第13章 流动资产管理教学课件

1、版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散资本预算决定企业长期的、重大的经营性投资活动，而营运资本投资则是企业的短期经营性投资活动。对企业的财务总监而言，花费在营运资本投资方面的时间往往超过资本预算。营运资本投资策略是指确定流动资产投资的相对规模，使之既能保证企业日常经营的流动性，又不至于造成流动资产的闲置。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散营运资本投资策略有三种可供选择的类型，即“宽松型”、“适中型”和“紧缩型”。这三种策略的区别在于，在销售水平一定的情况下，对流动资产需求量的不同。 适中型投资策略 宽松型投资策略 紧缩型投资策略版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散例如，假定企业根据以往经验，流动资产

2、的正常需要量一般占销售额的30%，为应付企业生产经营中的不确定因素引起的意外情况，流动资产正常的保险储备量一般占销售额的10%。即销售额为100万元时，流动资产应为40万元。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散现金是企业中流动性最强的资产，它的首要特点是普遍的可接受性，即可以立即用来购买商品、货物、劳务或偿还债务。属于现金内容的项目，包括企业的库存现金、各种形式的银行存款和银行本票、银行汇票。有价证券指的是企业会计报表中的“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，曾经称为“交易性金融资产”，它是企业现金的一种转化形式。有价证券变现能力强，可以随时兑换成现

3、金。这样，有价证券就成了现金的替代品，是广义现金资产的一部分。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散企业置存现金，主要来源于如下三个动机（一）交易动机n交易动机（Transactions Motive）是指企业持有现金以满足日常交易的支付需要，如用于购买原材料、支付职工工资、缴纳税款和支付股利等的需要。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（二）预防动机n预防动机（Precautionary Motive）是指企业持有现金以应对意外事件的现金需要。企业发生意外事件，一般会出现预料不到的开支，比如发生自然灾害、生产事故、到期的欠款不能如期支付以及政府政策发生不利于企业的突然变化等。版权所有版权所有 严禁

4、扩散严禁扩散（三）投机动机n投机动机（Speculative Motive）是指企业持有现金用于不寻常的购买机会，比如通过证券市场、原材料市场或其他资产市场上的投机买卖来获取投机收益。虽然企业置存现金的主要目的不是为了满足投机的需要，但如果出现良好的短期获利机会，而企业缺乏必须的现金，则会坐失良机，望洋兴叹。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散1.力争现金流量同步2.使用现金浮游量（但要避免银行透支）3.加速收款4.合理利用商业信用，推迟付款版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（一）成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。企业持有现金，将会有三种成本： 1

5、. 机会成本 2. 管理成本 3. 短缺成本版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散机会成本：企业持有现金是以放弃其他形式的资产利用或投资可能获得的收益为代价的，这种代价就是现金持有的机会成本（Opportunity Cost）。机会成本率通常可以用企业的投资报酬率、有价证券的利息率或企业的资本成本来衡量。可见，机会成本与现金持有量呈线性关系，现金持有量越大，机会成本越高。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散 管理成本：企业持有现金会发生管理费用，如现金管理人员的工资、各种安保措施费等，这些费用就是现金的管理成本（Management Cost）。一般认为，在一定范围内现金持有量与管理成本之间没有明显

6、的比例关系，因此管理成本可以看作是一种固定成本。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散短缺成本（Shortage Cost）是指企业因缺少必要的现金，不能进行及时的支付而使企业蒙受的损失或付出的代价。很显然，企业现金持有量越多，发生短缺的可能性越小，所以短缺成本与现金持有量呈反方向变化。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散例1：ATL公司有五种现金持有量方案，它们各自的机会成本、管理成本和短缺成本如下表所示。试确定在这五种方案中最佳现金持有量。（单位：元）。方案甲乙丙丁戊现金持有量20 00040 000 60 000 80 000 100 000机会成本2 400

