第六章国际金融市场(1)讲述

1、第六章第六章 国际金融市场国际金融市场国际金融国际金融国际金融市场概述国际金融市场概述国际货币市场国际货币市场国际资本市场国际资本市场1232金融系金融系欧洲货币市场欧洲货币市场4主要国际金融中心主要国际金融中心5国际金融国际金融第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述一、国际金融市场的含义及类型一、国际金融市场的含义及类型 （一）国际金融市场的含义：（一）国际金融市场的含义： 1.1.广义广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所

2、或网络。证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络。包括包括、以及以及等等。 2.2.狭义狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括和融通的场所或网络，包括和和。3金融系金融系本页结束国际金融国际金融（二）二）国际金融市场构成要素国际金融市场构成要素1 1、市场参与者、市场参与者政府（政府（财政部、中央银行财政部、中央银行）：政府出于保护一国：政府出于保护一国的汇率制度，由本国的中央银行买卖外汇的行为；的汇率制度，由本国的中央银行买卖外汇的行为；政府出于发展经济，融资建设的目的，在国际金融政府出于发展经济，融资建设的目的，在国际金融市场中，

3、一国的财政部往往以政府的名义发行国库市场中，一国的财政部往往以政府的名义发行国库券，在国际范围内融资，同时为了鼓励出口，也为券，在国际范围内融资，同时为了鼓励出口，也为贸易相关方提供政策性的优惠性贷款（出口信贷、贸易相关方提供政策性的优惠性贷款（出口信贷、进口信贷等）；在国际项目融资中，政府部门也为进口信贷等）；在国际项目融资中，政府部门也为相关的项目提供担保，保证项目的完成。相关的项目提供担保，保证项目的完成。国际金融国际金融银行：广义的银行，既包括银行：广义的银行，既包括商业银行和投资银行商业银行和投资银行。相对应的跨国银行业务有国际结算、国际信贷与国相对应的跨国银行业务有国际结算、国际信

4、贷与国际票据、债券的承购包销等。商业银行是货币市场际票据、债券的承购包销等。商业银行是货币市场最大的参与者，既是货币市场的信用中介，又是多最大的参与者，既是货币市场的信用中介，又是多种货币市场工具的直接投资者和直接交易；而对于种货币市场工具的直接投资者和直接交易；而对于国际性投资银行来说，主要从事的业务有辅助跨国国际性投资银行来说，主要从事的业务有辅助跨国企业上市、进行股票承销业务等。企业上市、进行股票承销业务等。企业、公司与金融机构（除银行）：企业、公司与金融机构（除银行）：微软、微软、googlegoogle、联想集团、跨国对冲基金（索罗斯的量子基金等、联想集团、跨国对冲基金（索罗斯的量子

5、基金等）、跨国私募基金（凯雷、黑石集团）、跨国私募基金（凯雷、黑石集团）一般自然人：一般自然人：在国际金融市场中不容忽视的参与者在国际金融市场中不容忽视的参与者之一便是个人群体。之一便是个人群体。国际金融国际金融2 2、市场交易对象、市场交易对象 国际金融市场交易对象，同传统的国内金融市国际金融市场交易对象，同传统的国内金融市场交易对象基本一样，具体而言，是指外汇和以外场交易对象基本一样，具体而言，是指外汇和以外汇或欧洲货币表示的、由各个金融机构根据特定的汇或欧洲货币表示的、由各个金融机构根据特定的交易原理与机制创造出的各种各样的金融工具也可交易原理与机制创造出的各种各样的金融工具也可以表述为

6、各种各样的交易方式，例如以表述为各种各样的交易方式，例如欧洲票据、可欧洲票据、可转让定期存单、外国债券、欧洲债券、货币期货、转让定期存单、外国债券、欧洲债券、货币期货、利率期货和股价指数期货等等利率期货和股价指数期货等等。同时，在不同的国。同时，在不同的国际金融市场构成中，其中包含的金融工具也有诸多际金融市场构成中，其中包含的金融工具也有诸多的不同，而且也随着国际金融市场的发展而发展的的不同，而且也随着国际金融市场的发展而发展的。国际金融国际金融3 3、市场交易场所、市场交易场所 这里讲的市场交易场所主要是指是否存在一个固这里讲的市场交易场所主要是指是否存在一个固定的场所而言，并且在这个固定的

7、场所内有专门的组定的场所而言，并且在这个固定的场所内有专门的组织机构，通过规定特定的交易程序来促成并管理交易织机构，通过规定特定的交易程序来促成并管理交易的完成。如果满足上面的特征的话，我们称之为有形的完成。如果满足上面的特征的话，我们称之为有形的国际金融市场。但随着信息技术的告诉发展，全球的国际金融市场。但随着信息技术的告诉发展，全球网络化健身的成形，通过计算机通信网络或专门的交网络化健身的成形，通过计算机通信网络或专门的交易网络来完成交易，在此可以界定为无形市场。有形易网络来完成交易，在此可以界定为无形市场。有形的国际金融市场以的国际金融市场以美国纽约股票交易所美国纽约股票交易所为代表，而

8、无为代表，而无形国际金融市场以形国际金融市场以国际银行间的外汇市场国际银行间的外汇市场。国际金融国际金融第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述（二）国际金融市场的类型：（二）国际金融市场的类型： 1.1.传统的国际金融市场传统的国际金融市场：又称为：又称为在岸金融市场在岸金融市场 （1 1）是在各国）是在各国国内金融市场国内金融市场的基础上形成和的基础上形成和发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。 （2 2）一般以市场所在国雄厚的）一般以市场所在国雄厚的综合经济实力综合经济实力为后盾，依靠国内为后盾，依靠国内优良的金融服务优良的金融服务和较和较完善

