配套发布了首次公开发行股票并上市管理办法）上市公司证券发行管理

17、办法、发行审核委员会办法、证券发行与承销管理办法、合伙企业法、新破产法等，新的发行和融资制度体系己经基本形成。年国务院发布关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，且全面提出了“大力发展资本市场，提高直接融资比例的各项部署，鼓励符合条件中小企业发行公司债券筹集资金，分步推进创业板市场建设等这些措施都为中小企业直接融资的发展指明了方向。年月，党在十七大报告中指出“坚持和完善以公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，毫不动摇地巩固和发展公有制经济，毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展，坚持平等保护物权，形成各种所有制经济平等竞争，相互促进新格局，“推进公平准入，改善融资条件，

18、破除体制障碍，促进个体、私营经济和中小企业发展”等，在十六大精神的基础上进行了发展和深化，为中小企业直接融资创造良好的制度环境。年月国务院发布关于进。步促进中小企业发展的若干意见，提出了营造有利于中小企业发展的良好环境、切实缓解中小企业融资困难、加大对中小企业财税扶持力度等具体意见。意见中提出了拓宽中小企业融资渠道，加快创业板市场建设，完善中小企业上市育成机制，扩大中小企业上市规模，增加直接融资；加快研究鼓励民间资本参与发起设立村镇银行、贷款公司等股份制金融机构的办法；积极支持民间资本以投资入股的方式，参与农村信用社改制为农村商业（合作）银行、城市信用社改制为城市商业银行以及城市商业银行的增资

19、扩股；支持、规范发展小额贷款公司，鼓励有条件的小额贷款公司转为村镇银行。第二、现阶段我国中小企业直接融资的有利条件国内良好的经济条件。“十六大以来，我国经济进入平稳快速发展时期，国内生产总值年均增长率在百分之十左右，社会财富和人民生活水平显著提高，储蓄规模不断扩大，国民经济的增长和高储蓄率为我国中小企业直接融资提供了强大的动力，到年月，国家外汇储备达到亿美元。据中国人民银行的研究报告，到年底，全国金融机构的本外币各项存款余额为万亿元，其中人民币各项存款余额为万亿元，我国国内外资金环境的宽松给我国中小企业的直接融资环境带来了良好的机遇。园中小企业直接融资法律环境的不断完善。年新的公司法和证券法正

20、式实施后，并配套发布了：首次公开发行股票上市管理办法、上市公司证券发行管理办法、发行审核委员会办法、证券发行与承销管理办法、合伙企业法与新破产法等。年，证监会发布的公司债券发行试点办法规定公司债的发行实行核准制，并且适用发行审核委员会的特别程序，使公司债的发行审核程序得到简化。国家发改委新修订的企业债券管理条例也明确企业债发行实行核准制，并减少核准环节，简化程序。股权分置改革试点工作已经顺利完成。股权分置改革从根本上解决了流通。中国银行股份有限公司年年度报告股与非流通股的制度障碍，强化了市场机制优化资源配置作用，为资本市场机制转换和结构完善创造了条件。其核心是保护公众投资者的合法权益，“公开、

21、公平、公正的操作程序和监管要求，资本市场监管和产品创新逐步取得成效，上市公司质量明显提高，资本市场风险得到有效化解，市场环境进一步改善，广大投资者分享到了资本市场改革发展的成果，逐渐恢复信心。证券市场发展迅速，沪深两市投资者开户数逐年递增，大量资金流入股市。直接融资市场参与者分析风险、识别风险、承担风险的能力明显增强。中小企业信用体系建设进展较快。无论是直接融资还是间接融资，都是一种信用关系，建设中小企业信用体系，实际上就是建立银行同企业以及投资者和企业之间的长期信用关系。年起人民银行启动了中小企业信用体系建设，把征信体系覆盖到那些和金融机构没有信贷关系的中小企业。截至年底，企业征信系统收录企

