宏观经济报告

1、LOGO宏观经济分析报告宏观经济分析报告投资二班；刘巧玲投资二班；刘巧玲 20090602226 刘艳丽刘艳丽 20090602228 罗京罗京 20090602230 一、一、国际背景国际背景v 1.欧债危机的开端、发展。蔓延和升级：欧债危机的开端、发展。蔓延和升级：v 2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。2009年12月8日 惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+.v 欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，

2、希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。v 2010年希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。2011年7月27日 标普下调希腊评级至“CC”。标普认为欧盟的希腊债务重组计划是“廉价交换”，看似希腊债务交换和展期选项“对投资者不利”，希腊债务重组相当于“选择性违约”。 欧债危机正在向欧元区核心国家扩散，这次轮到法国。著名

3、评级机构穆迪已经发出警告：将在未来3个月内考虑是否将法国国债AAA评级置于“负面观察”。 2.欧债危机原因分析：欧债危机原因分析：金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重评级机构煽风点火，助推危机蔓延产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱刚性的社会福利制度欧元区制度缺陷,各国无法有效弥补赤字 3.美国主权信用评级遭下调美国主权信用评级遭下调v 2011年年5月月16日，美国国债终于触及国会所允许的日，美国国债终于触及国会所允许的14.29万亿美元万亿美元上限。上限。v国际金融危机的爆发使美国政府赤字大幅度上升，举债度日国际金融危机的爆发使美国政府赤字大幅度上升，举债度日成为家常便饭，国债纪录

4、屡创新高。截至成为家常便饭，国债纪录屡创新高。截至2010年年9月月30日，美国日，美国联邦政府债务余额为联邦政府债务余额为13.58万亿美元，万亿美元，GDP占比约为占比约为94%，同年年，同年年底一举突破底一举突破14万亿美元。万亿美元。2011年年2月月22日，在可供发债余额仅剩日，在可供发债余额仅剩2180亿美元的时候，美国国会未就提高上限达成一致。终于，在亿美元的时候，美国国会未就提高上限达成一致。终于，在2011年年5月，美国国债触顶，开创了月，美国国债触顶，开创了14.29万亿美元的历史新高。万亿美元的历史新高。v面对这种情况，美国财长盖特纳忧心忡忡。他表示，由于采面对这种情况，

5、美国财长盖特纳忧心忡忡。他表示，由于采取了一些紧急措施以维持借债能力，美国政府支付开支最多能延取了一些紧急措施以维持借债能力，美国政府支付开支最多能延迟到迟到8月月2日。到了日。到了8月月2日，政府若不提高债务上限或削减开支，日，政府若不提高债务上限或削减开支，就会开始债务违约，无法偿还美国国债券本金和利息，这种情况就会开始债务违约，无法偿还美国国债券本金和利息，这种情况可能让国际金融市场陷入混乱。可能让国际金融市场陷入混乱。v 国际评级机构标普将美国长期主权信用评级由国际评级机构标普将美国长期主权信用评级由AAA降至降至AA+，评，评级负面。这是美国历史上首次失去级负面。这是美国历史上首次失

6、去AAA信用评级。标普指出，调信用评级。标普指出，调降评级主要由于美国政府与国会达成的债务上限协议，缺少标普降评级主要由于美国政府与国会达成的债务上限协议，缺少标普所预期的举措以维持中期债务稳定。所预期的举措以维持中期债务稳定。 二、二、国内概况国内概况v 1、各方对各方对CPI指数的分析指数的分析v 中新网：国家统计局12月9日公布的数据显示，11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.2。对此，北京大学中国国民经济核算与经济增长研究中心副主任蔡志洲表示：CPI上涨的构成因素已不存在，近期不会反弹。实际上CPI早就已经降下来了，只是在指数没表现出来而已。蔡志洲表示，“现在降低的幅度比大家的想

