第15、16、17、18章财务管理

1、第十五章第十五章 财务管理原理财务管理原理第十六章第十六章 财务分析与控制工具财务分析与控制工具第十七章第十七章 企业投资管理企业投资管理第十八章第十八章 企业融资与利润分配管理企业融资与利润分配管理第五篇 财务管理 现 代 企 业 管 理第十五章第十五章 财务管理原理财务管理原理n产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经营活动。营活动。n财务管理是对资本经营的管理，资本是能带来财务管理是对资本经营的管理，资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。如何使作为动，财务的本质是资

2、本价值经营。如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。财务管理的全部内容。n财务管理财务管理，着重对资本的取得、资本的运，着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公司高级财务管理人员提供了必备的财究，为公司高级财务管理人员提供了必备的财务理论知识和实务操作方法务理论知识和实务操作方法。企业财务管理的实质实质就是实质就是对资金的管理对资金的管理。整个资金运动。整个资金运动最基本的最基本的原动力是销售活动原动力是销售活动。在销售活。在销售活动的驱动下，企业可以

3、运用各种资金来动的驱动下，企业可以运用各种资金来源（股东与债权人的资金）购买原材料，源（股东与债权人的资金）购买原材料，运用部分资金于加工与完成产品，其他运用部分资金于加工与完成产品，其他资金用于销售于管理费用。这样销售活资金用于销售于管理费用。这样销售活动启动，从销售中收回资金，并产生利动启动，从销售中收回资金，并产生利润，从而使资金得到补充，使整个资金润，从而使资金得到补充，使整个资金运行过程继续下去。在利润不断增加的运行过程继续下去。在利润不断增加的过程中，企业投资者得到回报（股利），过程中，企业投资者得到回报（股利），所有者权益得到积累和增值，而且还可所有者权益得到积累和增值，而且还可

4、以偿还外部负债。以偿还外部负债。一、财务管理的目标与职能 n财务(finance)一般是指与钱财有关的事务。n国家财政n企业财务n个人理财 n财务学五个分支：公司财务、个人财务、财政学、国际金融和跨国公司财务 n公司财务:公司理财或企业财务管理 企业的资金运动 企业资金运动包括资金筹集、资金运用和资金分配等内容。 企业的现金循环(资金循环 )n企业资金运动实际上就是现金的循环和流转。 现现 金金应付帐款资产出售现销赊销折旧资本投资生产生产管理费营业费投资分红借入归还赊购现购收回企业的资金流程企业的资金流程投出资金投资获利、收回原材料在产品产成品应收帐款固定资产对外投资债权人股 东制造费用企业资

5、金循环权权益益资资本本债债务务资资本本货币货币资金资金固定资金固定资金(固固定资产定资产)储备资金储备资金原材料等原材料等生产资金生产资金在制品在制品成品资金成品资金产成品产成品货币资金货币资金销售收入销售收入弥补亏损弥补亏损交所得税交所得税补偿生产补偿生产耗费耗费偿还债务偿还债务提取公积提取公积金公益金金公益金利润分配利润分配资金筹集资金筹集资金投放使用资金投放使用资金耗费资金耗费收入所得和分配收入所得和分配支付工资、费用支付工资、费用折旧折旧 债务性资金，是通过增加企业的负债来获取的，例如向银行贷款、发行债券、向供货商借款等。债务性资金必须到期偿还，一般还要支付利息。 权益性资金，是通过增

6、加企业的所有者权益来获取的，如发行股票、增资扩股、利润留存。权益性资金是企业的自有资金，不需要偿还，不需要支付利息，但可以视企业经营情况，进行分红、派息。财务关系 n企业资金运动必然引起企业同各种利益相关者发生经济关系 n企业与投资者之间的财务关系所有权关系；n企业与债权人或债务人之间的财务关系债权债务关系；n企业与国家税务等部门之间的财务关系权利义务关系；n企业内部各部门之间的财务关系资金结算关系；n企业与职工之间的财务关系劳动分配关系n资金运动的实质 .资金的筹集、运用和分配等活动，则是这种关系的外在表现形式。 财务管理_不同的表述 n(1)财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动

7、和财务关系而产生的，是组织企业财务活动，处理企业财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。本质 n(2)财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。主要内容 n(3)财务管理是在一定的整体目标下，关于资产的购置、融资和管理。 职能 n(4)财务管理是在股份有限公司这种现代企业制度最主要的形式下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。职能 n(5)财务管理与经济价值或财富的保值增值有关，是有关创造财富的决策。目标 财务管理的目标财务管理的目标 n中外学者对财务管理的目标主要有n“利润最大化”、n“股东财富最大化”、n企业

8、价值最大化 财务管理的目标财务管理的目标n“利润最大化”、n一种传统的、微观经济学的观点 n有其合理性 .n有许多难以克服的缺陷 n第一，利润的计算受会计方法及人为因素的影响很大，缺乏科学性和客观性；n第二，利润最大化没有考虑利润发生的时间，即没有考虑资金的时间价值；n第三，利润最大化没有考虑不确定性和风险大小，易使企业不顾风险盲目追求高利润而使企业陷入困境；n第四，利润最大化没有考虑获取的利润与投入资本额的关系；n第五，利润最大化往往会造成企业财务决策的短期行为或采取非法手段谋取高额利润，不利于企业长远发展；n第六，会计利润忽略了一项重要的成本权益资金的成本，而只考虑了负债的利息。n此外，导