22、业及其他组织万户，年全国共组织对中小企业培训及宣传万多次，补充完善中小企业信用信息万多户，金融机构共查询万多次，获得银行新增贷款的中小企业万多户，贷款余额比年年底增加了多亿元，占全国新增贷款的。机构投资者队伍不断壮大。随着入市限制的逐步放宽，券商、证券投资基金、保险公司、社保基金、等先后进入证券市场，入市的规模也逐步放大，构成了我国证券市场上机构投资者的主体；机构投资者作为证券市场的重要参与者，对于证券市场来说，一方面可以起到稳定市场的作用，另一方面又会对不断扩大市场容量作出了贡献；此外，在引导市场投资理念、鼓励交易品种创新以及促进上市公司改善治理结构等方面，也都发挥着极为重要的作用。在超常规

23、发展机构投资者的战略指导下，近年来我国证券市场的机构投资者队伍迅速壮大起来。目前，以券商、证券投资基金为代表的机构投资者已成为证券市场的主要参与者。在年至年间，机构投资者的入市规模仅占当时流通市值的左右。但到了年月底，机构持股市值占流通市值的比重已经跃升至。另据数据显示，截至年月底，家证券公司总资产万亿元，净资本亿元，管理客户资产万亿元，月证券公司累计实现净利润亿元；截至月底，家基金管理公司共管理只基金，基金总份额万亿份，基金净值万亿元。参与资本市场投资运作的机构资金稳步增长，初步形成了各类机构投资者队伍协调发展的格局，机构投资者成为证券市场的主要参与者。央行发布（年第四季度支付体系运行总体情

24、况报告证券时报，年月第章我国中小企业直接融资法律制度现状我国现行中小企业直接融资法律制度总述资金作为一种稀缺资源，中小企业的融资，实质上是资金的融入、融出过程，并对资金进行优化配置使之增殖的过程。经济是基基础，而法律是为经济服务的，故法律必将反映着经济的内在要求。中小企业直接融资实际是对资金的重新配置过程，因此中小企业直接融资的法律制度的根本目的在于：对资金进行优化配置，并使有限的实现最大化的增殖，从而促进中小企业的健康发展。多年的实践表明：市场机制对资源配置是最有效的方式。然而，市场机制并非十全十美，它也会在一定程度上、一定领域内存在着失效，因此政府的宏观调控则显得尤为必要和重要。但需要强调

25、的是，政府的参与不应改变资源的市场配置方式，而以计划的方式去取而代之。所以，中小企业直接融资法律制度的安排与设计的宗旨应该是“扶持弱小而非“接济弱小，是使中小企业与大企业平等地获得直接融资机会而非获得平等的资金“分配一结果，是使资金在市场机制的作用下，在最具活力的部门产生增殖，而非不顾资金使用的效率，人为地扭曲市场资金配置机制的“资金供给。因此用法律的手段规制中小企业直接融资，建设中小企业法律制度已成为我国解决中小企业融资难的一条必经之路。我国中小企业直接融资法律制度的调整对象及范围直接融资是指企业作为资金需求者向资金供给者融资资金的方式，是资金盈余部门在金融市场购买短缺部门的直接证券，如商业

26、期票、商业汇票、债券和股票的融资方式。直接融资一般包括权益性融资和直接债务性融资。我国中小企业目前的直接融资方式主要有：股票融资、债券融资、风险投资、民间融资以及政策性直接融资，因此中小企业直接融资法律制度主要调整的范围则是：中小企业股票融资方面的法律制度、中小企业债券融资方面的法律制度、中小企业风险投资方面的法律制度、中小企业民间融资方面的法律制度以及中小企业政策性直接融资方面的法律制度等等。我国中小企业直接融资的主要方式第一、发行股票融资发行股票融资，是指企业通过向全社会公众投资者公开发行股份，从而募集资本的方式。发行股票融资的方式是目前直接融资中最典型的融资方式，也是在融资条件中要求最为

27、严格的融资方式，发行股票融资有以下一些特点：发行股票融资，企业要符合国家相关法律规定的一系列条件，公司法、证券法及股票发行与暂行管理条例中都有相应的规定。发行股票融资有两种方式：一是以私募的方式发行股票，另一种是以公募的方式发行股票。私募发行股票是指公司向某些企业单位或个人定向私下发行股票。定向发行的对象，要么是和公司具有长期战略合作关系的企业和个人，例如：公司的经销商，公司长期的供货方，公司长期的技术合作方，公司上下游的产业链条关系方；要么是和发行人具有某种私人关系的其他关联人。公募发行股票是指公司向全社会的公众投资者公开发行股份。公募发行由于涉及到社会公众的利益，影响到社会的安定和经济安全

