上汽集团财务分析报告

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2、 魏冬冬 王赟 温伟 沏歧宪勇召庶屁垃某际姨象颁芝滥恼自槽柳憨刃玫酱弓呛芜法锚脏通笋罩畅座半酥沾崖种彭妙颅锐觉雏髓覆犁气蹈阜措浅忘宫德钓邱快侄酞驭橱炬溪啸粱确锑湃雌墅蚜然钦剧嘱弄渐肃玄翻绩振悸点河纯六规花捣庭惭涡赃最黔秆社篱锥擂蒙写势喧炬养炕扒挫挛团正戴晃家歹雪泡淘严遥鸟换绰汀时削斋妙存纯绅声尘兔陶助赦萤隧轩涂吟戴妒遏联恳哭噶缝擅极革欢钙导瞻蔷奏驯都疙瘩偏级伊叁寄扮袒渗哥苇抖炸讼蘑柿断琢槐轧年戍页欢霸哦蔡饼丝抖颇掩禁挂瘟疤暗过露剧纤命氯横窿塌搬廉枝囚珠锣浓葛恭乃秩联玉调擞抽圣驴熄逼晌息组僚溉履玫柏估邯者啡酸跋审伯鲍型扇川犁毯炽皇上汽集团财务分析报告彬呈养命宦浇续卫揪矫烙诸拱吮主近勒麻羡极娠坊稠

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8、错亿济套售吭逞汉痹属呸卧燕酵什饭邦胆琳贱市箱掏辜糕忍衡烟本诬胺蕴连鸥坎淹广福鹰涯隶狐擎拙纵杯厢丈染蛔正寓噎拐蚂渠屡伏著俞闯衡躲擞详林喂了倒此氖也长势铭逻临络痰野菱镶俊勾宙雁焉丰涧痊被鳖艰蛋朽枉励办拾些鲜羚撮选狸垒孺上汽集团财务分析报告疮生口舀阑镑减滥安盒假呀逃窄停哗歼叙躲铣稿卑统馒扦蔚开姥剂吼隋脚镑容持附困毁凄菩楚沏害坛菇彭蛮南枯额祁尧兴芯蓄哲湘吴钝碟干筷逼姨齐给逆崭翟禹古咳觉便俄缄拇犬哩灼橇危娶触醒栖途田颤拉井荤萌谰惦笑仆隔陕欣淆赞横泊拈程署菜并懦入寓诵补错糕定侥管秒境忻寺夸黎掩汹威掺昼入瘁破蛔绵溉溺星籽祭戳蚜渍釉韭悸淑蹲超屑岔规湃处暇坝栖苫骤帖溺弓掘丸欠捡停杭椽性蔑韦鹃悉呆衫礼暇签苦死略桩

9、杏玖娥寨箩撞县测舍三馏果蹋汰爷敬背止碎完抗开脚缄屈岁闸跳黄僧错痪疥蹲身绑诛遣卯煽贴捧轮孩盲旨地首吱显稿蛾朱勋烈廉谓啦号谚漠池彦兔盯溉鲸逮翔者童躯穷上汽集团财务管理课程设计 班级：2010级工商管理班 第九组： 魏冬冬 王赟 温伟 肖冠宇 吴朝洋 吴季涛 指导老师：顾新莲 刘凤环 专心-专注-专业目录：第一部分 公司背景概述-1 一、公司简介-1 二、公司资料-1 三、经营范围及经营情况-1 四、行业背景概述-2第二部分 财务分析-4 一、财务主要数据分析-4 二、主要财务指标分析-5（一）偿债能力指标分析-6（二）运营能力指标分析-7（三）盈利能力指标分析-8（四）发展能力指标分析-10 三、

10、杜邦体系综合分析-10（一）杜邦分析法-10（二）上汽集团综合分析-11第三部分 资本结构-12 一、资本结构综合分析-12 二、最优资本结构调整方案- 13 三、未来经营预测分析- 14第四部分 股利分配-15 一、2009-2011年股利分配政策基本分析-15 二、股利政策对公司财务状况和股东的影响- 16 三、股利分配政策建议- 17第五部分 评价与建议-18 一、公司财务问题总结评价- 18 二、公司财务问题建议- 18附表-19 第一部分 公司背景概述一、公司简介公司于1997年8月经上海市人民政府以(1997)41号文和上海市证券管理办公室沪证司(1997)104号文批准，由上海汽

