保险课程设计

1、保险公司的价值评估研究摘 要：本文从对保险公司价值及估值方法分析，来看待现在保险公司缺陷及前景，给出了适当优化的建议。关键词：保险公司，价值评估1保险公司价值评估是现在保险公司发展之必要要求 随着全球化浪潮的推进,各种金融衍生投资工具的不断丰富,如何制定一个公允的、与市场一致的价值评估法则,成为目前价值评估研究的一个热点。 保险作为经营管理风险的特殊行业，无论是对公司价值的评价，还是对保险行业发展状况的判断，都具有相当的难度。因此，采用科学的评估方法衡量公司价值，逐渐成为当今国际保险业理论和实践共同关注的课题。保险经营管理具有鲜明的行业特点。一是高负债性。保险公司经营的资产中，自有资本金仅占一

2、小部分，绝大部分来源于保费收入，保险资金在很大程度上是对被保险人的负债。二是社会性。保险的承保范围广，涉及社会生产和生活的诸多领域，保险公司的经营成果不仅关系到投资者，更关系到广大被保险人的切身利益。三是长期性。人身保险多为长期业务，每份保险合同履行完毕全部保险责任，往往要经过几年、甚至几十年的时间。 保险经营的特殊性决定了保险公司价值评估的复杂性。对保险公司价值评估，采用不同的精算标准和会计准则会得出不同的结果，如果方式不统一，各公司的信息就不具有可比性，就难以对行业发展状况作出准确评价。人身保险经营的长期性特点，决定了寿险公司的价值评估不同于一般企业。从理论上讲，只有一份保险合同履行完毕，

3、责任终结，才能准确了解这份保险合同的盈利情况。对某一家保险公司来说，只有所有保险合同责任终结，才能对整个公司的经营情况作出准确判断。采用传统的会计方法，对某一年份经营成果的评价只是一种估计，无法全面、客观地评价保险公司的真正价值，不能为投资者和消费者提供更充分的信息。2 保险价值来源分析评估价值=内含价值+新业务价值×新业务倍数。 保险公司价值是指保险公司未来持续获利能力，用可量化思维来表述即为：公司未来净现金流流入量。因而，需分析保险公司价值来源，就需要从保险公司资本来源入手。 从保险公司资本来源来看，保险企业资本的获取渠道主要有两个：一个是企业股东的投资；二是从保户那里获得的保险

4、费，而且后者是保险公司的这最主要的资本来源。要增加公司净现金流入两，保险公司要从以下几个方面努力；首先，须奥通过给市场提供具有竞争力的保险产品满足客户需求而获得越来越多的保险基金；其次，保险企业的精算技术要非常精湛，即尽量减少精算预测值与实际发生值之间的偏差；最后保险企业要具有敲墙的资本运作能力，通过提高投资收益率来抵补预期赔付率与实际赔付率之前的差额而实现保险基金的保值增值。“巧妇难为无米之炊”，所以获得大量的保险费收入是保险公司实现价值曾建华ia的前提，而精算技术与投资能力的实现公司价值增值的重要保障。具体来看，寿险公司净现金流主要来自三差：死差费差利差.死差和费差主要依靠精算技术的精确性

5、以及公司运营成本的控制，利差主要依靠公司出色的投资能力，获得高于预定利率的投资收益率：财险公司净现金流主要来自承保利润和投资利润。承保利润也要依靠精算技术的精确性以及公司运营成本的控制，即尽量缩小实际损失率，费用率与预订损失率和费用率的偏差；后者主要依靠公司出色的投资能力，获得足以抵补精算预测值与实际发生值之间的偏差。这点在我国车险市场上非常明显，我国车险市场承保收益基本为负值，所以财险公司想要获得净现金流就必须依靠资本运作能力，获得高投资收益率。可见，精算技术与投资能力在保险公司价值增值过程中的重要性，其贯穿于保险公司价值形成的始终。综上所述，在保险公司价值来源解析中，优质保险产品与保险服务

6、是保险公司价值的主要来源，要进行保险公司价值评估，必须先从保险产品入手；精算技术的是保险公司持有产品设计与财务管理技术，所以要进行保险公司价值评估必须引入精算价值评估法；投资能力对公司价值影响重大，所以在价值评估中要注意投资收益率的假设。3保险公司价值评估方法在投资银行对保险公司进行价值评估时，通常会对其各种财务信息及数据进行分析，并与市场上类似的或已公开上市的保险公司的相关数据进行对比分析，从而对保险公司的估值给出一个客观合理的范围。投资银行一般采用三种方法对保险公司进行价值评估：公司比较法、交易比较法及现金流贴现法。(一)公司比较法公司比较法是用于评估保险公司一个合理估值范围的方法，这种方

7、法通常是针对已有的保险公司的估值信息，应用适当的“乘数”，从而得到所需评估的保险公司的估值范围。比如，某一保险公司市价与账面价值的乘数范围为1到1.5，如果该保险公司的账面价值为10亿元，同时假定保险公司的控制权的价值为账面价值的20，这样，保险公司的估值范围就在12亿元到18亿元(10亿元×1×12=12亿元，10亿元×15×12=18亿元)。这种方法看起来很简单，而且逻辑性很强，但也存在一定的局限性，主要在于：使用该方法需要选择一组合适的能用于进行比较的保险公司，选择这组公司取决于判断和经验，也有一些主要的原则可以帮助我们来进行选择，如用于比较的公司

