公司上市重组及财务规范课件

1、公司上市重组及财务规范公司上市重组及财务规范德勤中国德勤中国合伙人合伙人 邓建新邓建新2008年年6月月目录目录重组对重组对IPO的影响的影响上市前的财务规范上市前的财务规范中介机构的角色中介机构的角色重组对重组对IPOIPO的影响的影响重组的主要规范重组的主要规范三年内实际控制人、主营业务、董事及高管人员无重大变化。这是上市前重组需要遵循的基本原则。v实际控制权认定公司控制权的归属，既需要审查相应的股权投资关系，也需要根据个案的实际情况，综合对发行人股东大会、董事会决议的实质影响、对董事和高级管理人员的提名及任免所起的作用等因素进行分析判断。“多人”拥有实际控制权的问题，有规范的章程、协议约

2、定可以认定“多人”拥有控制权，“多人”中持股比例最多的股东不能变更，该股东不一定是单一最大股东。无人拥有公司控制权或公司控制权难认定，需要结合业务及管理层的稳定、对公司治理结构的影响、保荐人及律师的专业意见来认定实际控制权是否发生变更。省级以上国有资产管理部门对国有股权的无偿划拨及重组，若原控制人与发行人不存在同业竞争、大量关联交易及规避发行管理办法的条件，仍可以视为实际控制权未变更。重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）重组的主要规范（续）重组的主要规范（续）v如何业务重组管理层目前鼓励发行人对同一控制权下相同、类似或相关业务进行业务重组， 以避免同业竞争、减少关联交易、优化公司治

3、理、确保规范运作。重组可以在同一实际控制人之下进行。重组的资产必须与发行人重组前的业务具有相关性（相同、类似行业或同一产业链的上下游）。重组规模的不同，信息披露要求也不同。重组规模超过100%，必须运行一个完整的会计年度。企业合并过程中用权益结合法确认的重组前利润只能列入非经常性损益，将影响发行定价。在规范的框架内重组重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）重组的关键因素重组的关键因素重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）重组的关键因素（续）重组的关键因素（续）重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）重组的关键因素（续）重组的关键因素（续）重组对重组对IPOIPO的影

4、响（续）的影响（续）重组的关键因素重组的关键因素重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）重组的关键因素重组的关键因素重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）案例一案例一 综合案例综合案例背景背景1、某香港公司在中国大陆不同城市全资设立了5家（A、B、C、D、E）性质和业务内容相同的生产性企业，原计划以香港公司为主体在境外上市，现希望能够将整个产业在国内A股上市。2、5家国内企业2006年收入6亿元，净利润0.3亿元；香港公司（含5家国内企业）年收入10亿元，实际净利润0.8亿元左右，主要系部分收入和利润系通过代理出口直接反映在香港公司。存在主要问题及难点存在主要问题及难点1、以

5、境外公司为主体目前暂时无法在境内发行A股。2、5家国内公司尚在享受一定的外企税收优惠政策，不能完全变更为内资企业。3、5家国内公司历史业绩未能完全反映整体的业绩，利润留存境外较多。重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）案例一案例一 综合案例（续）综合案例（续）重组方案设计思路重组方案设计思路1、以境内A公司作为未来A股上市的主体，将其他四家国内公司的股权转让至A公司控股(75%)。2、A公司在境外投资设立M公司，M公司收购香港公司持有的四家国内公司的25%的股权。以上工作在2007年12月31日前完成。3、原代理出口部分直接由A公司（或M公司）采购并出口销售，提高A公司的收入和净利润

6、，2007年开始逐步达到真实的盈利水平。4、以20062008年三年的业绩指标2009年上半年申报上市。三年收入为6亿、8亿、11亿元，利润成比例增长，净利率有所提高。重组方案的核心原理重组方案的核心原理1、保持原企业的运营模式，并进行主体规范（特别是外资企业身份保持）。2、同一控制权下的企业重组比例过大，需预留1个完整年度的运行期重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）案例二案例二 综合案例综合案例背景背景1、某国内民营企业集团有两部分核心产业，大类都属于同一行业。以A公司为核心的产业拟在香港发行H股，以B公司为核心的产业拟进行A股IPO，B公司尚持有A公司30%的股权。2、A公司的

