财务管理第六章

1、精选优质文档-倾情为你奉上第六章 固定资产管理共同年限法例题：假设公司资本成本是10%，有A和B两个互斥的投资项目。A项目的年限为6年，净现值12441万元，内含报酬率20%；A项目的投资额40000，第一到六年的现金净流量分别为13000，8000，14000，12000，11000，15000。B项目的年限为3年，净现值为8324万元，内含报酬率20.61%；项目的初始投资额为17800万元，第一年到3年的现金净流量分别为7000，13000，12000. 如果用净现值法是不对的，因为年限不同。项目AB重置 B时间折现系数（10%）现金流现值现金流现值现金流现值01-40000-40000

2、-17800-17800-17800-1780010.90911300011818700063647000636420.8264800066121300010744130001074430.75131400010518120009016-5800-435840.6830120008196  7000478150.620911000683013000807260.5645150008467 120006774净现值 12441 8324 14577内含报酬率 19.73%32.67% 等额年金法计算步骤决策原则（1）

3、计算两项目的净现值；（2）计算净现值的等额年金额=该方案净现值/（P/A,i, n）（3）永续净现值=等额年金额/资本成本i【提示】等额年金法的最后一步即永续净现值的计算，并非总是必要的。在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大，根据等额年金大小就可以直接判断项目的优劣。选择永续净现值最大的方案为优。A项目的净现值=12441万元。A项目净现值的等额年金=12441/4.3553=2857（万元）；A项目的永续净现值=2857/10%=28570（万元）B项目的净现值=8324万元。B项目的净现值的等额年金=8324/2.4869=3347（万元）。B项目的永续净现值=3347/10

4、%=33470（万元）比较永续净现值，B项目优于A项目，结论与共同比较期法相同。【计算题】某企业准备投资一个项目，其资本成本率为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。（1）A方案的有关资料如下： 金额单位：元寿命期项目0123456合计净现金流量 -6000003000030000200002000030000折现的净现金流量-600000247922253913660124181693530344（2）B方案的项目计算期为8年，净现值为50000元。（3）C方案的项目寿命期为12年，净现值为70000元。要求： 1）计算或指出A方案的净现值。（2）计算A、B、C三个方案的等额年金永续净现

5、值（计算结果保留整数）。（3）按共同年限法计算A、B、C三个方案重置净现值（计算结果保留整数）（4）分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。部分时间价值系数如下：t6812161810%的复利现值系数0.56450.46650.31860.21760.179910%的年金现值系数4.35535.3349-  10%的回收系数0.22960.18740.1468  （1）A方案净现值=折现的净现金流量之和=30344（元）（2）A方案净现值的等额年金=30344/(P/A，10%，6)=6967（元）A方案等额年金永续净现值=6967/10%=69670

6、（元）B方案净现值的等额年金=50000/(P/A，10%，8)=9372（元）B方案等额年金永续净现值=9372/10%=93720（元）C方案净现值的等额年金=净现值×（A/P,10%,12）=70000×0.1468=10276（元）C方案等额年金永续净现值=10276/10%=（元）（3）最小公倍寿命期为24年。A方案调整后的净现值=30344×1+(P/F,10%,6)+（P/F,10%,12）+(P/F,10%,18)=62599.672（元）B方案调整后的净现值=50000×1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)=84205（

7、元）C方案调整后的净现值=70000×1+(P/F,10%,12)=92302（元）（4）按照等额年金法，因为C方案的等额年金净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。 按共同年限法计算C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。例题：假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税税率为25%。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量见表项目甲公司乙公司销售收入2000020000费用： 付现营业费用1000010000折旧30000合计130

8、0010000税前净利700010000所得税费用25%17502500税后净利52507500营业现金流入： 税后净利52507500折旧30000合计82507500甲公司比乙公司拥有较多现金750练习：某公司新建一条生产线，需要投资1000万元，一年建成投产，该流水线可使用5年，预计净残值50万，按照直线法计提折旧。投产后，预计每年的营业收入为500万，付现成本为每年220万。企业所得税率为40%，投产初期垫支流动资金200万，可在项目中终结时一次性收回。要求：计算每个时点的现金净流量折旧=（1000-50）5=190万 所得税=（500-220-190）*40%=36万各年营

