透视百思买在华受挫

1、2011. 3. 17. (第11-9号)I. 透视百思买在华受挫（ 产业组 邱罡 首席研究员 ）.日本SBI加速中国VC/PE市场布局（ 战略组 林瑞明 首席研究员 ）. 主要经济统计. 透视百思买在华受挫2011年2月，百思买宣布关闭在华9家门店，“百思买”零售品牌退出中国市场。运营成本高、高端经营的战略失败等是百思买受挫中国市场的主要原因。与此同时，外资家电连锁仍继续涌入中国，与日益壮大的国内同业争夺市场，而国内家电连锁企业仍将加快开店，提升市场占有率作为发展的重点。外资家电连锁应积极探索适合中国市场消费特点和供应链特点的新经营模式，来克服经营规模尚难与国内同业匹敌的竞争劣势。百思买在华

2、经营受挫 2011年2月22日，百思买宣布关闭在上海、苏州、杭州、北京等地的9家门店以及上海运营中心，未来或许重开两家已经关掉的店 百思买未完全退出中国市场，还将积极扩张其全资控股的本土品牌-五星电器 扩张速度慢是影响百思买运营的主要原因 百思买沿袭其国外的以利润为导向的经营策略，不愿意花费成本贸然扩张y 自2006年进入中国市场后，五年中仅开了9家门店，在门店数量上与国美、苏宁等上千家门店相比，差距甚远y 从2006年到2010年的五年时间里，苏宁门店数量就从351家大幅增长到1311家 百思买门店数量少，不具备规模效益，也无法体现其全球采购的优势 在中国市场，家电连锁首先要具有规模才有与供

3、应商谈判的筹码，才能降低管理、采购、运营等一系列成本，帮助盈利2006-2010年国内家电连锁门店数目（单位：个）数据来源：公司年报、三星经济研究院 百思买运营成本高，难与国内家电卖场竞争 百思买以现金买断的方式获得卖场主导权，自行承担商品样机、门店装修费用、店内促销员工工资等一系列费用，而不像本土竞争对手一样转嫁给供货商 百思买为吸引本土供应商的支持，完全取消货款账期，资金成本高，而国内家电连锁通过占用了供应商的资金来滚动开新店- 1 - 百思买复制国外经营模式，以提供专业服务为卖点的高利润经营模式尚不适合中国市场，中国用户对价格还十分敏感y 国美曾经推出侧重高端的鹏润电器品牌，但也失败了

4、百思买进入中国5年，每年都在亏损，作为一家上市公司对持续亏损经营有所顾忌，不得不选择退出外资家电连锁继续涌入中国，与日益壮大的国内同业争夺市场 外资家电连锁继续涌入中国市场 中德合营的万得城于2010年11月在上海落户，已开设两家门店y 未来1824个月将开设1012家门店，之后向全国扩展，到2015年，在全国的门店数量超过100家 日本最大的家电连锁-山田电机于2010年12月在沈阳开设第一家门店，2011年中，位于天津的新店也将开张 外资家电连锁采取差异化经营策略与国内同业竞争 山田电机等外资家电连锁主要经营3C类消费电子商品，家电产品也以日、韩和欧美品牌为主 致力打造成消费者体验产品的场

5、所，提升品牌知名度y 山田电机所陈列的商品并不是按照品牌分区，而是按照商品的种类和规格进行排列，方便消费者比较y 万得城电器店内提供自助式照片打印，设有可以下载音乐、游戏、铃声的手机玩乐站，甚至在消费者休息区还配置了按摩椅 广泛布局社区店，以提供本地售后保障和优质服务为卖点y 万得城以开社区店为核心策略，并在上海浦东开设了社区店，向区域内顾客提供各种服务 国内家电连锁发展势头良好，不断跑马圈地仍是主要竞争策略 国内家电连锁快速发展，销售收入和利润连年增长y 2010年，苏宁销售收入为755亿元，同比增长87.7%y 从2006年到2010年的五年时间里，苏宁年利润就从11.47亿元大幅增长到4

6、0.11亿元 竞争的主要手段仍是加快开店，提升一二级市场占有率，并提前布局三四级市场 y 2011年国美电器将新开门店480家，苏宁2011年仍计划增加开店360-370家- 2 -国内家电连锁销售收入和利润增长（单位：亿元）数据来源：公司年报、三星经济研究院结论和展望 百思买退出将影响国内特别是华东地区的家电连锁市场格局 百思买将借五星电器继续拓展中国市场，将使得五星电器的竞争活力增强y 百思买数年前收购五星电器后，并没有给其足够的重视，导致其主要集中在江苏，目前仅覆盖7省y 五星电器计划2011年新增门店50家，总计达到210家左右，并有可能通过并购地方家电连锁来进入新的区域 国美、苏宁、

