通货膨胀对保险公司的影响

1、通货膨胀对保险公司的影响分析-以长沙市为例内容摘要通货膨胀作为一种货币经济现象，对任何采用货币形式经营的行业，会产生直接影响，进而影响到社会经济生活方方面面，对保险也不例外。由于保险公司不生产物质产品，其业务经营的过程实质上是筹资、使用和分配保险资金的过程，因此，本文主要从资产、负债、需求以及经营方面来研究通货膨胀对保险业发展的影响，通过研究发现通货膨胀率和保险投资的收益率之间呈正相关关系；通货膨胀对保险负债的影响则与保险产品的特点有关；通货膨胀对保险需求的影响取决于通胀的程度以及对问题双面性的考虑；通货膨胀对保险企业经营结果的最终影响取决于保险投资收益率提高和保险经营成本上升之间的平衡关系。

2、关键词 通货膨胀; 保险公司; 影响ABSTRACT:Inflation as a currency economic phenomenon, will have a direct influence on business industry which using the monetary form, and then affects all aspects of social economic life. To insurance is no exception, because insurance companies do not produce material products, o

3、f which the business process is essentially the financing, use and allocation of insurance capital process. Therefore, this article mainly from the assets, liabilities, demand and business aspects to study inflation to affect the development of the insurance industry, through the study found that th

4、e inflation rate and insurance investment between the yield on the positive relation; Inflation insurance liabilities to the influence of the characteristics of the insurance products and relevant; Inflation demand for insurance depends on the extent of the effect of inflation and to the question of

5、 two-sided consideration; Inflation insurance enterprise business results of the eventual impact of the increase rate of investment depends on insurance and insurance business equilibrium relationship between the rising costs. KEY WORDS: inflation; insurance companies; influence一引言 通货膨胀作为经济生活中的一种常见现

6、象，经济学上的意义是指物价总水平的持续上涨。通货膨胀会对整体经济运行以及经济中的各个行业产生重大影响。保险业作为金融行业的一部分, 通货膨胀也对其有着多角度的影响。本文以长沙市为例，结合历史数据分析通货膨胀对保险公司资产负债的影响以及对保险公司整体经营业绩的影响。图表一表示长沙市2001年到2010年10的通货膨胀率，从图中我们可以看到，最近10年的通货膨胀率大多控制在5%以下，其中07、08年超过5%，09年出现负值, 虽然称不上严重的通货膨胀，但分析通货膨胀对于保险业的影响仍然有其必要性。目前寿险产品的最高保证利率为2. 5%。其隐含假设是被保险人购买保险产品投入的资金将以不超过2. 5%

7、的收益率增长。如果保险产品不附加任何投资功能, 通货膨胀率超过2. 5%就意味着被保险人在保险产品上的实际投资收益为零(当然在实际中, 大部分保险产品都或多或少具备投资功能以提升被保险人享有的利益)。所以分析通货膨胀对保险业的影响有其理论和实践上的必要性。图一： 数据来源：长沙市各年国民经济和社会发展统计公报 对于通货膨胀对保险公司的影响，前人们有过不少的研究，楚军红在通货膨胀与中国的人寿保险一文中研究了通货膨胀对寿险的影响，其还在通货膨胀对寿险的需求影响机制一文中说明了通货膨胀寿险需求的影响的负相关性，同时，李健博士在通货膨胀对保险公司的资产、负债及经营结果的影响也比较全面的分析了通胀对保险

8、业的影响。本文是在前人的思想上，做更为全面的分析，对通胀与需求呈负相关性提出疑问并提出自己的观点，同时，也针对整体研究是否适应个体趋势做探究。二通货膨胀对保险公司的影响（一）通货膨胀对保险公司资产的影响保险投资构成了保险资产的绝大部分。本文中以在保险业占比比较大的中国人寿为例， 根据其2010年的年度报告，投资占保险公司总资产的94.72%。保险投资在我国受到严格的监管。保险公司只能将保险资金投资在存款、债券、股票、基金、债权投资计划、房地产的投资等渠道。从统计数据来看，目前保险投资组合中债券和银行存款占到投资的绝大部分，定期存款占33.05%，债券占45.51%，基金占7.21%，股票占7.

