近期黄金价格论文

1、I宓病树了吸XIANUNJVtftSITYIWFINAtEASI>本科毕业论文（设计）论文题目：近期黄金价格波动及其成因分析学生姓名：余涛学号：1004100410专业：应用统计班级：统计1004指导教师：杨海忠完成日期：序言1一、文献综述2（一）国外研究动态2（二）国内研究动态3二、实证设计5（一）变量解释5（二）数据来源及处理6三、实证结果及分析6（一）平稳性检验6（二）VAR模型7（三）协整检验8（四）误差修正模型8（五）Granger因果关系检验8四、结论及建议9（一）结论9（二）建议9参考文献10致谢错误！未定义书签。近期黄金价格波动及其成因分析内容摘要本文以黄金价格波动作为研

2、究内容，主要选取了2011年1月至2013年1月的黄金价格、原油价格、道琼斯工业指数以及美元指数四个变量为研究对象，采用ADF检验、协整检验、误差修正模型以及格兰杰因果分析等研究方法，实证研究了黄金价格与引起其变动的三个主要因素（原油价格、道琼斯工业平均指数、美元指数）之间的关系。研究结果表明，黄金价格与原油价格、道琼斯指数、美元指数之间存在长期的均衡关系，而且原油价格与黄金价格同方向变动，道琼斯指数以及美元指数与黄金价格反方向变动。但是在短期内不存在相互的因果关系。最后，作者对政府以及个人投资者提出一些建议。关键词：黄金价格，道琼斯工业指数，美元指数Thesystemofanexaminat

3、iononlineAbstractInthispaper,thefluctuationofgoldpriceisthemainlycontent,andthedatesofthevariableswhicharegoldprice,crudeoilprice,theDowJonesIndustrialAverageandUSdollarindexareselectedfromJanuary2012toJanuary2014,theresearchmethodsareADFtest,cointegrationtest,errorcorrectionanalysis,Grangercausalit

4、ytestandsoon,empiricalstudyforthisariticalisfindingtherelationshipbetweengoldpriceandthemainfactorsforfluctuations(crudeoilprice,theDowJonesIndustrialAverage,USdollarindex).Theresultsindicatedthatgoldprice,crudeprice,DowJonesIndustricalAverageandUSdollarindex.thereisalong-termequilibriumrelationship

5、,andcrudeoilpricehadchangedinthesomedirectionwithgoldprice,theDowJonesIndustricalAverageorUSdollarindexhadchangedintheoppositedirectionwithgoldprice.Butintheshort-term,therearenotexistmutualcausality.Inthefinalofthearticle,theauthorputsforwardsomesuggestionstothegovernmentaswellasindividualinvestors

6、.Keywords：withoutpaperthenetworkexaminationASPSQLServer2000webgradeautomatically自从20世纪70年代布雷顿森林体系解体以来，国际黄金价格处于不断波动之中。2008年全球金融危机以来，黄金作为重要的避险及抗通胀工具，在全球经济形势不明朗以及各国央行采取量化宽松政策的大背景下，价格一路走高，并曾于2011年达到1900美元/盎司的高位。2012年四季度后，受美国经济复苏将导致美国货币政策正常化预期的影响，部分资金流出黄金进入强周期风险资产，黄金价格有所回落；但受制于全球整体经济复苏形势不明朗，黄金价格走势仍维持高位盘整

7、的态势。然而，自4月12日以来，国际黄金价格连续两日大幅下跌，15日当日下跌125美元，创历史最高单日下跌金额，跌幅为8.5%,创下1983年以来最大单日跌幅，黄金价格跌至2011年7月水平。黄金价格的暴跌引发了传统黄金需求国中国和印度对黄金的疯狂抢购，市场上演了一波疯狂的“中国大妈”行情，黄金价格从4月15日收盘价1348.21美元/盎司一度反弹至5月3日的1488.07美元/盎司，反弹幅度10%以上。然而，黄金价格又重拾跌势一一“华尔街大鳄”似乎还是战胜了“中国大妈”。随着国内黄金交易规模的扩大和结构的多元化，作为我国金融市场的一个组成部分的黄金市场，将向人们展示其独特的魅力。黄金价格的变

