第04讲基本原理2风险与报酬

1、财务成本管理（2020）辅导第 4 讲风险与目录第一部分：什么是风险的本质第二部分：如何计量风险第三部分：相关的其他原理第一部分什么是风险的本质一、简单的问题一张桌子的桌面有 4 个角，去掉一个角，还剩几个角？【初步】4-1=3（个）的这么简单吗？【】这道题需要分情况讨论：1. 沿对角线去掉一个角，还剩 3 个角2. 沿桌角和桌边一点的连线去掉一个角，还剩 4 个角3. 沿桌边一点和桌边一点的连线去掉一个角，还剩 5 个角二、一个生活中的场景妈妈问：“如果今天下雨了，而你又没有带伞，放学后你怎么回家呀？”【思考】依然可以分情况讨论： 雨大雨小三、启示（一）一般而言我们所遇到的问题都需要分情况讨

2、论，每种情况的外在条件不同，我们的结论自然也不相同，这就是不确定性（uncertainty）。而由不确定性所引起的结果的不同，就是风险！（二）三点说明1. 我们学习的书本上的各种定理也具有外在条件，一旦条件变化，定理也将不再成立对男孩说：“我们是两条平行线，永远也找不到重合的那个点。”后来男孩默默学习了黎曼几何，在黎曼几何里，平行线是可以相交的。2. 风险是由不确定性所引起的结果的不同，不是过程的不同将在后续班型的彩蛋中简单讲述。3. 分情况讨论是西方科学重要的研究方法第二部分 如何计量风险一、两个项目如何取舍【条件】现有 A 和B 两个项目，情况如下表所示：不易，第1页A 项目B 项目乐观1

3、5%10%财务成本管理（2020）辅导【思考】分乐观、中性、保守三种情况进行讨论，关键是三种情况发生的可能性（概率）分别为多大。【】先看两个项目的预期率 A 项目：1/3×15%+1/3×5%+1/3×（-5%）=5%B 项目：1/3×10%+1/3×5%+1/3×0%=5%预期率完全一致，此时项目取舍的关键是 A 和B 项目的不确定性。【】如何定义并计算不确定性呢？直观上感觉 A 项目的不确定性最高、B 项目次之模拟新增的 C 项目的不确定性较低、D 项目的不确定性几乎消除了不易，第2页假设 1概率A 项目B 项目乐观1/315%1

4、0%中性1/35%5%保守1/3-5%0%中性5%5%保守-5%0%财务成本管理（2020）辅导二、风险的定义（一）风险即不确定性，用离散程度表示。数学上对离散程度已有成研究，用方差、标准差、变异系数来计量。至此，财管问题“风险”被转化为了一个已有结论的数学问题（这也是西方科学重要的研究方法）。（二）公式（概率已知）（二）公式（概率未知）不易，第3页第 X 种结果12N平均回报率K1K2KN回报率之差0第 X 种结果12N平均概率P1P2PN回报率K1K2KN回报率之差0方差2标准差变异系数财务成本管理（2020）辅导三、风险与的计算【计算题 1】现有 A 和B 两个项目，在乐观、中性、保守三

5、种假设情况下分别估计其水平（如下表），试计算项目的期望率和风险水平，并作出取舍。【】A 项目期望率 5%，方差 0.004，标准差 6.32%B 项目期望率 5%，方差 0.001，标准差 3.16%。选择期望率相同，但风险较低的 B 项目。四、宁可就西而死，岂归东而生不易，第4页乐观中性保守加总概率 Pi20%60%20%率 Ki10%5%0Pi·Ki2%3%05%5%0%-5%0.002500.00250.000500.00050.001乐观中性保守加总概率 Pi20%60%20%率 Ki15%5%-5%Pi·Ki3%3%-1%5%10%0%-10%0.0100.010

6、.00200.0020.004乐观中性保守概率20%60%20%A 项目率15%5%-5%B 项目率10%5%0%总体方差2总体标准差样本方差2样本标准差变异系数财务成本管理（2020）辅导【计算题 2】离开长安时，唐僧清楚此去西行必定十分凶险，而留在长安假以时日大体可以在大慈恩寺混个一官半职。下表为唐僧对各种情况的估计：试计算唐僧预期的西天取经和留守长安两种人生选择的期望价值和风险水平（以方差计），并说明唐僧为何做出取经的选择。【】西天取经期望人生价值 0.75，方差 5.6875留守长安期望人生价值 0.6，方差 0.16。选择西行是因为唐僧不在乎风险，只追求实现人生价值。五、风险偏好（理

7、性人假设之趋利避害）唐三藏是圣僧，是高风险偏好之人！不易，第5页方案期望风险水平是否选择1高高风险承受能力高的人（即高风险偏好之人）选择2高相等/低是3相等低是4相等高否5低高/相等否6低低风险承受能力低的人选择方丈住持寺庙中层加总概率 Pi50%50%人生价值 Ki10.2Pi·Ki0.50.10.60.4-0.40.160.160.080.080.16取经归来返程去程加总概率 Pi5%5%90%人生价值 Ki1050Pi·Ki0.50.2500.759.254.25-0.7585.562518.06250.56254.2781250.9031250.506255.687

8、5西天取经留守长安情景可能性人生价值情景可能性人生价值取经归来5%10方丈住持50%1返程5%5寺庙中层50%0.2去程90%0财务成本管理（2020）辅导第三部分相关的其他原理一、供给与需求理论价格越高，需求越少，供给越多；反之亦然。供大于求将导致价格下跌，直至市场再平衡。供小于求将导致价格上涨，直至市场再平衡。二、资产价格、价值和回报的关系（一）资产价格偏低（以小区房价为例）说明期望率偏高将减少出售资产的供给，并增加资产的需求由供求关系理论，资产价格将上涨，直至价格合理（二）资产价格偏高（以小区房价为例）说明期望率偏低将增加出售资产的供给，并减少资产的需求由供求关系理论，资产价格将下跌，直

9、至价格合理（三）理论 vs 实践理论：如果市场上都是理性人，都追求高回报低风险的资产，那么这样的资产一旦出现，就会瞬间价格回归合理。这会引申出市场有效理论。绝大部分章节阐述的都是完美假设下的理论情况。巴菲特：“我确信股票市场中存在着许多无效的现象事实上，市场价格经常是荒谬愚蠢的。” 三、信息优势（一）含义投资者在同一时间内得到的信息不是等质等量的，拥有较多或较好信息的一方具有信息优势。发现了市场价格的荒谬愚蠢（即找到了高低风险的资产）是因为具有信息优势。（二）举例：2019 年 4 月 19 日，Wind 数据作下图生猪供应大幅下降，消费需求基本刚性，价格大幅上涨可以预判超纲：价格大幅上涨将拉高 CPI，从而制约央行降息不易，第6页财务成本管理（2020）辅导小 结分情况讨论是重要的研究方法风险是由不确定性所引起的结果的不同，不是过程的不同不确定性可以用结果的离散程度来表示，数学上用方差、标准差、变异系数来计量（将所研究问题转化为已有结论的问题也是重要的研究方法）计算风险的公式（概率已知、未知）总体方差、标准差公式的分母是 N，样本方差、标准差公式的分母是 N-1趋利避害的理性人假设：风险相同选择高的，相同选择风险低的供给需求理论，资产价格、价值和回报的关系，信息优势附录：宁可就西而死，岂归东而生内容概述在令人闻风丧胆的莫贺延碛大沙漠（今哈密东南，西游记中流沙河），玄奘迷