盈利能力影响因素研究——基于杜邦财务模型的分析

1、题目：盈利能力影响因素研究基于杜邦财务模型的分析目 录【摘要】 盈利是企业生存发展的关键，盈利能力的分析是财务报表分析的核心，盈利能力分析能够有助于帮助企业找到盈利的驱动因素和分析驱动因素的变动效果，进而帮助企业找到盈利短板，以问题为导向，不断加强企业盈利能力建设。杜邦分析是一项综合性财务分析指标，该指标以资产净利率为基础，因此杜邦分析综合性强，可进一步分解分析的突出优点，是企业财务分析的重要工具。本文通过SJ公司2013年-2015年财务报表为基础，分析该公司杜邦指标三年来变化趋势，以及以杜邦指标为基础，对影响盈利能力的因素进行重点分析，通过连环替代法和SPSS软件回归分析依次分析资产周转率

2、以及权益乘数对企业盈利发展的影响，进而探究出影响企业盈利能力的关键因素，为企业下一步的科学决策奠定基础。这为一般企业以杜邦指标分析企业盈利能力提供了借鉴意义。【关键词】 杜邦分析 盈利能力 因素分析AbstractProfit is the key to the survival and development of enterprises, the profitability analysis is the core of financial statement analysis, profitability analysis can contribute to help enterpris

3、es to find profit driven factors and analysis of driving factors of the effect of change, and help enterprises to find profitable short board, problem oriented, continuously strengthen the construction of enterprise profitability. The advantages of DuPont analysis is a comprehensive financial analys

4、is index, the index to assets, net interest margin based. Therefore, Du Pont analysis comprehensive strong, further decomposition analysis, corporate financial analysis is an important tool. The through financial statements SJ company in 2013 and 2015 based. Analysis the DuPont index over the past t

5、hree years change trend, and DuPont index based, the factors to affect the profitability are analyzed and through serial substitution method and SPSS software regression analysis followed by the analysis of capital turnover rate and equity multiplier on the profitability of the business development

6、impact, and then find out the key factors influencing the profitability of enterprises, so as to lay a foundation for enterprises under the step of scientific decision-making. This provides a reference value for the general enterprises to analyze the profitability of the enterprise with DuPont index

7、.Key words: DuPont analysis analysis of profitability factor analysis绪论一、 选题的背景与研究意义（一）背景 企业的竞争能力高低的核心在盈利能力，盈利能力是企业立足市场，参与竞争的基础。它为企业的持续发展的不竭动力，它是企业存在的原因，也是终身的使命，它关系到股东利益，债权人利益，职工利益等多方利益，因此盈利一直是企业管理重视的问题。强盈利能力分析是财务部门的重要职能也是为企业不断自我完善不断发展奠定基础。 我们目前财务报表分析的方法比较少，而且指标缺乏综合性和导向性，不能够找出企业管理存在的问题，因此无法指导企业进一步改革

8、发展。我们目前用到的财务分析方法有比较分析法，财务比率法，趋势分析法和因素分析法，以上这些方法具有指标功能局限性强，指标与指标关联性弱，无法找出企业发展存在的问题，所以需要综合性强的财务指标进行财务分析，以期综合反映企业财务健康全貌。杜邦分析和沃尔评分法是综合性较强的财务分析指标，尤其杜邦分析综合性优势更为突出。杜邦分析是由美国杜邦公司的皮埃尔·杜邦（Pierre DuPont）和唐纳森·布朗（Donaldson Brown）制定出了杜邦财务分析体系（DuPont System），这种体系是以净资产的收益率指标为基础，金字塔式的指标分析，最终对财务分析指标有机结合。该指标以

