第9章：短期资产管理

1、第第9 9章：短期资产管理章：短期资产管理短期资产管理短期资产管理l9.1 9.1 营运资本管理营运资本管理l9.2 9.2 短期资产管理短期资产管理l9.3 9.3 现金管理现金管理l9.4 9.4 短期金融资产管理短期金融资产管理l9.5 9.5 应收账款管理应收账款管理l9.6 9.6 存货规划及控制存货规划及控制l9.1.1 9.1.1 营运资本的概念营运资本的概念l9.1.2 9.1.2 营运资本与现金周转营运资本与现金周转l9.1.3 9.1.3 营运资本管理的原则营运资本管理的原则9.1 9.1 营运资本管理营运资本管理9.1.1 9.1.1 营运资本的概念营运资本的概念l营运资

2、本有广义和狭义之分营运资本有广义和狭义之分l广义的营运资本是指总营运资本，简单来说就是在生产广义的营运资本是指总营运资本，简单来说就是在生产经营活动中的短期资产；狭义的营运资本则是指净营运资本，经营活动中的短期资产；狭义的营运资本则是指净营运资本，是短期资产减去短期负债的差额。通常所说的营运资本多指是短期资产减去短期负债的差额。通常所说的营运资本多指后者。后者。l营运资本管理主要解决两个问题，一是如何确定短期资营运资本管理主要解决两个问题，一是如何确定短期资产的最佳持有量，二是如何筹措短期资金。产的最佳持有量，二是如何筹措短期资金。l9.1.1 9.1.1 营运资本的概念营运资本的概念l9.1

3、.2 9.1.2 营运资本与现金周转营运资本与现金周转l9.1.3 9.1.3 营运资本管理的原则营运资本管理的原则9.1 9.1 营运资本管理营运资本管理l现金的周转过程大体上包括存货周转、应收账款周现金的周转过程大体上包括存货周转、应收账款周转和应付账款周转等程序（如下图所示）。转和应付账款周转等程序（如下图所示）。9.1.2 9.1.2 营运资本与现金周转营运资本与现金周转应收账款周转存货周转转帐时间应付账款周转转账 采购原料 支付命令 付出现金订货 收到货物 销售 对方付款 收到现金 现现金金周周转转图图l9.1.1 9.1.1 营运资本的概念营运资本的概念l9.1.2 9.1.2 营

4、运资本与现金周转营运资本与现金周转l9.1.3 9.1.3 营运资本管理的原则营运资本管理的原则9.1 9.1 营运资本管理营运资本管理9.1.3 9.1.3 营运资金管理的原则营运资金管理的原则l认真分析生产经营状况、合理确定营运资金的认真分析生产经营状况、合理确定营运资金的需要数量需要数量 l在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金 l加速营运资金的周转，提高资金的利用效率加速营运资金的周转，提高资金的利用效率 l合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保障企业有足够的短期偿债能力障企业有足够的短期偿债能力 短期

5、资产管理短期资产管理l9.1 9.1 营运资本管理营运资本管理l9.2 9.2 短期资产管理短期资产管理l9.3 9.3 现金管理现金管理l9.4 9.4 短期金融资产管理短期金融资产管理l9.5 9.5 应收账款管理应收账款管理l9.6 9.6 存货规划及控制存货规划及控制l9.2.1 9.2.1 短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类l9.2.2 9.2.2 短期资产的持有政策短期资产的持有政策l9.2.3 9.2.3 短期资产政策对公司风险和报酬的影响短期资产政策对公司风险和报酬的影响9.2 9.2 短期资产管理短期资产管理l短期资产的特征短期资产的特征l短期资产，又称流动资产，是指可

6、以在短期资产，又称流动资产，是指可以在1 1年以内或超过年以内或超过1 1年的一个营业周期内变现或耗用的资产。年的一个营业周期内变现或耗用的资产。l短期资产具有以下几个突出特点：短期资产具有以下几个突出特点：周转速度快周转速度快变现能力强变现能力强财务风险小财务风险小9.2.1 9.2.1 短期资产特征与分类短期资产特征与分类l短期资产的分类短期资产的分类l按照实物形态，可以将短期资产分为现金、短期金融资按照实物形态，可以将短期资产分为现金、短期金融资产、应收及预付款项和存货。产、应收及预付款项和存货。l按照在生产经营循环中所处的流程，可把短期资产划分按照在生产经营循环中所处的流程，可把短期资

7、产划分为生产领域中的短期资产、流通领域中的短期资产以及生息为生产领域中的短期资产、流通领域中的短期资产以及生息领域中的短期资产。领域中的短期资产。9.2.1 9.2.1 短期资产特征与分类短期资产特征与分类l9.2.1 9.2.1 短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类l9.2.2 9.2.2 短期资产的持有政策短期资产的持有政策l9.2.3 9.2.3 短期资产政策对公司风险和报酬的影响短期资产政策对公司风险和报酬的影响9.2 9.2 短期资产管理短期资产管理9.2.2 9.2.2 短期资产的持有政策短期资产的持有政策l影响短期资产政策的因素影响短期资产政策的因素: : l风险与报酬风险与

8、报酬l企业所处的行业企业所处的行业 l企业规模企业规模l外部融资环境外部融资环境9.2.2 9.2.2 短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策类型短期资产政策类型l根据短期资产和销售额之间的数量关系，可以将企业的根据短期资产和销售额之间的数量关系，可以将企业的短期资产持有政策分为以下三种（如下图所示）短期资产持有政策分为以下三种（如下图所示）报酬低报酬低风险小风险小 报酬高报酬高 风险大风险大 报酬报酬和风和风险的平衡险的平衡 销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策短期资产持有政策短期资产持有政策 l9.2.1 9.2.1 短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类l9.2.2 9.

