通信行业三大运营商2021年年报点评

1、一、电信业务收入稳步提升，新兴业务发展加速2021 年，通信业发展质量进一步提升，5G、千兆光网等新型信息基础设施建设覆盖和应用普及全面加速，移动互联网流量持续快速增长，业务收入保持增长。1、行业保持稳中向好运行态势（1） 电信业务量收较快增长， 产业互联网成为关键助推力电信业务收入增速快速提升。据工信部通信业经济运行情况统计，2021 年电信业务收入累计完成 1.47 万亿元，比上年增长 8.0%，增速同比提高 4.1 个百分点。按照上年价格计算的电信业务总量达 1.7 万亿元，同比增长 27.8%。数据及互联网业务收入平稳增长，仍是主要收入来源。固定数据及互联网业务实现收入 2601 亿元

2、，比上年增长 9.3%，在电信业务收入中占比由上年的 17.4%提升至 17.8%；移动数据及互联网业务实现收入 6409 亿元，比上年增长 3.3%。新兴业务实现快速增长，对业务拉动作用增强。云计算、大数据等新兴业务发展加速，2021 年实现相关业务收入 2225亿元，比上年增长 27.8%，在电信业务收入中占比由上年的 12.8%提升至 15.2%。其中，数据中心、云计算、大数据业务比上年分别增长 18.4%、91.5%和 35.5%。图 1：2020-2021 年电信业务收入和电信业务总量累计增速302520151019.7 17.7 19.0 19.1 19.3 19.3 19.3 1

3、8.6 18.7 19.5 20.63.625.9 27.4 27.7 27.9 28.3 27.9 27.5 28.0 28.0 27.7 27.85.86.56.66.78.78.78.48.48.28.18.051.51.82.32.83.23.13.13.23.33.51-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月02020年2021年电信业务收入累计同比增长电信业务总量累计增速资料来源：工信部、图 2：2016-2021 年固定数据及互联网业务

4、、移动数据及互联网业务、固定增值业务收入及增速情况（亿元）700060005000400030002000100002016201720182019202020214538.327.626.026.427.821.8620464094333198316.25528598460967.4288195097.73092074160.4849.121764.913741.923698.917371.82601292.3253.34035302520151050固定数据及互联网业务收入移动数据及互联网业务收入固定增值业务收入固定数据及互联网业务收入增速移动数据及互联网业务收入增速固定增值业务收入增速资

5、料来源：工信部、移动互联网流量迅猛增长，月户均流量（DOU）创新高。2021 年，移动互联网接入流量达 2216 亿 GB，比上年增长 33.9%。全年移动互联网月户均流量（DOU）达 13.36GB/户·月，比上年增长 29.2%；12 月当月 DOU 达 14.72GB/户，创历史新高。其中，手机上网流量达到 2125 亿 GB，比上年增长 35.5%，在移动互联网总流量中占比为 95.9%。图 3：2016-2021 年移动互联网流量及月户均流量（DOU）增图 4：2021 年移动互联网接入当月流量及当月 DOU 情长情况 2500况 1625013.6213.5214.071

6、3.7314.3214.0214.72 1610.357.824.640.7693.81.73246711.112201656221613.3612.0412.7412.9213.36200015001000500014121086420201620172018201920202021移动互联网接入流量（亿GB）20015010050016210.85147173 177 187 186 195 192 188 202 198移动互联网接入流量（亿GB）1412108209 6420月户均移动互联网接入流量（GB/户·月）月户均移动互联网接入流量（GB/户·月）资料来源：工

7、信部、 资料来源：工信部、 （2）5G 和千兆光纤网建设加快，网络供给能力不断增强固定资产投资与上年基本持平，5G 投资占比近半。2021 年，全国移动通信基站总数达 996 万个，全年净增 65 万个。其中 4G 基站达 590 万个，5G 基站为 142.5 万个，全年新建 5G 基站超 65 万个。我国 5G 基站总量占全球 60%以上；每万人拥有 5G 基站数达到 10.1 个，比上年末提高近 1 倍。2021 年，三家基础电信企业和中国铁塔股份有限公司共完成电信固定资产投资 4058 亿元，全年 5G 投资 1849 亿元，占电信固定资产投资比达 45.6%。21 年全国有超过 30