9、净资产收益率为指标突出利润分析，为企业的盈利能力分析和盈利能力建设指出了方向。（二）研究意义 本文的重大意义运用杜邦指标突出对盈利能力的分析，进而发现盈利能力的变化对杜邦指标的多重影响效果，找出企业盈利能力建设的关键因素和重要驱动力。1 理论意义目前企业盈利能力分析偏重于发展能力分析，指标主要为销售增长率，净利润增长率，资产收益率，净资产收益率等。这些盈利能力分析过于片面，只能反映一个或者数个财务指标的变动，分析缺乏重心，要素分析也缺乏综合性。杜邦指标分析是综合性的指标分析实现上述关键指标的综合，而且抓住了财务分析的核心价值。 2. 实践意义 SJ是公司主营业务由现代物流业、客运旅游业、汽车零

10、部件制造业及汽车后服务业组成。该公司具备一般运输物流公司的基本特点，具有极高的代表性。加强对SJ公司的盈利能力因素分析对于其它运输公司盈利能力分析有借鉴意义。二、 文献综述 （一）国外研究现状 杜邦财务分析体系（DuPont System）是1919 年，美国杜邦公司的皮埃尔·杜邦（Pierre DuPont）和唐纳森·布朗（Donaldson Brown）制定出，该体系是以净资产的收益率指标为基础，依靠金字塔式的逐级分解，实现对财务要素的全概括。是一个综合性很强的财务指标。净资产收益率指标是杜邦财务分析体系的核心，也是财务分析的重心，销售净利润乘以总资产的周转率和权益的结

11、果就是净资产收益率，凭借从上往下地对关键指标进行分解，将公司的盈利能力、营运能力、债偿能力等各种财务能力之间的关联更加清楚地体现出来。（二）国内研究现状 陆婧婧、苏宁（2011）在杜邦分析体系的改进与实用实例分析中认为杜邦财务分析体系是所有财务分析中最具有综合性和代表性的指标，通过对财务比率的关键指标关联实现对公司盈利能力要素的全过程管理和研究。柳春涛在杜邦分析法的局限性及改进建议一文中认为：杜邦财务体系不是最终完美的财务分析体系，需要进一步的完善和修正。他将杜邦分析体系在实际使用中的局限性作为着手点，提出了新型的杜邦财务模型，并比较新旧模型的优缺点，为使用者提供了更多的参考依据。 三、 研究

12、方案设计（一）本题研究内容和研究方法 1.研究内容 本文通过杜邦财务分析体系研究SJ公司2012年-2014年的财务报表，进而正确测度该公司的盈利能力变化，以及影响该公司盈利的重要驱动因素，指出该公司发展的短板和瓶颈，通过以上分析真正现实对影响企业盈利要素的全角度分析。 2.拟采用的研究方法（1）文献研究与资料检索法 作者在知网的相关文献搜索中查询相关文献研究状况。在搜索栏内输入盈利能力分析+杜邦，输出相关结果 7596条结果。在该结果中输入运输搜索，输出结果 0条结果，从搜索结果可以看出，对于运输企业的盈利驱动因素研究的相对较少。本文的研究能够填补相关领域的空白，本文的研究具有开创性和先瞻性

13、。（2）案例分析法 作者查阅了SJ公司2012年到2014年的财务报表，并对依据杜邦财务分析公司盈利的驱动因素，杜邦财务分析的综合性有助于实现对公司分析客观性和全面性。(3)财务指标分析法 根据所提供2012年-2014年三大财务报表及数据进行汇总、计算、比对,在运用杜邦分析的基础上做出进一步的改进,增加了权益现金流量比,使结果更能反映财务状况,为财务工作的改进提供进一步依据。（二）本文可能的创新和不足本文坚持问题导向，运用杜邦财务分析体系发现公司盈利能力重要驱动因素的同时也要发现存在的突出问题和发展短板。实现以问题为导向不断发现问题解决问题，最终实现企业的持续发展。但是本文限于作者能力有限，

14、没有对相关数据进行聚类分析，无法从行业角度全面反映盈利能力驱动因素分析。 第1章SJ公司基本情况一、SJ公司目前经营情况交运集团主要从事运输业与物流服务、汽车零部件制造与汽车后服务和水上旅游服务等产业。经过长年的积累和发展，交运集团资产规模和市场地位在上海市同类企业中居于前列。2013中国服务企业500强第255位，上海企业100强第60位和服务企业50强第32位。 近年来，交运集团围绕"创新驱动、转型发展"总方针，以持续优化产业结构，做强做大核心主业为主要工作任务，坚持交通运输服务产业链、价值链同步发展，在"运输业与物流服务"、"汽车零部件制