8、动将与其他金融资产价格变动一样，日益成为投资者关注的对象，与黄金投资结合在一起的组合产品投资也将成为机构投资者设计并付诸实施的选择。这样，对黄金产品的特性分析和价格预测也将成为国内货币当局、机构和个人投资者的日常内容。目前，黄金的价格一直处于高位徘徊，而实证研究短期内各个因素对于金价变动的影响，有利于更好的把握规律，提高黄金投资的收益率，为相关政策的提出做基础准备工作。黄金因其在金融危机中发挥了良好的避险和保值功能，受到了许多经济学者的关注，对黄金价格的波动的研究更是成了重中之重。从前人的研究中我们不难得出造成黄金价格的波动因素具有多样性，例如通货膨胀、道琼斯工业指数、汇率、石油价格等等。研究

9、黄金价格在多种因素下波动，有助于更好了解黄金价格，有助于使投资者获得更高收益，有助于国家对于整体黄金趋势的把握。本文试图通过EVIEWS软件的运算分析、发现黄金价格与原油价格、道琼斯平均指数以及美元指数四个变量之间的动态关系。基于VAR模型的分析框架实证研究了黄金价格与引起其变动的三个主要因素的相关性，并在此基础上，对政府以及投资者未来投资黄金提出一些建议，促进我国黄金市场稳定发展。一、文献综述(一)国外研究动态从以往的研究成果证明，黄金价格变动趋势与大多数金融资产价格变动趋势负相关。Capie、MillsandWood(2004)的实证显示黄金价格与主要货币汇率之问存在反向变动关系；Smit

10、h(2001)的实证结论显示黄金价格波动趋势与主要工业国家的股票价格指数变动负相关；Harmston(1998)的实证结论也显示黄金价格变动趋势与美国国库券、长期政府债券的价值之间存在负相关关系。这些结论足以说明黄金是资产组合中能有效分散风险的一种产品。由于黄金具有双重属性，即商品属性和货币属性，因而黄金价格比一般商品的价格更难确定。黄金价格的形成机制是黄金现货供求均衡的黄金商品属性范畴内的价格形成机制和黄金市场投资、投机的黄金货币属性范畴内的价格形成机制共同作用的结果。另外一些国外学者实证研究了黄金价格的决定因素。Levin&Wright(2006)实证考察了长期和短期内黄金价格的决

11、定因素。作者得出结论认为，从长期关系来看，黄金价格和美国的物价水平存在长期、固定的正向相关。从短期关系来看，有几个因素对黄金价格的影响是非常显著的，美国的通货膨胀及其波动率、信用风险对黄金价格有正向作用关系，而美元对世界其他主要货币的加权平均名义指数(即美元指数)和实际利率与黄金价格负相关。止匕外，作者还认为，产油国家的政治风险、不确定性、金融危机等一系列不确定因素，是黄金价格波动的重要因素。还有一些学者则是从黄金投资价值角度研究了黄金价格的相关因素之间的关系。Lawrence(2003)认为，虽然黄金受到供给和需求影响，但黄金的投资回报独立于商业周期，主要宏观经济变量(如GDP增长率、通货膨

12、胀率等)与黄金的投资回报之间没有统计意义上的显著性；金融资产的回报率如道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、10年期美国政府债券与宏观经济变量的变化相关；黄金回报率与金融指数不相关，黄金回报率与股权、债权之间的相关度不如黄金回报率同其他商品(如铝、石油、锌等）的回报率的相关度高。RansonWainwright在2005年的两篇报告中认为，黄金价格是通货膨胀和债券市场的先行指标，而且可以充当通货膨胀、短期和长期名义利率的强大预报器。正因为黄金价格与通货膨胀同向变动，所以说黄金是构建投资组合预防通货膨胀损失的一种很好的资产组合工具。Harmston（1998）还对美国、英国、法国、彳惠国和日本

13、的消费价格指数、批发价格指数与黄金价格指数进行了对比研究，结果发现，从长期看，黄金保持了对消费品和中间产品的实际购买力，从而保持了它的价值。虽然在战争等非常时期，物价的上升更快，但在这些时期，黄金的流动性、可接受性和可携带性往往比它与商品的交换率更重要。（二）国内研究动态1 .黄金的特性在定性分析黄金价格各影响因素的研究中，我国学者主要从黄金的特性来分析，黄金作为一般等价物，在货币市场和汇率市场上有着重要的地位。许多学者研究黄金的特性，并对未来黄金的趋势作出预测，为我国应对黄金价格波动提出了若干的建议。李追阳、恭薛峰（2010）认为黄金具有避险功能和保值功能。自从09年以来的股价大幅度变动，使

