北京利尔案例分析

1、 西南财经大学 Southwestern University of Finance and Economics本科2010级 课程论文 论文题目： 北京利尔财务案例分析报告 学生姓名： 高 晓 蕾 所在学院： 会 计 学 院 专 业： 财 务 管 理 4 班 学 号： 41015194 北京利尔财务案例分析【摘要】 公司财务报告作为公司信息披露的最主要形式之一，一直都是市场各方面关注的焦点。然而，公司财务报表粉饰已经成为一个历史悠久、影响恶劣的国际性难题。特别是08年金融危机爆发后，传统的财务报表已经不能充分披露有用的会计信息，现代财务会计报告的缺陷与不足逐渐显现出来了。与此同时，笔者注意到

2、钢铁作为我国三大支撑行业，与国内的经济发张有着密不可分的关系，近年来备受国内关注。但从整个发展趋势来看，钢铁行业都已经处于饱和甚至下降阶段，如何让钢铁行业赶上经济发展的末班车成为目前极具探讨的问题。因此本文特选取一例钢铁下游产业案例进行分析，主要聚焦于战略分析和财务分析，从而整观钢铁行业的走向与其潜在的发展优势。 【关键词】 案例分析 财务报表 北京利尔一、绪言 企业财务质量的好坏，是企业各种管理活动的最终体现，因而在很大程度上，企业管理的质量完全可以通过财务状况质量分析加以透视。财务比率及相关财务指标固然重要，但若想深入了解其形成的原因，还需以此为线索，考察其周围环境及企业管理等因素。08年

3、金融危机之后，财务报表就成为了上市企业的关注重点，而北京利尔公司作为08年变更设立、10年上市的中小板企业，其财务状况更是值得关注。加上之前身处包头，经历北京利尔与包钢耐火材料公司的合作事件，而目前包钢耐火材料公司曝出经理与董事长不合一事，此前该公司更是连续三年没有完成集团下达的产量任务，所以利尔刚刚提出的12年三季度季报就值得商榷其真实性。 北京利尔在08年之前通过资产重组的方法设立整体变更的股份有限公司，将公业务重心放在整体承包业务上面，进而以高新技术的优势屹立于深交所。本文首先大致介绍分析对象的基本原因以及所处行业的战略分析，为后面的实例具体分析奠定基础。然后，本文以北京利尔连续三次长期

4、财务报表为基础，结合报表附注和相关资料，主要对其资产负债表、利润表和现金流量表分析，以找出问题，发掘潜力，为公司将来的发展提供建议。本文主要采用了对比分析、比率分析等方法。二、北京利尔的行业特征分析 耐高温材料已有一段比较长的发展历史，可以说其发展是与钢铁行业的发展一起同行的。其上游和下游企业多数为钢铁企业，资金链条与钢铁行业息息相关。进入21世纪后，中产阶级力量壮大，伴随着建筑行业的发展，国外钢铁企业迅速发展起来。全球最大的生产商米塔尔抓住机遇，经历了数次兼并和收购最终建立起来了钢铁帝国。但却在2008年的时候遇到最难度过的危机，悲观地说，2012年市场行情如果再继续恶化，米塔尔甚至会有破产

5、的可能。而席卷而来的经济危机不仅改变了米塔尔的运行轨迹，也使全球钢铁业损失惨重。 我国钢铁行业是开放度较高的行业，引入外资较早较多。08年受金融危机的影响，我国钢铁行业极其惨重。加之目前国内的限房政策，经济复苏缓慢，钢铁行业的春天还未来临1。而就在经济没有得到缓解的时候，2010年北京利尔公司变革上市，目前北京利尔公司的产品广泛应用于国内大中型企业，其中钢铁行业应用耐火材料占95%以上，并且与ArcelorMittal（阿赛洛-米塔尔）钢铁集团公司建立了战略伙伴关系2。钢铁行业目前进入了所谓的衰退期，在一定程度上会给这些供销商带来业务量的差异，但是从公司主要业务来看，类似于利尔这样集耐火材料研

6、究开发、工程承包为一体的全方位的企业数量较少，因此这类行业目前处于增长期，有大量的资金投入到公司的拓展市场和技术开发两方面。2011年的年报现金流和负债就能反应公司并购和兼并等扩张市场的行为。但就生命周期方面，还是处于观望状态。 北京利尔高温材料股份有限公司由成立于2000年，位于北京市中关村科技园区昌平园，拥有上海利尔耐火材料有限公司、洛阳利尔耐火材料有限公司、辽宁利尔高温材料有限公司、内蒙古包钢利尔高温材料有限公司、马鞍山利尔开元新材料有限公司、上海利尔鹏飞热陶瓷有限公司、洛阳利尔中晶光伏材料有限公司、上海利尔新材料有限公司八家子公司。其中北京利尔、上海利尔、洛阳利尔和马鞍山利尔开元均为国

