东阿阿胶(000423)股东高管陆续增持、估值有上升空间-朝阳永续【机构专享

1、. 公司官网: www.Go-G东阿阿胶（000423）股东高管陆续增持、估值有上升空间朝阳永续【机构专享】2016/08/16【摘要】东阿阿胶股份有限公司隶属央企华润集团，前身为山东东阿阿胶厂，1952年建厂，1993年由国有企业改组为股份制企业。1996年成为上市公司，同年7月29日“东阿阿胶”A股股票在深交所挂牌上市。阿胶浆及衍生品持续的量价齐升，助力阿胶系列恢复性增长，结构性拐点逐步呈现。2016H1收入22.7亿元，YOY7.48%，收入占比85%左右，仍然是公司业绩最主要引擎。【关键词】东阿阿胶、中药、驴皮免责声明朝阳永续发布此文章（包括研报）目的在于传播更多信息，不代表证实及赞同

2、相关描述及观点。朝阳永续的研报为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。版权声明凡注明作者为"朝阳永续"的作品（文字、图片、图表），未经朝阳永续授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与我们联系；经许可后转载请务必注明出处，并添加朝阳永续（www.go-）链接，违者本司将依法追究责任。东阿阿胶（000423）个股分析一、 股价驱动因素分析公司卖方预测覆盖充足，业绩预期曲线参考性较一般，整体而言，公司的股价变动受估值驱动。二、 业绩的调整趋势分析卖方机构最近覆盖充足，整体而言，公司股价表现受估值驱动

3、，后期需持续关注公司的业绩情况以及新催化剂出现所带来的投资机会。指标说明：1. 一致预期EPS（净利润）：近90日内，机构影响力和发布时间影响力双重加权计算； 2. 一致预期PE：统计日收盘价 / 一致预期EPS； 3. 一致预期PB：统计日收盘价 / 每股净资产；三、 故事简述产业故事中药就是在中医药学基础理论指导下，用以防治疾病和养生的药物。中医药是世界传统医学理论最系统、内涵最丰富、应用最广泛、保留最完整的突出代表。经过几千年的医学实践表明，中医药为中华民族的繁衍昌盛做出了重大贡献。早在2500多年前，药物学专著神农本草经把阿胶列为上品认为它是滋补佳品无毒适宜久服能轻身益气不老延年明代李

4、时珍强调阿胶的主要功用在于补血与液。阿胶与人参、鹿茸并称为中药三宝清代叶天士临证指南医案说阿胶是血肉有情之品滋补最甚。阿胶出山东东阿故名阿胶。相传神农氏尝味百草发明中药。药分上、中、下三品上品主养生无毒多服、久服不伤人轻身益气不老延年。汉神农本草经以来历代本草皆将阿胶列为上品、圣药、贡品。其性味甘平无毒乃阴阳平和之物。久服可化痰清肺养性延年使身体强健配方可治疗各种血证、风证水气浮肿月经不调老人虚秘等症。公司故事东阿阿胶股份有限公司隶属央企华润集团，前身为山东东阿阿胶厂，1952年建厂，1993年由国有企业改组为股份制企业。1996年成为上市公司，同年7月29日“东阿阿胶”A股股票在深交所挂牌上

5、市。东它是一家中药企业，是一个具有三千年传承的民族品牌，一直是中药典籍中记载的“上品”、“圣药”。它承载着中国文明的传统，任重道远。在国内十大补血品牌中，第一提及率、最常服用率、尝试率、品牌忠诚度等7项指标高居榜首，品牌价值106.05亿。阿胶浆及衍生品持续的量价齐升，助力阿胶系列恢复性增长，结构性拐点逐步呈现。2016H1收入22.7亿元，YOY7.48%，收入占比85%左右，仍然是公司业绩最主要引擎。受2015年底提价影响，我们预计阿胶块销量增速逐步恢复，上半年销售规模基本与2015年同期持平；阿胶浆及桃花姬保持了30%以上的快速增长。为了应对上游驴皮供求持续紧缩的影响，公司通过提价、反哺

6、上游、积极开发推广多个衍生品品牌、加强原料存货等方式持续推进阿胶系列产品销售和价值回归工程。根据我们2016年8月渠道调研的情况，2014、2015年阿胶浆等衍生品提价执行逐步到位、阿胶浆OTC端大包装规格大部分完成替换（2016年8月，我们进行草根调研显示，药店终端基本完成48支大包装的更换），加上2015-16年公司加大营销推广，预计2016-17年，阿胶浆有望保持30%以上的快速增长，2017年其在阿胶系列中的销售占比有望超过25%，成为阿胶系列产品的重要增长极，对整体业绩的贡献弹性逐步体现。投资机会 ：1 催化剂：衍生品增长加快，成本端压力缓解2 催化剂：二季度增长提速，看好业绩逐季改

7、善3 品牌中药稀缺标的，估值仍有提升空间公司风险l 上游驴皮资源缺口加大l 阿胶块提价导致消费者流失；衍生品开拓低于预期；原材料涨价四、 个股总结品牌中药稀缺标的，估值仍有提升空间。长期看好公司发展的理由如下（1）驴皮供需关系仍未转变，阿胶存在持续提价预期。（2）产品梯队丰富，多层次覆盖客户群体。贡胶、红标阿胶、小分子阿胶等产品针对性强，最大限度挖掘客户需求。将逐渐向更加广阔的滋补健康品、饮品等领域发展，培育为新增长点；（3）品牌营销及网络优势，助力公司取胜OTC市场。通过品牌化、差异化等提升产品壁垒及溢价，为后期的产品提价、销售增长提供保障。公司布局药店、电商及医院等渠道，同时进行直营、商超等实体店方面拓展。我们认为公司产品的消费属性强，零售终端的发展或将促进产品销量的快速增长；（4）股东及高管陆续增持，显现了其对公司未来发展的信心。：【免责声明】本报告系上海