长期负债融资及混合融资(powerpoint 100页)

1、 第一节第一节 长期负债筹资长期负债筹资 第二节第二节 混合筹资混合筹资 第六章第六章长期负债与混合长期负债与混合(hnh)融资融资第一页，共一百零二页。学习学习(xux)目标目标 重点掌握重点掌握长期借款、债券筹资筹资的优缺点；长期借款、债券筹资筹资的优缺点；熟悉熟悉(shx)债券发行价格的确定方法债券发行价格的确定方法;应在应在了解了解租赁种类的基础上，租赁种类的基础上，重点掌握重点掌握融资租赁租金融资租赁租金的确定及其优缺点；明确认股权证的本质及利的确定及其优缺点；明确认股权证的本质及利与弊；熟悉可转换债券的性质及可转换债券合与弊；熟悉可转换债券的性质及可转换债券合约的内容，约的内容，掌

2、握掌握认股证与可转换债券的区别。认股证与可转换债券的区别。 第二页，共一百零二页。第一节第一节 长期负债筹资长期负债筹资 一、长期负债筹资的特点一、长期负债筹资的特点 二、长期借款筹资二、长期借款筹资 三、债券三、债券(zhiqun)筹资筹资 四、融资租赁四、融资租赁第三页，共一百零二页。与普通股筹资相比，负债筹资具有以下特点与普通股筹资相比，负债筹资具有以下特点 筹集的资金具有使用上的时间性，需到筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；期偿还； 企业不论经营好坏都要支付固定的债务企业不论经营好坏都要支付固定的债务利息；利息； 负债筹资成本一般较低，且不会负债筹资成本一般较低，且不会(b h

3、u)分分散投资者对企业的控制权，散投资者对企业的控制权，一、长期负债筹资的特点一、长期负债筹资的特点(tdin)第四页，共一百零二页。（1 1）按照长期借款的按照长期借款的用途用途分类分类 固定资产投资借款固定资产投资借款 更新改造借款更新改造借款 新产品新产品(chnpn)试制借款试制借款 科技开发借款科技开发借款 二、长期借款筹资二、长期借款筹资（一）长期借款的种类（一）长期借款的种类(zhngli)：第五页，共一百零二页。（2）按照机构对贷款）按照机构对贷款有无担保要求有无担保要求分类分类 信用借款信用借款 担保借款担保借款:保证贷款、抵押保证贷款、抵押(dy)贷款、质押贷款贷款、质押贷

4、款（3）按照提供）按照提供长期借款的机构长期借款的机构分类分类 政策性银行贷款政策性银行贷款 商业银行贷款商业银行贷款 其他金融结构其他金融结构 第六页，共一百零二页。（4）按）按贷款利率贷款利率不同分为不同分为 固定利率贷款固定利率贷款 浮动利率贷款。浮动利率贷款。（5）按）按偿还偿还(chnghun)方式方式分为分为 到期一次偿还贷款到期一次偿还贷款 分期偿还贷款等。分期偿还贷款等。第七页，共一百零二页。作练习作练习(linx)啦啦1（单选）（单选）.长期借款按（长期借款按（ ）可分为信用贷款和抵押贷）可分为信用贷款和抵押贷款款A.借款的用途借款的用途 B.借款的期限借款的期限(qxin)

5、C.有无担保有无担保 D.提供贷款的结构提供贷款的结构答案(d n)：2. C第八页，共一百零二页。1.独立核算、自负盈亏、有法人资格；独立核算、自负盈亏、有法人资格；2.经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；银行贷款办法规定的范围；3.借款企业具有一定的财物保证，担保单位具有相应的经济实借款企业具有一定的财物保证，担保单位具有相应的经济实力；力；4.有还贷能力；有还贷能力；5.财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；益良好；6.在银行开设在

6、银行开设(kish)账户，办理结算。账户，办理结算。（二）长期借款的取得（二）长期借款的取得(qd)条件和程序：条件和程序： 取得条件：取得条件：第九页，共一百零二页。取得取得(qd)程序：程序：1.提出申请；提出申请；2.银行银行(ynhng)审批；审批；3.签订合同；签订合同；4.取得取得(qd)借款借款.第十页，共一百零二页。（三）长期借款的保护性条款（三）长期借款的保护性条款 1一般性一般性保护条款保护条款 流动资金保有量的规定、支付现金股利和购入股票的限制、资本支出规模(gum)的限制、限制其他长期债务等。第十一页，共一百零二页。2例行性例行性保护条款保护条款(tiokun) 借款企

