财务管理计算题

1、1. 企业进行一项投资预计前 5 年无现金流入，后 8 年每年年初的现金流入为 200 万元，假设年利率为 10%， 求该项投资的现金流入的现值。【正确答案】 本题是一个递延年金求现值的问题， 作题的过程中首先要注意期初问题的期末化， 根据 题目中给出的条件 “后 8年每年年初的现金流入为 200 万元”可以知道第一次现金流入发生在第六年初， 即第5年年末，共发生8次（n= 8）,所以本题的递延期 m = 5 - 1 = 4。根据递延年金现值的计算方法 可以分别采用一下三种方法进行计算：方法一：递延年金的现值= AX（P/A , i, m+n）-（ P/A, i, m） =200 x （P/A

2、 , 10%, 12） （ P/A , 10%, 4） =200 x 6.8133.1699 = 728.76 （万元）。方法二：递延年金的现值= Ax（P/A, i, n）x（P/F, i, m） = Ax（P/A, 10%, 8）x（P/F, 10%, 4） =200x 5.3349 x 0.68=30728.75（万元）。方法三：递延年金的现值= Ax （F/A , i, n）x（P/F, i, mn） =Ax （F/A, 10%, 8）x（P/F, 10%, 12）= 200x 11.436 x 0.31=86728.7（万元）。注意：各种方法的计算结果存在误差是由于系数值的四舍五入引

3、起的,不会影响考试得分。2. 甲公司拟向乙公司处置一处房产,甲公司提出两种付款方案： 方案一：从现在起,每年年初支付 10 万元,连续支付 25 次,共 250 万； 方案二：从第 5 年开始,每年年末支付 30万元,连续支付 10次,共 300万元。 假设乙公司的资金成本率（即最低报酬率）为 8%,你认为乙公司应选择哪种付款方案？【正确答案】 比较两种付款方案支付款项的现值,乙公司（付款方）应选择现值较小的一种方案。 方案一：即付年金现值的求解P=10x （P/A, 8%, 24） +1=10 x（10.5288+1） =115.29（万元）或 P =10 X（P/A , 8%, 25）x（

4、 1+8%） =115.29 （万元）方案二：递延年金现值的求解，递延期 m = 5- 1 = 4,等额收付次数n = 10P =30 x（P/A ，8%，10）x（ P/F，8%，4） =30x 6.7101 x 0.7351047.=96（万元）或 P=30x （P/A ，8%，14）-（ P/A，8%，4） =30 x （8.2442-3.3121） = 147.96（万元）或 P=30x（F/A ，8%，10）x（ P/F，8%，14）= 30x 14.4870 x =8（万元） 由于方案一的现值小于方案二的现值，所以乙公司应选择方案一。3. 某公司拟进行一项投资。目前有甲、 乙两种方

5、案可供选择。 如果投资于甲方案其原始投资额会比乙方案高40000元，但每年可获得的收益比乙方案多8000元。假设该公司要求的最低报酬率为8%，则甲方案应持续多少年，该公司投资于甲方案才会合算？【正确答案】 计算 8000元的现值，至少应使之等于50000元才是合算的，所以有：40000= 8000 x（P/A ，8%，n）即：（ P/A ，8% ，n）= 5查年金现值系数表可知：（ P/A ，8%，6）= 4.6229（ P/A ，8%，7）= 5.2064由内插法可知：7-n/7-6=5.2064-5/5.2064-4.6229n= 6.6所以甲方案至少应持续 6.6年，该公司选择甲方案才是

6、合算的。4. 某人采用分期付款方式购买一套房子，贷款共计为50万元，在 20年内等额偿还，年利率为 6%，按复利计息，计算每年应偿还的金额为多少？ （P/A,6%,20） = 11.4699【正确答案】本题是一个已知年金现值求年金的问题，也就是资本回收额的问题，其中P= 500000, i=6% ,n= 20,所以： P=AX p/A , i, n）即：500000=A X （P/A,6%,20）A=500000 - （P/A,6%,20）=43592.36 （元 ）所以,每年应偿还的金额为 43592.36元。5. 李先生打算在每年年初存入一笔相等的资金以备第三年末使用,假定存款年利率为3,