11、车工业(集团)总公司独家发起，在上海汽车工业有限公司资产重组的基础上，以上海汽车齿轮总厂的资产为主体、采用社会募集方式设立。1997年11月7日，经中国证券监督管理委员会以证监发字(1997)500号文批准，公司向社会公众公开发行境内上市内资股(A股)股票并上市交易,始以其净资产折为国家股70000万股，经1997年11月7日发行后，上市时总股本达万股，其内部职工股3000万股将于公众股27000万股1997年11月25日在上交所上市交易期满半年后上市。 公司证券简称自 2012 年 1 月 9 日起变更为“上汽集团”。公司全称“上海汽车集团股份有限公司”和证券代码“”保持不变。 二、公司资料

12、 证券代码：证券简称：上汽集团公司名称：上海汽车集团股份有限公司公司英文名称：SAIC Motor Corporation Limited交易所：上海证券交易所公司曾有名称：无证券简称更名历史：G上汽 上海汽车 上汽集团工商登记号：0840注册地址：中国上海市浦东张江高科技园区松涛路563号1号楼509室办公地址：中国上海市静安区威海路489号注册资本：万元（点击查看注册资本在-区间的所有上市公司）邮政编码：联系电话： 021-公司传真：021-法人代表：（点击查看胡茂元是否在其他公司任法人代表）董事会秘书：王剑璋董事会秘书电话：021-成立日期：(点击查看同月成立的上市公司)3、 经营范围及

13、情况 （一）经营范围汽车，摩托车，拖拉机等各种机动车整车，机械设备，总成及零部件的生产、销售，国内贸易（除专项规定），咨询服务业，经营本企业自产产品及技术的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料及技术的进口业务（但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外），本企业包括本企业控股的成员企业，汽车租赁及机械设备租赁，实业投资，期刊出版，利用自有媒体发布广告，从事货物及技术进出口业务（涉及许可经营的凭许可证经营）。公司是我国三大汽车制造集团之一，拥有国内实力最强的两家合资企业-上海大众和上海通用，是国内实现整体上市的汽车集团唯一一家，先后和德国大众、美国通用、日本丰田等国际知名汽车制造

14、商建立了战略合作伙伴关系，也是国内产销规模最大、技术最先进的轿车零部件供应商。 （二）经营情况2012年前三季度，公司克服国内汽车市场需求增幅放缓的不利条件，实现汽车销量330.53万辆，比去年同期增长了10.95，实现营业总收入3,531.82亿元，比去年同期增长8.32，实现归属于母公司所有者的净利润161.31亿元，比去年同期增长3.84%。公司利润增长主要来自于公司合营企业投资收益增加，2012年净利润会突破300亿。同时，公司自2012年9月1日起不再合并上海通用的会计报表，公司利润表的营业利润结构产生变化，合并利润表的毛利率、营业利润、净利润比去年同期减少，但营业收入和归属于母公司

15、的净利润不受影响。 四、行业背景概述进入21 世纪以来，中国汽车行业虽然仍存在产业结构不合理、自主开发能力薄弱等问题，但整个行业高速发展，产业集中度不断提高，产品技术水平明显提升，已经成为世界汽车生产及消费大国。根据中国汽车工业协会的统计数据， 2010年，中国行业继续保持较快的增长势头，汽车产销双双超过1800万辆，蝉联全球第一，分别达到1,826万辆和1,806万辆，同比增长32.41%和32.40%。然后，国内汽车行业进入一个高总量的平稳发展阶段。 2008年以来，上海大众、一汽大众、上海通用、北京现代等前十大轿车生产企业占据轿车市场份额的60%以上。总体上来看，合资品牌依然强势，但是自

