第三章 汇率.PPT

1、学习目标：l掌握汇率的涵义及其标价方法（直接、间接标价）；l了解汇率决定的基础和影响因素；l了解不同的汇率制度；l熟悉我国的汇率制度。又称为应收标价法。即用1个单位或100个单位的本国货币作为基准，折算为一定数额的外国货币叫间接标价法(IndirectQuotation)。在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，外国货币的数额随着汇率的变化而变化.比如，美国使用间接标价法，美元汇率表示为固定数额的美元折合多少外币.如，1美元=1.9867马克.如果美元汇率上升，汇率的变化通过等式中外币数额的增加来体现出来，如变化成1美元=2.1012马克。如果美元汇率下降，汇率的变化通过等式中美元数额的减少来

2、体现出来，如变化成1美元=1.985马克。3美元标价法与非美元标价法美元标价法又称纽约标价法，是指在纽约国际金融市场上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国货币用间接标价法的标价方法。二、汇率的种类二、汇率的种类(一)按银行业务操作情况来划分1买入汇率和卖出汇率商业银行等机构买进外汇时所依据的汇率叫“买入汇率”，也称“买价”或“进口汇率”；卖出外汇时所依据的汇率叫“卖出汇率”也称“卖价”或“出口汇率”。2中间汇率：买入汇率与卖出汇率相加，除以2，则为中间汇率。3钞价：即银行购买外币钞票的价格。(二二) 按外汇管制的松紧程度划分按外汇管制的松紧程度划分1官定汇率官定汇率(Official Rate

3、) 2市场汇率市场汇率(Market Rate) 3黑市汇率黑市汇率(Blackmarket Rate)(三三) 按外汇资金性质和用途划分按外汇资金性质和用途划分 1贸易汇率贸易汇率(Commercial Rate) 主要指用于进出口贸易及其从属费用方面的汇率。2金融汇率金融汇率(Financial Rate) 主要指资金转移和旅游等方面的汇率。 (四四) 按汇率是否适用于不同的来源与用途划分按汇率是否适用于不同的来源与用途划分1单一汇率单一汇率(Single Rate)2多种汇率多种汇率(Multiple Rate) (五五) 按外汇交易工具和收付时间划分按外汇交易工具和收付时间划分 1电汇

4、汇率电汇汇率(T/T Rate) ： 即用电讯通知付款的外汇格。 2信汇汇率信汇汇率(M/T Rate)：即用信函方式通知付款的外汇汇率。 3票汇汇率票汇汇率( D/D Rate)：在兑换各种外汇汇票、支票和其他票据时所采用的汇率叫票汇汇率。 4远期汇率远期汇率(Forward Rate)：远期汇率是指在未来某一天进行交割而事先约定的外汇买卖价格。 (六六) 按买卖对象划分按买卖对象划分1银行间汇率银行间汇率(Inter-Bank Rate)指银行与银行外汇交易中使用的外汇汇率，也即外汇市场的汇率。2商业汇率商业汇率(Commercial Rate)指银行与商人买卖外汇的汇率。(七七) 按汇率

5、的计算方法来划分按汇率的计算方法来划分1基础汇率基础汇率(Basic Rate)一国货币对国际上某一关键货币(许多国家均以美元作为关键货币)所确定的比价即基准汇率。2交叉汇率交叉汇率(Cross Rate)通过两种不同货币与关键货币的汇率间接地计算出两种不同货币之间的汇率即交叉汇率。(八八) 从外汇交易交割期限长短划分从外汇交易交割期限长短划分1即期汇率即期汇率(Spot Rate) 2远期汇率远期汇率(Forward Rate)：以即期汇率为基础，高出的差额称作升水(Premium)；低出的差额称作贴水(Discount)；相等，称作平价(Par)。在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水远

6、期汇率=即期汇率-贴水在间接标价法下：远期汇率=即期汇率-升水远期汇率=即期汇率+贴水(九九) 从外汇银行营业时间的角度考察从外汇银行营业时间的角度考察1开盘汇率开盘汇率：外汇银行在一个营业日刚开始营业、进行外汇买卖时用的汇率。2收盘汇率：收盘汇率：外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时的汇率。(十十) 银行同业汇率与柜台汇率银行同业汇率与柜台汇率(十一十一) 其他几种汇率其他几种汇率：1.名义汇率名义汇率2.实际汇率实际汇率(Real Exchange Rate)和有效汇率和有效汇率(Effective Exchange Rate)：实际汇率=名义汇率财政补贴和税收减免有效汇率(Effecti