7、单利计息,李先生第三年末需用的资金总额为 31800元,则每年初需存入的资金额是多少？【正确答案】 设每年年初存入的资金的数额为第一次存入的资金在第三年末的终值为：A 元,则：1 舟X%X 3)=1.09A第二次存入的资金在第三年末的终值为：1 舟X%X 2)=1.06A第三次存入的资金在第三年末的终值为：1AX%)= 1.03A所以，第三年末的资金总额=1.09A + 1.06A + 1.03A= 3.18A即：3.18A=31800,所以：A = 10000 （元）【答案解析】 注意：因为是单利计息,所以,该题不是已知终值求年金的问题,不能按照先付年金终值公 式计算。某方案固定资产投资12

8、000元,设备寿命五年,直线法折旧,五年末残值2000元。另需垫支营运资金3000元。年收入 8000元,付现成本第一年 3000元,以后逐年递增 400元。所得税率 40%,资金成本 10%。计算该方案现金流量。初始投资： 1.购买资产： -120002. 垫支营运资金： -3000则初始投资 = -12000-3000 =-15000第一年：年折旧：（12000-2000) /5=2000 折旧额抵税 2000*40%=800税后年收入： 8000*（1-40%） =4800 税后付现成本： 3000*（ 1-40%） =1800第一年经营现金流量= 税后营业收入 -税后付现成本 + 折旧

9、抵税= 4800-1800+800=3800第二年经营现金流量=4800-( 3000+400) *60%+800=3560第三年经营现金流量=4800-( 3400+400) *60%+800=3320第四年经营现金流量=4800-( 3800+400) *60%+800=3080第五年 经营现金流量 =4800-（ 4200+400） *60%+800=2840残值收入 =2000收回垫支营运资金 =3000第五年现金流量 =2840+2000+3000=7840计算净现金流量现值：=-15000+3800* (P/F , 10%, 1) +3560* (P/F , 10%, 2) +33

10、20* (P/F , 10%, 3) +3080* ( P/F , 10%, 4) +7840* (P/F , 10%, 5)=-15000+3454.55+2942.15+2494.37+2103.68+4868.02=862.77净现值大于零，值得投资。计算题1.某投资项目各年的净现金流量如下表(单位：万元)年份0123456净现金流量-25050707070709012%)。试用财务内部收益率判断该项目在财务上是否可行(基准收益率为 答案：取i仁15% , i2=18%，分别计算其财务净现值，可得FAP?二-2巾 + $0(?/ 网W%小 + 7 0(F/ 儿 1昇0 /另吧听1)=&a

11、mp;18万元JF砺？18%)二-250 + 50(?/ F,1 S%31) +10F/且 1尸/FJS%nl)+ ?0(P/Fp18H?6)=-14.70(万元)再用内插法计算财务内部收益率FIRR:FIRR = 15H-F ° - 618 x (18% - 13%) 15 89%-1470-6.1S由于FIRR大于基准收益率，故该项目在财务上可行。四、计算题2、?某公司平价发行一批债券，总面额为100万元，该债券利率为10%，筹集费用率为5%,该公司适用的所得税率为33%，要求：计算该批债券的成本。10%* (1-33%) /(1-5%)=15.72%4、某公司普通股的现行市价每

12、股为30元，第一年支付的股利崐为每股2元预计每年股利增长率为10%。要求：计算普通股成本。2/30+10%=16.67%5、某公司长期投资账面价值 润20万元，各种资本的成本分别为100万元，其中债券30万元，优先股10万元普通股40万元，？留用利 5%、8%、12%、10%。要求：计算该公司的加权平均成本。5%*30%+8%*10%+12%*40%+10%*20%=16.3%6、某公司年销售额 280万元，息税前利润80万元，固定成本为32万元，变动成本率为 60%，全部 资本200万元，负债比率为45%，负债利率12%，分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合 杠杆系数。6、DOL

