第10章长期资本市场

1、第第10章章 资本市场资本市场1.什么是资本市场什么是资本市场2.资本市场工具资本市场工具3.证券的发行与交易证券的发行与交易4.债券价值的评估债券价值的评估5.股票价值的评估股票价值的评估6.市场有效性与反应过度市场有效性与反应过度10.1 什么是资本市场什么是资本市场1.资本市场资本市场金融工具期限在金融工具期限在1年以上的金融交易市场年以上的金融交易市场2.主要的资本市场主要的资本市场股票市场股票市场中长期中长期债券市场债券市场3.一级市场一级市场与与二级市场二级市场我国的股票市场我国的股票市场上海证券交易所上海证券交易所深圳证券交易所深圳证券交易所新三板：新三板：全国中小企业股份转让系

2、统全国中小企业股份转让系统四板：四板：地方性的产权交易市场地方性的产权交易市场中国的债券市场中国的债券市场交易所交易所银行间市场银行间市场商业银行柜台市场商业银行柜台市场中国债券信息网中国债券信息网10.2 资本市场工具资本市场工具1.债券债券政府债券政府债券企业债券企业债券a.普通债券普通债券b.可转换债券可转换债券c.附认股权证公司债附认股权证公司债金融债券金融债券案例：案例：三一重工可转换债三一重工可转换债债券期限债券期限:20162016. .1 1. .4 420222022. .1 1.3.3 票面利率票面利率: 第一年第一年0.2%,0.2%,第二年第二年0.5%,0.5%,第三

3、年第三年1.0%,1.0%,第四年第四年1.5%,1.5%,第五年第五年1.6%,1.6%,第六年第六年2.0%.2.0%.债券到期偿还债券到期偿还:期满后五个交易日内发行人将期满后五个交易日内发行人将以本次发行的可转债的票面面值的以本次发行的可转债的票面面值的106%(106%(含最含最后一期年度利息后一期年度利息) )的价格向投资者兑付全部未的价格向投资者兑付全部未转股的可转债转股的可转债付息方式付息方式: 每年付息一次的付息方式每年付息一次的付息方式, ,可转债发可转债发行首日起每满一年的当日行首日起每满一年的当日付息付息. .初始转股价格初始转股价格: 7.507.50元元/ /股股.

4、 .转股起止日期转股起止日期: 自可转债发行结束之日满六个自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止月后的第一个交易日起至可转债到期日止. .信用评级信用评级:AA+.信用评级机构信用评级机构:联合信用评级有限公司联合信用评级有限公司. .担保事项担保事项:本次发行的可转债未提供担保本次发行的可转债未提供担保. .股票：股票：普通股普通股与与优先股优先股证券投资基金证券投资基金封闭式和开放式（交易型封闭式和开放式（交易型 非交易型）非交易型）股权基金、债券基金、混合基金股权基金、债券基金、混合基金成长型成长型 收益性收益性 平衡型平衡型公募基金公募基金 私募基金私募基金中国

5、证券投资基金协会中国证券投资基金协会证券发行证券发行证券一般由证券公司承销证券一般由证券公司承销 全额包销全额包销 余额包销余额包销 代销代销债券发行还常用公开招标方式债券发行还常用公开招标方式柜台交易柜台交易10.3 发行与交易发行与交易二级市场交易二级市场交易现券交易现券交易信用交易信用交易a.a.融资交易融资交易 （股市状况股市状况）b.b.融券交易融券交易债券现券交易：债券现券交易：净价报价净价报价，全价结算全价结算 2015年的股市（沪市）年的股市（沪市）资本市场指数资本市场指数综合指数（上证综指）综合指数（上证综指）成分指数（深成指，上证成分指数（深成指，上证180，沪深，沪深30

6、0）分类指数分类指数安装一个股票行情与交易软件，了解各类指数安装一个股票行情与交易软件，了解各类指数10.4 债券价值的评估债券价值的评估1.贴现债券贴现债券例例1：某公司发行了一种三年期贴现债券，面某公司发行了一种三年期贴现债券，面值为值为100100元，发行价格为元，发行价格为8080元，那么该债券元，那么该债券的利率是多少？的利率是多少？解：解：假设利率为假设利率为i i，则有：，则有：100)1 (803i%72. 7i问题：问题：如果这个债券一年后的价格为如果这个债券一年后的价格为8888元，此时购元，此时购入该债券的话，到期收益率将是多少？入该债券的话，到期收益率将是多少？如果同类

