中级工商管理专业知识与实务基础学习班全讲义

1、2017师后续课程更新务必进群查看，资料2000×1.76233524.6（万元）（2）收付款项的复利现值。复利现值是复利终值的对称概念，是指将来一定时间点发生的特定资金按复利计算的现在价值， 也可以说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金，其计算公式为：P=F（1+i）-n=F（P/F,i,n）式中：（1+i）-n 称为复利现值系数，记为（P/F,i,n）。【例 2】ABC 公司的某投资项目，预计在 5 年后可获得投资600 万元，假定年率为 10%，试计算该公司投资的复利现值。P600（P/F,10%，5）600×0.6209372.54（万元）2.年金终值与现值年金是

2、指每隔一定相等时间，收到或支付的相同数量的系列款项。定期缴纳保险费、用直线法提取的固定资产折旧、分期付款购房、等额支付等都是年金。年金按其每次收付发生的时点不同，可分为后付年金、先付年金、递延年金、永续年金等几种。（1）后付年金的终值与现值。后付年金又称普通年金，即各期期末发生的年金。后付年金终值是一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利终值之和。设每年的支付金额为 A，利率为 i，计息期数为 n，则后付年金终值的计算公式为：整理上式，可得到：式中的分式称作年金终值系数，记为（F/A,i,n）,可通过直接查阅年金终值系数表获得。上式也可写作：FA·（F/A,i,n）。第2页后付年金

3、先付年金递延年金永续年金2017师后续课程更新务必进群查看，资料【例 3】假设 ABC 公司某项目在 5 年建设期内每年年末从则该项目竣工时应付本息的总额为：F100×（F/A,10%,5）100×6.1051610.51（万元）借款 100 万元，借款年利率为 10%，后付年金的现值是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利现值之和。其计算公式为：整理上式，可得到：式中的分式称作年金现值系数，记为（P/A，i，n），可通过直接查阅年金现值系数表获得。上式也可以写作：PA·（P/A,i,n）【例 4】某公司租入某，每年年末需要支付120 万元，年复利率为 10

4、%，则 5 年内应支付的总额的现值为：P120×（P/A,10%,5）120×3.7908454.90（万元）（2）先付年金的终值与现值。先付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称即付年金。先付年金的终值是其最后一期期末时的本利和，是各期收付款项的复利终值之和。其计算公式分别为：FA·（F/A,i,n）（1i） FA·（F/A,i,n1）1【例 5】某公司决定连续 5 年于每年年初存入 100 万元作为住房基金，该公司在第 5 年年末能一次取出的复利终值为：FA·（F/A,i,n1）1100×（F/A,10%

5、,6）1100×（7.71561）671.56（万元）关于先付年金现值的计算，其计算公式分别为： PA·（P/A,i,n）（1i） PA·（P/A,i,n1）1（3）递延年金与永续年金的现值。存款利率为 10%。则递延年金是指在前几个周期内不支付款项，到了后面几个周期时才等额支付的年金形式。设年金发生期数为 n，递延期数为 m，则递延年金现值的计算公式为： PA·（P/A,i,n）（1i）m永续年金是期支付的年金。普通年金中当 n 趋于无穷大时，A 即称为永续年金，通过极限求解得永续年金计算公式：PA/i如某优先股，每年股息 2 元，利率为每年 6%，则

6、该优先股的现值为 2/6%33.33 元。【小结】第3页项 目内 容三个值P：现值F：终值2017师后续课程更新务必进群查看，资料【知识点】风险价值观念（一）风险价值概念风险风险，是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金的时间价值的额外。有两种表示：风险额和风险率。在财务管理中，风险通常用相对数风险率来计量。在不考虑通货膨胀的情况下，投资必要率两部分：一是资金的时间价值，它是不考虑投资风险而得到的价值，即无风险的投资率；二是风险价值，即风险率。投资必要率资金时间价值（无风险率）风险率一般情况下，可以将国债的率看成是无风险率。率越大。风险率高低与风险大小有关，风险越大，要求的（二）单项资产

