第八章：国际间接投资

1、第六章：国际间接投资第一节 国际间接投资概述国际间接投资国际间接投资证券投资的含义及特征 P1791、证券的含义、证券的含义 证券是多种经济权益凭证的统称，是证明证券持证券是多种经济权益凭证的统称，是证明证券持有人有权按其券面所载内容取得应有权益的书面证有人有权按其券面所载内容取得应有权益的书面证明。按其性质，不同证券分为证据证券，凭证证券、明。按其性质，不同证券分为证据证券，凭证证券、有价证券等等有价证券等等狭义的有价证券：是一种有面值的，能给持有者带狭义的有价证券：是一种有面值的，能给持有者带来收益的所有权和债权的证书，其具体内容包括股来收益的所有权和债权的证书，其具体内容包括股票、债券和

2、基金证券等资本证券。票、债券和基金证券等资本证券。证券构成一览图证券证券2、证券投资的特征、证券投资的特征收益性收益性:固定收益和变动收益固定收益和变动收益风险性风险性 来自四个方面：经营风险；汇率风险；购买力风来自四个方面：经营风险；汇率风险；购买力风险；市场风险险；市场风险变现性变现性 :证券的可转让性和可兑换性，持有者的可以按照证券的可转让性和可兑换性，持有者的可以按照自己的需求自由的将证券变现成为现金。变现的强自己的需求自由的将证券变现成为现金。变现的强弱取决于与证券期限、收益形式、证券发行者的知弱取决于与证券期限、收益形式、证券发行者的知名度名度波动性：波动性：投资者的广泛性投资者的

3、广泛性注意：注意：二、国际间接投资的影响因素二、国际间接投资的影响因素 2005年全球十大证券交易所年全球十大证券交易所2010年世界十大证券交易所纽约证券交易所 NYSE( New York Stock Exchange ) 2006年6月1日，纽约证券交易所宣布与泛欧股票交易所Euronext合并组成NYSE EuronextAMEX American Stock Exchange美国第二大证券交易所第三大证券交易市场第三大证券交易市场 中小盘股票交易金融衍生工具和ETF的交易 2006年4月，NASDAQ公司宣布，已出资约7.82亿美元购得LSE 14.99%的股份，成为其第一大股东。

4、London Stock Exchange Tokyo Stock Exchange 与大阪证券交易所、名古屋证券交易所并列为日本三大证券交易所 上市的海外企业不多，基本上以日本企业为主。 National Association of Securities Dealers Automated Quotations system 世界知名世界知名OTCOTC市场市场第三市场：第三市场： 指非交易所会员从事大量上市股票买卖指非交易所会员从事大量上市股票买卖的市场，即上市证券的的市场，即上市证券的OTC市场。市场。 第四市场：第四市场： 各种机构或个人不通过经纪人，直接进各种机构或个人不通过经纪人

5、，直接进行证券买卖交易的市场。行证券买卖交易的市场。（场内交易市场）（场内交易市场）第三市场第三市场第四第四市场市场 发行者发行者证交所证交所证券商证券商投资者投资者承销商承销商流通市场流通市场发行市场发行市场证证券券产产品品市市场场结结构构（初级发行、再发行）（初级发行、再发行）（交易市场、二级市场）（交易市场、二级市场） 股票的性质1、不可赎回性不可赎回性2、收益性（股息和资本红利）收益性（股息和资本红利）3、流动性流动性4、参与决策权参与决策权5、风险性风险性6、价格波动性价格波动性证券交易的程序客户客户客户客户客户客户经纪公司经纪公司经纪公司经纪公司经纪公司的经纪公司的场内经纪人场内经

6、纪人经纪公司的经纪公司的场内经纪人场内经纪人证券交易所证券交易所 按照股东的权利划分 按 交 易 场 所 分 A A股、股、B B股、股、H H股的计价和发股的计价和发行对象不同，国内投资者显行对象不同，国内投资者显然不具备炒作然不具备炒作B B股、股、H H股的条股的条件。件。u ST 股 u 红 筹 股u 蓝 筹 股*ST-公司经营连续三年亏损，退市预警。公司经营连续三年亏损，退市预警。 ST-公司经营连续二年亏损，特别处理。公司经营连续二年亏损，特别处理。 S*ST-公司经营连续三年亏损，退市预警公司经营连续三年亏损，退市预警+还没有还没有完成股改。完成股改。 SST-公司经营连续二年亏