9、的银行制完善的银行制度度发展起来的。发展起来的。8金融系金融系本页结束国际金融国际金融第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述2.2.新型的国际金融市场新型的国际金融市场：又称：又称离岸金融市场离岸金融市场 、境外、境外市场市场 （1 1） 突破了国际金融市场首先必须是国内金融市场突破了国际金融市场首先必须是国内金融市场的限制，使国际金融市场不再局限于少数发达国家的金的限制，使国际金融市场不再局限于少数发达国家的金融市场。融市场。 （2 2） 主要特点：主要特点： 以市场所在国以外国家的货币即以市场所在国以外国家的货币即境外货币境外货币为交易对为交易对象；象； 交易活动一般是在市场所在国

10、的交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居非居民与非居民民之间进行；之间进行； 资金融通业务基本不受市场所在国及资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖其他国家法律、法规和税收的管辖。 （3 3） 所有离岸金融市场结合而成的整体，就是我们所有离岸金融市场结合而成的整体，就是我们通常所说的通常所说的欧洲货币市场欧洲货币市场。9金融系金融系本页结束国际金融国际金融第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述3.3.新型与传统国际金融市场的区别新型与传统国际金融市场的区别10金融系金融系国际金融国际金融第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述二、国际金融市场的形成与发展

11、二、国际金融市场的形成与发展 （一）形成与发展过程（一）形成与发展过程 1. 1. 传统国际金融市场传统国际金融市场的形成的形成（1 1）第一次世界大战以前：）第一次世界大战以前：英国伦敦英国伦敦成为世界上成为世界上最大的国际金融市场。最大的国际金融市场。（2 2）19141914年至第二次世界大战爆发期间：美国纽年至第二次世界大战爆发期间：美国纽约成为世界上最大的国际金融市场；瑞士苏黎世金约成为世界上最大的国际金融市场；瑞士苏黎世金融市场迅速发展；融市场迅速发展；纽约、伦敦和苏黎世纽约、伦敦和苏黎世“三足鼎三足鼎立立”，成为世界三大国际金融市场。，成为世界三大国际金融市场。11金融系金融系国

12、际金融国际金融第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述 2.2. 欧洲货币市场欧洲货币市场的形成与发展的形成与发展（1 1）2020世纪世纪6060年代以后，大量美元流到美国年代以后，大量美元流到美国境外，成为境外，成为“欧洲美元欧洲美元”，伦敦成为规模最大的欧，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。洲美元市场。（2 2）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。币市场。 2020世纪世纪7070年代以后，国际金融市场快速扩张年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法兰

13、克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。地区。 12金融系金融系本页结束国际金融国际金融第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述 3.3. 新兴国际金融市场新兴国际金融市场的兴起：的兴起：2020世纪世纪8080年代后，年代后，新兴工业国家经济迅速发展。新兴国际金融市场主新兴工业国家经济迅速发展。新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西；要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西；亚洲的亚洲的“四小龙四小龙”、泰国、马来西亚、菲律宾、印

14、、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国和地区。度尼西亚等国和地区。13金融系金融系本页结束国际金融国际金融国际金融中国际金融中心涌现阶段心涌现阶段两次世界大战两次世界大战的调整阶段的调整阶段欧洲货币市欧洲货币市场的兴起与场的兴起与发展阶段发展阶段新兴市场的新兴市场的崛起与发展崛起与发展阶段阶段金融全球金融全球一体化一体化国际金融国际金融第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述（二）国际金融市场形成的条件（二）国际金融市场形成的条件1.1.政局稳定；政局稳定；2.2.无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇交易自由，资金调拨灵活；交易自由，资金调拨灵活

15、；3.3. 较为完善的金融制度与金融机构；较为完善的金融制度与金融机构；4.4.优越的地理位置、便利的交通条件以及现代优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通讯设施；化的国际通讯设施；5.5.拥有一支国际金融知识水平较高、经验较丰拥有一支国际金融知识水平较高、经验较丰富的专业队伍。富的专业队伍。15金融系金融系本页结束国际金融国际金融1 1、国际金融市场全球一体化、自由化趋势、国际金融市场全球一体化、自由化趋势国际金融中心向全世界扩展国际金融中心向全世界扩展世界经济的一体化发展和跨国公司、跨国银行的发展；世界经济的一体化发展和跨国公司、跨国银行的发展；电子计算机技术与卫星通讯将分散在世

16、界各地的金融市电子计算机技术与卫星通讯将分散在世界各地的金融市场紧密地联系在一起。场紧密地联系在一起。证券交易实现国际化证券交易实现国际化 借款人和投资者不受国籍的限制，标示证券面值的货借款人和投资者不受国籍的限制，标示证券面值的货币也不受任何限制。币也不受任何限制。国际金融自由化国际金融自由化世界各国普遍放松了对金融业的严格管制，给予金融业世界各国普遍放松了对金融业的严格管制，给予金融业更大的活动空间，在金融监管的规章制度方面有了更大的更大的活动空间，在金融监管的规章制度方面有了更大的灵活性。灵活性。 国际金融国际金融 8080年代国际银行贷款大幅下降，而国际证券市场却年代国际银行贷款大幅下

