农产品投资报告书

1、农产品投资报告书1、 股票概况： 深圳市农产品股份有限公司成立于1989 年，业务范围涉及农产品流通、农产品供应链金融服务、大宗农产品电子交易、农产品电子商务和“新农业基地建设”。公司在深圳、北京、上海、天津、成都、西安、长沙、武汉等20 余个大中城市经营管理超过30 家综合批发市场和网上交易市场，形成国内最具规模的农产品交易、物流及综合服务平台，公司旗下批发市场农副产品年度总交易量超过2500 万吨，年度总交易额超过1500 亿元，约占全国规模以上批发市场交易总额的10%，是我国农产品流通领域当之无愧的龙头企业。公司实际控制人是深圳市国资委，与全资子公司远致投资等合计持有32%股权；二股东为

2、生命人寿，目前合计持有29.97%股权，与大股东股权差距较为接近。1、 最新指标：2、 最新股东情况：2、 核心观点：1、 公司发展将全面收益于国家发展战略和政策导向。 国务院5月7日印发关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见。意见提及：“推动传统商贸流通企业发展电子商务。鼓励有条件的大型零售企业开办网上商城，积极利用移动互联网、地理位置服务、大数据等信息技术提升流通效率和服务质量。 支持中小零售企业与电子商务平台优势互补，加强服务资源整合，促进线上交易与线下交易融合互动。 推动各类专业市场建设网上市场，通过线上线下融合，加速向网络化市场转型，研究完善能源、化工、钢铁、林业等行业电子商务

3、平台规范发展的相关措施。积极发展农村电子商务。加强互联网与农业农村融合发展，引入产业链、价值链、供应链等现代管理理念和方式，研究制定促进农村电子商务发展的意见，出台支持政策措施。”2、 公司战略升级，平台型公司架构已经形成。 2007年以来，公司先后推行“归核化”（剥离非核心的亏损资产）、“网络化”（加速布局实体市场并推进电子结算，打造统一的后天体系）战略，最终搭建完成“虚实结合、轻重平衡”的农产品交易平台，战略第次升级，尤其是2012年底成立的深圳农产品交易所有限公司，为公司未来盈利成长孕育了成长空间。 2015年以来，“互联网+”转型趋势从传统零售企业向专业市场扩散，即专业市场通过嫁接互联

4、网技术手段，实现商业模式和盈利模式创新：专业市场触网，依托实体资源，打造B2B垂直电商平台，本质是一个利用互联网手段不断完善服务，提升客户粘性，从而实现无边界的上游商户和客户快速集聚的过程，带动的是专业化、平台型的闭环生态圈系统的逐步成熟，业务模式重构，驱动实现交易环节和增值服务环节的价值再造。专业市场的盈利模式也从单一的收取租金方式，升级为依托于平台，以大数据为核心，以巨量交易额、资金和物流等流转为基础的综合性盈利模式，其中包括交易环节的佣金、会员费、广告费等，和增值服务环节的手续费、服务费、仓储物流费和数据费等，成长空间完全打开。 在此产业趋势下，公司作为国内农批市场中具有绝对规模优势和领

5、先管理水平，且发展战略清晰的行业龙头，自2007年开始先后推行“归核化”（剥离非核心的亏损资产）、“网络化”（加速布局实体市场并推进电子结算，打造统一的后天体系）战略，最终搭建完成“虚实结合、轻重平衡”的农产品交易大平台。目前已形成包括实体批发市场、电子商务平台、供应链管理和金融服务等线上线下业务体系，未来可融合和拓展空间较大，但具体进程和方式仍有不确定性。3、 “虚实结合、轻重平衡”的农产品交易大平台； 在巨量交易额流转的情况下，公司的盈利不仅来源于交易本身，更因交易平台上沉淀有大量的商流、物流、信息流、资金流等，从而孵化出的各类潜力巨大的衍生业务，包括：小额信贷、融资担保、P2P网贷、股权

6、PE投资、供应链管理及服务、农产品安全认证、检查科技、管理输出等，平台价值将日益凸显。4、供应链金融业务持续发展 农产品股份有限公司通过旗下持股75%的深圳市农产品小额贷款公司及持股40%的深圳市农产品融资担保有限公司参与供应链金融业务。公司供应链金融主要依托经营中对产业链上参与者过往经营情况的了解，对融资服务进行风险定价。公司还通过中农网及海吉星商城介入供应链金融服务。 公司于2011 年上线了海吉星金融网（），从事P2P 网贷业务，对接社会资本与资金需求方。业务由旗下的农产品融资担保有限公司提供担保。2014 年，小贷公司实现净利润805 万元，同比增长39.04%；融资担保公司实现净利润

7、726万元，同比下滑22.02%。公司在2014 年下半年基于审慎性原则对部分金融业务进行了计提。5、有望受益深圳市国资改革2014 年，深圳市出台关于进一步深化深圳国资国企改革的总体方案。2015 年，深圳市国资控股企业在推进管理层持股及引进战略投资者层面均有所突破。深圳市国资在工作计划中提出“深化改革与资本运作，充分利用现有上市公司平台，积极推进系统内外资源的开放性并购重组”，我们认为深圳市国资改革将推动公司的业务创新、进一步完善公司的管理，公司的资产回报率有望得到进一步提升。6、 物业价值大，并有望形成持续出售部分商铺兑现盈利，实体市场投入产出将趋向平衡。 公司现在全国14个城市运营17

8、家实体市场（另有7个在建或筹备开业市场），拥有自有土地面积已达约500万平米，权益自有土地约360万平米，其中权益商业用地为110万平米。 按公司当前476亿元市值计算，对应每平米土地价值为13200元。未来而言，公司将会更加考虑实体市场的投入产出的期限配比，将在投建一个新市场的初期和中期（如二期市场）时，将非核心交易区域商铺长租，一次性回收投资，另外开发沿街商铺用于出售，将可较快回笼资金。比如公司近两年开发的平湖市场、南昌市场二期、蚌埠市场一期等均有类似操作，考虑到公司仍有较多即将开业和在建市场，计算公司的物业价值对中长期投资有较大参考意义。保守测算，公司所持权益土地面积的价值约552亿元，

9、若考虑扣除净负债（1Q2015末数据计算为33亿元），其重估价值仍有约519亿元左右。7、 股权争夺日趋激烈，有望刺激公司市值做大；深市国资五月初通过全资子公司应对性增持公司 1%股票，持股比例达到32%。经此前数轮增持，生命人寿合计持股已达29.97%，本次增持彰显国资志在力保控股权。考虑到双方股权差距较小，我们判断后续拉锯战仍有可能延续，最终有望实现多方共赢、公司迎来价值回归。考虑股权之争可能升级、区域改革有望加速，将刺激公司资产价值溢价。公司为深圳市“菜篮子”重点工程，判断国资放弃控制权概率较低（五月增持可佐证）。然而无论后续抢筹如何演绎，现时点市值做大符合各方利益。公司利润预测：三、投资建议该公司本身具备基于核心竞争力的可持续发展能力，集农业、互联网+、供应链金融、国资改革、股权争夺诸多热门因素于一身，可选入公司核心股票池，进行长期跟踪。附：主流机构近期研报：1、20150415海通证券-关注“互联网+”时代农批龙头的资源重估和转型成长机会！2、20150419国泰君安-首次覆盖报告：农批市场龙头，发力供应链金融3、20150430国泰君安-2014年报暨2015一季报点评：股权争斗升级，资产价值凸显4、20150501海通证券-农批市场