第四章森林资源投资决策

1、4森林资源投资决策4、森林资源投资和投资决策4、1森林资源投资及特点投资，一般指经营盈利性事业时预先垫付的货币资金或实物资产。投资的方式是多种多样的，如新建工厂的投资称为新投资，扩大生产规模的投资称为再投资；按经营目的又可分为政策性投资与经济性投资， 前者不以盈利为目的， 而后者那么是直接地以牟取利润为目的；按投资在再生产过程中的作用可分为建设性投资、追加性投资和移向性投资；按投资所构成的企业资金的性质可分为固定资产投资和流动资金投资；按投资回收期的长短又可分为短期投资、 中期投资和长期投资。文档来自于网络搜索投资，在会计学上的定义是指为取得可持续使用一个会计期间以上的资产的支出，也有的学者把

2、具有费用和收入， 持续一个会计期间以上的工程称为投资。要进行生产，就必须有支出，也就是说离不开投资。森林资源的生产和利用也是这样，由于森林资源生产周期长或进行森林资源利用的资产寿命长等的原因，决定了大多数的森林资源投资都是长期投资。 按投资对森林资源的影响和作用的不同，森林资源投资又可分为森林资源生产性投资和森林资源利用性投资。广义的森林资源投资应是包括其投资全部内容的以上两个方面。森林资源利用性投资是为提高森林资源经营企业利润，增加社会财富，提高森林资源利用效益和国民经济总体效益，面向森林资源的开发利用而进行的资金的预先投入，其最终目的是为了获得较好的经济效益。因而森林资源利用投资和其他社会

3、生产投资一样，必须以经济收益，即利润最高为决策指标。关于这方面的理论研究和探讨.在许多决策学书籍中均有详细论述。本书在这方面不再另作讨论。而仅对狭义的森林资源投资.即森林资源生产性投资及其决策进 行探讨。由于森林资源的生产活动同其他社会生产活动具有明显的区别，致使森林资源的投资仅指森林资源生产性投资，以下同具有其独特的特点。 文档来自于网络搜索 森林资源的生产与再生产是与土地资源直接联系的。这一特点决定了森林资源投资的效果和经济效益受土地资源的规模和生产能力的限制， 在较好立地条件下可以得到较高的收益费用比值。而相同投资条件的不同收获，可能不是由于经营管理水平的差异，而是由于立地条件的差异造成

4、的，从而使得森林资源投资分析和评价较复杂。资料个人收集整理，勿做商业用途 森林资源投资具有见效慢，收益低且投资风险大的特点。由于森林资源主体林木资源再生产周期较长，且初始投资大，直到林木成熟的整个生产过程中，中间产出很少，因而整个投 资过程的资金积压时间长。再加上森林在整个生产过程中，可能受到各种自然灾害的侵袭，投资收益可能因为灾害而毁于一旦，因而风险较大。低收益高风险的特点使得森林资源投资竞争能力较弱。资料个人收集整理，勿做商业用途 森林资源的投资具有直接收益低、间接效益大的特点。由此决定了在进行森林资源投资决策时，不能仅考虑直接的经济效益。同时，国家也必须根据社会的需要，对一些以提供间接

5、效益为主要目的的效劳性公益林业实行政策性投资。资料个人收集整理，勿做商业用途4. 1. 2森林资源投资预期效果的评价原那么森林资源投资决策主要依据对投资后期效果的评价。要正确评价森林资源投资预期效果，首先必须对森林资源投资所能产生的效果以及包含的内容有正确的理解。随着人们对森林资源认识的提高， 对森林资源效益的认识在深度和广度上有很大的扩展，已普遍感到不能将森林资源投资效果的评价，仅局限于经营森林资源企业的财务收益上，以估量获利的多少为指标，还必须用系统的观点来考察综合的收益和花费。一般地，对森林资源投资预期效果的评价，应遵循以下几个原那么：资料个人收集整理，勿做商业用途4. 1 . 2. 1

6、微观效益与宏观效益相结合的原那么森林资源投资宏观效益的评价是首要的，只有在宏观上取得效益的条件下，注重微观效益才能产生实际效果。 微观效益的评价，一般多为企业的经济评价， 也就是森林资源经营企 业财务效益的评价。它是判断森林资源投资工程是否有盈利能力的标志。资料个人收集整理，勿做商业用途这对于分析投资工程资金的筹措与归还是必要的，但微观效益的评价具有一定的局限性，它所考察的多是投资工程对本单位能带来的直接经济效果，而很少顾及投资工程的社会性成果。同时，在计算投资工程的财务收益时，是以市场价格为依据，由于价格的偏离，有时也 不能正确地反映经营企业的微观经济效益。因此，必须把微观经济效益同宏观效益