7、4 8007 2009 60012 000管理成本8 0008 0008 0008 0008 000短缺成本15 00010 0006 0003 0001 000版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散 可见，丁方案的总成本最低，也就是说，80 000元是企业的最佳现金持有量。（元）戊方案总成本（元）丁方案总成本（元）丙方案总成本）（乙方案总成本（元）甲方案总成本000 21000 1000 8000 12600 20000 3000 8600 9200 21000 6000 8200 7元800 22000 10000 8800 4400 25000 15000 8400 2版权所有版权所有 严禁

8、扩散严禁扩散（二）存货模式n存货模型是使用存货经济订货批量模型（具体见本章第四节）类比计算最佳现金持有量的方法。该模型是美国财务专家威廉鲍莫（William Baumol）于1952年用于现金管理的，所以又称为鲍莫模型（Baumol Model）。n存货模型认为，既然有价证券作为现金的替代形式，那么如果企业平时只持有较少的现金，但保有足够的有价证券，就可以在有现金需要时，通过出售有价证券换回现金，便能够既满足现金的需要，避免短缺成本，又能减少机会成本。因此，适当的现金与有价证券之间的转换，是企业提高资金使用效率的有效途径。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散存货模型假定每次转换的交易成本是固定的

9、，那么，在企业一定期间（如1年）现金需求量固定的情况下，每次以有价证券转换为现金的金额越大，企业平时持有的现金量便越高，转换的次数便越少，现金的交易成本就越低；反之，每次转换回现金的金额越低，企业平时持有的现金量便越低，转换的次数会越多，现金的交易成本就越高。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散现金余额现金余额NN/2时间时间版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散1. 机会成本n若每次转换的现金数量为N，有价证券的收益率（或企业贷款的资本成本）为i，那么企业持有现金的机会成本为：2. 交易成本n若企业一年中现金需求总量为T，每次有价证券转换为现金的交易成本为b，那么企业持有现金的交易成本为：iN2机

10、会成本bNT交易成本版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散n在存货模型中，因为管理成本是固定的，所以不考虑管理成本；而模型中有价证券转换为现金的瞬时性又确保不存在短缺成本。因此，存货模型中，现金持有的总成本（TC）仅包括机会成本和交易成本。可以看出，现金持有量对机会成本与交易成本的影响是反方向的。故此，可以通过总成本的最小值来确定最佳转换现金持有量N*。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散0NTb2iTCNTC2 2求导，得最小值，对求bNTiNTCi2TbN 最佳现金余额版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散 存货模式的前提：n 现金支出均匀发生；现金持有成本和转换成本易于预测。bNTiNTC2总成本

11、0现金持有量现金持有量成本成本最佳现金持有量最佳现金持有量iN2机会成本bNT交易成本版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散例2：若FML公司预计全年需要现金300万元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，短期有价证券的利息率为6%，则最佳转换现金持有量为多少？（元）解：100000%610030000002i2TbN*版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（三）随机模型n随机模型是在现金需求量难以预知情况下进行现金持有量控制的方法。它是由莫顿米勒（Merton Miller）和丹尼欧尔（Daniel Orr）于1966年首先提出的，因此又称作“米勒欧尔模型”（Miller-Orr Model）。

12、n对企业来讲，现金需求量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散现金持有量现金持有量时间时间0LRHAB每日现金余额每日现金余额版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散323 4 32bibRLiHRL式中：每次有价证券的固定转换成本有价证券的日利息率预期每日现金余额变化的标准差版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散例3：假定ATL公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为200元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额不能低于5 000元，又根据以往经验测算

13、出现金余额波动的标准差为1 500元。求最优现金返回线R、现金控制上限H。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散239%0.025%3603 200 1 5005 000 16 052.094 0.025%3 16 052.092 5 00038 156.27RH 有价证券日利息率（元）（元）版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散注意：随机模型建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量范围比较保守。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散应收账款是指因对外销售产品、材料、供应劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项，包括应收销售款、其他应收款、应收票

14、据等。应收账款余额水平的高低直接反映企业制定和实施的信用政策，从某种程度上讲，应收账款管理实际上是一种信用管理。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（一）应收账款的功能1.在竞争环境中扩大销售n对于同等的产品价格、类似的质量水平、一样的售后服务，实行赊销的产品的销售额将大于现金销售的产品的销售额。客户更乐于接受赊销方式，所以企业为了扩大销售的竞争需要，不得不形成一定数量的应收账款。2.减少企业库存n企业持有存货必然会发生一定的成本，如储存成本等。存货水平较高时，赊销可以有效降低库存水平，从而相应降低存货成本。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（二）应收账款的成本1.机会成本n应收账款的机会成本通