7、veRateExchange)是一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均数。三、汇率的折算与报价（一）即期汇率折算1、外币本币折算本币外币及报价外币本币折本币外币就是将一个外币等于多少本币折算成一个本币等于多少外币。如果外国进口商要求我对其报出出口商品外币价格的同时，再报出本币价格，这就要求我们既能报出外币价格，又能报出本币价格，并且两个价格又相一致，其方法就是用1除以本币数，即得出一个本币折多少外币。如中国银行某日外汇价格为1美元=8.263元人民币，求1人民币等于多少美元，用1除以8.263得0.210,即1元人民币=0.1210美元.若某出口企业某批产品对外报美元价格为100万美元，

8、则报人民币价格为826.37万人民币元.2、外币本币的买人价/卖出价折算本币外币的买入价/卖出价及报价 已知外币本币的买人价/卖出价，求本币外币的买人价/卖出价，基本方法与上例相同，但是，要求得的本币外币的买人价，要用1除以原外币本币的卖出价;要求得的本币外币的卖出价，要用1除以原外币本币的买人价.特别注意的是，所求得的本币外币的买人价/卖出价就是企业买人外汇或卖出外汇的价格。汇率的买人价和卖出价之间一般相差0.2%左右，进出口商如果在货价计算及对外报价时考虑不周计算不精，就会遭受损失.在通常情况下，木币折外币用买人价，外币折本币用卖出价。 如我国某出口企业的出口商品底价为人民币825万人民币

9、，客户要求用美元报价，则应按本币与外币的买人价来折算.如果银行外汇牌价为1美元=8.2637-8.2688元人民币，应使用的价格为8.2637,所报美元价格为825万人民币除以8.2637得99.8342万美元，如果使用8. 2688,则只报825除以8.2688得99.7726万美元，相差616美元.出口商将本币折外币按买人价折算的原理在于出口商原收取本币，现为收取外币，须将收取的外币卖与银行，换回本币，出口商卖出外汇即为银行买人，因此按买入价折算。如果我国出口企业的出口商品底价为100万美元，客户要求用人民币报价，则应按本币与外币的卖出价来折算，如果银行外汇牌价仍为1美元=8.2637-8

10、.2688元人民币，应使用的价格为8.2688,所报人民币价格为l00万美元乘以8.2688得826.88万人民币，如果使用8.2637.则只报l00万乘以8.2637得826.37万人民币，相差5100元人民币.出口商将外币折本币按卖出价折算的原理在于:出口商原收取外币，现为收取本币，必须收取826.88万人民币才相当于收取100万美元，因为出口商只有用826.88万人民币才能从银行换回l00万美元的外币，出口商买人外汇即为银行卖出，因此按卖出价折算.3.未挂牌外币本币与本币未挂牌外币的套算及报价如果我国某出口商接到西班牙进口商的向其发出人民币与西班牙比塞塔(西班牙的货币单位)的两种货币报价

11、，而我国银行不公布人民币对比塞塔的牌价，这时可按下列方法加以折算:(1)先列出人民币对某一主要货币的中间汇率:如1美元=8.2645人民币。（2)查阅并计算出纽约或伦敦外汇市场该主要货币同未挂牌外币的中间汇率:如1美元=115比塞塔.（3）用(2)除以（1)得出本币未挂牌外币的比价;1人民币=13.9149比赛塔.用(1)除以(2)得出未挂牌外币本币的比价;1比赛塔=0.0719人民币.4.甲种外币本币与乙种外币本币折算成甲种外币乙种外币与乙种外币甲种外币及报价一种出口商品对外报价常常涉及到许多国家、多种货币，因此，作为从事对外经贸工作的单位及人员应掌握不同外币间的套算，以扩大报价范围，进一步

12、开拓国际市场.如我国银行公布汇率为:1美元=8.26378.2688人民币，1英镑=13.132413.1377人民币，我国某企业出口商品对外报出美元和英镑两种价格，应如何折算和报价.计算步骤如下:(1)套算英镑美元的卖出价与买人价A.将美元人民币的汇价处于分母位，并将买人价与卖出价换位为美元=8.2688-8.2637人民币；B.将英镑人民币的汇率处于分子位，买人价与卖出价不换位;即1英镑=13.1324-13.1377人民币。C.用B除以A即可得出英镑美元的卖出价与买人价1英镑=1.5882-1.5898美元，如果该批商品对外报价100万英镑，则应报158.98万美元，这时报出的两种价格是

