第3章长期计划与财务预测

1、注册会计师全国统一考试专用教材第三章 长期计划与财务预测本章内容：第一节 长期计划第二节 财务预测第三节 增长率与资本需求的测算23一、长期计划的内容二、财务计划的步骤小节要点：34一、长期计划的内容长期计划是指一年以上的计划，其目的是扩大和提升企业的发展能力。长期计划一般以战略计划为起点，包括经营计划和财务计划。通常企业制定为期5年的长期计划。在进行长期计划时，管理者一般需要编制预计财务报表，并在以下四个方面使用：（1）通过预计财务报表，可以评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平；（2）预计财务报表可以预测拟进行的经营变革将产生的影响；（3）管理者利用财务报表预

2、测企业未来的融资需求；（4）预计财务报表被用来预测企业未来现金流，因为现金流决定企业的总体价值，因此，管理者可通过预测不同经营计划下的实体现金流量和这些计划的资本需求，选择能使股东价值最大化的计划。5二、财务计划的步骤财务计划是依据企业的发展战略和经营计划，对未来一定期间的财务活动及其结果进行的规划、布置和安排，它规定了企业计划期财务工作的任务和目标及预期的财务状况和经营成果。财务计划的基本步骤如下：（1）确定计划并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响；（2）确认支持长期计划需要的资金；（3）预测未来长期可使用资金；（4）在企业内部建立并保持一个控制资金分配

3、和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开；（5）制定调整基本计划的程序；（6）建立基于绩效的管理层报酬计划。6本章内容：第一节 长期计划第二节 财务预测第三节 增长率与资本需求的测算67一、财务预测的意义和目的二、财务预测的步骤小节要点：三、销售百分比法四、财务预测的其他方法8狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。1财务预测的意义（1）财务预测是融资计划的前提。企业需要预先知道自己的财务需求，提前安排融资计划，否则就可能发生资金周转问题。（2）财务预测有助于改善投资决策。根据销售前景估计出的融资需要不一定总能满足，因此，就需要根据可能筹措到的资金

4、来安排销售增长，以及有关的投资项目，使投资决策建立在可行的基础上。2财务预测的目的预测的真正目的是有助于应变。预测和计划是超前思考的过程，其结果并非仅仅是一个资金需要量数字，还包括对未来各种可能前景的认识和思考。预测可以提高企业对不确定事件的反应能力，从而减少不利事件带来的损失，增加利用有利机会带来的收益。一、财务预测的意义和目的9二、财务预测的步骤（1）销售预测销售预测是财务预测的起点和基础。通常情况下，财务预测把销售数据视为已知数，销售预测完成后才能开始财务预测。（2）估计经营资产和经营负债通常，经营资产是销售收入的函数，根据历史数据可以分析出该函数关系。根据预测销售收入与经营资产和经营负

5、债的函数关系，可以预测所需经营资产的数额和经营负债的自发增长。（3）估计各项费用和保留盈余假设各项费用也是销售收入函数，可以根据预计销售收入估计费用和损失，并在此基础上确定净利润。（4）估计所需融资根据预计经营资产总量，减去已有的经营资产、自发增长的经营负债、可动用的金融资产和内部提供的利润留存便可得出外部融资需求。10三、销售百分比法1基本原理“统一的财务报表数据”为：资产=负债+所有者权益“管理用财务报表数据”为：净经营资产=净负债+所有者权益2筹资顺序动用现存的金融资产；增加留存收益；增加金融负债；增加股本。3销售百分比法的应用流程（1）确定资产和负债项目的销售百分比（2）计算预测期的资

6、产、负债和所有者权益等项目的金额（3）预计可动用的金融资产（4）预计增加的留存收益（5）计算外部融资需求11三、销售百分比法【例题单选题】（2012年真题）销售百分比法是预测企业未来融资需求的一种方法。下列关于应用销售百分比法的说法中，错误的是（ ）。A根据预计存货销售百分比和预计销售收入，可以预测存货的资金需求B根据预计应付账款销售百分比和预计销售收入，可以预测应付账款的资金需求C根据预计金融资产销售百分比和预计销售收入，可以预测可动用的金融资产D根据预计销售净利率和预计销售收入，可以预测净利润【解析】销售百分比法假设经营资产.经营负债与销售收入存在稳定的百分比关系。金融资产与销售收入之间没

7、有必然的联系，是用来配合融资需求安排的。【答案】 C12三、销售百分比法【例题计算题】某公司203年12月31日的资产负债表如下表所示。 公司203年12月31日的资产负债表 单位：万元公司203年的销售收入为50 000万元，销售净利率为10%，若企业经营现金占收入的比为2%，如果204年的预计销售收入为60 000万元，公司的股利支付率为50%，净经营资产周转率和销售净利率保持203年的水平不变，按照销售百分比法预测204年融资总需求与外部筹资额。资产金额负债及所有者权益金额货币资金2 000应付职工薪酬5 000交易性金融资产1 000应付利息500应收账款27 000应付账款13 00

