利空压制盘面美豆震荡回落

1、上周热点： 1.美豆11月美农报下调美豆产量预估，美豆回升，但南美大豆播种进 展良好压制美豆价格。短期美豆盘面多空交织，价格维持震荡格局。 2.巴西大豆出口高位回落，出口装船至中国维持正常，陈豆榨利偏低 影响中国进口，但新豆榨利良好未来进口巴西大豆增多。 3.近期巴西大豆到港减少，进口大豆到港持续回落，国内大豆供应短 期偏紧但长期供应预期充裕压制国内豆类价格，10月份进口大豆到港量偏少，但11月开始回升。 4.国内油厂豆粕库存周度环比回落，油厂压榨量回升，成交也在增 多，豆粕正由供需两淡向供需两旺转变。 图表样本国家新冠确诊病例累计数据累计确诊意大利美国巴西阿根廷11月22日491420548

2、56524322010954531544611月23日49256884859564222019276531634811月24日49336864868254722028624531745411月25日49431354883521622038731531865611月26日49542584888995222048782531995211月27日49675874896145222058058532170411月28日49808524902045822066258532364511月29日499489149077695220768635325560美国肺炎疫情新增病例低位回升巴西新冠肺炎疫情新增病例维

3、持低位全球新冠疫情仍然严峻 全球新冠肺炎疫情确诊病例累计超过26126万例；现有确诊病 例超过2005万例。 美国肺炎疫情确诊病例新增数量近期有所回升，第二波疫情可 是否过去尚待观察，欧洲疫情也有所加重。印度变异毒株给全 球带来的第二波疫情何时结束需继续跟踪。 巴西肺炎疫情确诊病例新增数量维持低位，但疫情仍旧不容乐 观。 新冠疫情变异毒株已向全球扩散，南非新的变异病毒正在产生，全球疫情仍处在严重阶段。一.粕类报告一、观点和策略二、基本面（库存结构）三、市场结构四、技术分析五、持仓结构豆粕观点和策略1.基本面：美豆震荡回落，南非发现新变异病毒引发市场动荡和巴西大豆丰产预期打压盘面， 短期美豆维持

4、震荡格局。国内豆粕震荡回落，美豆回落带动，短期技术性调整仍大概率维持区间震荡。国内豆粕价格多空交织，下有支撑上有压力，豆粕需求逐渐好转，四季 度整体预期良好，油厂成交近期良好，现货升水支撑豆粕盘面价格，国内豆粕供需整体 相对均衡，价格维持区间震荡格局。中性2.基差：现货3320（华东），基差104，升水期货。偏多3.库存：豆粕库存54.73万吨，上周60.11万吨，环比减少8.95%，去年同期91.73万吨，同比 减少39.06%。偏多4.盘面：价格在20日均线上方但方向向下。中性5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空6.结论：美豆短期1200上方震荡；国内供需相对均衡，受美豆回升带动技术

5、性反弹，关注美 国大豆出口和南美大豆播种天气。豆粕M2201：短期3150至3210区间震荡。期权观望或者卖出宽跨式。菜粕观点和策略1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕回落带动和技术性调整，短期菜粕价格回归震荡。油菜 籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧和国外新冠疫情影 响颗粒粕进口，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例 已经最大化，菜粕节后库存回升压制现货价格，而菜粕水产需求良好和现货升水支撑盘 面价格。偏多2.基差：现货2700，基差12，升水期货。中性3.库存：菜粕库存2.6万吨，上周2.2万吨，环比增加18.18%，去年同期1.2万吨，同比增

6、 加117%。偏空4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空6.结论：菜粕整体维持震荡格局，菜粕需求预期较好支撑价格，但菜粕年底逐渐进入消 费淡季压制需求，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内油菜籽供应情况。菜粕RM2201：短期2640至2700区间震荡，期权观望。豆一观点和策略1.基本面：美豆震荡回落，南非发现新变异病毒引发市场动荡和巴西大豆丰产预期打压盘面， 短期美豆维持震荡格局。国内大豆震荡回落，短期技术性调整，整体仍延续高位震荡格局。现货市场国产大豆仍旧偏紧，但国内外价差过大限制盘面高度，且国内有大豆抛储 传闻，短期维持高位震荡

