高新投创业投资的成功退出——大族激光创业投资案例分析

1、| 维普资讯 h ttp:/www.cqvipCom高新投创业投资的成功退出大族澈光创业投资案例分析王干梅王勇陈良英I200】年4月4日，随着深圳市产权交易中心专业竞拍师的一声锤响，深圳市高新技术产业 投资服务有限公司（HTI）所拥有的深圳市大族激光科技有限公司46%的股权,以2400万元人 民币的价格由原创管理人以个人身份回购成功，超出资产评估价1000余万元.这不仪将创业 投资在短短两年时间获得六倍回报的神话变成了现实，更意味着创业投资具有美好的行业发展 前景口可以说”大族激光项目的成功运作，为缺乏亮点的中国创业投资业带来一场及时的春雨, 给予准备施展拳脚的创业投资家们以极大的鼓舞，成为创

2、投界公认的成功典型案例。公司和行业背景一、投融资取方的基本概况深圳市高新技术产业投资服务有限公司（以下简称“高新投F）是根据深圳市科教兴市撷 战略，按照创建多渠道*多层次的科技投人体系和探索科技与金融有机结合新机制的要求，于 1994年12月注册成立的独立法人企业。高新投以贷款担保、投资开发和咨询评估为业务范围， 注册资本1亿元人民币，实收资本4亿元人民币。“高新投"的重点担保及投资领域包括电子信 息*软件和通讯.医药及生物工程、新材料、新能源及环保产业、光机电一怵化产业等。此项创业投资的对象探圳市大族激光科技有限公司（以下筒称彩大族激光”），前身为 深圳市大族实业有限公司，主要从事

3、激光雕刻机、激光焊接机等激光产品及相关机电一休化设1柞者分别为探圳市高新技术产业投资服务有限公司总鏡理"高级项目经理和办公至秘书。地址：葆圳市慄南中路2 号新闻大厦22层（518027kI中"风障投賣)黑二粮第四期12 月 Chitaiaffriat Volume 1. Number 1, Dwember 2WJO2QQ3 ('AifliJCpME Rwaih /flifj'iTwfr f/ftjflj 和ng)I维普资讯http:/www.cqvipI维普资讯http:/www.cqvipI维普资讯http:/www.cqvipI维普资讯http:/www

4、.cqvip备的研究.开发、生产和销售，目前该公司可提供整套激光应用解决方案，同时提 供激光打标/雕刻机、激光焊接机、激光内雕机、PCR澈光钻孔机*澈光喷码机等 产品、逐步成为中国工业激光设备制造业的开拓者、国际知名的澈光设备厂商。19%年底年刚成立时，大族激光只是家规模较小的实业公司。在引人创业投 资的同时，依靠科技创新和科学管理重用科技人才，在充分采纳以德国、美国为 主的澈光领域的国际先进技术的基础上*大族激光研制开发出了中国品牌的激光系 列产品，不断推动着激光应用技术产业的发展，使公司不断发展壮大。大族激光现 已成为国内激光打标行业标准的制定者之一和亚洲最大的激光打标机生产金业。大 族激

5、光现有员工近如0名，总资产达Z5亿元人民币&目前，大族激光拥有北京.上 海两个分公司和国内二十多个办事处，以及新加坡、香港两个国外办事处，已经形 成销售、联保售后服务网纵 产品还销往香港.台湾、日本.新加坡.马来西亚、 柬埔寨等国家或地区。二，主要决策者背景介绍王干梅先生于1965年夕月至1970年7月期间在北京大学学习,曾任贵州省社 会科学院经济研究所所长，探圳市投资管理公司政策法规部部长*总经理助理*发 展研究部部长、总经济师.2000年6月起，任深圳市高新技术产业投资服务有限公 司董事长，现任总经理.王干梅先生来到高新投后，实行新的投资策略，使高新投的投资理念完成了一 个很大的转