13、一致的。(2)套算美元英傍的卖出价与买人价A.将英镑人民币的汇率处于分母位，并将买人价与卖出价换位为1英镑=13.1377-13.1324人民币，B.将美元人民币的汇率处于分子位，买人价与卖出价不换位;即1美元=8.2637-8.2688人民币.C.用B除以A可得出美元英镑的卖出价与买人价，1美元=0.6290-0.6296英镑。如果该批商品对外报价100万美元，则应报62.96万英镑，这时报出的两种价格是一致的。（二）远期汇率下的折算与报价1、远期汇率的折算远期汇率是进行远期外汇交易时使用的汇率，在瑞士、日本等国远期汇率同即期汇率的表示方法基本相同，如在日本金融市场美元同日元即期汇率为1美元

14、120.36-122.51日元，三个月远期汇率为1美元=121.28-123.56日元，而在美、英、法、德等国金融市场用升贴水法来表示出远期汇率，在进行远期汇率折算时应先进行转化计算。 例如:已知纽约外汇市场美元瑞士法郎的即期汇率为1美元=1.035-1.045瑞士法郎，三个月远期为贴水140一135,则三个月远期汇率为1美元(1.6035+0.0140)一(1.60450.0135)瑞士法郎，即1美元=1.61751.6180瑞士法郎.再根据即期汇率的折算方,1瑞士法郎=0.6180-0.6182美元。2.远期汇率的进出口报价（1)远期汇率或远期汇率的升贴水，可作为延期收款的报价依据。远期汇

15、率中的升水货币为增值货币，贴水货币为贬值货币。在我方涉及延期收款的条件下，如国外债务人要求我方以两种外币报价，假如甲种外币为升水，乙种外币为贴水，这时报甲币价格按原价，报乙币价格应按乙币对甲币贴水后的实际远期汇率，减少乙币贴水后的损失. 如，我国某公司向美国出口某种商品，单位报价为l80美元，现美国进口商要求我向其报瑞士法郎价格，付款期为3个月，当日纽约外汇市场美元瑞士法郎即期汇率为1美元1.6075-1.6100,3个月远期贴水121-116，求应报多少瑞士法郎。先计算三个月远期汇率;1美元=（l.6075十0.0121)(1.6100+0.0116)瑞士法郎，即1美元=1.6l96-1.6

16、216瑞士法郎;因为三个月后方能收款，需将三个月后瑞士法郎贴水的损失加在货价上，应报瑞士法郎的价格为1801.6196=291.89瑞士法郎。结果，180美元与291.89瑞士法郎的报价是一致的。(2)在进口报价中，远期汇率是确定接受贴水货币加价程度的依据.根据以上分析，我们可以从另一个方面得出当我方处于进口方时，亦可根据远期汇率确定对外报价，在此只举一简例进行分析。 我国某企业从德国进口某产品，国外出口商以美元和德国马克报价，当日法兰克福外汇市场即期汇率为1美元=1.5马克，3个月远期汇率为1美元=1.45马克，若我企业3个月付款，每单位产品德国马克报价l00马克，则其美元报价最高为1001

17、.45马克=68.97美元.外币/本币可理解为直接标价法，本币/外币可理解为间接标价法。学习此种换算的意义在于，一是便于进出口价格换算，二是便于对比两地同种汇率标价法下汇率水平的差异。一般而言，外币/本币换算为本币/外币可表现为:1外币/本币本币/外币但如果遇到计算买入汇率和卖出汇率时需要注意，外币/本币买人价卖出价的换算为本币/外币买人价卖出价，或外币/本币买人价卖出价换算为本币/外币买人价卖出价互为倒数的关系。理论上，我们在表述买卖汇率时，一般先说买人汇率，后说卖出汇率，但在实际双向报价中不一定，法兰克福外汇市场上，/DM=1.5625-1.5635直接标价法，$为外币，DM为本币，1.5