7、结合起来，才能全面准确评价森林资源投资预期效果。资料个人收集整理，勿做商业用途4. 1 . 2. 2定量分析与定性分析相结合的原那么在进行森林资源投资方案预期效果的评价时，注意定量分析。研究投资方案各影响因素的数量表现、数量关系等是非常重要的。只有经过数理化论证的方案，才可以说是切实可行 的方案。但同时也必须注意定量分析与定性分析的统一，特别是对许多难以定量统计的森林资源效益的分析，只有把定量分析和定性分析结合起来，才能取得对森林资源投资工程预期效果的全面认识，从而做出正确的评价。资料个人收集整理，勿做商业用途4. 1 . 2. 3直接经济效益和间接社会、生态效益相结合的原那么评价森林资源投资

8、，必须预测其直接经济效益，在将来成林采伐或作为其他功能林后.其经济收入能否保证一定的利润，这个利润能否大于社会的平均盈利；假设这个利润低于社会的平均盈利，还必须注意森林资源的生产性投资对相关部门、对社会经济所产生的影响和后果。有的间接效益，还不能用货币价值来度量，而只能通过定性分析加以说明。例如，在城郊投资营造 一个大面积的森林公园，其直接的目的是为了提供人们游憩，当然，也并不排除直 接经济效果，但更主要的评价指标应是这片森林对改善城区的气候条件、美化环境、净化空气以及森林游憩等的社会效益。资料个人收集整理，勿做商业用途4. 1. 1. 4静态评价和动态评价相结合的原那么在进行森林资源投资预期

9、效果的评价时，考虑时间因素的分析方法叫动态分析法，相反地，不考虑时间因素的影响那么称为静态分析法。森林资源投资分析，是采用静态分析法还是利用动态分析法，现尚无定论。主张静态分析的人认为：森林资源投资本身的经济效益就比 较低，使用动态分析法，预期的收益就会更低，因而不利于吸引社会资金来从事林业投资。而主张用动态分析法的理论依据是资金具有时间价值，必须考虑其时间本钱和收益才能计算出森林资源投资在社会再生产投资中的平均盈利水平。我们认为，作为评价原那么，必须将静态分析法和动态评价技术结合起来。首先，影响森林资源投资经济效果的各项因素，在森林资源再生产的周期内都会因时间的推移而发生变化，因而时间因素对

10、投资效果具有较大的影响，森林资源经营企业的一个重要目的是为了取得一定的经济效益，因此，在进行不同森林资源投资方案的比拟时，应采用动态分析法。其次，人们对森林资源生态和社会效益的需求 是永恒的，而现在对森林资源生态和社会效益的评价尚不完善，定性分析较多。由于效益计量的不全面，在进行森林资源投资效果评价时，还应进行静态分析收回投资情况，这样才能使森林资源投资同其他生产投资具有相同的吸引资金的竞争能力。资料个人收集整理，勿做商业用途4. 1 . 2森林资源投资决策的重要性决策就是对某一事件的目标及其实现手段的最优化选择。详细地讲，决策就是为了一个特定系统的目标，根据客观条件的可能性， 在占有一定的信

11、息和经验的根底上，借助一定的工具、方法和技巧，在对需要决定的问题的诸因素进行准确的计算和分析、比照、择优判断以后，所做出的行动对策。 森林资源的投资决策， 是森林资源经营企业为保证和提高森林资 源生态和社会效益的发挥， 增加企业的经济收入， 提高国民经济效益而对资金在森林资源生 产中的投向、投资工程、具体投资方案等进行的评价和优选工作。资料个人收集整理，勿做商业用途决策在经营管理中的重要地位及森林资源在森林经营企业中的根底地位，决定了森林资源投资决策具有十分重要的作用。资料个人收集整理，勿做商业用途首先，从横向比照来看，森林资源投资经营的是土地事业，森林资源投资决策的正确与否，决定着森林资源生

12、产与再生产的规模是否适宜，决定着森林资源的生产与相关产业农牧、副等业生产的比例关系是否协调等方面问题也直接地影响着森林经营企业内部产业 结构的平衡和合理安排。 只有正确处理各产业比例关系的决策，才能使森林资源经营企业和整个社会生产得到稳定协调开展。资料个人收集整理，勿做商业用途其次，从纵向开展来看，森林资源投资决策正确与否，决定着森林资源经营企业的生产布局是否合理，选择的投资经营工程能否获得效益以及能否取得最大效益等问题。森林资源生产整体 合理布局，是提高森林资源经营产业收益、增加社会产值，使森林资源各效益和 功能得以有效发挥作用的重要前提条件。资料个人收集整理，勿做商业用途再次，从长远的观点

13、来看， 森林资源投资决策的正确与否，决定着未来森林资源产业的产出和效益能否为社会所接受，即未来的森林资源产出品是否能适应和满足那时社会及市场 的需求。森林资源投资是一项长期投资事业，现在所作的决策，考虑的是未来几十年以后的开展，因而掌握社会开展趋势， 正确地预测未来社会可能对森林资源及林业生产提出的新 要求，做出正确的森林资源投资决策具有重要作用。资料个人收集整理，勿做商业用途森林资源投资决策，决定着森林资源的未来开展，决定着森林资源的空间布局及其效益的发挥，影响着社会再生产各产业部门之间的关系.因而正确地搞好森林资源投资决策，具有十分重要的意义。 资料个人收集整理，勿做商业用途4.2森林资源