17、降，而国际证券市场却得到巨大发展。至得到巨大发展。至8080年代中期，国际证券发行额首次超年代中期，国际证券发行额首次超过国际信贷额，国际融资者的资金来源由原来的依靠银过国际信贷额，国际融资者的资金来源由原来的依靠银行信贷为主转向更多地依赖发行各种类型的股票、债券行信贷为主转向更多地依赖发行各种类型的股票、债券和商业票据等方式直接在资本市场上融资。和商业票据等方式直接在资本市场上融资。 进入进入9090年代后，尽管全球长期利率偏低，但由于直年代后，尽管全球长期利率偏低，但由于直接融资成本低，所以通过证券形式的融资一直盛行不衰，接融资成本低，所以通过证券形式的融资一直盛行不衰，呈现持续上涨的势头

18、呈现持续上涨的势头。 国际金融国际金融 2020世纪世纪8080年代爆发的发展中国家国际债务危机，年代爆发的发展中国家国际债务危机，暴露了传统银行贷款方式的债权难以转让的缺点，并暴露了传统银行贷款方式的债权难以转让的缺点，并引发了国际银行业的危机。银行为减少风险，纷纷增引发了国际银行业的危机。银行为减少风险，纷纷增加流动性较强的证券投资。而资金需求者为降低筹资加流动性较强的证券投资。而资金需求者为降低筹资成本，也纷纷扩大直接融资规模。成本，也纷纷扩大直接融资规模。 发达国家放松资本市场的管制，尤其是放宽对发发达国家放松资本市场的管制，尤其是放宽对发行国际债券的限制与降低以至取消外国人购买本国发

19、行国际债券的限制与降低以至取消外国人购买本国发行的证券的利息预提税等措施，对这种趋势的发展也行的证券的利息预提税等措施，对这种趋势的发展也起了很大推动作用。起了很大推动作用。国际金融国际金融 金融创新是指金融创新是指2020世纪世纪8080年代以来金融领域出现的一系年代以来金融领域出现的一系列的新事物。列的新事物。 在日新月异的金融创新中，最为引人注目的是大量复在日新月异的金融创新中，最为引人注目的是大量复杂的金融衍生产品的出现。其中最主要的金融衍生产品包杂的金融衍生产品的出现。其中最主要的金融衍生产品包括四类产品：括四类产品：国际金融国际金融第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述三、

20、国际金融市场的作用三、国际金融市场的作用 （一）积极作用（一）积极作用 1.1.有利于调节各国国际收支的不平衡。有利于调节各国国际收支的不平衡。 2.2.有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，推动各国经济的发展。推动各国经济的发展。 3.3.有利于推动生产和资本国际化的发展。有利于推动生产和资本国际化的发展。 4.4.促进了金融业务国际化的发展。促进了金融业务国际化的发展。 （二）消极作用（二）消极作用 1.1.为国际间的投机活动提供了场所。为国际间的投机活动提供了场所。 2.2.为国际间通货膨胀的传递打开了方便之门。为国际间通货膨胀的传递打开了方

21、便之门。20金融系金融系本页结束国际金融国际金融第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述四、国际金融市场的分类四、国际金融市场的分类21金融系金融系本页结束 传统的分类：传统的分类：1.国际货币市场国际货币市场2.国际资本市场国际资本市场3.国际外汇市场国际外汇市场4.国际黄金市场国际黄金市场 当前流行的分类：当前流行的分类：1.国际信贷市场国际信贷市场2.国际债务证券市场国际债务证券市场3.国际股票市场国际股票市场4.国际金融衍生产品市场国际金融衍生产品市场5.国际外汇市场国际外汇市场6.国际黄金市场国际黄金市场国际金融国际金融第五章第五章 国际金融市场国际金融市场国际金融市场概述国际

22、金融市场概述国际货币市场国际货币市场1222金融系金融系欧洲货币市场欧洲货币市场3国际金融衍生工具市场国际金融衍生工具市场4主要国际金融中心主要国际金融中心5国际金融国际金融n 含义：期限在含义：期限在1年或一年以下的短期货币资金借贷年或一年以下的短期货币资金借贷交易的市场交易的市场n 货币市场的特征货币市场的特征n 强调贷款只满足短期现金需求强调贷款只满足短期现金需求n 货币市场工具风险比其他工具少货币市场工具风险比其他工具少n 货币市场是无形市场货币市场是无形市场n 货币市场是资金批发市场，大多数交易有数百货币市场是资金批发市场，大多数交易有数百万美元万美元n 货币市场资金能快速转移货币市

23、场资金能快速转移国际金融国际金融（一）银行短期信贷市场（一）银行短期信贷市场包括银行对政府和工商企业的信贷以及银行同业拆包括银行对政府和工商企业的信贷以及银行同业拆放市场。放市场。短期信贷利率多采取浮动利率。短期信贷利率多采取浮动利率。银行同业拆借特点：银行同业拆借特点：交易期限短交易期限短交易金额大交易金额大交易方式比较简便交易方式比较简便交易利率的非固定和双向性。交易利率的非固定和双向性。同业拆放同业拆放拆进利率（拆进利率（bid rate） 拆出利率（拆出利率（offer rate） 国际金融国际金融短期证券发行和买卖的场所。短期证券发行和买卖的场所。短期证券：一年内可转让流通的信用工具