8、0 个城市启动千兆光纤宽带网络建设，全年互联网宽带接入投资比上年增长 40%。截至 2021 年底，建成 10G PON 端口 786 万个，已具备覆盖 3 亿户家庭的能力。图 5：2020-2021 年中国 5G 基站建设情况 图 6：2016-2021 年互联网宽带接入端口发展情况 160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0142.5115.996.169.077.181.941.02819.86.81.26.68.14.29.84.821122020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4每

9、季度累计建设量（万个）每季度新建数量（万个）1008060402001284.488.991.393.094.375.510.9.48.79.17.17.812.5.58.62.96.51.20.95.30.74.40.63.8230186601086420201620172018201920202021xDSL端口占比 LAN端口占比 FTTH/O端口占比资料来源：工信部、 资料来源：工信部、 （3）用户规模持续扩大，夯实数字化转型基础截至 2021 年底，我国移动电话用户规模 16.43 亿户，人口普及率升至 116.3 部/百人，高于全球的 104.3 部/百人。其中，4G 和 5G 用

10、户分别达到 10.69 亿户和 3.55 亿户，两者合计在移动电话用户数中合计占比达 86.7%。截至 2021年底，我国 100Mbps 及以上接入速率的固定宽带用户达 4.98 亿户，在宽带用户中占比升至 93%，比上年末提高 3.1个百分点。宽带用户接入总带宽达 13941 万 Gbps，比上年增长 60.6%，户均签约带宽达到 266Mbps/户。高带宽用户比例不断提升为移动互联网应用创新和行业数字化转型奠定良好基础。信息技术加速赋能传统行业。5G 行业应用创新案例超 10000 个，覆盖工业、医疗等 20 多个国民经济行业，应用环节从生产辅助环节向核心环节渗透，“5G+工业互联网”的

11、典型应用场景逐步向规模化复制演进。截至 2021 年底，我国蜂窝物联网用户 13.99 亿户，快速逼近移动电话用户规模，两者差距由 2020 年 4.58 亿户快速缩小至 2021 年 2.44亿户。物联网终端广泛应用于智慧公共事业、智能制造、智慧交通等领域，这 3 个重点领域部署的物联网终端分别达3.14 亿、2.54 亿和 2.18 亿户。图 7：2021 年中国移动用户情况 图 8：2021 年中国联通用户情况 1,2001,00080060040020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月3503002502001501005001月 2月 3

12、月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月移动用户数（百万户） 5G用户数（百万户） 4G用户数（百万户）移动用户数（百万户）5G用户数（百万户）资料来源：中国移动、 资料来源：中国联通、注：中国联通 1 月未披露 5G 用户数，全年未披露 4G 用户数图 9：2021 年中国电信用户情况 4003503002502001501005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月移动用户数（百万户）5G用户数（百万户） 资料来源：中国电信、注：中国电信全年未披露 4G 用户数二、收入侧：三大运营商收入增速回升，盈利能力持续提升移动通信及家庭

13、宽带“提速降费”已告一段落，经营生态良性向好，运营商基本面迎来历史性拐点。政策面：2015-2020年期间我国固定宽带和手机流量的平均资费下降幅度超过 95%，光纤用户及 4G 用户占比均实现大幅提升。2022 年政府工作报告已不再提“提速降费”要求，给运营商带来历史性发展机遇；基本面：收入端来看：（1）移动业务方面，受益于“四升五”拉动，运营商移动 ARPU 企稳回升趋势确立，移动业务收入止跌回升；（2）固网业务方面，增值服务融合套餐推广拉动宽带 ARPU 持续改善，2021 年我国运营商固网业务均实现量收双增；（3）创新业务方面，运营商积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人