28、，因此公募发行比私募发行的条件要严格。公募发行的股票是可以上市交易的。因此，公募发行后，公司持续的再融资能力很强，只要公司经营是稳健的、健康的、高效率的，那么公司股票上市后，就可以通过增发新的股份或者配售新股的方式来持续融资，持续地从证券市场融到资金。发行股票融资的途径主要有：一种是境内的资本市场融资，即在上海证券交易所发行股票融资，以及在深圳证券交易所的中小企业板块上市融资，另一种是在境外的资本市场上市融资。境外的资本市场主要有美国的纽约证券交易所、美国纳斯达克市场、我国的香港特区联合证券交易所的主板和联交所的创业板市场、新加坡二板市场、韩国高斯达克市场、英国伦敦的小盘股市场等。上市融资的方

29、式有两种：一种是直接上市，即在证券交易所上市；另一种是间接上市，即通过收购己上市公司的部分股份，实现控股上市公司，并将本企业的优质资产置换到上市企业后继续融资。目前，我国企业发行股票并上市的核准权，由国家证券监督管理委员会负责掌握，上市的企业要符合一系列相应的法规、条例的要求，因而直接上市的中小企业首先要进行业务重组和结构重组，消除企业经营机制、管理等方面与有关法律法规相抵触的地方，此外，还要做大量的繁杂工作，如资料整理、资产审核、编制招股说明书、公司与证券注册、上市申请、上市辅导、确定主承销商等。因此，直接上市方式从筹备申请到最终上市需较长时间。海外直接上武汉理工大学硕士学位论文市的要求则更

30、为严格。我国中小企业上市主要有在深圳证券交易所设立的中小企业板块、二块市场（创业板）。年月日起施行的首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法（以下简称创业板办法）规定了创业板上市的标准。有数据显示，目前按创业板办法规定的财务要求标准能囊括进到纳斯达克上市的中国企业。然而，能否达到创业板上市标准，关键还在于企业能否满足创业板办法规定的法律和业务等方面一系列的特殊要求。创业板与主板上市条件对比【条件：。，股主表一）÷一创业板口。办妄。，主体资格依法设立且合法存续的股份有限公司罢鋈尝音且持续经营三年以上的股份最近两年连续盈利，最近两年净利润累（）最近个会计年度净利润均为正数且计不少于万元

31、，且持续增长；或累计超过人民币，万元，净利润以扣除者最近一年盈利，且净利润不少于非经常性损益前后较低者为计算依据；万元，最近一年营业收入不少于（）最近个会计年度经营活动产生的现万元，最近两年营业收入增长率均不低盈利要求金流量净额累计超过人民币，万元；或于。者最近个会计年度营业收入累计超过人净利润以扣除非经常性损益前后孰低民币亿元；者为计算依据（）最近一期不存在未弥补亏损；（注：上述要求为选择性标准符合其中一条即可）最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水！。资产要求面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例最近一期末净资产不少于两千万元不高于企业发行后的股本总额不少于，万股本要求发行前股本总额不少于人

32、民币，万元元主营业务发行人应当主营业务突出。同时，要求最近年内主营业务没有发生重大变化要求。募集资金只能用于发展主营业务董事及管最近年内没有发生重大变化最近年内未发生重大变化理层实际控制最近年内实际控制人未发生变更最近年内实际控制人未发生变更、人武汉理工大学硕士学位论文发行人的业务与控股股东、实际控制人及发行人与控股股东、实际控制人及其控同业竞争其控制的其他企业间不得有同业竞争悟。的其他企业间不存在同业竞争设创业板发行审核委员会，加大行业专发审委设主板发行审核委员会，人家委员的比例，委员与主板发审委委员不互相兼任。初审征求，：征求省级人民政府、国家发改委意见：无：一一：意见，第二、发行债券融资

33、发行债券融资，是指公司向全社会公众发行一定数量的到期还本付息的有价凭证以募集再生产资金的行为。发行债券和发行股票二者有本质的区别，债券的发行，到期公司要还本付息，因此从某种意义上说，债券融资是一种短期融资，债券发行后，公司还是一个封闭的公司，而股票向全社会公众公开发行后，公司的一切都要随时向公众披露，为了便对企业发行债券便于管理，年颁布了企业债券管理条例，年以后逐步步入正轨。年、年、年三年我国企业债券的发债额都在二三百亿元人民币，虽然整体发债规模比较小，但已经开始比较规范地操作，而且每年都有国家重点支持的项目。根据有关资料显示，目前企业债券发行条件和程序主要为：发债总额在万元以上，根据公司法相