9、45%，货币资金占3.58%，其他占3.2%。图二：中国人寿2010年投资组合图数据来源：中国人寿2010年年度报告从上面的数据中，虽然股票和基金占比不是很大，但本文以上证综合指数作为股票市场的基准,做了相关数据分析，发现其涨跌与通货膨胀的相关系数接近为0，因此得出结论，股票和基金投资, 其涨跌更多地受其他因素的影响, 通货膨胀并非主要因素,。本文是假定其他因素不变时, 通货膨胀与保险投资之间的相关关系。从图二我们了解到债券和银行存款构成了保险投资的绝大部分, 因此，在研究通货膨胀与保险资产的关系时,着重讨论通货膨胀对债券和银行存款的影响。（）通货膨胀对债券的影响根据2009年中国保险市场发展

10、报告的统计, 截至2009年底,保险投资资金在债券投资中约有50% 属于金融债,剩余50%为国债与企业债。考虑到数据的可得性以及保险投资的长期性, 本文选择10年期政策性金融机构债券作为金融债券投资的代表，以到期收益率作为债券投资基准收益率，从CEIC数据库中搜索了2002年到2010年的数据，用eviews软件分析了长沙市通货膨胀与债券收益率之间的相关性，并检验。分析结果如下：Dependent Variable: XMethod: Least SquaresDate: 03/30/12 Time: 15:42Sample: 2002 2011Included observations: 1

11、0VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb.  Y0.1725780.0390964.4141600.0022C2.2975860.12593718.243980.0000R-squared0.708930    Mean dependent var2.660000Adjusted R-squared0.672546    S.D. dependent var0.527720S.E. of regression0.301980  

12、;  Akaike info criterion0.619947Sum squared resid0.729538    Schwarz criterion0.680465Log likelihood-1.099737    Hannan-Quinn criter.0.553560F-statistic19.48481    Durbin-Watson stat1.288848Prob(F-statistic)0.002244两者之间的一元线性回归模型如下

13、：X = 2.298 + 0.172 Y （4.4） (18.2) R=0.71 P=0.0022括号里表示 t 值 R表示相关系数X表示债券的到期收益率Y表示通货膨胀率从数据的分析结果来看，债券到期收益率与通货膨胀率之间呈正相关关系，因为CoefficienY>0，且R=0.71，P检验 ：P=0.0022<0.05说明两者的拟合程度较高。通货膨胀和其他债券品种收益率的关系与此类似, 这里不再赘述。从结果我们大致可以认为，通货膨胀与债券到期收益率之间存在正相关。保险公司的债券投资是一个持续的过程,到期收益率的上升表示的是保险公司新投资的债券会获得较高的收益率。而对于已经持有的债券

14、, 收益率上升则会导致债券的市场价格下跌, 形成未实现损失, 这对保险公司来说是不利的影响。但这个损失是非常有限的。按照现在的会计准则规定, 债券投资被分为持有到期、可供出售以及交易性金融资产三类。其中属于持有到期的债券投资按照摊销调整后的历史成本记账, 其账面价值不受市场价值变动的影响。属于可供出售的债券投资按照市场价值记账, 但未实现损失不在保险公司的利润表中反映, 而是直接在所有者权益项下作调整。只有属于交易性金融资产的债券投资, 其未实现损失才会在保险公司的利润中反映。所以在衡量收益率上升造成债券市场价格下跌的损失时, 只需考虑对交易性债券投资的影响。（2）通货膨胀对定期存款的影响对于

15、占比达到33.05%的定期存款来说，其收益率同样受通货膨胀的影响。由于数据缺乏, 无法直接获得保险公司在银行存款的实际利率情况。但保险的定期存款收益与利率息息相关，因此，本文中选取2002年到2011年银行间市场1年期回购利率作为基准利率作为代表，同样用eviews软件作长沙市通货膨胀率与基准利率的相关性分析，分析结果如下：Dependent Variable: YMethod: Least SquaresDate: 03/30/12 Time: 16:12Sample: 2002 2011Included observations: 10VariableCoefficientStd. Err

16、ort-StatisticProb.  X0.2283610.0334766.8216670.0001C2.5244430.10783223.410980.0000R-squared0.853306    Mean dependent var3.004000Adjusted R-squared0.834969    S.D. dependent var0.636487S.E. of regression0.258567    Akaike info cri

17、terion0.309530Sum squared resid0.534854    Schwarz criterion0.370047Log likelihood0.452350    Hannan-Quinn criter.0.243143F-statistic46.53514    Durbin-Watson stat1.740165Prob(F-statistic)0.000135两者之间的一元线性回归模型如下：Y = 2.52 + 0.23X (6.82) (23.