14、投资决策的静态指标在论述各静态决策指标之前，必须首先了解净现金流量的概念及其计算方法。在森林资源投资比方森林林木资源投资及其投资林分成林和成熟利用的整个生产过程中，其投入和产出都可以用一种计量单位一一货币来表示和计算。用以计量投入和产出的货币称为现金。一个投资工程从筹建造林开始，到成熟利用的整个过程中，所有资金的支出都是现金淹出或负现金流量，所有资金收入都是现金流入或正现金流量。投资工程的现金流出和现金流人统称为现金流量，现金流出和现金流入的代数和叫做净现金流量。即： 资料个人收集整理，勿做商业用途净现金流量=现金流人量一现金流出量因此，净现金流量实际上就是投资工程在计算期内可能取得的净收入或

15、净收益。净现金流量有时出理负值，说明现金流出量大于现金流入量。在森林资源成熟采伐利用之前的较长生长周期内一般都是这种情况。资料个人收集整理，勿做商业用途现在来讨论森林资源决策静态指标。静态决策指标是指在不考虑货币时间价值的条件下计算的评价投资工程投资效果好坏的指标,在森林资源投资决策分析中.通常使用的静态评价指标有以下几个。资料个人收集整理，勿做商业用途4.2 . 1静态投资回收期投资回收期就是用投资工程每年的净收益收回其总投资所需的时间，它是反映工程真实归还能力的重要指标，也是方案选择中常用的经济评价指标。其计算公式为：资料个人收集整 理，勿做商业用途式中：to 投资回收期;T 总投资；P

16、年净现金流量年净收益计算出的投资回收期或投资效果系数与标准投资回收期或标准投资效果系数 进行比拟，假设计算的投资回收期小于标准投资回收期或计算的投资效果系数大于标准投资效果系数，那么认为投资方案可行。投资回收期越短，投资效果越好。资料个人收集整理，勿做商业用途例假设现准备以割灌机代替人工去除杂草和灌木，抚育幼林。每台割灌机售价 4000元，由于抚育效率的提高， 每年可比人工抚育节约费用400元，假设标准投资回收期为 6年，割灌机的使用寿命周期为 10年，直线折旧，无残值，那么是否可以投资？资料个人收集整理，勿做商业用途首先计算每年净现金流量， 比例中的现金流入量除节约费用增加到利润上的400元

17、外，迁要加上每年的非现金支出折旧费，即每台割灌机： 资料个人收集整理，勿做商业用途所以，t。=T/P =4000/8000 =5 年同标准投资回收期比拟，t0 : t标标，因而投资购置割灌机可行。投资回收期指标计算简单，容易理解，对于森林资源投资决策者来说，常常是一个非常 重要的指标。因为森林资源投资风险大，由于对以后变化的市场和生产条件以及其他不确定性变量预测能力的担忧， 投资者在作决策时， 最想知道的可能还是他的期初投资被收回的时 间要多长。资料个人收集整理，勿做商业用途由于林木资源投资在期初初始投资完成以后很长一段时间内只有经营投入而无收益，其主要收益也只是分布在经营期间的某个时间点上间

18、伐时和期末主伐利用时的几年内。因而，不应以平均年现金流量来计算森林资源投资回收期，而应以收人和投资相等年 一般是在某个间伐利用年或主伐年上作为森林资源投资回收期。资料个人收集整理，勿做商业用途4.2 .2平均投资收益率平均投资收益率是指每年税后收入与平均每年投资或总投资的比率。计算公式为：或R =T式中：R 年平均投资收益率；R 总平均收益率；Z平均每年税后收益；T 总投资；T平均每年投资额。一般以年平均占有投资计算，即以总投资额除以2求得。由于计算方法上的差异， 两种方法计算出来的收益率是大不相同的，因而在使用时，必须对引用数值的计算方法作正确的说明和理解。资料个人收集整理，勿做商业用途例2

19、计算例中割灌机平均投资收益率。年平均投资收益为：4.2 .3追加投资回收期在对具有相同生产能力的投资方案进行比照选择时，如果一个方案的初始投资大，但建成以后生产本钱低，另一个方案的初始投资小，但建成以后生产本钱高，此时就可以用 追加投资回收期来比拟方案的优劣。 追加投资是指两个方案投资额之差。 用生产本钱的节约 来回收追加投资所需的时间即为追加投资回收期。资料个人收集整理，勿做商业用途其计算公式为：式中：厶t。一一追加投资回收期；TT2 分别为第I方案和第n方案的投资额，且Ti T2Ci,C2分别为第I方案和第n方案的年生产本钱，且Ci ： C2追加投资回收期的倒数即为追加投资效果系数用Xt表