15、造与汽车后服务"、"水上旅游服务"等主业领域取得长足进展。旗下主要企业包括：上海交运日红国际物流有限公司、上海交运沪北物流发展有限公司、上海交运巴士客运（集团）有限公司、上海交运汽车零部件制造分公司、上海市汽车修理有限公司、上海浦江游览有限公司。 货运与物流服务业，拥有货运车辆约4000辆，物流配送仓储面积18万平方米（共18座仓库，其中现代化冷库3座），堆场面积20多万平方米，全国联运、配载网络分支机构11个，定向定时发送直达快运班线119条，通达全国260多个城市，运输能力和运营范围基本实现全国通达无障碍，具有国际航运货代和航空货代资质，是全国道路货物运输一级

16、企业。省际道路客运服务业，拥有分布市区东、西、南、北的长途汽车客运站12座，中高档长途客车600多辆，运营600多条跨省市客运班线，是全国道路旅客运输一级企业。汽车零部件制造业，拥有上海地区中山南二路、金桥、川沙、白鹤、安亭和山东烟台、辽宁沈阳等生产基地，自动变速器总成换档机构总成国产化能力居行业领先水平，高速列车座椅骨架国内市场占有率达到90%，车身中小冲压焊接总成居上海前3名。汽车后服务业，拥有13个4S店、8个汽车特约维修站、21个维修网点、4条汽车安全检测线、3条汽车综合检测线和1条危险品槽罐检测线。"交运汽车"的社会知名度和美誉度不断上升。水上旅游服务业，拥有各类

17、水上游览船舶9艘，上海市著名商标"浦江游览"已成为上海旅游业一个著名的景点和城市景观，是同行业规模最大、服务范围最广的引领型企业。 第2章SJ公司盈利影响因素分析 杜邦财务分析角度一、SJ公司盈利影响因素分析（一）SJ公司2012年-2014年财务基本情况 本文选取了SJ公司2012年-2014年3年对外公布的财务报表，3年连续时间保证了财务分析的完整性和分析的科学性。对于数据分析没有进行二次修改，保持了数据的真实性。 表12012-2014年SJ公司资产负债表主要数据指标/年份  2014  2013  2012  货币资金(元)

18、1,271,080,164.29 1,084,007,243.54 1,349,924,280.80 应收票据(元) 47,043,617.44 48,231,805.61 25,372,321.75 应收帐款(元) 832,503,541.98 791,919,326.30 746,828,287.59 预付帐款(元) 177,799,946.79 242,483,054.21 145,829,144.95 应收利息(元) 1,197,000.00 - - 应收股利(元) 76,952.20 76,952.20 15,318,879.20 其他应收款(元) 79,884,290.48 93,

19、455,385.09 96,931,863.34 买入返售金融资产(元) - - - 存货(元) 1,025,794,376.50 973,588,954.07 851,930,302.96 其他流动资产(元) 178,858,484.19 - - 流动资产合计(元) 3,614,238,373.87 3,233,762,721.02 3,232,135,080.59 可供出售金融资产(元) 79,095,718.40 885,230.46 1,096,834.14 长期股权投资(元) 185,980,556.94 356,183,230.38 355,071,027.76 投资性房地产(元)

20、 67,756,208.92 71,494,049.44 75,231,889.96 固定资产净额(元) 2,357,291,998.97 - 2,090,480,751.11 在建工程(元) 411,980,585.61 284,811,999.92 299,849,965.64 工程物资(元) - - - 固定资产清理(元) 186,287.03 2,472,953.53 105,892.94 无形资产(元) 343,575,718.96 349,246,872.26 356,603,896.18 商誉(元) 10,048,488.99 10,048,488.99 10,048,488.9