7、业务相对比较成熟，历史业绩较好，集团希望能在2008年完成H股上市，并聘请专业中介机构正在运作。B公司的业务2008年才能有较好的反映，集团拟2009年在A股上市。3、为A、B公司提供辅助生产的一些主体目前尚在集团控制下。存在主要问题及难点存在主要问题及难点1、A、B公司的主营业务属于同一大产业，如果单独分开上市，同业竞争比较明显。2、辅助生产的一些主体同时为A、B公司提供服务，无论留在集团、还是全部放入A或B公司未来都会形成较多的关联交易。重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）案例二案例二 综合案例（续）综合案例（续）重组方案设计思路重组方案设计思路1、以A公司为国内IPO的上市主

8、体，将B公司的控制权转移至A公司，全面整合后一起在A股上市，放弃H股上市的计划。同时将辅业主体全部纳入A公司控制，避免并减少关联交易。2、考虑到集团2008年发展的需要，短期内以私募融资的方式在A公司层面引进部分资金，解决短期的资金问题。3、同一控制权下的重组规模不超过100%，不需要运行1年的会计年度。重组方案的核心原理重组方案的核心原理1、彻底解决同业竞争，为A股上市扫除障碍。2、产业独立性和完整性得以全面维护。重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）案例三案例三 独立性独立性例例1 1、销售独立、销售独立公司销售环节的独立性存在缺陷。公司委托控股股东代签销售合同和代收货款，代收货

9、款金额较大。例例2 2、依赖控股股东、依赖控股股东公司2004-2006年度与控股股东及其控制的企业存在大额的软件开发和技术服务等关联交易。报告期内关联方销售毛利占当期毛利总额的比重较高，近三年分别为67%、64%、65%，关联交易对公司利润影响较大，且在可预见的未来该等关联交易仍将持续存在。 公司为集团的控股子公司，受历史渊源、行业特点等因素的影响，公司在软件开发、技术服务领域与集团及其控制的企业尚存在较大程度的依赖。例例3 3、供应商依赖、供应商依赖某公司主要从事化工新材料生产和销售，其重要原材料严重依赖单一供应商，占比70%以上，且该材料价格三年上涨超过80%。重组对重组对IPOIPO的

10、影响（续）的影响（续）案例四案例四 合法合规合法合规例例1 1、财务真实性存疑、财务真实性存疑公司净利润从2005年的138万元猛增到2007年的3.7亿元，公司对其无合理解释，又无法预计增速的持续性，很难让人信服财务数据的真实性及合理性非法集资非法集资2006年公司以职工集资的方式设立了公司，涉及资金1060万，年利率为10.08%，违反了国务院及人民银行的有关规定。股权转让瑕疵股权转让瑕疵公司为国有控股，在相隔不到两个月内，国有股东两次转让股权的价格差距5倍以上。重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）案例五案例五 业绩连续业绩连续实际控制人及主营业务变更实际控制人及主营业务变更2

11、006年3月，集团第二大股东向集团增资，增资后，持股占比从27.66%增至53.35%，成为集团的第一大股东，原第一大股东持股比例由70.16%降为45.24%，实际控制人发生变更。 公司的股东存在委托持股情况，发行人的股权不清晰。公司第三大股东持有公司15.94%的股份，其12名股东接受115名自然人委托持股，发行人的股权不清晰，存在潜在的纠纷。报告期内发生了对主营影响较大的股份回购和资产置换行为，公司主营业务发生了较大的变化，加上实际控制人存在巨额亏损，公司发展前景存在较大不确定性。公司业务较为分散，产品较多，缺乏明确的发展目标。重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）案例六无形资

12、产案例六无形资产主要产品无资质证书主要产品无资质证书公司本次募集资金五个项目中有三个尚不具备实施的条件，募集资金使用存在较大的风险。铁路计算机联锁系统以及分散自律调度系统，均未取得产品认定证书;无线机车调度系统和监控系统虽然拿到了认定证书，但属于新产品，公司还需要参与投标才有可能拿到项目，故项目何时达产以及能否取得效益存在较大不确定性。重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）案例七案例七 管理层持股管理层持股转让对价转让对价2005年9月，根据政府文件精神，认定公司发起人和部分名自然人（公司管理层）合乎政策规定，享受优惠政策，一次性付款下浮20%。2005年9月，自然人股东实际出资购买