7、象幅度要大一些，主要是由于促使CPI上涨的构成因素已经不存在了，猪肉价格已经下降，CPI就没有理由再上涨了。即使年底的消费旺季到来，近期CPI也不会反弹。”v 网易：继10月CPI数据出现回落后，11月份全国居民消费价格总水平同比上涨4.2%，创2010年10月以来14个月新低；另外，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.7%，环比下降0.7%，创下23个月新低。经济放缓，通胀预期有所减弱，不少专家认为存款准备金率和利率存在下降的可能性。而对于公众异常关注的楼市问题，专家一致认为，应该坚持房地产从严调控不放松。v 光大银行：CPI和PPI创新低，光大银行首席宏观分析师盛宏清指出，实体经济比预计下滑

8、更快，预计11月份工业增加值将下降至11%水平，或更低。除了预计降息将至外，盛宏清认为，存款准备金率降低的脚步声也越来越近。他指出，CPI同比4.2%，环比-0.2%，其中核心通货膨胀为2.2%，已经远远低于3.5%的管制利率；PPI为2.7%，环比-0.7%，估计12月份PPI同比为0%或负。二、二、国内概况国内概况v 2、CPI大幅回落，稳定物价仍不可掉以轻心大幅回落，稳定物价仍不可掉以轻心v 虽然短期物价回落的趋势较为确定，保持经济增长的压力可能会超过对于物价的控制，但是业内专家还是提醒要注意保持物价的稳定。v 中国社科院数量经济与技术经济研究所副所长李雪松表示，2012年通胀压力比20

9、11年有所下降，一个因素就是国际经济比较低迷，第二个因素就是价格的翘尾因素明年要比今年有所下降，但是对明年的价格也不能掉以轻心。v 复旦大学经济学教授殷醒民认为，从目前的指标来看，今年GDP季度环比增速不断下降，明年GDP的增速有进一步放缓的可能。相应的，货币需求也会进一步放缓，因此由货币因素带来的通胀压力会减轻。同时，“保增长”将成为政策的主要落点。“一方面，我国货币存量仍然很大，另一方面，物价上涨和工资上涨一般是难以回调的，这就意味着，劳动力成本上涨仍然将是推动物价上涨不可忽略的因素。”殷醒民说。二、二、国内概况国内概况v3、近期近期A股表现股表现v A股跌回10年前v 从2300点到22

10、50点，再到2200点，本周前四个交易日沪综指连续跌破了三个重要整数关口。尽管12月16日沪指涨幅超过2%，但至本周五，上证综指全年下跌20.77%，深证成指跌幅27.10%2011年对于股民来说，无疑是比较难过的一年。v 10年前的2001年，上证综指最高曾达到2245点。随着本周上证综指跌破这一点位，很多人都感叹股市又回到了十年前。v 股民张桂英多年前刚入市时存入了1.5万元，加上后来陆续追加，总共投入了8万元资金用于炒股。经过这一波下跌，她账户里只剩8万多一点了，“和十年前基本持平，要是算上利息和通货膨胀，那一定是亏了。”张桂英说。v3、近期近期A股表现股表现v A股跌回10年前v 从2

11、300点到2250点，再到2200点，本周前四个交易日沪综指连续跌破了三个重要整数关口。尽管12月16日沪指涨幅超过2%，但至本周五，上证综指全年下跌20.77%，深证成指跌幅27.10%2011年对于股民来说，无疑是比较难过的一年。v 10年前的2001年，上证综指最高曾达到2245点。随着本周上证综指跌破这一点位，很多人都感叹股市又回到了十年前。v 股民张桂英多年前刚入市时存入了1.5万元，加上后来陆续追加，总共投入了8万元资金用于炒股。经过这一波下跌，她账户里只剩8万多一点了，“和十年前基本持平，要是算上利息和通货膨胀，那一定是亏了。”张桂英说。二、二、国内概况国内概况v 股市为何背离宏