34、关规定推算其净资产在职万元以上。连续三年赢利，净资产收益率在左右。项目符合国家产业政策及发行审批机关批准的用途。发债额度不能超过整个项目所需资金的，如果是技改项目则不超过。按照公司法的规定，累计发行在外的债券总面额不超过发行人净资产额的。最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。债券的期限为一年以上。债券的信用等级不低于级。申请程序：有项目和符合一定条件的企业，通过当地计委向上一级计委逐级申报，省计委对所有符合条件的企业，根据项目情况进行初选，并上报国家计委。对认定比较好的企业要到实地落实担保情况和项目进展情况，再正式报批国家计委，并当面进行汇报，等待批复。国家为舒缓中小企业直接融资困

35、难，推出发行企业债券作为重要的公共应急政策。年月国务院办公厅发布的“金融条”中提出，要稳步发展中小企业集合债券，开展中小企业短期融资券试点；紧接着，央行在的年度工作会议上，也提出了要继续开展中小企业短期融资券试点，研究在银行间市场推出高收益债券和中小企业集合债券。这种政策环境的营造，不仅能击破中武汉理工大学硕士学位论文小企业融资的坚硬冰山，也能大大提高融资效率。债券融资在直接融资中占有重要的地位，极大地拓展了企业的生存、发展空间，发达国家企业债券所占的比重远远大于股票投资，而我国正好相反。有资料表明，目前我国的企业债券规模仅占我国金融市场的，年我国企业债券规模也只占的。第三、风险投资风险投资是

36、一种典型的权益性融资方式，即通过产权权益融资。无需担保，也不要抵押品，是由职业金融家投入到新兴的，迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本，其主要特征是：投资的对象主要是具有高成长性的中小型民营科技企业或相关项目，投资周期一般在年。由于投资对象在技术和市场方面有很大的不确定性，因而投资失败的可能性很大，投资风险高。由于风险企业或项目具有高成长性，若投资成功，则可获得极高的投资回报。风险投资的方式主要是权益性投资，以注入资本金换取风险企业股权的方式进入风险企业，因而不增加企业的债务负担。其投资收益不是利润分配，而是风险企业上市或股权转让所实现的股权资本的高额增值。首先，就目前来看我国风险

37、资本主要来源于政府，风险投资的主体主要还是政府，尚未形成包括个人、企业、金融和非金融机构等有机组合的风险投资网络。其次，就资金来源看，在年我国风险投资中，政府出资与国有独资投资机构出资合计占总资本的，其他企业出资占，信托和证券公司占。来自中央和各级地方政府的财政拨款、国家科学基金、项目资助资金，仍然是构成我国目前高新技术企业种子基金的重要来源；而来自个人的资本近年来虽发展较快，但其占风险资本来源总量依然很低；由于受养老基金管理办法和商业银行法等法律制度的约束，目前养老基金和商业银行资金还不能参与风险投资。第四、民间借贷民间借贷的存在，在一定程度上起着补充资本市场供应不足，缓解中小企业资金供求矛

38、盾，特别是发展地方经济，没有民间借贷市场的存在，中小企业很难发展。民间借贷的独特优越性在于：手续简便、操作灵活、方便快捷；多为信用借贷，不需要抵押，利率、期限灵活，适应企业临时性资金需求；信息分布合理，借贷的信息成本和监督成本较低；风险分散，个别坏账不会引发社会大的风波；风险收益搭配合理，贷款利率浮动区间扩大后，银行贷款利率与民间借贷利率相接近；债权债务关系明确，偿还率高；民间借贷机构的产权明晰，代理链短，因而代理成本低，机制灵活，具有更强的风险控制能力。年月日，国家计委下发了国家计委关于促进和引导民间投资的若干意见的文件，首次明确提出了“一放三改”的思路，即放宽民间投资范围、改进民间投资的服