18、4) R=0.85 P=0.0001括号里表示t值 R表示相关系数Y表示回购利率X表示通货膨胀率从数据的分析结果来看，CoefficienX>0,可以看出两者之间是成正相关关系，对所求方程进行P检验我们可以发现，P=0.0001<0.05,且R=0.85说明该方程具有较高的拟合度，因此可以断定通货膨胀率与市场基准利率同方向变动。因此当通货膨胀率升高时, 保险公司银行存款的收益水平也会提高。综上所述，在其他因素不变的情况下, 通货膨胀与保险公司投资收益有着正相关的关系。在通货膨胀的情况下, 保险公司的投资收益会上升, 资产规模会扩大。（二）通货膨胀对保险公司负债的影响()对财产保险未

19、决赔款准备金的影响未决赔款准备金是在会计年度决算以前发生保险事故但尚未决定是否赔付或应付而未付的赔款，冲淡年的保费收入中提出的准备金。而未决赔款准备金又分为两种类型：已报未决赔款准备金，未报存款准备金。前者为保险事故已经发生，被保险人已经提出的保险赔偿或给福金额，但保险公司尚未决定赔付与否或赔付额；后者为已经发生的保险事故但尚未提出的保险赔付金额。从图四中我们可以看到，未决赔偿准备金增长率的走势预测，反映了未来通货膨胀率的走势，这说明决策者的思路还是紧跟随者通货膨胀率的。图四：最近几年长沙市通货膨胀率与未决赔偿准备金增长率的关系数据来源：中国保险年鉴（2006-2011）并且从定义和类型两者我

20、们也可以看出，未决赔款准备金是保险公司未雨绸缪的一种做法。在保险公司提取准备金的时候, 通常会根据过去的经验, 采用定量的方法对准备金进行估计。这些方法有一个潜在的前提假设, 即未来损失发生的频率和严重程度与历史经验保持一致。从图四的源数据，我们可以看到当通货膨胀率变化较大时，未决赔偿准备金增长的也比较大。图四：最近几年长沙市的通货膨胀率与未决赔偿准备金及其增长率一览表年份通货膨胀率%未决赔偿准备金（百万元）未决赔偿准备金增长率20051.9173.4818.09%20061.1208.2320.03%20075.9363.0774.36%20086.3386.526.46%2009-0.55

21、39.9939.71%20103.1829.8253.67%数据来源：中国保险年鉴（2006-2011）因此不是通货膨胀率的高低在起作用, 而是通货膨胀率的变化在影响准备金估计的准确性。稳定的通货膨胀率会形成稳定的损失发生模式, 通常的准备金计量方法均能够对其作出准确的预测。但如果通货膨胀率发生了变化,损失发生模式就会被扰乱, 就会降低准备金评估的准确性。如果通货膨胀率的变化呈现出随机变化的特点, 预测的损失和实际发生的损失之间的差异就会变大。(2)对寿险责任准备金的影响根据新的报告标准, 保险公司在提取准备金时应该采用合理估计的方法确定折现率，而通货膨胀通常会造成利率提升。当通货膨胀造成利率

22、升高时, 保险公司可以在合理估计的基础上相应提高准备金的折现率。折现率的提高会释放出部分准备金, 提高当期保险公司的盈利能力。这种准备金的释放相当于未来投资收益提高带来的现金流的现值。因而通货膨胀造成的高利率对保险公司的盈利有短时间的提升作用。 （三）通货膨胀对保险需求的影响本文主要从通货膨胀与保险需求的在极值与波动上的关联度，以及两者之间的相关性三个方面来研究两者之间的关系。从图三，我们可以看出，长沙市的保险需求增长路径跟logistic理论模型描写的S型增长路径大体一致。从极值与波动的关联来看，02年与07年是保费增长最快的年份，05、09是保费增长最慢的年份，图三中我们可以看到，它们并没