14、得黄金的这两项特性更加的明显，并支撑了黄金价格的一路攀升。黄金作为一种特殊的商品，没有太多工业性的需求，自从布雷顿森林体系结束后，黄金的货币功能也被大大弱化。但是，货币的相对购买力和货币的绝对购买力这两大货币因素仍然是判断金价趋势的主线。刘辰君（2010）从黄金的货币地位入手，阐述黄金虽名义上被人为地非货币化了，但是仍在国际货币体系中发挥着重要作用，各国从未真正的大量减少黄金储备。现阶段中国的国际储备，主要是外汇储备和美元储备，而在黄金储备方面欠缺。因此作者认为中国应当增加一定量的黄金储备，并且分析了这一增持所能带来的经济好处。黎婷、朱槿（2009）对于黄金属性的进行判定，简要的阐述了黄金具有

15、商品属性、货币属性和金融属性，并且论证了黄金价格波动更加取决于其金融属性，从而详细地对黄金价格与美元外汇、原油价格之间存在的互动关系进行了分析研究，从宏观经济学理论上来定性分析美元的升值或者贬值如何对黄金价格进行影响，原油价格自身的影响因素并分析其金价作用，最后得出结论，表明国际金价与美元在长期内呈反向变动关系，与原油价格在大多数情况下是正向联动关系。2 .黄金波动各影响因素的实证分析在黄金价格实证分析中，杨柳勇和史震涛（2004）则研究影响黄金价格波动的长期性因素。最大的成就是在于发现了各个因素对于黄金价格波动的影响是随着时间长短的变化而有明显的区别的。他们认为，影响黄金价格的长期性决定因素

16、有道琼斯价格指数、美国通货膨胀率、美元名义有效汇率、美国联邦基金利率等几大因素。选用了两个不同时期的数据进行实证分析，1972-1988年的数据分析发现，影响黄金波动的主要因素是消费者价格指数、美元名义汇率和联邦基金利率三个因素，而对1989-2006年的数据分析，又发现了世界黄金储备与道琼斯指数与黄金波动有关。傅瑜（2004）的研究主要特点在于他对黄金供求方面做了对比分析。首先，将黄金供给分为矿产金的供给，官方机构的售金、以及再生金、对冲和反方向投资四个部分，而黄金的需求主要来源于制造业、黄金储备以及投资投机需求三方面。然后，通过建立了计量模型，进行回归分析，并根据相关系数进行判断，对于黄金

17、各个因素发挥的作用的有效程度进行论证。文章得出结论认为，黄金价格与美元指数、证券价格、GDP、石油价格呈负相关趋势，尤以美元指数最有解释力。止匕外，通货膨胀率、国际局势恶化以及替代品价格与金价呈正相关趋势。欧明刚、蔡鸿志（2008）认为金融危机以来，黄金价格处于高位徘徊。他们从布雷顿森林体系崩溃后国际货币体系与黄金价格走势之间的关系的分析中，发现国际货币体系的不确定性是黄金狂涨的宏观因素，而美元指数走低、通货膨胀预期、黄金储备量增持以及投机氛围浓厚等原因是使得黄金价格上涨的具体原因。最后还陈述了中国为何需要谨慎对待增加黄金储备量战略。余磊（2009）通过黄金的实证研究，阐述了黄金价格波动的影响

18、因素包括美元指数、石油价格、CRB指数，通过对1973-2009年的月度数据进行简单线性回归分析方法，进行了实证分析，最后得出结论指出美元指数、CRB和石油价格对黄金价格呈现高度相关性，还提出了由于黄金具有在经济不景气和证据动荡时能保值增值以抵御通货膨胀、防范危机的作用，在市场上应作为投资对象，而不是商品对待，故当期的黄金价格在很大程度上受到上期价格的影响，具有很强的投机性特征。梁维全（2009）通过非线性回归、协整检验和误差修正模型对影响黄金价格波动的相关因素进行了研究，文章最大的特点在与对世界黄金储备的研究。分析结论说明了黄金价格与黄金储备之间存在静态的非线性关系，并且不论是短期还是长期，