18、625为买人汇率，1.5635为卖出汇率，符合外币/本币买入价一卖出价的表述排序。而在纽约外汇市场上，$/DM=1.5625一1.5635属间接标价法，$为本币，DM为外币，1.5625则为卖出汇率，1.5635为买入汇率。与直接标价法下表述排序相反。在直接标价法下，买入价在前，在间接标价法下，卖出价在前。1、已知本币/甲种外币，本币/乙种外币，求甲种外币/乙种外币或乙种外币/甲种外币?此种折算发生在以间接标价法为主的地区，表现为两个已知汇率的基准货币本币是相同的，而标价货币外币不同。可用两个已知汇率的买人、卖出汇率交叉相除求出两个标价货币的汇率，并按外汇市场惯例标价法双向报价。折算公式如下：

19、甲种外币先交银行按买人价换取本币，再用该本币交银行按卖出价换取乙种外币。按照数学逻辑要求，数字小的本币/乙种外币卖出价除数字大的本币/甲种外币买人价，结果是数字更小，符合银行经营外汇的残买贵卖原则，即银行收进甲种货币，付出较少的乙种货币。乙种外币/甲种外币的折算是一个反向过程，其计算公式与上面算式互为倒数关系。例：已知纽约市场美元/先令=12.97(卖出价)12.98(买入价)，美元/克朗=4.1245(卖出价)4.1255(买入价)。求先令/克朗的买入价和卖出价，克朗/先令的买入价和卖出价?解：先令/克朗4.1245/12.984.1255/12.97=0.31780.3181，并按当地间接

20、标价法的习惯标示买人价为0.3181、卖出价为0.31780。克朗/先令=12.97/4.125512.98/4.1245=3.14393.1470，并按当地间接标价法的习惯标示买人价为3.1470、卖出价为3.14390。2.已知甲种外币/本币，乙种外币/本币，求甲种外币/乙种外币或乙种外币/甲种外币?此种折算发生在以直接标价法为主的地区，表现为两个已知汇率的基准货币外币是不相同的，而标价货币本币则相同。由于这种折算也是透过中间货币，即基准货币本币进行的，故其原理与解释与“已知本币/甲种外币，本币/乙种外币，求甲种外币/乙种外币或乙种外币/甲种外币?”的一样，也还是用两个已知汇率的买入、卖出

21、汇率交叉相除求出;两个标价货币的汇率，并按外汇市场惯例标价法理解其双向报价。只是按数学逻辑，其计算公式不同。 例如，中国银行2004年2月7日报出菲律宾比索/人民币:0.14780.1482,港元/人民币1.06311.0663，求菲律宾比索/港元及港元/菲律宾比索?解:先将菲律宾比看作甲种外币，港元看作乙种外币，套用上式:菲律宾比索/港元0.1478/1.06630.1482/1.06310.13860.1394.按我国习惯，将0.1386标为买人价，0.1394标为卖出价。港元/菲律宾比索1.0631/0.14821.0663/0.14787.17347.2145.按我国习惯.将7.173

22、4标为买入价，标7.2145为卖出价。1.本币价折为外币价时，外币价本币价/(外币/本币买入价)。此式的原理为若要保持原本币收入不变，则报出的外币价需按买入价向银行兑换回本币。在此，买入价数字较卖出价小，除本币价后得的数字就较大。2.外币价折为本币价时，本币价=外币价x(外币/本币卖出价)。此式的原理为若要保持原外币收入不变，则报出的本币价需按卖出价向银行兑换回外币。在此，卖出价数字较买入价小，乘本币价后得的数字就较大。3，甲外币价折为乙外币价时，甲外币价乙外币价/(甲外币/乙外币买入价)；甲外币价乙外币价x(乙种外币/甲外币卖出价)。总原则：出口报价方收益最大化，即使用汇率时，如果总原则：出

23、口报价方收益最大化，即使用汇率时，如果相乘就用较大数字，相除就用较小的数字。相乘就用较大数字，相除就用较小的数字。克鲁格曼的沉淀成本模型对此现象的解释:出口厂商为开拓国外市场,需要建立分销网络,还要专门针对补沉淀成本时,才会进入这个市场。可是一旦成本已经沉淀,即使只能弥补可变成本,它仍然会继续向该市场出口产品，在一定幅度内,汇率变动不会对贸易模式产生太大的影响。已经出口的厂商仍会继续出口,还没有出口的厂商仍不会出口当汇率大幅度波动时,出口厂商会认为汇率将向正常水平回归,如果他们认为在不远的将来会再次有利可图,即使现在不能弥补可变成本,他们也不会退出这一市场。汇率波动将促使厂商持观望态度。而且进