39、务环境、审批环境与融资环境。年国家计委调查组指出，在经济较发达的苏南、浙南地区，中小企业与金融机构以及民间融资市场之间已经形成了较好的共存关系。据统计，中国民间金融资本存量已经超过了万亿元，大部分并没有进入投资领域。通过民间借贷，将有上万亿资金进入生产流通，给中小企业带来一个好的发展机遇，从而形成一个新的经济增长的契机。目前福建、广东、浙江等私营经济发达的省份，以民间融资为特征的地下金融市场异常活跃，甚至成为当地中小企业融资的主要方式。民间资本介入融资市场一方面丰富了中小企业的融资渠道，并且具有融资速度快、资金调动方便、门槛低等优势；但另一方面由于现阶段各种相关制度和法律法规的不完善，也加大了

40、民间融资行为的金融风险和金融欺诈的可能。中国中小企业直接融资法律制度的作用与功能法律的作用就是从社会整体利益最大化为出发点，通过权利义务的设定与确认，将不同的利益关系上升为法律关系进行调整，从而以保护权利、强制履行义务为手段，预防和减少各种利益冲突，或者将已经发生的利益冲突转化为不同类型的法律纠纷，以便按照法定的程序与方法公正解决这些问题，最终达到协调、平衡这些利益冲突的目的。而融资法律制度，是指国家以立法的形式，制定相关法律，为企业融资提供专门的法律保障，通过对企业融资权利义务的设定，用法定的程序和方法公正协调、平衡利益冲突。法律制度的健全对活跃我国资本市场，实现资金的优化配置，促进中小企业

41、融资的发展有着重要作用。第一、中小企业直接融资的必要性和紧迫性。中小企业融资难问题是一个系统性、长期性问题。从企业自身来看，中小企业特别是小企业规模小、资产少，存在治理结构、资本金不足、信誉缺失等问题，由此导致的融资难问题尚没有得到根本解决。中国大部分中小企业获得资金的来源过于单一，有的中小企业融资主要依靠各类金融机构贷款，企业的权益性融资占，其他来源占，债务类融资最少，仅占。据调查发现，中小企业融资渠道发展过于集中商业银行。在当前的金融环境下，不太可能期望商业银行在中小企业融资上发挥更大的作用。商业银行在贷款上的风险偏好，决定了贷款形式的融资难以有效地满足中小企业的高风险融资、以及长期性的资

42、金需求。虽然设立担保公司往往被视为增强中小企业向银行贷款时的信用状况的一个举措，但是，从实施效果看，并不理想。根据对上海、浙江、江苏等地担保公司运作情况的调查，中小企业通过这些担保公司担保可能获得的贷款仅仅只能占到全部贷款的之间。因此，在当前的金融环境下，中小企业要想从商业银行那里融到资很是困难的，而且在目前政府采取经济紧缩、银行放贷限制的情况下，其难度更大了。中小企业在国经济中占有举足轻重的地位，作为中国经济的生力军，自有资金的缺乏，间接融资困难、直接融资渠道狭窄、融资比例低极大制约了我国中小企业的快速发展和壮大，迫切需要以发展资本市场为主体的直接融资。直接融资有利于资本向高效配置方向流动的

43、市场平台，可以满足中国众多中小企业所需要的资本性资金的需求和居民的投资需求，有利于提高金融资源利用效率，另一方面，通过各个微观主体分别的市场选择和市场运作可以化解金融风险。第二、中小企业直接融资法律制度的作用直接融资法律制度对于中小企业健康发展，繁荣我国资本市场有着重要的作用。主要表现在：直接融资法律制度的建立为中小企业的发展及融资方面提供了良好的法制环境，做到有法可依，依法实施。中小企业的发展离不开政府的鼓励和扶持，直接融资法律制度能够从立法的层面上为中小企业提供支持，进而帮助中小企业解决在直接融资过程中遇到的各种难题，从根本上为中小企业提供了法律环境同时也为中小企业的发展提供了法律保障。中

44、小企业直接融资法律制度的健全有助于提高社会资金利用率，对社会资金的合理配置和有效使用，为众多投资者提供了广阔的投资渠道。直接融资法律制度的建立能为作为中小企业的间接融资机构分散风险，从而保障国有资金的安全。直接融资法律制度的建立不仅能够解决中小企业直接融资的问题，更能完善中小企业产权交易功能，通过产权交易可以改善企业运营机制，激活沉淀资产，提高资产效率。第三、中小企业直接融资法律制度的功能在美国爆发的次贷危机进而引发的一场全球性的金融危机，这场危机引发我们对美国金融市场的重新认识，以及对我国金融市场发展及监管制度的重新思考。我认为，引发美国次贷危机的深层次原因是过度的间接融资，整个美国的经济实