9、致企业忽略社会责任，引起社会问题，如环境污染等。所以，以利润最大化不是企业财务管理的最优目标。财务管理的目标财务管理的目标n股东财富最大化n净资产市场价值最大化、股东权益市场价值最大化、股票价值(格)最大化 财务管理的目标财务管理的目标n价值最大化n是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。 n优点：(1)考虑了资金的时间价值；(2)考虑了风险与报酬的关系；(3)可以克服企业短期行为；(4)体现了投资者及市场对公司的总体评价。 n财务管理最优目标是企业价值最大化或股东财富最大化。 财务管理的内

10、容财务管理的内容 n投资管理、n筹资管理n利润分配管理 投资管理n投资管理主要研究和解决企业应在什么资产上投资、需要多少投资，并在投资的风险与收益相权衡基础上做出选择。 投资管理n按其方式：直接投资和间接投资n购置设备、兴建厂房、开办商店等 生产经营性资产 n购买政府公债、购买企业债券和公司股票等金融性资产n按投资影响的期限长短：长期投资和短期投资 n超过一年的投资n如固定资产投资和长期证券投资等 n不超过一年的投资 n如应收帐款、存货和短期证券投资 n按其投资的范围：对内投资和对外投资 n对企业自身生产经营活动的投资、对其它单位或金融性资产进行投资 筹资管理n筹资是指企业资金的融通，它主要研

11、究和解决如何筹集企业经营所需资金，包括向谁、以什么方式、在什么时候、按何种比例、融通多少数额的资金。 如果你想自己创业，那么你会如何筹集资金？如果你想自己创业，那么你会如何筹集资金？筹资管理n筹集资金必须做好筹资分析。n资金来源渠道分析、n资金成本分析、n筹资结构分析、n筹资风险分析n筹资方案的比较分析。企业资金筹措资金总额资金总额赠赠 款款借入资金借入资金自有资金自有资金资本金（注册资金）资本金（注册资金）资本溢价资本溢价资本公积金资本公积金长期借款长期借款流动资金借款流动资金借款其他短期借款其他短期借款资本公积金是指企业在筹集资本金活动中，投资者实际缴付的出资额超出其资本金的差额(如发行股

12、票形成的溢价款)以及企业接受的捐赠、法定资产评估增殖、外商投资因汇率折算形成的差额。 利润分配管理n狭义的利润分配 n在企业获取的税后利润中，有多少作为股利分配给股东，有多少留在企业作为再投资之用。 n如果发放股利过多，会影响企业再投资能力，失去增长机会，使未来收益减少，造成股价下跌；n如果发放股利过少，可能引起股东不满，也会造成股价下跌。n因此，股利决策的关键是确定股利的支付比率。影响股利决策的因素很多，公司必须根据具体情况制定出本公司最佳的股利政策。 财务管理的职能财务管理的职能 n财务预测、n未来发展趋势及结果进行预计和推测 n财务决策、n选择最佳方案的过程。财务管理最主要的职能n投资决

13、策、筹资决策和股利决策 n财务计划、n财务控制n财务分析 企业理财环境财务管理目标企业价值最大化 确定融资种类和融资组合。选择使投资项目价值最大化并与资产相匹配的融资组合.确定股利支付比率和支付方式。如果没有可获得最低可接受报酬率的足够的项目，就把现金返还给投资者。投资于净现值大于零的项目。收益的度量以现金流量为基础。项目风险以资本机会成本度量。投资决策 融资与股利决策固定投资决策营运资本决策企业并购决策融资决策股利决策预测、计划、分析、控制ttiFCFV)1 ()()(贴现率未来的自由现金流量企业价值企业财务管理基本框架企业财务管理基本框架财务管理组织机构与财务经理的职责财务管理组织机构与财

14、务经理的职责 n小型企业一般采取财务和会计合并的设置方式，n大型企业一般采用财会分设的方式n财务经理主要职责是组织财务活动，处理财务关系 股东大会董事会总经理生产副总经理营销副总经理财务副总经理其他副总经理图图5-1-3 公司组织结构中的财务管理公司组织结构中的财务管理财务经理现金管理有价证券管理投资决策筹资决策股利分配信用管理风险管理预算、控制、分析处理财务关系会计经理财务会计成本与管理会计税务会计内部控制信息处理例：某公司财务经理岗位职责例：某公司财务经理岗位职责n财务经理岗位职责财务经理岗位职责n一、一、 部门管理部门管理n1.配合财务总监对本部门实施合理的岗位分工，并负责岗位责任制之修

15、订；n2.编制部门周、月工作计划,并负责协调、督促、组织实施;n3.考评部门职员，对职员的升迁与奖惩提出意见;n4.协调本部门人员关系, 确保部门职能的正常发挥;n5.协调部门间工作关系; n 例：某公司财务经理岗位职责例：某公司财务经理岗位职责n二、二、 资金管理资金管理n1. 负责办理人民币及外汇融资手续;n2. 负责管理应收和应付票据;n3. 日常资金收支审批;n4. 资金收支计划制订及执行总结与检讨;n5. 组织制订资金定额; 例：某公司财务经理岗位职责例：某公司财务经理岗位职责n三、三、 业务管理业务管理n1.负责本部门业务指导、培训、检查、督促；n2各类财务会计报表及报告审核；n3