21、9 长期待摊费用(元) 152,650,860.36 161,540,338.28 162,366,819.02 递延税款借项合计(元) 24,095,770.00 20,418,829.76 19,833,124.24 非流动资产合计(元) 3,632,662,194.18 3,485,528,011.45 3,370,688,689.98 资产总计(元) 7,246,900,568.05 6,719,290,732.47 6,602,823,770.57 短期借款(元) 350,603,523.79 210,356,584.01 287,704,333.32 流动负债合计(元) 2,125

22、,060,885.78 1,872,388,959.40 1,915,546,952.01 长期借款(元) 179,956,169.80 126,767,142.96 140,112,232.38 应付债券(元) 798,162,500.00 796,062,500.00 793,962,500.00 长期应付款(元) 165,749,996.34 176,065,241.43 194,696,420.81 专项应付款(元) 68,562,855.00 187,297,369.50 209,005,471.03 预计负债(元) - - - 递延税款贷项合计(元) 1,254,581.85 1,

23、093,852.24 1,146,753.15 其他长期负债(元) - 6,370,579.18 6,365,172.04 长期负债合计(元) 1,237,784,672.03 1,293,656,685.31 1,345,288,549.41 负债合计(元) 3,362,845,557.81 3,166,045,644.71 3,260,835,501.42 股本(元) 862,373,924.00 862,373,924.00 862,373,924.00 资本公积(元) 1,182,601,454.07 1,107,904,749.63 1,108,165,063.14 盈余公积(元)

24、253,277,742.61 237,943,500.95 211,951,192.81 未分配利润(元) 1,173,328,649.24 - 775,353,304.42 归属于母公司所有者权益合计(元) 3,472,845,742.80 3,171,351,235.04 2,957,843,484.37 少数股东权益(元) 411,209,267.44 381,893,852.72 384,144,784.78 股东权益合计(元) 3,884,055,010.24 3,553,245,087.76 3,341,988,269.15 负债和股东权益合计(元) 7,246,900,568.0

25、5 6,719,290,732.47 6,602,823,770.57 注：数据来源 表2.2012-2014年SJ公司利润表主要数据指标/年份  2014  2013  2012  营业总收入(元) 8,935,485,264.76 8,381,284,625.94 7,859,173,145.63 营业收入(元) 8,935,485,264.76 8,381,284,625.94 7,859,173,145.63 营业总成本(元) 8,636,392,963.88 8,087,174,662.60 7,596,747,808.04 营业成本(元) 7

26、,913,501,199.64 7,392,752,806.47 6,974,445,318.89 营业税金及附加(元) 28,865,375.32 28,470,775.39 29,521,652.08 销售费用(元) 69,517,505.64 51,489,314.60 44,830,120.25 管理费用(元) 545,061,014.24 558,261,920.87 477,840,490.50 财务费用(元) 51,019,490.78 44,463,036.37 49,304,569.03 资产减值损失(元) 28,428,378.26 11,736,808.90 20,805

27、,657.29 投资收益(元) 38,971,669.51 36,735,678.70 32,353,251.75 对联营企业和合营企业的投资收益(元) 25,038,628.62 24,194,522.45 18,199,614.20 营业利润(元) 338,063,970.39 330,845,642.04 294,778,589.34 营业外收入(元) 131,800,371.35 108,154,046.24 101,875,003.54 营业外支出(元) 10,459,424.93 7,253,286.95 3,024,647.13 非流动资产处置净损失(元) 9,149,342.8

28、9 6,292,065.45 2,113,735.55 利润总额(元) 459,404,916.81 431,746,401.33 393,628,945.75 所得税(元) 103,849,983.79 92,721,803.72 99,847,803.65 净利润(元) 355,554,933.02 339,024,597.61 293,781,142.10 归属于母公司所有者的净利润(元) 320,706,431.79 300,377,925.19 276,373,939.13 少数股东损益(元) 34,848,501.23 38,646,672.42 17,407,202.97 从表1