7、家高新技术企业2。经历了两年的连续扩张，利尔公司具有了较大的产业集中度，与上游和下游的数家钢铁产业建立了稳定的商业关系。这样不仅加大了自身的生产能力，还使得公司成本的降低和规模经济的形成。强烈的公司之间的纽带，加之耐火材料行业发展的历史，新进入的对手一般较少，市场比较成熟，一般没有替代品的出现。 但是这种过分依靠钢铁行业，加大了公司的经营风险，遇到类似金融危机时，一但危急到钢铁行业，公司便会受到牵连，倒闭的风险较大。北京利尔公司的子公司有八个，并且分布过于分散，每个公司的情况复杂，不利于母公司的管理，加大公司的管理费用。公司虽然被认定为高新技术产业，但并不排除技术研发的不确定性和最终资本的浪费

8、，给投资者带来一定的收益风险。公司有较多高新技术人才，会直接加大公司成本费用。目前国家对建筑行业控制比较严格，楼市房价一直处于回落的状态，公司也显然意识到国家大环境下的危机，主要加强了俄罗斯和欧洲的合作，进行耐火材料的出口贸易。 利尔公司坚持把贡献社会、壮大企业、富裕员工作为自己的经营理念和价值取向，把“共利共赢，卓尔不群”作为自己的核心价值观，实现了物质文明和精神文明的同步发展，秉承“科技领先、追求卓越、诚信服务、共铸辉煌”的企业宗旨。利尔公司虽然没有国有钢铁集团为依托，以中小企业板在深圳上市，但其充分发挥企业人才、设备、服务、技术等方面的优势，努力开拓市场，与时俱进2。公司注册资本1.35

9、亿元，总资产20.03亿元，净资产17.51亿元（截止2010年6月30日）。三、 北京利尔资产负债表的分析 根据资产的流动性，资产可分为二大类：流动资产和非流动资产。资产负债表的作用在于解释、评价、预测企业的短期偿债能力、企业的资本结构和长期偿债能力、企业的财务弹性、企业的经营业绩3。但不可否认的是，企业的各个财务报表的科目之间都存在着勾稽的关系，分析时往往不局限于一个报表，而是通过多个表报探讨整个公司的内部管理情况。本次对资产负债表的分析主要包括：通过利率分析法和指标分析利尔公司不同时点的偿债能力、运营能力以及部分重点科目与行业内企业的比较。截止到12年三季度北京利尔的总资产2,526,8

10、12,665.38元，股本540,000,000.00，净资产每股3.63元。 1.偿债能力分析 对利尔公司偿债能力分析要从短期偿债能力和长期偿债能力进行分析。其中, 短期偿债能力主要从流动比率、速动比率、现金流动负债比来分析; 长期偿债能力主要从资产负债比率、负债权益比率这两个指标来分析。这些指标如下表所示:项目北京利尔濮耐股份2012金磊股份2012201020112012存货周转次数3.603.453.003.374.95存货周转天数10110612210874应收账款周转次数2.582.892.583.003.78应收账款周转天数14112614112297总资产周转率（%）1.000

11、.520.410.790.80 其中，存货周转率由2010年的3.60下降到2010年的3.00，看似使用效率大为下降，实际下降并不多，任然效率高于同行业的两家公司。存货效率的下降，一方面可以解释为这是由于生产流程在上市后大量收购子公司主业后大大拉长导致存货技术大增，另一方面也可以说公司的存货管理出现问题，2009年的经济危机明显还一直困扰着我国经济的发展，伴随着国家政策上的压制，高温材料的行业整体的低迷还未散去。而总资产周转率越高说明企业全部资产的使用效率越高，纵观利尔的总资产周转率有所下降，低于其余两个企业，主要是由于公司的存货、在建工程和无形资产的投入造成，在以后年份可能会有所改善。 总

12、体来说北京利尔的应收账款的回收较慢，一方面由于最近几年钢铁的销路比较差，自然下游的企业赊账销售变多，客户设下还款的自觉性减弱，另一方面，公司除子公司外，多数合伙企业业务为整体外包服务性质，其中没有实质的财务权利，与子公司的原本大钢铁集团交易过多，应收账款的集中程度较大，并且作为钢铁材料供应商与其客户的稳定性较强。公司2013年三季度季报显示其应收账款又增加35.65%，解释为销售规模扩大所致，但是其营业收入为83亿，而应收账款新增20多个亿，可以看出北京利尔公司的收账政策存在着严重的问题，相比较同行业的两个企业即使同样遭受危机，应收账款周转最多也为122天，在钢铁业辉煌的时候，此行业曾出现过应