23、有对应通货膨胀的最低或最高年份，也就是说，从极值的角度看，两者并不存在极值对应。进而我们再看，2001-2010这段时间，通胀比较稳定，大多处于5%一下，并没有出现大起大落的通货膨胀或通货紧缩，但是保险的保费收人却出现V字型的从收缩到扩张的波动, 这说明保险需求与通货膨胀在区间上的波动性并不一致；从两者的相关性来看，本文将所得数据用eviews软件分析，得出通货膨胀与保费增长率（保险需求的指标）的拟合优度为0.19，并且都没有通过t检验，因此，可以断定通货膨胀与保险需求并不存在着单一的正相关或负相关，不是单向影响，而是双向并重。图三：长沙市通货膨胀率与保费增长率的关系数据来源：长沙市各年国民经

24、济和社会发展统计公报通货膨胀作为一个环境因素, 根据微观经济学理论，我们可以从价格效应、收入效应、替代效应三方面去分析通胀对保险需求的影响。( 1) 价格效应。由于寿险价格与寿险的需求呈负相关关系, 故通货膨胀会导致寿险需求下降。如果通货膨胀极为严重, 寿险需求就会大幅度减少。( 2) 收入效应。通货膨胀时期, 消费者收入水平的实际增长速度慢于名义增长速度, 甚至可能会出现收入的负增长。另外, 通货膨胀引起其他商品的价格上升, 用于购买其他商品的支出增加, 从而使用于寿险需求的收入相对减少。由于收入与寿险需求正相关, 收入增长速度的放慢甚至负增长将导致寿险需求增长速度的下降或寿险需求的减少。(

25、 3) 替代效应。通货膨胀使寿险实际费率的提高意味着寿险实际收益率的降低, 如果通货膨胀引起其他金融商品的收益率发生变化, 就会使寿险商品的收益率与其他金融商品的收益率的相对关系发生变化。比较利益机制的存在必然促使人们选择收益率较高的金融商品。如果相对于其他商品而言, 寿险的收益率因通货膨胀而下降, 则替代效应使寿险的需求减少。 从上面的分析中我们可以看到通胀对保险需求的不利之处，但同时，我们也可以发现，目前我国出现的通货膨胀是温和的或者说是结构性的。适度的通货膨胀有利于寿险业的发展, 因为适度的通货膨胀能刺激经济增长, 从而带来居民收入的增长, 进而增加对寿险的需求。通货膨胀虽然导致个人所持

26、有的资产或者货币贬值, 使企业生产面临市场不确定的风险及成本上升、价格信号失效的风险,但新的风险总伴随着一定的机遇，保险公司开发新的保险，将会促进对需求的增加。（四）通货膨胀对保险公司整体经营状况的影响通货膨胀对保险公司经营最直接的影响在于增加了经营的费用成本。保险公司的费用成本可以分为两部分: 一部分是与保单销售直接相关的费用, 主要包括支付给代理人的佣金和其他相关费用; 另一部分是保险公司运营费用, 主要是公司内部管理产生的费用。在保险定价中, 费用支出是毛保费的一部分。保险公司根据历史经验和监管要求确定费用在保费中的比例。通货膨胀会导致实际支付的保单费用升高, 造成毛保费中包含的费用不足

27、以支付实际发的成本, 形成了保费中费用加成部分定价不足的风险。保单费用可以分为两类: 一类是初保单获得成本, 是指保险公司为售出一份新保单支付的费用, 通常占保单总费用的绝大部分; 另一类是每年支出的保单维护费用。在通货膨胀的情况下, 这两种费用的实际支出都可能会高于保费中预定的费用比例, 其直接影响就是保险公司利润下降。在经营费用这一点上, 通货膨胀对寿险和产险公司的影响是一致的。在保险赔付支出方面, 通货膨胀对产险、寿险的影响不尽相同。对产险而言, 通货膨胀会造成赔款支出增加, 表现为提取的准备金可能不足以承担保险责任。对于寿险而言, 要区分保险产品是否附加有投资功能来分析通货膨胀的影响。没有投资功能的保险产品, 由于保险金额固定, 通货膨胀会降低其实际经济价值, 这对保险公司有利而对被保险人不利。但对有投资功能的保险产品, 如分红保险, 通货膨胀会提