24、一步分析表明,汇率波动幅度越大,不采取行动的动机就越强,因为提前行动的预期受益或风险就越大，出口厂商进入或退出一个市场,就好在行使一个期权,他们不会马上行使这一期权，在汇率已经变动的情况下,已经进入的厂商不会因为现在是价外期权而马上退出,未进入市场的厂商也不会因为现在是价内期权而马上进入,因此,出口厂商对汇率变动具有惰性,现实世界对汇率的反应随着汇率变动的增强反而变弱。一、金本位制度下的外汇汇率一、金本位制度下的外汇汇率在金币本位制度下，金币是用一定数量和成色的黄金铸造的，金币所含有的一定重量和成色的黄金叫做金平价(GoldContent)。两个实行金本位制度国家货币单位的含金量之比，叫做铸币

25、平价(MintPar，SpeciePar)。金含量是决定汇率的物质基础，铸币平价则是它们的汇率标准。外汇市场的实际汇率，由外汇的供求直接决定，环绕着铸币平价上下波动。汇率的波动，大致以黄金输送点(GoldTransportPoints)为其界限的。在金币本位制度下，金币汇率的波动幅度小，基本上是固定的。三、影响汇率变化的因素三、影响汇率变化的因素1长期经济因素长期经济因素 相对价格水平相对价格水平 关税和限额关税和限额 偏好偏好 生产率生产率 2、短期经济因素：、短期经济因素：国际收支状况是主要的直接因素3、其它因素 利息率水平利息率水平 汇率、货币政策汇率、货币政策 重大国际政治因素重大国际

26、政治因素 心理预期心理预期 在一定条件下，利率水平对一国货币汇率涨落起重要作用，而从长期来看，相对经济增长率和货币供给增长率决定着汇率的长期走势。二、浮动汇率制度二、浮动汇率制度(一一)动汇率制度的概念动汇率制度的概念外汇市场根据供求状况的变化自发决定本币对外币的汇率。(二二) 浮动汇率的类型浮动汇率的类型l清洁浮动与肮脏浮动(1)清洁浮动(CleanFloat)或叫自由浮动(FreeFloat)：政府府完全不干涉。(2)肮脏浮动(DirtyFloat)或叫管理浮动(ManagedFloat)：政府使本币汇率的升降朝有利于本国的方向发展。2单独浮动与联合浮动四、目前世界汇率制度的类型四、目前世

27、界汇率制度的类型1自由浮动。自由浮动。有48个会员国实行自由浮动汇率制度，占第一位。2平行钉住平行钉住。此种制度可视作固定汇率制度。3爬行钉住。爬行钉住。此种制度可视作固定汇率制度。4爬行区间浮动爬行区间浮动。此种制度也可视作固定汇制制度。5无区间的有管理浮动无区间的有管理浮动。此种制度可视为准自由浮动。6无本国法订货币的固定汇率安排无本国法订货币的固定汇率安排。有37个会员国实行这种汇率制度，占第三位。7货币发行局制度货币发行局制度。有8个会员国(地区)实行这种制度。8传统的钉住汇率传统的钉住汇率(即固定汇率制即固定汇率制)安排安排。约44个会员国实行这种汇率制度，占第二位。汇率制度货币政策

28、框架汇率目标通货膨胀接受基金方案货币政策目标其它无独立法偿货币的汇率安排(37)中非金融合作法郎区26国欧洲地区11国货币局制度(8)阿根廷波斯尼亚保加利亚吉布提立陶宛文莱黑塞哥维那香港爱沙尼亚阿根廷等4国中国等44国窄幅钉住汇率(8)丹麦克罗地亚冰岛乌克兰希腊塞浦路斯利比亚克罗地亚乌克兰五、我国的汇率制度五、我国的汇率制度(一一) 概述概述20世纪80年代末到90年代初：“双轨制”。主要内容是：(1)钉住一揽子货币，即根据各主要贸易伙伴国的贸易比重，自行设计一种合成货币，实行钉住这一合成货币的浮动制度。人民币汇率按一揽子货币价格变动而变动；(2)取消贸易内部结算价；(3)设立外汇调剂市场。1