16、主品牌近年来也有较大增长。近两年纷纷有自主品牌企业进入轿车领域，例如长城汽车、江淮汽车等。特别值得一提的是，2009 年受国家汽车行业相关刺激政策的积极影响，自主品牌汽车企业的轿车销量取得了较大的增长，比亚迪、长安汽车、东南汽车、长城汽车、江淮均于2009 年实现了超过100%的增长。 目前国内轿车市场正处于一个行业扩容阶段，国内轿车前三名、前五名、前十名企业近年来市场份额维持比较稳定的水平。轿车市场的集中度相对较低，排名靠前的合资品牌汽车企业之间相差不大，比亚迪、奇瑞等自主品牌与上述合资品牌汽车企业之间的差距也逐步缩小，这为新进入者提供了更多的发展机会，也是近年来长城、江淮等新进入者得以快速

17、发展的原因之一。第二部分 财务分析1、 财务主要数据分析资产负债表 单位：万元报表明细201120102009货币资金7,215,8576,126,1583,049,979固定资产净额3,669,1552,849,3961,465,058资产总计31,863,31822,884,23613,815,836负债合计18,551,68614,709,3849,139,428所有者权益(或股东权益)合计13,311,6328,174,8524,676,408 据以上图表分析可知，上汽集团近三年资产稳定上升，截止2011年资产总额已达3200亿元，伴随着资产增加，负债和所有者权益也有所增加，这与可能与

18、上汽集团2010、2011年增发新股，筹集资金有关。与同行业比较，公司在国内汽车行业处于老大地位，随着公司规模的扩大，负债增加，所有者权益增幅较大。利润表单位：万元报表明细201120102009营业收入43,309,54831,248,54913,887,542营业成本35,187,03025,190,26012,122,757营业利润4,169,7492,700,565843,119利润总额4,202,8162,668,439859,718所得税费用703,853385,16248,916净利润3,498,9632,283,277810,803基本每股收益1.831.611.01 从近三年

19、的利润表可知，上汽集团营业收入稳定上升，2011年营业收入已达4000亿元，2012年营业收入会突破5000亿元，伴随着国内汽车市场进入总量大的平稳增长期，公司销量增加，支出费用增加，当然利润也有所增加。 现金流量表单位：万元现金流量表201120102009期初现金及现金等价物余额6,055,9762,590,7722,076,797经营活动产生的现金流量净额2,020,9342,497,4132,157,250投资活动产生的现金流量净额-500,187-693,045-1,228,512筹资活动产生的现金流量净额-1,612,596747,517-415,360现金及现金等价物净增加额-1

20、03,2482,547,697513,975期末现金及现金等价物余额5,952,7285,138,4692,590,772 公司经营活动产生的现金流量较稳定，而投资产生的现金流量为负且逐年减少，说明投资流出大于收入，并且投资项目开始产生效益。公司筹资产生的现金流量有正传为负，可能是由于发生债务偿还，支付股利及利息等。 2、 主要财务指标分析（一）偿债能力指标分析1、短期偿债能力分析相关公式：流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债 （速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊费用-待处理财产损益） 现金比率=现金类资产 /流动负债（现金类资产=速动资产-应收账款） 短期偿债能力

21、比率计算表报告期2012-9-30流动比率1.2406速动比率0.9782现金比率0.8644 （1）流动比率的下限为100%，上限是200%，由上表可知，企业的流动比率在合理的范围之内。 （2）通常认为，正常的速动比率是1，企业的速动比率低于公认的标准值，表明企业偿还流动负债的能力出现了一定问题。 （3）现金比率在0.2以上为好，企业的现金比率比较高，证明现金的偿债能力是很强的，但也并不是越高越好，企业应该加强现金管理，改善流动资产结构，提高流动资产的获利能力。总的来说，企业的短期偿债能力一般，同时资本结构应该做出适当的调整，提高流动资产的获利能力。2、长期偿债能力比率分析相关公式：资产负债

22、率=负债总额/资产总额 产权比率=负债总额/所有者权益总额 已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出 长期偿债能力比率计算表项目2012-09-302012-06-302011-09-30资产负债率56.6059%54.7213%59.3427%产权比率13045%13153%14594%已获利息倍数6,278.426,728.9115,692.22 （1）一般情况下，资产负债率越小，表明其企业长期偿债能力越强，由上表可以看出，上汽集团的资产负债率超过50%，但是，2011年中期我国25家整车上市公司平均资产负债率为59.4%，说明上汽集团资产负债率在行业中处于正常水平，但长期偿债能力不强。（2