7、（或单项投资项目）的风险衡量风险的衡量与概率相关，并由此同期望值、标准离差、标准离差率等相关。对单项资产风险的衡量通常会有以下几个环节：（1）确定概率分布。概率分布符合以下两条规则：一是所有的概率 Pi 都在 0 和 1 之间，即 OPi1； 二是所有结果的概率之和等于 1。（2）计算期望率。期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的平均值，它反映了预计的平均化，即在不确定性因素影响下，投资者的合理预期值。期望率的计算公式为：式中： 为期望率；Ki 为第i 种可能结果的率；Pi 为第 i 种可能结果的概率；n 为可能结果的个数。第4页A：年金两个因素i：利率 n：计息周

8、期换算【收付】终值（PF）：FP（F/P，i，n） 现值（FP）：PF（P/F，i，n）【年金】后付年金终值（AF）：FA（F/A，i，n） 现值（AP）：PA（P/A，i，n） 先付年金终值（AF）：FA（F/A，i，n）（1i） 终值（AF）：FA（F/A，i，n1）1 现值（AP）：PA（P/A，i，n）（1i） 现值（AP）：PA（P/A，i，n-1）1 递延年金现值（AP）：PA（P/A，i，n）（1i）m 永续年金现值（AP）：PA/i2017师后续课程更新务必进群查看，资料【例 6】甲公司准备投资开发 A或 B，假设预期只受未来市场状况影响，且市场状况只有三种，其各自概率分布及各

9、自状况下的预期率。率如下表所示，计算两个项目的期望表 甲公司预期率及概率分布计算两种的期望率：可见两种的期望率相同。但是 B的风险更大。预期率的分散程度比较大，这说明两种项目的风险性不同，开发 B（3）计算标准离差。标准离差简称标准差，是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离离散程度的一个数值。标准离差的计算公式是：式中：为期望率的标准离差； 为期望率；Ki 为第 i 种可能结果的率；Pi 为第i 种可能结果的概率；n 为可能结果的个数。标准离差是用绝对数来衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越小，说明离散程度小，风险也就越小。（4）计算标准离差率。标准离差不能用来比较不同期望

10、率的各项投资的风险程度。标准离差率是标准离差同期望率的比值。在期望率不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。式中：为期望率的标准离差； 为期望率。（三）风险估计在标准离差率的基础上，引入一个风险系数 b 来计算风险风险率风险系数×标准离差率率。计算公式如下：即：在例 6 中，假设 A项目的风险系数为 10%，B项目的风险系数为 20%，则两个项目的风险率分别为：第5页市场情况发生概率（Pi）预期率（Ki）A（%）B（%）繁荣0.36080一般0.550500.220102017师后续课程更新务必进群查看，资料如果无风险率为 5%，计算两个项目的期望投资

11、率：AB项目的投资必要项目的投资必要率5%3.02%8.02%率5%13.33%18.33%【例题·单选题】（2016）M 公司从 N 公司租入数控机床一台，合同约定租期为 2 年，M 公司每年年末支付给 N 公司元。A.9.43 B.18.33 C.20.00D.20.1210 万元，假定年复利率为 6%，则 M 公司支付的现值总计为（）万正确B本题考查后付年金的现值。【例题·单选题】风险A.标准离差率B.时间价值率率可以用风险系数与（ ）的乘积计算得出。C.无风险D.必要正确率率A本题考查风险率的计算。风险率风险系数×标准离差率。【例题·单选题】假设

12、开发某率的标准离差率为（ ）。A.10%B.40% C.60%D.167%的期望率为 25%，标准离差为 15%。则开发该的期望正确C本题考查标准离差率的计算。标准离差率的计算公式为：V/K。标准离差率15%/25%60%。第二节 筹资决策本节知识点：资本成本杠杆理论资本结构理论 资本结构决策第6页2017师后续课程更新务必进群查看，资料【知识点】资本成本资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价。此处的资本是指长期资本， 期债务资本。 股权资本和长资本成本从绝对量的来看，用资费用和筹资费用两部分。长期资本的用资费用是经常性的，筹资费用通常是在筹资时一次全部支付的。资本成本分为个 别资本成本和综