13、=280 X( 1-60%) /80=1.4;DFL=80/(80-200 X 45%X 12% )=1.16;DTL=1.4*1.16=1.627、某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20% （年利息20万元），普通股权益资本80% （发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：（1）全部发行普通股：增发 5万股，每股面值80元。（2） 全部筹集长期债务：利率为10%，利息为40万元。企业追加筹资后，预计息税前利润160万元，所得税率33%。要求：计算每股盈余的无差别点及无差别点的每股盈余额，并作简要说明。7、答案（1）（EBIT-2

14、0）*（1-33%）/ （ 10+5）=（EBIT-20-40）*（1-33%）/10无差别点的息税前利润EBIT=140万元无差别点的每股盈余 EPS=（ 140-20-40）*（ 1-33%）/10=5.36元（用140万元的EBIT代入上述等式中的任 何一个，结果应该是相等的）（2）企业息税前利润为 140万元，发行普通股和公司债券所带来的普通股每股盈余相等.目前企业预计的息税前利润为160万元，利用债务筹资可带来税负抵免的好处，公司应选择方案（2）.8、某股份公司拥有长期资金 2000万元，其中债券800万元，普通股1200万元，该结构为公司目标资前的资金结构。随着资本种类新筹资额（万

15、元）资金成本种资金成本变化如下债券500及以下8%500以上9%普通股1200及以下12%1200以上13%金结构。公司拟筹措筹资数额的增加，各表：新资，并维持公司目要求：计算筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本。&答案:筹资突破点（1）=500/40%=1250万元筹资突破点（2）=1200/60%=2000万元边际资金成本=（0 1250 万元）=40%*8%+60%*12%=10.4%边际资金成本=（12502000 万元）=40%*9%+60%*12%=10.8%边际资金成本=（2000万元以上）=40%*9%+60%*13%=11.4%9、某公司本年度只一种产品，息税前利

16、润总额为90万元，变动成本率为40%,债务筹资的利息为40万元,单位变动成本100元，销售数量为10000台。要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。9、答案：计算固定成本：100/P=40%单价P=250元固定成本（a）=（ 250-100）*10000-900000=60 万元边际贡献=息税前利润+固定成本=90+60=150经营杠杆系数=150/90=1.67财务杠杆系数=90/（90-40）=1.8总杠杆系数=1.67*1.8=310、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资

17、4000万元，预期投产后每年可增加营业利润 (息税前利润)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：按11%的利率发行债券；(2) 按面值发行股利率为12%的优先股；(3) 按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。要求：(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(2) 计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每 股利润无差别点。(3) 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。(4) 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？答案：(1)项

18、目发行债券发行优先股增发普通股营业利润(万元)1600+400=200020002000现有债务利息3000*10%=300300300新增债务利息4000*11%=440税前利润126017001700所得税1260*40%=5041700*40%=680680税后利润75610201020优先股红利4000*12%=480普通股收益7565401020股数(万数)800800800+4000/20=1000每股收益0.950.681.02(2)增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-740)*(1-40%)/800EBIT=2500

19、增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-300)*(1-40%)-480/800EBIT=4300(3) 筹资前的财务杠杆 =1600/(1600-300)=1.23发行债券的财务杠杆=2000/(2000-740)=1.59发行优先股财务杠杆=2000/2000-300-480/(1-40%)=2000/900=2.22增发普通股的财务杠杆 =2000/(2000-300)=1.18由于增发普通股每股利润(1.02)大于其它方案，且其财务杠杆系数(1.18)小于其它方案，即增发普通股方案3收益性高且风险低所以方案3优于其它方案.11

20、、某公司目前拥有资金 2000万元，其中：长期借款 800万元，年利率10%，普通股1200万元，上年支付 的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：方案1:增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。方案2:：发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元。要求：根据以上资料(1) 计算该公司筹资前加权平均资金成本；(2) 用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。(不能单纯比较追加方案的成本大小，要与原方案综合考虑)答案：(1)目前资金结构为：长期借款40%,普通股

21、60%借款成本=10%(1-33%)=6.7%普通股成本=2*(1+5%)/20+5%=15.5%加权平均资金成本 =6.7%*40%+15.5%*60%=11.98%(2) 新借款成本=12%*(1-33%)=8.04%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.1%*(800/2100)+15.5%*(1200/2100)+8.04%*(100/2100)=11.56%普通股资金成本 =2*(1+5%)/25+5%=13.4%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%*(800/2100)+13.4%*(1200+100)/2100=10.85%该公司应选择普通股筹资.12、某公司拟发行债

