XXXX年理财产品回顾与投资策略展望正式稿子

1、2013年理财产品回顾与投资策略展望 2013-122目目 录录p 20132013年理财产品回顾年理财产品回顾p 理财产品投资策略展望理财产品投资策略展望32013年投资环境与格局回顾年投资环境与格局回顾股市大盘疲弱，创业板为代表的中小盘股票一飞冲天，行业板股市大盘疲弱，创业板为代表的中小盘股票一飞冲天，行业板块分化明显，结构性特征突出块分化明显，结构性特征突出债市年初走势尚可，债市年初走势尚可，4月之后，受到年中银行资金面紧张，债月之后，受到年中银行资金面紧张，债市监管加强等影响，收益率一路上行，令投资债市的理财产品市监管加强等影响，收益率一路上行，令投资债市的理财产品今年损失较大今年损失

2、较大去存款化大势所趋，储蓄搬家持续去存款化大势所趋，储蓄搬家持续 互联网金融强势崛起，携手货币基金，使得金融产品的营销方互联网金融强势崛起，携手货币基金，使得金融产品的营销方式，潜在投资者群体发生重要的变革。式，潜在投资者群体发生重要的变革。42013年投资环境与格局回顾年投资环境与格局回顾（继）（继）各类金融机构牌照控制逐步放开，各类金融机构牌照控制逐步放开，“大资管大资管”的政策基础逐步的政策基础逐步奠定奠定。近年来近年来,金融监管政策的金融监管政策的“松绑松绑”令财富管理市场的参与令财富管理市场的参与主体日渐丰富。过去以银行业金融机构为主的市场格局已逐渐主体日渐丰富。过去以银行业金融机构

3、为主的市场格局已逐渐转变为银行、券商、基金、信托、保险转变为银行、券商、基金、信托、保险、第三方理财机构、第三方理财机构等共等共同参与的混业新格局。同参与的混业新格局。中国经济中每年的融资缺口达中国经济中每年的融资缺口达3-5万亿人民币，资金需求旺盛，万亿人民币，资金需求旺盛，无法被银行体系和资本市场所满足，信托，券商，基金子公司无法被银行体系和资本市场所满足，信托，券商，基金子公司等在私募投行业务和通道业务方面竞争加剧等在私募投行业务和通道业务方面竞争加剧 社会财富快速增长，到社会财富快速增长，到2015年，中国的高净值人群将超过年，中国的高净值人群将超过190万人，可投资资产近万人，可投资

4、资产近58万亿人民币。除银行外，其余金融机构万亿人民币。除银行外，其余金融机构私人财富管理体系尚未成熟私人财富管理体系尚未成熟5高净值客户风险偏好下降高净值客户风险偏好下降6信托野蛮生长，公募常年徘徊不前信托野蛮生长，公募常年徘徊不前年度年度银行银行信托信托保险保险公募基金公募基金券商券商2007年4050595826723277782008年49344124030551936482009年63000204137422591952010年761383040460024971142011年869704810553321681262012年1010107470735427951522013年（截止

5、9月）1126801013080532907541复合增长率16%42%18%-2%33%单位：十亿72013年公募基金业绩年公募基金业绩与发行与发行回顾回顾0.951.481.892.413.513.794.359.0513.2215.66 15.9720.080.005.0010.0015.0020.0025.00纯债债券基金一级债券基金二级债券基金保本基金普通货币基金短期理财基金股票指数基金普通股票QDII偏债混合基金偏股混合基金平衡混合基金普通股票基金今年以来收益率（今年以来收益率（%，二级分类），二级分类）华泰证券金融产品评价系统，截止11月30日82013年公募基金业绩年公募基金业

6、绩与发行与发行回顾回顾8.7310.5214.4715.4820.3922.0124.2026.0032.710.0010.0020.0030.0040.00大盘价值中盘价值大盘成长大盘平衡中盘平衡小盘价值中盘成长小盘平衡小盘成长不同投资风格基金平均收益率（不同投资风格基金平均收益率（%）华泰证券金融产品评价系统，截止11月30日92013年公募基金业绩年公募基金业绩与发行与发行回顾回顾0200400600800100012002013年01月2013年02月2013年03月2013年04月2013年05月2013年06月2013年07月2013年08月2013年09月2013年10月2013