6、型，即对所有的投资项目不控股'不参与具体管理，重点提供增值服务口 特别是坚持在投资的最初先设计好出口的原则，以二到三年为一个周期，伺机退 岀.这也是高新投在大族激光中实行的投资和退出策略口一笔翻了六倍的创业投资的退出历程一、大族公司的初创1996年底，北航激光制导专业毕业的高云峰创办了橄大族实业大族激光" 的前身），专门生产激光雕刻机口高云峰在香港贸发局研究的课题就是激光打标机，nttp:/www.cqvipBomi67从香港到深圳以后，原来在香港贸发局时认识的几个客户请他做激光雕刻机（现在 标准的名称是激光打标机）。这种产品当时在美国的售价要八九万美元一台，高云 峰感觉这个

7、产品很有市场，就成立了这家公司专门生产这种设备。在创业的初期，资金非常紧张，条件非常艰苦。当时高云峰把自己的房子、车 子都投进了公司，注册资本只有100万。在深圳上步工业区200平方米的办公室里, 他和20多个员工一心想做中国激光雕刻机市场的主人。*当时公司太小了，老总都 没有办公室最早接触大族激光的高新投总经理助理王欣胜回忆说，“第一年他 们的产量是6台，每台卖20万，差不多能活下来厂大族实业公司因为经济上遇到了困难，找到了以担保为主要业务的高新投"因 为其净资产较小，承担风险能力低，按规定高新投无法对其提供担保。但在双方接 触的过程中，高新投的决策者们发现，这是个好项目，因为这个

8、产品有一个扩张性 的市场二、市场究竟有多大？1998年的时快，高云峰告诉高新投的投资者，据不完全统计，大族实业生产的 产品全国销售量才二三百台。这样看这个市场就很有限了，二三百台才有多少钱？为了确定这个市场究竟有多大，高新投聘请了专家进行论证。美国一年的销售 嵐是6000多台。国内原器件、电阻s电容、【C上面高档产品原来都是丝印，现在 都是激光打标，雕刻上去就磨不掉，包括名牌衬衫上面的钮扣、女士皮革、皮鞋、 玩具礼品等很多产品上面都可以应用。高新投又去实地考察，发现这个市场是个 扩张性市场，而不是现成的市场据此，高新投认为这是一个市场潜力很大的项目， 就着手和大族实业谈判。高新投一边谈判，一边

9、到北京、武汉等地做市场调查，感 觉大族实业的产品非常有优势。三、是什么让高新投动心了？其实在被很多人看好的科技企业中，早期的人族”并不出色。因为在激光雕 刻机市场有北京大恒、武汉楚天、华工科技等大户，"大族"是百分之百的私营企 业，实力较弱，但其杀手铜是自己开发的控制软件。因为*大族”的软件是自己开I维普资讯68中 - i -c=z>VIENTtJR.E CAPITAL 4-Ilr-发的，并且是国内唯一可根据客户要求量身定做产品的企业，它拥有自主知识产 权“而对手的软件都是进口的，对国外技术依赖很大b髙云峰的市场能力也让投资者欣赏°髙新投的专业投资人士在与高

10、云峰的多次 接触后发现他直觉很好，在客户开发方面很有策略。而且大族实业的体制自由，做 客户服务很灵活中这似乎是最好的投资时机，因为要钱的人急于通过资金打开更大 的市场，出钱的人看到了货真价实的潜力。在接触4个月后.“高新投"动心了。四、创业投资的实现高新投经过慎重研究，最终将资金投给了大族实业。原来的大族实业是私营企 业，高新投将它的有形资产、无形资产全部挖出来，进行了一次估价，再投人一笔 现金，合起来组建了 “大族激光科技有限公司J注册资本860万元。高新投要控 股，对民营企业的大族实业来说是致命的威胁，但对谨慎的投资者来说是提高了保 险系数出双方心知肚明，虽然髙新投样保证不参与大