22、券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%,每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30%，则该债券的资金成本为多少？12、答案：债券发行价格=1000*8%*(P/A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5)=924.28债券的资金成本=80*(1-30%)/924.28*(1-0.5%)=6.09%13、某公司拥有长期资金 400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目 标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本结构。随着筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：资金

23、种类新筹资额(万元)资金成本长期借款40万及以下4%40万以上8%普通股75万及以下10%75万以上12%要求计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本答案:筹资突破点(1)=40/25%=160万元筹资突破点(2)=75/75%=100万元边际资金成本=(0 100 万元)=25%*4%+75%*10%=8.5%边际资金成本=(100 160 万元)=25%*4%+75%*12%=10% 边际资金成本=(160万元以上)=25%*8%+75%*12%=11%14、某企业只生产一种产品，2006年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本 总额中，固定成本为

24、235000元，变动成本为 495000元，混合成本为120000元(混合成本的分解公式为y=40000+16x)。2007年预计固定成本可降低 5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。要求：(1) 计算计划年度的息税前利润；(2) 计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。答案 单位变动成本=(495000/5000)+16=115元固定成本总额=235000+40000-5000=270000元边际贡献=5600*(240-115)=700000 元息税前利润=700000-270000=430000元(2) 经营杠杆系数=700000/430000=1.6315、 某企业2

25、008年资产总额为1000万，资产负债率为40%,负债平均利息率 5%,实现的销售收入为1000 万，全部的固定成本和费用为220万，变动成本率为30%，若预计2009年的销售收入提高50%，其他条件 不变：(1) 计算 DOL DFL DCL ；(2) 预计2009年的每股利润增长率。答案年利息=1000*40%*5%=20万元固定成本=220-20=200万元DOL=(1000-1000*30%)/(700-200)=1.4DFL=500/(500-20)=1.04DCL=1.1*1.04=1.46(2) 每股利润增长率=1.46*50%=73%16、 某公司现有资本总额 1000万元，全

26、部为普通股股本，流通在外的普通股股数为20万股。为扩大经规 模，公司拟筹资500万元，现有两个方案可供选择： A:以每股市价50元发行普通股股票，B:发行利率为 9%的公司债券。要求：(1) 计算AB两个方案的每股收益无差异点(假设所得税率为33%)；(2) 如果公司息税前利润为 200万元确定公司应选用的筹资方案。案(1)(EBIT-0)(1-33%)/30=(EBIT-45)(1-33%)/20EBIT=135 万元(2)企业息税前利润为135万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股净收益相等.如果企业息税前利润为200万元，由于发行公司债券可带来税负抵免的好处，公司应选择B方案.17

27、、 某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元)，已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率 40%。要求(1)计算两个方案的每股盈余；(2) 计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；(3) 计算两个方案的财务杠杆系数；(4) 判断哪个方案更好。答案(1)项目方案1方案2息税前盈余200200目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润6096普通股数100(万股)125(万股)每股盈余0.6

28、0.77(2)(EBIT-40-60)(1-40%)/100=(EBIT-40)(1-40%)/125EBIT=340 万元(3) 财务杠杆系数(1)=200/(200-40-60)=2财务杠杆系数(2)=200/(200-40)=1.25(4) 由于方案2每股盈余大于方案1,且其财务杠杆系数小于方案1,即方案2收益性高且风险低，所以方案2优于方案1.18、某企业计划期销售收入将在基期基础上增加40%，其他有关资料如下表：(单位：元)项目基期计划期销售收入400000(1)边际贡献(2)(3)固定成本240000240000息税前利润(4)(5)每股利润(6)3.5边际贡献率75%75%经营杠

29、杆系数(7)财务杠杆系数(8)总杠杆系数7.5息税前利润增长率(9)税后每股利润的增长率(10)要求：计算表中未填列数字，并列岀计算过程。答案计划期销售收入=400000*(1+40%)=560000元(2) 基期贡献毛益=400000*75%=300000元(3) 计划期贡献毛益=560000*75%=420000元(4) 基期息税前利润=300000-240000=60000元(5) 计划期息税前利润=420000-240000=180000元(6) 息税前利润增长率=(180000-60000)/60000=200%(7) 经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售额增长率=200%/40%=