7、业必须定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营等。 第十二页，共一百零二页。3特殊性特殊性保护条款保护条款 贷款专款专用、不准企业投资于短期内不能收回的资金项目、限制企业高级(goj)职员的薪金和奖金总额、要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职务、要求企业主要领导人购买人身保险等。 第十三页，共一百零二页。银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水平决定于银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。 固定利率固定利率

8、：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。 变动利率变动利率：利率可以定期调整。：利率可以定期调整。分期调整利率分期调整利率 ：一般是根据金融市场行情每半年或一年调整一一般是根据金融市场行情每半年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。浮动利率：浮动利率：利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基本利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基本利率加成计算。通常将市场上信誉最好利率加成计算。通常将市场上信誉最好(zu ho)企业的借款利率或商企业的借款利率或商业票据利率定为基本利率，并在此基础上

9、加业票据利率定为基本利率，并在此基础上加0.5至至2个百分点作为浮个百分点作为浮动利率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付动利率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。息。 （四）长期借款利率（四）长期借款利率(ll)(ll)第十四页，共一百零二页。（五）长期借款的信用（五）长期借款的信用(xnyng)条件条件1.信贷额度信贷额度2.周转周转(zhuzhun)信贷协定信贷协定3.补偿性余额补偿性余额4.贷款抵押贷款抵押5.偿还条件偿还条件信贷额度信贷额度( d)亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额，信贷额度规

10、定的借款最高限额，信贷额度( d)的有效期限通常为的有效期限通常为1年。年。一般情况下，在信贷额度一般情况下，在信贷额度( d)内，企业可以随时按需要支内，企业可以随时按需要支用借款。但是，银行并不承担必须贷款的义务。如果企业信用借款。但是，银行并不承担必须贷款的义务。如果企业信誉恶化，即使在信贷限额内，企业也可能得不到借款。此时，誉恶化，即使在信贷限额内，企业也可能得不到借款。此时，银行不会承担法律责任。银行不会承担法律责任。 银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定有效期内，只要企业累计借款总额贷款协定。在协定有效期内，只

11、要企业累计借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享有周转协定，通常要对贷款限额的借款要求。企业享有周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。未使用部分付给银行一笔承诺费。 第十五页，共一百零二页。（六）长期借款的偿还（六）长期借款的偿还(chnghun)1.1.长期借款的偿还方式长期借款的偿还方式到期一次还本付息（单利，复利）到期一次还本付息（单利，复利）单利单利定期付息、到期一次偿还本金定期付息、到期一次偿还本金每年偿还每年偿还一定数额一定数额(sh )(sh )的本金的本金和利息，到期和利息，到期偿

12、偿 剩余本金剩余本金定期等额偿还定期等额偿还本利和本利和 第十六页，共一百零二页。期数期数利率）利率）（本金本金借款借款总金额总金额到期偿付到期偿付1（1）到期一次还本付息方式）到期一次还本付息方式 如果借款企业采用如果借款企业采用(ciyng)该种方式偿还债务的该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的本息，借款者到期付出的总金额总金额为：为：2.各种各种( zhn)方式的具体计算方式的具体计算NgPCtt)1 (0单利单利(dnl)复利复利第十七页，共一百零二页。期期数数）利利率率（本本金金借借款款总总金金额额到到期期偿偿付付1（2）定期付息、到期一次偿还本金方式）定期付息、到期一次偿还本金

13、方式 如果借款企业如果借款企业(qy)采用该种方式偿还债务的本息，采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：借款者到期付出的总金额为：第十八页，共一百零二页。期数期数利率利率最后一期剩余本金最后一期剩余本金利率利率本金本金本金本金总金额总金额到期偿付到期偿付2（3）每年偿还）每年偿还(chnghun)一定数额的本金和利息，到期一定数额的本金和利息，到期偿还偿还(chnghun)剩余本金方式（剩余本金方式（定期等额本金定期等额本金，+利息）利息） 在这种方式下，企业借款到期前每年偿还的在这种方式下，企业借款到期前每年偿还的本金相等，并支付当年的利息，最后一期偿付剩余的本金相等，并支付

