BOT项目成功运作的关键因素

1、1. 项目的可行性BOT 项目成功的最重要因素之一是项目是否可行，尤其是项目在经济上是否可行，包括项目收费能否被用户或政府接受等。在项目初期，政府机构和发起人都应 进行可行性研究，确定项目的可行性。可行性研究应该证明项目在不同方案下的财 务和经济均是可行的。政府在进行可行性研究时应该对项目进行认真规划，增强项 目的吸引力。在选择项目时，首先应考虑项目的必要性，即该项目是否很需要。这儿包括项目 是否在国家允许私人投资进入的产业范围，特别是项目是否是国家急需建设的基础 设施。比如我国的深圳沙角 B 电厂，由于当地严重缺电，而政府又没有足够的资金 来建造更多的电厂，所以可以认为这个 BOT项目很需要

2、。第二，在考虑项目的必要性时，还应分析项目的经济性，主要是对于国民经济的 满足程度。如项目除了满足需要外，还需考虑最终提供的服务，其成本是否可以接 受？政府不做任何融资，项目是否可以进行？特别是项目要有良好的经济效益。由 于BOT项目通过股东的股本投资和借贷筹集建设资金，股本回报和贷款本息的偿 还，完全倚赖于项目建成后的运营收益，项目本身能否产生预期足够的收益，是股 本投资、债权人贷款所要考虑的首要问题。只有项目具有良好的收益保障，才能吸 引投资者和贷款人。第三，项目在技术上的可行性和技术创新，也是影响项目的关键因素。2. 良好的投资环境良好的投资环境包括法律环境、经济环境、东道国的信用等级及

3、政治环境。 法律环境项目当事人在融资结构中的地位，他们所拥有的权利，所承担的责任和 义务是通过一系列法律文件确定下来的（一个项目融资结构由几十个甚至上百个法 律文件所组成是毫不奇怪的）。法律文件是否准确无误地反映出项目各个参与者在 融资结构中的地位和要求，各个法律文件之间的结构关系是否严谨，是保证项目融 资成功的必要条件。如果被融资项目是在第三国，则无论是投资者还是贷款银行都 需要注意该国的法律体系或国际通用法律体系相衔接相适应。作为投资者，应特别 注意例如知识产权的保证、贸易公平的保证、生态环境的保证等方面的法律保护； 作为贷款银行，则需要考虑到担保履行以及实施接管权利等有关的法律保护结构的

4、 有效性问题。有一些法律文件对项目融资的结构设计起着关键性的作用，例如项目产品的“无 论提贷与否均需付款”合同，对于这类法律文件，在融资工作一开始就应加以注 意，确定基本原则框架甚至具体细节，否则很有可能影响整个项目的进度。经济环境一个BOT项目通常要求有一定比例的本国贷款人和本国股本投资者。在 一个具有发达银行系统和某种有组织的金融市场的国家里，寻找这种贷款人和投资 者不是件难事，例如在泰国、马来西亚和巴基斯坦。大多数BOT项目将取得本国货币收益。本国货币必须常被用来为进口的原料或燃 料付款，以及为偿债和偿还股本付款。如果一国经济没有过度的通货膨胀或过快的 汇率变动，在这种经济环境下较容易开

5、发这种项目。即使东道国政府愿意保护项目 的投资者免受通货膨胀风险和汇率风险，在一个比较稳定的经济环境中比在高度不 稳定的环境中开发BOT项目要容易的多。vBR东道国的信用等级在贷款者决 定是否为一个特定国家的一个项目筹资时，决不会因为 BOT方案而不考虑东道国总 体信用。一个项目的可行性需要东道政府的支持和担保，支持和担保越多，贷款人 就越关心东道国的信用。就商业贷款人及其各自的出口担保机构而言，对于一个特 定国家的一个BOT项目的贷款，其承受风险的极限可能已被用光了，所以一个特定 的贷款人或机构将不会愿意再为该国以后的项目筹资或担保，而不管使不使用 BOT拥有较高信用等级的发展中国家，例如泰