30、5(8) 财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=7.5/5=1.5(9) 每股利润增长率=息税前利润增长率*财务杠杆系数=200%*1.5=300%(10) 基期每股利润：(计划期每股利润-基期每股利润”基期每股利润=每股利润增长率所以基期每股利润=3.5/4=0.87519、某企业计划年初资本结构如下:资金来源金额(万元)长期债券，年利率9%600长期借款，年利率7%200普通股40000股800合计1600普通股每股面额200元，今年期望股利为每股 20元，预计以后每年增加 5%,所得税率为50%，假设发行 各种证券的筹资费率均为零。该企业现拟增资400万元，有两个方案可供选择。甲方案：

31、发行长期债券 400万元，年利率10%，普通股股利增加 25元，以后每年还可增加 6%,由于风险 加大，普通股市价将跌到每股160元。乙方案：发行长期债券 200万元，年利率10%，另发行普通股200万元，普通股股利增加 25元，以后每年增加5%,由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股250元。要求：对上述筹资方案做岀选择。答案：计算甲方案综合资金成本Wd仁600/2000*100%=30%Kd仁 4.5%Wd2=400/2000*100%=20%Kd2=10%*(1-50%)=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=800/2000*100%=40%Kc=25/16

32、0*100%+6%=21.63%综合资本成本=30%*4.5%+20%*5%+10%*3.5%+40%*21.63%=11.35%(3) 计算乙方案综合资金成本Wd仁600/2000*100%=30%Kd仁 4.5%Wd2=200/2000*100%=10%Kd2=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=1000/2000*100%=50%Kc=25/250*100%+5%=15%综合资本成本=30%*4.5%+10%*5%+10%*3.5%+50%*15%=9.7%甲公司目前的资本结构为：长期债券1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。其他有关信息如下

33、：(1) 公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.25%,期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行 价格为1010元/张；(2) 股票与股票指数收益率的相关系数为0.5,股票指数的标准差为 3.0,该股票收益率的标准差为3.9;(3) 国库券利率为5%,股票市场的风险附加率为 8%;(4) 公司所得税为25%;(5) 由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。要求：(1) 计算债券的税后成本(提示：税前成本介于5%- 6%之间)；(2) 按照资本资产定价模型计算普通股成本；(3) 按照债券收益加风险溢价法计算留存收益成本；(4) 计算其加权平均资本成本。【正确答案】：(1)

34、1010=1000 X 5.25% P/A , Kd , 10) +1000 X P/F , Kd, 10)1010= 52.5 X P/A , K , 10) + 1000 X P/F , K , 10)因为：52.5 X P/A , 6%, 10)+ 1000 X P/F , 6%, 10)=52.5 X 7.3601+ 1000 X 0.998431 =52.5 X p/A , 5%, 10)+ 1000 X p/F , 5%, 10)=52.5 X 7.7217 + 1000 X 0.6039.29=所以：(K -5%) / ( 6% 5%)=(1010- 1019.29)/ ( 94

35、4.81 1019.29)解得：债券的税前成本 K = 5.12%则债券税后成本=5.12%X( 1-25%) =3.84%(2) 该股票的 B 系数=05 X 3.9/3.0 0.65普通股成本=5%+ 0.65 X 8%=.2%【说明】股票市场的风险附加率指的是(Rm- Rf)(3) 留存收益成本=3.84% + 5%= 8.84%(4) 资本总额=1000+ 1500+ 1500= 4000 (万元)加权平均资本成本=1000/4000 X 3.84%+1500/4000 X 10.2%+1500/4000 X 8.84%=8.10%【该题针对“加权平均资本成本，普通股成本的估计，债务成