13、收账款仅为30天左右，堪比普通零售商品制造业。通过2012年公司的账龄分析得出1年以内的占97.93%，并且公司每年都对客户进行减值测试，说明公司的回收情况正常，但是13年三季度显示的又多增加的20多亿元的应收账款，还是不免让人为其收回能力担忧。 2重点科目分析 纵观资产负债表，其变化较大的为预付款项（884.29%）、应付账款（99.17%）、预收账款（1489.33%）、其他应付款（3226.46%），以下就具体科目进行具体分析： 企业的应收票据减少近2000万，并且全部为银行承兑汇票，企业随时有贴现的可能，增加流动性的真实性。预收账款余额虽然较年初增加884.29%，公司公告解释为系洛阳

14、利尔煤化工项目预收款项增加所致，其真实性可以通过12年年报中洛阳子公司的存货或是收入来确认，但是不能忽视煤化工公司产品的潜在竞争力，可能意味着洛阳子公司以后年度的未来盈利能力的增加。2011年国内销售收入由63.89%贡献来自于华北的销售。但是主要项目纠结在一年以内的土地购买上，这都符合公司11年的总体发展规划和公司的发展目的。其他应收款项的增加是由于俄罗斯和乌克兰办事处备用金的增加，从利润表可以看出今年国外销售收入较去年增加265.10%，所以其增加有原因而循。 应收账款余额较年初增长69.58%，公司业务销售规模扩大，应收账款增加的同时赊账政策应有所改进，尤其是加入了众多子公司之后，企业应

15、制定不同地区不同生产情况的赊销政策来使利润达到最大化。其中1年以内的应收账款占97.68%，计提比例2%，1-2年计提比例4%，5年以上占0.12%，计提比例100%，濮耐股份1年以内计提比例5%，1-2年计提比例10%，5年以上计提5%，而金磊股份1年以内计提比例5%，1-2年计提比例20%，3年以上不存在。与同行业的相比较，虽然应收账款的期限较短，但是对坏账的计提比例明显偏低，说明由于应收账款的增加，公司利用较低的坏账准备粉饰利润。而占比高达8.46%的应收账款来源于内蒙古包钢钢联股份有限公司，而正是上面包钢利尔之前所属的集团，包钢利尔今年净利润为负值。存货本人同样觉得存在跌价准备的问题，

16、公司产成品占整个存货的50%以上，同时金磊股份对库存商品进行了不到1%的跌价准备，并且钢铁行业13年一直低迷，公司却没有对存货计提准备，公司有严重的利用会计政策的漏洞粉饰12年的利润的可能，这样只会过高估计12年利润，提升股价，从而减少之后年份的利润，给投资者带来公司不稳定的印象。 预付账款公司公告解释为支付建设项目土地、设备和货款所致，2013年三季度季报显示无形资产增加31.26%、但是固定资产减少5000万元，所以基本大部分预付货款形成了存货，由于公司的销售规模扩大，成本大幅度增加。但要警惕预付货款过大的情况。 公司12年的在建工程基本已经结转为固定资产，自由辽宁的优质耐火材料和洛阳的多

17、晶硅两个技术含量较高的项目仍需在13年继续建设。从12年的在建工程增减变动情况中可以看出公司主要重点投资仍在厂房等基础设备和生产线引进方面，表明公司处于成长期。公司无形资产按照平均10%的比例计提，其中马鞍山利尔虽然已经被公司所收购，但是其相应的土地使用权证和房产证更名工作尚未办理完毕，公司也没有将其计入无形资产，符合会计准则的相关规定，公司也变相的减少成本的消耗。 短期借款7000万，而存货仅为25万，显然两者相距较大，这也与之前借款目的相吻合，公司12年借来款项主要用于子公司的注资，目前仍在增长期的公司财务杠杆效应比较弱。企业12年应付账款高达2亿多，致使企业13年的支付能力严重恶化。但同

18、样的，由于上述中提到的企业期末产成品较多，合并报表之后材料的采购急剧上升，加之比例较大应付账款都在信用范围之内，并且预收账款达到1500万，说明了企业在扩大生产线之后产品结构和销路拓宽，预示未来的盈利能力和偿债能力。公司不存在会计政策变更和关联交易方面的问题。 应付账款公告解释为公司采购规模扩大相应的赊购金额增加所致。但过多的应付账款同样会影响公司之后的利润表和信誉问题。其他应付款公告解释为单位往来款项增多所致。从资产负债表可以看出，2012年的流动负债大约8%是其他应收款，并且在2013三季度上升到10%，但是由于公司正处于不断扩张期间，不可能存在资金非法拆解或是转移营业收入等问题，只是在生