24、。短期证券：一年内可转让流通的信用工具。证券：证券：是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。用来证明是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。用来证明持有人有权依据券面所载内容取得相应权益的凭证。持有人有权依据券面所载内容取得相应权益的凭证。有价证券：有价证券： 是指标有票面金额，证明持有人有权取得收入，并可是指标有票面金额，证明持有人有权取得收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。自由转让和买卖的所有权或债权凭证。 无价证券：无价证券： 证券本身不能使持券人或第三人取得一定收入的证券。证券本身不能使持券人或第三人取得一定收入的证券。是一种不可自由让渡的证券。是一种不可自由让渡的证券。 国际金融

25、国际金融（1 1）国库券）国库券 各国财政部发行的短期政府债券。各国财政部发行的短期政府债券。 短期债券的流动性极强，因此被称之为短期债券的流动性极强，因此被称之为“有利息有利息的钞票的钞票”。短期债券一般用贴现发行方式。短期债券一般用贴现发行方式。（2 2）存款证）存款证 可转让存款证或大额银行定期存单。可转让存款证或大额银行定期存单。 期限期限3-63-6个月，最长个月，最长1 1年。年。 面额大：面额大：1010万万-100-100万美元。万美元。 理想短期投资方式：可获利；可转让。理想短期投资方式：可获利；可转让。国际金融国际金融大企业、非银行金融机构发行的短期借款票据。大企业、非银行

26、金融机构发行的短期借款票据。属于本票属于本票凭信用发行，没有抵押担保。凭信用发行，没有抵押担保。贴现方式发行。贴现方式发行。1-31-3个月居多，最多个月居多，最多9 9个月个月面值多为面值多为1010万美元。万美元。国际金融国际金融经过银行承兑的保证到期付款的商业汇票。经过银行承兑的保证到期付款的商业汇票。汇票，债权人向债务人发出的付款命令，需经债汇票，债权人向债务人发出的付款命令，需经债务人银行承兑后才有效。务人银行承兑后才有效。多用于进出口贸易。多用于进出口贸易。可流通。可流通。期限为期限为1-61-6个月，多为个月，多为3 3个月。个月。国际金融国际金融贴现贴现discountdisc

27、ount，把未到期的票据，按照贴现率扣，把未到期的票据，按照贴现率扣除自贴现到票据到期日的利息，向银行或贴现公除自贴现到票据到期日的利息，向银行或贴现公司换取现金的一种方式。司换取现金的一种方式。国库券、短期债券、银行票据、各种商业票据等国库券、短期债券、银行票据、各种商业票据等持票人持票人商业银行商业银行中央银行中央银行贴现贴现再贴现再贴现国际金融国际金融国际金融市场概述国际金融市场概述国际货币市场国际货币市场国际资本市场国际资本市场12330金融系金融系欧洲货币市场欧洲货币市场4主要国际金融中心主要国际金融中心5国际金融国际金融资金借贷期限在资金借贷期限在1 1年以上的中长期资金市场。年以

28、上的中长期资金市场。 中期中期15年年长期长期5年以上年以上利率利率固定固定浮动浮动期限期限国际金融国际金融（一）银行中长期信贷市场（一）银行中长期信贷市场 由一国的一家商业银行或者一国（或多国）的多由一国的一家商业银行或者一国（或多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向借款人提供的一家商业银行组成的贷款银团，向借款人提供的一年以上的贷款。年以上的贷款。 1 1、双边贷款：又称独家银行贷款。、双边贷款：又称独家银行贷款。 2 2、银团贷款（、银团贷款（Consortium LoanConsortium Loan）：是由一）：是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条国或几国的若干家银行组成

29、的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。国际金融国际金融贷款规模较大贷款规模较大 贷款期限长贷款期限长币种选择灵活币种选择灵活 贷款成本相对较高贷款成本相对较高对于贷款银行：分散贷款风险、适度减少同业之对于贷款银行：分散贷款风险、适度减少同业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大客户范间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大客户范围、带动其他业务发展等。围、带动其他业务发展等。 对于借款人：可以筹措到独家银行所无法提供的对于借款人：可以筹措到独家银行所无法提供的长期巨额资金。长期巨额资金。 国际金融国际金融案例案例 20世纪末，巴基斯坦政府在位于卡

30、拉奇世纪末，巴基斯坦政府在位于卡拉奇40公里处公里处修建修建1年发电量为年发电量为129.2万千瓦的电力工程。该工万千瓦的电力工程。该工种由英美电力咨询公司设计，种由英美电力咨询公司设计，HUB电力公司承建，电力公司承建，美国梅林金融财务公司规划融资方案并组织筹资。美国梅林金融财务公司规划融资方案并组织筹资。其投资与融资结构是：其投资与融资结构是：3.72亿美元（亿美元（20%）；）；能源发展基金借款能源发展基金借款6.02亿美元（亿美元（33%）；）；从商业银行借款从商业银行借款6.95亿美元（亿美元（38%）；）；其他地区及国外贷款其他地区及国外贷款1.63亿美元（亿美元（9%）。）。国际

31、金融国际金融梅林公司建议：梅林公司建议：6.95亿美元的国际商业银行贷款亿美元的国际商业银行贷款金额非常大，远非一两家银行可以承担，所以必金额非常大，远非一两家银行可以承担，所以必须采取银团贷款，而且不能从传统金融市场取得须采取银团贷款，而且不能从传统金融市场取得，必须从欧洲货币市场取得。，必须从欧洲货币市场取得。由于其具有资金充沛，管制较松，费用低廉，利由于其具有资金充沛，管制较松，费用低廉，利率较低以及资金调拨方便等优点，可以大大降低率较低以及资金调拨方便等优点，可以大大降低融资成本，从而压低工程造价。融资成本，从而压低工程造价。HUB公司采纳了此建议，从英美德等银行组成的公司采纳了此建议