7、。国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增 多，国产大豆呈有价无市格局或者不进入压榨市场。中性2.基差：现货6260，基差52，升水期货。偏多3.库存:大豆库存402.91万吨，上周397.85万吨，环比增加1.27%，去年同期555.63万吨，同 比减少27.25%。偏多4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多6.结论：美豆预计1200上方震荡；国内大豆期货短期高位技术性整理，整体维持震荡格局。 豆一A2201：短期6100至6200区间震荡，观望为主或者短线操作。交易策略 期货：中期粕类3000至3400区间震荡 单边：M2201

8、短期3100至3200区间震荡，短期看美豆出 口情况和南美大豆播种和生长天气以及国内需求。 期权： 观望为主,卖出宽跨市期权组合 垂直期权组合 期货短线区间操作为主二、基本面分析 1.美豆市场状况分析 2.油厂进口大豆压榨情况分析 3.下游需求情况分析全球大豆平衡表时时间间收获面收获面积积期初库期初库存存产产量量总供总供给给总消总消费费期末库期末库存存库存消费库存消费比比2012年109320544522687714191283617335739515.86672013年113084562102831154510523884816257116.10662014年1182416189431977

9、65055514269897856218.39912015年120007785993131975247554476847707117.21552016年119837799193499445740794790479603219.84852017年124477950323419945902914913909889320.12282018年1253279860336025760347449095311252122.92412019年1225771125213353476030795038919918819.68342020年126977991883628486200595237199634018.4

10、04218.4042USDA近半年供需报告收割面收割面积积单单产产 产产量量( (亿蒲式耳亿蒲式耳）期末库期末库存存陈豆出陈豆出口口压压榨榨巴西大巴西大豆豆（亿吨（亿吨）阿根廷大阿根廷大豆豆2021.5876050.844.051.420.7522.252021.6876050.844.051.5520.7522.251.371.472021.7876050.844.051.5520.7522.251.371.4652021.887605043.391.5520.5522.051.371.4652021.98720 50.6 43.741.8520.921.8 1.371.4652021.10

11、8720 51.5 44.483.220.921.9 1.440.512021.118720 51.2 44.253.420.521.9 1.440.495美豆周度出口检验环比回升,同比回落2021年南美大豆收割结束巴西大巴西大豆豆收割进收割进程程上年同上年同期期五年均五年均值值阿根廷阿根廷大大 豆收豆收割割上年同上年同期期五年均五年均值值3月25日71%76%72%4月1日78%83%78%4月8日85%89%84%3.6%16.2%15.9%4月15日91%92%90%7.2%20%19%4月22日18.5%37.9%34%4月29日38%58%56%5月6日62%80%76%5月13日7

12、1%82%80%5月20日85%92%90%5月27日92%99%96%2021-2022年南美大豆播种进程巴西大巴西大豆豆 播种进播种进程程 去年同去年同期期 前年同前年同期期 五年均五年均值值阿根廷大阿根廷大豆豆上年同上年同期期 五年均五年均值值10月4日4%4%1.60%4%3%10月11日10%10%3.40%8%6%10月18日22%7.90%19%17%7.2%20%19%10月25日38%23%37%34%18.5%37.9%34%11月1日52%42%52%44%38%58%56%11月8日68%56%58%54%54%70%68%11月15日79%70%72%69%71%82

13、%80%11月22日86%81%82%79%85%92%90%11月29日87%87%85%92%99%96%12月6日90%93%91%97%99%99% 2021年美国大豆播种和收割进程美国大美国大豆豆播种进播种进程程上年同上年同期期五年均五年均值值出苗出苗率率去年同去年同期期五年均五年均值值优良优良率率去年去年同同 期期落叶率去年同期 五年均值结荚率去年同期五年均值优良率去年同期9月4日18%18%18%96%98%95%57%65%9月11日38%35%29%收割率去年同期五年均值57%63%9月18日58%56%52%6%5%5%58%63%9月25日75%72%66%16%18%1

