第二章财务管理基本价值观念pptConvertor

1、1第二章 财务管理基本价值观念【学习目标】通过本章学习,应掌握资金时间价值的计算方法;掌握风险的概念、种类,以 及风险与报酬的关系; 熟悉资本资产定价模型的应用; 了解通货膨胀的概念; 了解证券投资 组合的意义;了解风险报酬的衡量方法。1第二章财务管理基本价值观念1第一章财务管理总论122.1 资金的时间价值资金的时间价值是财务管理的基本观念之一, 因其非常重要并且涉及所有理财活动, 因 此有人称之为理财的“第一原则” 。资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值,称为资金的时间价值。从性质上看,是在供应、生产、销售全过程中实现的价值的增值;从量的规定性来 看,货币的时间价值是没有风险和通货

2、膨胀条件下的社会平均资金利润率。2第二章财务管理基本价值观念2第一章财务管理总论23资金时间价值揭示了不同时点上货币之间的换算关系。 资金时间价值以商品经济的高度发展 和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础, 它是一个客观存在的经济范畴, 是财务管理 中必须考虑的重要因素。我国不仅有资金时间价值存在的客观基础, 而且有充分运用它的迫切性。 把资金时间价值引 入财务管理,在资金筹集、运用和分配等方面考虑这一因素, 是提高财务管理水平,搞好筹 资、投资、分配等决策的有效保证。3第二章财务管理基本价值观念3第一章财务管理总论341. 单利的计算(1单利终值的计算终值指一定数额资金经过一段时期后的价

3、值,也即资金在其运动终点的价值。F=P+P×i ×n=P×(1+i×n (2单利现值的计算现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值, 即资金在其运动起点的价 值。4第二章财务管理基本价值观念4第一章财务管理总论452. 复利的计算复利是指计算利息时,把上期的利息并入本金一并计算利息,即“利滚利” 。(1复利终值的计算(已知现值 P ,求终值 F 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。下图为复利终值示意图。 5第二章财务管理基本价值观念5第一章财务管理总论56复利终值的计算公式为:F=P×(1+i n也可写作:F=P

4、×(F/P, i , n (F/P, i , n 为复利终值系数。(2复利现值的计算(已知终值 F ,求现值 P 复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值, 或者说是为取得将来一定本 利和现在所需要的本金。6第二章财务管理基本价值观念6第一章财务管理总论67下图为复利现值示意图。复利现值的计算公式是:也可写作:P=F×(P/F, i , n (P/F, i , n 为复利现值系数。7第二章财务管理基本价值观念7第一章财务管理总论7例:某人有 1200元,拟投入报酬率为 8%的投资机会,经过多少年才可使现有货币增加一 倍?1200×(1+8% n=24

5、00(1+8% n=2而(F/P, 8%, 9 =1.999所以, n=9例:某人拟在 5年后获得本利和 10000元,假设投资报酬率为 10%,他现在应投入多少? P=10000×(P/F, 10%, 5=10000 ×0.6209=6209或:P ×(F/P, 10%, 5 =10000P=10000/ (F/P, 10%, 5=10000/1.6105=6209例:某人出国 3年,请你代付房租,每年租金 100元,设银行存款利率 10%,他应当现在 给你在银行存入多少钱?解:P=100×(1+10% -1+100(1+10% -2+100×

6、;(1+10% -3=248.68(元或 :P=100 ×(P/F,10%,1+ (P/F,10%,2+ (P/F,10%,3=100×(0.9091+0.8264+0.7513=248.68143. 年金的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。 在年金问题中, 系列等额收付的间隔期 只要满足相等的条件即可,因此,间隔期完全可以不是一年。 例如,每季末等额支付的债券 利息就是年金。年金有多种形式, 根据第一次收到或付出资金的时间不同和延续的时间长短, 一般可分为普 通年金、即付年金、永续年金和递延年金。14第二章财务管理基本价值观念14第一章财务管理总论1415(1

7、普通年金的计算普通年金,也称后付年金,即在每期期末收到或付出的年金,如下所示。图中, 横轴代表时间,数字代表各期的顺序号,竖线的位置表示支付的时点,竖线下端的字 母 A 表示每期收付的金额(即年金 。15第二章财务管理基本价值观念15第一章财务管理总论1516普通年金终值(已知年金 A 求年金终值 F 普通年金终值是指其最后一次收到或支付时的本利和,它是每次收到或支付的复利终值之 和。普通年金终值的计算公式为:普通年金终值的计算公式也可写作:F=A×(F/A, i , n 即:普通年金终值 =年金×年金终值系数16第二章财务管理基本价值观念16第一章财务管理总论16例:在