9、2.2 短期资产的持有政策短期资产的持有政策l9.2.3 9.2.3 短期资产政策对公司风险和报酬的影响短期资产政策对公司风险和报酬的影响9.2 9.2 短期资产管理短期资产管理9.2.3 9.2.3 短期资产政策对公司风险和报酬的影响短期资产政策对公司风险和报酬的影响l在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下，如果在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下，如果长期资产减少而短期资产增加，就会降低企业的风险，长期资产减少而短期资产增加，就会降低企业的风险，但也会减少企业盈利；反之，但也会减少企业盈利；反之，如果长期资产增加而短期如果长期资产增加而短期资产减少，就会增加企业的风险和盈利。所以，在确定

10、资产减少，就会增加企业的风险和盈利。所以，在确定资产组合时，面临风险和报酬的权衡。资产组合时，面临风险和报酬的权衡。短期资产管理短期资产管理l9.1 9.1 营运资本管理营运资本管理l9.2 9.2 短期资产管理短期资产管理l9.3 9.3 现金管理现金管理l9.4 9.4 短期金融资产管理短期金融资产管理l9.5 9.5 应收账款管理应收账款管理l9.6 9.6 存货规划及控制存货规划及控制l9.3.1 9.3.1 现金管理的动机和内容现金管理的动机和内容l9.3.2 9.3.2 现金预算管理现金预算管理l9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策l9.3.4 9.3.4 现金的日

11、常控制现金的日常控制9.3 9.3 现金管理现金管理l现金是比较特殊的资产，一方面，其流动性最强；现金是比较特殊的资产，一方面，其流动性最强；另一方面，其收益性最弱。另一方面，其收益性最弱。l现金的概念：现金是指企业以各种货币形态占用的现金的概念：现金是指企业以各种货币形态占用的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。9.3.1 9.3.1 现金管理的动机和内容现金管理的动机和内容l持有现金的动机持有现金的动机l交易动机交易动机l补偿动机补偿动机l预防动机预防动机l投资动机投资动机9.3.1 9.3.1 现金管理的动机和内容现金管理的动机和内容l

12、现金管理的内容现金管理的内容9.3.1 9.3.1 现金管理的动机和内容现金管理的动机和内容现金管理的内容现金管理的内容编制现金计划企业现金收支数量进行现金日常控制确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资策略当现金多余时采用还款或有价投资策略 现现金金管管理理的的内内容容l9.3.1 9.3.1 现金管理的动机和内容现金管理的动机和内容l9.3.2 9.3.2 现金预算管理现金预算管理l9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策l9.3.4 9.3.4 现金的日常控制现金的日常控制9.3 9.3 现金管理现金管理l现金预算的概念现金预算的概念l现金预算就是在公司的长期发展战略基础上，

13、以现金管现金预算就是在公司的长期发展战略基础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，理的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理估测公司未来一定时期的现金收支状况，运用一定的方法合理估测公司未来一定时期的现金收支状况，并对预期差异采取相应对策的活动。并对预期差异采取相应对策的活动。l现金预算可按月、周、日为基础进行编制，也可覆盖几现金预算可按月、周、日为基础进行编制，也可覆盖几个月或一年。这主要根据企业生产经营的特点与管理要求而个月或一年。这主要根据企业生产经营的特点与管理要求而定。定。9.3.1 9.3.1 现金预算管理现金预算管理l现金预算

14、的作用现金预算的作用l揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不必要的资金闲揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不必要的资金闲置或短缺，减少机会成本。置或短缺，减少机会成本。l了解经营计划的财务结果，预测未来到期债务的直接偿了解经营计划的财务结果，预测未来到期债务的直接偿付能力。付能力。l对其他财务计划提出改进建议。对其他财务计划提出改进建议。9.3.1 9.3.1 现金预算管理现金预算管理l现金预算的编制方法现金预算的编制方法l收支预算法（又称直接法）收支预算法（又称直接法）l调整净收益法（又称间接法）调整净收益法（又称间接法）9.3.1 9.3.1 现金预算管理现金预算管理l9.3.1 9.3.1