29、994年，将“双轨制”实现了汇率并轨：取消国家牌价，使之与接近供求关系状况的外汇调剂价格合二为一。(二二) 现行人民币汇率制度的基本特点现行人民币汇率制度的基本特点1以市场供求为基础：一是指外汇市场的供求状况及汇率水平是决定人民币汇率水平的主要因素；二是指新的汇率将以前一天外汇市场交易价格为基础，参照国际金融市场主要货币的变动情况予以制定。2单一的汇率：各外汇指定银行根据中国人民银行公布的汇率中间价及规定的浮动幅度范围自行对外挂牌的汇率，将适用于所有的外汇与人民币的结算与兑换。3有管理的汇率。4浮动汇率：一是中国人民银行每日公布的市场汇率是浮动的；二是各外汇指定银行对外挂牌买卖外汇的汇率可在中

30、国人民银行公布的市场汇率及规定的浮动幅度范围内浮动。5、人民币汇率机制人民币汇率形成机制的市场化程度不高,不能全面反映我国外汇供求状况和外汇资源的稀缺程度。其理由是:1.由于我国对绝大部分企业仍实行经常项目强制结售汇,除外资企业和部分经批准可保留外汇收入的企业外,其余外汇收入都须全部卖给外汇指定银行,而企业所需经常项目外汇支出又要有效凭证到外汇指定银行购汇,因此当前我国外汇市场上所表现出来的经常项目的外汇供求在相当程度上带有强制性,不能真实反映经常项目外汇供求状况。2.由于对绝大部分国内企业仍实行经常项目强制结售汇,经常项目的持续顺差使结汇大于售汇,原来分散在企业的外汇必然会集中到外汇指定银行

31、手中。但因人民银行对各外汇指定银行结售汇周转头寸实行限额管理,外汇指定银行对超过规定上限的结售汇头寸不得不在银行间外汇市场抛出,这使得外汇银行不能意愿地持有外汇或根据本外币资产的合理组合来达到风险一定情况下收益最大化和对外汇风险的规避。因此银行间外汇市场的外汇供求也不能充分体现各外汇指定银行的真实交易意愿,由此形成的银行间外汇市场汇率也就难以成为合理均衡的汇率。3.银行间外汇市场的主体外汇银行实行的是会员制,其会员资格的获取要经中国人民银行或外管局的审批,具有严格的市场准入限制,因此,银行间外汇市场是封闭而不是开放的。4.在银行间外汇市场交易中,由于央行对外汇银行的额度限制以及央行庞大的外汇储

32、备和货币供给权,使得央行对汇市中汇率生成具有较大管制权,属于央行管制定价机制。5.由于目前我国仅实现人民币在经常项目下可兑换,对资本项目仍实行较为严格的管制,这就把占相当部分的资本性外汇收支排除在外汇市场的外汇供求之外,外汇市场只反映经常项目的外汇收支状况,由此形成的人民币汇率也就只能是经常项目汇率,因而有很大局限性。我国人民币汇率生成机制具有封闭性、管理定价、交易工具偏少和波幅相当小的特征。正因为如此,1999年国际货币基金组织()在对汇率制度重新分类中,把我国有管理的浮动汇率制列入固定钉住制,即本质上是一种与美元挂钩的波幅很小的固定汇率制。根据1999年4月对成员国的汇率安排按新的统计方法

33、进行了分类(见表)。人民银行公布自1994年1月起实施以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制,可是到1999年10月的近6年中,人民币兑美元汇率从1美元兑8.7元人民币持续升至8.28元,年平均升值幅度不足1%。根据的规定,管理浮动是指事先不公布干预幅度的汇率制度,因此我国不属于管理浮动类。又因我国汇率浮动幅度小于1%,故归属于固定钉住汇率制度。（三）我国选择盯住汇率制的利与弊一般说来，影响汇率制度选择的因素复杂多样。一国汇率制度选择主要取决于一国经济结构，如经济开放程度较高，规模较小，进出口集中度较高，一般采取汇率盯住制，汇率制度选取与一国金融结构有关，国内资本市场与全球金融资本市场

34、分割程度越大，此时采取盯住汇率制度越适合，反之，则应采取浮动汇率制。1、实证分析，越来越多的国家实际采用盯住汇率制或固定汇率制。在19701999年，有65.4的国家采取固定汇率制度，有20.4的国家采取管理型浮动汇率制度，但只有14.2的国家采取浮动汇率制度。一个有趣的现象是那些声称允许汇率浮动的国家多半没有浮动，这就是所称的“恐惧浮动”。对于一个资本账户尚未开放的国家实际运行情况后认为，无论政府名义上宣布采取何种汇率制度，事实上它都将收敛于固定汇率。2、盯住汇率制有利于控制通货膨胀，形成一个国内经济发展较为稳定的环境。盯住汇率制在一定程度上有利于经济环境稳定与经济增长，降低外部对经济的冲击