7、万得城、宏图三胞等企业都有意收购百思买关闭的门店，从而打破现有竞争格局y 百思买上海徐家汇店2010年销售额突破5亿元，对收购者增强竞争实力大有帮助 y 如果百思买未来选择出售五星电器，对于国美、苏宁来说，谁能收购五星电器就能压倒对手，而成为市场领先者 外资家电连锁应积极探索适合中国市场消费特点和供应链特点的新经营模式，来克服经营规模尚难与国内同业匹敌的竞争劣势 外资家电连锁企业应超越单纯的营销，积极拓展3C业务模式，结合最新的技术发展趋势，整合供应商资源，为消费者提供最佳技术解决方案y 目前，技术发展迅速，消费者特别是对移动技术产品了解滞后，家电连锁企业可以为消费者提供专业咨询，帮助其及时接

8、受最新的技术和产品 创新门店管理模式，提升门店业务增长潜力y 万得城门店采取分权经营模式，门店店长入股经营，并拥有自由的采购权和定价权，这将使门店能够提供具有价格优势的商品，同时可激发员工工作热情 中国家电零售市场正在从单一的实体渠道向线上线下多样化发展，网上电子商城将是内外资家电连锁都需要谨慎应对的新竞争对手 目前京东、新蛋等网上商城在家电零售中的占比逐渐增大，而且发展势头强劲，这对传统家电连锁企业的市场拓展造成了障碍- 3 -. 日本SBI加速中国VC/PE1市场布局2011年，日本SBI控股株式会社（SBI Holdings, Inc. 以下简称日本SBI）与复旦大学共同发起成立的5亿元

9、人民币基金已进入最后的筹备阶段。这不仅是SBI在风险投资领域与中国顶尖高校的第三度合作，同时也是其在中国市场上首次募集人民币基金。该基金也反映出SBI 对中国的战略。SBI-复旦的5亿元人民币基金即将启动 该基金由日本SBI与复旦大学科技园于2010年共同组建，目前处在最后的筹备阶段，将于2011年夏天正式投入运营有关SBI-复旦基金的一些详细信息投资宗旨（mission）投资领域（field/industry） 借助SBI在风险投资和公司管理方面的经验，助力复旦大学优势学科的科技成果产业化 将主要涵盖复旦大学有学科优势的信息技术、生物医药、环境工程、新能源及材料等相关行业友创业企业以及科技园

10、区内企业等投资的项目阶段（phase） 将覆盖早期（Venture）、成长期（Growth）和上市前期（Pre-IPO）基金运作方式（operation） 组建一个平行基金，由一个SBI在海外设立的美元基金、一个复旦和SBI共同在上海设立的人民币基金组成，基金规模为5亿元人民币投资的目标公司（target） 将主要包括复旦大学孵化企业、学校参股企业、师生创业企业、校 日本SBI是日本最负盛名也是规模最大的综合金融投资集团之一，前身是日本软银集团（Softbank）的投资部门软银投资 1999年，SBI在北尾吉孝先生领导下脱离软银集团成为独立的金融控股公司；2002年在东京证券交易所主板市场和大

11、阪证券交易所主板市场上市 SBI自成立伊始就以VC/PE为核心业务，曾经管理过世纪之交全球首屈一指、规模达到1500亿日元的风险投资基金全球宽带互联网基金 SBI及其旗下基金在中国投资的案例，包括阿里巴巴、泰康人寿、金山软件、天威英利、北大青鸟IT培训等知名企业 SBI-复旦基金将是SBI在风险投资领域与中国顶尖高校的第三次合作，同时又是SBI第一次在中国市场上募集人民币基金 在中国，SBI与数家合作伙伴积极开展投资活动，曾先后参与发起过四支基金1 VC（Venture capital）：对有潜力但因资本和经营基础弱而很难得到一般金融机构资金的企业，提供早期投资，与企业共同承担风险，向企业提供

12、资金经营管理、技术指导等综合性支持，从而期待获取高回报的资本或金融活动；PE(private equity)，不是通过证券市场等公开市场，而是通过与企业管理层的协商收购股份，经过35年的时间把经营转为正常以后再通过转让股份而获取套利的资金- 4 -日本SBI在中国VC/PE市场募集基金情况汇总Fund nameLaunch period20055 20081PartnersInvestment amount1亿美元3450万美元SBIs investment ratio50.0% 87.1%New Horizon Fund（新天域资本） SBI & TH VC Fund（华汇通创业投资

13、）SBI & BDJB China Fund（北大青鸟思倍基金）SBI Zhaoxin FundTemasek Group （新加坡淡马锡集团） Tsinghua Holdings（清华控股有限公司）20082 Peking University Beida Jade Bird Group（北大青鸟集团）1亿美元 50.1%20093 China Resource BankMerchants 2950万美元 Capital66.8%Securities, China, China CITIC数据来源：SBI Holdings, Inc. Annual Report 2010中国VC/P