13、合资本成本，一般用相对数表示，称为个别资本成本率和综合资本成本率。（一）个别资本成本率（掌握）个别资本成本率是某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率。包含长期债务资本成本率和股权 资本成本率。式中：K 为资本成本率，用百分率表示；D 为用资费用额；P 为筹资额；f 为筹资费用额；F 为筹资费用率，即筹资费用与筹资额的比率。1.长期债务资本成本率的测算：长期借款资本成本率和长期债券资本成本率（1）长期借款资本成本率的测算长期借款资本成本的利息在税前支付，具有减税作用。Kl长期借款资本成本率Il长期借款年利息额L长期借款筹资额，即借款本金Fl长期借款筹资费用率，即借款手续费率T企业所得税率企业借款的

14、筹资费用很少，可以忽略不计，因此其计算公式可以简化为：Rl借款利息率【例 7】某公司从借款 200 万元，借款的年利率为 11%。每年付息，到期还本，筹资费率为 0.5%，企业所得税率为 25%，则该笔借款的资本成本率为：200×11%×（125%）÷200×（10.5%）8.29%【注意】当借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，此时借款的实际利率和资本成本率将会上升。补偿性余额是款余额。要求借款人在中保持按限额或实际借用额一定百分比计算的最低存（2）长期债券资本成本率的测算企业债券资本成本中的利息费用亦在所得税前列

15、支，但债券的筹资费用一般较高。债券的第7页2017师后续课程更新务必进群查看，资料筹资费用即费用，申请费、费、印刷费和上市费以及推销费等。在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率可按下列公式计算：Kb债券资本成本率B债券筹资额，按价格确定Fb债券筹资费用率Ib债券每年支付的利息，按票面金额计算【例 8】债券面值 5000 万元，票面利率为 10%，期限 20 年，溢价，债券筹资额为 6000万元A.10%费用为筹资总额的 4%，所得税税率为 30%，每年支付一次利息，则该笔债券的成本是（）。B.8.33% C.6.08% D.7.29%正确C6.08%2.股权资本成本率的测算：股权资本（1）普通

16、股资本成本率的测算普通股成本率的测算有两种主要思路：普通股、优先股、留用利润。第8页其一：股利折现模型：即先估计普通股的现值，再计算其成本。如果公司采用固定股利政策，即每年分派现【例 9】普通股价格为 10 元，每年固定支付股利 1.50元，则该普通股的成本为（ ）金股利 D 元，其资本成本率的计算公式为：P0普通股融资净额，即价格扣除发行费用A.10.5% B.15% C.19% D.20%正确B如果公司采用固定增长股利的政策，股利固【例 10】某公司采用固定增长股利政策，如果第 1 年定增长率为 G，则资本成本率的计算公式为：的每股股利为 1 元，每年股利增长率为 2%，普通股每股融资净额

17、为 10 元，则该公司的普通股资本成本率为其二：资本资产定价模型即股票的资本成本率为普通股投资的必要率，而普通股投资的必要率等于无风险率加上风险率Rf 无风险率；Rm市场平均率；2017师后续课程更新务必进群查看，资料（2）优先股资本成本率的测算优先股通常每年支付的股利相等，在持续经营假设下，可将优先股的资本成本视为求永续年金现值，则优先股资本成本率的测算公式为：（3）留用利润资本成本率的测算留用利润资本成本率的测算（二）综合资本成本率与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。综合资本成本率（平均资本成本率）是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行平

18、均测算。 个别资本成本率和各种资本结构两个因素决定综合资本成本率。综合资本成本率的测算（掌握）【例 11】某公司投资一项目需要筹资 1 000 万元。公司采用三种筹集方式，向借入 300 万，资本成本率为 10%；债券融资 300 万元，资本成本率为 13%；普通股股票融资 400 万元，资本成本率为 16%，则这笔投资的综合资本成本率为： Kw300÷1000×10%300÷1000×13%400÷1000×16%13.3%资本成本的作用（了解）1.资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。2. 资本成本是评

19、价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的3. 资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。【知识点】杠杆理论标准。财务管理的杠杆效应表现为：由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。（一）营业杠杆（掌握）营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业生产经营中，由于固定成本而导致的当，当销售额（营业额）增减时，息税前盈余会有更大幅度的增减，定量衡量这一程度用营业杠杆系数。营业杠杆系数（DOL），也称营业杠杆程度，是息税前盈余的变动率相当于销售额（营业额）变 动率的倍数，计算公式为：式中：DOL 为营业杠杆系数；EBIT 为息税前盈余额（