14、工智能等新兴业务，收入占比持续提升。（1）三大运营商收入稳步增长， 产业互联网成为重要驱动力三大运营商营收、净利润均实现稳健增长。2021 年三大运营商实现营业收入总计 16,102.71 亿元，同比增长 10.2%；实现净利润总计 1,563.01 亿元，同比上升 10.6%。三大运营商主营业务收入均实现快速增长。三大运营商 2021 年主营业务收入总计实现 11,714.62 亿元，同比增长 7.4%。其中，中国联通实现 3278.54 亿元，同比增长 7.9%；中国电信实现 4,028 亿元，同比增长 7.8%；中国移动实现 7514.09 亿元，同比增长 8.0%。三大运营商 2021

15、 年净利润总计实现 1,565.07 亿元，同比增长 10.6%。其中，中国联通实现 144.16 亿元，同比增长 15.1%；中国电信实现 261.54亿元，同比增长 24%；中国移动实现 1159.37 亿元，同比增长 7.5%。2021 年 EBITDA 总计实现 5,310.08 亿元，同比上升 6.6%。其中，中国联通实现 961 亿元，同比增长 2.3%；中国电信实现 1239 亿元，同比增长 4.2%；中国移动实现 3,110.08 亿元，同比增长 9.1%；。图 10：三大运营商主营业务收入及同比变化情况（亿元） 图 11：三大运营商 EBITDA 及同比变化情况（亿元） 8,

16、0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001614121086420-2-4-6中国移动中国联通中国电信移动yoy联通yoy电信yoy3500300025002000150010005000中国移动中国联通中国电信移动yoy联通yoy电信yoy403020100-10-20 资料来源：运营商公告、 资料来源：运营商公告、 创新业务高速发展，产业互联网收入成拓增引擎。中国联通移动主营业务收入 1641 亿元，同比增长 4.8%；占比 50.1%，较去年同期降低 1.9%。固网主营业务收入 1296 亿元，同比增长 10.9%；占比 38%，同比持平。公司宽带业

17、务收入 448 亿元，同比增长 5.2%，增速创近年新高。产业互联网收入 548 亿元，同比增长 28.2%。产业互联网收入在服务收入占比不断攀升，从 2016 年的 5.7%上升到 2021 年 18.5%。中国电信移动主营业务收入 1,842 亿元，同比增长4.9%；占比 42%，较去年同期降低 3%。固网及智慧家庭服务收入达到人民币 1,135 亿元，同比增长 4.1%。其中智慧家庭服务收入达到人民币 138.85 亿元，同比增长 25.1%，宽带接入收入达到人民币 765.48 亿元，同比增长 6.5%。产业数字化业务收入为 989 亿元，同比增长 19.4%，成为主营业务收入的重要驱

18、动力；产业互联网收入在服务收入占比不断攀升，从 2018 年的 18.4%上升到 2021 年 24.6%，根据公司指引，未来三年产业数字化收入占比有望提升到 30%。中国移动移动主营业务收入 5,548.61 亿元，同比增长 3.2%；占收比 65.4%，较去年同期下降 4.6%。公司有线宽带业务收入 942.30 亿元，同比增长 16.6%，增速下降 0.8%。DICT 收入 622.84 亿元，同比增长 43.2%，占主营业务收入比上升 8.3%。DICT 收入在服务收入占比不断攀升，从 2017 年的 1.5%上升到 2021 年 8.3%。图 12：中国移动分业务收入（亿元）图 13

19、：中国移动细分业务收入情况（亿元）4500400035003000250020001500100050006000500040003000200010000个人市场家庭市场政企市场新兴市场20182019202020212018201920202021资料来源：公司公告、资料来源：公司公告、图 14：中国联通分业务收入（亿元）图 15：中国联通细分业务收入情况（亿元）180016001400120010008006004002000180016001400120010008006004002000201920202021201920202021资料来源：公司公告、资料来源：公司公告、图 16：

20、中国电信分业务收入（亿元）图 17：中国电信细分业务收入情况（亿元）2,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020001600140012001000800600400200020182019202020212018201920202021资料来源：公司公告、资料来源：公司公告、（2）5G 用户渗透率快速提升，DOU 保持高速增长从用户规模来看，中国联通 2021 年 12 月移动用户数净增长止负转正，总量达 3.17 亿户，净增 1130 万户，大幅优于 2020 年的净减 1,266 万户；2021 年，公司 5G 套餐用户达 1.55 亿户，年累计净增