19、产过程中充分占用资金，从侧面反映出在经营管理方面的复杂性和业务监管力度变弱。四、北京利尔利润表的分析在财务报表中，企业的盈亏情况是通过利润表老反映的。利润表反映企业一定时期的经营成果和经营成果的分配关系，它是企业经营成果的集中反映，是衡量企业生存和发展能力的主要尺度。2012年度企业合并报表显示的营业收入为919585881.28，营业利润为129482453.47，净利润为119853133.22，基本每股收益为0.223元。将企业的利润表按照收益来源构成划分为经营性利润、投资利润、营业外收入。通过上述收益的划分，可以根据企业利润构成情况判定企业盈利能力的稳定性。2012年年报显示企业的经营

20、性利润为129636242.68，投资利润为-153789.21，营业外收入为7907357.74，通过三个数据可以看出企业的利润大约93%来自于经营利润，而营业外收入仅占6%，公司主要业务是高温材料的整体承包，所以投资收益为负数可以理解。企业连续三年都是经营收入占95%以上，这说明北京利尔的盈利能力比较稳定，状况比较好。 1.发展能力分析发展能力是企业在存在的基础上，扩大规模、壮大实力的潜在能力。主要从营业收入增长率、营业利润增长率、利润总额率增长、总资产增长率、净资产增长率、股东权益增长率等指标来考察发展能力。这些指标如下表所示：项目北京利尔濮钢股份2012金磊股份201220102011

21、2012营业收入增长率（%）29.9129.9226.9115.64营业利润增长率（%）7.113.79-19.47-9.22利润总额增长率（%）5.879.79-17.326.77税后利润增长率（%）10.0211.10-17.886.98总资产增长率（%）241.9112.6530.83100.02净资产增长率（%）33.33100.004.5730.0033.33股东权益增长率（%）369.944.795.92158.30公司营业外收入在上市之后出现了稳定的增长速度，基本每年增加30个百分点。由于08年的经济危机造成的影响，此行业普遍收入增加速度适中。而北京利尔主要营业收入的增加是由于对

22、外扩张形成的销售量增加，但是迅速收购八个子公司而业绩并没有出现增幅过大的情况，营业利润或是税后利润也没有达到15%的增幅，可以推测是由于产品销量下降，同时销售价格和成本的上升也是行业难以突破的障碍。如若2013年的增速仍然处于不温不火，那么投资者就应该重点关注公司目前全资参与子公司的业绩和资金落实状况。总资产和净资产的增长率在2011年保持了较高增长速度，资产的大幅增加主要是由于公司10年上市筹资成功，通过股东的投入完成，有上表可以看出，股东的投入增加了，权益的比例也增加了，10年比09年增加了369、94%，几乎是其他企业的几十倍。公司12年变回归正常水平，由于11年大的项目投资较少，12年

23、公司动用自有资金大举进行耐火材料相关业务的扩张。公式上市之后不仅是增强了企业的实力，扩大了生产经营规模。通过发展能力这些指标的分析可以看出：北京利尔目前正处于对外扩张阶段，将会迎来高速发展的成长期。 2获利能力分析盈利能力的高低直接关乎到企业的生存和发展。对增值的不断追求是企业资金运动的动力源泉与直接目的。本文中主要通过分析每股收益、每股股利、每股净资产、营业利润率、笑傲手净利润等指标来分析。指标如下表所示：项目北京利尔濮钢股份2012金磊股份2012201020112012每股收益（元）0.2400.2160.2230.160.68每股股利（元）1.001.000.500.500.25净资产

24、收益率（%）27.428.126.519.4821.16营业利润率（%）21.3817.6314.087.0412.65销售毛利率（%）40.1734.5532.5229.8432.44每股净资产3.8013.383.501.734.86销售净利率（%）18.218.126.515.7412.83从表中可以看出，北京利尔在最近三年的比较稳定，基本在0.22左右，在低迷的整个行业市场中能够保持不变就是一种能力。每股收益增加的同时而每股股利却没有增加，12年仅为11年的50%，公司表现的如此小气也是有其原因的：公司09年筹备上市，为了增加投资者的信心，选择了较高的每股1元现金股利，进而在10年顺利