20、示，它的含义是每一单位的追加投资所能带来的本钱节约额。资料个人收集整理，勿做商业用途式中：xt.追加投资效果系数；其他符号同上。计算出的追加投资回收期或追加投资效果系数与标准投资回收期或标准投资效果系数进行比拟，假设追加投资回收期比标准投资回收期短或追加投资效果系数比标准投资效果系数大，那么应选择投资大的方案，反之，投资小的方案为优。资料个人收集整理，勿做商业用途当存在两个以上的方案时，可先计算相邻两个方案的追加投资回收期或追加投资效果系数，选出较佳方案，再与第川方案进行比拟，进行替代式的淘汰最后剩下的方案 即为最正确方案。 资料个人收集整理，勿做商业用途当各方案的生产能力也不相同时.那么追加

21、投资回收期要用单位产品本钱的节约额来回收单位产品投资增加额所需时间表示。资料个人收集整理，勿做商业用途计算公式为：式中：Q1 , Q2分别为第I方案和第n方案的年产量。其他同前定义。假设计算出来的追加投资回收期比标准投资回收期短或追加投资效果系数比标准投资效果系数大，那么单位产品投资大的方案较佳，反之，单位产品投资小的方案较佳。资料个人收集整理，勿做商业用途例3某森林资源投资工程可在以下三块林地上进行。在三块林地上都进行红松人工造林的情况下，各林地上所需造林投资额和年经营管理费用预测如下：资料个人收集整理，勿做商业用途假设标准投资回收期为 8年，并假设各林地生产能力相同， 那么在哪块林地上投资

22、效果最优？第一首先将I , n林地相比拟。%Ti ICi- C2= 2000 -1500 / 140 -100 =12.5 年追加投资回收期大于标准投资回收期，故应选择初始投资较小的n林地投资；再将n林地与川林地相比拟：追加投资回收期仍比标准投资回收期大，因此，选择第n林地进行造林投资，方案最优。例4在例3中，倘假设各块林地在到达主伐午时的红松蓄积量分别为：1000m 3 ，800m 3,1200m 3，选择第n林地投资，决策正确吗？资料个人收集整理，勿做商业用途首先比I较林地和n林地：丄T1/Q1 T2/Q2 2000/1000 1500/800 ,"心、二 t0=1.67 年C2

23、 /Q2 -C /Q,140/800 -100/1000计算追加投资回收期比标准投资回收期短，因而应选择单位产品投资额T/Q大的方案，即第林地投资为佳，原决策选择第n林地投资错误。资料个人收集整理，勿做商业用途第一再将林地与川林地比拟计算追加投资回收期还是小于标准投资回收期，因而应中选择第川林地投资。所以，通过计算比拟可知，第川林地为最正确投资林地。资料个人收集整理，勿做商业用途4.2 .4标准归还年限总费用在待优选方案的生产能力相同，其经济寿命也根本相同的情况下，可用标准归还年限 总费用来判断投资方案的优劣。所谓标准归还年限总费用， 是指标准归还年限内的投资及生产费用之和。其计算公式为：资料

24、个人收集整理，勿做商业用途式中： F 标准归还年限总费用；C投资工程年生产费用；T 工程总投资；t标一一标准归还年限。标准归还年限总费用越小，那么方案的投资效果越好。例资料同例 3，并假设轮伐期均为 30年，用标准归还年限总费用比拟如下：因F2最小，故第n林地为最正确投资林地，与追加投资回收期方法做出的决策如果 相同。4.2 .5年计算费用对生产规模和经济寿命根本相同的投资方案的优选还可使用年计算费用来判断。所谓年计算费用，是指在标准归还年限内平均每年消耗的生产费用和投资费用之和，其计算公式为：资料个人收集整理，勿做商业用途式中：f 年计算费用；其他符号同前定义。年计算费用指的是标准归还年限内

25、的年计算值，其计算公式也是由标准归还年限总费用公式变化而来的两边同时除以t标，因此，同标准归还年限总费用一样，年计算费用越小，方案投资的效果越好。资料个人收集整理，勿做商业用途例6在例5中，用年计算费用法评价各林地投资效果如下:f2最小，故第n林地为最正确投资林地，同以前讨论结果相同。4.3森林资源投资决策的动态指标上节中讨论了几种未考虑货币时间价值的森林资源投资决策静态指标，本节将从动态的角度来讨论几种广泛使用、表达货币时间价值的投资决策指标。资料个人收集整理，勿做商业用途4.3 .净现值NPV净现值是按一定利率贴现的费用和收入的代数和。其根本做法是按目标标准收益率将各年的现金流量贴现在计算

26、基准年一般为0年，然后求出其代数和即为目标收益率条件下的净现值。计算公式为：资料个人收集整理，勿做商业用途式中：NPV 投资工程现金流量净现值；Rt 第i年的现金收入或正现金流量；Ct 第i年的费用或负现金流量；Pt 第i年的净现金流量；i目标标准收益率；n投资工程寿命周期年数尽管净现值的计算公式可以写成不同形式，但其根本计算步骤是一样的。 根本步骤是： 确定目标 <或标准收益率； 查明每年的现金收入和费用发生值，计算出净现金流量； 用每年的净现金流量乘以那年的现值乘数因子求出各年净现金流量净现值； 合计每年计算结果的代数和.即得到投资工程在整个寿命周期内的净现值。当然，也可以先不计算每