7、年11月偏股型发行份额（亿份）债券与货币型发行份额（亿份）10券商理财产品收益率尚可券商理财产品收益率尚可2.653.574.945.195.748.159.7018.760.005.0010.0015.0020.00固定收益理财货币理财分级理财FOF理财绝对收益理财混合理财QDII理财股票理财大集合券商理财产品收益率（大集合券商理财产品收益率（%）华泰证券金融产品评价系统，截止11月30日11券商大集合理财产品结构券商大集合理财产品结构FOF理财, 136.98, 7%股票理财, 27.10, 1%固定收益理财, 723.54, 36%混合理财, 633.96, 32%货币理财, 474.4

8、8, 24%券商大集合理财产品结构（亿元）券商大集合理财产品结构（亿元）12券商将成为市场中强有力的参与者券商将成为市场中强有力的参与者p未来未来3-5年内证券公司的政策红利将逐步充分释放，加之其庞大年内证券公司的政策红利将逐步充分释放，加之其庞大的托管资金、较大的客户基础、较强的研发能力等优势，以及的托管资金、较大的客户基础、较强的研发能力等优势，以及投行部门强大的资产获取能力，将成为市场中强有力的参与者投行部门强大的资产获取能力，将成为市场中强有力的参与者p但同时对券商的销售与服务能力，产品筛选能力，投资咨询能但同时对券商的销售与服务能力，产品筛选能力，投资咨询能力，风险管理能力，投后管理

9、能力等提出了挑战。力，风险管理能力，投后管理能力等提出了挑战。13银行理财产品：收益率具有吸引力银行理财产品：收益率具有吸引力4.284.444.554.664.724.814.993.504.004.505.005.5032天以下32-40天40-60天60-70天70-91天91天-181天181天以上2013年在售产品平均收益率（%）14期限有延长的趋势期限有延长的趋势32天以下, 6.50%32-40天, 16.82%40-60天, 11.83%60-70天, 8.73%70-91天, 14.72%91天-181天, 22.57%181天以上, 18.84%不同期限数量占比不同期限数量

10、占比15信托规模首超信托规模首超10万亿，增速有所放缓万亿，增速有所放缓截至截至2013年三季度末，我国信托行业资产规模达年三季度末，我国信托行业资产规模达10.13万亿，首次突破万亿，首次突破10万亿大关；万亿大关；今年前三季度资产规模同比增速今年前三季度资产规模同比增速60.3%，较上半年的，较上半年的70.72%有所放缓；有所放缓；前三季度环比增速为前三季度环比增速为7.16%，已连续四个季度下滑；，已连续四个季度下滑；单单季资产规模增量于一季度达到峰值季资产规模增量于一季度达到峰值1.26万亿，此后两个季度连续回落至万亿，此后两个季度连续回落至0.72和和0.68万亿元。万亿元。0%1

11、0%20%30%40%50%60%70%80%0200004000060000800001000001200002010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3资产规模同比增速亿元0%5%10%15%20%25%0200004000060000800001000001200002010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3资产规模环

12、比增速亿元16营业收入稳步增长，利润率维持高位营业收入稳步增长，利润率维持高位前三季度信托业共实现收入前三季度信托业共实现收入539.39亿元亿元，同比，同比增长增长34.72%，环，环比增长比增长53.76%；三季度三季度单单季营收季营收188.6亿，亿，同比增长同比增长33.38%，近七个季度行业营收均，近七个季度行业营收均保持保持30%以上的同比以上的同比增速；增速；前三季度信托业共前三季度信托业共实现利润总额实现利润总额389.8亿元，三季度单季亿元，三季度单季132.1亿元，同比增长亿元，同比增长34.65%；利润率始终利润率始终维持在高位，三季度单维持在高位，三季度单季达季达70.

13、04%，2011年一季度年一季度以来未低于以来未低于过过60%。0%100%200%300%400%500%600%0204060801001201401601802010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3单季利润总额同比增速亿元-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0 50 100 150 200 250 2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q2

14、2012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3单季营业收入同比增速亿元17收益率维持收益率维持高位高位受益人受益人年化综合年化综合收益率自收益率自2011 Q4（4.3%）见底后稳步回升，）见底后稳步回升，2013Q3达到达到7.46%。较高的收益率确立了信托在高端投资者中的优。较高的收益率确立了信托在高端投资者中的优势地位，势地位，也推动了行业也推动了行业规模快速规模快速增长。增长。5.68%4.67%7.55%4.63%9.75%5.23% 5.12%4.30%5.67%6.52% 6.41% 6.33%6.62%7.80%7.46%0%2%4%6%8%10%12%2010Q