7、损，特别处理公司经营连续二年亏损，特别处理+还没有还没有完成股改。完成股改。 S-还没有完成股改还没有完成股改1951年公私合营天津投资股份有限公司发行的股票改革开放后首次发行的股票最流行的说法是1984年11月发行的上海飞乐音响公司股票，1986年邓小平赠送给华尔街巨头约翰凡尔霖的就是这样一张股票上海飞乐音响公司股票背面证券的发展有越来越虚拟化的趋势伦敦金融时报股票价格指数伦敦金融时报股票价格指数日本经济新闻道式股票指数日本经济新闻道式股票指数香港恒生指数香港恒生指数（3333） 我国主要的股票价格指数：1上证综合指数2深证综合指数四、股票的价值与收益四、股票的价值与收益（一）股票的价值（一

8、）股票的价值1、面值：股票上标明的金额。、面值：股票上标明的金额。2、帐面价值：股票净值。、帐面价值：股票净值。 公司净资产公司净资产 优先股票总额优先股票总额 帐面价值帐面价值= 普通股总股数普通股总股数3、市值：市场价格、市值：市场价格 股票面额股票面额 预期股利收益率预期股利收益率 市值市值= 市场利率市场利率4、内值、内值（二）投资收益（二）投资收益1、股息、红利和溢价、股息、红利和溢价股息是优先股股东定期得到的固定收益。股息是优先股股东定期得到的固定收益。红利是普通股股东获得的投资收益。红利是普通股股东获得的投资收益。股票溢价是指股东以高于买进股票的价格卖出股股票溢价是指股东以高于买

9、进股票的价格卖出股票所赚取的买卖差价。票所赚取的买卖差价。投资与投机的区分。投资与投机的区分。2、投资收益率、投资收益率股票投资收益率是指购买股票所得的收入占购买股票投资收益率是指购买股票所得的收入占购买股票所用金额的比例。股票所用金额的比例。（1）本期股票收益率）本期股票收益率（2）持有期股票收益率）持有期股票收益率有关计算。有关计算。债券作为一种有价证券，是社会各类经济主体（政债券作为一种有价证券，是社会各类经济主体（政府、金融机构、工商企业）为筹措资金而向债券投府、金融机构、工商企业）为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利

10、息和到期偿还本金的债权债务凭证。到期偿还本金的债权债务凭证。 第一，偿还性第一，偿还性 第二，流通性第二，流通性 第三，安全性第三，安全性 第四，收益性第四，收益性企 业 债 券政府债券政府债券金 融 债 券 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国家国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在组织为筹措和融通资金，在国外国外金融市场上发行的，金融市场上发行的，以以外国货币外国货币为面值的债券。为面值的债券。 债券所规定的资金借贷的权责关系主要包括三点：债券所规定的资金借贷的权责关系主要包括三点：u 面面 值；值；u 期期 限；限；u 利息或利率。利息或利率。 政府债

11、券：政府债券：政府财政部门或其他代理机构为政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府的名义发行的债券筹集资金，以政府的名义发行的债券国国库券、公债。库券、公债。具有信用程度最高、流通性强、安全可靠 、利率低等特点。国库券是国家财政当局为弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券 公债是政府为某项专门建设项目筹集资金发行的债券。中国债券市场结构(截至2005年底) 2005年中国国债的投资人持有结构 美国金融家乔治美国金融家乔治 索罗斯经营了索罗斯经营了5 5个个对冲基金对冲基金，量子基金，量子基金是其中最大的一个，也是全球规模较大的几个对冲基金是其中最大的一个，也是全球规模较大的几个对冲基金之一

12、。量子基金最初由索罗斯和吉姆之一。量子基金最初由索罗斯和吉姆 罗杰斯创立于罗杰斯创立于2020世世纪纪6060年代末期，开始时资产只有年代末期，开始时资产只有400400万美元。索罗斯凭借万美元。索罗斯凭借其过人的分析能力和胆识，引导着量子基金在世界金融其过人的分析能力和胆识，引导着量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。他曾多市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。他曾多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使在市从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使在市场下滑