8、0存货30 000短期借款11 500固定资产40 000公司债券20 000 实收资本40 000 留存收益10 000资产合计100 000负债及所有者权益合计100 00013三、销售百分比法【答案】 203年经营资产=总资产-金融资产=100 000-50 0002%-1 000=98 000（万元）203年经营负债=应付职工薪酬+应付账款=5 000+13 000=18 000（万元）净经营资产占销售的百分比=（经营资产-经营负债）/销售收入=（98 000-18 000）/50 000=160%204年融资总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=增加的销售收入净经营资产销售

9、百分比=10 000160%=16 000（万元）204年需追加的外部融资=增加的经营资产-增加的经营负债-可动用的金融资产-留存收益增加=融资总需求-可动用的金融资产-预计销售收入计划销售净利率（1-股利支付率）=16 000-2 000-60 00010%50%=11 000（万元）14为了改进财务预测的质量，有时需要使用更精确的方法。这里将介绍最常用的回归分析法和计算机预测法。1回归分析 财务预测的回归分析，是利用一系列历史资料求得个资产负债表项目和销售收入的函数关系，然后基于计划销售收入预测资产、负债数量，最后预测融资需求。完成资产、负债项目的预计后，其他广告牌步骤与销售百分比法相同。

10、2计算机预测由于影响金融需求的变量很多，必须使用计算机方可快速而准确地完成。最简单的计算机财务预测是使用“电子表软件”，能够自动更新数据；比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型，能够通过“人机对话”进行“反向操作”；最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统，它可以实时更新数据，预测各项财务数据且快速生成财务报表。四、财务预测的其他方法15四、财务预测的其他方法【例题多选题】除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。A回归分析技术 B交互式财务规划模型 C综合数据库财务计划系统 D可持续增长率模型【解析】本题考核的知识点是财务预测的其他方法。最常用的有回归分析法和计算机预测法，其中计算机预

11、测法按照复杂程度分为最简单的“电子表软件”、比较复杂的交互式财务规划模型和最复杂的综合数据库财务计划系统。【答案】ABC16本章内容：第一节 长期计划第二节 财务预测增长率与资本需求的测算1617一、内含增长率的测算二、可持续增长率的测算小节要点：三、外部资本需求的测算18一、内含增长率的测算内含增长率=（预计销售净利率净经营资产周转率预计留存利润比率）/(1-预计销售净利率净经营资产周转率预计留存利润比率)19一、内含增长率的测算（2）若存在可供动用金融资产:0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入销售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率 预计销售净利

12、率（1-预计股利支付率）【例题单选题】企业目前的销售收入为1 000万元,由于通货紧缩,某公司不打算从外部融资,而主要靠调整股利分配政策,扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明,该公司经营资产.经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%,经营负债销售百分比为15%,计划下年销售净利率5%,不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0,则据此可以预计下年销售增长率为（ ）。A12.5% B10% C37.5% D.13% 【解析】由于不打算从外部融资,此时的销售增长率为内含增长率,设为X,则套用上面公式可得：0=60%-15%- （1+X）/X 5%1

13、00%，所以X=12.5%或内含增长率=5%（100/45)100%/1-5%（100/45)100%=12.5%。【答案】A20一、内含增长率的测算（二）预计销售增长率与内含增长率预计销售增长率=内含增长率,外部融资=0，即不需要外部资金；预计销售增长率内含增长率,外部融资0，即追加外部资金；预计销售增长率内含增长率,外部融资0，即有资金剩余。【例题多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变,以下关于外部融资需求的说法中,正确的有（ ）。A销售净利率大于0时,股利支付率越高,外部融资需求越大B销售净利率越高,外部融资需求越小C如果外部融资销售增长比为负数,说明企业有剩余资金

14、,可用于增加股利或短期投资D当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时,企业不需要从外部融资【解析】股利支付率小于1的情况下,销售净利率越高,外部融资需求越小。如果股利支付率为1,销售净利率不影响外部融资。【答案】ACD21二、可持续增长率的测算（一）可持续增长率的概念可持续增长率是指不发行新股,不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时,其销售所能达到的最大增长率。（二）假设条件可持续增长的假设条件和对应指标或等式的要求如下表所示。假设条件对应指标或等式（1）公司销售净利率将维持当前水平,并且可以涵盖增加债务的利息； 销售净利率不变（2）公司资

15、产周转率将维持当前水平；资产周转率不变（3）公司目前的资本结构是目标结构,并且打算继续维持下去；权益乘数不变或资产负债率不变（4）公司目前的利润留存率是目标留存率,并且打算继续维持下去；利润留存率不变（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。增加的所有者权益=增加的留存收益22二、可持续增长率的测算【例题单选题】下列关于可持续增长率的说法中,正确的是（ ）。A可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时,可实现的最大销售增长率B可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时,可实现的最大销售增长率C在经营效率和财务政策不变时,可持续增长率等于实际增长率D在可持续增长状态下,企业的资产.负债和权益保持