16、协助财务总监制订、完善财务制度，并负责各项财务制度的监督与执行n4.准确、全面、及时地实施会计核算、成本核算与财务管理；n5. 财务分析n5.1公司经营情况分析(与历史及预算目标的对比分析)n5.2资金及资产状况分析n5.3公司隐患与存在问题分析n5.4管理建议书n6.组织编制年度财务预算,负责预算调整工作n7.组织财务部的预算考核工作n7.1销售额及价格、应收帐款考核n7.2生产业绩考核（产量、消耗、废品率、投诉）n7.3设备维护状况考核n7.4部门期间费用考核（销售、生产、管理） 例：某公司财务经理岗位职责例：某公司财务经理岗位职责n四、四、 财务公共关系处理财务公共关系处理n1. 配合财

17、务总监协调财税关系n2. 配合财务总监协调银行关系n3. 配合财务总监协调外管关系 4.接洽公正审计、财税检查、外汇检查等对外财务事项n五五、财务总监指派的其他工作财务总监指派的其他工作 二、二、资金时间价值与估价原理资金时间价值与估价原理 n资金的时间价值n是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。n资金具有时间价值，表明在不同时间点上付出或得到相同数额的资金在价值上是不等的。 n投资收益风险报酬通货膨胀贴水n今天可以用来投资的一笔资金，即使没有通货膨胀，也比将来可获得的同样数额的资金更有价值。用通俗的话说，就是今天的1元钱比未来的1元钱更值钱。因为现在的1元钱如果投资于年收益率为10

18、%的项目，一年后是1.10元，两年后就是1.21元(按复利计算)。反之亦然，两年之后的1.21元钱，只值今天的1元钱。 n股市帝王沃伦巴菲特(Warren Buffett)以100美元起家投资，迄今个人财富已逾100亿美元。 资金的时间价值n资金的时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。n用相对数表示的资金时间价值是资金时间价值率，简称利率(或收益率、报酬率、回报率)。它是不包括风险和通货膨胀因素在内的社会平均资金利润率。 资金的时间价值n由于资金具有时间价值，不同时点上发生的现金流量就不能简单地加减和比较，必须依据时间价值原理，把不同时间点上发生的现金流量折算到同一时点后，才能进行比较

19、或加减运算。 n人民币、美元、德国马克、日元和英镑的比较 n通常的做法是将未来现金流量折算成现值 资金时间价值的计算资金时间价值的计算n现金流量的换算 n同一时间的现金流入与现金流出的差额称为净现金流量。n计算方法 n单利法 n复利法n财务决策中广泛使用复利计算。 单利的计算n(一)单利的计算n单利计算是只对本金计息，利息不再计息。单利计息时，每期利息额相等。设i代表利率，则本金P在n期后的利息额In及本利和(终值)Fn分别为： n n例如，企业投资1000元于5年期年利率为3%的国库券，到期后的本利和(终值)及利息分别为：niPIn)1 (niPFn元）(1150%)351 (10005F)

20、(1505%31000元I复利的计算n复利计算不仅对本金计息，而且对利息再计息，逐期滚动，俗称“利滚利”。n复利终值与现值的计算，是财务管理中最常用的资金时间价值计算。n终值又称将来值、未来值或本利和，是指资金经过一定时间增值后的价值。n现值是现在价值的简称，是指未来的现金流量折合成现在的价值。现值的计算也称贴现或折现，所用的利率称为贴现率或折现率。 复利的计算n1单个现金流量的终值与现值 n2多期现金流量的终值与现值 n3年金的终值与现值 复利的计算n1 1单个现金流量的终值与现值单个现金流量的终值与现值n单个现金流量是指仅发生一笔现金流入或流出，如图所示，其终值按下式计算： 式中F表示终值

21、；P表示现值(本金)；i表示时间价值率(利率)；n表示计息期数；(1+i)n 为复利终值系数，用符号(F/P,i,n)来表示。n例如，现在投资1000元，年复利率为8%，则10 年后的终值为： F1000(18%)102159(元)n单个现金流量的现值公式可由终值公式导出： 式中(1+i)n 为复利现值系数，用符号(P/F,i,n)来表示。n例如，已知年利率为10%，要想三年后得到5000元，则现在应投入的资金为： P5000/(110%)33757(元) P0 1 2 3 n-1 n单个现金流量示意图单个现金流量示意图F=？),()1 (niPFPiPFn),()1 (1niFPFiFPn复

22、利的计算n2多期现金流量的终值与现值n多期现金流量是指发生两笔或两笔以上的现金流量。n由于财务管理中的一个重要原理就是价值的可加性，所以多期现金流量的终值是各单个现金流量终值之和；多期现金流量的现值也是各单个现金流量现值之和。 复利的计算n3年金的终值与现值n年金是等额、定期的系列现金流量。n企业分期偿还贷款本息、分期付款购买商品、支付租金、分期等额收回款项等通常表现为年金的形式。n年金是多期现金流量的一个特例。n根据现金流量发生时间的不同，年金可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。 复利的计算n普通年金普通年金 n也称后付年金，是指在每期期末有等额收付款项的现金流序列。n其终值和现值