13、公司股份，每股价格不足1元。公司的发起人之一是当地国有企业。完成对自然人的转让后，该发起人与战略投资者签署股权转让协议，将所持公司股份转让给战略投资者，每股转让价格超过7元。在短短2个月内，相同股权的转让价格相差超过8倍。重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）案例八案例八 重组规模重组规模发行人最近3年内主营业务没有发生重大变化的适用意见证券期货法律适用意见第3号实际上是鼓励优质企业在上市前重组，大额的资产重组还要运行一年看经营情况如何，才能申请首发上市。公司拟向大股东支付几乎全部额度的募集资金以购买资产，一个公司上市的目的是为了拿到募集资金收购掉比自己规模还大的项目，而且两家公司都

14、是同一控制人下的。公司是某集团控股子公司，今年向证监会递交IPO申请，拟用募集资金的绝大部分来收购集团下属的优质资产。上市前财务规范上市前财务规范关注重点关注重点上市前财务规范（续）上市前财务规范（续）- 商业模式否适应市场环境、是否与其本身的发展阶段相适应，以及是否具有扩张的能力- 商业模式的成功与否最终要通过盈利能力来衡量- 可复制性及竞争壁垒- 收入规模、收入结构、关联交易比率、非经常性损益、毛利率，营销费用率、客户的分散与集中- 收入完整性，在准备上市的进程中要优先解决- 收入确认内部控制制度的完善，流程规范、单据-资金-货物流的清晰- 收入确认与应收账款的匹配- 现金收入的监管- 销

15、售流程的规范，营销人员思维的转变，销售合同的规范盈利能力盈利能力收入确认收入确认上市前财务规范（续）上市前财务规范（续）- 成本核算方法的规范及与前期核算方法的衔接- 费用报销流程及制度的规范- 成本费用结构的波动分析及合理性- 主要原材料采购模式的规范及价格形成机制- 供应商的管理制度规范- 采购发票的规范- 税收优惠的规范- 纳税的完整性,规范避税行为- 纳税事项及申报时限的规范- 税务检查及税务检查认定事项的规范- 资产负债表、损益表、现金流量表及财务报表附注对税务行为披露的规范及内部逻辑性的统一成本费用成本费用 税务税务上市前财务规范（续）上市前财务规范（续）- 完整业务流程的规范，必

16、须得关联交易证明其必要性及公允性- 主要生产性资产的产权、主要无形资产（专利、商标）的产权必须规范的纳入上市主体- “一套班子几块牌子”的规范，妥善处理主要高管的变化- 财务机构、账户的独立- 主营业务不能变更，重组同一控制人的同类业务的规模及时机的掌握，不同规模的业务重组有运行年限及信息披露的要求- 重组超过100%要运行一个完整的会计年度- 主要管理人员不能变更- 实际控制人的持续控制独立性与关联交易独立性与关联交易 业绩连续计算业绩连续计算上市前财务规范（续）上市前财务规范（续）- 应收帐款余额大、账龄长、与同期收入增长过大- 存货余额大、结构分析、周转率、账实不符- 在建工程与固定资产

17、规模，固定资产的剩余经济使用寿命- 其他应收款与其他应付款内容- 无形资产的产权及作价- 经营活动产生的现金流量净额直接关系到收入的质量及公司的核心竞争力- 现金流量与主营业务收入、净利润的比较- 投资、筹资现金流与公司的经营战略- 负数现金流的合理解释资产质量资产质量 现金流量现金流量上市前财务规范（续）上市前财务规范（续）- 财政部颁布内部会计控制规范，包括基本规范、贷币资金、购置付款循环、担保、投资、工程项目- 萨班斯法案中国版：深交所、上交所先后出台上市公司内部控制指引- 项目是否投资于主营业务，是否与公司的发展目标相结合- 项目实施的可行性与风险，如原产能扩张、向上下游扩展、收购同行