36、本的估计”知识点进行考核】1. 某人在2002年1月1日存入银行1 000元，年利率为10%。要求计算：每年复利一次，2005年1月1日存款账户余额是多少？“n3解：S= P (1+i)= 1000X( 1+10%)= 1000X 1.331=1331 元。3本题是复利终值计算(1+10%)查复利终值系数表2. 某企业按(2/ 10, N /30)条件购入一批商品，即企业如果在10日内付款，可享受2%的现金折扣，倘若企业放弃现金折扣，货款应在30天内付清。(信用条件计算)要求：(1) 计算企业放弃现金折扣的机会成本；(2) 若企业准备放弃折扣，将付款日推迟到第50天，计算放弃现金折扣的机会成本

37、；(3) 若另一家供应商提供(1/20，N /30)的信用条件，计算放弃现金折扣的机会成本；(4)若企业准备享受折扣，应选择哪一家。解:(1)(2/ 10, N / 30)信用条件下：放弃折扣成本率现金折扣率360100 %(1现金折扣率)(信用期折扣期)2 % X 360 X 100% =36.73%(12 % ) ( 30 10)放弃现金折扣的机会成本是 36. 73%(2)将付款日推迟到第50天：放弃折扣成本率现金折扣率360 100 %(1 现金折扣率)(信用期 折扣期)2 % X 360 X 100% =18.37%(12 % ) ( 50 10)放弃现金折扣的机会成本是 18. 3

38、7%(3)(1/20, N /30)信用条件下：放弃折扣成本率现金折扣率360 100 %(1 现金折扣率)(信用期 折扣期)2 % X 360 X 100% =36.36%(11 % ) ( 30 20)放弃现金折扣的机会成本是36. 36%(4) 应选择提供(2/ 10, N / 30)信用条件的供应商。因为，放弃现金折扣的机会成本，对于要现金折扣来说，又是享受现金折扣的收益，所以应选择大于贷款利率而且利用现金折扣收益较高的信用条件。3假定无风险收益率为 5%,市场平均收益率为13%。某股票的贝塔值(风险系数)为1. 4,则根据上述计算：(1) 该股票投资的必要报酬率;(2) 如果无风险收

39、益率上调至 8%,计算该股票的必要报酬率；(3) 如果无风险收益率仍为 5%，但市场平均收益率上升到15%，则将怎样影响该股票的必要报酬率。解：由资本资产定价公式可知：股票的必要报酬率=无风险收益率 +风险系数(市场平均收益率+无风险收益率)(1) 该股票的必要报酬率 =5 % + 1. 4 X (13%一 5% ) = 16 . 2%(2) 如果无风险报酬率上升至 8 %而其他条件不变，则：新的投资必要报酬率 =8 % + (13 %一 8% ) X 1. 4 = 15 %(3) 如果无风险报酬率不变，而市场平均收益率提高到15 %，贝U新的股票投资必要报酬率 =5 % +(15%一 5%

40、) X 1. 4 = 19%4某公司发行总面额1 000万元，票面利率为12%，偿还期限3年，发行费率3%,所得税率为33%的债 券，该债券发行价为I 200万元。根据上述资料：(个别资本成本计算)(1)简要计算该债券的资本成本率；(2)如果所得税降低到20%，则这一因素将对债券资本成本产生何种影响？影响有多大？解：(1)根据题意，可以用简单公式计算岀该债券的资本成本率，即:债券资本成本率=资金占用用费筹资总额一筹资费用X 100%X 100%= 6.91%1000 12% (133%)1200(1-3%)债券资本成本率为 6. 91%(2)如果所得税率下降到 20%，将会使得该债券的成本率上

41、升，新所得税率下的债券成本率可计算为:即从原来的33%下降至20%=1000 12% (1-20%)X 100%= 8.25%120(13%)债券成本率为& 25%5某公司拟为某新增投资项目而筹资I0 000万元，其融资方案是：向银行借款5 000万元，已知借款利率10%，期限3年；增发股票I 000万股共融资5 000万元(每股面值I元，发行价格为5元/股)，且该股股票预期第一年末每股支付股利0. 1元，以后年度的预计股利增长率为5%。假设股票筹资费率为5 %，企业所得税率30%。(个别资本成本、综合资本成本计算)根据上述资料，要求测算：(1) 银行借款成本；(2) 普通股成本；(3