19、两者之间都存在稳定的均衡关系二、实证设计（一）变量解释根据国内外学者的研究，黄金价格波动是多因素的，在本文中，考察了以下几个与黄金价格（GP）关系较为密切的变量，分别是原油价格（OILP）、美元指数（USDI）以及道琼斯工业指数（DJIA）三个变量。原油作为国际上最重要的实物商品之一，是工业发展的基础。而黄金自古就是公认的硬通货。从长期走势来看，原油价格与黄金价格有着相似之处。一方面，石油价格上涨会导致石油生产国经济的迅速增长，从而石油生产国将会增加黄金储备，进而黄金的市场需求增加推动黄金价格上涨；反之，石油价格下跌时，黄金价格自然也会下跌。另一方面，石油价格上涨通常会被视为通胀的先兆，还能加

20、剧通货膨胀的压力，而黄金作为硬通货，具有保值性，是应对通货膨胀的有效工具。当黄金需求增加时，自然其价格会上涨。故而我们可以推论说，黄金价格与原油价格存在着正相关的关系，或者说，黄金与原油总体上是同方向变动的。本文中的美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度，通常意义上这一篮子货币包括欧元（57.6%）、日元（13.6%）、英镑（11.9%）、加拿大元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）以及瑞士法郎（3.6%）（括号内的百分比指的是各个货币对于美元指数影响程度的权重），因此计算出来的美元指数可以用来衡量美元的强弱程度。一般在黄金市场上有美元涨则金

21、价跌，美元跌则金价涨的规律，原因主要是三个方面：美元是国际货币体系的柱石，可以与黄金同为最重要的储备资产，两者在一定意义上是此消彼长的替代关系；美国的GDP占了全球的1/4,世界经济深受其影响，而黄金价格一般与世界经济好坏成反比关系；世界上的黄金市场一般都以美元来标价，这样势必导致当美元贬值时黄金价格的上涨，反之亦然。综上述，黄金价格与美元指数是反方向变动的。通常情况下，当证券市场繁荣时，人们会更加愿意投资于证券市场，主要原因是持有黄金的机会成本较大，且在盛世时期，黄金价格下跌的风险较大。但是，当证券市场低迷或者发生动荡，社会中的闲散资金以及原来证券市场的部分资金将会转向黄金、白银等实物资产以

22、进行保值。关于股票价格指数与黄金价格之间的变动关系，许多学者认为，黄金价格并不是与所有股票价格都存在负相关关系，而只与一些重要的股票价格指数之间存在关系。众所周知，道琼斯工业指数是世界范围内具有较大影响力的股票指数，它能够更好的表现出黄金价格与股票指数之间的反向变动关系。（二）数据来源及处理数据的时间范围是2011年1月到2013年1月，其中黄金价格为伦敦市场下午收盘价的月均价且以美元表示每盎司黄金价格，数据来自世界黄金协会；原油价格来自纽约商品交易所原油期货的月平均价格，数据来自雅虎财经；道琼斯工业平均指数是指道琼斯30种工业股票平均价格指数，按当面每月第一个交易日收盘指数的算术平均数计算，

23、数据来自雅虎财经；美元指数为与美国贸易量最大几个国家的加权平均汇率的一个指数，数据来自美联储官方网站。在本文中，为了分析方便，黄金价格、原油价格、道琼斯工业平均指数以及美元指数都采用自然对数形式。本文使用的计量软件为Eview5.0版本。上述的四个变量的对数序列走势见图1。（数据还在处理中，图还没做出来）需要说明的是，黄金价格波动存在短期性因素，例如政治动荡、心理因素、金矿的偶然发现、恐怖袭击等因素不是本文考察的重点。三、实证结果及分析（一）平稳性检验因本文使用的数据都是时间序列数据，所以首先要对其进行平稳性检验。检验平稳性的标准方法是单位根检验，一般包括DF检验，ADF检验和PP检验等，其中