8、5年中每年年底向银行存入 100元,存款利率为 8%,求第 5年末能得到多少?FVA5=A×(F/A, 8%, 5=100 ×5.8666=586.6619年偿债基金(已知年金终值 F 求年金 A 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次 等额形成的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算,其计算公式为:式中的分式 称作“偿债基金系数” ,记作(A/F, i , n 。19第二章财务管理基本价值观念19第一章财务管理总论19例:某人拟在 5年后还清 10000元的债务, 从现在起每年年末等额存入银行一笔款项, 假设银行存款利率

9、为 10%,每年需存入多少元?A=10000×(A/F, 10%, 5=10000 ×1/(F/A, 10%, 5= 10000 ×1/6.1051=10000 ×0.1638=163822普通年金现值(已知年金 A 求年金现值 P 普通年金现值, 是指为在每期期末取得相等金额的款项, 现在需要投入的金额。 普通年金现 值的计算公式为:式中分式 称作“年金现值系数” ,记为(P/A, i , n ,可通过直接查阅“ 1元年 金现值系数表”求得有关数值。22第二章财务管理基本价值观念22第一章财务管理总论22例:某人出国 3年,请你代付房租,每年租金 10

10、0元,设银行存款利率 10%,他应当现在 给你在银行存入多少钱?P=A×(P/A, 10%, 3=100 ×2.4869=248.6925年资本回收额(已知年金现值 P 求年金 A 年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。 年资本回 收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为:式中的分式 称作“资本回收系数” ,记为(A/P, i , n ,可通过直接查阅“资 本回收系数表”或利用年金现值系数的倒数求得。25第二章财务管理基本价值观念25第一章财务管理总论25假设某企业以 8%的利率借款 200万元,投资于某个寿命为 5年的项目,则每年至少应

11、该收 回多少钱才是可行的?A=200 ×(A/P, 8%, 5=200/(P/A, 8%, 5=200/3.9927=50.091428(2即付年金的计算即付年金, 也称先付年金, 即在每期期初收到或付出的年金。 它与普通年金的区别仅在于收 付款时间的不同。如下图所示。图中, 横轴代表时间,数字代表各期的顺序号,竖线的位置表示支付的时点,竖线下端的字 母 A 表示每期收付的金额(即年金 。28第二章财务管理基本价值观念28第一章财务管理总论2829 即付年金终值的计算n 期即付年金与 n 期普通年金的收付款次数相同,但由于其收付款时间不同(普通年金 是在每期期末收到或付出相等的金额

12、, n 期即付年金终值比 n 期普通年金的终值多计算一 期利息。计算公式如下:F=A×(F/A, i , n ×(1+i即:即付年金终值 =年金×普通年金终值系数×(1+ i或:F=A×(F/A, i , n+1 -1即:即付年金终值 =年金×即付年金终值系数29第二章财务管理基本价值观念29第一章财务管理总论29例:某人每年年初存入银行 1000元,银行存款年利率为 8%,到第 10年其本利和为多少? FVA10=1000×(F/A, 8%, 10 ×(1+8%=1000 ×14.487 ×1

13、.08=15645或:FVA10=1000×(F/A, 8%, 10+1 -1=1000×(16.645-1=1564532 即付年金现值的计算同理, n 期即付年金现值比 n 期普通年金的现值多计算一期利息。计算公式如下:P=A×(P/A, i , n ×(1+i即:即付年金现值 =年金×普通年金现值系数×(1+ i或:P=A×(P/A, i , n -1 +1即:即付年金现值 =年金×即付年金现值系数32第二章财务管理基本价值观念32第一章财务管理总论32例:6年分期付款购物,每年年初支付 200元,设银行利率

14、为 10%,该分期付款相当于一次 支付现金多少?P= A×(P/A, 10%, 6 (1+10%= 200×4.3553×1.1=958.16P=A×(P/A, 10%, 6-1 +1=200×(3.7908+1=958.1635(3永续年金的计算永续年金,即无限期等额收入或付出的年金,可视为普通年金的特殊形式,即期限趋于无 穷的普通年金。 此外,也可将利率较高、 持续期限较长的年金视同永续年金计算。 永续年金 现值的计算公式为:当 n 时, (1+i -n 的极限为零,故上式可写成:35第二章财务管理基本价值观念35第一章财务管理总论35例:

15、某永续年金每年年末的收入为 800元,利息率为 8%,求该项永续年金的现值。 P=800×1/8%=1000038(4递延年金的计算递延年金, 即第一次收到或付出发生在第二期或第二期以后的年金。 即第一次收付款与第一 期无关, 而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。 凡不是从第一期开始的年金都是 递延年金。 递延年金终值的计算递延年金是普通年金的特殊形式。 递延年金终值的计算与普通年金计算一样, 只是要注意期 数。38第二章财务管理基本价值观念38第一章财务管理总论3839 递延年金现值的计算递延年金现值的计算方法有三种:方法 1:P=A×(P/A, i , m +

16、n -(P/A, i , m 方法 2:P=A×(P/A, i , n ×(P/F, i , m 方法 3:P=A×(F/A, i , n ×(P/F, i , m + n其中:m 表示递延期;n 表示连续实际发生的期数39第二章财务管理基本价值观念39第一章财务管理总论39例:某企业向银行借入一笔款项,银行贷款的年利息是 8%,银行规定前 10年不用还本付 息,从第 11年至第 20年每年年末偿还本息 1000元,这笔款项的现值多少?P=1000 ×(P/A, 8%, 20 - 1000 ×(P/A, 8%, 10=1000 

17、15;9.8181-1000 ×6.7101=3108或:P=1000×(P/A, 8%, 10×(P/F, 8%, 10=1000 ×6.710 1×0.4632=3108或:P=1000 ×(F/A, 8%, 10×(P/F, 8%, 20=1000 ×14.487 ×0.2145=3107421. 求贴现率书【例 2 15】 、 【例 2 16】2. 求期数书【例 2 17】 、 【例 2 18】42第二章财务管理基本价值观念42第一章财务管理总论42例:现在向银行存入 5000元,按复利计算,在利

18、率为多少时, 才能保证在以后 10年中每年 得到 750元?(P/A, i, 10=5000/750=6.667查年金现值系数表,得:当利率为 8%时,系数为 6.710;当利率为 9%时,系数 为 6.418。所以,利率应在 8%9%之间,可用插值法计算 X 的值如下:(x%-8%/(9%-8%=(6.667-6.710/(6.418-6.710得到:i=8%+0.147%=8.147%452.2利息率和通货膨胀利息是在信用基础上产生的,是资金所有者将资金暂时让渡给使用者收取的报酬。利息率简称利率,是一定时期内利息额与借贷资金额(本金的比率。利率一般分为年利率、月利率和日利率。45第二章财务

19、管理基本价值观念45第一章财务管理总论45461. 利率制定的依据合理制定利率,对发挥信用和利息的作用有重要意义。利率制定的客观依据应当是:(1以平均利润率为最高界限(2要考虑资金的供求状况(3要考虑物价水平的变化(4要考虑银行存贷利差的合理要求46第二章财务管理基本价值观念46第一章财务管理总论46472. 利率与资金时间价值的区别通常情况下,资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。这 是利润平均化规律作用的结果。利率的一般计算公式可表示如下:利率 =纯利率 +通货膨胀补偿率 +风险报酬率也可表示为:利率 =纯利率 +通货膨胀补偿率 +违约风险报酬率 +流动性风险报酬

20、率 +期限风险报酬率 47第二章财务管理基本价值观念47第一章财务管理总论4748方法一:按以下公式将名义利率换算为实际利率,然后按实际利率计算时间价值。i=(1+r/m m-1方法二:不计算实际利率,而是相应调整有关指标,即利率变为 r/m,期数相应变为 m ×n 。 F=P×(1+r/m m ×n公式中:i 为实际利率; r 为名义利率; m 为每年复利次数。48第二章财务管理基本价值观念48第一章财务管理总论48491. 通货膨胀及物价变动指数的概念通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨, 货币购买力下降, 相同数量的货币只能购买较 少的商品。物价指数是反映不同

21、时期商品价格变动的动态相对数。2. 通货膨胀对企业财务活动的影响(1通货膨胀对财务信息资料的影响(2对企业成本的影响49第二章财务管理基本价值观念49第一章财务管理总论49503. 通货膨胀与资金时间价值资金时间价值随着时间的推移使货币增值,一般用利率(贴现率按复利形式进行计量。 通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值,一般用物价指数的增长百分比来计量。4. 投资报酬率(贴现率与通货膨胀率关系它们间的关系如下:(1+i =(1+f (1+r式中:i 名义投资报酬率; f 通货膨胀率; r 实际投资报酬率。50第二章财务管理基本价值观念50第一章财务管理总论50512.3 投资的风险价值风险一般是指