32、，从英美德等银行组成的银团取得贷款，使工程如期完成，缓解了巴基斯银团取得贷款，使工程如期完成，缓解了巴基斯坦的电力紧张状况。坦的电力紧张状况。国际金融国际金融贷款利息及费用贷款利息及费用贷款期限贷款期限贷款币种选择贷款币种选择双边贷款又称独家银行贷款双边贷款又称独家银行贷款国际银团贷款又称辛迪加贷款国际银团贷款又称辛迪加贷款国际金融国际金融（二）（二） 国际债券市场国际债券市场1 1、国际债券（、国际债券（International BondInternational Bond）：是指一国）：是指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外

33、币计值的债券。发行的以外币计值的债券。2 2、国际债券的分类、国际债券的分类（1 1）按发行地所在国货币划分种类）按发行地所在国货币划分种类所谓外国债券所谓外国债券，是指某一国的发行人是指某一国的发行人( ( 包括政府包括政府、企业、银行等法人、企业、银行等法人 ) ) 在另在另一一国债券场上发行的国债券场上发行的、以市场所在国的货币标明面值的债券、以市场所在国的货币标明面值的债券国际金融国际金融根据债券发行的市场和发行币种不同根据债券发行的市场和发行币种不同，外国债券可以外国债券可以分为扬基债券、武士债券和龙债券、猛犬债券等分为扬基债券、武士债券和龙债券、猛犬债券等： u 扬基债券就是美国以

34、外的政府、金融机构、工商企扬基债券就是美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国债券市场上发行的、以美元为面业和国际组织在美国债券市场上发行的、以美元为面值货币的外国债券。值货币的外国债券。 u 武士债券是在日本债券市场上发行的外国债券武士债券是在日本债券市场上发行的外国债券，是是日本以外的政府、金融机构、工商企日本以外的政府、金融机构、工商企 业和国际组织业和国际组织在日本国内市场上发行的以日元为计值货币的债券在日本国内市场上发行的以日元为计值货币的债券 u 龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券国债券u 猛犬债券是在伦敦发行的

35、英镑面值的外国债券。猛犬债券是在伦敦发行的英镑面值的外国债券。国际金融国际金融欧洲债券是指国外借款人在欧洲金融市场上发行的欧洲债券是指国外借款人在欧洲金融市场上发行的，不是以发行所在国货币不是以发行所在国货币，而是以另一种货币计值并还而是以另一种货币计值并还本付息的债券本付息的债券。 欧洲债券之所以对技资者和发行者有如此大的魅力欧洲债券之所以对技资者和发行者有如此大的魅力，既既归功于欧洲债券市场低廉的发行费用归功于欧洲债券市场低廉的发行费用，又源于欧洲债又源于欧洲债券的灵活机制券的灵活机制：（1 1）欧洲债券市场是一个相对比较开放和自由的市场欧洲债券市场是一个相对比较开放和自由的市场，债券的发

36、行较为自由灵活债券的发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机构既不需要向任何监督机构登记注册登记注册，又无利率管制和发行数额限制又无利率管制和发行数额限制，还可以选还可以选择多种计值货币择多种计值货币。 （2 2）发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对）发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。国际金融国际金融（3 3）欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行发行，发行面广发行面广，手续简便手续简便，发行费用较低发行费用较低，因此因此很受筹资者的青睐很受筹资者的青睐（4

37、 4）欧洲债券的利息收入通常免交所得税欧洲债券的利息收入通常免交所得税，且以且以不记名的方式发行不记名的方式发行，并可以保存在国外并可以保存在国外，适合一些适合一些希望保密的投资者的需要希望保密的投资者的需要全球债券：它是指在全世界各主要资本市场同时全球债券：它是指在全世界各主要资本市场同时大量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间自大量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间自由交易的一种国际债券。它有三大特点：全球发行、由交易的一种国际债券。它有三大特点：全球发行、高度流动性和借款人信用级别高。高度流动性和借款人信用级别高。 国际金融国际金融国际债券的种类国际债券的种类 n零息债券：在到期日

38、前不支付任何利息。一般按照票面的50-60%出售 n固定利率债券：债券的利率固定不变也被称为纯粹债券。与一般国内债券不同，通常每年付息一次。 (国内每6个月支付)n浮动利率债券：债券的利率是在每一固定的短期间，根据某种短期参考利率加上一个利差做调整。国际金融国际金融（3 3）按照发行方式划分）按照发行方式划分公募债券公募债券 指向社会公开发行，任何投资者均可购买的债券。指向社会公开发行，任何投资者均可购买的债券。 它可以在证券市场上转让。发行者一般有较高的信誉它可以在证券市场上转让。发行者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。除，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。

39、除政府机构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合政府机构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。规定的条件才能发行公募债券。私募债券私募债券 指向特定的投资者发行的债券。指向特定的投资者发行的债券。 其发行和转让均有一定的局限性，私募债券的发行手其发行和转让均有一定的局限性，私募债券的发行手续简单，一般不能在证券市场上交易。续简单，一般不能在证券市场上交易。国际金融国际金融n可转换债券：可转换为其他资产的债券。较普通的允许把该债券转化为普通股股票。n附有认股权的债券：认股权证给予持有者以固定价格（履约价格）、在固定日期购买公司股份的权利。 n附有可赎回条款债券：在某一