15、 现金管理的动机和内容现金管理的动机和内容l9.3.2 9.3.2 现金预算管理现金预算管理l9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策l9.3.4 9.3.4 现金的日常控制现金的日常控制9.3 9.3 现金管理现金管理l成本分析模型成本分析模型l机会成本：是指企业因保留一定现金余额而增加的管理机会成本：是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。这种投资收益是企业不能用该现金费用及丧失的投资收益。这种投资收益是企业不能用该现金进行其他投资获得的收益，与现金持有量成正比例关系：进行其他投资获得的收益，与现金持有量成正比例关系：机会成本机会成本= =现金持有量现金持有

16、量有价证券利率有价证券利率 l短缺成本：在现金持有量不足而又无法及时将其他资产短缺成本：在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失，包括直接损失和间接损失。现金变现而给公司造成的损失，包括直接损失和间接损失。现金的短缺成本与现金持有量成反比例关系。的短缺成本与现金持有量成反比例关系。 9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策l成本分析模型成本分析模型l下图对这两种现金持有成本与现金持有量的关系进行了描述。下图对这两种现金持有成本与现金持有量的关系进行了描述。当两种成本之和，也即总成本达到最小值时，企业所持有的现金当两种成本之和，也即总成本达到最小值时，企业所持有的

17、现金水平为最佳持有量。水平为最佳持有量。9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策 总成本总成本 机会成本机会成本短缺成本短缺成本最佳持有量最佳持有量最低成本最低成本* *lO O 成成本本 现金持有量现金持有量现金持有成本与最佳现金持有量现金持有成本与最佳现金持有量l成本分析模型成本分析模型l计算步骤：计算步骤：根据不同现金持有量测算各备选方案的有关成本数值；根据不同现金持有量测算各备选方案的有关成本数值；按照不同现金持有量及其有关部门成本资料，计算各方案的机会成本按照不同现金持有量及其有关部门成本资料，计算各方案的机会成本和短缺成本之和，即总成本，并编制最佳现金持有量测算表；和短

18、缺成本之和，即总成本，并编制最佳现金持有量测算表；在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策l存货模型存货模型l存货模型假设企业的现金收入每隔一段时间发生一次，现金支出则是存货模型假设企业的现金收入每隔一段时间发生一次，现金支出则是在一定时期内均匀发生。在此期间，企业可通过销售有价证券获得现金。在一定时期内均匀发生。在此期间，企业可通过销售有价证券获得现金。下图形象地描述了这一过程。下图形象地描述了这一过程。9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策t

19、 t2 2 时间时间 平均余额平均余额 现金余额现金余额N N N/2N/20 0t t1 1 确定现金余额的存货模型确定现金余额的存货模型 l存货模型存货模型l在存货模型下，持有现金资产的总成本包括两个方面：一是持有成本，在存货模型下，持有现金资产的总成本包括两个方面：一是持有成本，也即机会成本，是指持有现金所放弃的收益，这种成本通常是有价证券的也即机会成本，是指持有现金所放弃的收益，这种成本通常是有价证券的利息，它与现金余额成正比例；二是转换成本，也即交易成本，是指现金利息，它与现金余额成正比例；二是转换成本，也即交易成本，是指现金与有价证券转换的固定成本，包括经纪人费用、捐税及其他管理成

20、本，这与有价证券转换的固定成本，包括经纪人费用、捐税及其他管理成本，这种成本只与交易的次数有关，而与现金的持有量无关。种成本只与交易的次数有关，而与现金的持有量无关。l如果现金期初余额较大，那么持有现金的机会成本较高，但转换成本如果现金期初余额较大，那么持有现金的机会成本较高，但转换成本减少；如果现金期初余额较小，那么持有现金的机会成本低，但转换成本减少；如果现金期初余额较小，那么持有现金的机会成本低，但转换成本上升。两种成本合计最小的条件下的现金余额即为最佳现金余额。运用存上升。两种成本合计最小的条件下的现金余额即为最佳现金余额。运用存货模型的目的就是求出这一最佳现金余额。货模型的目的就是求

21、出这一最佳现金余额。9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策l存货模型存货模型l假设：假设：TCTC表示总成本；表示总成本；b b表示现金与有价证券的转换成本；表示现金与有价证券的转换成本；T T表示特定表示特定时间内的现金需要量总额；时间内的现金需要量总额；N N表示理想的现金转换数量（最佳现金余额）；表示理想的现金转换数量（最佳现金余额）；i i表示短期有价证券利息率。则有表示短期有价证券利息率。则有9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策N2NTT Cib最佳现金余额最佳现金余额 2NTbi222NTiTbTCibNN TC=0， l存货模型存货模型9.3.3 9

22、.3.3 现金持有量决策现金持有量决策新宇公司预计全年需要现金新宇公司预计全年需要现金150,000150,000元，现金与有价证券元，现金与有价证券的转换成本为每次的转换成本为每次200200元，有价证券的利息率为元，有价证券的利息率为15%15%。则新宇公。则新宇公司的最佳现金余额为：司的最佳现金余额为：最佳现金余额为最佳现金余额为20,00020,000元，意味着公司从有价证券转换为元，意味着公司从有价证券转换为现金的次数为现金的次数为7.57.5次（次（150,000150,00020,00020,000），共需承担的机会成），共需承担的机会成本和交易成本均为本和交易成本均为1,500

