资金筹措方案案例

1、资金筹措方案分析与评估（一）筹资结构的分析和优选评估筹资结构的优选，即对不同筹资结构方案作出优化选择，实现筹资结构的最优组合，即其资金来源的结构可使总资金成本率最低。1、各项资金成本率已定，但资金来源比例未定的优选分析。这种情况，是指各项资金成本率已经确定，但有几种资金来源比例可供选择，要求经过优选分析，使总资金成本率实现最低。案例1:某项目经过分析测算，决定从申请贷款，发行债券和股票三个方面筹集资金,其资金成本率已经分别确定，但还须从四种资金来源比例中优选一种，有关资料见下表。资金来源待定资金来源结构（）已定资金成本率1234贷款3020253061M券204030408股票50404530

2、9根据上表资料，各种组合情况的总资金成本率计算如下：1组合总资金成本率=0.3X0.06+0.2X0.08+0.5X0.09=7.9%2组合总资金成本率=0.2X0.06+0.4X0.08+0.4X0.09=8%3组合总资金成本率=0.25X0.06+0.3X0.008+0.45X0.09=7.95%4组合总资金成本率=0.3X0.06+0.4X0.08+0.3X0.09=7.7%从以上计算结果可以看出，第4种组合的总资金成本率最低（7.7%）。因此，应以30%贷款、40%债券、30%股票为最优资金来源结构。2、各项资金成本率未定，但资金来源比例已定的优选分析。这种情形，即资金来源比例已经确定

3、，但各项资金成本率有几种可能，要求经过优选分析，使总资金成本率实现最低。案例某项目决定在所筹资金中，贷款、债券、股票的比例分别为50%、30%、20%,但各项资金成本率尚待从四个组合中优选。有关资料见下表。资金来源已定资金来源结构（）待定资金来源结构（%）1234贷款5066.576.51M券3087.587股票20988.59.5根据表中资料，各种组合情况的资金成本率计算如下:1组合总资金成本率=2组合总资金成本率=3组合总资金成本率=4组合总资金成本率=0.5X0.06+0.3X0.08+0.2X0.09=7.2%,0.5X0.065+0.3X0.075+0.2X0.08=7.1%0.5X

4、0.07+0.3X0.08十0.2X0.085=7.6%0.5X0.065十0.3X0.07十0.2X0.095=7.25%从以上计算结果可以看出，第2种组合的总资金成本率最低（7.1%）。因此，应采用贷款、债券、股票利率分别为6.5%、7.5%、8%的资金成本率结构。（二）筹资成本分析评估通过分折比较各种策资方案的资金成本，合理调整资本结构，就可达到以最低综合资金成本筹集到项目所需资金的目的，从而也就找到了筹资结构最佳的筹资方案1、银行借款的筹资成本银行借款的筹资成本按下式计算：K=I(1-T)=R(1-T)式中：k银行借款资金成本率；I银行借款年利息；L(1-f)1-fR银行借款利率；T所

5、得税率；L银行借款筹资额(借款本金)；f银行借款筹资率。案例：设某项目向银行借款的年利率为10%,企业应缴所得税33%,筹资费率为2%,则该项目向银行借款所需资金成本计算如下：R(1-T)10%(1-33%)K=-=6.8%1-2%对于中长期投资贷款，银行可要求借款方应有第三方进行担保，则企业须向第三方支付按下式计算:定比例的担保费。那么银行借款的资金成本应是借款利率加上担保费率。(RVd)(1-T)VKd=KVd=,Vd=100%(1-f)Pn式中：Vd担保费率；V担保费总额；P贷款总额；n担保年限。案例：某项目业主为新建新产品生产项目，向某银行申请贷款资金500万元，贷款偿还期为5年，年贷

6、款利率12%。同时，银行要求第三方担保。经商定，某日用电器产品总公司愿提供贷款担保，担保总额80万元。担保期限5年，项目建成投产后的应缴纳所得税率为25%。试计算该项借款资金成本。V80第一步：计算贷款担保费率Vd=X100%=X100%=3.2%:Pn5005第二步：计算该项目的贷款资金成本率：Kd=(RVd)(1-T)=(12%3.2%)(1-25%)=11.4%xJ=(Ri?vJ)(1'T)2、债券的筹资成本企业发行债券后，所支付的债券利息是列入企业的费用开支的，因而使企业少缴一部分所得税，两者抵消后，实际上企业支付的债券利息仅为：债券利息x(1一所得税税率)。因此,债券成本成可