23、的计算公式分别为: n式中 为年金终值系数，用符号(F / A,i ,n)表示，其含义是单位年金的终值。 为年金现值系数，用符号表示，其含义是单位年金的现值。 n例1，某投资项目计划三年建成，每年末等额投资1000万元，全部资金均为银行贷款，年利率为%，问项目建成投产时欠款本利和为多少？ 这是已知1000万元，%，求F=？ F = A (F / A, i , n) = 1000(F / A ,8%,3) = 10003.246 = 3246 (万元)n例2，某企业拟购买一台新设备，预计该设备每年获净现金收益1万元，设备寿命10年，残值不计。问在投资收益率不低于10%条件下，企业可接受的设备最大

24、售价是多少？ 企业购买设备是为了通过使用赚取收益，当设备在其寿命期内创造的净现金收益的现值恰好等于设备售价时，此售价即为可接受的最大售价。本题已知A = 1万元，n = 10，i = 10%，求P =？ A A A A A A0 1 2 3 4 n-1 n普通年金示意图普通年金示意图),(1)1 (niAFAiiAFn),()1 (1)1 (niAPAiiiAPnn1)1(iin)1(1)1(nniii)(145. 6145. 61)10%,10,/(1),/(万元APniAPAP复利的计算n预付年金也称先付年金，是指在每期期初有等额款项收支的现金流序列。预付年金的终值和现值分别按下列公式计算

25、： )1 (),/()1 (1)1 (iniAFAiiiAFn)1 (),/()1 ()1 (1)1 (iniAPAiiiiAPnnA A A A A0 1 2 3 n-1 n预付年金示意图预付年金示意图复利的计算n递延年金是指在最初m期没有款项收付，后面n期有等额款项收支的现金流序列。n递延年金终值公式与普通年金终值公式相同，其现值的计算公式为 )1 (1)1 (1)1 (mnniiiiAPA A A A0 1 2 m 1 2 n-1 n递延年金示意图递延年金示意图),(1)1 (niAFAiiAFn终值公式复利的计算n永续年金是指期限无限长的普通年金。由于无限期，所以永续年金没有终值。永续

26、年金的现值可由普通年金现值公式，令n 时导出。其计算公式为： iAP 资金时间价值原理在财务估价中的应用资金时间价值原理在财务估价中的应用 n债券与股票等金融资产是如何定价的 n对企业任何一项资产、一个投资项目甚至整个企业进行估价 n依据资金时间价值原理的折现现金流量方法n企业价值是企业未来经营现金流量的折现值。 资金时间价值原理在财务估价中的应用资金时间价值原理在财务估价中的应用n股票、债券以及企业的估价思路 n首先是估计该资产未来的现金流量状况，预测每一时期的现金流量；n其次，根据现金流量实现的风险，确定对每期现金流量所要求的收益率；n最后，将每期的现金流量按所要求的收益率折现，加总后即可

27、求得资产的总价值。 资金时间价值原理在财务估价中的应用资金时间价值原理在财务估价中的应用n例如，某债券面值为1000元，票面利率为9%，期限为20年，每年末付息一次，到期偿还面值。该债券的未来的现金流量由两部分构成，一是每年末的利息，它是一个为期20年的普通年金；二是债券到期时偿还的面值，它是单个现金流。两部分现金流量的现值之和即为该债券现在的价值。如果目前市场利率为11%(投资者对该类风险水平投资所要求的收益率)，则该债券的价值为：n结果表明，如果公司现在发行该债券，其发行价格应为841元；如果投资者打算投资于该债券，那么当其市场售价低于841元时应该买进，售价超过841元时应该卖出。 元）

28、(841)20%,11,/(1000)20%,11,/(%910000FPAPP资金时间价值原理在财务估价中的应用资金时间价值原理在财务估价中的应用n股票 n一种权益性证券n优先股股票，由于其每期股利相同，假定公司按期发放股利，则其价值就是股利年金的现值。n普通股股票，其准确估价较为困难。首先是因为普通股预期收益的不确定性；其次普通股要求收益率的确定也较困难。因此，我们只能在一定假设条件下对普通股进行估价。n假设某公司普通股目前每股股利为D0，预计未来每年增长率为g，投资者对该股票要求的收益率为Ke，则该普通股的未来股利是一个永续增长年金(等比递增现金流)，其价值可按下式估计： n例如，某公司

29、普通股目前现金股利为每股2元，预计股利以后每年将以5%的比率逐年增长，若投资者要求的收益率为12%，则该普通股的价值为：gKDKgDKgDKgDKDKDKDPeeeeeee13302200332210)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (元）(30%5%12%)51 (20P资金时间价值原理在财务估价中的应用资金时间价值原理在财务估价中的应用n估计公司价值 n如某公司预计在明年产生5000万元的净现金流(现金流入减去现金流出)，在随后的5年里每年产生2000万元的净现金流，从现在起的第6年末公司可以10000万元售出，如果公司所有者对公司期望的投资收益率为10

30、%，则公司的价值为：万元）(53.17082%)101/(10000%)101/()5%,10,/(2000%)101/(50006APP风险、收益与资本成本 n财务管理中的风险主要指财务决策结果的变动性以及不能达到预期财务目标的可能性。n风险是客观存在的，但是否去冒风险以及冒多大的风险，是可以选择的n财务管理必须研究风险、权衡风险与收益，并设法控制风险，以最大限度地增加企业的财富。 n经营风险n企业生产经营而引起的风险，表现为企业息税前利润的不确定性 n息税前利润销售收入成本营业费用管理费用营业外收支净额投资净收益 n财务风险 n企业举债筹资而形成的风险，表现为所有者收益水平的不确定性和无力