14、当年的利息，最后一期偿付剩余的本金并支付当期的利息。在借款期限内，企本金并支付当期的利息。在借款期限内，企业偿付的借款总金额为：业偿付的借款总金额为：第十九页，共一百零二页。期期数数每每年年等等额额偿偿付付额额或或利利息息本本金金总总金金额额到到期期偿偿付付nt 1，利率，期数），利率，期数）（本金本金偿付额偿付额每年等额每年等额AP/（4）定期等额偿还本利和方式（）定期等额偿还本利和方式（本利和本利和每期相等）每期相等） 该方式要求借款企业在债务期间内均匀偿付借款该方式要求借款企业在债务期间内均匀偿付借款的本利和，其计算相当于已知年金现值，求年金的计的本利和，其计算相当于已知年金现值，求年金

15、的计算，借款者每期支付的本息和到期算，借款者每期支付的本息和到期(do q)偿付总金额分偿付总金额分别为：别为： 第二十页，共一百零二页。 【例【例1】假设某公司向银行贷款】假设某公司向银行贷款10 000元，期限元，期限5年，年利率为年，年利率为6%。要求分别按到期一次。要求分别按到期一次还本付息方式、定期付息并到期一次偿还本金方式、每年偿还一定数额的本金和利息，还本付息方式、定期付息并到期一次偿还本金方式、每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金方式、定期等额偿还本利和四种到期偿还剩余本金方式、定期等额偿还本利和四种(s zhn)不同的还款方式偿还长期借不同的还款方式偿还长期借款。款

16、。 方式方式期数期数（1）（2）（3）（4）第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年到期偿付总额到期偿付总额 0 0 0 01338213382 600 600 600 600 10600 130001600154014801420636012400 2374 2374 2374 2374 2374 11870这四种偿还方式都偿还了这四种偿还方式都偿还了10 000元的现实债务。只是不同的偿还方式在整个偿还元的现实债务。只是不同的偿还方式在整个偿还过程中的过程中的现金流量分布不一样现金流量分布不一样，企业可据此，结合企业的现金支付状况和投，企业可据此，结合企业的现金支付状况

17、和投资收益水平资收益水平(shupng)选择适宜的偿还方式。选择适宜的偿还方式。 计算结果列表计算结果列表(li bio)如下：如下：第二十一页，共一百零二页。（七）银行（七）银行(ynhng)长期借款的优缺点长期借款的优缺点优点：优点： 与债券、股票相比，融与债券、股票相比，融资速度快，成本低；资速度快，成本低； 具有灵活性、弹性大；具有灵活性、弹性大； 原有股东的控制权保持原有股东的控制权保持不变；不变； 能获得杠杆能获得杠杆(gnggn)利益。利益。缺点缺点： 与债券、股票相比，融与债券、股票相比，融资数额有限；资数额有限； 限制条件多；如限制条件多；如保证条保证条款款(tiokun)对

18、公司经营带来对公司经营带来影响；影响； 增加了财务风险。增加了财务风险。第二十二页，共一百零二页。3（多选）与其他融资方式比，企业利用长期借款融（多选）与其他融资方式比，企业利用长期借款融资的优点有（资的优点有（ ）。）。A. 融资速度快融资速度快 B.融资成本低融资成本低C.融资风险低融资风险低 D. 可以发挥可以发挥(fhu)财务杠杆作用财务杠杆作用答案答案(d n) 3.ABD 4（多选）相对股权融资方式而言，企业利用长（多选）相对股权融资方式而言，企业利用长期借款融资的缺点主要有（期借款融资的缺点主要有（ ）。）。A. 财务风险大财务风险大 B.资本成本较高资本成本较高C.筹资数额有限

19、筹资数额有限 D. 筹资速度较慢筹资速度较慢答案答案 4.AC第二十三页，共一百零二页。 债券债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。是承诺按一定利率到期权债务关系的有价证券。是承诺按一定利率到期支付利息支付利息和和偿还本金偿还本金的一种书面凭证。由企业发行的债券称为的一种书面凭证。由企业发行的债券称为企业债券企业债券或或公司债券公司债券。 这里所说的债券是指期限超过这里所说的债券是指期限超过1年的公司债券，年的公司债券，其发行其发行目的目的(md)通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金通常是为建设大型项目筹集大笔长期