15、常就是资金的时间成本，一般按有价证券的利率或企业的资本成本来计算。2.管理成本n应收账款的管理成本是指企业对应收账款进行管理而发生的相关开支，包括对客户资信的调查费用、账簿记录费用、收账费用等。3.坏账损失成本n应收账款的坏账损失成本是指企业的部分应收账款会因客户无力支付而最终无法收回所产生的损失，这是企业赊销所面临的最大风险。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散 应收账款信用政策可以包括：信用标准、信用期间和现金折扣政策。（一）信用标准n信用标准（Credit Standards）是指客户为取得企业的商业信用所应具备的基本条件。企业在进行赊销时，通常会对客户的资信进行审核，确定其是否符合企业的

16、信用标准。如果客户达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散n对客户资信的调查分析可以借鉴商业银行贷款常用的“5C”原则，该原则主要考察客户的品质(Character)、能力(Capacity)、资本(Capital)、担保(Collateral)和条件(Condition)等五个方面，以判断客户的还款意愿和还款能力。1品质n品质是指客户努力履行其偿债义务的意愿，是评估顾客信用品质的首要指标。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散2. 能力：指客户的偿债能力，偿债能力指标（如流动比率等）均可衡量企业的偿债能力。3. 资本：指客户的财务实力和财务

17、状况，即资本实力。4. 抵押：指当客户拒付款项或无力支付款项时能被用做抵押的资产，一旦收不到这些顾客的款项，便以抵押品抵补。5. 条件：指可能影响客户付款能力的经济环境。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散信用期间（Credit Period）是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。信用期过短，不足以吸引客户，难以使销量增加；盲目放宽信用期，销量增加引起的收益可能会被增长的各种成本抵消，甚至出现净损失。信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散在应收账款的相关成本中，机会成本一般考虑应收账款的应计利息，它的计算需要用

18、到如下公式：360年销售总额日平均销售额平均收账期日平均销售额应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额应收账款占用资金资本成本应收账款占用资金应收账款应计利息版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散例4：假定ATL公司对某种产品现在采用30天按发票金额付款（n/30）的信用条件，拟将信用期放宽至60天（n/60），仍按发票金额付款即不给现金折扣，设等风险资金的成本为10%，其他有关数据如下表所示，试分析该不该放宽信用期。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散信用期项目30天60天销售量（件）300000360000销售收入（单价10元）30000003600000销售成本（元）变动成本（8元/件）24

19、000002880000固定成本（元）300000300000毛利（元）300000420000可能发生的收账费用（元）2000030000可能发生的坏账损失（元）3000080000版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散解答解答 天的信用期。本增加，故应采用由于收益的增加大于成（元）成本费用增加收益增加损益：）放宽信用期的税前净（元）坏账损失增加（元）收账费用增加增加：）收账费用和坏账损失（元）应计利息增加（元）天信用期的应计利息（元）天信用期的应计利息应计利息增加：）应收账款占用资金的（元）单位边际贡献销售量的增加收益的增加）收益的增加：（6032000500001000028000-1200

20、00-45000030000-800001000020000-3000032800020000-4800048000%101086036036000006020000%101083036030000003021200008-10300000-3600001版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（三）现金折扣政策n现金折扣是企业对顾客在商品价格上所作的扣减。向客户提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸引顾客享受优惠而提前付款，从而缩短企业的平均收账期。n因为现金折扣是与信用期间结合使用的，所以确定折扣程度的方法与程序实际上与前述确定信用期间的方法和程序一致，只不过要把所提供的信用期限放宽条件和现金折扣