13、的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。经过不到其钱。经过不到3030年的经营，到年的经营，到19971997年末，量子基金资年末，量子基金资产总值近产总值近6060亿美元。亿美元。 索罗斯与量子基金索罗斯与量子基金 索罗斯之所以成为国际金融界的炙手可热人物，是由索罗斯之所以成为国际金融界的炙手可热人物，是由于他凭借量子基金在于他凭借量子基金在2020世纪世纪9090年代发动的几次大规模货币年代发动的几次大规模货币阻击战。量子基金以其强大的财力和凶狠的作风，自进入阻击战。量子基金以其强大的财力和凶狠的作风，自进入9090年代以来在国际货币

14、市场上兴风作浪，常常对基础薄弱年代以来在国际货币市场上兴风作浪，常常对基础薄弱的货币发起攻击并屡屡得手。量子基金虽然只有的货币发起攻击并屡屡得手。量子基金虽然只有6060亿美元亿美元资产，但由于其在需要时可通过杠杆融资等手段，取得相资产，但由于其在需要时可通过杠杆融资等手段，取得相当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应，因而成为国际金当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应，因而成为国际金融市场中一支举足轻重的力量。同时，由于索罗斯的声望，融市场中一支举足轻重的力量。同时，由于索罗斯的声望，量子基金的资金行踪和投注方向，无不为规模庞大的国际量子基金的资金行踪和投注方向，无不为规模庞大的国际游资所追随。游

15、资所追随。2020世纪世纪9090年代发生的几起严重的货币危机事年代发生的几起严重的货币危机事件，索罗斯及其量子基金都负有直接责任。件，索罗斯及其量子基金都负有直接责任。一、投资基金的定义P201投资基金投资基金: 指一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基本管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。二、投资基金的性质三、投资基金的特点1、专家理财2、组合投资、分散风险 3、小额投资，费用低廉。 4、流动性强，变现性高。 5、品种繁多，选择性强。 6、管理和运作法制化四、 投资基金的分类 按组织形态分类按组织形态分类按是否可

16、增加或赎回分类按是否可增加或赎回分类按投资风险与收益目标分类按投资风险与收益目标分类按投资的对象不同分类按投资的对象不同分类（一）根据组织形态的不同分类1、公司型投资基金、公司型投资基金 指依据公司法成立，用通过发行股票集中起来的指依据公司法成立，用通过发行股票集中起来的具有共同投资目标的投资者之资本，以投资盈利为具有共同投资目标的投资者之资本，以投资盈利为目的的具有法人资格的股份制公司。目的的具有法人资格的股份制公司。2、契约型投资基金、契约型投资基金也称信托型投资基金。依据信托契约原则，通过发行受益凭也称信托型投资基金。依据信托契约原则，通过发行受益凭证（基金证券）而形成的投资基金。不具有

17、法人资格的虚拟证（基金证券）而形成的投资基金。不具有法人资格的虚拟公司，更多地表现为一种代理投资组织。公司，更多地表现为一种代理投资组织。没有基金章程、公司董事会，凭基金契约来规范有关当事人。没有基金章程、公司董事会，凭基金契约来规范有关当事人。3 3、公司型基金与契约型基金的区别、公司型基金与契约型基金的区别 契约型：发行基金份额筹集的信托财产；契约型：发行基金份额筹集的信托财产；公司型：发行股票筹集，是公司法人资本公司型：发行股票筹集，是公司法人资本契约型：投资者为契约当事人之一：委托人契约型：投资者为契约当事人之一：委托人+ +受益人受益人公司型：投资者为公司股东公司型：投资者为公司股东

18、（3 3）投资者地位不同）投资者地位不同（2 2）资金性质不同）资金性质不同（4 4）基金营运依据不同）基金营运依据不同契约型：依据基金契约契约型：依据基金契约公司型：依据公司章程公司型：依据公司章程公司型基金依据公司法设立，其具有法人资格；公司型基金依据公司法设立，其具有法人资格；契约型基金依据信托契约组建，形成的组织不具有法人资格。契约型基金依据信托契约组建，形成的组织不具有法人资格。 （1 1）法律依据不同）法律依据不同 （二）按受益凭证是否可增加与赎回分类（二）按受益凭证是否可增加与赎回分类2 2、封闭型投资基金、封闭型投资基金 指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发指