23、1,500元，总成本为元，总成本为3,0003,000元。元。 例题例题元000,20%15200000,1502Nl存货模型存货模型l存货模型描述了现金管理中基本的成本结构，可以精确地测算存货模型描述了现金管理中基本的成本结构，可以精确地测算出最佳现金余额和变现次数，对于加强企业的现金管理具有积极意出最佳现金余额和变现次数，对于加强企业的现金管理具有积极意义。但这一模型也具有一定的局限性，例如：义。但这一模型也具有一定的局限性，例如：该模型假设现金收入只在期初或期末发生，而事实上多数企业在每一该模型假设现金收入只在期初或期末发生，而事实上多数企业在每一个工作日都会发生现金收入；个工作日都会发

24、生现金收入； 该模型假设现金支出均匀发生，但实际业务中的现金支出并不满足这该模型假设现金支出均匀发生，但实际业务中的现金支出并不满足这一条件；一条件； 没有考虑现金安全库存，由于现实经济中的企业无法确保在较短时间没有考虑现金安全库存，由于现实经济中的企业无法确保在较短时间内实现有价证券的变现，因此适当的安全库存往往是必要的。内实现有价证券的变现，因此适当的安全库存往往是必要的。 9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策l米勒米勒欧尔模型欧尔模型l该模型假定企业无法确切地预知每日的现金实际收支情况，现该模型假定企业无法确切地预知每日的现金实际收支情况，现金流量服从正态分布，而且现金和

25、有价证券之间能够自由兑换。下金流量服从正态分布，而且现金和有价证券之间能够自由兑换。下图对现金余额的随机波动情况进行了描述。图对现金余额的随机波动情况进行了描述。9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策现金余额上限现金余额上限现金余额下限现金余额下限均衡点均衡点现金余额现金余额U UZ Z* *L LO O时间时间 确定现金余额的米勒确定现金余额的米勒欧尔模型欧尔模型l米勒米勒欧尔模型欧尔模型l根据米勒根据米勒欧尔模型，最佳现金余额欧尔模型，最佳现金余额Z Z* *的计算公式为：的计算公式为：式中，式中，L L代表现金代表现金余额余额下限下限；b b代表证券交易成本代表证券交易成本

26、； 代表每日现金余代表每日现金余额额的的标准差标准差；r r代表代表有价证券的有价证券的日收益率。日收益率。l下限下限L L的确定要受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风的确定要受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素影响，最低可确定为零。现金余额上限险承受倾向等因素影响，最低可确定为零。现金余额上限U U的计算公的计算公式为：式为：9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策32*43rbLZ32433rbLUl米勒米勒欧尔模型欧尔模型9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策恒远公司的日现金余额标准差为恒远公司的日现金余额标准差为5,0005,000

27、元，每次证券交易元，每次证券交易的成本为的成本为500500元，有价证券的日报酬率为元，有价证券的日报酬率为0.06%0.06%，公司每日最低，公司每日最低现金需要为现金需要为0 0，那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限，那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少？分别为多少？最佳持有量为：最佳持有量为：持有量上限为：持有量上限为： 例题例题元000,25%06. 04000, 550030433232*rbLZ元000,75%06. 04000, 55003304333232rbLUl9.3.1 9.3.1 现金管理的动机和内容现金管理的动机和内容l9.3.2 9.3.2 现金预

28、算管理现金预算管理l9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策l9.3.4 9.3.4 现金的日常控制现金的日常控制9.3 9.3 现金管理现金管理l现金流动同步化现金流动同步化l合理估计合理估计“浮存浮存”l“浮存浮存”，是指企业账簿中的现金余额与银行记录中的现金，是指企业账簿中的现金余额与银行记录中的现金余额的差额。余额的差额。l实行内部牵制制度实行内部牵制制度l及时进行现金的清理及时进行现金的清理9.3.4 9.3.4 现金的日常控制现金的日常控制短期资产管理短期资产管理l9.1 9.1 营运资本管理营运资本管理l9.2 9.2 短期资产管理短期资产管理l9.3 9.3 现金管

29、理现金管理l9.4 9.4 短期金融资产管理短期金融资产管理l9.5 9.5 应收账款管理应收账款管理l9.6 9.6 存货规划及控制存货规划及控制l9.4.1 9.4.1 短期金融资产管理的动机与内容短期金融资产管理的动机与内容l9.4.2 9.4.2 短期金融资产的种类短期金融资产的种类l9.4.3 9.4.3 短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策9.4 9.4 短期金融资产管理短期金融资产管理l短期金融资产的概念短期金融资产的概念l短期金融资产，是指能够随时变现并且持有时间不准备超过短期金融资产，是指能够随时变现并且持有时间不准备超过1 1年（含年（含1 1年）的，包括股