40、时间内，发行公司以一定价格赎回所发行的债券。 国际金融国际金融n回售债券：在某一时间内，持有者可以某一定的价格出售所拥有的债券给发行者。 n双重货币债券：以一种货币购买，以另一种货币偿还的债券。它原是由日本公司在离岸债券市场发行。n利率上下限债券：债券对支付利息规定了上限和下限。 国际金融国际金融l国际公认的资信评定机构主要有：穆迪投资服务公国际公认的资信评定机构主要有：穆迪投资服务公司司；标准普尔公司标准普尔公司；丹佛丹佛费尔普斯公司费尔普斯公司；菲奇投菲奇投资公司资公司 ；麦库尼公司麦库尼公司 。投资等级投资等级 穆迪公司穆迪公司 高高低低 标准普尔标准普尔 高高低低 最高级最高级 Aaa

41、,Aaa1,Aaa2,Aaa3Aaa,Aaa1,Aaa2,Aaa3 AAA,AAAAAA,AAA一一, ,AA+AA+ 高级高级 Aa,Aa1,Aa2,Aa3Aa,Aa1,Aa2,Aa3 AA,AAAA,AA一一, ,A+A+ 中上级中上级 A,A1,A2,A3A,A1,A2,A3 A,AA,A一一, ,BBB+BBB+ 中级中级 Baa,Baal,Baa2,Baa3Baa,Baal,Baa2,Baa3 BBB,BBBBBB,BBB一一, ,BB+BB+ 投机等级投机等级 有问题有问题 Ba,Ba1,Ba2,Ba3Ba,Ba1,Ba2,Ba3 BB,BB-,B+BB,BB-,B+糟糕糟糕 B,

42、B1,B2,B3B,B1,B2,B3 B,BB,B一一, ,CCC+CCC+非常糟糕非常糟糕 CaaCaa1,Caa2,Caa3CaaCaa1,Caa2,Caa3 CCC,CCCCCC,CCC一一, ,CC+CC+极其糟糕极其糟糕 Ca,Ca1,Ca2,Ca3Ca,Ca1,Ca2,Ca3 CC,CCCC,CC一一, ,C+C+ 最低级最低级 C C C C 国际金融国际金融信用评级主要从以下几个方面进行分析：信用评级主要从以下几个方面进行分析：公司发展前景。包括分析判断债券发行公司所处公司发展前景。包括分析判断债券发行公司所处行业的状况、发展前景、竞争能力、资源供应的行业的状况、发展前景、竞争

43、能力、资源供应的可靠性等。可靠性等。公司的财务状况。包括分析评价公司的债务状况公司的财务状况。包括分析评价公司的债务状况、偿债能力、盈利能力、周转能力和财务弹性，、偿债能力、盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳定性和发展变化趋势。及其持续的稳定性和发展变化趋势。 公司债券的约定条件。包括分析评价公司发行债公司债券的约定条件。包括分析评价公司发行债券有无担保及其他限制条件、债券期限、还本付券有无担保及其他限制条件、债券期限、还本付息方式等。息方式等。 信用评级与债券发行利率密切相关。信用评级与债券发行利率密切相关。 债券的信用评级债券的信用评级国际金融国际金融 评级指标根据被评对象及经济主

44、体所处行业不同而评级指标根据被评对象及经济主体所处行业不同而不同。评级指标主要分为定量指标和定性指标两大不同。评级指标主要分为定量指标和定性指标两大类类 1 1定量指标定量指标（1 1）资产负债结构）资产负债结构 （2 2）盈利能力）盈利能力 （3 3）现金流量充足性）现金流量充足性 （4 4）资产流动性）资产流动性 2 2定性指标定性指标（1 1）行业风险评估）行业风险评估 （2 2）业务风险评估）业务风险评估 国家电网发行短期融资债券就是由联合资信评级国家电网发行短期融资债券就是由联合资信评级 建设银行发行次级债也是由联合资信评级的，这两建设银行发行次级债也是由联合资信评级的，这两个企业都

45、是最高等级个企业都是最高等级AAAAAA级。级。国际金融国际金融4 4、国际债券的发行与流通、国际债券的发行与流通（1 1）发行市场的主要参与者：发行人、担保人、）发行市场的主要参与者：发行人、担保人、牵头人、承销商、法律顾问等。牵头人、承销商、法律顾问等。（2 2）国际债券资信评级：目前美国主要的三家评）国际债券资信评级：目前美国主要的三家评级公司是标准普尔公司级公司是标准普尔公司(S&P)(S&P)、穆迪投资者服务、穆迪投资者服务公司公司(Moody)(Moody)、惠誉公司、惠誉公司(Fitch) (Fitch) 。（3 3）国际债券的流通方式：）国际债券的流通方式： 流

46、通市场也称二级市场，国际债券的流通一流通市场也称二级市场，国际债券的流通一般通过证券交易所和场外交易两种方式进行。般通过证券交易所和场外交易两种方式进行。场外交易是债券流通的主要方式。场外交易是债券流通的主要方式。 两大清算系统：欧洲清算系统两大清算系统：欧洲清算系统(Euro (Euro Clearing SystemClearing System，ECS)ECS)和塞得尔和塞得尔(Cedel) (Cedel) 国际金融国际金融区区别别性质性质不同不同财务处理财务处理方法不同方法不同债券债券(Bond)：债权债务证明债权债务证明。 无经营管理参与权；有到期日。无经营管理参与权；有到期日。股票