9、业现金流入=500-220-36=244万固定资产现金流量表时间年0123456初始投资额-1000垫支流动资金-200200营业现金流入244 244244244244净残值收入50现金净流量-1000-200244244244244494第三节 项目投资决策评价方法一 概述(一)项目投资决策评价方法的类别-决定是否投资或者投资哪个项目非贴现评价方法(静态分析法):不考虑资金的时间价值,分为投资回收期法和会计收益法.贴现评价方法（动态分析法）：考虑资金的时间价值，分为净现值法，现值指数法和内含报酬率法。（二）评价实例和相关资料：教材P161二 项目投资决策评价的基本方法 （一）投资回收期法（

10、PBP） 1 投资回收期的计算 （1）概念：指回收一项支出所需要的时间，一般以一年为单位。投资回收期越短，方案越有利。A 年现金净流量相等时，投资回收期=投资总额/每年现金净流量。B年现金净流量不相等时，采用累计现金净流量的方法。 2 投资回收期法的评价 优点：计算简单，可以一定程度上反映变现能力，可以一定程度上反映方案的风险。缺点：没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期以后的现金流量。例子如下：时间第 0年第1年第2年第3年第4年第5年A 方案现金流量 -1000040006000400040004000B 方案现金流量-1000040006000600060006000（二）会计收益率法（

11、ARR）1 会计收益率法的计算 （1）概念：平均每年获得的净收益与投资额之比。在投资决策时，选择会计收益率高的，说明效益好。会计收益率=年平均净收益/投资总额优点：以期望收益率作为衡量的标准，资料来源便利，考虑了项目寿命期内的全部收益。缺点：没有考虑时间价值，没有考虑投资的回收情况。（三）净现值法（NPV） 1净现值的计算 概念：指各年现金净流量按照企业设定的必要报酬率折合为期初的现值之和。实际上是投资方案贴现后的净收益，即是满足投资资本成本后的投资获利。 计算公式：NPV=NCFt/(1+i)t 2 净现值法评析 只要投资项目的净现值大于0就是可行的,应接受该方案;若小于0应拒绝该方案.若多

12、个方案则应选净现值为正的越大越好。优点:考虑了时间价值,能明确反映出从事一项投资的增加值或者减少值。缺点:没有揭示实际利率的大小,无法对初始投资额不相同的方案比较.难以确定合理的帖现率。（四）现值指数法（PI） 1 现值指数的计算 概念：又称获利指数，指投资项目各年现金净流入现值与各年现值净流出现值的比值。通常，指数越大，获利 越高。 公式：PI=(It/(1+i)t)/(Ot/(1+i)t) 2 现值指数法评析 评价标准:投资方案的现值指数大于1,说明投资方案可行;若小于1,说明投资方案不可行。若多个方案,则选PI大于1且越大的越优.（五）内含报酬率法（IRR）概念：使项目净现值为零的折现率

13、。它是项目的真实收益率，也是项目所能承受的最高资金成本率。公式：NPV= NCFt(1+IRR)-t=0 IRR的计算原理: 根据净现值的计算公式,当i越大,净现值越小, 当i增大到一定值(IRR)时,净现值为零,此时,IRR被称为内部收益率.如果i再增大时,则净现值小于零,投资人员可以通过测算找到IRR,使净现值等于零。 IRR的计算步骤：1 经营期内每年的现金净流量相等A 计算出年金现值系数。 利用P=A*（P/A，IRR，n） B 用内插法进行计算。2 经营期内每年的现金净流量不相等A 试算。先假定一个贴现率，并以此贴现率计算出净现值。若大于零，则提高贴现率，若小于零，则降低贴现率。反复

14、测算，直到找到一个贴现率，其对应的净现值大于零；找到一个贴现率，其对应的净现值小于零。B用内插法进行计算。 注意：IRR对应的NPV等于零内含报酬率的评析评价标准：当投资方案的内含报酬率大于企业的必要投资报酬率时，可接受该方案；否则，不接受。优点：不要求事先选好贴现率 缺点：计算复杂比较 内容相同点第一，考虑了资金时间价值；第二，考虑了项目期限内全部的增量现金流量；第三，受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值0时，现值指数1，内含报酬率资本成本率；当净现值0时，现值指数1，内含报酬率资本成本率；当净现值0时，现值指数1，内含报酬率资本成本率。区 别点 指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性衡量投资的效益衡量投资的效率衡量投资的效率是否受设定折现率的影响是（折现率的高低将会影响方案的优先次序