11、族激光的具体管理也不想 埋下日后因回购控制权而产生纷争的引了、最后在双方一直互不相it的控股权问题 上.高云峰暂时退了一步“1999年4月3日，尢族激光科技公司注册，438.6万元流进大族激光”讥渴 的口中。就像荒漠中遇到了水大族激光穩因这笔投资而发展起来了* 1999年， 11大族激光”卖出69台雕刻机*比高新投提岀的50台的初定目标多了一截这一年 41大族徽光级的利润逾百万.2000年卖出249台，收人超过孔00万元，其增长速度 超过预计乜在2000年 “大族激光"的竞争力在市场份额上显现出来一占广东市 场份额的90%,全国市场份额的60%. “高新投”的这项投资还在不断的增值口

12、 五"变现：第新投*赚得钵满盘满20E年10月，实力大增的粗大族激光71和享受投资快乐的“高新投”开始商 议回购控股权的问题枫高新投”的态度很明确.既然投资有回报，其他投资项目 又需要资金，该撤就撤“在20W年底，经双方商仪后，“高新矿 决定岀让46%的 股份。高云峰有在资本市场进一步拓展的想法，因为他也面临企业管理层的期权问 题，还想自己能够重新控制企业中双方开始的约定价格是1700万元.在当时投、融资市场不成熟的情况下，11高新投"的退岀成为业界关注的焦点。 因为41高新投*是国营企业，根据有关规定，为防止国有资产流失.股份的转让不 能在不同体制间私下交易，必须通过政府

13、设立的产权交易所公开挂牌交易。这就出 现了 2Q(H年4月4日竞拍的一幕。根据资产评估报告，大族激光46%股权的净资 产评估值为1351万元，在探圳市产权交易中心的协议挂牌底价为1765. 49万元。 在公开挂牌转让竞投会上，厦门建发集团、深圳市大鹏创业投资有限责任公司、深 圳市大族实业有限公司、自然人高云峰等激烈角逐.最后高云峰以2400万元价格 将其购得&作为此次交易退出方的“髙新投S其思路是：公司是以扶持高新技术企业为 宗旨的考虑到大族激光已进人成长期，而且却01年底时国内创业投资正处于热 潮期，高新投便决定出让部分股权(46%)以回收现金，用以支持更多的深圳市高 新技术企业。同

14、时，41高新投”仍保留了5%的股权为大族激光准备上市和高新投 再获猖更好的收益留下空间至此，&高新投”从投人资金到创业投资大部分退出 历时两年螯。案例分析一、关于投资过程对项目投资的前期调査和分析无论怎么强调都不过勺扎大族激光投资案例从项目 投资谈判开始到实际投人，前后经历了近4个月时间。其间高新投投资部组织业务骨 干，在全国范围内重点考察了亍家相关产品生产企业，就产品技术r行业发展、股权 设置、投资数量、管理结构等方面进行了深人论证，撰写岀较为详细的项目可行性分 析报告，为科学的决策奠定了坚实的基础。从 領新投”最后投资438.6万元，控制 大族激光51%股份的行为过程看，实际包含了

15、下面几方面的意义和投资理念：L产品具备快速增长的市场潜力。市场调查发现，澈光打标机系列产品实用性 极其广泛，尤其在电子产品应用方面，因其具有加工效果突岀、设计方便快捷s自 动化程度高等待点，显示出不可替代的作用。其市场范围包括原丝印打标产品和新 增产品，而后者都是新兴成怏性行业产品如电池等，可以说产品应用市场已经成熟.I维普资讯70申国同餐杖费一 !-=-N><!TnJ he cafit>l 一F4芦2. 项目具备技术开发方面的核心竞争力。激光打标机属于光机电一体化产品, 需要整合多种专业技术，综合化程度较高，大族激光依托自行开发的功能软件，可 以不断推出贴近市场、性能价格比