27、年的净现金流量，而是将每年收入或费用逐一贴现，最后再一并求代数和，其结果是一样的。资料个人收集整理，勿做商业用途根据求出的净现值，就可以评价投资工程在寿命周期内的可盈利情况： 当NPV>0时.说明投资方案不仅到达了目标收益率，而且还可以多得到以现值表示的NPV的数值额外现金收入，因而方案可以接受。资料个人收集整理，勿做商业用途 当NPV=0时，说明投资方案刚好到达目标收益串，此时投资方案可以接受，或可以不接受。 当NPV<0时，说明投资工程或方案离到达目标收益率还差一个现值表示的NPV数值的现金差额，因而此时投资方案不可接受。资料个人收集整理，勿做商业用途例7假设某森林经营者准备购

28、置一片林地林地可以买卖情况下 营造落叶松用材林。假设土地价格为 200元/亩，造林费用100元/亩，轮伐期为30年，成林出材为150m 3 / hrn2，售价为350元/ m 3，每年经营管理费用为6元/亩，30早采伐后将土地出售，土地售价仍为200元/亩，试计算目标收益率分别为5 %, 8 %,10 % ,12 %的净现值并以此进行投资决策。1亩=1 / 15hm2资料个人收集整理，勿做商业用途由于发生费用和收入均比拟集中，每年经营管理费用又可用有限期逐年年金公式计算现值，所以按费用工程逐一贴现，比按年净现金流量贴现计算简便。计算时，以每公顷费用 和收入数为计算基数。除每年的经营管理费用外，

29、其他费用和收入均按单一收支贴现公式计 算。单一收支现值计算公式为：资料个人收集整理，勿做商业用途式中：V。一一费用或收入的现值；Vn 费用或收入的当年 n年发生额；i目标收益率；n 贴现年数，即费用或收入发生年 n年到基准年0年的年数。如以目标收益率为 5 %计算的30年后出售林地每公顷净现值为其他数据计算类同。有限期逐年年金现值计算公式为：式中：S。一一有限期逐年年金的现值；n 年金发生年数；a 年金金额；i目标收益率有限期逐年年会现值计算公式用于计算每年周期发生的经营管理费用。如以目标收且率为5 %计算的一个轮伐周期中的总经营管理费用现值为：资料个人收集整理，勿做商业用途其他目标收益率条件

30、下经营管理费用现值计算方法类同。由此可列表计算。表4 130年轮伐期每公顷落叶松人工林投资分析从表4-1中的计算可以看出，当目标收益率为5%、 8%时，购置土地造林净现值均大于0，因而投资均可行。当目标收益率设定为10 %、 12 %时，购置土地造林净现值小于0，因而投资不可行。考虑我国土地公有制状况，森林投资经营者大都是在占有土地 的前提条件下进行营林投资的.在不考虑土地投入的情况下，当目标收益率为 10 %时，投 资仍是可行的。 资料个人收集整理，勿做商业用途当利用净现值对多年投资额根本相同的方案进行比拟时，投资方案的净现值越大，方案越忧。4.3 .2净现值指数净现值指数是指净现值与投资现

31、值的比值，即式中：npv 净现值系数；NPV 净现值，指投资工程从投建开始的整个生命周期内的净现金流量现值合计；To 投资现值，可以是依次投资，也可以是分次，但均应换算成基准年的现值。净现值指数的含义是指投资方案在到达目标标准收益率以后，用现值表示的单位投资还能额外获得的收益0，或单位投资比目标收益率少获得的以现值表示的收益额0。因此，?0时，方案可以接受，0，投资达不到目标收益，方案不可行。净现值 指数值越大，单位投资在到达目标收益率以后所能带来的额外收益也就越大，因而，多个方案比拟时，以净现值指数大的方案为最忧方案。资料个人收集整理，勿做商业用途例8在例7的落叶松人工林投膏分析中，假设有三

32、块林地可供选择，各林地投入以及 产出情况如表 4 2 ,目标收益率为 8 %，那么应在哪块林地上投资 ？资料个人收集整理，勿 做商业用途因各林地的初始投资和产出，以及中间经营费用都不一样，故应使用净现值指数法来进 行优选判断，如表 4 3所示。资料个人收集整理，勿做商业用途从表4 3的计算结果可以看出，所以，在第n块林地上进行投资为最优。4.3 .3内部收益率内部收益率是指从投资工程投建开始到经济寿命终了时的整个寿命周期内，使各年的正负现金流量贴现到投资开始时的现值之和等于0时的贴现率，或者说是使投资费用现值和收入现值相等时的利率。内部收益率也称为投资收益率或收益率。其计算公式如下：资料个人收