47、股票(Stock/Share)：所有权证明所有权证明。 经营管理参与权；有限责任；无到期日，只能转让。经营管理参与权；有限责任；无到期日，只能转让。利息支出属于成本支出，税前扣除。利息支出属于成本支出，税前扣除。股息与红利属于利润支出，税后支付。股息与红利属于利润支出，税后支付。投资收益投资收益与风险不同与风险不同债债券券收益：事先确定，稳定收益：事先确定，稳定(票面利率票面利率)。风险：税前支付，破产清算在前支付。风险：税前支付，破产清算在前支付。股股票票收益：取决于企业的经营和其他因素。收益：取决于企业的经营和其他因素。风险：税后支付；风险：税后支付； 破产清算支付在后。破产清算支付在后。

48、 价格随市场波动较大。价格随市场波动较大。国际金融国际金融国际金融国际金融达能公司的背景达能公司的背景 世界食品业排行第五的行业巨人。娴熟的并购技巧是其成世界食品业排行第五的行业巨人。娴熟的并购技巧是其成功的秘诀。功的秘诀。 创立于创立于19661966年的法国公司年的法国公司. . 原本是一家玻璃专利制造企业。上世纪原本是一家玻璃专利制造企业。上世纪8080年代，受到产业年代，受到产业衰退的威胁，达能开始了艰难的转型。在经过了多次的并衰退的威胁，达能开始了艰难的转型。在经过了多次的并购之后，达能逐渐形成了自己的产业模式，并很快成了能购之后，达能逐渐形成了自己的产业模式，并很快成了能与可口可乐

49、、雀巢等公司相比的食品饮料业新贵。与可口可乐、雀巢等公司相比的食品饮料业新贵。 达能目前集中在三个核心业务上，奶制品、饮料和饼干，达能目前集中在三个核心业务上，奶制品、饮料和饼干，并且正在进行全球扩张。并且正在进行全球扩张。国际金融国际金融达能在中国达能在中国在中国，达能更是取得了巨大成功在中国，达能更是取得了巨大成功. .通过并购手段已经参股、控股了多家著名本土品牌，通过并购手段已经参股、控股了多家著名本土品牌，包括娃哈哈、乐百氏、正广和、光明乳业。包括娃哈哈、乐百氏、正广和、光明乳业。公司计划，公司计划，20072007年要将中国的业务做到其全球的年要将中国的业务做到其全球的10%10%，

50、20112011年占到年占到20%20%。国际金融国际金融达能在华投资路线图达能在华投资路线图19871987年，成立广州达能酸奶公司年，成立广州达能酸奶公司19961996年，达能开始与娃哈哈建立合资公司年，达能开始与娃哈哈建立合资公司19961996年，收购武汉东西湖啤酒年，收购武汉东西湖啤酒54.2%54.2%的股权的股权20002000年年3 3月，达能收购乐百氏月，达能收购乐百氏92%92%的股权的股权20002000年，达能获得光明乳业年，达能获得光明乳业5%5%股权股权20012001年，达能亚洲有限公司参股光明，比例为年，达能亚洲有限公司参股光明，比例为5%5%20042004

51、年，收购梅林正广和饮用水有限公司年，收购梅林正广和饮用水有限公司50%50%股份。股份。国际金融国际金融20052005年年4 4月，达能亚洲持有光明乳业股权增至月，达能亚洲持有光明乳业股权增至9.7%9.7%，成为该公司第三大股东，成为该公司第三大股东20052005年年1010月，达能亚洲第三次增持光明乳业月，达能亚洲第三次增持光明乳业1.85%1.85%股权股权20062006年年7 7月，法国达能成为中国汇源集团的第二大月，法国达能成为中国汇源集团的第二大股东股东20062006年年1212月，达能与蒙牛组建合资公司，达能持股月，达能与蒙牛组建合资公司，达能持股49%49%200720

52、07年年2 2月，达能在汇源果汁行使优先认购权。月，达能在汇源果汁行使优先认购权。国际金融国际金融娃哈哈的背景娃哈哈的背景19871987年，娃哈哈前身年，娃哈哈前身-杭州市上城区校办企业经杭州市上城区校办企业经销部成立，娃哈哈创始人销部成立，娃哈哈创始人宗庆后宗庆后带领两名退休老带领两名退休老师，靠着师，靠着1414万元借款，靠代销人家的汽水、棒冰万元借款，靠代销人家的汽水、棒冰及文具纸张赚一分一厘钱起家，开始了创业历程及文具纸张赚一分一厘钱起家，开始了创业历程. .20072007年年4 4月：法国达能公司最近欲强行以月：法国达能公司最近欲强行以4040亿元人亿元人民币的低价并购杭州娃哈哈

53、集团有限公司总资产民币的低价并购杭州娃哈哈集团有限公司总资产达达5656亿元、亿元、20062006年利润达年利润达10.410.4亿元的其他非合资亿元的其他非合资公司公司51%51%的股权。的股权。宗庆后达出了宗庆后达出了“民族品牌存亡民族品牌存亡”的底牌，以期获的底牌，以期获得媒体和公众的同情。得媒体和公众的同情。国际金融国际金融国际金融国际金融 19931993年，英国联合利华公司收购了中华牙膏。年，英国联合利华公司收购了中华牙膏。 19941994年，年， 熊猫与美国宝洁组建合资公司熊猫与美国宝洁组建合资公司北京熊猫宝北京熊猫宝洁洗涤用品有限公司，宝洁以洁洗涤用品有限公司，宝洁以65%