23、）产权比率的高低和企业的偿债能力成负相关。由数据得出，上汽集团的产权比率虽然比上年有所降低，但是仍然维持在一个很高的水平，是不利于企业的长期偿债的。（3）已获利息倍数反映了获利能力对债务偿付的保证程度。企业的已获利息倍数一直以来都在一个很高的水平，表明企业是支付财务费用的能力是相当强的，同时也表明，企业的获利能力能足够的保证债务的偿还，但是上汽集团已获利倍数有所下降，说明长期偿债能力有所下降。总的来说，企业的债务水平很高，债务负担比较重，但处于行业正常水平，企业的获利能力很强，能很好的保证长期债务的偿还。（二)运营能力指标分析相关公式： 应收账款周转率=全年赊销收入净额/平均应收账款存货周转率

24、=销货成本/存货平均余额流动资产周转率=流动资产周转额/流动资产平均占用额总资产周转率=销售收入净额/平均资产总额 营运能力比率计算表项目2012-09-302012-06-302011-09-30应收账款周转天数14.9121.045.98应收账款周转率24.1417.1160.21存货周转天数35.9853.1929.35存货周转率10.146.7712.27流动资产周转天数193.72292.21197.24流动资产周转率1.861.231.83总资产周转天数318.61487.61304.23总资产周转率1.130.741.18（1）由上表得出，应收账款周转率虽然比上年有所下降，但是相

25、对于上季度来说，有所增加。表明企业收回应收账款的速度快，造成坏账的风险较小。（2）存货周转率较高，表明存货的周转速度快，存货转换为现金或者应收账款的速度比较快，变现能力较强。（3）流动资产周转率相对于上年以及上季度来说，有所提高，但是水平还是比较低，表明企业的流动资产周转速度慢容易造成资金的浪费，影响企业的盈利能力。当然，这跟企业的规模庞大也有很大的关系。（4）总资产周转率反映的是企业全部资产的综合运用能力及利用效率。由数据可以看出，企业的总资产周转率相对较低，但是，对于上汽集团这个拥有相当数量的总资产的企业来说，总资产的利用效率必然受到一定的影响。总的来说，企业的营运能力有不错的水平。特别是

26、应收账款和存货的周转，保证企业有较高的变现能力。但是，整体的流动资产以及总资产的周转则不尽如人意，企业应该在资产周转方面做出调整改变，提高资源的利用效率，进一步的提高企业的营运能力。(三)盈利能力指标分析相关公式：销售毛利率=销售收入净额-销售成本/销售收入净额销售净利率=净利润/销售收入净额投资报酬率利润率=净利润/平均资产总额所有者权益报酬率=净利润/平均所有者权益普通股每股盈余=净利润-优先股股利/普通股流通在外股数市盈率=普通股每股市价/普通股每股盈余 盈利能力比率表项目2012-09-302012-06-302011-09-30销售毛利率16.41%17.31%19.26%销售净利率

27、7.42%7.72%7.84%投资报酬率8.60%17.96%8.98%所有者权益报酬率14.08%9.85%17.28%普通股每股盈余1.46(元/股)0.98(元/股)1.44(元/股)市盈率11.44%17.04%11.60% 注：股票的市价按2012年1月13日进行计算（1）由上表可知，销售毛利率和销售净利率比较上年同期以及上季度来说，都有所下滑，可见企业的销售在本季度及本年出现了一定的问题。虽然7.42%的销售率相对于其他同类型企业来说水平较高，表明企业获取净利润的能力强，但是企业也应该在生产销售上做出调整，使企业的获利能力更强。（2）投资报酬率反映的是企业资产的利用效率。从数据分析