19、基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行完毕后和规定的期限内，基金的资本总额和发行份数固定不行完毕后和规定的期限内，基金的资本总额和发行份数固定不变的投资基金。有时也称作固定型投资基金。变的投资基金。有时也称作固定型投资基金。基金成立后一般申请上市流通。基金成立后一般申请上市流通。1 1、开放型投资基金、开放型投资基金指可以随时根据市场供求状况发行新的基金份额，同时投资指可以随时根据市场供求状况发行新的基金份额，同时投资人可以赎回其份额的投资基金。又称追加型投资基金。基金人可以赎回其份额的投资基金。又称追加型投资基金。基金规模经常发生变动。规模经常发生变动。一般不上市流通。一般不

20、上市流通。表1: 封闭式基金和开放式基金的主要区别（三）按投资风险与收益目标分类（三）按投资风险与收益目标分类1 1、成长型投资基金、成长型投资基金（growth fund）2 2、收入型基金、收入型基金/ /价值型基金价值型基金 （income fund），）， 是指以能为投资者带来高水平的现金收入（近期收益）为目是指以能为投资者带来高水平的现金收入（近期收益）为目的的投资基金。的的投资基金。追求长期最大资本增值。又区分为稳健成长型和积极成长型。追求长期最大资本增值。又区分为稳健成长型和积极成长型。3 3、平衡型基金、平衡型基金 （balanced fund） 以支付当期收入和追求资本的长期

21、成长相结合的投资基金。以支付当期收入和追求资本的长期成长相结合的投资基金。（四）按投资的对象不同分类（四）按投资的对象不同分类1 1、股票基金、股票基金2 2、债券基金、债券基金 3 3、货币市场基金、货币市场基金 4 4、指数基金、指数基金 其他：衍生证券基金（如期货其他：衍生证券基金（如期货/ /期权基金期权基金 、认股权证基金、认股权证基金等）、黄金基金等）、黄金基金以国库券、短期存款、以国库券、短期存款、大额银行可转让存单、大额银行可转让存单、商业与银行票据、公司商业与银行票据、公司债券等货币市场短期证债券等货币市场短期证券为投资对象券为投资对象以股票指数或债券指数以股票指数或债券指数

22、投资基金的组织结构投资基金的组织结构基金投资者基金投资者基金管理人基金管理人基金托管人基金托管人五、五、 国际投资基金的当事人国际投资基金的当事人 （一）投资基金的组织结构（一）投资基金的组织结构（二）基金投资者（二）基金投资者基金投资者就是基金份额的持有人基金份额的持有人，是基金出资人和基金受益人。它包括个人投资者和它包括个人投资者和机构投资者机构投资者。作为基金财产的最终所有人，投资者享有多项权利，同时履行相应的义务。每份基金单位代表同等的权利和义务。 (三) 基金管理人基金管理人是负责基金财产具体投资操作和日常管理的机构，它由依法设立的基金管理它由依法设立的基金管理公司担任。公司担任。

23、基金管理人的基本职能基本职能是依法募集设立基金依法募集设立基金（充当基金发起人）和管理基金财产（充当基金发起人）和管理基金财产 。64家基金管理公司（基金管理公司名录(2011年4月) ）基金托管人是负责基金财产保管的机构，它还是基基金托管人是负责基金财产保管的机构，它还是基金财产的名义持有人。金财产的名义持有人。按照按照证券投资基金法证券投资基金法规定，基金托管人由依法规定，基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。设立并取得基金托管资格的商业银行担任。基金托管人的基本职能是安全保管基金财产，监督基金托管人的基本职能是安全保管基金财产，监督基金管理人的投资运作以防止基金财产挪作他

24、用。基金管理人的投资运作以防止基金财产挪作他用。它因此被称作基金安全的它因此被称作基金安全的“守护神守护神”。 基金托管行名录(2011年4月) 对冲基金一、对冲基金概述-私募基金-是投资于多种证券的私营有限合伙制企业 一般合伙人发起成立对冲基金的个人或机构，负责处理日常事务 有限合伙人提供资金，但不涉足日常活动-大多数采取杠杆操作，收取基金净利润作为奖金-基金经理人的报酬取决于基金的表现-基金损益根据各合伙人投资份额分配-禁止做广告，只能通过咨询机构和口头推介对冲基金（一）对冲基金的分类1、根据不同的投资风格和方式分类1）宏观基金 5）市场中性基金2）全球基金 6）行业对冲基金3）买空基金