7、债务市场利率是如果同类债务市场利率是8%8%，你愿意按，你愿意按8888元元的价格买入该债券吗？的价格买入该债券吗？息票债券（附息债券）息票债券（附息债券）例：例：某公司去年发行了一种某公司去年发行了一种5 5年期息票债券，面年期息票债券，面值为值为100100元，票面利率为元，票面利率为6%6%，刚好过去一年，刚好过去一年，它当前的市价是它当前的市价是102102元，如果你现在买入，那元，如果你现在买入，那么到期收益率将会是多少？么到期收益率将会是多少？%85. 5102)1 (106)1 (6)1 (616432iiiii问题：问题：如果市场同类债务的市场利率为如果市场同类债务的市场利率为

8、5%5%（或（或7%7%），），你愿意以你愿意以102102元的价格买入该债券吗？元的价格买入该债券吗？练习练习 一张一张1515年期息票债券，面值为年期息票债券，面值为10001000美元，美元，息票利率为息票利率为1010，还有，还有1010年到期，现在同类年到期，现在同类债务的市场利率（市场到期收益率）上升到债务的市场利率（市场到期收益率）上升到了了11.511.5，你作为投资者对该债券估价多少？，你作为投资者对该债券估价多少？如果市场利率刚好等于息票利率，你又怎样如果市场利率刚好等于息票利率，你又怎样估价？如果市场利率下降到估价？如果市场利率下降到7.137.13，你又怎，你又怎样估价

9、？样估价？解：解：102%)101 (1000100%)101 (100%101100 PV102%)13. 71 (1000100%)13. 71 (100%13. 71100 PV102%)5 .111 (1000100%)5 .111 (100%5 .111100 PV5 .91310001200债券价格评估债券价格评估nniFiCiCiCP)1 ()1 ()1 (12 将各期收益按市场利率折算成现值，这些将各期收益按市场利率折算成现值，这些现值之和就是债券应有的市场价格现值之和就是债券应有的市场价格 。10.5 股票价值评估股票价值评估1.股利贴现模型（绝对估值）股利贴现模型（绝对估值

10、） nniEiEiEP)1 ()1 (1221思考：思考：有的公司明明在亏损，为何股价还越涨越高？有的公司明明在亏损，为何股价还越涨越高？难道投资者都是傻子？你能用这个公式给出解难道投资者都是傻子？你能用这个公式给出解释吗？释吗？用这个模型估值的难点在哪？用这个模型估值的难点在哪？市盈率市盈率和和市净率（相对估值）市净率（相对估值）市盈率：市盈率：每股价格每股价格/每股净利润每股净利润 市盈率（动）市盈率（动）市净率：市净率：每股价格每股价格/每股净资产每股净资产F问题：问题：为何有的公司市盈率特别高？有的却很低？为何有的公司市盈率特别高？有的却很低？市盈率和市净率对投资者来说有何参考意义？市

11、盈率和市净率对投资者来说有何参考意义？10.6 市场有效性与反应过度市场有效性与反应过度1.尤金尤金法马的法马的市场有效性假说市场有效性假说：如果证券市场如果证券市场中的价格较好地反映了所有信息，那么这个中的价格较好地反映了所有信息，那么这个市场就是有效市场。市场就是有效市场。弱式有效弱式有效半强式有效半强式有效强式有效强式有效过度反应过度反应:牛市中利好消息和熊市中利空消息牛市中利好消息和熊市中利空消息被放大，导致超涨或超跌。被放大，导致超涨或超跌。原因：原因：非理性情绪、从众心理非理性情绪、从众心理牛顿：牛顿：“我能计算出天体的运行轨迹，我能计算出天体的运行轨迹， 却难以预料到人们如此疯狂！却难以预料到人们如此疯狂！”复习思考题复习思考题概念解释：概念解释： 资本市场资本市场 、场外市场、市盈率、场外市场、市盈率 市净率、市净率、 融资融券融资融券 分析题：分析题：请简述市场有效性假说和三种基本市场有效状态。请简述市场有效性