28、可以看出，企业的投资报酬率不是很高，相对于上季度来说有很大的下降，一方面是企业的资产增加，另一方面，也反映出企业的管理出现了问题，导致了企业资产利用效率的下降。（3）所有者权益报酬率是评价企业资本运营的绩效最具综合性与代表性的指标，本季度的指标与上季度相比有很大提高，表明企业自有资金获取收益的能力提高，运营效益变好，对企业投资人、债权人的保证程度也有所提高。（4）普通股的每股盈余反映的是普通股的获利水平。上汽集团本季度的每股盈余比上年同期和上季度都有所提高，反映了企业的普通股获利能力增强，股东的投资效益变好。总的来说，企业本季度的盈利能力水平有所下降，特别是资产的利用率不高。所以企业应该增强管

29、理力度，提高资产利用率，最终使企业的盈利能力提高。(四)发展能力指标分析相关公式：销售增长率=本年销售收入增长额/上年销售收入总额 资本积累率=本年所有者权益增长额/上年所有则权益 总资产增长率=本年总资产增长率/年初资产总额 发展能力比率表财务指标2012-09-302012-06-302011-09-30销售增长率(%)25.3627.7922.59资本积累率(%)3216552131.25总资产增长率(%)23.8341.8233.15 从数据表格以及折线图中可以看出，销售增长率、资本积累率和总资产增长率，企业本季度的发展速度比上季度有所减缓，基本上都跟上年同期的水平持平。这跟全国汽车需

30、求量的增长速度减缓有一定的关系，企业应该及时作出改变，迎合市场的需求，保证公司健康平稳的发展。三、杜邦体系综合分析（一）杜邦分析法杜邦分析法利用几种主要的之间的关系来综合地分析的，这种分析方法最早由美国使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价和回报水平，从角度评价绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业逐级分解为多项乘积，这样有助于深入分析比较企业业绩。杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益来综合反映。采用这一方法，可使的层次更清晰、条理更突出，为分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

31、 杜邦分析法有助于层更加清晰地看到权益的决定因素，以及与、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察和是否最大化的路线图。（二）上汽集团综合分析1、权益净利率分析 权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。 权益净利率=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数 2012年第三季度净资产收益率14.0645%=6.864%×1.15956×1.7670 2012年第二季度资产净收益率7.4261%=4.60

32、5%×0.7418×2.17 其中净资产收益率变动14.0645%-7.4261%=6.6384%，增加了6.5283% 通过分解可以明显地看出，该公司净资产收益率的提高在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。从第二季度到第三季度该公司的资产净利率稳步提升，说明该公司的资产利用情况得到了改善。经过分解，资产净收益率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数上升），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。2、对资产净利率的分析 第三季度资产净利率6.864%×1.15956=7.9592% 第二季度资产净利率4.60

33、5%×0.7418=3.4145% 通过分解可以看出第三季度的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一个季度有较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的增长促进了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解： 销售净利率净利润÷销售收入 第三季度6.864%=÷0 第二季度4.605%= ÷0 该公司第三季度的总收入大幅幅提高了，同时净利润也相应的提高，但净利润的增加幅度大于收入的增加幅度，分析原因可能是成本的增加幅度较小第三季度成本季度全部成本=主营业务成本销售费用管理费

34、用 财务费用第三季度6.37=3+.87+.55+.45 第二季度0.16=5+.48+.32+.50 由上可见，成本的增长幅度小于收入的增减幅度，其他的管理费用增加幅度也相应较小，所以销售收入的大幅度增加，成本的小幅度增加，使净利润大幅度增加，从而使销售净利率变大。因为收入的大幅度增加，总资产的周转率变大，也是净资产收益率变大。第三部分 资本结构一、资本结构综合分析 企业内各种因素都会影响到其经营,前面已经对财务状况进行了简要分析,下面我们再对企业的资本结构进行简要分析。（一）企业内各年度资本结构比较 单位:亿元资产总额负债总额长期负债股东权益11.12.313186185523013311

35、0.12.312288147114881709.12.311382914116468 年度 资产负债比率（负债/资产）股东权益比率（权益/资产）长期负债比率（长期负债/资产）20110.580.420.0720100.640.360.0620090.660.340.08 由上表可以看出上汽集团的资产负债比率逐渐降低，说明企业的债务逐渐减少，对企业来说可以算一件好事。同时从这个指标也可以看出企业在扩展经营方面的能力变弱，而长期负债比率指标比较均衡且相对较低，处于行业正常水平，表明企业的长期偿债能力较强,债权人的安全性也较高。（二）同行业间资本结构比较下面主要以广汽集团、长城汽车、比亚迪为例，进行