33、集整理，勿做商业用途或式中：I 使等式成立的选择变量，即所求的内部收益率；Pt 第i年的净现金流量；Rt 第i年的收入或正现金流量；Ct 第i年的费用或负现金流量；n投资工程生产周期。实践中，内部收益率的“手算手工计算是通过“试算逼近法完成的。具体做法是：首先任选一个收益率ii，使用所选收益率将各年的费用和收人贴现到基准年一般选0年，求出基准年的净现值P，当基准年净现值P= 0时，此时选择的收益率i1即是我们要求的内部收益率；当基准年净现值 P<0时或P>0时，说明选择的收益率 i1比投资工程实际的内部收益率大或小，需重新选择，再选i2 :：: i1 i2 . i1 ,重复以上步骤

34、，直到使基准年净现值 P=0，或得到其符号开始改变的两相邻值以后，再在相邻最接近的使 净理值P为一正一负的两个选择收益率之间，用“插值法“求出内部收益率I。计算公式为：资料个人收集整理，勿做商业用途 式中：i 低 净现值为正的选择收益率；i高净现值为负的选择收益率；P正一一正净现值，即与i低对应的计算净现值；P负一一负净现值，即与i高对应的计算净现值一般地，当两个选择收益率i低与i高相差1 %时，手算与电算计算机计算结 果根本相同，i低与i高相差越大，手算误差也就越大。因而在具体的应用计算中， 一般要求 i低与i高相差不超过 5 %。资料个人收集整理，勿做商业用途当对单个方案评价时，内部效益率

35、大于目标收益率，方案可行，否那么，方案不可行。当多个方案比拟时，内部收益率最大的那个方案最正确。资料个人收集整理，勿做商业用途例9某森林经营企业决定营造一片按树人工林，其中，购置土地投资4000元/hm2，造林费用为 1500元/ hm2，每年经营管理费用为 80元/ hm2 :，中间第15,20 及25年进行间伐获得收入分别为 1800元/ hm2,3000元/ hm2,5000元/ hm2，主伐 可获得木材 200m 3 / hm2，售价300元/ m 3，且轮伐期为 30年，伐后土地按 4000 元/ hm2出售，目标收益率为 6 %，那么，投资是否可行 ？资料个人收集整理，勿做商业用途

36、因费用收入工程较少且集中，因而采用费用收入工程列表计算较为简便，列表计算如下:试算过程如下，首先任意选择收益率ii=i2 %,将各项费用和收入贴现到基准年(0年)求得净现值 Pi =-2913.49元， P <0 ,选择收益率过大，重选i2 =10 %，计算出净现出F2 =-1111.73元，P2仍小于0，选择收益率i2仍过大，再选 i3=8 %，计算出净现值P3=20 I 1.81元，P3>0，选择收益率过小，又因P2, P3相邻且一正一负，i2-i3=10 %-8 % =2 % <5 %，可以用"插值法第一计算内部收益率 I。资料个人收集整理，勿做商业用途即内部

37、收益率为9.29%，因I> i标，因而投资可行。4. 3. 4总费用现值总费用现值是指投资工程生产年限内每年等额支出的费用现值与总投资现值之和。计算公式为：式中：Pw总费用现值；C 年生产费用；n 生产年限；T 总投资现值；i标准收益率。用总费用现值来评价方案，同标准归还年限总费用法指导思想根本相同，但总费用现值考虑了货币的时间价值，属动态评价指标。同时，总费用现值还考虑了投资工程的寿命周期，因而也比标准归还年限总费用法全面。当多个寿命周期根本相同的投资方案进行比拟时，总费用现值越小，方案越优。资料个人收集整理，勿做商业用途例10 根本数据同例3，且轮伐期均为 30年，标准收益率为 10

38、%，那么在哪块林地上投资收益最好？用总费用现值来评价三块林地投资情况，由仃 + 0 10 3。_1得: PW1 =100证 2000 = 2942.69 元0.10(1+0.10)因第n林地上投资总费用现值最小，所以，第n林地上投资收益最好。与静态评价结果相同。4. 3. 5 年本钱年本钱是指把投资工程寿命周期内的所有投资支出按标准收益率平均分摊到各年，再与各年发生费用相加之和。计算公式为：资料个人收集整理，勿做商业用途式中：AC 年本钱；其他符号定义同前。年本钱计应包括两项费用现值之和。以购置土地年为。年基年，那么：其中：Ti'购置林地投入；T2 造林投入现值。由：可得：AC2最小，

39、故在第n片林地上投资效果最好。4. 3. 6动态投资回收期动态计算的投资回收期考虑了货币的时间价值。其根本做法是将各年年收益和投入换算成相同时期的资金额，再来计算投资回收期。其计算公式：资料个人收集整理，勿做商业用途式中：to 动态投资回收期；P 年平均收益；T初始投资，可以是一次完成，也可以是分次完成，但必须贴现到0年计算总投资现值；i目标收益率。动态计算投资回收期由于考虑了货币时间价值.故一般都要比静态计算的投资回收期长一些。例12资料同例1，且假设标收益率为 8%，试计算动态投资回收期并说明方案是否可行？由得：当to t标6.64 6，故从动态的角度来看，购置割灌机不可行。由于动态计算的