20、资金。三、三、债券债券(zhiqun)筹资筹资（一）债券的内容及特征（一）债券的内容及特征 1.包括的要素：（1）面值）面值（2）期限）期限(qxin)（3）利率（名义利率）利率（名义利率）（4）公司债本金和利息的偿还方式）公司债本金和利息的偿还方式第二十四页，共一百零二页。（1）资金）资金(zjn)成本固定成本固定（2）有明确的偿还期）有明确的偿还期（3）债券利息可以节税）债券利息可以节税（4）可转嫁通货膨胀损失）可转嫁通货膨胀损失（5）不会分散公司的控制权）不会分散公司的控制权从融资从融资(rn z)者的角度来看者的角度来看2.债券债券(zhiqun)特征特征从投资者的角度来看从投资者的角

21、度来看（1）偿还性（）偿还性（2）收益性）收益性（3）安全性（）安全性（4）流动性）流动性第二十五页，共一百零二页。 债券与其它证券相比是一种具有较低风险性的投资债券与其它证券相比是一种具有较低风险性的投资证券。债券与股票的区别表现自：证券。债券与股票的区别表现自： （1） 性质不同性质不同 （2） 偿还要求及回报不同偿还要求及回报不同 （3） 清偿的优先次序不同清偿的优先次序不同 （4） 发行主体要求不同。股票只有股份公司发行主体要求不同。股票只有股份公司( fn n s)才能发行，债券对于任何有还款能力的组织或机构都可发才能发行，债券对于任何有还款能力的组织或机构都可发行。行。 3.债券债

22、券(zhiqun)与普通股的与普通股的比较比较第二十六页，共一百零二页。( (二二) )发行债券的资格、条件发行债券的资格、条件 1. 1.发行债券的资格发行债券的资格 在我国，根据公司法的规定在我国，根据公司法的规定(gudng)(gudng)，股份有限公司股份有限公司、国有独资公司国有独资公司和和两个以上的两个以上的国有企业国有企业或者或者两个以上的国有投资主体投资两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。，具有发行债券的资格。第二十七页，共一百零二页。 2. 2.发行债券的条件发行债券的条件 根据我国公司法的规定，发行公司债券的根据我国公司法的规

23、定，发行公司债券的具体条件如下具体条件如下：（1 1）股份有限公司）股份有限公司的的净资产额净资产额不低于人民币不低于人民币30003000万元万元，有限责任公司有限责任公司的的净资产额净资产额不低于人民币不低于人民币60006000万元万元；（2 2）累计债券总额）累计债券总额不超过公司净资产的不超过公司净资产的40%40%；（3 3）最近三年平均可分配利润）最近三年平均可分配利润足以足以(zy)(zy)支付公司债券一支付公司债券一年的利息；年的利息；（4 4）筹集的筹集的资金投向资金投向符合国家产业政策；符合国家产业政策；第二十八页，共一百零二页。（5 5）债券的）债券的利率利率不得超过国

24、务院限定的利率水平；不得超过国务院限定的利率水平；（6 6）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。 此外，发行公司债券所筹集的资金，必须按审批机关批此外，发行公司债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用途使用，准的用途使用，不得用于不得用于弥补弥补(mb)(mb)亏损亏损和和非生产支出。非生产支出。发行公司发生下列情形之一的，不得再次(zi c)发行公司债券：（1）前一次发行的债券尚未募足的；（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，而且仍处于继续状态的。第二十九页，共一百零二页。（三）债券发行（三）债券发行(fhng)价格价格（1）等价）等价（2）溢价）溢价（3

25、）折价）折价价值的不同含义：价值的不同含义：（1）帐面价值：资产负债表上所列示的资产价值。）帐面价值：资产负债表上所列示的资产价值。 按历史成本计。按历史成本计。（2）市场价值：一项资产在交易市场上的价格。）市场价值：一项资产在交易市场上的价格。 从理论上说，所有资产都有市场价格，但由于从理论上说，所有资产都有市场价格，但由于 有些资产很少发生交易，因此它们有些资产很少发生交易，因此它们(t men)并没有真正的并没有真正的 市场价格。市场价格。nntttKFKIP111第三十页，共一百零二页。（4）清算价值：一项资产单独(dnd)出售时的价格。（3）内在价值(jizh)：即经济价值(jizh