14、E市场加速扩大 首先，中国VC/PE市场已经克服了2008年全球金融危机的短暂冲击，活跃度重获提升，再现行业盛筵 一方面，由于2010年中国经济发展实现高速增长，资本流动性过剩现象开始出现，因此，无论国有、民间还是海外资本，都握有大量流动资金寻求投资机会 另一方面，2009年以来中国企业IPO的活跃及其带来的高额回报，提升了更多资本进入VC/PE市场投资的意愿 因此，中国VC/PE市场的整体募资规模在经历了2009年的短暂低谷后，于2010年再创高峰，甚至超越了2008年的历史峰值2006-2010年中国VC/PE投资市场募资完成基金规模数据来源：ChinaVenture 投中集团- 5 -

15、其次，2010年开始出现的一个重要趋势，是外资VC/PE机构设立人民币基金力度的加大，人民币基金渐成市场主流 2009年创业板的推出，为人民币基金寻求退出提供了一个有效途径y 在目前外资机构仍然面临外汇资本管制的情况下，设立人民币基金成为其分享境内资本市场高额回报的必然选择 此外，政府的积极推动也成为外资机构纷纷设立人民币基金的重要因素y 如北京、上海、重庆等地，为外资人民币基金的落户提供了税收、外汇兑换等方面的优惠政策y 2010年上海市允许外商投资股权投资企业试点的推出，也为外资人民币基金提供了更多募资渠道2010年部分外资机构人民币基金募集重点案例基金及管理公司凯鹏华盈 DCM 红杉中国

16、凯鹏华盈人民币基金 DCM人民币基金 红杉兴业股权投资基金 红杉恒业股权投资基金 珠海红杉股权投资中心目标规模（亿元）6.00 2.00 7.71 7.98 1.00募集率 100% 100% 100% 100% 100% 100%启明创投 启明创科创业投资基金 2.50数据来源：ChinaVenture 投中集团 第三，从投资阶段来看，中国VC/PE市场与海外市场相比，一直呈现出“前轻后重”的鲜明特点 所谓“前轻后重”，是指从投资阶段上看，投资机构在早期项目的参与比较有限，处于后端的成长期（Growth）和上市前期（PRE-IPO）的项目成为主流y 例如，参照清科咨询（）评出的2010年中国

17、创业投资机构50强名单，仅以排名前十的机构为例，深创投、红杉资本、IDG、达晨创投、同创伟业、联想投资等，基本上都覆盖了早、中、晚期的项目 y 其中，在本土机构中，达晨将成长期的项目比例定为70%-80%、PRE-IPO为10%-15%，其余为中早期项目；同创伟业和东方富海主要集中在中后期 但另一方面，清科咨询也预测，预计在2011-2015年里，由于中国市场上Pre-IPO项目资源可能逐渐减少，竞争将日趋激烈，二级市场价格下降，利润空间将下滑；与之对应，投资机构的投资阶段也将逐步前移，“前轻后重”现象更加严重 日本SBI通过与中国顶尖高等学府的合作把关系资本（relational capit

18、al）最大化，未来这种项目将更多总结和展望 从市场布局战略来说，SBI-复旦基金的设立是日本SBI加速拓展中国等新兴市场这一宏观棋局中的重要一步2 目前SBI在中国投资已达2亿美元以上，预计这个数字将在今后两年内大幅度增长日本SBI在日本本土除了开展VC/PE等资产管理业务外，更拥有多重金融服务业务，并坚持推行金融服务业务的“五角经营”战略（Pentagon Management in Financial Services Businesses），将证券投资、2- 6 - 长远而言，SBI集团计划海外业务贡献1/2以上的利润，而中国市场将是实现此计划的重中之重 SBI-复旦基金将有助于SBI在

19、南中国地区、尤其是长江三角洲的扩张 目前SBI已经完成与清华、北大、复旦这三所中国最知名的顶尖学府在风险投资领域的合作布局 而复旦大学在上海和长江三角洲的政界、学界和产业界都拥有广泛的影响力，这将为SBI在南中国地区的扩张带来多重效力（multiplier effects）银行、财产保险、人寿保险、结算业务等五个核心业务协同发展，从而在消费者中建立SBI“金融生态圈”。在中国，SBI除了发起成立基金、进行VC/PE投资外，其旗下的各金融业务部门也直接参与在中国的业务投资。例如，2010年7月，SBI集团旗下的SBI Insurance Co.收购了中国天安保险7.65%的股权。SBI的长远战略是将其“五角金融生态圈”战略推广、复制到中国等新兴市场。受CBF篇幅所限，我们在这里只探讨了SBI在中国当前的VC/PE投资情况，其在中国的金融总体发展战略将留待未来研究考察。- 7 -. 主要经济统计区分单位2004年 159,878 10.1 16.7 3.9 5,933.2 5,612.3 70,477 26.8 606.3 3,067.57 1,266.5 254,107 14.92005年 183,868 10.4 16.4 1.8 7,619.5 6,599.5 88,774 26.0 603.3 2,836.61 1,161.1 298,756 17.62006年