25、7）重组驱动基金4）卖空基金 8）基金中基金2、根据交易手段分类 低风险对冲基金 高风险对冲基金， 疯狂对冲基金对冲基金（三）对冲基金特征投资活动的复杂性投资效应的高杠杆性筹资方式的私募性。操作的隐蔽性和灵活性。二、对冲基金的最初运作看跌期权卖空对冲基金三、对冲基金常用的投资策略“短置”（shortselling） 买进股票作为短期投资，即把短期内购进的股票先抛售，然后在其股价下跌的时候将其买回来赚取差价，在熊市非常有用。 风险较大，现在一般不太采用。“贷杠”（leverage）。 杠杆作用。通常指利用信贷手段使自己的资本基础扩大。贷杠将对冲基金，银行与融资市场产生了“共生”关系（symbio

26、sis ）对冲基金套利投资策略 1）现货与期货套利对冲基金最典型的套利方式，利用现货和期货的价差进行套利保值 2）定息证券现货市场的价格套利合理债券利息与实际债券利息存在差别，导致债券合理价格与市价产生价差 3）信贷质量差异套利对于债券利息与年期相同的两个公司由于信贷评级不相同必然会在将来的某一时刻产生价差，因而存在套利空间 4）可转换套利购入能转换为股票的可转换债券，同时卖空相关股票，对冲含在债券中的股票风险，过程相对复杂。对冲基金 5）股票与股市指数产品套利利用卖空指数期货或持有指数看跌期权来对冲购入的核心股票，减少市场波动的风险，并从中获利。 6）期权合约套利非常复杂 7）作为冲销手段的

27、套利冲减交易成本宏观投资策略其他投资策略对冲基金四、对冲基金投资案例大规模对冲基金的投资结果将导致社会财富在对冲基金和民族国家之间的再分配大规模对冲基金的投资损害市场配置的有效性，导致社会分配的不公正市场的无效性导致对冲基金投资的无道德性，从全球范围来看，是一种福利的净损失1992-对英镑的狙击背景战争的起因-欧洲货币汇率连保体系与“马约”-欧共体成员国的经济发展不平衡，货 币政策根本无法统一-德国经济强劲增长，德国马克坚挺-英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软。-英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力，但是德国拒绝配合-意大利里拉持续大规模地贬值索罗斯-英镑贬值的压力越来越大1992-对

28、英镑的狙击乔治-索罗斯及其量子基金-匈牙利犹太人的儿子-哲学家卡尔-波普与哲学家索罗斯-金融家索罗斯和三级跳-1969年，索罗斯与他的著名合伙人杰姆-罗杰斯在纽约开设了“双鹰基金”-“量子基金”-索罗斯的黄金时代开始，并将持续长达20年。1992-对英镑的狙击索罗斯的策略卖空英镑当英镑汇率未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚。我生而贫穷，但不会穷死1992-对英镑的狙击以量子基金资产作抵押大规模借入资金，目的是建仓卖空英镑一国货币贬值总是最先导致股市的变化=买英国股票，卖法德股票最初的股市下跌通常导致债券市场的上涨=买入德国和法国的债券德国

29、的拒绝帮助，市场的糟糕预期使得英镑汇率迅速下跌英格兰银行一天之内两次提高利率未能奏效，最后英镑和意大利里拉退出欧洲货币共同机制索罗斯成功秘诀 拥有一双发现经济泡沫的锐利慧眼，同时拥有一付扫荡市场的冷酷心肠。不确定中榨取最确定利润的把握能力。冒险买空卖空的胆略。 20世纪世纪90年代初，英镑汇率被人为固定在一个较年代初，英镑汇率被人为固定在一个较高水平，引发国际货币投机者的攻击。量子基金率先高水平，引发国际货币投机者的攻击。量子基金率先发难，在市场上大规模抛售英镑而买入德国马克。英发难，在市场上大规模抛售英镑而买入德国马克。英格兰银行虽下大力抛出马克购入英镑，并配以提高利格兰银行虽下大力抛出马克