22、在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。不确定性,即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果,但不知道它们出现的概 率,或者两者都不知道,而只能作些粗略的估计。51第二章财务管理基本价值观念51第一章财务管理总论51521. 经营风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。2. 财务风险财务风险又称筹资风险,是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。52第二章财务管理基本价值观念52第一章财务管理总论52531. 风险报酬的概念风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。2. 风险报酬的表现形式风险报酬的表现形式有两种:风险收益

23、额和风险收益率。即:期望投资报酬率 =资金的时间价值(无风险收益率 +风险收益率53第二章财务管理基本价值观念53第一章财务管理总论53543. 风险的衡量对风险进行衡量的步骤如下:(1确定概率分布(2计算预期收益预期收益又叫期望值, 指某一投资项目未来收益的各种可能结果, 用概率为权数计算出来的 加权平均数,是加权平均的中心值。其计算公式如下:54第二章财务管理基本价值观念54第一章财务管理总论5455(3计算离散程度 标准离差标准离差的计算公式为: 标准离差率标准离差率的计算公式为:55第二章财务管理基本价值观念55第一章财务管理总论55564. 风险收益率(1风险收益率的计算风险收益率(

24、RR =风险价值系数(b ×标准离差率(V 在不考虑通货膨胀的情况下,投资收益率为:R=RF+RR=RF+b×V公式中, R 为投资收益率, RF 无风险收益率。56第二章财务管理基本价值观念56第一章财务管理总论5657(2风险价值系数的确定风险价值系数 (b 的数学意义是指该项投资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率。 通常有以下几种方法: 根据以往同类项目的有关数据确定 由企业主管投资的人员会同有关专家确定(3风险投资决策通过上述方法将投资方案的风险加以量化,并结合收益因素后,决策者便可据此作出决策。 57第二章财务管理基本价值观念57第一章财务管理总论57581

25、. 投资组合的概念投资组合是指同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资。2. 投资组合的期望收益率由组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数构成。 其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。公式为:58第二章财务管理基本价值观念58第一章财务管理总论58593. 两项资产构成的投资组合的风险(1协方差协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。 协方差的计算公式为:59第二章财务管理基本价值观念59第一章财务管理总论5960(2相关系数相关系数的计算公式为:(3两项资产构成的投资组合的总风险由两种资产组合而成的投资组合收益率方差

26、的计算公式为:60第二章财务管理基本价值观念60第一章财务管理总论60614. 多项资产构成的投资组合风险及其分散化(1系统风险(不可分散风险系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。(2非系统风险(可分散风险非系统风险是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险。 由于非系统风险可以通过分 散化消除,因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险。61第二章财务管理基本价值观念61第一章财务管理总论6162投资组合的风险如图所示。62第二章财务管理基本价值观念62第一章财务管理总论62有效前沿在一系列假设条件下,马可维茨提出:投资者为了实现效用最大化,必将依据两条标准 来选择投资组合, 即在给定的

27、预期收益下选择风险最小的资产组合和在给定的风险下选择预 期收益最大的资产组合的原则来选择投资组合。假定市场上存在无数的资产组合,我们把所有满足马可维茨判别标准的投资组合的点连 接起来,形成了一条光滑的曲线,这条曲线就叫有效前沿。642.4 资本市场均衡模型1. 系数(1单项资产的 系数系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。(2投资组合的 系数投资组合的 系数等于被组合各单项资产 系数的加权平均数。64第二章财务管理基本价值观念64第一章财务管理总论64652. 资本资产定价模型的建立(1资本资产定价模型的假设资本资产定价模型 CAPM 是指财务管理中为揭示单项资产必要收益率与预期所承担的系统 风险之间的关系而构建的一个数学模型。(2资本资产定价模型的基本表达式E (Ri =RF+i (Rm-RF (3证券市场线如果将资本资产定价模型用图示形式来表示,则称为证券市场线(用 SML 表示 。65第二章财务管理基本价值观念65第一章财务管理总论65资本市场线资本资产定价模型(CAPM 的出发点是在有效前沿以外加上一个新的投资 项目,即无风险资产。B投资者会依据各自不同的效果无差异曲线与资本市场线的切点确定其最优资产组合。 风险回 避的投资者会选择靠近 Rf 的点, 在 RfM 线段上,将剩余一部分资金投资于风险资产。风险 偏好的投资者将会选择 MB