31、偿还债务的可能性。 风险、收益与资本成本n收益也称报酬或回报 n直接投资的收益来源于所获利润；n债券投资的收益来源于利息；n股票投资的收益来源于股利和资本利得。n资本利得：出售或转让资本性资本而实现的收益如房屋、机器设备、股票、债券、商誉、商标 n 风险、收益与资本成本n风险与收益的衡量 n利用概率和统计方法 n预期收益(率)是所有可能的收益(率)以其概率为权数的加权平均数，也称为收益均值。n例如，某投资项目的预期收益率有三种可能，分别为40%、30%和-30%，其发生概率估计分别为0.3、0.4和0.3，则预期收益率为40%0.3+30%0.4-30%0.3=15%。 n投资项目的收益(率)

32、一般呈正态分布，所以风险的程度可用投资收益(率)的概率分布状况及收益率的标准差或方差来衡量。 风险、收益n风险与收益的关系 n预期收益(率)=无风险收益(率)+风险收益(率)n 组合投资可以降低风险，但不会完全消除风险。n 通过投资组合可以降低或分散掉的那部分风险称为非系统风险或公司特有风险。n如企业决策失误、管理不善，成本上升、质量下降、人员素质不高、罢工、法律纠纷等 n 通过投资组合也无法消除或分散掉的那部分风险称为系统性风险或市场风险。是企业无法控制和消除的，n如经济波动、宏观政策的调整、通货膨胀、严重的自然灾害、政局的变动等 n 风险与收益关系的表达式可以改写为：n投资者要求的收益率=

33、无风险收益率+系统性风险补偿预期投资收益率风险程度风险收益率无风险收益率风险与收益的关系风险与收益的关系如购买国债的收益率投资组合资本成本n企业为筹集和使用资本而付出的代价。n实际中常用资本成本率这一相对数表示（折现率 ）n个别资本成本 n债务资本成本n长期借款成本、债券成本 n权益资本成本 n普通股成本、留存收益成本 n权益成本的估计主要有股利增长模型法、资本资产定价模型法和风险溢价法等 n加权平均资本成本n各种个别资本成本(Ki)与该资本来源占全部资本比重(Wi)的乘积之和 第十六章第十六章 财务分析与控制工具财务分析与控制工具 财务分析 n以企业财务报表及其它有关财务资料为基础，对企业财

34、务活动的过程和结果进行研究和评价，判断企业的财务状况，诊察企业经营活动的得失，分析企业未来的发展趋势，为财务决策、财务计划和财务控制提供依据。 财务分析n不同的利益集团（报表使用者）进行财务分析的侧重点不同。n投资者（股东）主要关心企业盈利能力；n债权人主要关心企业的偿债能力；n政府主要了解企业纳税、遵守法规和市场秩序情况；n供应商主要关心企业的流动性，判断偿付其货款的能力；n企业管理者应该关心所有这些问题。 财务分析n比较分析法n把计算出来的财务指标与一定的判别标准进行比较 n财务比率的比较分析 n因素分析法n分析相关因素对财务指标影响程度的方法n利用财务报表进行财务分析时，必须注意报表资料

35、的时效性、报表资料的可比性、报表资料的真实性、比较基准的合理性、分析方法的局限性等问题。 主要财务报表主要财务报表 n资产负债表n利润表n现金流量表 资 产年初数期末数负债及股东权益(所有者权益)年初数期末数流动资产：流动负债：货币资金1080121053短期借款1755634013短期投资00应付票据1865818836应收票据67056450应付帐款677214076应收股利00预收帐款17872699应收利息00应付工资00应收帐款51498173应付福利费10831367其它应收款686587应付股利00预付帐款19606004应交税金-58664存货1183910446其它应交款37

36、待摊费用89172其它应付款24522101一年内到期长期债权投资00预提费用122502其它流动资产00一年内到期的长期负债00流动资产合计3722952885流动负债合计4837574265资产负债表编制单位：ABC公司 2002年度 单位：万元 长期投资：长期负债：长期股权投资10301030长期借款2200022000长期债权投资00应付债券00长期投资合计10301030长期应付款26400固定资产：专项应付款5810固定资产原价56957119043其它长期负债00减：累计折旧2175125645长期负债合计2522122000固定资产净值3520693398负债合计7359696

37、265减：固定资产减值准备761846股 东 权 益 （ 所 有 者 权益）：固定资产净额3444592552股本（或实收资本）1656620567工程物资0173减：已归还投资00在建工程326232515股本净额1656620567固定资产合计6706895240资本公积352520181无形资产及其它资产：盈余公积38894316无形资产3231其中：公益金18522065长期待摊费用250未分配利润(留存收益)78087857其它长期资产00股东权益合计3178752921无形及其它资产合计5731资产总计105384149186负债和股东权益总计105384149186资产负债表n帐

