项目投资管理

1、2022-2-25项目投资管理l项目投资管理概述项目投资管理概述l项目投资的现金流量及其估算项目投资的现金流量及其估算l项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法l项目投资决策方法的应用项目投资决策方法的应用 第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述l项目投资的概念项目投资的概念 项目投资是对特定项目所进行的一种长期投资行为。对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为目的的新建项目投资和以恢复或改善原有生产能力为目的的更新改造项目投资两大类。项目投资的计算期项目投资的计算期项目投资资金的确定及投入方式项目投资资金的确定及投入方式投资项目的特点投资项目的特点l投资规模较大，投资回收时间较长l

2、投资风险较大l项目投资的次数较少l项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序项目投资的决策程序项目投资的决策程序l投资项目的提出l投资项目的可行性分析l投资项目的决策l投资项目的实施与控制l现金流的概念 第二节第二节 投资现金流量的分析投资现金流量的分析确定现金流量的假设确定现金流量的假设l财务可行性分析假设l全投资假设l建设期间投入全部资金假设l经营期间和折旧期间一致假设l时点指标假设现金流量的作用现金流量的作用现金流量的构成现金流量的构成l初始现金流量初始现金流量 l营业现金流量 l终结现金流量 初始现金流量 l投资前费用 l设备购置费用 l设备安装费用 l建筑工程费 l营运资金的垫支 l原有

3、固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 l不可预见费 营业现金流量 非付现成本净利润非付现成本所得税营业利润所得税非付现成本）（销售成本销售收入所得税付现成本销售收入现金净流量-终结现金流量固定资产残值收入或变价收入收回垫支在流动资产上的资金停止使用的土地的变价收入指扣除了所需要指扣除了所需要上缴的税金等支上缴的税金等支出后的净收入出后的净收入 现金流量的计算现金流量的计算l 初始现金流的预测初始现金流的预测 l全部现金流量的计算全部现金流量的计算 （1）逐项测算法 （2）单位生产能力估算法 逐项测算法就是对构成逐项测算法就是对构成投资额基本内容的各个投资额基本内容的各个项目先逐项测算其数额

4、，项目先逐项测算其数额，然后进行汇总来预测投然后进行汇总来预测投资额的一种方法。资额的一种方法。 单位生产能力估算法是单位生产能力估算法是根据同类项目的单位生根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项产能力投资额和拟建项目的生产能力来估算投目的生产能力来估算投资额的一种方法。资额的一种方法。 逐项测算法逐项测算法 l【例7-1】某企业准备建一条新的生产线，经过认真调查研究和分析，预计各项支出如下：投资前费用10 000元；设备购置费用500 000元；设备安装费用100 000元；建筑工程费用400 000元；投产时需垫支营运资金50 000元；不可预见费按上述总支出的5%计算，则该生产线的投资

5、总额为：l(10 000+500 000+100 000+400 000+50 000)(1+5%)l1 113 000(元)单位生产能力估算法单位生产能力估算法 利用以上公式进行预测时，需要注意下列几个问题：l 同类企业单位生产能力投资额可从有关统计资料中获得，如果国内没有可供参考的有关资料，可以以国外投资的有关资料为参考标准，但要进行适当调整。l 如果通货膨胀比较明显，要合理考虑物价变动的影响。l 作为对比的同类工程项目的生产能力与拟建的投资项目的生产能力应比较接近，否则会有较大误差。l 要考虑投资项目在地理环境、交通条件等方面的差别，并相应调整预测出的投资额。拟建项目投资总额同类企业单位

6、生产能力投资额拟建项目生产能力 全部现金流量的计算全部现金流量的计算 【例7-3】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。全部现金流量的计算

7、全部现金流量的计算为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元)乙方案每年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元) 全部现金流量的计算全部现金流量的计算表7-1 投资项目的营业现金流量 单位：元年份12345甲方案：销售收入（1）60006000600060006000付现成本（2）20002000200020002000折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）20002000200020002000所得税（5）=（4）40%800800800800800税后净利（6）=（4）（

8、5）12001200120012001200营业现金流量（7）=（1）（2）（5）32003200320032003200乙方案：销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）30003400380042004600折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）30002600220018001400所得税（5）=（4）40%12001040880720560税后净利（6）=（4）（5）1800156013201080840营业现金流量（7）=（1）（2）（5）38003560332030802840全部现金流量的计算全部现金流量的计

9、算表7-2 投资项目的现金流量 单位：元年份 t012345甲方案： 固定资产投资-10000 营业现金流量32003200320032003200 现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案： 固定资产投资-12000 营运资金垫支-3000 营业现金流量38003560332030802840 固定资产残值2000 营运资金回收3000 现金流量合计-1500038003560332030807840第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法l项目投资决策的评价指标 投资利润率、静态投资回收期、动态投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬

10、率 项目投资决策评价指标的分类项目投资决策评价指标的分类l按是否考虑资金时间价值分类l按指标性质不同分类l按指标数量特征分类l按指标重要性分类l按指标计算的难易程度分类计算方法计算方法如果每年的NCF相等： 投资回收期=原始投资额/每年NCF如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。投资回收期代表收回投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。 非贴现投资评价方法非贴现投资评价方法l（一）静态投资回收期法天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见表7-5，试计算该方案的投资回收期。年份每年净现金流量年末尚未回收的投资额123453