40、投资回收期是在各年收益大体相等的根底上计算的，而森林林木资源投资收益却是相当集中的仅在几个间伐期和主伐年内产生收入，因而，动态投资回收期不宜用来评价森林林木资源的投资效果。资料个人收集整理，勿做商业用途4. 4森林资源投资决策其他方法及指标除上两节讨论的森林资源投资决策指标外，还有其他的决策方法和指标，本节主要讨论以下两个。4. 4. 1累积计现金流量曲线和累积计净现值曲线累积计现金流量或净现值曲 线是将投资方案在整个寿命周期各年份的现金流量或净现值逐年累积计起来，在直角坐标平面上绘制而成的二维平面曲线图形。其中.横坐标为时间年维，纵坐标为现金流量或净现值维见图4 1。从累积现金流量或净现值曲

41、线图中，可以直观地了解到静动态状态下的投资工程总投入、建设年限、投资回收期、各年盈利额、工程总盈利额等情况，反映 出方案的可取程度，因而该曲线有助于全面直观权衡比拟投资方案，以便于做出正确的投资决策。资料个人收集整理，勿做商业用途在图4 1中，实线ogbf为累积现金流量曲线，虚线ohce为累积净现值曲线。从累积现金流量曲线ogbf中可以看出，投资工程在时间阅段内，负现金流量逐年增加，至耐间a点到达最大值，在这段时间内是支出资金进行投资建设，因而oa时间段称为投资建设期。 og表示建设工程累积的投资总额。投资工程在时间od段内，有收入也有支出，且收入大于支出，现金流量为正，累积现金流量由负值变为

42、正值，资金开始回收，曲线通过点，累积现金 流量逐年增大，直到投资工程寿命终止，因此ad段称为生产期。其中ab时间段内生产的现金净流量恰好抵消资料个人收集整理，勿做商业用途建设期投资，累积现金流量在 b点为0,因而ab期称为投资回收期静态。df表示投资 工程在寿命周期内所能得到的最大净收入 累积现金流量。从累积净现值曲线 ohce图中虚 线可以看出，由于考虑了货币资金的时间价值，动态计算的工程总投资投资现值ah和项目总收益即工程在整个寿命周期内的净现值 由均小于静态计算值动态投资回收期 ac大 于静态投资回收期 ab。资料个人收集整理，勿做商业用途例13试绘制例9的森林资源投资的累积现金流量曲线

43、和净现值 按8%计算曲线。 首先求出各关节点上的累积现金流量和累积净现值，在直角坐标系上找出各关节点。然后用一条平滑的曲线将累积现金流量各关节点和累积净现值各关节点分别连接起来，即在坐标图上得到二曲线。资料个人收集整理，勿做商业用途各关节点坐标：第 0 年末：' P0 二 -4000,' NVR 二-4000第 1 年末：送 R = -5580正 NVR = -5388第 14 年末：送 P14 = -66202 NVR4 = -6047第 15 年末：送 P15 = -4900正 NVR5 = -5503第19年末：z P19 = -5200正 NVR9 = -6156第20

44、年末：' P20 = 一2300NVF2。= -4963第24年末：' P24 2600,' NVF24 5020第25年末：、P25 =-2300,' NVF25 二4301第29年末：、P29 一1990,' NVF29 4340第 30 年末：' P30 = -61900,' NVRo = -2031绘制图形如围4 2图中实线为累积现金流量曲线，从图中可以看出，考虑经营期的投入，别森林资源投资期为 oa 14年，最大投资颇为 6620元，投资回收期为 ob25年， 最大净收益累积I旦全流量为61900元。图中虚线是累积净现值曲线 收

45、益率i=8 %，由 图中可以看出，总投资净现值为 6047元，投资回收期动态为30年，最大净现值为 2031 元。资料个人收集整理，勿做商业用途4. 4. 2 土地期望值土地期望值是评价森林资源投资决策的另一个重要决策指标。土地期望值也可称为土地租金或土地期望价。美国林业经济学家威廉A鲁斯克纳在他的森林资源经营管理概论一书中介绍了土地期望值的计算方法。资料个人收集整理，勿做商业用途土地期望值的计算是按特殊假设修正通常计算净现值的方祛来计算的。这些假设是：第一，土地价值为零。在计算净现值时，如果把一项费用抛开不予考虑，而把其他费用全部包括在内进行计算所得的净现值。即是人们在获得目标利润率期望利润

46、率的条件下能为那项费用支付的最大价值。因此，零土地价值的假设，主要目的还是为了便于用净现值方法来计算土地价值。如果森林资源投资者想知道在其他各种费用和收入一定的条件下，他能为土地付出多少方能获得8%的期望利润率，只要在计算净现值NPV时，以8%的选择收益率计算，抛开土地不予考虑，那么，计算出的NPV即为森林资源投资者在期望获得8%的利润率的条件下能为土地支付的价值。资料个人收集整理，勿做商业用途第二，投资土地上无任何残存林分。这个假设是为计算出纯土地期望值。不考虑期初购置土地上可能附带的其他难以准确估价如疏散林分的林分价值可以保证土地期望值的计算精度。同时，投资土地上无残存林分.也可以保证把建