25、筹资之后没有立即投入到实际的生产项目，而是依靠母公司之前的盈利水平，得以使10年的每股股利不变。11年公司大规模扩张，购置土地和产成品囤积造成企业的现金并不是很宽裕，通过净资产收益率（企业举债较少）的下降就可以看出企业目前是存在大量挂账资产，资产的规模与利润的规模有一定时间上的差距。营业利润率、销售毛利率每年都保持2位数的增长速度，与行业内两个企业基本相当。每股净资产虽然在11年的时候增加将近3倍多，但是12年又回落到正常水平。但是销售净利率却呈现出连续三年的下降，一方面可能是由于研发费用提高，整个销售和管理成本的增加，另一方面，母公司与其子公司的关联交易有所增加，使得净利率下降，值得投资者的

26、注意。通过上表活力能力这下指标分析可以看出企业获利能力属于中等水平，在危机的环境下几个子公司是否有突破的可能性还是要看13年年报判断。3重点科目分析营业收入的质量分析：北京利尔公司所属行业为非金属矿物制品业中的耐火奶聊制品业。主营业务为钢铁、有色、石化、建材等工业用恼火材料的生产和销售，并承担高温热工窑炉和装备的耐火材料设计研发、生产配套、施工安装、使用维护与技术服务为一体的“全程在线服务”的整体承包业务。（1）营业收入的产品品种构成分析：占公司2012年营业收入比重较大的是不定性耐火材料（36.45%）、机压定型耐火材料（27.32%）、功能耐火材料（19.49%）是企业业绩的主要增长点。而

27、增长比例最大的却是企业的陶瓷纤维制品，其次才是机压定型耐火制品，公司对上海利尔鹏飞热陶瓷有限公司拥有实质控制权，并将其纳入合并报表范围，可以看出其在未来的业务拓展上面可能会对热陶瓷有较大的偏向，加之耐火材料12年的毛利率下降2个百分点，营业收入增加29.94%，说明公司未来仍然存在一定的盈利空间，并且公司积极的去拓展其余相关材料业务，产品品种没有大的变化，比较平稳。（2）营业收入的地区构成分析：企业的收入主要来源于国内，国外的收入仅占3.64%。国内销售的部分主要集中在华北地区，就是母公司所在地，东北、中南、西北地区销售额增幅较大，主要是公司在该地区的市场开拓，但是除了辽宁的高温材料子公司12

28、年净利润为正之外，这些地区虽然网点收入存在，但是给公司带来的利润去非常少。企业目前已经初步完成国内整个市场的占领计划，接下来主要投产的是洛阳的煤化工产品和辽宁的精炼耐火材料项目，更加注重地区的差异化和产品的需求特点，整体来看，其两个全资子公司和母公司认识集团利润的主要增长点，但不免会有其余地区管理不善造成的亏损，这点值得注意。（3）与关联方交易状况：公司在报告期间没有发生任何的关联交易，侧面体现了其收入的真实性。（4）市场化运作状况：公司客户大都为大中型钢铁企业，报告期内新增客户较多，由于部分新增客户处于试生产初期，生产工艺与生产环境缺乏稳定性，耐火材料消耗量较大，成本增高。但是整体来看，耐火

29、材料行业的发展历史较为悠久，市场化运作较为规范，有许多条例和行业规范约束，发展前景不确定性较小。（5）部门地区行政手段对企业业务收入的贡献：在工业制造业上面基本不存在政府利用手中行政权力干涉企业经营的问题，但是可能存在环境污染等外部性社会问题。公司全面收购中小型钢铁企业的原附属耐火材料厂，目的是为了减少与本地企业的竞争和增加收益，第一产业的行业可以为地区的经济做出许多贡献，即使在经济转型的今天，拥有高技术的北京利尔仍然在此方面存在优势。（6）营业成本的质量分析：企业的合并报表显示12年营业成本从4亿多增加到6亿多，比例达到33.95%，收入增长的比例则为29.94%，公司在采购商和营商方面都不

30、存在超过30%的对方企业。对于成本有所增加，主要为采购成本的增加，公司所需原材料大部分为矿产品，受宏观经济环境影响，资源性原材料价格持续走高，如石墨价格较2010年上涨50.07%，从而直接导致成本上升，造成毛利率有所下降。并且公司11年扩张市场后，新增客户较多，由于正处于试生产初期，公司大量招收一线工人，造成生产工艺与生产环境缺乏稳定性，耐火材料消耗量较大，成本增高，公司的生产车间显然应该加强管理。并且公司公告中称原材料及产成品均为无极非金属矿物，没有明显的时效性，所以没有对存货计提减值准备，但是公司有超过50%的存货囤积在仓库。企业会计制度规定，当企业存在下列情况之一时，应当计提存货跌价准