30、票、债券、基金等。年）的，包括股票、债券、基金等。l持有短期金融资产的动机持有短期金融资产的动机l以短期金融资产作为现金的替代品。以短期金融资产作为现金的替代品。 l以短期金融资产取得一定的收益。以短期金融资产取得一定的收益。9.4.1 9.4.1 短期金融资产管理的动机与内容短期金融资产管理的动机与内容l短期金融资产的原则与内容短期金融资产的原则与内容l短期金融资产管理应当遵循的原则包括以下方面：短期金融资产管理应当遵循的原则包括以下方面：安全性、流动性与盈利性相均衡原则安全性、流动性与盈利性相均衡原则分散投资原则分散投资原则理智投资原则理智投资原则l公司不仅要确定短期金融资产在全部短期资产

31、以及总资产中公司不仅要确定短期金融资产在全部短期资产以及总资产中所占的比例，还要合理确定短期金融资产的内部结构，即选择合所占的比例，还要合理确定短期金融资产的内部结构，即选择合适的短期金融工具，构造恰当的投资组合。适的短期金融工具，构造恰当的投资组合。9.4.1 9.4.1 短期金融资产管理的动机与内容短期金融资产管理的动机与内容l9.4.1 9.4.1 短期金融资产管理的动机与内容短期金融资产管理的动机与内容l9.4.2 9.4.2 短期金融资产的种类短期金融资产的种类l9.4.3 9.4.3 短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策9.4 9.4 短期金融资产管理短期金融资产管

32、理l短期国库券短期国库券l短期国库券（短期国库券（T billsT bills）是指政府发行的、期限在一年以下）是指政府发行的、期限在一年以下的债券。的债券。l短期国库券在西方被称为财政部账单，一般期限在一年以下短期国库券在西方被称为财政部账单，一般期限在一年以下，多为三个月或六个月，也有一年期的。，多为三个月或六个月，也有一年期的。l19941994年我国财政部首次发行了半年和一年的短期国库券。年我国财政部首次发行了半年和一年的短期国库券。 9.4.2 9.4.2 短期金融资产的种类短期金融资产的种类l大额可转让定期存单大额可转让定期存单9.4.2 9.4.2 短期金融资产的种类短期金融资产

33、的种类19611961年，为了使存单更具流动性并使之对投资者更具吸引力，年，为了使存单更具流动性并使之对投资者更具吸引力，花旗银行（花旗银行（CitibankCitibank）发行了第一张大额（）发行了第一张大额（1010万美元以上）可在二万美元以上）可在二级市场上转卖的可转让的存单。级市场上转卖的可转让的存单。我国在我国在19801980年以来，主要的国有商业银行吸收和仿效外国的年以来，主要的国有商业银行吸收和仿效外国的经验，开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务。经验，开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务。 我国的对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面我国的对城乡居民个人发行的大

34、额可转让定期存单，面额有额有l l万元、万元、2 2万元、万元、5 5万元万元 对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额有对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额有5050万元、万元、100100万元、万元、500500万元万元 期限为期限为3 3个月、个月、6 6个月、个月、1212个月个月 历史历史面额面额期限期限l货币市场基金货币市场基金l货币市场基金（货币市场基金（MMFMMF）是指投资于货币市场上的短期有价证券）是指投资于货币市场上的短期有价证券的一种基金。的一种基金。l货币市场基金最早创于货币市场基金最早创于19721972年的美国。年的美国。l我国我国20042004

35、年年8 8月才颁布了第一个月才颁布了第一个货币市场基金管理暂行规定货币市场基金管理暂行规定，从而使我国的货币市场出现了这种新的基金形式。，从而使我国的货币市场出现了这种新的基金形式。9.4.2 9.4.2 短期金融资产的种类短期金融资产的种类l货币市场基金货币市场基金l根据这一管理规定，货币市场基金可以投资于以下金额资产：根据这一管理规定，货币市场基金可以投资于以下金额资产：现金；现金；一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券；剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券；期限在一年以内（含

36、一年）的债券回购；期限在一年以内（含一年）的债券回购；期限在一年以内（含一年）的中央银行票据等。期限在一年以内（含一年）的中央银行票据等。 9.4.2 9.4.2 短期金融资产的种类短期金融资产的种类l货币市场基金货币市场基金l同时规定货币市场基金不能用于下述金融金融工具的投资：同时规定货币市场基金不能用于下述金融金融工具的投资：股票股票可转换债券可转换债券剩余期限超过三百九十七天的债券剩余期限超过三百九十七天的债券信用等级在信用等级在AAAAAA级以下的企业债券级以下的企业债券9.4.2 9.4.2 短期金融资产的种类短期金融资产的种类l商业票据商业票据l商业票据（商业票据（CPCP）是一种

37、较为常见的企业短期筹资形式，是大型）是一种较为常见的企业短期筹资形式，是大型工商企业或金融企业为筹措短期资金而发行的无担保短期本票。工商企业或金融企业为筹措短期资金而发行的无担保短期本票。 9.4.2 9.4.2 短期金融资产的种类短期金融资产的种类l证券化资产证券化资产l证券化资产是指实施了资产证券化（证券化资产是指实施了资产证券化（asset securitizationasset securitization）的资产。的资产。 9.4.2 9.4.2 短期金融资产的种类短期金融资产的种类流程流程首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（S