21、 8410 万户，5G 套餐用户渗透率超越行业平均，达到 48.9%。中国电信 2021 年 12 月移动用户数净增长止负转正，总量达 3.72 亿户，净增 2,141万户，优于 2020 年的净增 1502 万户；2021 年，公司 5G 套餐用户达 1.88 亿户，年累计净增 10,130 万户，5G 套餐用户渗透率保持行业领先，达到 50.4%。中国移动 2021 年 12 月移动用户数净增长止负转正，总量达 9.57 亿户，净增 1497 万户，大幅优于 2020 年的净减 836 万户；2021 年，公司 5G 网络用户达 2.07 亿户，年累计净增 4165 万户，5G 套餐用户渗

22、透率达到 40.4% %。从户均 DOU 值来看，中国联通 2021 年移动用户 DOU 为 12.7GB，同比增长 21.25%。中国电信 2021 年移动用户 DOU 为 13.36 GB，同比增长 29.1%；其中 2021 年 5G 网络用户 DOU 达 24.1GB，同比增长 80%。5G 网络用户 DOU 领跑运营商。中国移动 2021 年移动用户DOU 为 12.6 GB,同比增长 34.0%，2021 年 5G 套餐客户DOU 为 22.0 GB，较迁转前提升 7.5%。图 18：三大运营商移动用户 DOU 值（GB）图 19：三大运营商 5G 用户数月度情况（百万）1613.

23、360.70.530.761412.612.7121086420中国移动中国联通中国电信450400350300250200150100500425.43202.14164.90中国移动中国联通中国电信2016201720182019202020212021年12月2022年1月2022年2月资料来源：公司公告、资料来源：公司公告、图 20：三大运营商 4G 用户渗透率情况(截至 2021/12)图 21：三大运营商 5G 用户渗透率情况(截至 2021/12)8686868585858585.9360504030201050.448.98585.14中国联通中国移动中国电信040.4中国移动

24、中国电信中国联通资料来源：公司公告、资料来源：公司公告、（3）政府工作报告不再提“提速降费“，移动 ARPU 值稳步提升从移动业务 ARPU 值来看, 三大运营商移动 ARPU 值稳步提升，中国移动 2021 年移动出账 ARPU 最高，为 48.8，同比上升 3.0%。中国联通 2021 年移动出账用户 ARPU 为 43.9 元，同比上升 4.3%，公司移动出账用户 ARPU 连续 2 年增长；中国电信 2021 年移动出账用户 ARPU 为 45.0 元，同比上升 2.0%；其中 5G ARPU 为 53.3 元，同比减少 18.8%；中国移动 2021 年移动出账用户ARPU 为 48

25、.8 元，同比上升 3.0%；其中 5G ARPU 为 82.8 元。从固网业务 ARPU 值来看, 中国联通 2021 年固网业务 ARPU 值最高，为 41.3 元/户/月，第二是中国电信，为 38.9元/户/月；第三是中国移动，为 34.7 元/户/月。从固网业务 ARPU 值变化情况来看，中国移动的有线宽带业务 APRU值 2021 年上升 2.1%（2020 年上升 3.66%）；中国联通 2021 固网业务 APRU 为 41.3 元，同比下降 0.5%；中国电信 2021 固网业务APRU 为 38.9 元，同比上升 1.3%（2020 上升 0.8%）。图 22：中国移动 20

26、19-2021 年移动出账用户 ARPU 图 23：中国移动 2019-2021 年固网宽带 ARPU9.148.847.45044949484847472019202020213534.73432.835343433333232201920202021资料来源：公司公告、资料来源：公司公告、图 24：中国联通 2019-2021 年移动出账用户 ARPU图 25：中国联通 2019-2021 年固网宽带 ARPU454443424140.4404039383741.841.642.144.644.244.343.9444341.641.841.541.3434342424141402019