16、优异的系列产品。这些产品不仅适应市场需求, 甚至可以逐步引导市场需求。3. 优秀的创业团队和独特的经营理念。这一条通常是创业投资考察项目的重 中之重。调查发现,大族激光原创业者高云峰有激光行业的专业背景和研发相关产 品的实践经验，同时对市场极其敏感，有强烈的创业冲动，有背水一战的决心和毅 力。这可以从他愿意暂时放弃控股权，倾其所有资产投入项目开发的行为反映岀二.关于增值服务投资商的增值服务在整个创业投资过程中都是非常重要的口增值服务一般包括 协助争取优惠政策支持、融资、财务管理、提供信息.提供国际市场上的商业机会 等。高新投在企业规范管理、争取优惠1K策和资金融通方面，均给予大族激光实质 性的

17、帮助。L规范管理：众所周知，因国内市场经济不发达，法律法规不健全，处于创业 期或资本原始积累阶段的民营企业，普遍存在经营不规范的行为和习惯，尤其在财 务管理方面更是如此。在控股大族激光后，为强化规范管理，高新投委派了董事长 和以髙新投名义招聘的财务经理，开始逐步规范企业经营村后来的事实表明，当企 业成长到一定程度，需要进行资本市场运作的时候，前期为规范经营所付出的成本 代价是十分值得的。2. 资金融通：在企业进人快速成长期需要资金的关键时刻，髙新投利用自身 的资金优势，先后累计提供过400万元的流动资金支持。高新投的46%股权退出 后,还先后提供融资担保累计4000余万元号目前在保额仍达300

18、0万元。资金融 通方面的大力支持使得大族激光2002年主营销售超过】.6亿元，净资产达到9000 万元。3, 优惠政策支持：如髙新投协助大族激光完成了髙新技术项目和企业的评定-;&:?三、关于股权转让撤出创业投资作为一个循环过程，投资与退出相互影响、相互作用。从一般的投资 逻辑上看，创业投资是遵循着14投资一管理一退出”这种模式运作的。但是，按照 这种运作模式，如果不预先对未来的退出做出规划与设计，退出将难以保证。这也 正是高新投为何在初期投资时就确定退岀的策略的原因.因此，为提高退出的绩效，创业投资机构应从投资的第一天开始就进行有效的 计划，将退出收益作为创业资本管理的最终目标。在国

19、内资本市场发育不全，缺少 退出渠道的情况下*大族激光股权转让的成功操作就显得十分难得円L转让时机其一，当时创业投资兴起热潮，产权交易的市场价格处于髙位* 其二，投资方战略退出及变现的业务要求.2.转让方式：国有股权的转让方式与普通的股权协议转让方式不同，转让必须 经指定的产权交易所采取公开方式进行。本次的股权转让前后历时近半年，虽然耗 费不少精力，但由于采取了市场公开挂牌交易方式，实际获得了超出协议转让价格 约700万元的结果.充分体现了产权价格发现机制市场化的重要作用a工转让对象：由于天族激光的良好发展前景,当公布产权公开挂牌交易的信息 后，实际参与股权竞投的买家有4个（除原创管理人外”还包

20、括外省的实力投资集 团人产权交易价格由1800万元起一路攀升至2400万元，最后由原创管理人成功回 购，一方面表明原创管理人对企业发展更加充满信心，同时也符合转让方的初衷, 是一个双贏的结果4股权保留：上述股权转让完成后，投资方尚留5%股权。保留股权的意义在 于：其一、对企业发展长期看好，该等股权可获得更大收益（目前增值了 10倍以 上h其二，保持与企业的产权联系歩可继续为企业提供有效的资金融通等增值服 务*|维普贤讯 nup:/www.cqvip|72Successful retrieval of hi-tech venture capitalThe Han?s Laser China caseBy Wang Ganmei, Wang Yong and Chen LiangyingAbstractThis paper discusses Shenzhen Hi-Tech Industry Investment Service Co Ltd* successful investment in and retrieval from the Han's Laser China project The following concl