20、息税前盈余额净利润总额利息额所得税额）；EBIT 为息税前盈余额的变动额；S 为营业额；S 为营业额的变动额。营业杠杆系数测算公式可变换如下：按销售数量确定的营业杠杆系数：第9页风险系数。2017师后续课程更新务必进群查看，资料按销售金额确定的营业杠杆系数：式中：DOLQ 为按销售数量计算的营业杠杆系数；Q 为销售数量；P 为销售单价；V 为销量的变动成本额；F 为固定成本总额；DOLs 为按销售金额计算的营业杠杆系数；C 为变动成本总额，可按变动成本率乘以销售总额来确定。营业杠杆度越高，表示企业息税前盈余对销售量变化的敏感程度越高，经营风险越大；营业杠杆度越低，表示企业息税前盈余受销售量变化

21、的影响越小，经营风险越小。（二）财务杠杆（掌握）财务杠杆也称融资杠杆，是指由于债务利息等固定性融资成本的，使权益资本净利率（或每股）的变动率大于息税前盈余率（或息税前盈余）变动率的现象。定量衡量影响程度用财务杠杆系数。财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股算公式为：（EPS）变动率与息税前盈余变动率的比值。其测式中：DFL 为财务杠杆系数；EBIT 为息税前盈余变动额；EBIT 为息税前盈余额，EPS 为普通股每股变动额；EPS 为普通股每股税后利润额。变形形式：式中：I 为债务年利息额；EBIT 为息税前盈余。如果固定优先股股息，则财务杠杆系数的计算公式为：式中：I 为债务年利息额；Dp 为

22、优先股股息；T 为企业所得税税率；EBIT 为息税前盈余。【例 12】某公司全部资产为 750 万元，负债占资产比率为 40%，债务利率为 12%，所得税率为25%，息税前盈余额 80 万元。假设公式无优先股，试计算财务杠杆系数并说明其意义。解：意义：（1）当销售利润增长 1 倍时，普通股每股将增长 1.82 倍。（2）财务杠杆系数越大，财务杠杆利益越大，财务风险越高。（三）总杠杆（掌握）总杠杆是指营业杠杆和财务杠杆的作用，也称杠杆。总杠杆的意义是，普通股每股变动率相对于销售额（营业额）变动率的倍数。总杠杆系数第10页2017师后续课程更新务必进群查看，资料（DTL）是营业杠杆系数和财务杠杆系

23、数的乘积。总杠杆系数营业杠杆系数×财务杠杆系数【例 13】某公司财务杠杆系数为 1.82，营业杠杆系数为 2，则其总杠杆系数： DTLDOL·DFL2×1.823.64计算结果表明，该公司的营业额增减 1 倍时，每股以 3.64 倍数增减。【知识点】资本结构理论资本结构是指企业各种资金来源的（一）早期资本结构理论（了解）及其比例，其中最重要的比例是负债比率。1.净观点在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。2.净营业观点在公司的资本结构中，债务资本的多少、比例的高低，与公司的价值没有。决定公司价值的真正因素，应该是公

24、司的净营业。3.传统观点按照这种观点，增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率就会升高，并使公司价值下降。（二）MM 资本结构理论（掌握）1958 年,（Modigliani）和（Miller）提出了著名的 MM 理论。在无税收、资本可以流通、充分竞争、预期率相同下的价格相同、完全信息、利率一致、高度完善和均衡的资本市场等一系列假设条件下,提出了两个重题：命题 I无论公司有无债权资本,其价值（普通股资本与长期债权资本的市场价值之和）等于资产的预期额（息税前利润）按适合该公司风险等级的必要率（综合资本成本率）予以折现。这一命题的基本含义是公司的

25、价值受资本结构的影响。命题利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而增加，因此公司的市场价值随债权资本比例的上升而增加。资本成本较低的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的上升而抵消。在没有企业和个人所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受有无 负债和负债程度的影响。（三）现代资本结构理论（熟悉）1.成本理论成本理论指出，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数，随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之提升，债权人会要求更高的利率。这种成本最终由股东承担，公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低。根据成本理论，债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。2.啄序理论