7、以按下式计算：I(1-T)1-TKB=i乂式中：KB彳贝券成本率；B依券发行总额；IB(1-f)1-f债券年利息总额；f筹资费率；i债券年利息率案例某企业发行长期债券400万元，筹资费率为2%,债券利息率为12%,所得税税率为12%(1-55%)55%。则其成本率为：KB=5.5%(1-2%)3、股票的筹费成本(1)优先股的筹资成本公司发行优先股股票筹资，须支付的筹资费用包括注册费、代销费、广告费和印刷费等，其股息也要定期支付，而股息是由公司税后利润支付的，不会减少公司应上缴的所得税。因此，优先股的筹资成本可按下列公式计算：DePiiKS=p=Pii式中：KS优先股筹资成本率；Dp优P(1-f

8、)P(1-f)1-f先股每年股息；P优先股面值，f筹资费率；i股息率案例某公司发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元。筹资费率为4%,股息年率为14%。则其成本率：20014%-200(1-4%)14%1-4%=14.58%(2)普通股的筹资成本如果普通股各年的股利固定不变，则其成本率可按优先股的资金成本率公式计算。但是，普通股的股利往往不是固定的，通常有逐年上升的趋势。如果假定每年股利增长平均为g,第一年的股利为D1，则第二年为D1(1+g),第三年为D1(1+g)2第n年为口1(1g)n因此，计算普通股成本率的公式为：Ks=一D一g二gP(1-f)1-f案例某公司发行普通股正常市

9、价为300万元，筹资费率为4%,第一年的股利率为10%,以后每年增长5%。则其成本率为：_30010%300(1-4%)5%=15.4%4、综合资金成本率由于资金的筹集有多种来源，而且从不同来源取得的资金其成本各不相同。由于种种条件的制约，项目不可能只从某种资金成本较低的来源筹集资金，而是各种筹资方式的有机组合。这样，为了进行筹资和投资决策，就须要计算全部资金来源的综合资金成本率。它通常是用加权平均来计算的，其计算公式如下：nWi第i种资金来源占全部资金的K二WWiKiK综合平均资金成本率;i衽比重；Ki第i种资金来源的资金成本率。案例：某家电科技产业公司拟投资金9500万元，新建微型磁记录设

10、备和磁疗器项目；经主管部门批准，企业采用股份制形式。除发行企业债券集资外，还向社会公开发行人民币个人股、项目长期投资资金构成情况是：向银行申请固定资产贷款2500万元，年贷款利率为l0.8%,并采取担保方式，担保费总额100万元，担保期限为4年；发行一次还本付息单利企业债券1900万元，委托某证券公司代理发行，发行费用总额40万元，5年期，年利率l5.5%;向社会发行个人普通股300万股，每股发行价格12元，每股股利为0.90元，每年预期增长5%;接受海外某慈善机构捐赠现金100万美元，折合成人民币总额500万元；企业保留盈余资金1000万元；企业建成投产后的所得税税率为25%。问该项目的综合

11、资金成本率是多少？步：根据上述筹资方案提供的资料，各来源渠道的资金成本如下:第100K伸=(10.8%+M100%)X(1_25%)=8.1%4250040K债=(15.5%+M100%)X(1-25%)=11.94%519000.9K股=X100%+5%=12.5%12接受捐赠现金的成本，采用债务资金成本法确定。按该项目债务资金成本计算得:K捐=11.94%企业保留盈余成本采用普通股成本法计算得:K盈=12.5%第二步，通过分析计算，各项资金占项目长期投资总额的比重分别为：25001900f贷=100%=26.3%f倩=100%=20%9500950030012500f股=100%=37%f

12、捐=100%=5.3%950095001000f盈=100%=10.5%9500第三步：项目加权平均综合资金成本为：nK-7Rifi=8.10%26.3%11.94%20%12.5%37.9%11.94%5.3%12.5%10.5%i4=11.21%案例：某企业计划年初的资金结构如下表所示。普通股股票每股面值为200元，今年期望股息为20元，预计以后每年股息增加5%。该企业所得税假定为33%,并且发行各种证券均无筹资费。现在，该企业拟增资400万元，有两个备选方案：甲方案：发行长期债券400万元，年利率为10%。同时，普通股股息增加到25元，以后每年还可增加6%。乙方案：发行长期债券200万元

13、，年利率10%,另发行普通股200万元，普通股股息增加到25元，以后每年增加5%。试比较甲乙方案的综合资全成本率，选择最佳筹资方案。各种资金来源金额(力兀)B长期债券，年利率9%600P优先股，年股息率7%200C普通股，400000股，年增长率5%800合计1600计算如下:(1)采用甲方案后，企业的综合资金成本率为K甲各种资金来源的比重和资金成本率分别为:原有长期债券：fB1600=30%,"B19%(1-33%)=6.03%2000新增长期债券:40010%（1一33%）fB2=20%K=6.7%/0,IVQB2120001-0优先股:200f=10%,KP7%=7%，fp20001-0普通股:80025f-.=40%,KcC6%-185%C-2000200综合资金成K甲=30%X6.03%+20%X6.7%+10%X7%+40%M18.5%=11.25%(2)采用乙方案后，企业的综合资金成本率为K乙原有长期债券：fB=-6