29、可以看出SJ从2012年到2014年资产总额逐年增加，资产总额2014年比2012年同比增长10%，增加64407万.。3年间环比增长速度分别为2%，8%。这说明SJ公司资产规模不断增加，一方面是由于公司利润逐年增加，另一方面是公司加强融资增加债务比重有关。表2可以看出SJ从2012年到2014年利润逐年增加，由2013年的39362万，上升为2014年的45940万，同比增长17%，三年环比增长率分别为10%，6%。这说明公司盈利能力较强，发展势头强劲。但是环比和同比分析无法分析出公司目前盈利存在的问题，也让企业改革无从着力，因此要加强杜邦财务体系分析。（二）SJ公司2012年-2014年杜

30、邦财务分析体系分析本文的根据杜邦财务分析体系分析SJ公司3年的杜邦指标变化情况。杜邦指标分析公式如下：净资产收益率=净利润净资产延展公式为：净资产收益率=净利润销售收入×销售收入资产总额×权益乘数下面为2012年到2014年SJ公司杜邦财务分析体系指标分析结果。图1.SJ公司2012年杜邦财务分析体系图2.SJ公司2013年杜邦财务分析体系图3.SJ公司2013年杜邦财务分析体系表2SJ公司杜邦指标汇总统计表指标分类项目2012年2013年2014年平均率总指标净资产收益率8.79%9.54%9.15%9.11% 一级指标 总资产收益率4.45%5.05%4.91%4.80

31、% 一级指标 权益乘数1.98 1.89 1.87 1.91 二级指标 主营业务利润率3.70%4.05%3.98%3.91% 二级指标 总资产周转率1.19 1.25 1.23 1.22 注：数据来源于巨潮资讯网 通过图1、图2、图3和表2可以看出SJ公司净资产收益率2013年以后整体高于2012年，2013年达到高峰。其中一级指标中总资产收益率在2013年达到高峰，与总指标变化趋势一致，因此有高度的相似性。两者进行回归分析发现，两者存在高度一致。一级指标中的权益成熟在2012年达到高峰，与总指标存在异步现象。其中二级指标中主营业务利润率与总指标一致，资产周转次数也存在高度一致。（三）SJ公

32、司2012年-2014年盈利能力影响因素分析 1.连环替代法分析盈利能力因素分析 本文根据净资产收益率=净利润销售收入×销售收入资产总额×权益乘数公式进行三者因素替代分析，数值取2012年为基础代入2013年数据发现关键因素如何影响盈利能力。具体替代因素分析如下：净资产收益率=主营业务利润率×总资产周转率×权益乘数SJ公司2012年净资产收益率=3.7%×1.19×1.98=8.79%代入2013年主营业务利润率，计算盈利影响数。影响数=4.05%×1.19×1.98-8.79%=9.54%-8.79%=0.007

33、5代入2013年总资产周转率，计算盈利影响数。影响数=4.05%×1.25×1.98-0.0075=0.0927代入2013年权益乘数，计算盈利影响数。影响数=4.05%×1.25×1.89-0.0927=0.0029通过上述计算可以看出总资产周转率代表的营运能力指数更能影响净资产收益率，影响值为0.0075。其次为主营业务利润率，影响值为0.0075。最后是权益乘数，影响值为0.0029.影响最弱。通过连环替代法分析可以得出影响值排序结论是:总资产周转率>主营业务利润率>权益乘数。因此要加强SJ公司经营能力建设，同时加强收益质量建设，才有更

34、加有效推动公司发展。2.SPSS分析盈利能力因素趋同性分析总资产周转率与净资产收益率的回归分析，分析结果如下： 图4.资产周转率与净资产收益率回归分析结果 通过图4可以看出R Square=0.988>95%置信区间，因此数据结果可以接受。Significance F=0.068648785，处于显著性相关。总资产周转率与净资产收益率的回归分析，分析结果如下：图5主营业务利润率与净资产收益率回归分析结果通过表5可以看出R Square=0.83<95%置信区间，因此数据结果不能可以接受。Significance F=0.270357，处于相关性差。因此主营业务利润率比总资产周转率对净资产收益率更有影响力。权益乘数与净资产收益率的回归分析，分析结果如下：图6权益乘数与净资产收益率回归分析结果通过表6可以看出R Square=