26、该理论认为公司倾向于首先采用内部筹资，因而传递任何可能对股价不利的信息；如果需要外部筹资，公司将先选择债权筹资，再选择其他外部股权筹资，这种筹资顺序的选择也传递对公司股价产生不利影响的信息。按照啄序理论，不明显的目标资本结构。3. 动态权衡理论。该理论将调整成本纳入模型之中，发现即使很小的调整成本也会使公司的负债率与最优水平发生较大的偏离。当调整成本小于次优资本结构所带来的公司价值损失时，公司的实际资本结构就会向其最优资本结构状态进行调整；否则，公司将不进行这种调整。4. 市场择时理论。该理论研究结论是，在股票市场非理性、公司股价被高估时，理性的管理者应该的股票以利用投资者的过度热情；当股票被

27、过分低估时，理性的管理者应该回购股票。第11页2017师后续课程更新务必进群查看，资料【知识点】资本结构决策（一）资本结构的影响因素资本结构的影响因素主要有企业财务目标、经营状况的性和成长性、企业的财务状况和信用等级、企业资产结构、企业投资者及管理策及货币政策。的态度、行业特征及发展周期、环境的税务政（二）资本结构的决策（掌握）企业资本结构决策即确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。（1）资本成本比较法在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳

28、资本结构的。【例 14】A 公司在初创时需资本总额 5000 万元，有如下表所示的两个筹资组合方案可供选择。两个筹资组合的财务风险相当，都是可以承受的。通过测算，方案的综合资本成本率最低，在适度财务风险的条件下，为最佳筹资组合方案，由此形成的资本结构可确定为最佳资本结构。择筹资组合方案（2）每股利润分析法：每股利润分析法是利用每股利润无差别点进行资本结构决策的。每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前盈余点。测算公式如下：式中：息税前盈余平衡点，即每股利润无差别点；I1,I2两种增资方式下的长期债务年利息； Dp1,Dp2两种增资方式下的优先股年股利； N1，N

29、2两种增资方式下的普通股股数。【结论】当企业的实际 EBIT 大于无差别点时，选择资本成本固定型的筹资方式（、债券、优先股）筹资较为有利。当企业的实际 EBIT 小于无差别点时，选择资本成本非固定型筹资方式（发行普通股）。【例题·单选题】（2016）某公司从获得2 亿元，期限为 3 年，年利率为 6.5%，约定每年付息一次，到期还本。假设筹资费用率为 0.5%，公司所得税税率为 25%，则该公司该笔的资本成本率是（ ）。A.4.90% B.5.65%C.6.50%第12页筹资方式初始筹资额方案 资本成本率占筹资总额的比例方案综合资本成本率初始筹资额方案资本成本率占筹资总额的比例方案综

30、合资本成本率长期借款长期债券普通股合计5001000350050006%7%15%10%20%70%100%12.5%5002500200050006.5%8%15%10%50%40%100%10.65%2017师后续课程更新务必进群查看，资料D.9.00%正确A本题考查长期借款的资本成本率的计算。该的资本成本率年利息额×（1税率）/筹资额×（1筹资费用率）2×6.5%×（125%）/2×（10.5%）4.9%【例题·多选题】在测算不同筹资方式的资本成本时，应考虑税收抵扣因素的筹资方式有（A.长期借款正确B.长期债券C.普通股D.留存

31、E.优先股AB本题考查长期债务资本成本率的测算。选项 CDE 都不考虑税收抵扣因素，这通过它们各自计算资本成本率的公式可以看出。【例题·单选题】某公司拟筹资 1000 万元创建一子公司，现有甲、乙两个备选筹资方案，其相关资料经测算列入下表，甲、乙两个方案的其它情况相同。对该公司的筹资可作的是（ ）A.选择甲方案C.选择乙方案B.两个方案无差别，可任选其一D.资料不全，不能做出决策正确A【例题·单选题】财务杠杆是由于（ ）的而产生的效应。D.固定财务费用A.折旧正确 本的B.固定经营费用DC.付现成本本题考查财务杠杆。财务杠杆也称融资杠杆，是指由于债务利息等固定性融资成，使权