47、立林分的更新造林费用包括在 计算以内。 资料个人收集整理，勿做商业用途第三，投资林地森林将永续经营利用。这也是一个习惯性的假设条件。有了这个假设条件以后，就可以使用永续定期年金计算现值公式来计算土地期望值。资料个人收集整理，勿做商业用途第四，经营森林的现金流量永远是一样的。同样的现金流量的假设，是一个谋求简化的假设。首先，在一个轮伐期内，由于缺少要贴现的不同现金流量，因而这一假设使得计算得以简化，在每个轮伐期要贴现的现金流量是一样的。其次，由于经营森林的现金流量永远一样。因而只要计算第一个轮伐期的现金流量就可以去求土地期望值，从而简化了计算， 防止了对永续森林经营利用以后轮伐期的费用和收人的预

48、计。资料个人收集整理，勿做商业用途有了以上假设，就可以利用净现值计算方法宋计算土地期望值了。计算步骤为： 按规定的目标收益率计算抛开土地价值的森林经营一个轮伐期的现值。如表41中，以10%的目标收益率抛开土地价值计算的 30年轮伐期落叶松人工林投资净现值为 769.64 元。资料个人收集整理，勿做商业用途 利用水续定期年金现值的计算公式末计算土地期望值。永续定船年金现值的计算公式为：式中：SAo 永续定期年金的现值；a 未来n年以及以后每n年收到的年金金额；n 相邻两笔年金收支之间的间隔年数；i利率。应用此公式来计算土地期望值时，n即为两次主伐收入之间的间隔期轮伐期；i为选择的目标收益率；a即

49、是在目标收益率条件下计算的净现值 NPV在轮伐期末的终值，利 用复合公式可求得。 资料个人收集整理，勿做商业用途 代入公式即可得土地期望值。如在例7中，如果选择目标收益率为10%，此时撇开土地价值的净现值为796.64元，那么：代入公式A得：这就是例7中当目标收益率为10%时，人工落叶松用材林投资的土地期望值。它说明，如果森林资源经营者期望获得10%的目标利润率，在其他费用投资和现金收入不变的情况下，他在每公顷土地上付出的购置价格只能是845，07元，这是土地的收益价值。把这个收益价值与土地的市场价格相比拟，如果市场价格大于 845.07元/ hm2，就不宜购置土地进行森林经营投资，否那么森林

50、经营投资收益率就达不到10%。在例7中土地价值为3000元/ hm2，经营收益距目标收益率 10%还差2031. 43元的现值收入；如果市场价格低于 845 . 07元/ hm2,投资者就可以购置土地进行森林资源经营投资，因为此时投资者不仅可以获得 10%的目标收益率，而且还可以获得一定的收入现值。资料个人收集整理，勿做商业用途从例7的计算表表4 1中还可以明显地看出，目标收益率i的大小对投资者能为土地付出的价格具有很大的影响。当目标收益率为8%时，抛开土地价值的净现值为2815.22元/ hm2,资料个人收集整理，勿做商业用途此时：此时土地期望值为它是当目标收益率为10%时土地期望值的 3.

51、70倍，也就是说，当目标收益率从10%下降到8%时，森林资源投资经营者可以投资购置土地的最高支付提高了2.7倍，大大地扩大了森林资源投资吸引资金的能力。资料个人收集整理，勿做商业用途以Le表示土地期望值并用公式把上面的计算步骤结合在一起得：式中：V。一一每n年将被收到的永续定期年金的现值，即轮伐一次在抛开土地价值情况下所计算的净现值NPV;资料个人收集整理，勿做商业用途n年金发生期间，即轮伐期；i 利率，也就是选择的目标收益率。1 0 + i 丫等式右边表达式称为土地期望值的乘数因子。1.0 + i _1例14 某森林经营企业准备征用一片荒地造林，预计在这片荒地上造林费用为3000元/ hm2

52、，造林后每年经营管理费用为100元/ hm2,且在经营期间的第 20年和25年可进行间伐，分别获得间伐材 20m3 / hm2,25m3 / hm2，轮伐期30年，主伐产材220 m3/ hm2， 假使间伐材的价格为 200元/ m3 .主伐材价格为250元/ m3，且这片荒地征用费为 3000元 / hm2，该森林资源经营企业还想获得8%的目标投资利润率，那么是否可以进行征用土地投资造林？ 资料个人收集整理，勿做商业用途首先按费用工程列表计算出撇开土地价值的净现值V° 即NPV，见表4 5。以征用土地年0年为基年，那么可求出：代入公式B得：因土地期望值大于这片荒地的征用费用，因而.该森林经营企业投资购置这片荒地造林可以获得8 %的投资利润率。因而投资方案可行。资料个人收集整理，勿做商业用途4, 5我国森林资源投资决策分析应注意的问题以上介绍的森林资源投资决策方法，均是从一般技术经济的角度出发.以森林资源投资的一般资金运动规律和再生产理论的要求为根底进行的。各种决策方法的实用性取决于其要求的假设条