12、观经济基本面股市为何背离宏观经济基本面v 数据显示：从1990年开始的第一个十年里，沪综指从99.98点涨到了2001年6月26日的2233点。又一个十年过后，上证指数却依然在2200点左右徘徊，似乎又回到了原点。在这个十年里，中国GDP增长两倍多。也就是说，作为宏观经济的“晴雨表”，中国证券市场十年来整体上和宏观经济出现了尴尬的背离。v 光大证券：虽然近期市场下跌速度有所加快，但光大证券首席投资顾问滕印认为，目前的跌势仍是大调整趋势的延续，引起市场调整的内外基本面因素没有发生实质性的变化。v 从外部因素来看，欧洲债务危机蔓延，世界经济增长不确定性增加，对我国的外向型经济产生直接影响。另一方面

13、，为刺激经济增长，各国采取宽松的货币政策。世界范围内宽松的货币环境，导致油价代表的国际大宗商品价格波动充满不确定性，输入性通胀压力没有得到根本消除。v 内部因素方面，未来通胀压力仍然存在，虽然物价涨幅出现阶段性拐点，但仍处在高位，市场对通胀是否得到根本控制存在担忧。经济增速下滑导致上市公司盈利预期下调，房地产调控仍在继续，而地产和银行股占上证指数权重近50%左右，大盘股重心不稳将导致市场重心下移。二、二、国内概况国内概况v4、央行年内首次下调存款准备金率央行年内首次下调存款准备金率v 2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，释放资金约4000亿元。这是央行三

14、年来首次下调存款准备金。截至10月末，人民币存款余额79.21万亿元，据此估算，此次下调存款准备金率将释放资金约4000亿元。2010年初至今，央行12次上调存款准备金率，使得大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。此前中国已有20多家农村合作银行恢复执行正常的存款准备金率。这被机构解读为货币政策将有所放松的信号。二、二、国内概况国内概况v4、央行年内首次下调存款准备金率央行年内首次下调存款准备金率v 2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，释放资金约4000亿元。这是央行三年来首次下调存款准备金。截至10月末，人民币存款余额79.21万亿元，据此

15、估算，此次下调存款准备金率将释放资金约4000亿元。2010年初至今，央行12次上调存款准备金率，使得大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。此前中国已有20多家农村合作银行恢复执行正常的存款准备金率。这被机构解读为货币政策将有所放松的信号。二、二、国内概况国内概况v 三重因素促使微调加力三重因素促使微调加力v 从央行下调存款准备金率的时点来看，通胀压力缓解、年底流动性趋紧、经济增速回落是当前下调存款准备金率的三大原因。v 交通银行金融研究中心高级金融研究员仇高擎表示，CPI同比涨幅在经历了前期高点之后，已经连续出现回落，而这种下降趋势短期内可能会延续，未来通胀压力有所减轻，这为货币

16、政策调整提供了空间。v 中国建设银行高级研究员赵庆明表示，此前连续上调存款准备金率，一个很重要的原因就是为了对冲外汇占款的高速增长。“但是目前外汇占款已经出现了下降，并且短期内可能会持续下降，导致流动性可能会出现偏紧的局面。”v 数据显示，10月份中国外汇占款负增长248.92亿元，为近四年来的首次负增长。实际上，不仅是外汇占款的减少，公开市场到期资金减少也会加大年底流动性的压力。统计显示，12月份公开市场到期资金量仅有800亿元，较11月份3000亿元以上的到期资金量大幅减少。v 此外，经济增速的回落也需要货币政策预调微调进行应对。赵庆明表示，经济增长下滑较快以及国际环境的不确定，整体表现为市场的信心不足。“另外，当前正处在企业做明年的经营计划的阶段，如果依然保持较紧的状态，可能会影响到企业的规划，并最终影响经济增长。”我国应如何面对当前经济形势我国应如何面对当前经济形势继续加强和改善宏观调控，促进经济平稳较快发展坚持