38、户式n帐户式资产负债表按会计等式，将企业的资产、负债和所有者权益分左右列示。左方按资产流动性由大到小列示各项资产，右方按偿还期限由短到长列示各项负债和所有者权益。n我国企业普遍采用帐户式资产负债表。n报告式 n报告式资产负债表则将资产、负债和所有者权益按顺序上下排列。资产负债表的性质和作用n资产负债表是反映企业在特定日期（如年末、季末、月末）财务状况的静态财务报表。n它是根据资产负债所有者权益这一会计等式，按一定的分类标准和一定的顺序，将企业的资产、负债和所有者权益进行适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成。 n资产负债表一般提供以下信息：n可以综合反映企业所拥有的资

39、产及资产的分布与结构。n可以反映企业资金来源构成，了解企业的负债和所有者权益的结构，掌握企业的偿债能力。n可以预测企业的财务趋势。利润表n损益表：反映企业在一定期间的经营成果的动态财务报表。由企业的收入、费用和利润三项会计要素构成，是动态反映企业资金运动的会计报表。n与资产负债表的差别：资产负债表反映企业在某一时刻的资产总量，损益表反映企业在某一段时期收入与费用的流量。 项 目上年数本年数一、主营业务收入（产品销售收入）5463658214减：主营业务成本（产品销售成本）4696348158主营业务税金及附加（产品销售税金及附加）293368二、主营业务利润（产品销售利润）73809688加：

40、其它业务利润110485减：营业费用（销售费用）165350管理费用22493481财务费用15772946三、营业利润（销售利润）34993396加：投资收益1173补贴收入00营业外收入05减：营业外支出496四、利润总额36123308减：所得税3981174五、净利润32142134利润表编制单位：ABC公司 2002年度 单位：万元 利润表n利润表把企业一定期间的营业收入与其同期相关的费用进行配比，计算出企业一定时期的净利润，体现企业的综合业绩。n利润表有单步式和多步式两种格式，我国企业一般采用多步式利润表格式。 利润表n作用：n反映企业的经营成果。从一定会计期间的经营收支情况判断企

41、业的获利能力。n为预测企业盈利能力提供重要依据。根据对营业利润、投资净收益和营业外收支的分项反应，可知企业利润结构和盈利能力，预测企业利润的发展变化趋势。n为企业管理人员决定未来经营决策提供依据。通过表中各项因素的比较、分析，可知各项收入、费用及损益之间的消长趋势，发现问题，为改善经营管理提供依据。n结构原理：收入费用利润现金流量表n反映企业在一定会计期间现金收入和支出的一种会计报表。n营业所得现金收入现金支付的费用余额（或不足额）n基本目标：提供企业报告期内现金收支的有关信息，帮助投资者、债权人和其他报表使用者利用该表及其它会计资料，对企业的财务状况做出评价。现金流量表 项 目金 额一、经营

42、活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金85317收到税费返还0收到的其它与经营活动有关的现金155现金流入小计85472购买商品、接受劳务支付的现金67343支付给职工以及为职工支付的现金5186支付的各项税费4676支付的其它与经营活动有关的现金2248现金流出小计79453经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额60196019二、投资活动产生的现金流量：收回投资所收回的现金2511取得投资收益所收到的现金3处置固定资产、无形资产和其它长期资产所收回的现金净额15收到的其它与投资活动有关的现金0现金流入小计2529购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金244

43、49投资所支付的现金0支付的其它与投资活动有关的现金0现金流出小计24449投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额-21920-21920编制单位：ABC公司 2002年度 单位：万元 三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资所收到的现金16361借款所收到的现金75295收到的其它与筹资活动有关的现金0现金流入小计91656偿还债务所支付的现金58839分配股利、利润和偿付利息所支付的现金4154支付的其它与筹资活动有关的现金0现金流出小计62993筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额2866328663四、汇率变动对现金的影响0五、现金及现金等价物净增加额现金及现

44、金等价物净增加额1276212762现金流量表的作用n向报表使用人提供一份以收付实现制为基础的会计报表。n可以披露企业是否有足够的现金支付股息、利息或者偿还债务，企业获得现金的途径等。n体现企业资产的流动性如何。收付实现制与权责发生制的区别n收制：按实际收入和支付的时间记录的一种会计制度。n按收制核算的现金流量表记录了某一会计期间企业现金的流入和流出数，反映是否有足够的现金供企业周转。n现金流量表n权制：按资产的所有权发生变化的时刻来记录其发生的数量的，是利润核算的基本准绳。n损益表n损益表的销售收入是按产品销售实现制加以记录，现金流量表只记录收现的部分。n损益表的成本费用对应于销售货物所需的

45、开支加以列摊，而现金流量表只记录该期间的进货所付的现金。n损益表中把折旧和摊销作为成本费用，但由于它们不是直接的资金支出，因此，现金流量表不把折旧和摊销作为流出。财务比率分析财务比率分析财务效果指标n财务比率是根据财务报表数据计算出的具有一定经济意义的反映财务报表项目之间相互关系的比值。通过财务比率，可以分析企业财务状况以及投资价值，进而对企业总体财务状况和未来发展趋势做出一定的预测和判断。 n流动性比率（变现能力比率）n资产管理比率n负债比率n盈利能力比率n现金流量比率n分别反映企业的短期偿债能力、运营效率、长期偿债能力、盈利能力和收益质量。 流动性比率n取决于可以在近期转变为现金的流动资产