14、3%58%64%10月3日86%83%80%34%35%26%58%64%10月10日 91%92%89%49%58%40%59%63%10月17日 95%96%95%60%73%55%10月24日73%82%70%10月31日79%86%81%11月7日87%91%88%巴西大豆出口至中国月度数据（单位：万吨）出口进出口进程程巴西大巴西大豆豆去年同去年同期期出口进出口进程程巴西大巴西大豆豆去年同去年同期期2020年1月1802302021年1月201802020年2月8006102021年2月4808002020年3月10008952021年3月100010002020年4月11009602

15、021年4月107011002020年5月100010002021年5月93010002020年6月1044.19072021年6月95010442020年7月10107822021年7月92010102020年8月4465322021年8月6804462020年9月3204402021年9月4203202020年10月2005002021年10月2020年11月1805072021年11月2020年12月1003002021年12月国内外大豆情况 美豆收割临近结束，美豆11月美农报下调美豆产量但同时下调出口预 估，美豆期末库存小幅回升，整体利多美豆。美豆技术性反弹结束，受南美 大豆播种进程良

16、好压制盘面，整体目前尚能维持区间震荡格局。南美大豆产 区天气尚有不确定性，美豆短期大概率维持区间震荡但中长期或偏弱。 供应端变化关注国内进口大豆到港和压榨情况，国外关注南美大豆生 长天气和中国大豆进口情况。全球疫情第二波逐渐过去，南美大豆增产预期 压制全球豆类价格。 美豆收割结束，市场焦点逐渐转向南美大豆播种和生长情况，然后是 国内年底豆粕需求情况。2.国内豆粕产业链情况2.1进口大豆到港情况2.2油厂压榨和库存情况2.3豆粕成交情况2.4生猪养殖存栏情况 月度进口大豆到港量高位回落 进口大豆到港7月950万吨,8月820万吨，9月650万吨，10月650 万吨，11月预计860万吨,12月预

17、计780万吨。 美豆维持震荡，进口成本跟随震荡 油厂大豆库存小幅回升，相对处于低位 油厂豆粕库存周度数据小幅回落，相对偏低 油厂未执行合同小幅回落，同比相对中性 进口大豆到港量低位有所增多，成交回升油厂大豆入榨量回升 豆类震荡偏弱，新季大豆盘面压榨利润震荡回落 豆粕震荡回落，国内下游补库成交有所减少供应端小结： 国内油厂大豆库存继续回落，进口大豆到港有所增多，油厂 压榨量回升，国内公布减少饲料配方中豆粕使用量政策压制粕 类价格，但美豆回升带动豆粕回升，国内豆粕盘面震荡。 美豆丰产预期减弱，但巴西大豆丰产压制盘面，进口大豆成 本跟随美豆震荡，南美大豆播种进程良好，其天气情况和产量 预期决定近期走

18、势。 国内国庆节后存栏稍有减少，生猪价格低位反弹，美豆震荡 带动国内豆粕维持震荡，国内需求预期向好支撑价格底部，粕 类维持区间震荡格局。 生猪饲料产量月度环比回落 生猪存栏9月环比减少2% 母猪存栏9月环比减少0.9% 生猪价格震荡回升，相对仍处于低位 生猪补栏积极性偏淡，仔猪价格跟随生猪价格回升 国内生猪价格震荡回升，养殖利润回升至小幅盈利生猪养殖小结： 外购仔猪养殖利润亏损好转，生猪价格受供应减少和猪肉收储 影响整体反弹，但整体仍处于低位影响后续补栏，仔猪价格跟随 生猪价格回升。生猪和母猪存栏9月环比回落，养殖业受国庆前集 中出栏影响，10月份预计生猪和母猪存栏双降。 猪肉供应有所减少，猪肉消费也处于淡季，猪肉价格低位反弹。 随着猪肉收储开启，生猪价格见底回升，但整体处于低位。 需求端关注终端消费情况，但整体仍保持稳定，价格波动仍取 决于供应端。三市场结构