8、组应足够大，并处于相同或类似的监管环境中，同时要考虑所需评估的公司的业务结构的可比性，并从财务和经营的角度来进行比较。在这种方法中，保险公司的市场价值与账面价值之比是一个很重要的参考指标。(二)交易比较法交易比较法是投资银行根据最近所发生的保险公司上市、兼并及收购等事项，通过对其财务信息进行对比分析，从而得到所需评估公司的价值。一般来讲，该估值可表现为公司内含价值的一个乘数或与保险公司税后利润相关的一个数值。这一估值最终会反映为保险公司权益资产的一个乘数，其表现方式也与公司比较法一致，是一个估值范围。(三)现金流贴现法现金流贴现法是投资银行运用的比较多的一种方法，这种方法是通过计算未来可分配利

9、润的贴现值来评估保险公司的内含价值，然后再加上保险公司的新业务及商誉的价值，即可评估出保险公司的价值。在评估保险公司的内含价值时，需选择合适的贴现率，考虑保险公司的资本成本及结构，以及监管机构对红利分配的规定等。对保险公司新业务价值的评估则需考虑到公司的经营模式，未来新业务的成长等。对商誉价值的评估则更多地需评估公司品牌的价值、在行业中的地位等。最终的估值结果也会由于假设等因素的调整而给出一个估值范围。（四）1内涵价值法的产生和应用传统估值方法低估了寿险公司的价值。传统估值方法主要依赖会计利润和账面价值。而保险公司的业绩具有显著的延迟性。传统寿险保单收入的实现过程一般长达20年以上，而费用的发

10、生主要体现在首年。会计利润一方面忽视了寿险公司的长期获利能力和成长性，另一方面导致了新业务发展越快亏损越严重的怪现象。因此，法定会计准则低估了保险公司价值，致使收购频繁发生，制约了寿险行业的持续发展。20年前内涵价值法应运而生。由于传统估值方法明显低估了公司价值，20世纪6070年代，寿险公司的恶意收购在英国纷纷上演，严重打击了寿险行业的发展。1984年，英国皇家控股保险公司决定采用内涵价值法来测定公司寿险业务的真实价值，并最终获得了一致认可。经过20多年的探索，内涵价值评估理论已经成熟，实务领域也得到广泛应用并处于统一和规范阶段。今天内涵价值法在全球广泛应用。目前内涵价值已成为英国寿险公司的

11、主要财务汇报基准，澳大利亚以及南非的保险公司已普遍采用内涵价值的汇报方式，而北美、欧洲其他国家及亚洲的保险业对它也日渐熟悉。财务分析师和评级机构开始尝试用内涵价值作为估计保险公司股价的基准。在寿险公司的并购活动中，内涵价值更是起到不可替代的作用。内涵价值法的基本估值原理。内涵价值可以认为是保险公司价值评估中引入“经济价值”的概念，并结合保险行业的特点进行改进。“经济价值”与未来现金流预期和相关的风险折现密切相关。内涵价值在本质上延续了经济价值的概念，在计算中引入了精算假设，是一种以精算技术为基础的保险行业特有的公司价值概念。4 优化价值链对保险公司价值的作用 价值链优化应以增加价值为中心，通过

12、重新设计保险公司的管控流程，将企业、客户、价值链上下游单位均纳入价值链管理，降低不创造价值的环节，实现交易成本内生化，在被保险人效用最大化基础上，为企业创造价值，使被保险人、股东和保险企业三方共赢。具体来看，对财产保险公司价值链的优化应从以下几个关键环节入手。一是确立以客户为导向的价值发现途径，改变价值链方向。把满足客户多样化的保险需求作为内部价值链的第一环，然后转向资产与核心能力等环节，颠倒传统价值链顺序。公司内部的后援支持、队伍建设、资源保障等紧密围绕满足客户需求这一核心，通过客户效用的提升最终实现竞争优势的识别。二是缩短价值链距离，保持核心竞争力。控制具备核心优势、创造利润多的环节，把其

13、他相对次要、利润不多或者风险较大的环节分解出去，利用市场降低成本。对于传统价值链上游的渠道环节，探索推广电销、网络销售等新兴渠道，让公司直接面对真实风险状况，并降低营销成本，还可以考虑将营销渠道外包到专业中介等机构。对于传统价值链下游的理赔环节，可以探索把查勘、定损业务外包给专业公估公司，保险公司专注理赔流程管控，通过有效的制度安排，防止理赔环节的价值漏出。通过缩短价值链获得核心竞争力。三是整合价值链，提高资源利用效率。通过战略联盟对价值链进行整合。纵向上，连接价值链上下游相关行业，向客户提供“一站式”服务，如维修监理、提供代步车辆、道路救援、法律服务、设备修理等服务，降低服务购买成本和选择成

14、本；横向上，连接竞争对手和集团内各单位，通过整合实现信息交叉共享，如建立行业信息平台、大型项目共保组织等，提高资源的利用效率，避免重复建设浪费，减少信息不对称风险，降低经营成本。四是提高管控水平，堵塞价值不正常损耗的漏洞。完善科学的激励约束机制，强化制度建设，特别要改进管控手段，运用“制度控制”和“系统控制”提高执行力，还应充分发挥公司内部稽核审计力量，加强风险全流程实时监督，提高公司经营管理水平，避免价值链关键环节出现“跑、冒、滴、漏”。5 结束语目前保险股估值水平还低于寿险业务的长期合理估值区间。根据我国寿险行业发展的前景（2030年寿险深度可达5.4%）以及寿险新业务的利润率变动趋势（未来有望长期维持于20%以上），A股保险股合理估值水平应为25-30倍新业务倍数。正常年份欧洲保险股的平均估值水平的15倍新业务倍数，亚太地区新业务的倍数约18-22倍。而我国寿险业务发展空间远胜于以上地区，因此，西哪个有25-30倍新业务是合理的。我认为沪深300动态市盈率长期均值有望达到22-23倍，这也对应于保险股25-30倍新业务倍数