24、ADF检验是最常见的。本文使用了ADF检验方法，其检验结果见表1。（数据还在处理中，表1没有做出来）从上面的数据可以看出来：（二）VARI型1 .最优滞后期多元VAR模型的关键是选择系统内解释变量滞后期的长度，而且协整分析的结果对滞后期长度的选择也很敏感，不当的滞后阶数，很可能导致“虚协整”。如果滞后期太小，误差项的自相关会很严重，并导致参数的非一致性估计；如果滞后期过大，会导致自由度减小，直接影响模型参数估计量的有效性。为了选择最为合适的滞后期K值，依据LR统计量、FPE、AIC信息准则、SC信息准则与HQ信息准则五个常用指标来进行选择。详细数据见表2。（同上）从表2的检验结果可以发现:2

25、.AR根检验使用AR根方法对建立的黄金价格VAR模型进行稳定性检验，检验方法为如果VAR模型特征方程根的倒数都在圆内，说明模型的特征根均小于1,则该VAR模型为一稳定系统。检验结果如图2所示。（同上）从图2可以看出:（三）协整检验协整检验的模型实际上是对非限制性VAR模型进行协整名束后得到的VAR模型该模型的滞后期应是非限制性VAR模型一阶差分变量的滞后期。因此本文中协整检验的VAR模型滞后期确定为1。检验结果见表3。（同上）根据表3的结果表明（四）误差修正模型协整关系只能说明各个变量之间的长期关系与趋势，要分析变量间的短期动态关系可以通过引入误差修正模型（VEC）来将变量的短期波动和长期均衡

26、有机地结合起来，实现短期内变量间由非均衡向均衡调整的过程。只要变量间存在协整关系，就可以由自回归分布滞后模型导出误差修正模型。误差修正模型是有约束的VAR模型，适用于具有协整关系的非平稳序列，约束其内生变量的长期变动满足他们的协整关系，但允许短期波动。建立的误差纠正模型方程系数表见表4。（同上）从上表的结果可以看出（五）Granger因果关系检验VAR模型的另一个重要应用是分析经济时间序列变量之间的因果关系。传统的基于VAR模型的Granger因果检验仅适用于非协整序列间的因果检验，若要检验协整序列间的因果关系，则需采用最近发展起来的基于VEC模型的Granger检验。如果非平稳变量间存在协整

27、关系，则应考虑使用VEC模型进行因果检验，即不能省去模型中的误差修正项，否则得出的结论可能会出现偏差（Feldstein和Stock,1994）。基于VEC模型的Granger因果检验采用Wald检验方法，对VEC模型中的每一个方程，将输出每一个其他内生变量的滞后项联合显著的x（Wald）统计量。对右边行2所在的4个变量各自的Wald-f检验结果可以表明该变量的变化是否在短期影响着左2侧列所在的各变量的变化，而Wald-x联合检验可以证明右边变量是否共同构成了左侧变量的短期Granger原因。详细数据见表5。（同上）从表5中可以得知：四、结论及建议（一）结论经过ADF检验、JOHANSEN协整

28、检验、VEC修正误差分析以及Granger因果检验等几种方法，从不同角度对黄金价格等四个变量之间的关系进行了较为全面的分析和研究。根据检验结果，我们可以得出如下结论：第一，第二，从短期来看第三，从长期来看（二）建议参考文献1潘贵豪，胡乃联，刘焕中，李国清基于ARMA-GARCH模型的黄金价格实证分析J.黄金，2010:12-152付丹，梅雪，张晖黄金价格与通货膨胀相关性的实证分析J.黄金，2009(1):3-53方超逸国际黄金价格走势分析与预测方法J.黄金，2009(11):32-354杨叶黄金价格和石油价格的联动分析J.黄金，2007(2):23-255陈子浩黄金价格估算研究J.经济师，2010(3):1-56温博慧黄金价格波动性及其演化：以上海和伦敦市场为例J.商业研究，2010(1):12-167李追阳，恭薛峰多角度看黄金价格走势J.投资与证券，2010(2):20-248刘辰君关于我国继续增加黄金储备的必要性探讨J.投资与证券，2010(3):12-209马曼然如何利用黄金与石油比价关系套利J.投资与证券，2009(6):55-5810张晖，许文新国际黄金市场发展