35、。经济冲击包括货币性冲击与结构性冲击，它们对马克、美元等货币的外汇价值都会产生影响。 货币性冲击指有意无意的货币供给率的变动，对货币或以某个国家货币为面值的准货币需求产生的变动，造成商品价格的普遍上涨； 结构性冲击则包括某些特殊商品价格的变动、生产力的大变动，以及贸易伙伴国之间经济发展速度不平衡而造成的动荡，它会造成商品价格的相对变动。3、盯住美元是我们的现实选择。（1）中国经济增长需要汇率稳定，中国贸易总量以及相对比重上升，也是对世界经济增长和国际金融稳定的重要贡献。（2）美元和美国在世界经济中的地位。美国是中国的第二大贸易国，也是中国的最大出口市场，近40产品销往美国，对美国市场具有较大依

36、赖性。19942001年之间形成了1444亿美元的贸易顺差，占这个时期中国总顺差的74。美元的流入，使国内企业和金融机构对美元币值变化更为关注，政府对由于美元币值不确定性而引起的汇率风险甚至金融风险也加强监控和调节。但在我国金融市场还不发达，控制金融风险工具缺乏的情况下，美国经济和金融政策对人民币汇率问题就有着巨大的影响力。这种影响力不仅通过商品贸易，而且还通过对外直接投资或利率等影响资本流动等形式而发挥作用。因此，盯住美元是消除汇率风险的一种次优选择。一、定义远期外汇交易，又称期汇交易，是指外买卖双方按商定的远期汇率先行签订合同，到合同规定的交割日再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。

37、它是进出口商、资金借贷者、银行规避外汇风险的主要方法之一。二、远期外汇交易合同的有关条款1、远期外汇交易合同的期限规定；2、远期外汇交易交割日的选择；3、远期外汇交易汇率的确定。三、远期外汇交易在防范汇率风险中的作用1.远期外汇交易可以使进出口商避免或减少因汇率变动而受到的损失。 示例：我国的某进口商从美国进口价值100万美元的商品，签订合同时的即期汇率为1美元=8.27元人民币，合同规定3个月以后付款，计价和结算货币为美元。3个月后到结算货款时，若美元贬值，汇率下降为1美元=8.26元人民币，显然，美国出口商会因此损失1万元人民币100万*(8.27-8.26)元。因为当汇率不变时，美国出口

38、商所得的100万美元可兑换827万元人民币，但3个月以后只能兑换826万元人民币.二者之差即为出口商的损失。反之亦然。一、主要概念:汇率买入汇率联系汇率制卖出汇率中间汇率有管理浮动汇率制现钞汇率基本汇率直接标价套算汇率汇率制度间接标价浮动汇率制固定汇率制美元标价外汇管制复汇率案例：案例：卡特比勒公司是世界上最大的重型机械设备制造商之，曾面临着两个主要问题来自日本柯马公司的竞争和汇率浮动的美元。19891990年初，美元对U元的汇率上浮了30，这样日本商品在美国和第三国市场上价格下降，柯马公司也因此获得了充分的竞争优势。1950年初，卡特比勒公司自1981年以来，第二次尝试着制订一项应付坚挺的美

39、元的政策。卡特比勒公司主要进行全球性重型机械设备的生产和销售，该公司利用位于美国、巴西、加拿大、法国、英国、澳大利亚、比利时、印度尼西亚、印度、意大利、日本及墨西哥等地的独资或合资厂生产产品，还在美国、芬兰、挪威、韩国、英国及德国有其合作生产商。产品生产在8个国家获得了许可，零部件仓库和分销点也遍布包括美国在内的几个国家。一、一、20世纪世纪80年代前年代前直到1973年以前，美元正处在一个固定汇率的体系中，1971年和1973年的两次美元贬值导致汇率明显低于1971年，美元与世界上其他主要货币的汇率在1973年达到一个最低点。1978年末1979年初又处于另一个最低点。造成20世纪70年代美