31、备：市价持续下跌，并且在可预见的未来无回升的希望；企业使用该项原材料生产的产品的成本大于产品的销售价格；企业因产品更新换代，原有库存材料已不适应新产品的需要，而该原材料的市场价格又低于其账面成本；因企业所提供的商品或劳务过时或消费者偏好改变而使市场的需求发生变化，导致市场价格逐渐下跌；其他足以证明该项存货实际上已经发生减值的情形。目前高温材料市场都持观望姿态，并没有明确满足上面任何一个条件，企业有理由不对其产品计提减值准备。 （7）费用：公司在11年对外进行扩张，必然造成各种费用的增加，但是由于钢铁行业的特殊性，其广告费用并没有一般制造品公司那样的庞大，所以本企业的销售费用一方面包含进入每个地

32、区必须的政府费用之外，另一方面就是由于公司主要是公司有大量的外销业务，11年的销售费用为9000多万，相比增加30%多，由于销售规模的增大，营业收入增长29.92%,二者形成一定的比例。而在研发经费方面，企业一直保持每年5%的增长速度，管理费用较去年同期增长41.06%，主要系公司研发投入增加及员工薪酬增加所致，而企业的内部管理变动较少，基本保持原先结构的诟病和优势。企业2011年的财务费用为-2581.86万元，较去年同期增长49.76%，主要系筹集资金存款利息增加，体现出公司现金筹资现金流量过大，从而银行等借款较少，如在12年没有变化的话，可能会限制公司的发展。小结：公司收入到达9亿多，其

33、中11年剩余未分配利润3亿多，与公司处于成长期比较相符，加上公司短期借款7000万，公司分配政策较为实际，保证了公司的现金流量。公司营业收入加大整体承包的比重，并且一直坚持主打产品耐火材料，即使扩大生产也只兼并于此相关的产业。五、北京利尔报表分析结论与建议1.北京利尔公司财务报表分析结论 本人对A公司的财务报表进行了分析，基于三张报表、行业现状，本人得出了以下结论：1.1 基于三张表报的分析结论 财务分析的目的是为了满足不同报表使用者的需求，因此，财务分析不能够只停留在数据表面，而要透过财务报表的数据看到公司的资产质量、经营状况、盈利能力，并准确把握其发展趋势。从以上分析可得知，财务报表分析既

34、要根据资产负债表、利润表和现金流量表三表中各自组成的财务比例进行分析，又要把三表联系起来，组成共同的财务比例进行分析，只有结合使用三表的信息，才能使分析结果具有全面性和准确性。首先，利尔公司的短期偿债能力先趋于上升，2011年后，企业短期偿债能力下降。原因在于存货在流动资产中的比重有所增加，并且10年公司在深圳上市之后现金流迅速翻番，11年公司才着手准备扩大企业规模，增加各个子公司的注资需要大量现金，综合使流动比率下降，短期偿债能力出现先上升后下降的变化。其次，利尔公司的长期偿债能力较强，但是由于公司举债比例明显小于同行业其余公司，其利用债务资产增加杠杆收益的程度偏低，公司在财务杠杆方面有非常

35、大的空间，尤其是在生产线和大部分厂房建成之后，公司应将更多的借款用于生产产品上面。从10到11年的债务比例在增长，并且11年之后公司的税收比例会逐渐提高，公司利用低成本的债务未来还有很大空间。企业计提准备政策的制定存在着一定的问题，首先是企业的应收账款比行业的计提比例低并且1年以上占比较低之外，企业对比例超过50%的产成品不计提任何跌价损失，这不太符合整个行业12年甚至是之后的发展轨迹。企业很有可能是因为上市之后的第一年，通过对成本的低估来提高企业的利润，从而增加每股净收益，提高股价，稳住投资者的心理。并且企业应收票据比例过高，虽然没有会计准则中规定的关联交易，但就兼并后的分公司情况来看，企业

36、往来款项增加和现金的回收效率下降比重较大，这些都反映出中小企业普遍存在的问题。在扩大生产的同时，出现了难以解决之前存在的生产经营情况和管理制度上面的差异化，事前信息不对称的风险应对不及时。伴随着13年企业扩产迎来首次收益，收益的质量、来源和现金的管理等方面仍值得投资者对北京利尔内部管理的关注。从利润表与资产负债表结合分析中，可以得出下面结论。首先，该公司总资产和净资产的获利能力3年来都在下降，销售净利率也有所下降，原因在于成本或费用未能得到有效的控制，还是企业投资八个子公司之后的整体成本管理问题。公司资产的盈利能力与真实价值直接决定了对该公司的投资所具有的价值，利尔公司11年也是注重了投产项目