26、)，指用适当的收益率贴现资产预期能产生的未来现金流量所得到的现值。应该认识到：如果证券市场是有效的，那么它的内在价值与市场(shchng)价值就应该相等。“有效率的市场：所有证券在任何时候的价格都反映了公开可得的信息。第三十一页，共一百零二页。 注意：债券之所以会存在溢价发行和折价发行，这是因为资金市场上的利息率利息率是经常变化的，而企业债券一经发行，就不能调整其票面利息率票面利息率。从债券的开印(ki yn)到正式发行，往往需要经过一段时间一段时间，在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，就要靠调整发行价格调整发行价格的方法来使债券顺利发行 第三十二页，共一百零二页。 在按期付息，到期一次

27、还本，且不考虑发行费用在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，的情况下，债券发行价格计算公式为：债券发行价格计算公式为： 债券发行价格债券发行价格=票面金额票面利率票面金额票面利率/（1+市场利率）市场利率）t +票面金额票面金额/（1+市场利率）市场利率）n 或或 = 票面金额（票面金额（P/F，i1，n）+票面金额票面金额i2（P/A，i1，n） 式中：式中：n为债券期限；为债券期限；i1为市场利率；为市场利率；i2为票面利率；为票面利率；（P/F，i1，n）为复利）为复利(fl)现值系数；现值系数；P/A，i1，n）为年）为年金现值系数。金现值系数。第三十三页，共一百零二页。

28、 【例【例2】光华公司发行面值为】光华公司发行面值为1000元，利率为元，利率为10%，期限为，期限为10年，每年年，每年(minin)年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。现按以下三种情况分别讨论。（1）资本市场上的利率保持不变，光华公司资本市场上的利率保持不变，光华公司(n s)的债券利率为的债券利率为10%仍然合理，则可采用仍然合理，则可

29、采用等价发行等价发行。债券的发行价格为：。债券的发行价格为：1000/（1+10%）10 + 100010%（P/A，10%，10）=1000/2.5937 + 1006.14461000（元）（元）第三十四页，共一百零二页。（2）资本市场上的利率有较大幅度的上升资本市场上的利率有较大幅度的上升(shngshng)，达到，达到15%，则应，则应采用采用折价发行折价发行。发行价格为：。发行价格为： 1000/（1+15%）10 + 100010%（P/A，15%，10）=247.18 + 1005.0188 =749.06（元）（元）即只有按即只有按749.06元的价格出售，投资者才能购买此债券

30、，获元的价格出售，投资者才能购买此债券，获得得15%的报酬。的报酬。（3）资本市场）资本市场(shchng)上的利率有较大幅度的下降，达到上的利率有较大幅度的下降，达到5%，则可采用溢价发行。发行价格为：则可采用溢价发行。发行价格为：1000/（1+5%）10 + 100010%（P/A，5%，10） =613.91 + 1007.7217=1386.08（元）（元）也就是说，投资者把也就是说，投资者把1386.08元的资金投资于光华公司面元的资金投资于光华公司面值值(min zh)为为1000元的债券，便可获得元的债券，便可获得5%的报酬。的报酬。第三十五页，共一百零二页。（四）债券的信用（

31、四）债券的信用(xnyng)评级评级1909年，约翰穆迪（John Moody)最早开始对债券进行信用(xnyng)评级。美国有三家债券(zhiqun)评级机构：Moodys(穆迪)、StandardPoors(标准普尔）Fitch(费彻）债券的信用等级标志着债券违约风险的大小，并决定了债券融资成本的高低。第三十六页，共一百零二页。标准普尔公司穆迪公司AAA最高级Aaa最高质量AA高级Aa高质量A上中级A上中质量BBB中级Baa下中质量BB中下级Ba具有投机因素B投机级B通常不值得正式投资CCC完全投机级Caa可能违约CC最大投机级Ca高度投机性，经常违约C规定盈利付息但未能盈利付息C最低级债

32、券债券(zhiqun)信用等级信用等级表表第三十七页，共一百零二页。 目前，世界各国已基本对债券信用评级形成惯例，即将目前，世界各国已基本对债券信用评级形成惯例，即将其划分为其划分为三等九级。三等九级。以美国著名的债券评级机构以美国著名的债券评级机构标准普尔标准普尔公司公司的评级为例，其将债券级别从高到低分为的评级为例，其将债券级别从高到低分为(fn wi)AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九个等级九个等级。 AAA：该债券到期具有极高的还本付息能力，：该债券到期具有极高的还本付息能力，没有风没有风险险； AA：该债券到期具有很高的还本付息能力，：该债券到期具有很高的还本付息