11、00030003000300030007000400010000/由于该项目每年的净现金流量均为由于该项目每年的净现金流量均为30003000元，因此该项目的投元，因此该项目的投资回收期为资回收期为： 3+1000/3000=3.33 （年）（年）投资回收期法的优缺点投资回收期法的优缺点 l优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便 l缺点：它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况。l事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法优先考虑急功近利的项目，它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定投资方案的流动性而

12、非盈利性。现以下例说明投资回收期法的缺陷 。 两个方案的回收期相同，都是两个方案的回收期相同，都是2 2年，如果用回收期进行评年，如果用回收期进行评价，两者的投资回收期相等，但实际上价，两者的投资回收期相等，但实际上B B方案明显优于方案明显优于A A方方案案 假设有两个方案的预计现金流量如表7-6所示，试计算回收期，比较优劣。表表7-6 两个方案的预计现金流量两个方案的预计现金流量 单位：元t012345A方案现金流量B方案现金流量-10000-100004000400060006000600080006000800060008000（二）投资利润率法（二）投资利润率法计算方法计算方法决策规

13、则决策规则 事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高于必要的平均报酬率的方案才能入选。而在有多个互斥方案的选择中，则选用平均报酬率最高的方案。 %100投资总额年平均净利润投资报酬率投资报酬率的优缺点l优点：简明、易算、易懂 l缺点： 没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会做出错误的决策； 以天天公司的投资项目说明折现回收期法的使用，假定折现率为10%，见表7-7。表表7-7 贴现回收期的计算贴现回收期的计算 单位：元 年份（t）012345净现金流量贴现系数贴现后现金流量累计贴现后流量-100001

14、-1000030000.9092727-727330000.8262478-479530000.7512253-254230000.6832049-49330000.62118631370天天公司投资项目的折现回收期为：天天公司投资项目的折现回收期为： 4+493/1863=4.26 4+493/1863=4.26 （年）（年）贴现投资评价方法贴现投资评价方法l（一）贴现投资回收期法（二）净现值法l计算公式l决策规则l一个备选方案：NPV0l多个互斥方案：选择正值中最大者。投资项目投入使用投资项目投入使用后的净现金流量，后的净现金流量，按资本成本或企业按资本成本或企业要求达到的报酬率要求达到的

15、报酬率折算为现值，减去折算为现值，减去初始投资以后的余初始投资以后的余额，叫作净现值。额，叫作净现值。 121210(1)(1)(1)(1)(1)tnnnntttttNCFNCFNCFNPVCKKKNCFCFATCKK 净现值法计算步骤净现值法计算步骤l计算出各期的现金净流量l按行业基准收益率或企业设定的贴现率，将投资项目各期所对应的复利现值系数通过查表确定下来l将各期现金净流量与其对应的复利现值系数相乘计算的现值l最后加总各期现金净流量的现值，即得到该投资项目的净现值净现值评判标准净现值评判标准l作单项决策时，若NPV0，则项目可行；若NPV必要的报酬率l多个互斥方案：选择超过资金成本或必要

16、报酬率最多者0)1(0ntttIRRNCFNPVIRRIRR的计算步骤：的计算步骤：每年的NCF相等计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR 每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值采用插值法计算出IRRN C F初 始 投 资 额年 金 现 值 系 数每 年找到净现值由正到找到净现值由正到负并且比较接近于负并且比较接近于零的两个贴现率零的两个贴现率找到净现值由正找到净现值由正到负并且比较接到负并且比较接近于零的两个贴近于零的两个贴现率现率内含报酬率法的优缺点 优点：优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。 缺点：缺点：但这

17、种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出 （六）贴现指标之间的关系（六）贴现指标之间的关系l当NPV0时，NPVR0，PI1，IRRil当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=il当NPV0时，NPVR0，PI1，IRRi第四节第四节 项目投资决策方法的应用项目投资决策方法的应用l单一投资项目的财务可行性分析lNPV0，NPVR0，PI1lIRRi（i 为资金成本或投资项目的行业基准利率）lPPO(其中PO为标准投资回收期）lROI基准投资利润率多个互斥项目的比较与优选多个互斥项目的比较与优选l原始投资相同且计算期相等的情况 净现值法和

18、净现值率法l原始投资不相同的情况 差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法净现值法和净现值率法净现值法和净现值率法l某固定资产投资项目需要原始投资100万元，有A、B、C、D四个互相排斥的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为22.89万元、11.7万元、20.60万元和16.26万元。按净现值率法进行分析比较。差额投资内含报酬率法差额投资内含报酬率法l计算出两个原始投资额不相等的投资项目的差量现金净流量l计算差额内含报酬率l差额内含报酬率大于或等于基准收益率或设定贴现率时，原始投资额较大的项目较优；否则投资额较小的项目较优。 适用于原始投资额不同的项目年等额净回收额法年等额净回收额法l计算出各个投资项目的现金净流量l计算出各个投资项目的净现值l计算出各个投资项目的年等额净回收额l选择年等额净回收额最高的项目为优选方案。l适用于计算期不相等的投资项目l等于某方案计算期内所有现金流出量的现值与相关