42、) 该融资方案的综合资本成本。解：根据题意可计算为：(1)银行借款成本由于没有手续费，即有：银行成本=年利率X( 1 所得税)=10 %x (1 30% )=7 %(2)普通股成本第一年预计股利普通股成本=普通股筹资总额(1-筹资费率)X 100% +预计年增长率0. 1X 1000K。= +5 % =7 . 11%5000X( 1 5%)(3) 加权平均资本成本K w( K i W i )500500=7 %X+ 11 %X=7 . 06%1000 10001 0006某企业资本总额为2 000万元，负债和权益筹资额的比例为2： 3,债务利率为12%，当前销售额万元，息税前利润为200万，求

43、财务杠杆系数。(风险控制：财务杠杆分析)解：根据题意，可求得：债务总额 =2 000 X (25戶800(万元)利息=债务总额X债务利率 =800 X 12 %96(万元)从而该公司的财务杠杆系数(没有优先股)=EBIT息税前利润200EBIT息税前利润一利息200 96如果公司的息税前利润增长I %，则税后净利润将增长1. 92%7 某公司有一投资项目，该项目投资总额为6 000万元，其中5 400万元用于设备投资，600万元用于流动资产垫付。预期该项目当年投产后可使销售收入增加为第一年3 000万元、第二年4 500万元、第三年6 000万元。每年为此需追加的付现成本分别是第一年为I 00

44、0万元、第二年为1 500万元和第三年I 000万元。该项目有效期为3年，项目结束收回流动资产 600万元。假定公司所得税率为 40%，固定资产无残，并采用 直线法提折旧。公司要求的最低报酬率为10%。(固定资产管理：现金流量、净现值计算)要求：(1) 计算确定该项目的税后现金流量；(2) 计算该项目的净现值；(3) 如果不考虑其他因素，你认为该项目是否被接受。解：根据题意，可以：(1)计算税后现金流量(金额单位：万元)时间第0年第1年第2年第3年第3年税前现金流量一 6 000200030005000600折旧增加1 8001 8001 800利润增加2001 2003 200税后利润增加1

45、207201 920税后现金流量一 6 0001 9202 5203 720600分析：税前现金流量=销售收入一付现成本第一年 =3000 1000 = 2000第二年 =4500 1500 = 3000第三年 =6000 1000 = 5000折旧增加(采用直线法提折旧)即：初始投资额5400=1800使用年限利润增加=税前现金流量折旧增加第一年=2000 1800 = 200第二年=3000 1800 = 1200第三年=5000 1800 = 3200税后利润增加=利润增加X(1 所得税率)第一年 =200 X(1 40%)= 120第二年=1200 X(1 40%)= 720第三年 =

46、3200 X(1 40%)= 1920公司要求的最低报(2)计算净现值：(由于每年的净现值不相等，故采用复利现值计算，查找复利现值系数, 酬率为10%。)净现值 =1 920 X 009 + 2 520 X (826 + (3 720 + 600) X 0751 6 000=1 745 . 28 + 2 081. 52 + 3 244. 32 6 000 =1 071 . 12(万元)(3)由于净现值大于0,应该接受项目&某企业每年耗用某种原材料的总量3 600千克。且该材料在年内均衡使用。已知，该原材料单位采购成本10元，单位储存成本为 2元，一次订货成本25元。(存货管理：经济批量

47、控制计算 )要求根据上述计算：(1) 计算经济进货量；(2) 每年最佳订货次数；(3) 与批量有关的总成本；(4) 最佳订货周期；(5) 经济订货占用的资金。解：根据题意，可以计算岀：Q'2 DK经济进货量 Kc36 0 025300(千克)12(次)(2) 每年最佳订货次数 N= D * Q =3 600 - 300（3）与批量有关的总成本 TC =V 2X 25X 300X 2 = 600（元）（4）最佳订货周期t o =1 * N =1 * 12（年） =1（个月）（5）经济订货占用的资金 l=Q X U * 2 = 300 X 10* 2 = 1 500（元）9. 某公司年初存