38、pecial Purpose VehicleSpecial Purpose Vehicle，简称简称SPVSPV），或者由），或者由SPVSPV主动购买可以证券化的资产，主动购买可以证券化的资产，由由SPVSPV将这些资产汇集成资产池（将这些资产汇集成资产池（Asset PoolAsset Pool），并以该资产池所产生的现金流为），并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券，支撑在金融市场上发行有价证券，为了提高资产支持证券的等级，为了提高资产支持证券的等级，SPVSPV常常还会在发行之前聘请证券评级机构对资产常常还会在发行之前聘请证券评级机构对资产支持证券（支持证券（Asse

39、t-Backed SecuritizationAsset-Backed Securitization）进行信用评级，）进行信用评级，最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者我国资产证券化的发起人一般为银行或资产管理公司（如信达、长城、华融与东方我国资产证券化的发起人一般为银行或资产管理公司（如信达、长城、华融与东方等资产管理公司）。等资产管理公司）。20072007年全面爆发的次贷危机表明，这种创新金融工具所隐藏的风险也是不容忽视的。年全面爆发的次贷危机表明，这种创新金融工具所隐藏的风险也是不容忽视的。l9.4.1 9.4.1 短期金融资

40、产管理的动机与内容短期金融资产管理的动机与内容l9.4.2 9.4.2 短期金融资产的种类短期金融资产的种类l9.4.3 9.4.3 短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策9.4 9.4 短期金融资产管理短期金融资产管理l三分组合模式三分组合模式l在西方一些发达国家，比较流行的投资组合三分法是：在西方一些发达国家，比较流行的投资组合三分法是：1 13 3的资金存入银行以备不时之需；的资金存入银行以备不时之需；1 13 3的资金投资于债券、股票等有价证券；的资金投资于债券、股票等有价证券；1 13 3的资金投资于房地产等不动产。的资金投资于房地产等不动产。l同样，投资于有价证券的资

41、金也有进行三分：同样，投资于有价证券的资金也有进行三分：1 13 3投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；1 13 3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；1 13 3投资于中等风险的有价证券。投资于中等风险的有价证券。9.4.3 9.4.3 短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策l风险与报酬组合模式风险与报酬组合模式l同等风险的证券，选择报酬高的；同等风险的证券，选择报酬高的；l同等报酬的证券，选择风险低的；同等报酬的证券，选择风险低的；l选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便分散掉证券的

42、非选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便分散掉证券的非系统性风险。系统性风险。9.4.3 9.4.3 短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策l期限搭配组合模式期限搭配组合模式l长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益；长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益；l近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的有价证券；近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的有价证券；l通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降低由通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降低由于到期日不同而造成的机会成本。于到期日不同而造成的机会成本。9.4.3 9.4.3 短期

43、金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策短期资产管理短期资产管理l9.1 9.1 营运资本管理营运资本管理l9.2 9.2 短期资产管理短期资产管理l9.3 9.3 现金管理现金管理l9.4 9.4 短期金融资产管理短期金融资产管理l9.5 9.5 应收账款管理应收账款管理l9.6 9.6 存货规划及控制存货规划及控制l9.5.1 9.5.1 应收账款的功能、成本与管理目标应收账款的功能、成本与管理目标l9.5.2 9.5.2 应收账款政策的制定应收账款政策的制定l9.5.3 9.5.3 应收账款的日常控制应收账款的日常控制9.5 9.5 应收账款管理应收账款管理9.5.1 9.5.1

44、 应收账款的功能、成本与管理目标应收账款的功能、成本与管理目标增加销售增加销售减少存货减少存货功能功能目标目标强化竞争、扩大销售的功能强化竞争、扩大销售的功能降低成本，提高应收账款投资的效益降低成本，提高应收账款投资的效益机会成本：一般按有价证券的利息率计算机会成本：一般按有价证券的利息率计算管理成本：主要包括调查费用、收集信息费用、记录费用、管理成本：主要包括调查费用、收集信息费用、记录费用、收账费用、其他收账费用、其他坏账成本坏账成本应收账款成本应收账款成本信用标准信用标准信用条件信用条件收账政策收账政策信用政策信用政策l9.5.1 9.5.1 应收账款的功能、成本与管理目标应收账款的功能

45、、成本与管理目标l9.5.2 9.5.2 应收账款政策的制定应收账款政策的制定l9.5.3 9.5.3 应收账款的日常控制应收账款的日常控制9.5 9.5 应收账款管理应收账款管理l信用标准信用标准l信用标准是指企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。信用标准是指企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。l判断标准：预期的坏账损失率。判断标准：预期的坏账损失率。l信用标准放宽信用标准放宽-销售增加销售增加 -应收账款投资增加应收账款投资增加 -机会成本上升机会成本上升 -管理成本上升管理成本上升 -坏账损失上升坏账损失上升9.5.2 9.5.2 应收账款政策的制定应收账款政策的制定l信用