46、的数量。包括流动比率和速动比率。n流动比率=流动资产流动负债n一般，生产企业合理的最低流动比率是2。n影响流动比率的主要因素有营业周期、流动资产中的应收帐款数额和存货周转速度等。n速动比率=（流动资产 存货）流动负债n一般，正常的速动比率是1，低于1的速动比率被认为短期偿债能力偏低。n影响速动比率的重要因素是应收帐款的变现能力。 “三角债困扰 ”资产管理比率n资产管理比率是用来衡量公司在资产管理方面的效率。n包括：存货周转率、应收帐款周转率和总资产周转率等。n存货周转率（亦称存货周转次数） =销售成本平均存货n存货周转天数=360存货周转率n存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，转

47、换成现金或应收帐款的速度越快。资产管理比率n应收帐款周转率=销售收入平均应收帐款n反映应收帐款周转速度，即年度内应收帐款转为现金的平均次数。n应收帐款周转天数=360应收帐款周转率n应收帐款周转率越高，平均收帐期越短，应收帐款的收回越快。n总资产周转率=销售收入平均资产总额n反映资产总额的周转速度。周转越快，销售能力越强。可通过薄利多销的办法，加快资产的周转，带来利润绝对额的增加。负债比率n反映企业资本结构与长期偿债能力的比率n主要有资产负债率、权益比率、产权比率、利息保障倍数等。 n资产负债率=（负债总额资产总额）100%n反映在企业总资产中有多大比例是通过借债获得的，也可以衡量企业在清算时

48、保护债务人利益的程度。也称举债经营比率。n负债总额=长期负债+短期负债负债比率n股东权益比率=（股东权益总额资产总额）100% n股东权益比率(其倒数称为权益乘数)是企业股东权益与资产总额之比，反映企业全部资金中，企业所有者提供了多少。该比率越大，企业财务风险越小，偿债越有保障。 负债比率n产权比率（债务股权比率） =（负债总额股东权益）100%n反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构情况。n一般来说，股东资本大于借入资本较好。但不能一概而论。n通货膨胀加剧时期，从股东的角度看，多借债可以把损失和风险转嫁给债权人；经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润；经济萎缩

49、时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。n产权比率高，代表企业是高风险、高报酬的财务结构； 产权比率低， 则低风险、低报酬的财务结构。负债比率利息保障倍数息税前利润利息保障倍数息税前利润利息费用利息费用 影响企业长期偿债能力的其他因素：影响企业长期偿债能力的其他因素：长期租赁、担保责任、或有项目。长期租赁、担保责任、或有项目。盈利能力比率n反映企业赚取利润的能力。n主要包括：销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率 、每股收益 、每股股利、每股净资产和股票获利率 、市盈率和市净率 n销售净利率=（税后净利 销售收入） 100%n反映每一元销售收入带来的利润是多少。n销售毛利率=（销售收

50、入销售成本） 销售收入 100%n反映每一元销售收入扣除成本后，有多少钱可用于各项期间费用和形成盈利。盈利能力比率n资产净利率=（税后净利 平均资产总额） 100%n平均资产总额=（期初资产总额期末资产总额） 2n表明资产利用的综合效果。n净资产收益率（税后净利平均净资产）100%n反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。盈利能力比率n每股收益=（净利 优先股股息）发行在外的加权平均普通股股数n用于衡量普通股持有者获得报酬的程度，指标值越高，每股可得的利润越多，股东的投资效益越好，反之越差。n市盈率 =每股市价每股收益n反映投资者对每元利润所愿支付的价格。比率越高，意味着公

51、司的增长潜力越大，说明公众对该股票的评价越高。现金流量比率n利用现金流量表，并结合资产负债表和利润表可进行现金流量分析。现金流量分析主要包括 n现金流量的结构分析 n流动性（偿债能力）分析 n获取现金能力分析 n财务弹性分析 n收益质量分析 财务状况诊断 企业财务诊断是通过对企业财务状况的分析，来说明企业生产经营的形式，其目的是通过对企业经营状况的分析与诊断，为投资者、债权人和企业经营管理人员提供决策依据。n杜邦财务分析体系：由美国杜邦公司的经理创造出来的一种财务分析方法，目的是通过解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向；同时通过与本行业平均指标或同类企业对比，解释变动的趋势。n杜邦

52、分析体系财务比率综合分析净值报酬率（权益净利润率）净值报酬率（权益净利润率）5.04%净利净利21342134 销售收入销售收入5821458214资产净利率资产净利率1.677%1.677%权益乘数（权益乘数（= =平均总资产平均总资产/ /平均权平均权益）益）=3.005=3.005 某公司杜邦分析体系图某公司杜邦分析体系图销售净利率销售净利率3.6658%3.6658%总资产周转率率总资产周转率率0.45740.4574长期资产长期资产流动资产流动资产+ +年初年初6815568155年末年末9630196301年初年初3722937229年末年末5288552885货币资金货币资金 +

53、 + 应收帐款应收帐款 + + 存存 货货 + + 其他流动资产其他流动资产年初年初 10801 5149 11839 944010801 5149 11839 9440年末年末 21053 8173 10446 1321321053 8173 10446 13213制造成本制造成本 + + 管理费用管理费用 + + 营业费用营业费用 + + 财务费用财务费用 48158 3481 718(48158 3481 718(含税含税) 2946) 2946收入收入 成本费用成本费用 + + 其他利润其他利润 所得税所得税58214 55303 397 1174销售收入销售收入5821458214

