计划 美元泛滥催生货币危机 资产泡沫考验宏观调控

1、计划 美元泛滥催生货币危机 资产泡沫考验宏观调控为应对经济增长势头减弱和失业率居高不下的局面，美联储在8月10日暂停了量化宽松货币政策工具的自然回收，又在9月明确开释出继续扩大活动性信号。市场普遍预期，美联储最快会在11月出台新一轮资产购买计划，以推动疲弱的经济复苏。 分析人士称，美国大规模的“量化宽松货币政策”无疑将使美元汇率继续降低，给全球金融市场带来重大冲击。目前，所有非美货币对美元已全线升值，一些发达经济体公然参与对本币升值的干预。比如，日本央行祭出零利率政策，韩国、巴西、泰国和新加坡等国均酝酿或采取市场操纵影响本币汇率。而一些发达国家借机指责中国等新兴经济体低估本币汇率多种迹象似乎显

2、示，“货币战争”的潘多拉盒子可能就此打开。 尽管国际货币基金和世界银行及11月召开的G20峰会都有意协调金融政策，但美国新一轮的量化宽松政策如箭在弦，欧洲、日本等国的货币政策将亦步亦趋。因此，一些主要货币汇率可能大幅波动而出现动荡，大宗商品市场及新兴市场可能出现资产泡沫。同时，货币升值过多的国家出于维护出口竞争力的需要而干预外汇市场，个别新兴市场国家为有效限制资本流进而实行严厉资本管制的可能性在增加。 国际货币基金组织（IMF）总裁多米尼克斯特劳斯卡恩近期表示，目前世界经济发展不确定性大，依然需要各国协调合作。假如各国只想着本国利益，会对全球经济不利。 资产泡沫隐忧 警惕热钱通胀 无论各国间的

3、汇率摩擦是否升级，资产价格泡沫都将成为这场货币贬值竞赛的必然后果。 美联储实施新一轮量化宽松政策预期强化，大量资金闻风而动涌进股市、债市、大宗商品市场，不仅推高了股指，也推高了大宗商品价格和债券价格。在国际商品市场上，9月份棉花、大豆、产业金属、贵金属、能源分别上涨了20.5%、14.3%、9.8%、9%和7.9%。仅日本10月5日公布量化宽松政策当日，金价就飙升了23.5美元。 与通胀相关的资产价格节节走高，使我国面临的输进型通胀压力增大。8月以来，购进价格指数扭转前两月的大幅下降趋势，环比上升了10.1%，9月这一数字再度攀升至65.3的高位，这与国际部分大宗商品价格震荡上升有关。市场人士

4、纷纷发出警告，输进型通胀的不确定性增加，加大了我国通胀预期的治理难度。 此外，货币大战已引起了热钱的爱好。由于西方主要国家利率接近零，跨境逐利资本必然流向投资回报率相对较高的新兴经济体。渣打香港6日发表报告称，亚洲将面临新一轮资金流进，资产价格上升的风险增加。该行亚洲区总经济师关家明表示，资金流进的趋势只是刚刚开始，未来将出现更多市场波动，并推高货币及资产价格。 央行最新公布的数据显示，截至8月底，中国金融机构外汇占款余额为21.037万亿元，较7月底新增2430亿元。这是近4个月来我国月度新增外汇占款首次突破2000亿元。业内人士普遍以为，经过5月、6月的调整后，人民币升值预期又在回升，热钱

5、正在从“流出”转为“流进”。社科院世经所国际金融室副主任张明以为，热钱活动的拐点已经出现。 权衡多种因素 积极应对挑战 央行行长周小川日前在华盛顿指出，中国不会让人民币快速升值。人民币升值会循序渐进，中国货币改革将按照自己的步伐前进。 梳理市场演变的进程可以看到，当前全球货币体系紧张的真正祸根是美国的货币政策。美国出于转嫁经济困难的需要，指责包括中国在内的国家货币与美元挂钩，要求人民币升值。与此同时试图通过美元贬值增强出口竞争力，并减少庞大债务的实际价值。但事实上，要求人民币升值对于解决美国自身题目的效果并不确定。 而短期内人民币大幅升值将给中国经济带来巨大冲击。周小川指出，“驾驭汇率政策是一

6、项复杂的艺术，需要兼顾国内通货膨胀水平、失业率、经济增速、国际收支等多种因素进行权衡考虑。” 在利率政策方面，考虑到外围经济复苏的不确定性加大以及美日维持数目宽松的基调不变，市场上关于近期加息的预期正在减弱。多家机构预计，2010年通胀上升的趋势将持续至三季度末，预计第四季度CPI将逐步回落。 国际金融危机尚未烟消云散，一场新的货币危机来袭。近期美元持续贬值，多国出手干预本币汇率引发全球汇率之争。分析人士指出，货币币值剧烈波动可能引发贸易战，并带来新兴市场资产泡沫隐忧。 中国有关部分负责人明确表示，中国货币改革将按照自己的步伐前进，不会让人民币快速升值。将谨慎评估是否继续施行刺激措施，目前数目

7、型工具对控制通胀预期依然有效。各国应加快推进在IMF份额改革上的合作，增强新兴经济体在世界经济体系中的话语权。 多国出手抑制本币升值 专家以为单边行动无助于解决全球题目 近期，世界范围内的汇率干预风潮愈演愈烈，“货币大战”一时硝烟四起。分析人士以为，由于缺乏同一指导和协调，各国在错综复杂的经济和政治因素下采取单边行动无助于解决全球经济题目。 “战争”源头始于美元的持续贬值。9月初至今，由于担心疲弱的美国经济会令美联储进一步推行量化宽松政策，投资者纷纷抛售美元，美元指数步步下行。10月11日盘中，美元指数跌至77.22，一个月内跌幅已超过6%。 在美元下行压力下，多国央行开始采取措施防止本币过度

8、升值，日本成为此次行动的“排头兵”。9月中旬，日本央行结束为期6年的不干预汇市政策，抛售了价值200亿美元左右的日元；10月5日又公布一项规模为35万亿日元的货币宽松政策，并将银行间无担保隔夜拆借利率从0.1%降至0%0.1%区间。8日，日本政府通过了规模约5.05万亿日元（约合4100亿元人民币）的新经济刺激方案。 不少出口导向型国家和新兴市场国家也相继出手。10月4日，巴西公布将外资投资国内固定收益债券的税率由2%上调至4%。泰国财政部长高恩11日表示，作为抑制泰铢升势的措施之一，泰国财政部计划对海外投资者债券投资的利息和资本利得征收15%的扣缴税，财政部正在审议这项提议，可能会在12日的会议上提交内阁审批。泰国央行高层称，央行正密切关注资本活动状况，并且正考虑是否需要采取更多措施来抑制泰铢的迅猛涨势。新加坡金管局9月两度进市干预以减缓新元对美元的升势。 此外，韩国通过购买美元以避免韩元上升太快，其持有的美国国债已达到393亿美元，为今年3月以来最高点；越南已数次将本币贬值以刺激出口；哥伦比亚央行近期公布开始天天买进至少2000万美元以阻止本币比索升值；菲律宾央行副行永日前表示，已做好进市干预以抑制汇率过度波动的预备。 针对多国政府干预汇市的举动，纽约大学教授、有“末日博士”之称的鲁比尼警告称，每个国家都希看自己货币贬值，但不可能所有货币同样弱势，货币干预战的终极结果可