54、65%的股份控股合资公司。的股份控股合资公司。20022002年，北京日化二厂正式从宝洁手中收回了年，北京日化二厂正式从宝洁手中收回了“熊猫熊猫”品品牌。牌。 19941994年，英国联合利华公司收购了著名品牌美加净，年，英国联合利华公司收购了著名品牌美加净，20022002年，上海牙膏厂对外正式宣布将从联合利华手中收回美加年，上海牙膏厂对外正式宣布将从联合利华手中收回美加净牙膏品牌。净牙膏品牌。 19961996年，活力年，活力2828集团公司与德国美洁时有限公司的合资公集团公司与德国美洁时有限公司的合资公司司湖北活力美洁时洗涤用品有限公司宣告成立，德湖北活力美洁时洗涤用品有限公司宣告成立，

55、德方控股方控股60%60%。7 7年后，中方收回品牌。年后，中方收回品牌。 19961996年，德国汉高公司收购徐州海鸥集团有限公司。年，德国汉高公司收购徐州海鸥集团有限公司。 20032003年，欧莱雅集团收购小护士集团，包括小护士的品牌、年，欧莱雅集团收购小护士集团，包括小护士的品牌、销售渠道。销售渠道。国际金融国际金融得与失的平衡得与失的平衡 20042004年年6 6月月1616日，腾讯日，腾讯QQQQ正式在香港挂牌上市，上市简称正式在香港挂牌上市，上市简称为腾讯控股。在此次上市中，其超额认购的首次公开募股为腾讯控股。在此次上市中，其超额认购的首次公开募股(IPO)(IPO)将带来总计

56、将带来总计14.414.4亿港元的净收入，拥有公司亿港元的净收入，拥有公司14.43%14.43%股权的马化腾个人资产接近股权的马化腾个人资产接近9 9亿港元。腾讯此次亿港元。腾讯此次IPOIPO成功无成功无疑是国内民营企业牵手境外资本的成功范。疑是国内民营企业牵手境外资本的成功范。 20012001年年6 6月，在以月，在以110110万美元的投资，不到一年即获得万美元的投资，不到一年即获得10001000余万美元的回报后，香港盈科又以余万美元的回报后，香港盈科又以12601260万美元的价格将其万美元的价格将其所持腾讯控股所持腾讯控股20%20%的股权悉数出售给的股权悉数出售给米拉德国际控

57、股集团米拉德国际控股集团公司公司。起源于南非的。起源于南非的MIHMIH传媒巨头不满足于从盈科手中购传媒巨头不满足于从盈科手中购得得20%20%腾讯股权，腾讯股权，MIHMIH又从又从IDGIDG手中收购了腾讯控股手中收购了腾讯控股13%13%的股的股份。此后的份。此后的20022002年年6 6月，月，MIHMIH又从腾讯控股其他主要创始人又从腾讯控股其他主要创始人购得购得13.5%13.5%的股份。此时，的股份。此时，MIHMIH的连连出手使得腾讯的股权的连连出手使得腾讯的股权结构变为创业者占结构变为创业者占46.3%46.3%、MIHMIH占占46.5%46.5%、IDGIDG占占7.2

58、%7.2%，MIHMIH成为腾讯最大的股。成为腾讯最大的股。 显然按常规来看，一旦看清了腾讯的成长潜力，显然按常规来看，一旦看清了腾讯的成长潜力，MIHMIH下一下一步将不甘仅仅成为一个参股投资的角色。可后来的事实却步将不甘仅仅成为一个参股投资的角色。可后来的事实却又证明又证明MIHMIH最终仍然扮演着参股投资的安分角色。最终仍然扮演着参股投资的安分角色。国际金融国际金融天使还是恶魔天使还是恶魔 20042004年年6 6月月1010日，蒙牛乳业登陆香港股市，在香港获得日，蒙牛乳业登陆香港股市，在香港获得206206倍的超额认购率，共募集资金倍的超额认购率，共募集资金13.7413.74亿港元

59、。蒙牛承销商亿港元。蒙牛承销商之一摩根士丹利称：之一摩根士丹利称：“蒙牛首次公开发行创造了蒙牛首次公开发行创造了20042004年第年第二季度以来，全球发行最高的散户投资者和机构投资者超二季度以来，全球发行最高的散户投资者和机构投资者超额认购率。额认购率。”。 摩根、英联和鼎辉三家国际机构分别于摩根、英联和鼎辉三家国际机构分别于20022002年年1010月和月和20032003年年1010月两次向蒙牛注资。首轮增资，摩根、英联和鼎辉三月两次向蒙牛注资。首轮增资，摩根、英联和鼎辉三家国际机构联手向蒙牛的境外母公司注入了家国际机构联手向蒙牛的境外母公司注入了25972597万美元（万美元（折合人

60、民币约折合人民币约2.12.1亿），同时取得亿），同时取得49%49%的股权；二次增资注的股权；二次增资注入入35233523万美元。此举等于三家投资机构承认公司的价值为万美元。此举等于三家投资机构承认公司的价值为1414亿元人民币，两次市赢率分别为亿元人民币，两次市赢率分别为1010和和7.37.3倍。对蒙牛来倍。对蒙牛来说，出价公道。说，出价公道。 国际金融国际金融 第一次注资后，蒙牛管理团队所持有的股票在第一年只享有第一次注资后，蒙牛管理团队所持有的股票在第一年只享有战略投资人所持股票战略投资人所持股票1/101/10的收益权，而三家投资机构享有蒙的收益权，而三家投资机构享有蒙牛牛90.6%90.6%的