30、购入英镑，并配以提高利率措施，仍不敌量子基金的攻击。英镑被迫退出欧洲率措施，仍不敌量子基金的攻击。英镑被迫退出欧洲货币汇率体系而自由浮动，货币汇率体系而自由浮动，1个月内英镑汇率下挫个月内英镑汇率下挫20%，而量子基金在此次英镑危机中获利数亿美元。，而量子基金在此次英镑危机中获利数亿美元。此后不久，意大利里拉遭受同样命运。此后不久，意大利里拉遭受同样命运。1994年，量子年，量子基金对墨西哥比索发起攻击。墨西哥在基金对墨西哥比索发起攻击。墨西哥在1994年之前，年之前，经济呈良性增长，但这种增长是建立在过分依赖中短经济呈良性增长，但这种增长是建立在过分依赖中短期外资贷款的基础之上的。为控制国内

31、的通货膨胀，期外资贷款的基础之上的。为控制国内的通货膨胀，比索汇率被高估并与美元挂钩浮动。由量子基金发起比索汇率被高估并与美元挂钩浮动。由量子基金发起的对比索的攻击，使墨西哥外汇储备在短时间内告罄，的对比索的攻击，使墨西哥外汇储备在短时间内告罄，不得不放弃与美元挂钩，实行自由浮动，从而造成墨不得不放弃与美元挂钩，实行自由浮动，从而造成墨西哥比索和股市崩溃。西哥比索和股市崩溃。 1997年下半年，东南亚发生金融危机。与墨西哥当年下半年，东南亚发生金融危机。与墨西哥当年情况类似，许多东南亚国家如泰国、马来西亚和韩国年情况类似，许多东南亚国家如泰国、马来西亚和韩国等国家长期依赖中短期外资贷款维持国际

32、收支平衡，汇等国家长期依赖中短期外资贷款维持国际收支平衡，汇率偏高并大多维持与美元的固定汇率，这给国际投机资率偏高并大多维持与美元的固定汇率，这给国际投机资金提供了一个很好的扑猎机会。量子基金从大量卖空泰金提供了一个很好的扑猎机会。量子基金从大量卖空泰铢开始，迫使泰国放弃维持很久的与美元挂钩的固定汇铢开始，迫使泰国放弃维持很久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动汇率，从而引发了一场泰国金融市场率而实行自由浮动汇率，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。危机很快波及到所有东南亚实行货币前所未有的危机。危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，迫使除了港币以外的所有东南自由兑换的国

33、家和地区，迫使除了港币以外的所有东南亚主要货币在短期内急剧贬值，导致东南亚各国货币体亚主要货币在短期内急剧贬值，导致东南亚各国货币体系和股市崩溃，引发大批外资撤逃和国内通货膨胀，给系和股市崩溃，引发大批外资撤逃和国内通货膨胀，给这个地区的经济发展蒙上了阴影。这个地区的经济发展蒙上了阴影。1997-1998亚洲金融风暴概述亚洲金融危机爆发原因不合理的国际分工、贸易和货币体制第三世界国家发展低附加值产业成本优势成为关键出口替代模式的缺陷国际收支不平衡以举借外债来刺激经济发展透支性经济高增长和不良资产膨胀金融体制的缺陷外债大规模增加1997-1998亚洲金融风暴概述东南亚国家经济过热短期外债剧增外国

34、游资迅速游走于国内市场经济动荡 央行不断提高利率降温投机活动的增加银行成为投机者1997-1998亚洲金融风暴第一阶段 1997年6月至12月1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。7月25日，上海声明：一个稳定的货币市场是非常重要的，亚太各国将与国际货币基金组织共同研究，对有关国家提供新援助的措施协助成员国在必要时进行经济调整。8月5日，泰国接受国际货币基金组织附带苛刻条件的备用贷款计划及一揽子措施。8月11日，国际货币基金组织主持，世界十几个国家和地区的中央银行行长在日本东京举行会议，国际货币基金组织和亚洲的一些国家和地区承诺分担为泰国提