15、12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3年化综合收益率18行业转型看创新行业转型看创新现有模式遭遇瓶颈：通道业务贡献现有模式遭遇瓶颈：通道业务贡献39%的收入，但遭遇券商资管、基金子公司等的激烈竞的收入，但遭遇券商资管、基金子公司等的激烈竞争；私募投行业务贡献争；私募投行业务贡献49%的收入，但主要资金投向融资平台、房地产均面临困境。的收入，但主要资金投向融资平台、房地产均面临困境。创新两大主线：创新两大主线：1）现有业务投资领域的开拓（土地流转、医疗、大消费）现有

16、业务投资领域的开拓（土地流转、医疗、大消费）；）；2）新的业）新的业务模式（另类资产管理、私人财富管理）。务模式（另类资产管理、私人财富管理）。19阳光私募发行阳光私募发行2013年阳光私募发行较为平稳，没有明显的发行大小月现象，平均每月发行量年阳光私募发行较为平稳，没有明显的发行大小月现象，平均每月发行量100只，较只，较2012年年平均每月平均每月80只，上升幅度约为只，上升幅度约为25%；股票型阳光私募发行量整体上稳中有升，平均每月发行量股票型阳光私募发行量整体上稳中有升，平均每月发行量75只，较只，较2012年平均每月年平均每月50只，上升幅只，上升幅度约为度约为50%；由于由于5月债

17、券监管风暴和暂停丙类户银行间市场开户，债券型阳光私募在月债券监管风暴和暂停丙类户银行间市场开户，债券型阳光私募在5月以后发行放缓，月以后发行放缓，5月月以后平均每月发行以后平均每月发行20只，较只，较5月前每月平均月前每月平均30只发行量，下降了约只发行量，下降了约33%，但是较，但是较2012 年仍有增加年仍有增加。结构化产品占比结构化产品占比 有所上升，主要是基础市场不好，阳光私募募集比较困难。有所上升，主要是基础市场不好，阳光私募募集比较困难。0204060801001201401602012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-01201

18、3-032013-052013-072013-09发行总量股票型数量债券型数量36.19%35.88%31.68%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%20132012存续期结构化非结构化20股票型私募基金业绩细览：两级分化严重股票型私募基金业绩细览：两级分化严重年度年度 20102010年年 20112011年年 20122012年年 20132013年年1010月月包含基金个数 316 630 967 沪深300收益率 -12.51% -25.01% 7.55% 战胜沪深300的基金数量 300 489 250 战胜沪深3

19、00的比例 94.94% 77.62% 25.85% 基金平均收益率 7.66% -17.49% 1.85% 基金最高收益率 95.88% 31.32% 53.51% 基金最低收益率 -30.15% -61.11% -39.96% 第一四分位数 14.68% -10.62% 7.76% 中位数 5.39% -17.54% 2.30% 第三四分位数 -0.51% -24.02% -3.63% 21产品设计方向产品设计方向p由于投资者风险偏好下降，阳光私募存续期的第一年普遍采取结构化由于投资者风险偏好下降，阳光私募存续期的第一年普遍采取结构化产品，即安全垫类型产品，但一般随后存续期即没有安全垫。产

20、品，即安全垫类型产品，但一般随后存续期即没有安全垫。p由于融资成本上升，传统的无风险期现套利等低收益产品很难满足客由于融资成本上升，传统的无风险期现套利等低收益产品很难满足客户的预期收益（无风险期现套利大概只能获得户的预期收益（无风险期现套利大概只能获得6%的收益），阳光私的收益），阳光私募在产品设计上较多的偏向量化对冲，当同时管理人都适当的增加了募在产品设计上较多的偏向量化对冲，当同时管理人都适当的增加了主动管理和趋势判断，如朱雀阿尔法主动管理和趋势判断，如朱雀阿尔法7号号30%的资金由管理人根据投的资金由管理人根据投资经验来配置行业组合，并不是完全按照多因子选股模型来组成现货资经验来配置行

21、业组合，并不是完全按照多因子选股模型来组成现货组合，这些都是在放大风险同时放大了收益可能，对投资顾问的投资组合，这些都是在放大风险同时放大了收益可能，对投资顾问的投资经验和管理能力有更高的要求。经验和管理能力有更高的要求。22免责条款免责条款本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的