48、货为10 000元，年初应收账款 8 460元，本年末流动比率为 3,速动比例为I. 3,存货周 转率为4次，流动资产合计为18000元，公司销售成本率为80%，要求计算：公司的本年销售额是多少 ？（财 务分析：流动比率、速动比率计算 ）解：由于：流动比率=流动资产*流动负责即：流动负债=流动资产*流动比率18000- 3 = 6000（元）由于：速动比率 =（流动资产 一存货）*流动负责期末存货=18000 6000 X 1. 3=10200（元）由于：平均存货=（期初存货+期末存货）*2平均存货=（10 000+10 200）* 2=10100（元）由于：销货成本 =平均存货X存货周转率销

49、货成本=10100 X 4=40400（元）由于：销售成本 =销售额X销售成本率因此：本期的销售额 =40400 * 0. 8 = 50500（元）10. 某公司2001年销售收入为l25万元，赊销比例为60%，期初应收账款余额为l2万元，期末应收账款余 额为3万元。要求：计算该该公司应收账款周转次数。（财务分析：营运能力分析计算 ）解：由于：赊销收入净额 =销售收入X赊销比例=125 X 60%=75（万元）应收账款的平均余额=（期初应收账款余额+期末应收账款余额）* 2=（12+3） *2=7. 5（万元）因此，应收账款周转次数=赊销收入净额*应收账款的平均余额=75* 7. 5=10（次

50、）11. 某公司年营业收入为 500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为I. 5,财务杠杆系数为2。如果固 定成本增加50万元，要求新的总杠杆系数。（风险控制：经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数计算）解：因为：销售量X（单价 一单位变动成本）DOL =销售量X（单价 一单位变动成本）一固定成本由于：原经营杠杆系数 I. 5 =500 500X 40%500 500 X 40%一固定成本可计算得出基期的固定成本 =100 万元；因为： 息税前利润（ EBIT ）财务杠杆系数（ DFL）= 息税前利润（EBIT）-利息（I）息税前利润 = 营业收入一变动成本一固定成本 所以：原财务杠杆系数 2 =

51、（营业收入一变动成本一固定成本 ）（营业收入一变动成本一固定成本一利息）=（500200100）- （500 200 100 一 利息）从而可计算得出：利息 =100（万元）根据题意，本期固定成本增加 50（万元 ）则新的经营杠杆系数 =（500 200）* （500 200150）= 2新的财务杠杆系数 =（500200150）-（500200150一 100） = 3所以，新的总杠杆系数 =经营杠杆系数X财务杠杆系数：2X 3 =12. 某公司目前的资本结构是：发行在外普通股800万股（面值1元，发行价格为 10元），以及平均利率为10%的3 000万元银行借款。公司拟增加一条生产线，需追

52、加投资4 000万元，预期投产后项目新增息税前利润 400万。经分析该项目有两个筹资方案：（1）按 11的利率发行债券； （2）以每股 20元的价格对外增发普通股 200万股。 已知， 该公司目前的息税前利润大体维持在1 600万元左右， 公司适用的所得税 40%。 如果不考虑证券发行费用。 则要求：（资本结构：增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点 ）(1) 计算两种筹资方案后的普通股每股收益额；(2) 计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。解：根据题意，可计算出：解：(1)计算两种筹资方案后的普通股每股收益额；根据：(EBIT I )x( 1 T )每股收益 = C发行债券每股的收益

53、=(1600 + 400 3000X 10% 4000X 11%)x( 1 40%)* 800=(2000 300 440 ) X 60% * 800= 1260 X 60% * 800 = 756* 800 = 0.95(元)发行普通股每股的收益=(1600 + 4003000X10%)X(1 40%) * ( 800+200)=(2000 300) X 60% *1000= 1700 X 60% * 1000 = 1020* 1000 = 1.02(元)(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。根据EBIT I )X(1T )(EBIT I )X(1T )C1C2EBIT 3000X10%)X( 1 40%)(EBIT 3000X10%4000X11%)X(1 40%)800+ 200 800EBIT 300)X 60%( EBIT 300440)X 60%1000 800两边乘以 1/60% 得EBIT 300)EBIT 740)1000 800800（ EBIT 300）= 1000（ EBIT 300）1000EBIT 800EBIT = 740000 240000200 EBIT = 500000EBIT =2500债券筹资与普通筹资的每股利润无差异点是 2500 万元所以：由于每股利润无差异点是2500 万元大