37、的质量和区域的集中程度，无形资产和科研人员的比例逐渐加大，在高温材料中寻求新型节约替代材料之路。其次，从资产管理效率的分析中可知，北京利尔的应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率均呈现下降的趋势，尤其是应收账款周转率。其他项目相比较行业整体水平还算可以，但是应收账款周转率低于其余两个企业，公司在收购之后仍应坚持统一的应收账款管理办法，尤其是对效益本来就差的控股公司，更应积极参与到其内部的重大决策和会计政策的制定改革中，而不是一味的注资和选派人员进入，应把相应的管理制度和技术也同样带入才会有1+1大于2的扩产效果。在这三张表中，表现最为欠佳的无疑就是现金流量表，而现金流量则与企

38、业的生产经营关系最为密切。首先，利尔公司三项现金流量的结构处于良好状态，经营活动的现金流量在现金流量总额中占较大比重，但是不可否认的是三个方面的现金流量全为负值，但是由于公司11年现金储备较多，减少公司资产的流动性可以换取一定的收益这也是增长期企业必做的事情，同时公司12年举债，也从侧面说明公司对现金拥有一定的重视程度，扩散了一定的投资风险。由于公司单位往来款项和存款利息收入较多，差旅费和办公费用等随着企业众多网点的设立之后会逐渐增加，企业经济活动的现金流量13年仍有同比例下降的趋势。从流动指标来看，公司使用现金偿债的短期偿债能力仍然较为薄弱，但是公司较大规模的信用借款也说明公司信用等级良好，

39、借款成本较低，借款空间较大，财务部门的管理能力较差。从以销售收入、净利润和资产为基数的获取现金能力指标分析可知，公司获取现金能力很弱，这说明虽然公司的销售情况越来越好、越来越大，但净现值减少，公司节约资产方面应值得考虑。 综合以上分析，北京利尔公司的财务状况和经营成果总体情况还不是非常稳定，对债务资本和权益资本都利用不足，所获杠杆效益较少，应收款项比例较大，有对成本进行低估粉饰利润的情况存在。 1.2 基于11年投资子公司的分析 北京利尔公司在10年顺利在深圳交易所上市之后，募集了高达13亿的市场资金，发行价格更是达到42元每股，可以看出目前投资者仍然青睐国内第一行业的实体经济。而我国10年之

40、后虽然有意控制钢铁行业的发展扩大，提出经济转型的目标，但有着强烈钢铁行业背景的中国即使是在经济危机，其势力仍然不容小觑。而握着这13亿的资金，或是说投资者对高温材料公司整体承包服务的信任，北京利尔12年进行了大手笔的对外扩张，那么同样作为一个外部会计分析人员，当然要对企业的投资项目给予充分的关注和分析。现在的投资是企业未来发展的方向，也是未来利润现金的来源，只有基于12年的分析，才能推断出13年公司的盈利水平从而进一步理解公司内部的经营状况。北京利尔11年末一共有八个子公司，其中5个为全资子公司，分别为：洛阳利尔耐火材料有限公司、上海利尔腾飞热陶瓷有限公司、洛阳利尔中晶光伏材料有限公司、辽宁利

41、尔高温材料有限公司、上海利尔新材料有限公司，而剩余的是：上海利尔耐火材料有限公司（控股98.38%）、马鞍山利尔开元新材料有限公司（73.00%）、内蒙古包钢利尔高温材料有限公司（控股50.00%），11年注销了之前的中关村兴业投资管理有限公司。洛阳利尔耐火材料有限公司和上海利尔耐火材料公司是北京利尔在成立之初就建立的，目前给总公司带来的净利润超过了25%5。而在08年经济危机之后，公司看到了目前行业的限制和钢铁行业的低迷，加大了公司研发费用的投入，并且重点开发高温热工窑炉和装备耐火材料的设计、研发等一体的整体承包业务。北京利尔高温材料股份有限公司投资138，97604万元实施5000吨年多晶

42、硅项目。公司拟使用不超过600万元收购伊川建合硅业科技有限公司100股权，并使用超募资金60，00000万元对建合硅业进行增资，由建合硅业作为5000吨年多晶硅项目的实施主体。伊川建合硅业科技有限公司原为伊川县建设投资有限公司所有，是100%的国有资产，而公司截止12年6月30日的净利润为-3024.64元。北京利尔就此项目财务效益基本情况测算和分析，本项目税后财务净现值达162，55969万元，投资回收期为386年（含建设期），财务内部收益率达3580，高于基准收益率12。根据国际、国内太阳能市场的迅猛发展和市场需求，公司决定投资建设一套多晶硅装置，既可缓解我国多晶硅原料增长长期依靠进口的局