21、条件综合起来，看各方案的宽限与折扣能取得多大的收益增量，再计算各方案带来的成本变化，最终确定最佳方案。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散例5：沿用例4，假定ATL公司在放宽信用期的同时为了吸引顾客尽早付款，提出了“2/30,n/60”的现金折扣条件，估计会有一半的客户将享受现金折扣优惠。同时，现金折扣政策会在一定程度上改善单纯的收账费用和坏账损失。具体资料如下表所示，试分析该公司应不应该采用新的信用条件。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散信用期项目n/302/30,n/60销售量（件）300000360000销售收入（单价10元）30000003600000销售成本（元）变动成本（8元/件）2

22、4000002880000固定成本（元）300000300000毛利（元）300000420000可能发生的收账费用（元）2000025000可能发生的坏账损失（元）3000060000版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散解答解答 （元）坏账损失增加（元）收账费用增加增加：）收账费用和坏账损失（天信用期的应计利息（天）的平均收账期（元）天信用期的应计利息应计利息增加：）应收账款占用资金的（元）单位边际贡献销售量的增加收益的增加）收益的增加：（3000030000-60000500020000-250003360%10108453603600000604550%6050%30n/602/30,20

23、000%101083036030000003021200008-10300000-3600001版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散提供现金折扣。用期，本增加，故应当放宽信由于收益的增加大于成（元）成本费用增加收益增加税前净损益：）采用新的信用条件的（元）现金折扣损失增加（元）的现金折扣成本；本为天信用期的现金折扣成变化：）估计现金折扣成本的（330003600030000500016000-120000-5360000-36000360002%50%3600000n/602/30,0304版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（一）应收账款回收情况的监督账龄分析表举例应收账款账龄账户数量 金额（元

24、） 百分率（%）信用期内200250000050超过信用期1-30天100100000020超过信用期31-90天5050000010超过信用期91-180天4050000010超过信用期181-360天303000006超过信用期361天以上102000004合计4305000000100版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散通过账龄分析表，企业可以了解应收账款的回收情况：（1）有多少欠款尚在信用期内。这些款项未到偿付期，欠款是正常的，但仍需要及时监督。（2）有多少欠款超过了信用期，超过时间长短的款项各占多少，有多少欠款会因拖欠时间太久而可能成为坏账。对不同拖欠时间的欠款，企业应采取不同的收账方

25、法，制定出经济、可行的收账政策；对可能发生的坏账损失，则应提前作出准备，充分估计这一因素对损益的影响。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（二）收账政策的制定n企业对各种不同过期账款的催收方式，包括准备为此付出的代价，就是它的收账政策。例如，对过期较短的顾客，不过多地打扰，以免将来失去这一市场；对过期稍长的顾客，可以通过电子邮件或电话催款，注意措辞应该比较婉转；对过期较长的顾客，采用频繁的信件或电话催款；对过期很长的顾客，可在催款时措辞严厉，必要时提请有关部门仲裁或提起诉讼等等。n催收账款要发生费用，某些催款方式的费用还会很高（如诉讼费）。因此制定收账政策，要在收账费用和所减少的坏账损失之间作出

26、权衡。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散一、存货的功能和管理目标（一）存货n存货是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储存的各种有形资产，包括各种原材料、燃料、包装物、低值易耗品、委托加工材料、在产品、半成品、产成品和库存商品等。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（二）存货的功能和管理目标1.保证生产、经营正常进行。2.降低生产成本p进行存货管理，就要尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳契合点。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（一）购置或生产成本n单位存货的购置（或生产，下同）成本（Purchase Costs）是指为生产或购置一单位存货所发生的费用。对全部存货来说，通常

27、用数量与单价（或单位成本，下同）的乘积表示。若存货的年总需求量为D，单价为P，则存货年度购置成本（TCp）为：PDTCp版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（二）订货成本n订货成本（Ordering Costs）是指取得订单的成本。n订货成本中有一部分与订货次数（或开工次数，下同）无关，称为订货的固定成本，一般用F1表示；另一部分与订货次数有关，称为订货的变动成本，一般用K表示。每次订货数量越少，订货次数越多；每次订货数量越多，订货次数越少。所以，订货的总变动成本与每次订货数量相关。若存货的年总需求量为D，每次订货数量为Q，那么总订货成本（TCo）为：KQDFTCo1版权所有版权所有 严禁扩散严