27、20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 202120191H202020201H2021 2021资料来源：公司公告、资料来源：公司公告、图 26：中国电信 2019-2021 年移动出账用户 ARPU图 27：中国电信 2019-2021 年固网宽带 ARPU4645.54544.54443.5432019202020213938.838.638.438.23837.837.6201920202021资料来源：公司公告、资料来源：公司公告、2022 年，通信消费的核心矛盾已发生变化，政府工作报告不再提“提速降费”，运营商降费压力全面消退，预计移动、固网 ARPU

28、 值将稳中有升。表 1：2015 年-2022 年“提速降费”目标及完成情况时间目标完成情况201520162017201820192020国务院 5 月印发加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见，力争年内手机流量资费和固定宽带都同比下降 30%左右提速降费目标不变，力争实现所有设区城市光纤网络全覆盖，20M 以上高速宽带用户比例超过 50%网络提速降费迈出更大步伐，年内取消手机国内长途和漫游费，大幅降低中小企业互联网专线接入资费，降低国际长途电话费加大提速降费力度，实现高速宽带城乡全覆盖，扩大公共场所免费上网范围，明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费，取消流量“漫游”费，移动网络流

29、量资费年内至少降低 30%持续推动网络提速降费，开展城市千兆宽带入户，推动移动网络扩容升级，中小企业宽带平均资费再降低 15%，移动网络流量平均资费再降低 20%以上，全国施行“携号转网”，规范套餐设置要求降低工商业电价 5%政策延长，宽带和专线降费 15%，降低企业数字化转型成本至 2015 年 10 月末，全国平均接入速率达 17.8Mbps，是 2014 年底的 2.7 倍。降费方面推出了套餐内流量当月不清零等多项优惠措施，固定宽带和移动流量的平均资费水平下降幅度分别为 50%和 39%，超额完成目标，为用户节省 400 亿元两年来，全国固定宽带平均资费水平降幅达到 86.2%，移动宽带

30、流量平均资费降幅达 64.7%。去年移动宽带单价下降约 60%，移动流量单价下降 35%，完成目标。固定宽带平均接入速率达到 49M，是两年前的 7.4 倍。光纤宽带用户占比从 34.1%提升 76.6%，4G 用户达到 7.7 亿户。光纤宽带用户达 2.9 亿。5 月起，“一带一路”沿线国家和地区漫游资费下调；网络速率稳步提升，截至三季度，平均可用下载速率较 2016 年底提高 35%；10 月 1 日全面取消手机国内长途和漫游费流量“漫游”费于 7 月全面取消；固定宽带家庭、移动宽带用户普及率分别达 85%和 93%，光纤用户渗透率达 88%，4G 用户渗透率达 74%，固定宽带平均下载速

31、率达 25 兆，4G 网络平均下载速率达 21 兆。移动流量平均资费下降 61.8%，超预期完成目标移动网络流量平均资费下降 41.5%，超额完成目标。截至 5 月，光网城市全面建成，行政村通宽带率达 98%，4G 比率 97%；五年间宽带下载速率提升 6 倍，流量资费平均降幅超 90% 。至 11 月，“携号转网”用户达 316 万至7 月，整体实现企业宽带和专线平均资费降低 15。建设超过71.8万个 5G 基站，基本覆盖地级以上城市，发挥网络切片技术提供大宽带、低延时服务。5G 终端连接数超过 2 亿，户均移动互联网接入流量较 4G 用户高出约 50%，单价降到每 GB 4.4 元，近两

32、年下降 46%。截至 2021 年 12 月底，中小企业带宽和专线平均资费较上年底分别下降 33.4%和 14.8%中小企业宽带和专线平均资费再降 10%20212022无资料来源：中国政府网、整理三、成本侧：投资能效进一步改善，网运成本占比维稳5G 第一轮资本开支高峰即将出现，成本费用可控。折旧及摊销和网络运行及支撑成本占运营商主要成本费用比例超过 60%，是运营商成本端的重要组成部分。5G 时期运营商坚持按需建网、精准投资，5G 资本开支首个高峰或即将度过。此外，共建共享有望为运营商带来规模效应，折旧摊销费用及网络运行支撑成本占收比均有望保持稳定。随着行业“价格战”告一段落，运营商加强市场