6、国和马来西亚，比起其他信用不太好的 国家，似乎应有更多的机会开发 BOT项目。信用等级处于中间状态的国家一例如印 度尼西亚、土耳其、巴基斯坦、墨西哥、智利和菲律宾，仍具有足够高的信用等 级，因而也能够实施BOT项目。信用等级低于上述国家的那些国家，在其信用等级 有所改观以前，不大可能吸引 BOT项目。政治环境BOT成功实施的另一个必要的先决条件（在国家的信用等级中可能以考 虑进去）是东道国的政治稳定。没有政治稳定，实施BOT项目所需的广泛的政治支持就可能是一句空话。即使作出许诺，这种许诺也不一定可信。象曼谷高速公路那 样，完成一个BOT项目一般需要10到25年，如果私人发起人不相信在此期间政治

7、 稳定和连续性，他们不会愿意拿出开发一个 BOT项目需要的大量时间和金钱，而且 承担风险 10 至 25 年。3. 政府的支持程度政府在BOT项目中的影响，贯穿于确定项目、招标、特许权协议的签定、法律法 规的制订、税收、外汇政策的调整、政治风险的避免等多方面，BOT项目的成败在很大程度上取决于政治的支持程度，政府在 BOT项目中起着关键作用。从主观上 讲，取决于（其他方面放在后面讲）：政府对BOT项目的态度政府既然希望采用 BOT方式建设项目，当然也希望项目实 施成功，所以政府首先必须对 BOT项目有热情。政府应牢记BOT项目的特殊性，它 不同于一般的商业项目，它对特许权协议依赖极大，由特许权

8、协议建立项目并由所 有的辅助协议支持它。政府应有吸引人的BOT一揽子计划首先，政府在选择项目时，项目规模要足够 大。BOT项目的复杂结构决定了这类项目较高的前期费用，项目无论大小，前期工 作量差别并不大。如果项目较小，前期费用占投资的比例将很大，这样的项目在财 务可行性上就会遇到问题。第二，一揽子计划应有一个介于垄断和竞争之间的平 衡。有时一个项目需要拥有垄断权或一定程度的垄断权才能实现，那么就应在项目 计划中规定一定的垄断权，并给予项目一定程度的竞争保护。但是，竞争保护不能 因过高的垄断权让承包商占太大便宜，尤其不能因此而损害公众利益和政府利益。 第三，合理的风险分配。原则上，项目的风险全部

9、由项目发起人承担，但风险与回 报之间的关系是对应的。如果发起人真正承担了全部风险，那么根据风险定价原 理，项目收费将很高，很可能会超出用户和政府的承受能力。为了保证项目的财务 可行性，政府适当承担一些政府可以控制的风险是应该的。政府为吸引投资者所采取的其他步骤政府可采取其他步骤以吸引投资者。进行一 个大的项目，投资者往往更关心去国事情发展不顺利时会怎样？他们不喜欢政府含 糊的保证，而更乐意将信息寄托于法律、规章和担保上。所以，政府在帮助投资者 免除担心方面应注意这些问题。4. 项目公司的能力项目公司的选择对于项目成败关系非常重大，适合于进行 BOT项目的发起人必须 尽可能的满足以下要求：项目公

10、司的组成规模对于项目而言必须足够大项目公司是与政府签署特许权协议 的合同一方，是BOT项目的执行者，必须具有足够的实力。一个公司的规模越大和 财务越雄厚，其进行BOT项目成功的可能性越大。首先，具有雄厚财力的项目公司 能对项目提供较多的资金，同时对项目的后备资金也有较可靠的保证。此外，公司 规模大，财力雄厚，在信贷机构中拥有良好的信誉，为项目融资的能力也较强，融 资成本也可能较低。项目公司具有项目开发经验和较强的实力 BOT项目实施中一个常见的问题是私营 机构经验不足，项目经常由经验不足或毫无经验的私营机构来经营管理，因此对新 项目的大多数管理人员来讲，学习的任务非常艰巨。另外，他们通常要接受

11、来自上 司的具体要求和指示。这些上司不能深层次的介入项目，且缺乏经验，这种现象往 往导致期望过高，项目受挫。因此，发起人是否具有 BOT项目开发经验，或则是否 拥有富有经验的管理人员，对于项目的成功与否非常重要。退一步讲，即使缺乏 BOT项目开发经验，开发人曾有过建设类似项目的经验，对于项目的成功也会有很 大的帮助。项目公司的总体经验和实力还表现在能否正确、妥善的处理项目实施阶段的各种 问题。这些问题包括：（ 1）利益冲突问题；（ 2）“台风现象”，也叫“旋涡效 应”；（ 3）债权人摇摆现象；（ 4）对项目管理改变的应付；（ 5）开发资金贫乏 问题。对风险的管理能力为了防止上述问题的发生，需要