45、际长期处于一种透支的状态，当市场变化时，这样企业缺乏自我调整、适应能力。因此企业直接融资和间接融资的比例失调将会带来社会资源的巨大浪费，进而引发一系列的社会问题。因此必须提高直接融资比例、建立健全中小企业直接融资法律制度，保护直接融资安全、提高直接融资效率是中小企业直接融资法律制度的两个基本功能。安全功能安全功能是中小企业直接融资的前提和基础，中小企业直接融资法律制度能够划清合法与非法的界限，直接规定了直接融资的品种和渠道，能够通过法律的手段来规范直接融资过程中各方的权利、义务，从而使中小企业直接融资有了最根本的法律保障。通过中小企业直接融资法律制度一方面可以建立中小企业直接融资体系，促进企业

46、的发展，另一方面也保护投资者的利益，例如，在美国，中小企业被认为是社会的弱者，但同时又是社会就业的主体和最活跃的创新者，作为一个法治国家，美国政府扶持中小企业的政策从制定到执行，整个过程都是“有法可依，依法实施一，如我国具有高风险的二板市场，虽然最初的上市公司具有良好的发展前景有可能获得高收益，但随着市场的变化，由于其基础较薄弱，在技术、市场、经营等方面发展的不够成熟，抵御风险能力弱破产倒闭的概率较主板市场要高，失败的可能性也比较大。因此，本着安全性原则，必须确定风险防范标准，对公司的业绩、业务、公司治理结构、信息披露等各个方面应作出规定，发掘优质上市资源，让发展潜力大、效益好、信誉佳、实力强

47、的公司更易上市，将劣等资源在排除在市场之外，从而最大化的保护投资者的利益。效率功能目前中国是世界上储蓄率较高的国家，当前面临的是流动性过剩的问题，这些过剩的储蓄如何合理有效地运用，成为影响中国宏观经济形势稳定、金融市场稳定和发展、国民经济长远发展的重要因素。直接融资法律制度可以激励人们有效率地利用资金进行融资，使社会上大量的闲散资金合理的利用而取得更高的效率。中小企业直接融资法律制度规定了各种直接融资的规范、标准等，并可保证法律的强制力保证实施。安全和效率这两个原则是相辅相成、对立统一的，对于中小企业直接融资法律制度不应绝对地、孤立地理解各个原则，而应从联系的角度作出制度安排，从而保证中小企业

48、的健康发展。我国中小企业直接融资法律制度的缺陷我国中小企业直接融资法律规范的缺位中小企业的发展周期可分为种子期、创业期、成长期和成熟期，在其发展的各个阶段，需要建立一套完善的法律制度体系和多层次的资本市场来保护、促进其直接融资的发展。在种子期、创业期，中国现在在资金充裕的时代，民间投资、风险投资可以为广大居民提供多渠道的投资渠道，必须通过立法加强对民间借贷的规范疏导，出台如民间借贷管理条例、民间借贷法，承认其合法地位，明确界定非法吸收公众存款与民间融资的政策，规范的民间借贷行为，明确借贷双方的权利和义务，以减少纠纷，使民间借贷有法可依，有章可循。具有市场前景的高科技中小企业风险投资方面目前可适用的规范性法律主要有：公司法、合同法、民法通则、：合伙企业法、促进科技成果转化法、科学技术进步法、证券法等；法规主要有：关于。九五”期间科技体制改革的决定、关于以高新技术成果入股若干问题的决定、关于促进科技成果转化的若干规定、关于设定风险投资机制的若干意见等；地方政府规章、政策：如深圳的深圳市关于进一步扶持高新技术产业发展的若干规定等。但到目前为止，我国尚没有一部专门有关风险投资的国家立法，这使我国的风险投资长期因法律地位缺失而无法引起足够的重视，严重阻碍了我国风险投资的发展。专门服务于中小企业的市场板块一中小企业板，经过年多的建设，中小企业板已初具规模，创业