40、元贬值的原因有几个：60年代以来美国经济的相对繁荣，使得进口增长、出口减少，产生贸易逆差，贸易逆差又由于石油价格上涨及70年代全球性经济衰退而扩大，当全世界在70年代末期开始从衰退中复苏时，美国经济也迅速恢复，导致了对进口的强烈需求，更进一步扩大了贸易逆差。然而，由于贬值的美元在1978年、1979年间终于开始回升，贸易逆差也在缩小。特别是由于国外经济增长，主要是西欧和日本的经济繁荣，国外消费者持续地购买美国产品，导致美国产品出口的增长。二、二、20世纪世纪80年代初期年代初期20世纪80年代，美元开始稳步升值，美国的高利率吸引着国外的游离资本，这种趋势在1981年继续保持。由于紧缩的货币政策

41、导致的高利率，活期存款的持续增长，相对较低的通货膨胀，相对较高的利率，将美国当作逃避世界危机的避风港的心理，繁荣的股票市场，以及跨国公司对美元的需求都是导致美元升值的原因。美元的坚挺对于美国国内和其他国家既有有利之处，又有不利的方面，它损害了美国出口商的利益，却对美国的进口商们有利。国外出口商希望美元坚挺，这是因为坚挺的美元可以便他们以比较低的成本进入美国市场，并能够与美国的境外公司竞争；另一方面，坚挺的美元也损害着大部分工业经济，美国巨大的联邦预算赤字使得利率持续升高、吸引着欧洲的投资商们增加对美的投资，这些资金的流入补偿了贸易赤字的外流，美元因此保持坚挺。然而，美国的高利率印使欧洲各国不能

42、够通过降低利率来刺激衰退的经济，这些国家害怕低利率会导致更多的资金流向美国,而使他们国内的投资所需资金不足。发展中国家也遇到了困难。发展中国家债务主要是以美元构成，高利率使得需付利息增加，坚挺的美元则意味着他们必须花费更多的本国货币来兑换美元用以偿还债务。同时，工业国和发展中国家还发现坚挺的美元导致原材料进口(尤其是石油)更加昂贵。在美元升值期间，卡特比勒公司承受着巨大的竞争压力。该公司很大程度上依赖于美国产的部件和成品的对外出口。公司超过2/3的雇员在美国的工厂工作，并且81的资产在美国。高额的成本、坚挺的美元使得卡特比勒公司难以与其他公司竞争。同时，成本优势的存在以及作为日本公司由于低汇率

43、而受益等原因，使得柯马公司在美国市场和其他市场上均成为卡特比勒公司占有市场份额方面的强有力的对手。直到1980年，柯马公司凭借着低于卡特比勒公司40的价格优势，占有了超过17的设备销售额。在美国市场上，柯马公司则以卡特比勒公司的利益损失为代价，将其市场份额由15提高到了25。卡特比勒公司的另一个问题是，其产品的一些主要市场正面临着严重的困难。由于石油价格的下降和第三世界债务的暴涨，采矿设备及有关能源的项目所需机械的销售变得不景气，尤其在发展中国家，情况更是如此。为了解决这些问题，卡特比勒公司开展丁一个“三步走计划”。第一步是公开要求美元汇率下调。卡特比勒公司在1985年度报告中指出，美元的贬值

44、将最终提高美出口商的竞争力，减少贸易逆差，并降低那些正在影响国会的保护贸易主义者的过度热情.这些对卡特比勒公司则都将是有利的。第二步是降低成本。这首先是靠关闭工厂和解雇员工来完成的。雇员人数从53000名缩减到35000名，减少了40。通过关闭9间工厂，工厂面积也减少了1/3。计划的第三步则是与美元的坚挺和降低成本的愿望都有关系。卡特比勒公司参与厂合作生产并扩大了国外生产能力。合作生产方式使得卡特比勒公司在应付经济波动时更加自如。利用美元坚挺的优势，该公司开始进行国外生产，尽管这种生产模式的改变还远没有其他公司那样明显。与此同时，许多独立的在美分销商则以较低的价格购买卡特比勒公司的国外产品，再将其进口到美国市场，这样就抢占了卡特比勒公司自己的市场。因此，卡特比勒公司决定让国外生产商制造卡特比勒品牌的产品，并且用国外供应商取代了美国供应商。通过这种改变，卡特比勒公司产品的国外生产从1982年的19上升到了1987年的25，来自国外的零部件也于同期增长了4倍。三、美元贬值三、美元贬值1985年秋，美元又开始贬值，这次贬值的幅度很大，相对于各种货币的下降幅度并不一致。对于有些货币，尤其是那些亚洲新兴工业国家的货币，美元保持相对的平稳，而对于有些经合组织国家的货币，贬值的幅度却是显著的。产生这种现象的主