32、益资本净利率（或每股）的变动率大于息税前盈余率（或息税前盈余）变动率的现象。【例题·单选题】根据资本结构的啄序理论，公司选择筹资方式的顺序依次是（ ）。权筹资、债权筹资、内部筹资B.内部筹资、股权筹资、债权筹资C.内部筹资、债权筹资、股权筹资第13页筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额（万元）个别资本成本（%）筹资额（万元）个别资本成本（%）长期借款160（16%）8150（15%）7.5公司债券240（24%）10150（15%）11普通股票600（60%）15700（70%）15合计100012.68%（平均）100013.28%（平均）筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额（万元）个

33、别资本成本（%）筹资额（万元）个别资本成本（%）长期借款16081507.5公司债券2401015011普通股票6001570015合计100010002017师后续课程更新务必进群查看，资料D.股权筹资、内部筹资、债权筹资正确C根据资本结构的啄序理论，公司选择筹资方式的顺序依次是内部筹资、债权筹资、股权筹资。【例题·多选题】利用每股利润分析法计算某公司普通股每股利润无差异点处的息税前盈余为80000 元，下列说法正确的是（ ）A. 当B. 当C. 当D. 当E. 当正确能力 EBIT 大于 80000 能力 EBIT 小于 80000 能力 EBIT 大于 80000 能力 EBI

34、T 小于 80000 能力 EBIT 小于 80000AD，利用负债筹资较为有利，利用负债筹资较为有利，利用普通股筹资为宜，利用普通股筹资为宜，利用借款筹资为宜本题考查每股利润分析法。当企业的实际 EBIT 大于无差别点时，利用资本成本固定型的筹资方式（、债券或优先股）较为有利。反之则相反。【例题·案例分析题】某上市公司 2011 年的营业额为 15 亿元，息税前利润为 3.2 亿元，公司的资产总额为 48 亿元，负债总额为 32 亿元，债务年利息额为 1.2 亿元。公司计划 2012 年对外筹资5 亿元投资一个新项目，筹资安排初步确定增发新股筹资 4 亿元，从1 亿元。经过估算，股

35、票的资本成本率为 10%，的资本成本率为 6%。1.该公司 2011 年的财务杠杆系数为（ ）。A.1.2B.1.3C.1.6D.2.4正确C本题考查财务杠杆系数的计算。财务杠杆系数3.2/（3.21.2）1.6。2.财务杠杆系数是为了分析公司的（ ）。A.财务风险B.运营能力C.营业成本结构D.资产规模正确A本题考查财务杠杆的相关内容。财务杠杆对财务风险的影响最为综合，财务杠杆系数是为了分析公司的财务风险。3.根据初步筹资安排，5 亿元筹资的综合资本成本率为（ ）。A.7.5%B.8.6%C.9.2% D.16.0%正确C9.2%。本题考查综合资本成本率的计算。综合资本成本率（4/5）

36、15;10%（1/5）×6%第14页2017师后续课程更新务必进群查看，资料4.综合资本成本率可以作为选择（ ）的依据。利率B.追加筹资方案C.利率D.折现率正确BD本题考查综合资本成本率的作用。综合资本成本率是企业进行资本结构和追加筹资决策的依据。5.公司测算财务杠杆系数和资本成本率的目的是（ ）。A.提税前利润B.规避营业风险C.核算财务总成本D.优化资本结构正确D本题考查筹资决策的相关内容。综合研究财务杠杆系数和资本成本率的目的是优化资本结构。第三节 投资决策本节知识点：·固定资产投资·长期股权投资【知识点】固定资产投资（一）现金流量估算投资中的现金流量是指

37、一定时间内由投资引起各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统 称。通常按项目期间，将现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。1.初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，（1） 固定资产投资；（2） 资产投资；（3） 其他投资费用；（4） 原有固定资产的变价收入。：初始现金流量固定资产投资2.营业现金流量资产投资其他投资费用原有固定资产的变价收入营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其出的数量。一般按年度进行计算。周期内由于生产经营所带来的现金流入和流一般设定投资项目的每年销售收入等于营业现金收入，付现成本（需要当期支付现金的成本，不折旧）等于营业现金：每年净营业现

