酒类销售连锁企业华致酒行IPO--招股书研读作者IPO研究

1、酒类销售连锁企业华致酒行IPO-招股书研读一、发行的基本情况1、华致酒行连锁管理股份有限公司中小板IPO，保荐机构：中信证券，董事长：吴向东2、拟发行5,500万股，占本次发行后总股本的比例为25%，发行后总股本22,000万股。3、上市后现金分红安排：现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%。4、募集资金及其投向二、公司基本情况1、控股股东为融睿高新（1人有限公司），唯一股东为自然人吴向东，吴向东为实际控制人。吴向东先生间接控制本公司的股份比例合计为69.84%。2、主要从事酒类连锁销售业务，通过连锁门店、团购、直供终端和终端供应商面向消费者和零售终端销售白酒、葡萄酒、黄酒以及进

2、口酒等国内外优质酒类产品。3、愿景：致力于为消费者提供安全保真的酒类产品、多样化的产品选择以及专业的酒品服务，打造国内保真酒品连锁销售领先品牌。4、股权结构图5、财务数据A、资产负债表B、利润表C、现金流表D、财务指标 三、可能的质疑1、严重依赖五粮液，此外与五粮液的合作处于无保障的弱势地位【原文描述】自成立以来即与白酒生产龙头企业五粮液公司保持了紧密的合作，2008 年至2011 年上半年，本公司向五粮液公司采购酒类产品的金额占公司总采购金额的比重分别为82.85%、71.85%、74.64%、66.36%。 2、现金流（不担心存货的存货减值和跌价风险，而是担心存货对现金

3、流的影响）公司最近三年一期的存货余额分别为 34,099.58 万元、61,265.17 万元、89,598.01 万元、104,209.79 万元，存货主要为酒类产品，规模较大。 3、盈利前景，募投项目前景（资产折旧和摊销绝对值过大 ）本次募集资金投资项目将导致公司固定资产、无形资产及长期待摊费均有较大幅度增加，增加额分别为75,599.57 万元、14,776.00 万元、49,427.32 万元，相应增加固定资产折旧额3,942.76 万元/年、无形资产年摊销额2,955.20 万元/年和长期待摊费摊销额9,885.46 万元/年。 4、新华联上市前夜退出（持股一年半

4、，获利1.95亿元）2010 年3 月1 日，新华联控股与李大海签订了股权转让合同，合同约定新华联控股将持有的华致有限10.2%股权作价2 亿元人民币转让给李大海。2008 年12 月8 日，云南香格里拉金六福酒业销售有限公司将其持有的华致有限19%的股权作价950 万元转让给吴向东，将19.8%的股权作价990 万元转让给华泽公司，将10.2%股权作价510 万元转让给新华联控股。 5、合作店的服务与管理公司连锁门店体系目前主要采用直营和合作相结合的销售模式，其中合作店占据大部分。截至2011 年6 月30 日，公司拥有门店数量为307 家，其中合作店295 家。 6、税

5、收优惠的不可持续性（绝对值较高，占比较大）2008 年、2009 年、2010 年公司因上述地方税收优惠而免征或减免企业所得税金额分别为6,656.21 万元、3,573.80 万元、4,831.66 万元，分别占当年归属于母公司所有者净利润的31.56%、15.82%、14.48%。 7、国际股权投资机构KKR入股；Pullock、新远景成长入股2010 年9 月15 日，华致有限、吴向东、华泽公司、李大海、KKR 与CV Wine签署股权认购协议，各方约定，KKR 以25,000 万元认购华致有限4.17%的新增股权，其中2,173,913 元计入注册资本、247,826,087

6、 元计入资本公积。2010 年9 月15 日，华致有限、吴向东、华泽公司、李大海、KKR 及CV Wine签署股权转让协议，各方约定，KKR 以20,000 万元受让华泽公司持有的华致有限增资后的3.33%的股权。2010 年9 月28 日，华致有限、吴向东、华泽公司、李大海、Pullock、新远景成长、CV Wine 及KKR 签署股权转让协议，各方约定，Pullock 以16,000万元受让华泽公司持有的华致有限增资后的2.67%的股权，新远景成长以9,000万元受让华泽公司持有的华致有限增资后的1.50%的股权。2010 年9 月30 日，华致有限通过董事会决议，同意KKR 认购华致有限4.17%的新增股权并受让华致有限增资后的3.33%的股权；同意Pullock 受让华致有限增资后2.67%的股权；同意新远景成长受让华致有限增资后1.50%的股权；8、保保荐机构关联方入股2010 年8 月29 日，华致有限、吴向东、华泽公司、李大海、CV Wine 等签署了股权转让协议，各方约定，由转让方华泽公司将其持有的华致有限9.09%股权作价50,000 万元转让给投资方CV Wine。CV Wine 持有华致酒行发行前总股本的8.71%。CPEChina Fund, L.P.为CVWine 的控股股东，是中信产业投资基金管理有限公司的境外关联实体发起和管理的一支境外基金，