16、同比例增长【解析】本题考查的是可持续增长率的概念相关内容。选项A为内含增长率的含义，选项B和C都漏了不发股票的前提。【答案】D23二、可持续增长率的测算24二、可持续增长率的测算25二、可持续增长率的测算【例题多选题】（2011年真题）在企业可持续增长的情况下，下列计算各相关项目的本期增加额的公式中，正确的有()。A本期资产增加=(本期销售增加/基期销售收入)基期期末总资产B本期负债增加=基期销售收入销售净利率利润留存率(基期期末负债/基期期末股东权益)C本期股东权益增加=基期销售收入销售净利率利润留存率D本期销售增加=基期销售收入(基期净利润/基期期初股东权益)利润留存率26二、可持续增长率

17、的测算【解析】在可持续增长的情况下，资产增长率=销售收入增长率，因此，本期资产增加/基期期末总资产=本期销售收入增加/基期销售收入，即选项A的说法正确；本期负债增加=基期期末负债本期负债增长率，可持续增长的情况下，本期收益留存=本期股东权益增加，本期负债增长率=本期股东权益增长率，因此，本期负债增加=基期期末负债本期股东权益增长率=基期期末负债本期收益留存/基期期末股东权益=基期期末负债本期销售收入销售净利率利润留存率/基期期末股东权益，所以，选项B的说法不正确，应该把“基期销售收入”改为“本期销售收入”；在可持续增长的情况下，本期收益留存=本期股东权益增加=本期销售收入销售净利率利润留存率，

18、即选项C的说法不正确，应该把“基期销售收入”改为“本期销售收入”；本期销售增加=基期销售收入本期销售增长率，在可持续增长的情况下，本期销售增长率=基期可持续增长率=基期股东权益增长率=基期股东权益增加/基期期初股东权益=基期收益留存/基期期初股东权益=基期净利润利润留存率/基期期初股东权益，所以，选项D的说法正确。【答案】AD27二、可持续增长率的测算（三）可持续增长率与实际增长率1可持续增长率与实际增长率的关系可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。平衡增长如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股的情况下，则

19、实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。则下式成立：预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利增长率=预计股利增长率提示：外部条件是公司不断增加的产品能为市场接受。高速增长（1）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高,在不增发新股的情况下,则实际增长率就会超过上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降,在不增发新股的情况下,则实际增长率就会低于上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增

20、长率。（3）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限,只有通过发行新股增加资金,才能提高销售增长率。28二、可持续增长率的测算2超过部分的资金的解决办法根据可持续增长的思想,不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。 l提高资产周转率 l提高销售净利率l超过部分的资金的解决办法 l提高财务杠杆l提高利润留存率l发行新股29二、可持续增长率的测算【例题多选题】(2012年真题)下列关于可持续增长率的说法中，错误的有( )。A可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率B可持续增长率是指

21、不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率C在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率D在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长【解析】可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率(不改变销售净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时，其销售所能达到的最大增长率。可持续增长率必须同时满足不发行新股，不改变经营效率和财务政策，所以选项ABC的说法不正确。在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长，所以选项D的说法正确。【答案】ABC30二、可持续增长率的测算（四）基于管理用财务报表的可持续增长率1假设条件以上计算是基于传统报

22、表计算的可持续增长率，如果基于管理用报表，可持续增长率需要满足的假设条件为：（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。31二、可持续增长率的测算32二、可持续增长率的测算【例题计算题】A企业的有关财务数据如下表所示。A企业的有关财务数据年度2012年2013年销售收入15 00020 000净利润7801 400本年留存收益5601 180期末净经营资产16 000

23、22 000期末所有者权益8 16011 000可持续增长率7.2% 要求:（1）计算该企业2013年的可持续增长率和实际增长率；（2）分析该企业2013年超常增长的原因，及增长的资金来源。（3）若企业2014年目标销售增长率为20%，企业通过增加借款筹集超常增长所需资金（不发新股，不改变股利政策和经营效率），请计算净财务杠杆（净负债/股东权益）将变为多少？33二、可持续增长率的测算【答案】（1）销售净利率=净利润/销售收入=1 400/20 000=7%净经营资产周转率=销售收入/净经营资产=20 000/22 000=90.91%净经营资产权益乘数=净经营资产/所有者权益=22 000/11 000=2留存收益比率=留存收益/净利润=1 180/1 400=84.29%2013年的可持续增长率=34二、可持续增长率的测算（3）净经营资产增加=22 00020%=4 400（万元）所有者权益的增加=2014销售收入销售净利率留存收益比率=20 000（1+20%