38、金流量（NCF）每年营业收入付现成本所得税营业收入（营业成本折旧）所得税营业收入营业成本所得税折旧每年净营业现金流量（NCF）净利折旧第15页2017师后续课程更新务必进群查看，资料3.终结现金流量终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，（1） 固定资产的残值收入或变价收入；（2） 原来垫支在各种资产上的资金的收回；（3） 停止使用的土地的变价收入等。：【例 16】S 公司准备上一个新的生产项目，项目的为 5 年。项目固定资产投资包括建造厂房 96 万元，购置为 64 万元。采用直线法折旧，无残值。资产投资额为 40 万元。项目终结时厂房按 30 万元售出。项目建成投产后，预计年销售额

39、增加 320 万元，每年固定成本（不折旧）增加 62 万元，变动成本总额增加 192 万元。设税率为 25%。试计算现金流量。根据已知条件：初始现金流量为：966440200（万元） 营业现金流量为：每年的折旧为（966430）/526（万元）税后利润折旧320（6219226）×（125%）2656（万元） 终结现金流量为：304070（万元）【注意】估算投资方案的现金流量应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。（二）财务可行性评价指标（掌握）财务可行性评价指标分为非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标。1.非贴现现金流量指标：非贴现现金流量指标是指不考虑货

40、币时间价值的各种指标。（1）投资回收期投资回收期（PP）是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为。投资回收期计算：如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则计算公式为：如果每年的 NCF 不相等，那么要根据每年年末尚未回收的投资额计算投资回收期。根据例 16 计算该项目投资回收期投资回收期法的概念容易理解，计算简便，但这一指标没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。（2）平均率平均率（ARR）是投资项目周期内平均的年投资率。其计算公式为：第16页年份012345每年净现金流量（200）56565656126年末尚未收回的资金1448832投资回收期332/563.57（年）2

41、017师后续课程更新务必进群查看，资料根据例 16 资料，S 公司的平均采用平均率（56×4126）÷5÷200×1OO%35%率时，只有高于必要平均率的方案才可选。在有多个方案的互斥选择中，则选用平均平均率最高的方案。率法简明、易算、易懂。主要缺点是没有考虑资金的时间价值。2.贴现现金流量指标（掌握）贴现现金流量指标是指考虑货币时间价值的指标，（1）净现值净现值、内部率、获利指数等。净现值（NPV）是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本率或企业要求达到的率折算为现值，减去初始投资以后的余额。其计算公式为：式中：NPV 为净现值；NCFt 为第t

42、 年的净现金流量；k 为贴现率（资本成本率或企业要求的率）；n 为项目预计使用年限；C 为初始投资额。了解净现值计算的另外法。CFATt 为第 t 年的现金流量净现值的计算过程第一步：计算每年的营业净现金流量。第二步：计算未来的总现值。A. 将每年的营业净现金流量折算为现值。B. 将终结现金流量折算为现值。C.计算未来的总现值。第三步：计算净现值。净现值未来净现值法的决策规则的总现值初始投资在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，在可选方案中选择净现值最大的方案。 （这个说第17页年份012345年净现金流量（200） 565656561262

43、017师后续课程更新务必进群查看，资料法有点：一般来讲，净现值指标不能直接用于初始投资额不同的项目比较。）净现值法的优点是考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净。净现值法的缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际率水平。根据例 16 的资料，假定资金成本率为 10%，则 S 公司的项目的净现值为：NPV未来的总现值一初始投资56×（P/A,10%,4）126×（P/F,10%,5）20056×3.17126×O.62120055.77（万元）（2）内部率内部率（IRR）是使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部率实际上反映了投资项目的真实率。计

44、算公式：内部内部率的计算过程 （省略，不要求复习）率的决策规则在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部率大于或等于企业的资本成本率或必要率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，的投资项目。用内部率超过资本成本率或必要率最多内部率法的优缺点：内部率考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实率，且概念易于理解。但计算过程比较复杂。（3）获利指数获利指数又称为利润指数（PI），是投资项目未来算公式为：的总现值与初始投资额的现值之比。计即：获利指数法的决策规则只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或者等于 1，就采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，在可选方案中