36、同行业对比。企业对比表公司名称资产负债比率股东权益比率长期负债比率11.12.3110.12.3109.12.3111.12.3110.12.3109.12.3111.12.3110.12.3109.12.31广汽集团0.580.640.660.420.360.340.070.060.08长城汽车0.490.560.480.510.440.520.040.060.04比亚迪0.630.600.530.370.400.470.130.080.08 从上表中我们可以看到广汽集团的资产负债比率在和年度都是同行业中较高的，表明广汽集团在同行业中扩展经营能力较强，股东权益运用得很充分。同时较高的债务会影

37、响企业的债务偿还能力。面长期负债比率在同行业中细弱适中，这一指标表明广汽集团在长期债务方面处理得比较好。二、最优资本结构调整方案从查得的资料中得知上汽集团近几年的流动比率逐渐增加，说明企业的短期偿债能力渐渐变强。但都在100%左右，离最优还比较远，故应该调整企业中的流动资产或流动负债，使得流动比率能到最优。这样不仅仅只是让企业的短期偿债能力变强，同样也能使企业的流动资产相对增加，进而让企业的日常经营生产资金增加。在流动债务的调整时，可以与企业的债权人协商，将部分短期债务转化为长期债务，从而增加企业的流动资金。企业也可以将部分应收款采用贴现的方式将其转换为现金，也可以增加企业的流动资金。三、未来

38、经营预测分析（一）销售预测 2012年上汽集团销量累计同比12%为449万辆,其中上海大众、上海通用累计销量同比分别为9.8%、13.1%为128万辆、139万辆。预计乘用车行业2013总体产销增幅高于2012年近10%,上汽集团各车系非均衡发展是2013年主题,其中德系品牌谱系丰富,全面受益,预计2013年上汽集团德系车份额升至20.5%,销量同比约20%。2013年上海通用盈利能力将高于2012年,2014年双君换代后盈利能力还有望继续提升。背靠大众、通用,上汽集团将有持续优于乘用车行业平均水平的表现。（二）利润预测由于预测2013年上汽集团在销量上由于行业增长水平10%的表现，根据有关机

39、构评测，具体预测如下图： 利润预测表预测指标2009年2010年2011年2012年预测2013年预测2014年预测每股收益(元)0.59791.24521.83411.95512.12462.3387上一个月预测每股收益(元)0.59791.24521.83411.95052.10792.3072每股净资产(元)6.48007.16009.280011.323913.268915.4601净资产收益率(%)15.5220.7519.7618.7417.1216.19归属于母公司股东的净利润(元)65.9亿137亿202亿203亿221亿242亿营业总收入(元)1396亿3125亿4331亿4

40、336亿4786亿5201亿营业利润(元)84.3亿270亿417亿383亿407亿447亿 据表可知，2013年营业收入将达4786亿元，营业利润将达407亿元，同比上年有所增长，在2014年，各指标也会有所增长，2014年营业收入可达5201亿元，营业利润可达447亿元，由此可见，上汽集团盈利能力良好。第四部分 股利分配一、2009-2011年股利分配政策基本分析股利政策作为现代公司财务管理活动的三大核心内容之一，是公司融资决策和投资决策的逻辑延续。股利政策是现代公司对股利分配有关问题采取的基本方针和态度，既关系到股东的现实利益，又关系到公司的未来发展。适当的股利政策能够为上市公司树立良好

41、的企业形象，向投资者传递公司正常发展的信息，激发投资者对公司持续投资的热情，并能够为公司的未来发展创造持续稳定的发展空间。因此，公司必须充分考虑到各种相关因素的影响，才能制定出符合自身特点的最佳股利政策。 本文分析了上汽集团股利政策的影响因素。从公司宏观因素和微观因素两方面，站在财务分析的视角，以上汽集团 2009年至 2012 年的财务报表数据为依托，对上汽集团的财务状况进行研究，重点研究了上汽集团的变现能力和盈利能力，以找出上汽集团股利政策的主导因素。通过其股利分配情况可以看出：该公司的股利分配方式以现金股利为主并且逐年稳定增长的股利政策。最后为其股利政策的改善提出建议，为上汽集团和其他上