46、条件信用条件l信用条件是指企业要求客户支付赊销款项的条件，包括信用期限、信用条件是指企业要求客户支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。折扣期限和现金折扣。信用期限是企业为客户规定的最长付款期限。信用期限是企业为客户规定的最长付款期限。折扣期限是企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。折扣期限是企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠。现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠。l例如，账单中的例如，账单中的“2 2 1010，n n3030”就是一项信用条件，它规定如果就是一项信用条件，它规定如果在发票开出后在发票开出后1010天内付款，可

47、享受天内付款，可享受2%2%的现金折扣；如果不想取得折扣，这的现金折扣；如果不想取得折扣，这笔货款必须在笔货款必须在3030天内付清。在这里，天内付清。在这里，3030天为信用期限，天为信用期限，1010天为折扣期限，天为折扣期限，2%2%为现金折扣。为现金折扣。 9.5.2 9.5.2 应收账款政策的制定应收账款政策的制定l收账政策收账政策l收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。所采取的收账策略与措施。l积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，但积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失

48、，但要增加收账成本。要增加收账成本。 l消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用。但会减少收账费用。 9.5.2 9.5.2 应收账款政策的制定应收账款政策的制定l收账政策收账政策 9.5.2 9.5.2 应收账款政策的制定应收账款政策的制定P P为饱为饱和点和点坏账损失F 收账费用图图1 10 0- -4 4 收收账账费费用用与与坏坏账账损损失失的的关关系系P Pl综合信用政策综合信用政策 9.5.2 9.5.2 应收账款政策的制定应收账款政策的制定信用标准：预计坏账损失率（信用标准：预计坏账损失率（% %）信用

49、条件信用条件收账政策收账政策0 00.50.50.50.51 1从宽信用条件从宽信用条件（6060天付款）天付款）消极收账政策消极收账政策（拖欠（拖欠2020天不催收）天不催收）1 12 22 25 5一般信用条件一般信用条件（4545天付款）天付款）一般收账政策一般收账政策（拖欠（拖欠1010天不催收）天不催收）5 5101010102020从严信用条件从严信用条件（3030天付款）天付款）积极收账政策积极收账政策（拖欠立即催收）（拖欠立即催收）2020以上以上不予赊销不予赊销综合信用政策的基本模式综合信用政策的基本模式l9.5.1 9.5.1 应收账款的功能、成本与管理目标应收账款的功能、

50、成本与管理目标l9.5.2 9.5.2 应收账款政策的制定应收账款政策的制定l9.5.3 9.5.3 应收账款的日常控制应收账款的日常控制9.5 9.5 应收账款管理应收账款管理l企业的信用调查企业的信用调查l直接调查。直接调查。l间接调查。资料主要来自：间接调查。资料主要来自：财务报表财务报表信用评估机构信用评估机构银行银行其他其他9.5.3 9.5.3 应收账款的日常控制应收账款的日常控制l企业的信用评估企业的信用评估l5C5C评估法评估法品德（品德（CharacterCharacter）能力（能力（CapacityCapacity）资本（资本（CapitalCapital）抵押品（抵押品

51、（CollateralCollateral）情况（情况（ConditionsConditions）9.5.3 9.5.3 应收账款的日常控制应收账款的日常控制l企业的信用评估企业的信用评估l信用评分法信用评分法进行信用评分的基本公式为：进行信用评分的基本公式为：9.5.3 9.5.3 应收账款的日常控制应收账款的日常控制1 122331nnniiiYa xa xa xa xa xl监控应收账款监控应收账款l账龄分析表账龄分析表l应收账款平均账龄应收账款平均账龄方法一：计算所有个别的没有清偿的发票的加权平均账龄。使用的方法一：计算所有个别的没有清偿的发票的加权平均账龄。使用的权数是个别的发票占应

52、收账款总额的比例。权数是个别的发票占应收账款总额的比例。方法二：账龄在方法二：账龄在0 0天天3030天的应收账款被假设其账龄为天的应收账款被假设其账龄为1515天，账龄天，账龄为为3030天天-60-60天的应收账款，其账龄假定为天的应收账款，其账龄假定为4545天，依此类推。天，依此类推。 9.5.3 9.5.3 应收账款的日常控制应收账款的日常控制l催收拖欠款项催收拖欠款项l信函通知信函通知l电话催收电话催收l个人拜访个人拜访l收款机构收款机构l诉讼程序诉讼程序9.5.3 9.5.3 应收账款的日常控制应收账款的日常控制短期资产管理短期资产管理l9.1 9.1 营运资本管理营运资本管理l

53、9.2 9.2 短期资产管理短期资产管理l9.3 9.3 现金管理现金管理l9.4 9.4 短期金融资产管理短期金融资产管理l9.5 9.5 应收账款管理应收账款管理l9.6 9.6 存货规划及控制存货规划及控制l9.6.1 9.6.1 存货的概念、功能与成本存货的概念、功能与成本l9.6.2 9.6.2 存货规划存货规划l9.6.3 9.6.3 存货控制存货控制9.6 9.6 存货规划及控制存货规划及控制l存货的概念与功能存货的概念与功能l存货包括各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等，可存货包括各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等，可以分为三大类：原材料存货、在产品存货和产成品存货。