45、选择获利指数最大的投资项目。在互斥选择决策中，使用三个贴现指标选择结论不一致时，在无资本限量的情况下，以净现值为选择标准。（三）项目风险的衡量与处理项目风险的衡量和处理一般使用调整现金流量法和调整折现率法。（1）调整现金流量法。调整现金流量法是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险率作为折现率计算净现值，计算公式为：（公式不用记）第18页2017师后续课程更新务必进群查看，资料肯定当量系数是指不确定的 1 元现金流量相当于使投资者肯定满意的金额系数，数值在 01 之间，越远期的现金流量，其肯定当量系数越小。（2）调整折现率法。调整折现率法的基本思路是对高风险的项目采用较高的折现率

46、计算净现值。计算公式为：（公式不用记）【知识点】长期股权投资投资按时间长短可分为长期投资和短期投资，按品种可分为股权类投资和债权类投资。此处只讨论长期股权投资。（一）长期股权投资的特征长期股权投资是以股东名义将资产投资于被投资，并取得相应的，按所持比例享有被投资的权益以及承担相应的风险。长期股权投资是一种交换行为，是企业将资产让渡给被投资所获得的另一项资产，企业所取得的是伴随表决权甚至权的资产（股权），所获得的利益不同于其他资产为企业带来的利益，主要是通过分配来增加（二）长期股权投资的风险及、分散风险或谋求其他利益。为了防范有关长期股权投资的风险，企业应当按照企业内部基和企业内部控制应用指引的

47、相关规定建立起完善的长期股权投资内部制度体系。（1） 明确职责分工与批准。企业应当建立投资业务的岗位责任制，明确相关部门和岗位的职责权限，确保办理投资业务的不相容岗位相互分离、制约和监督。投资业务不相容岗位至少应当：投资项目的可行性研究与评估；投资的决策与执行；投资处置的审批与执行；投资绩效评估 与执行。（2） 可行性研究、评估与决策。投资项目，应当根据公司章程及相应权限报经股东大会或董事会批准。（3） 投资执行（4） 投资处置。【例题·单选题】某公司计划投资一条新的生产线，生产线建成投产后，预计公司年销售额增加 1000 万，年付现成本增加 750 万，年折旧额增加 50 万元，企

48、业所得税税率为 25%，则该项目每年营业净现金流量是（ ）万元。A.50 C.200正确B.150 D.700C本题考查每年净营业现金流量的计算。营业净现金流量净利润折旧税后收第19页投资决具体风险、 审批或 审批风险、被投资 所处行业和环境的风险及其本身的技术和市场风险；投资项目的尽职 及可行性论证风险；决策程序 善和程序执行不严的风险等。策风险投资运具体股东选择风险、公司治理结构风险、投资协议风险、道德风险；被投资企业的经营风险和财务风险；项目小组和外派风险；信息披露风险等。营管理风险投资清指风险和投资时机与方式选择的风险等。理风险2017师后续课程更新务必进群查看，资料入税后付现成本折旧

49、抵税（1000750）×（125%）50×25%200（万元）。【例题·多选题】在投资决策中，项目风险的衡量和处理有（ ）。A.调整资本成本法C.调整营业杠杆法E.调整现金流量法B.调整资产结构法D.调整折现率法正确DE本题考查项目风险的衡量和处理调整现金流量法和调整折现率法。【例题·单选题】如果一个项目的内部率（IRR）为 10%，这说明（ ）。A. 如果以 10%为折现率，该项目的获利指数大于 1B. 如果以 10%为折现率，该项目的净现值小于零C. 如果以 10%为折现率，该项目的净现值大于零D. 如果以 10%为折现率，该项目的净现值等于零正确D

50、贴现率。本题考查内部率的概念。内部率（IRR）是使投资项目的净现值等于零的【例题·多选题】在进行投资项目的营业现金流量估算时，现金流出量（ ）。A.付现成本B.所得税C.折旧D.非付现成本E.营业收入正确AB本题考查营业现金流量。每年净营业现金流量（NCF）每年营业收入付现成本所得税。现金流出营业现金（即付现成本）和所得税。【例题·案例分析题】（2016）某公司正在论证新建一条生产线项目的可行性。经测算，项目的5 年，项目固定资产投资额为 1000 万元，期末残值收入为 100 万元，资产投资 100万元；项目各年现金流量表见表 1。假设该公司选择的贴现率为 10%，现值系数见表