18、业企业、投资新产业、有关技术产业化面临的风险- 项目在环保、土地、认证或审批、配套资金等方面的落实及其合规性- 募集资金的必要性内部控制内部控制 募集资金投向募集资金投向上市前财务规范（续）上市前财务规范（续）案例一案例一 盈利能力盈利能力例例1 1、综合分析、综合分析公司主要从事配电设备的研发、生产和销售，该行业技术门槛相对较低，竞争剧烈，公司未来盈利前景存在重大的不确定性：主营业务单一，且销售对象、销售区域集中；行业制造能力过剩；募集资金项目风险，如本次募集资金投资项目为新产品开发项目，面临技术产业化风险；产品存在市场风险，产能扩大带来的销售风险等；应收账款（2006年12月30日应收账款

19、占资产总计的31.34%）和存货(2006年12月30日存货运占资产总计的23.59%)余额大，2006年1-6月经营业绩下降、经营活动产生的现金净流量为负数等表现，盈利水平不高，说明公司面临不容乐观的财务风险。上述风险集中反应了公司的一个重大不确定风险：未来盈利前景存在重大不确定性。 重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）案例一案例一 盈利能力（续）盈利能力（续）例例2 2、非经常性损益高、非经常性损益高公司所处行业竞争激烈、进入门槛低、周期性波动较大，非经常性损益较高，业绩较差，存在较大的经营风险。公司近三年非经常性损益占净利润的比例均超过20%，其中2005年非经常性损益占净利

20、润的比例达99.95%。 公司财务风险较大，存在短期还款压力。公司受原材料价格(石油)波动较大且存在一定的采购依赖。公司近三年存在不规范运作先例，包括存在关联资金占用、股东大会逾期未召开、为控股股东担保。公司募集资金投资项目中七个已经完成了六个。 重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）案例一案例一 盈利能力（续）盈利能力（续）例例3 3、资产负债率及盈利、资产负债率及盈利公司资产负债率较高，2006年末母公司资产负债率为69.93%，流动比率为0.73、速动比率为0.42，存在较大的偿债压力。 从公司的负债结构和债务增长看，其中2006年末短期借款14,720万元、应付票据8,702

21、万元、长期借款3,500万元，合计26,922万元，比2005年末增加5,828万元( 包括一年内到期的长期负债)，增长了27.6%。显示了公司的银行举债和票据举债额逐年增长，且增幅较大。 从公司现金流量看，经营活动产生的现金流量净额并不大，且在近年有所下降；另一方面，筹资活动较多，显示公司以新债还旧债事项较多。 2006年度比2005年度，虽然主营业务收入增长了5,100万元，但经营活动产生的现金流量2006年度比2005年度则有所下降，同时2006年末应收帐款额也比上一年末增长了3,867万元，应收帐款增幅为86.7%。重组对重组对IPOIPO的影响（续）的影响（续）案例三案例三 税务问题

22、税务问题纳税波动纳税波动公司07年度现金流量表“支付税费”高达6722万元，而前两年这个数字只有670万元、577万元，资产负债表“应交税金余额”及损益表的“主营收入”、“所得税费用“及“净利润”，记录公司三年营业收入都是2亿多元，扣除05年出售资产收益外，近三年的净利润也基本是0.3亿元左右，各年的所得税费用也基本在0.2亿元左右，前两年税费只缴纳了600多万元，公司存在严重的偷漏税行为，07年度补缴了6000多万元的企业所得税。上市前财务规范（续）上市前财务规范（续）案例四案例四 募集资金投向募集资金投向某公司计划募集资金主要用于收购一家境外同行业公司，这家境外公司与公司仅有合作关系，没有

23、投资关系，公司收购这家境外公司的主要目的是为了获得这家公司的核心技术。目前公司与拟收购的境外公司仅有一个逐步的意向，并未达成实质性的协议，并且可能有其他潜在的竞购者，该募集资金的投向存在重大不确定性。拟投资5000万元用于营销网络建设，但公司现有营销网络的7个网点中有5个亏损，且在公司现有营销模式下其盈利前景不明；再如另一有关中小企业财务报表建设的募投项目，对公司而言属于全新的业务，目前市场上也没有此类产品，客户对该产品的接受程度存在重大不确定性，公司负责人在发审会上陈述时也称该项目存在较大的风险。 中介机构的角色中介机构的角色-财务顾问财务顾问上市对公司的意义？上市的可能性？如何规划上市的路