33、能力，基本没有风基本没有风险险； A：该债券到期具有一定的还本付息能力，经采取保护：该债券到期具有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息，措施后，有可能按期还本付息，风险较低风险较低；第三十八页，共一百零二页。 BBB：债券到期还本付息资金来源不足，发行企业对经济形：债券到期还本付息资金来源不足，发行企业对经济形势的应变能力较差，有可能延期支付本息，投资者势的应变能力较差，有可能延期支付本息，投资者有一定的有一定的风险风险(fngxin)； BB：债券到期还本付息能力低，投资：债券到期还本付息能力低，投资风险较大风险较大； B：债券到期还本付息能力脆弱，投资：债券到期还本付息

34、能力脆弱，投资风险很大风险很大； CCC：债券到期还本付息能力很低，投资：债券到期还本付息能力很低，投资风险极大风险极大 CC：债券到期还本付息能力极低，投资：债券到期还本付息能力极低，投资风险最大风险最大 C：发行企业面临破产，投资者可能：发行企业面临破产，投资者可能血本无归。血本无归。第三十九页，共一百零二页。有利于提高债券信用等级的因素（1）公司经营(jngyng)主要依赖于权益资本而不是债务融资（2）经营项目盈利性强（3）盈利一直比较稳定（4）公司规模较大（5）次级债券较少第四十页，共一百零二页。（五）利用（五）利用(lyng)债券、股票筹资的比较债券、股票筹资的比较 债券债券优点优点

35、(yudin)：成本低（发行费用低、税前）保证控制权具有财务杠杆作用有利于调整资本结构缺点：缺点：财务风险高对经营的限制多筹资有限偿债压力大 普通股普通股优点：优点：不限定支付义务提高公司的负债能力对融资经营(jngyng)的限制少风险小增强公司信誉缺点：缺点：成本高原有股东的领导权受到削弱，决策速度下降普通股股东双重负税注意：与银行借款比，筹资数额大；筹集资金的使用限制条件少；发行资格要求高，手续复杂；资本成本较高。第四十一页，共一百零二页。5（多选）.债券与股票(gpio)的区别在于（ ）。 A.债券是债务凭证，股票(gpio)是所有权凭证 B.债券的投资风险大，股票的投资风险小 C.债券

36、的收入一般是固定的，股票的收入一般是不固定的 D.股票在公司剩余财产分配中优先于债券答案(d n)：5 AC第四十二页，共一百零二页。（1）经营性租赁）经营性租赁(zln)(Operating leases)（2）融资性租赁）融资性租赁(Financial leases)四、租赁(zln)融资租赁是一种契约行为，即约定资产的所有者（出租人）在一定时期租赁是一种契约行为，即约定资产的所有者（出租人）在一定时期内，将资产交付给承租人使用，承租人则在规定的期限内分期支付内，将资产交付给承租人使用，承租人则在规定的期限内分期支付租金租金(zjn)，并享有对资产的使用权。，并享有对资产的使用权。（一）租

37、赁的种类租赁的期限较短租赁的期限较短契约的可解除性契约的可解除性租赁资金较高租赁资金较高租赁的期限较长租赁的期限较长租金较低租金较低租赁期满时，承租人有权租赁期满时，承租人有权对租赁物作出选择对租赁物作出选择第四十三页，共一百零二页。经营(jngyng)租赁和融资租赁的区别项目项目经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁租赁租赁目的目的为了获得设备的短为了获得设备的短期使用以及出租期使用以及出租人提供的专门技人提供的专门技术服务术服务为了融通资本，通过为了融通资本，通过融物的形式融资，融物的形式融资，具有借贷性质具有借贷性质租赁租赁程序程序承租人可随时向出承租人可随时向出租人提出租赁资租人提出租赁资产

38、的要求产的要求由承租人向出租人提由承租人向出租人提出正式申请，由出租出正式申请，由出租人融资购买承租人所人融资购买承租人所需设备，然后再租给需设备，然后再租给承租人使用承租人使用第四十四页，共一百零二页。经营(jngyng)租赁和融资租赁的区别项目项目经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁租赁租赁期限期限 租赁期较短，租赁期较短，不涉及长期而不涉及长期而固定的义务固定的义务 租赁期限较长，一般为租租赁期限较长，一般为租赁资产寿命的一半以上赁资产寿命的一半以上合同合同约束约束 租赁合同灵活，租赁合同灵活，在合理限制条在合理限制条件范围内，可件范围内，可以解除租赁契以解除租赁契约约 租赁合同比较稳定，租