28、禁扩散（三）储存成本n储存成本（Carrying Costs）是指为保持存货而发生的成本，包括存货占用资金应付的利息、仓储费用、保险费用、存货的毁损和变质等。n储存成本也分为固定成本和变动成本。固定成本与存货数量的多少无关，如仓库折旧、仓库职工的固定月工资等，一般用F2表示。变动成本与存货的数量有关，如存货的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费等，单位存货的年度储存成本一般用C来表示。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散n如果企业每次订货数量为Q，若假设存货的领用量是均匀的，那么下图所示，应以年度平均存货数量作为储存变动成本的计算基础。这样，总储存成本（TCc）的计算公式为：22QCFT

29、Cc版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（四）缺货成本n缺货成本（Shortage Costs）是一种机会损失，通常以存货短缺所付出的代价来衡量。缺货成本主要包括因停工待料而发生的损失，为补足拖欠订货所发生的额外成本支出，延迟交货而被处以的罚金，以及由于丧失销售机会而蒙受的收入损失和信誉损失。如果生产企业以紧急采购待用材料解决库存材料中断之急，那么缺货成本表现为紧急额外购入成本。一般可以用TCs表示缺货成本。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散如果以TC表示储备存货的总成本，那么它等于上述四种成本之和，即：很显然，企业存货的最优化，即是使上式TC值最小。sscopTCQCFKQDFPDTCTCTC

30、TCTC221版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散n企业的财务部门常常要对存货的进货时间和进货批量作出决策。决策的标准显然就是使存货的总成本最小。实务中常用经济订货批量模型（Economic Order Quantity Model: EOQ模型）进行存货决策。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散经济订货批量模型的假设条件（1）企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。（2）能集中到货而不是陆续入库。（3）不允许缺货，即无缺货成本。（4）需求量稳定，并且能够预测。（5）存货单价不变。（6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。（7）所需存货市场供应充足，不会买不到需要的存货。版权所有版

31、权所有 严禁扩散严禁扩散考虑前述储备存货的总成本，根据上述假设，首先缺货成本不存在；其次，购置成本、订货固定成本、储存固定成本与每次订货数量（订货批量）无关。所以，EOQ模型仅考虑订货变动成本（简称订货成本）和储存变动成本（简称储存成本），并将这两种成本之和称为与订货批量相关的总成本（TC）。EOQ模型就是通过使与订货批量相关的总成本最小来确定最佳订货批量的方法。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散DKCTCKDCNCDKQCQDKTCTCQQCKQDTC22*TC*N*Q20202*2，分别为：成本经济订货批量相关的总和与货次数，可以确定每年最佳订根据经济订货

32、批量可得：的最小值，即：，便可得到求一阶导数，令其等于对版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散例6：ATL公司每年生产需要甲材料6400千克，该材料的单位采购成本50元/千克，年度单位储存成本2元/千克，平均每次订货成本为400元。计算该材料的经济订货批量、年度最佳订货次数、与经济订货批量相关的总成本。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散解答解答（元）（次）（千克）3200240064002TC416006400N1600240064002Q*版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（一）订货提前期和再订购点 订货提前期（Lead Times）：一般情况下，企业的存货不能做到随用随时补充，因此不能等存货用

33、光再去订货，而需要在没有用完时提前订货。在提前订货的情况下，企业再次发出订单时，尚有存货的库存量，称为再订购点（Reorder Point），用R来表示。它的数量等于平均交货时间（L）与每日平均需用量（d）的乘积：=360DRLdL版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散（二）安全库存量 前面的讨论假定存货的供需稳定且确知，即每日需求量不变，交货时间也固定不变。实际上，每日需求量可能变化，交货时间也可能变化。按照某一订货批量和再订购点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。为了防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备不时之需，这称为安全库存量（Safety Stocks）。版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散版权所有版权所有 严禁扩散严禁扩散在考虑安全库存量（Qs）之后，存货的平均库存量和再订购点将变为：由于安全存货量一直存在并假设保持不变，所以加入安全库存量并不影响每次订货量、订货次数；虽然平均存货有所增加