33、渠道费用管控，终端补贴逐步取消，销售费用及费用率自 2018 年起均稳定下降，降低行业“内耗”，提高运营效率。（1）资本开支即将见顶，投资能效进一步改善中国联通 2021 年资本开支 689.6 亿元，同比增长 2.01%，其中移动网络投资 338.9 元，同比增长 43.7%，整体占比 49%，占比较上年降低 7 个百分点；基础设施、传输网及其他投资约 221.4 亿元，同比增长 5.9%，整体占比 32%，占比较上年提升 4 个百分点；固网宽带及数据方面的投入约为 129.3 亿元，同比增长 250.6%，整体占比 19%，占比较上年提升 3 个百分点。中国联通继续与中国电信紧密合作，新开

34、通 5G 基站 31 万站，公司致力于进一步扩大共建共享深度广度，推动科技创新、IDC 等云网融合领域的合作共享，推进传输线路、管道光缆、机房天面、分布系统基础设施和重点业务平台的共建共享与共维共优。中国电信 2021 年资本开支为人民币 867.2 亿元，同比增长 2.3%，其中 5G 网络投资 379.85 亿元，同比减少 3.0%，整体占比 43.8%，占比较上年降低 2.4 个百分点；产业数字化投资 172.58 亿元，同比增加 30.5%，整体占比 19.9%，占比较上年上升 4.3 个百分点；宽带互联网投资 161.30 亿元，同比增加 41.9%，整体占比 18.6%，占比较上年

35、上升5.2 个百分点；基础设施其他投资 89.32 亿元，同比增加 18.3%，整体占比 10.3%，占比较上年上升 0.4 个百分点，运营系统及业务平台投资 45.96 亿元，同比增加 2.3%，整体占比 5.3%，占比与上年持平；4G 网络投资 18.21 亿元，同比减少 79.7%，整体占比 2.1%，占比较上年降低 8.5 个百分点。另外公司 2021 年持续推进 4/5G 协同，深化共建共享，累计共建共享干线光缆 1.5 万公里，累计共建共享本地光缆 75 万公里，累计共享 4G/5G 基站 135 万站，同比增长 58.8%；双方累计开通 5G 基站 69 万站，建成全球规模最大的

36、 5G 共建共享网络。4G 共享规模进一步突破，双方共享 4G 基站 66 万站，累计为双方节省投资超过人民币 2,100 亿元，节省运营开支达 200 亿元/年。中国移动 2021 年资本开支为人民币 1836 亿元，同比增长 1.6%，其中移动通信网投资 1105 亿元，同比减少 1.1%，整体占比 54.7%，占比较上年降低 1 个百分点；传输网投资 452 亿元，同比增加 6.4%，整体占比 24.6%，占比较上年上升 1 个百分点；业务支撑网投资 257 亿元，同比减少 3.8%，整体占比 14.0%，占比较上年下降 1 个百分点；土建及其他投资 123 亿元，同比增加 23.8%，

37、整体占比 6.7%，占比较上年上升 1 个百分点。2022 年公司预计资本开支合计约为 1,852 亿元，主要用于构建品质一流 5G 网络、泛在融合算力网络、业界标杆级智慧中台以及支撑 CHBN 业务发展等方面，其中 5G 相关资本开支约人民币 1,100 亿元，所需资金主要来自经营活动现金流。图 28：2004-2021 年三大运营商资本开支情况50004500400035003000250020001500100050002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

38、202150403020100-10-20-30中国移动中国联通中国电信三大运营商总资本开支yoy资料来源：运营商公告、图 29：2020-2022 年中国联通资本开支情况（亿元）900235.7663.15338.9122.09221.4129.38007006005004003002001000202020212022E移动网络固网宽带及数据基础设施、传送网及其他资本开支合计资料来源：运营商公告、注：中国联通 2022 年总资本开支预计同比增长 10%-15%。图 30：2020-2022 年中国电信资本开支结构（%）18.617.21.136.643.82.146.210.613.430