54、总资产总资产年初年初105384105384年末年末149186149186杜邦财务分析体系推导示例权权益益乘乘数数全全部部资资产产周周转转率率销销售售净净利利率率资资产产负负债债率率1 11 1全全部部资资产产周周转转率率销销售售净净利利率率资资产产总总额额负负债债总总额额1 11 1全全部部资资产产周周转转率率销销售售净净利利率率负负债债总总额额- -资资产产总总额额资资产产总总额额资资产产总总额额销销售售收收入入销销售售收收入入净净利利润润股股东东权权益益资资产产总总额额资资产产总总额额净净利利润润股股东东权权益益净净利利润润净净值值报报酬酬率率杜邦财务分析体系n权益乘数=1（1 资产负

55、债率）n资产权益率=权益资产n资产负债率=负债资产（是全年平均负债总额与全年平均资产总额的百分比）n资产权益率=1 资产负债率n权益乘数=1资产权益率n权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。杜邦财务分析体系的作用举例1n假设A公司第二年净值报酬率下降了，有关数据如下： 净值报酬率=资产净利率权益乘数第一年 22.53% 14.96% 1.506第二年 14.85% 9.86% 1.506分析：净值报酬率下降原因在于资产净利率从上年的14.96%下降了5.1个百分点，说明企业在资产利用或成本控制方面发生了问题。继续对资产净利率进行分解： 资产净利率=销售净利率资产周转率第一

56、年 14.96% 9.8% 1.5267第二年 9.86% 6.16% 1.6分析：虽然资产的使用效率略有提高，但是销售净利率大幅下降，致使第二年的资产净利率下降了34%。销售净利率下降的原因究竟是因为产品售价降低、成本上升还是费用增加，需要进一部分解指标。杜邦财务分析体系的作用举例2nB公司与A公司是同类企业，有关比较数据如下： 资产净利率=销售净利率资产周转率A公司第一年 14.96% 9.8% 1.5267第二年 9.86% 6.16% 1.6B公司 第一年 14.96% 9.8% 1.5267第二年 9.86% 11% 0.896分析：A公司是缘于成本费用上升或售价下降，而B公司则是资

57、产使用效率下降所致。蓝田神话的破灭财务管理案例分析n刘姝威，著名经济学家厉以宁的学生，中央财经大学研究所研究人员，专长于信贷研究。n瞿兆玉，中国蓝田总公司总裁，1948年出生于洪湖市瞿家湾，1968年入伍，曾担任沈阳电信局宣传部长、沈阳行政学院副院长，1992年创立蓝田公司，1999年因在蓝田股票发行材料中作假被中国证监会罚款10万元人民币。n蓝田股份自1996年上市以来，以5年间股本扩张了百分之三百六十的骄人业绩，创造了中国股市的神话。蓝田股份在1996年上市之时被誉为“中国农业第一股”，5年来的财务报表显示出持续的业绩高增长，历年年报的业绩都在0.60元股以上，最高时更是达到1.15元股，

58、即使在1998年遭遇了特大洪灾后蓝田的生产基地在湖北洪湖，正是重灾区每股盈利也达到了不可思议的0.81元。n在2001年12月，刘姝威以一篇600字的短文对蓝田神话直接提出了质疑，从而使自己卷入了一场始料不及的风波。这篇600字的短文是刘姝威写给金融内参的，它的标题是应立即停止对蓝田股份发放贷款。新闻人物：刘姝威-600字粉碎蓝田神话 作为厉以宁的学生，刘姝威作为厉以宁的学生，刘姝威1986年北大硕士毕业后，年北大硕士毕业后，一直从事银行信贷研究工作。一直从事银行信贷研究工作。2001年，刘姝威应编辑之约年，刘姝威应编辑之约写一本书，名为写一本书，名为上市公司虚假会计报表识别技术上市公司虚假会

59、计报表识别技术。她。她选取了十几家上市公司作为案例，其中并没有蓝田。后来选取了十几家上市公司作为案例，其中并没有蓝田。后来编辑建议，选几个新上市公司的案例。此时，正赶上蓝田编辑建议，选几个新上市公司的案例。此时，正赶上蓝田股份公告，该公司正在接受证监会调查。刘这才把目光投股份公告，该公司正在接受证监会调查。刘这才把目光投向蓝田。向蓝田。刘姝威所依据的材料，从蓝田招股说明书到刘姝威所依据的材料，从蓝田招股说明书到2001年年中期财务报告的中期财务报告的全部财务报告全部财务报告，都是公开资料。都是公开资料。 刘姝威发现：从蓝田的资产结构看，刘姝威发现：从蓝田的资产结构看，1997开始，开始，其其资

60、产资产拼命上涨，与之相对应的是，拼命上涨，与之相对应的是，流动资产流动资产却逐却逐年下降。这说明，其整个资产规模是由固定资产来年下降。这说明，其整个资产规模是由固定资产来带动的，公司的产品占存货百分比和固定资产占资带动的，公司的产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平。产百分比异常高于同业平均水平。无论按渔业还是按食品、饮料业分析，蓝田股无论按渔业还是按食品、饮料业分析，蓝田股份的份的应收账款回收期应收账款回收期明显低于同业平均水平，水产明显低于同业平均水平，水产品收入异常高于渔业同业平均水平，而品收入异常高于渔业同业平均水平，而偿还短期债偿还短期债务能力务能力在两个行业的同