12、设计合理的项目管理结构，保 证项目的各个投资者有充分的利益需求而投入足够的资源承担起项目的管理责任， 建立一支有经验的尽职的经营管理队伍。同时，注意建立相应的平衡制约机制，明 确规定项目的决策程序，保护其他投资者的利益。否则，项目管理的随机性、随意 性太大，一旦出现问题，项目可能会成为“无头苍蝇”，从而导致失败。BOT项目的整个实施过程实际上就是一个对风险的管理过程。一个好的项目公司 必须对各种风险有清楚的认识，较好的处理各种风险。BOT项目的风险贯穿于BOT实施的全过程，主要有四个部分：投标风险，包括项目计划许可风险、土地征购风险环境及文物保护风险、专营及 税收法规风险等。融资风险，包括资金

13、不足风险、破产风险、利率变动风险、货币兑换风险、汇率 变动风险等。建造风险，包括建筑承包商的表现风险、地面条件风险、造价超支风险、工期延 误风险、质量不合格风险、技术风险等。运营风险，包括收入风险、运行及维护成本风险等。对于如此复杂而种类繁多的风险，项目公司应具备较强的风险管理能力，应有经 验丰富的风险管理班子，对风险进行有效的控制与通报，坚持一贯的管理风格，并 对成本、时间、质量等做必要的储备。在风险管理工作中，项目公司应掌握正确的风险分配原则，即将风险分配给最有 能力承担这种风险的一方，并使风险承担方应获得相应的回报。应尽可能的采取多 种方法降低风险，如进行细致的场地调查、市场调查、准备备

14、用方案、进行竞争控 制以及取得货币可兑换性担保，等等。其他方面由于在特许权协议结束时，项目最终要移交给东道国政府，所以从项目 东道国角度讲，选择项目公司还要包括：目经营在特许权协议期间能否提供符合要求的服务； 项目经营要符合环境保护标准和安全标准； 项目产品（或服务）的收费要合理 ； 项目经营要保证做好设备的维护和保养工作，保证在特许权协议终止时项目所在 国政府接收的是一个运行正常保养良好的项目，而不是一个千疮百孔的乱摊子。5. 项目承包商和运营商的能力BOT 项目的前期工作是复杂而艰巨的，一旦所有的协议都已签妥，项目便进入建 造和运营阶段。事实上，只有后两个阶段才是项目的实质性阶段。虽然前期

15、工作中 政府、项目公司及涉及项目的其他各方角色所有的谈判相当重要，但项目承包商和 项目建成后的运营商对BOT项目成功与否也有不可忽视的重要作用。在项目前期工作中，项目公司就应考虑和确定是依靠自身的能力组建项目公司进 行工程建设，建成后抽调或聘用自己的管理人员对项目进行运营管理，还是采用分 包的方式，将建设和运营交给更有经验的专业项目公司和运营公司去做。项目公司进行施工建设所采用的最普通方法是“交钥匙固定价”合同承包方式。 项目承包商的总包价格不得随通货膨胀浮动，并且必须对不可预见的场地情况承担 风险。BOT建设合同的另一个普遍特点是工期提前可得奖金，而延误则要处以处 罚。在施工建设阶段，项目承

16、包商实行执行项目的施工，并在施工中调动项目融 资。但是，采用这种“交钥匙”合同方式也会出现一些问题，当项目承包商需要组 建一家项目合资公司时，由于合资公司各成员之间以及与其各自下属的分包商和供 应商之间的不同商业利益，各分包商的经营风格、企业文化和合资公司间的相互竞 争等原因，合资各方可能产生严重的意见分歧，这就将使项目一揽子计划实施受 挫。考虑到BOT项目可能出现类似的复杂情况，为保证项目顺利实施，承包商常雇 佣独立的监理机构对项目进行监理。在项目运行阶段，运营维护商可能是项目公司中的一个股东，他们将管理该建成 的设施，归还贷款，向主管政府交纳税金，以及为股东分红。但如果项目公司中找 不出一个有经验的运营商，那么项目公司也极有可能将项目的运营分包给一家专业 性公司。一旦项目公司作出分包施工 / 运营权的决定，就存在一个对项目承包商和运营商的 选择评价问题。在选择评价时，应以其信贷