39、.019.915.65.45.35.39.710.38.91009080706050403020100202020212022E5G网络投资4G网络投资宽带互联网产业数字化运营系统及业务平台基础设施 其他资料来源：运营商公告、图 31：2020-2022 年中国移动资本开支结构（%）10051.354.75625.624.62416.614.0156.56.759080706050403020100202020212022E移动通信网传输网业务支撑网土建及动力其他资料来源：运营商公告、表 2：三大运营商投资结构持续优化中国移动 2022 年资本开支剖析资本开支部分金额（亿同比变化剖析公司移动通

40、信网方面资本开支金额及占比已连续两年下滑，在精准高效的投移动通信网942-6.2%资目标下，从 2020 年占比 56%，降低到 2022 年预计的 51.3%，但其占比仍为各项开支最大，原因在于 5G 仍是投资重点，公司目标实现全国市县城区、乡镇以上连续覆盖，及重点区域、发达农村、重点物业场所的有效覆盖。公司将打造优质传输骨干网络，提升区域网络互联能力，并聚焦热点区域，传输网4704.1%持续完善“4+3+X”数据中心布局。落实国家“东数西算”工程部署，加快构建算力网络，未来预计传输网的需求将会得到大幅提升。中国移动将继续推进传输网 SDN 化、优化云间网络架构、丰富入云网络手业务支撑网30

41、518.6%段，构建运往协同的端到端承载能力。对“8+X”网络云、“N+31+X”移动云、“一云多中心”IT 云进行优化布局，这将成为拉动业务支撑网投资需求的最大增量点。土建及动力119-3.0%预计受 4/5G 协同加强，统筹站址资源影响，该类目投资额将会继续收缩。中国电信 2022 年资本开支剖析资本开支部分金额（亿同比变化剖析4G/5G 网络投资340公司将持续提升 5G 深度和广度覆盖：3.5GHz 基站覆盖城区和高价-10.50%值室内区域，2.1GHz 基站覆盖其他区域。积极推动多运营商异网漫游共建共享，节省资本开支。宽带及互联网160-0.60%积极推动数字化升级，实现智慧家庭、

42、智慧社区、数字乡村建设。产业数字化27961.67%公司预计于 2022 年投入 65 亿元增加 4.5 万机架建设 IDC 产业，投入 140 亿元增加 16 万云服务器用于算力建设。基础设施及其他900.10%通过与中国联通共建共享实现该部分增长。资料来源：运营商公告、（2） 折旧及摊销费用占收比持续下降得益于近年资本开支的良好管控，共建共享有望进一步缓解资产折旧压力。受益于近年来对资本开支的良好管控， 2021 年，中国联通资产折旧及摊销发生人民币 856.6 亿元，同比增长 3.2%，所占营业收入的比重由上年的 27.33%下降至 26.13%。中国电信资产折旧及摊销发生人民币 929

43、.7 亿元，同比增长 3.0%，所占营业收入的比重由上年的 23.14%下降至 21.41%。中国移动资产折旧及摊销发生人民币 1847.64 亿元，同比增长 12.3%，所占营业收入的比重由上年的 21.43%增加至 21.78%。图 32：2018-2021 年三大运营商折旧及摊销费用情况2000150010005000353025201510502018201920202021中国移动（亿元）中国联通（亿元）中国电信（亿元）中国移动（ ）中国联通（ ）中国电信（ ）资料来源：运营商公告、（3）网络运行及支撑成本占收比有望基本保持稳定2021 年，中国联通网络运行及支撑成本发生人民币 53

44、0.9 亿元，同比增长 14.7%，所占营业收入的比重由上年的 15.23%变化至 16.19%，主要受房屋设备租赁成本、网络运维及能耗成本增长影响，总体基本保持稳定。根据公司 2021 年 业绩说明会指引，后续公司网络运营及支撑成本占收比有望基本保持稳定。中国电信网络运行及支撑成本发生人民币 1333.4 亿元，同比增长 11.6%，所占主营业收入的比重由上年的 32.0%增加至 33.1%，主要原因是公司持续优化提 升网络能力和质量，同时全面推进数字化转型，适当增加对产业数字化业务的投入。中国移动网络运行及支撑成本发生人民币 2159.3 亿元，同比增长 9.8%，所占主营业收入的比重由上