43、面，大幅降低光伏产品生产成本，也会促进我国电子材料产业的技术进步和产品的更新换代，实现资源的综合循环利用6。但是风险与机遇并存，多晶硅做为国内市场新兴能源，目前国内的应用市场尚未完全启动，国家政策支持力度仍十分有限，主要技术和市场都在国外，这就不难知道11年北京利尔相应的增加了国外营业点的数目和费用的原因。同时多晶硅作为公司的主营业务之外的业务，公司管理层对该产业的把握度相对有所减弱。此项目给公司带来的要么就是高利润的新增长点，要么就是一个像之前政府控制的烂摊子。此外，北京利尔与2012年7月中旬以17，643，29600元收购5名自然人持有的马鞍山开元新材料科技有限公司共计15，506，50

44、000元出资额，对应马鞍山开元股权的7048。上述收购完成后，公司再以2，356，70400元认购马鞍山开元新增注册资本2，050，00000元。增资完成后，马鞍山开元注册资本将变更为24，050，00000元，其中公司出资17，556，50000元，占注册资本的73，其他10名自然人股东合计出资6，493，50000元，占注册资本的27。公司使用超募资金共计2，000万元完成上述交易8。交易完成后，马鞍山开元将成为公司的控股子公司。马鞍山开元成立于2000年，正是因为其以滑动水口为主导产品，与高温材料是互补的作用，因此公司12年对其进行了收购。作为其上游或是同市场的马鞍山开元收购后利尔完全可

45、以利用产业链带来的成本优势，实现优势互补，增加公司营业收入，提高整体承包能力和市场拓展能力，进一步增加企业持续盈利能力。并且由于是高新技术产品，享受国家税收政策的待遇优惠。而早在12年3月北京利尔就使用超募资金与包钢股份成立合资公司，生产钢铁用耐火材料，双方各出资7500万元，各占注册资本50%9。合资公司主营业务以钢铁工业用耐火材料为主，包括化工、有色金属、石化、建材、水泥、陶瓷等高温工业用财货材料的研究开发、生产销售、工程承包等，与之前北京利尔的主营业务是相一致的。而最关键的是包钢股份按照投资协议所约定的耐火材料总承包范围和内容，为合资公司提供市场，包钢股份的炼铁厂、炼钢厂和薄板厂除现有高

46、炉用铁沟料以外的全部所需生产消耗性耐火材料，全部由合资公司负责整体承包，合资公司对该范围内产品的自产率不低于80%，其余20%由合资公司进行公开招标，在同质同价的条件下，优先采用合资方的产品。合资公司可以利用北京利尔的技术管理优势与包钢股份的市场资源优势，实现优势互补。而据本人所知，上述的三个厂子是目前包钢钢铁集团主要的利润来源，重点投产项目基本建设就在上述厂房。仅仅这几个交换的条件，就足够吸进双方合资，一方面可以为公司实现区域市场布局，有利于公司对西北市场的钢铁、有色等用户市场的拓展，对公司在西北地区的市场占有率提升将起到促进作用；另一方面，该项目实施后，包钢股份超过5亿元的耐火材料将由合资

47、公司提供，对于整体承包经营模式的推广和公司业绩的提升均具有重要意义。加快公司产业链的形成，为公司的整体成本和销售打下了强有力的基础。但是13年的3季度公司曝出总经理与其余管理层不合的消息，虽然公司之前估计了未来利润的巨幅增长，并且合资是百利而无一害，但是这些公式却忽视了最重要的公司内部管理基础，造成了普遍投资者仍对13年此合资公司的完成额度担忧。2012 年 1 月 30 日公司召开的第一届董事会第十九次会议同意投资 23,819.8 万元在辽宁省海城市经济开发区独资设立辽宁利尔高温材料有限公司实施“60,000 吨/年炉外精炼用优质耐火材料项目”。公司于 2012 年 2 月 23 日一期出

48、资 6,000 万元在辽宁省海城市经济开发区独资设立了辽宁利尔高温材料有限公司。由于募投项目45,000吨/年优质耐火材料项目中优质尖晶石砖、低碳镁碳砖产品所用原料中80%以上为各种镁砂原料，目前国内的镁砂原料几乎全部来自于辽宁海城、大石桥一带。为了使新建生产线更贴近原料基地，大幅度的降低原料运输费用等原因，公司将该项目的实施地点、主体和产能进行了变更，在辽宁省海城市设立了辽宁利尔高温材料有限公司实施该项目，项目总投资23,819.8万元，项目产能为60,000.00吨/年炉外精炼用优质耐火材料（含优质尖晶石砖30,000吨/年，优质低碳镁碳砖30,000吨/年）。北京利尔公司产品单位生产成本中直接材料所占比重今年来保持在84%左右，所以公司各产品单位成本主要取决于直接材料成本，其价格变化对公司生产成本的影响较大。公司本次投资与辽宁利尔新型材料的建设，正是因为其原材料的取得成本较