24、线图？与中介机构如何合作来完成上市？上市过程中需要解决的关键问题？12345上市前需要私募融资吗？6如何吸引投资者？7如何与投资者谈判？8财务顾问将协助公司系统的解决上述困惑财务顾问将协助公司系统的解决上述困惑中介机构的角色中介机构的角色-财务顾问（续）财务顾问（续） 公司现状调查行业现状及行业地位公司架构内部运作真实盈利能力税务问题环保与社保上市主要障碍 协助公司准备改制相关的资料 分析公司的业务及业绩，从上市角度分析公司的公司架构及规范财务 分析并协助确定公司上市目的及上市主体 分析并协助公司确定主营业务和上市资产 分析并协助公司确定募集资金用途上市前规划服务上市前规划服务持续财务顾问服务

25、 财务状况及实际赢利能力分析 盈利预测及资本投入 上市主要障碍的解决方案 资本结构建议 募投项目的前期准备 内部管理建议 制定上市工作时间表前期准备前期准备上市上市战略考察战略考察上市可行性报告及方案制定上市可行性报告及方案制定中介机构的角色中介机构的角色-财务顾问（续）财务顾问（续） 充当公司与各中介机构之间的桥梁 协调各中介机构的立场 协助公司审阅各中介机构准备有关上市的申请文件 协助公司准备回复监管部门的反馈意见上市前规划服务持续财务顾问服务持续财务顾问服务协调参与上市之中介机构协调参与上市之中介机构的工作的工作协助公司审阅申请文件协助公司审阅申请文件 向公司持续传递监管部门的政策动向

26、就公司业务运作、财务事项的新状况提供咨询意见 根据公司情况的变化，持续评估上市方案并提供咨询意见 持续跟踪检查公司执行上市方案的情况并提出改进建议持续督导公司执行上市方案持续督导公司执行上市方案中介机构的角色中介机构的角色-财务顾问（续）财务顾问（续）公司的困惑往往不是一个简单的方案就可以解决的，需要开展细致而专业的分析工作，并公司的困惑往往不是一个简单的方案就可以解决的，需要开展细致而专业的分析工作，并制定严谨可行的方案。因此，专业财务顾问机构的参与就显得非常必要，德勤是在上市前制定严谨可行的方案。因此，专业财务顾问机构的参与就显得非常必要，德勤是在上市前财务顾问方面有着丰富经验的机构，与保

27、荐机构的合作将能体现强强联合、优势互补的涵财务顾问方面有着丰富经验的机构，与保荐机构的合作将能体现强强联合、优势互补的涵义：义：合作模式：德勤的上市前财务顾问合作模式：德勤的上市前财务顾问 + + 证券公司的保荐、承销证券公司的保荐、承销是保荐机构的技术合作伙伴为保荐机构的质量控制提供支持提高保荐人的工作效率及降低风险承担保荐机构的前期调查及重组规范工作与保荐机构组成中介团队，形成强大的市场竞争力德勤与保荐机构合作的切合点德勤与保荐机构合作的切合点德勤的主要优势和能力德勤的主要优势和能力品牌优势，德勤是提供多种财务、咨询服务的专业机构；德勤团队中融合了专门执行A股上市前财务顾问服务的专业人士，

28、并具有很高的声望。团队成员拥有多年国内外企业IPO服务的经验 ；德勤具备公司上市前财务顾问服务所需的各种专业人员，如财务、税务、行业、战略等方面。与券商的合作模式与券商的合作模式联系方式联系方式电话 : +86 755 3331 0988手机：138 0227 1625传真 : +86 755 8269 0206电子邮件: 电话 : +86 755 3331 0962手机：136 0251 9316传真 : +86 755 8269 0206电子邮件: 电话 : +86 755 8246 3255-8573手机：135 1016 8968 传真 : +86 755 8269 0206电子邮件: “Deloitte” (“德勤”) 是一个品牌，在这个品牌下