35、供总共160亿美元（后增至167亿美元）的融资款计划。1997-1998亚洲金融风暴月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。1997-1998亚洲金融风暴第二阶段：1998年1月至1998年7月年初，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预期效果。月日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国

36、、西欧的一致反对。东南亚汇市再起波澜随着日元的大幅贬值，国际金融形势更加不明朗，亚洲金融危机继续深化。1997-1998亚洲金融风暴第三阶段：1998年7月至1998年年底年月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻香港特区政府予以回击，使国际炒家损失惨重，无法再次实现把香港作为“超级提款机”的企图国际炒家在香港失利的同时，在俄罗斯更遭惨败。俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机。俄罗斯金融危机的爆发，则说明亚洲金融危机已经超出了区域性范围，具有了全球性的意义。1997-1998亚洲金融风暴泰国金融危机1 提前6个月建泰铢沽空仓位2. 先发制人与

37、泰国央行的反围剿-1997年3月3日泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题-索罗斯抛售泰国银行和财务公司的股票，储户在泰国所有财务及证券公司大量提款。-各方大举抛售泰铢，泰铢5月份最低跃至1 美元兑2670铢1997-1998亚洲金融风暴-1997年5月中下旬，泰国中央银行倾全国之力，开始了针对索罗斯的一场反围剿行动 1）泰国中央银行与新加坡组成联军，动用约120亿美元的巨资吸纳泰铢； 2）行政命令严禁本地银行拆借泰铢给离岸投机者； 3）大幅调高利率-泰铢在2007年5月20日升至25.20的新高位。-5月份资金大量流出泰国，泰国开始资本控制19

38、97-1998亚洲金融风暴3、泰铢的崩溃-6月份，索罗斯让基金组织出售美国国债以筹集资金扩大资本规模，并于下旬再度向泰铢发起致命冲击-7月初，泰国央行被迫宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，当天泰铢重挫17%。-7月24日，泰铢兑美元降至325：1，再创历史最低点。 -8月5日，泰央行决定关闭42家金融机构，至此泰铢陷入崩溃。 泰国金融危机总结-以量子基金为代表的一些大型基金是通过大规模运用“杠杆”来不断挤压泰国金融市场，触发泰国金融危机，在随后东南亚金融危机演变过程中，这些基金大规模运用“杠杆”，加重了危机的程度-量子基金早在1997年3月就大量买入看跌期权，目的是在汇市大幅度下降时，可以根

39、据看跌期权合同的汇率规定，以高出市场的汇率卖出手中的泰铢。-以掉期方式借入大量泰铢， 卖出泰铢期货和远期1997-1998亚洲金融风暴香港-立体投机的经典案例“立体投机”策略：首先，提前准备在股市及期市卖空。其次，在股票市场上，借入股指成分股，目的是使得这些股票的涨跌与股指期货的涨跌保持同步再次，在货币市场上，拆借大量港币；接着，在外汇市场上利用即期交易抛空港币，同时卖出港币远期合约；促使恒生指数暴跌，迫使港府提高利率捍卫联系汇率，便可象在其他国家一样获得投机暴利。 1997-1998亚洲金融风暴从1997年10月开始，国际炒家4次在香港股、汇、期三市上下手，前三次均获暴利。1997年10月2

40、1日，香港恒生指数下跌了765.33点10月22日，下跌了1200点。10月23日，香港联系汇率制度首次受到国际金融炒家狙击。香港动用外储吸纳港元，同时调高利率并抽紧银根。恒生指数和期货市场指数下泻1000多点。10月24日，中资、外资入市，香港股市强力反弹。恒生指数上升718点。在股市强劲反弹下，港元汇价恢复稳定。至此，这场惊心动魄的港币保卫战暂告一段落，香港金管局艰难地取胜。此役炒家们共抛售了400多亿港币，在证券市场获利数10亿港元。1997-1998亚洲金融风暴1998年1月和5月，投机者再次以同样的手段连续发动攻击。1998年7月底至8月初，国际炒家再次通过对冲基金，佯攻港币，以推高拆息和利率，股市和期市才是真正的主攻目标。炒家们在证券市场上大手笔沽空股票和期指，大幅打压恒生指数和期指指数，使恒生指数从1万点大幅度跌至8000点，并直指6000点。8月13日，