54、以分为三大类：原材料存货、在产品存货和产成品存货。l存货的功能是指存货在生产经营过程中的作用，具体包括：存货的功能是指存货在生产经营过程中的作用，具体包括：储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进行；储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进行；储备必要的产成品，有利于销售；储备必要的产成品，有利于销售；适当储存原材料和产成品，便于组织均衡生产，降低产品成本；适当储存原材料和产成品，便于组织均衡生产，降低产品成本；留有各种存货的保险储备，可以防止意外事件造成的损失。留有各种存货的保险储备，可以防止意外事件造成的损失。9.6.1 9.6.1 存货的概念、功能与成本存货的概念、功能与成本l存

55、货的成本存货的成本l采购成本：由买价、运杂费等构成。采购成本：由买价、运杂费等构成。l订货成本：为订购材料、商品而发生的成本。订货成本：为订购材料、商品而发生的成本。l储存成本：在物资储存过程中发生的仓储费、搬运费、保险储存成本：在物资储存过程中发生的仓储费、搬运费、保险费、占用资金支付的利息费等。费、占用资金支付的利息费等。9.6.1 9.6.1 存货的概念、功能与成本存货的概念、功能与成本l9.6.1 9.6.1 存货的概念、功能与成本存货的概念、功能与成本l9.6.2 9.6.2 存货规划存货规划l9.6.3 9.6.3 存货控制存货控制9.6 9.6 存货规划及控制存货规划及控制l经济

56、批量经济批量l经济批量（经济批量（EOQEOQ）又称经济订货量，是指一定时期储存成本和订货）又称经济订货量，是指一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量。下图对两种成本与订货量之间的关系进行了成本总和最低的采购批量。下图对两种成本与订货量之间的关系进行了描述。描述。9.6.2 9.6.2 存货规划存货规划Q Q* *订货成本订货成本储存成本储存成本存货成本存货成本订货量订货量o o存货成本与订货量之间的关系存货成本与订货量之间的关系l经济批量经济批量l基本经济批量模型基本经济批量模型令令A A表示全年需要量，表示全年需要量，Q Q表示每批订货量，表示每批订货量，F F表示每批订货成本，表示

57、每批订货成本，C C表表示每件存货的年储存成本，则有：示每件存货的年储存成本，则有：例题：教材例题：教材P311P311P312P312，例，例913913。9.6.2 9.6.2 存货规划存货规划 AFCTFACQACAFQ222总成本经济批数经济批量l经济批量经济批量l有数量折扣的经济批量模型有数量折扣的经济批量模型基本经济批量模型假设存货采购单价不随批量而变动。但事实上，基本经济批量模型假设存货采购单价不随批量而变动。但事实上，许多企业在销售时都有数量折扣，即对大批量采购在数量上给予一定的优许多企业在销售时都有数量折扣，即对大批量采购在数量上给予一定的优惠。在这种情况下，除考虑订货成本和

58、储存成本外，还应考虑采购成本。惠。在这种情况下，除考虑订货成本和储存成本外，还应考虑采购成本。例题：教材例题：教材P312P312P313P313，例，例914914。9.6.2 9.6.2 存货规划存货规划l再订货点再订货点l再订货点，就是订购下一批存货时本批存货的储存量。再订货点，就是订购下一批存货时本批存货的储存量。l要确定再订货点，必须考虑如下因素：要确定再订货点，必须考虑如下因素：平均每天的耗用量，以平均每天的耗用量，以n n表示；表示；从发出订单到货物验收完毕所用的时间，以从发出订单到货物验收完毕所用的时间，以t t表示。表示。再订货点再订货点R R可用下式计算：可用下式计算：R

59、Rntnt9.6.2 9.6.2 存货规划存货规划l保险储备保险储备l保险储备又称安全储备，是指为防止存货使用量突然增加或保险储备又称安全储备，是指为防止存货使用量突然增加或者交货期延误等不确定情况所持有的存货储备，用者交货期延误等不确定情况所持有的存货储备，用S S表示。保险储表示。保险储备的作用和意义可以用下图来说明。备的作用和意义可以用下图来说明。9.6.2 9.6.2 存货规划存货规划 图图1 10 0- -7 7 安安全全库库存存预计交货期内的需要预计原料使用情况实际原料使用情况安全储备时间再订货点数量(公斤)l保险储备保险储备l保险储备保险储备S S的计算公式为：的计算公式为：式中

60、，式中，m m表示预计的最大日消耗量；表示预计的最大日消耗量；r r表示预计的最长收货时间。表示预计的最长收货时间。l考虑保险储备情况下的再订货点计算公式为：考虑保险储备情况下的再订货点计算公式为：9.6.2 9.6.2 存货规划存货规划1()2Smrnt11()()22RntSntmrntmrntl保险储备保险储备9.6.2 9.6.2 存货规划存货规划预计恒远公司的最大日消耗量为预计恒远公司的最大日消耗量为1212件，预计最长收货时间件，预计最长收货时间为为2525天，现计算恒远的保险储备和再订货点。天，现计算恒远的保险储备和再订货点。例题例题1()2112 25 10 20250Smr