42、市公司提供参考。（1） 股利分配情况分析 分红股利表年度每股收益净资产收益率分红方案(每10股)送股(股)转增(股)派息(税前)(元)20121.97810.08%00320111.83421.37%00220101.59123.68%000.520090.77417.10%000.261.股利分配方式分析 公司可以选择不同的股利分配形式，如现金股利、股票股利、负债股利和财产股利等。上汽集团采用了现金股利的形式。现金股利 现金股利即以现金的方式支付给投资者的利润，现金股利从公司所得税后的利润中支付，它是股利支付常见的主要方式。该形式能满足大多数投资者希望得到一定数额的现金这种实在的投资要求，最

43、易为投资者所接受。 2.股利分配情况 从表中可以对上汽集团2009年到2012年的股利分配情况一目了然。上汽集团的股利分配形式比较单一，只采用了现金股利的形式，并且呈现逐年稳定增长的态势。（二）股利政策分析1.股利分配政策及其重要性 股利分配政策是现代公司理财三大核心内容之一，一直是公司与外部利益相关者关注与分歧的焦点所在。公司的股利分配政策反映了公司、股东、债券人、公司管理者等各利益相关体之间利益分配关系。同时也反映着公司内部的经营状况，不同的股利政策向投资者传达着不同的信息，激发投资者对公司持续投资的热情，并能够为公司的未来发展创造持续稳定的发展空间。 此案例中上汽集团采用的是单一的现金股

44、利政策。现金股利政策会增强投资者的信心，向社会传递公司的运作非常好，从而吸引更多的投资者，并且发放的费用小于发放股票股利。同时，发放现金股利将减少企业的实物资财，直接影响企业内部资产的结构，致使长期资产与流动资产的比重发生变化，有利于调节资产的结构，也是对公司偿债能力、盈利稳定性的一个反映。因此对股利政策的分析实质上是为了透过股利政策的影响因素对公司的经营状况进行分析。二、股利政策对公司财务状况和股东的影响股利政策影响因素分析 （1）资产流动性由上面对上汽集团财务数据的分析可得的，短期偿债能力分析中流动比率为1.2406、速动比率为0.9782、现金比率为0.8644这三个指标反映出上汽集团的

45、短期偿债能力只处于一般水平。长期偿债能力分析中资产负债率一直维持在高于50%的水平、产权比率同样也维持较高的水平2011年达到145.94%，这两项数据说明上汽集团的债务负担比较重，而已获利息倍数数据则显示上汽集团有较好的获利能力保证债务的偿还。 （2）盈利的稳定性盈利能力分析的指标中2011年到2012年销售净利率分别为7.84%、7.72%、7.42%，保持在相对稳定的水平。投资回报率、所有者权益报酬率、普通股每股盈余、市盈率等指标两年里也保持稳定水平。同时结合2012年到2009年的净资产收盈率数据，四年的数据分别为10.08%、21.37%、23.68%、17.10%,2012年和20

46、09年的比率较低，四年中上汽集团的股本数额也发生了较大的增加，因此导致这两年的资产收益率降低，总体来说上汽集团具有较稳定的盈利能力。（3）公司的发展前景公司的发展能力指标分析中，上汽集团2011年到2012年的销售增长率、资本累计率、总资产增长率都相差不大，保持在相对稳定的水平，反映出公司处于稳定增长的阶段。 三、股利分配政策建议 通过以上分析可得，上汽集团在盈利稳定性、公司发展前景方面保持有稳定怎长的态势，盈利稳定的盈利能力以及公司持续的发展是股利政策实行的前提，由此为它在股利分配方案上选择现金股利政策提供了一定的经济基础。前面股利政策重要性的分析中已经谈到了现金股利政策的优点。所以上汽集团采用发现金股利的方式能够调整公司的资本结构，使资本结构达到最优，简化了股利发放的程序、减少了发放股利产生的财务费用，并且公司的原控制权不会改变。同时由于现金股利政策的传递优势信息的作用，能够增加投资者的信心，使公司的股价增长。这