45、年的 25.61%降低至 25.46%，主要原因是公司新基建项目加速建成投产及转型投入增加。图 33：2018-2021 年三大运营商网络运行及支撑成本费用情况25002000150010005000201820192020202135302520151050中国移动（亿元）中国联通（亿元）中国电信（亿元）中国移动（ ）中国联通（ ）中国电信（ ）资料来源：运营商公告、5G 基站能耗较高，导致网络运营相关支出有所提升。5G 基站单基站典型耗能可达到 3200-4900W，单基站耗能约为4G 基站的 2.5-3.5 倍，其中，AAU 耗能增加为 5G 基站耗能增加的主要原因。在不同负载下，AAU

46、 耗电量差距较大， BBU 耗电量基本稳定。对于中兴和华为典型 5G 基站，满载能耗约为空载能耗的 2 倍。由于 5G 信号穿透力弱，假设 5G 基站覆盖需要达到 4G 基站覆盖的密度，所需基站数量为 4G 基站的 1.5-2 倍。因此随 5G 基站的建设，运营商电费支出较过往会有较大提升。目前，多地通过施行 5G 基站电费优惠与补贴来支持 5G 的推广，预计 5G 基站用电补贴会逐渐推广，降低运营商 5G 运营成本，加快 5G 普及。未来，高效率、高功率密度、高频化的电源以及借助人工智能技术有望降低 5G 基站运行功耗。表 3：华为中兴不同负载下能耗100%AAU/RRU 平均功耗1127.

47、28BBU 平均功耗（W）293.012AAU/RRU 平均功耗1175.5BBU 平均功耗（W）325.850%892.32293.012956.8325.85G30%762.43292.537856.931920%733.92293.233797.531910%699.36293.416738.6319空载633293.568663.0330100%289.68174.3250%273.58174.324G30%259.1171.92空载222.59169.44业务负荷中兴华为资料来源：运营商资料、通信人家园、表 4：5G 与 4G 典型能耗对比BBU（W）AAU（W）单系统（W）华为50

48、010003500中兴3159803255大唐800138049404G约 250约 3501300资料来源：运营商资料、通信人家园、（4）加强营销费用管控已卓有成效2021 年，中国联通销售通信产品成本发生人民币 306.8 亿元，与通信产品销售增速基本同步，同期销售通信产品收入为人民币 317.0 亿元，销售通信产品毛利为人民币 10.2 亿元，主要因 5G 用户大幅增长、智慧家庭业务推广带动终端销售显著提速。中国电信销售商品成本发生人民币 304.2 亿元，同比增长 97%，同期出售商品及其他收入 367.3亿元，同比增加 85.8%，系公司在 5G 发展机遇期投入了更多的营销资源。中国

49、移动销售商品成本发生人民币 960.8亿元，同比增长 31.4%，同期出售商品及其他收入 968.5 亿元，同比增加 33.8%。图 34：2018-2021 年中国联通、中国电信销售商品费用情况1200121000108008600640042002020182019202002021中国移动（亿元）中国联通（亿元）中国电信（亿元）中国移动（ ）中国联通（ ）中国电信（ ）资料来源：运营商公告、四、创新业务高速发展，重新定义运营商成长属性运营商创新业务发展迅猛，收入占比持续提升，重新定义运营商未来十年的成长性。近年来，中央及地方政府积极推动国有企业数字化转型，国企数字化转型步伐明显提速，运营商作为数字化基础设施的赋能者，将积极并深度参与本轮数字化浪潮；5G 时代，运营商的云网端价值凸显，聚焦云+DICT，发挥“云网融合”独特优势。运营商在云计算、IDC、边缘计算等领域资源禀赋超群，创新业务主要通过业务间的协同效应和新旧业务间的资源复用实现规模经济，进而摊薄固定成本实现净利率提升。（1） 创新业务高速增长，占收比持续提升中国联通产业互联网收入 548 亿元，同比增长 28.2%。产业互联网收入在服务收入占比不断攀升，从 2016 年的 5.7%上升到 2021 年 18.5%，成为主营业务收入的重要驱动力。产业互联网包括云计算、大数据、物联网及 IT 服务。1）云计算方面，