39、赁租赁合同比较稳定，租赁期内非经双方同意，任何期内非经双方同意，任何一方不得中途解约一方不得中途解约第四十五页，共一百零二页。项目项目经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁租赁资产的租赁资产的维修保养维修保养 租赁期内，租赁期内，出租人提供出租人提供设备维修、设备维修、保养、保险保养、保险等服务等服务 租赁期内，出租人租赁期内，出租人一般不提供维修和一般不提供维修和保养设备方面的服保养设备方面的服务，由承租人自行务，由承租人自行维护设备维护设备承租人承租人 设备经济寿设备经济寿命周期内轮命周期内轮流租给多个流租给多个承租者承租者 一般一个一般一个第四十六页，共一百零二页。租金租金只是设备使用费只是设

40、备使用费包括设备价款包括设备价款租赁标的租赁标的 通用设备居多通用设备居多一般为专用设备，也可一般为专用设备，也可为通用设备为通用设备租赁期满租赁期满资产处置资产处置租赁期满后，租租赁期满后，租赁资产一般归还赁资产一般归还给出租人给出租人租赁期满，租赁资产的租赁期满，租赁资产的处置有三种选择：将设处置有三种选择：将设备作价转让给承租人；备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租由出租人收回；延长租期期对财务报对财务报表的影响表的影响租金计入当前损租金计入当前损益，在税前支付益，在税前支付租金的利息，手续费及租金的利息，手续费及融资租赁设备的折旧费融资租赁设备的折旧费计入当期损益，在税前计入当期损

41、益，在税前支付支付第四十七页，共一百零二页。美国财务(ciw)会计准则中承租人租赁分类的判断标准租赁契约租赁契约租赁租赁(zln)物所有权物所有权是是 否否 转转 移移是否是否(sh fu)有购有购买选买选择权择权租赁期是否租赁期是否大于等于租大于等于租赁物使用寿赁物使用寿命的命的75%租赁最低租赁最低付款现值付款现值是否大于是否大于等于资产等于资产公允市价公允市价的的90%资本租赁资本租赁经营租赁经营租赁是是是是否否否否第四十八页，共一百零二页。（1）直接租赁(zln)（2）售后租赁（3）杠杆租赁（二）融资租赁(zln)的形式第四十九页，共一百零二页。直接(zhji)租赁制造商出租人承租人制

42、造商出租人承租人销售(xioshu)资产(zchn)资产资产或者：租赁租赁第五十页，共一百零二页。出租人承租人租赁(zln)出售(chshu)资产售后租回第五十一页，共一百零二页。贷款人租赁公司（或信托(xntu)机构）承租人制造商租赁(zln)销售(xioshu)资产贷款资产留置权杠杆租赁第五十二页，共一百零二页。1.融资租赁租金(zjn)的构成2.租金支付方式3.租金计算方法（ 三）融资租赁(zln)租金的计算设备价款融资成本(chngbn)租赁手续费按时间长短：年付、半年付、季付月付按期初和期末：先付和后付按每次支付额：等额和不等额第五十三页，共一百零二页。（1）后付租金(zjn)的计算

43、），（后付租金的金额后付租金的金额ni ,/ APP例例3 2007年年1月月1日，日，A公司向公司向B公司租入机械设备一台，租期公司租入机械设备一台，租期为为5年，有效期年，有效期6年，账面年，账面(zhn min)价值为价值为100万元，租赁合同规万元，租赁合同规定的利率为定的利率为8%，每年年末支付等额租金。，每年年末支付等额租金。万万元元），（后后付付租租金金的的金金额额(04.25993. 3100%,/10058AP第五十四页，共一百零二页。（2）先付租金）先付租金(zjn)的计算的计算)1 (,/1,/iiAPPiAPP），（），（先先付付租租金金的的金金额额n1-n【例【例4】

44、 2007年年1月月1日，日，A公司向公司向B公司租入机械设备一台，公司租入机械设备一台，租期为租期为5年，有效期年，有效期6年，账面年，账面(zhn min)价值为价值为100万元，租赁万元，租赁合同规定的利率为合同规定的利率为8%，每年年初支付等额租金。，每年年初支付等额租金。万万元元），（后后付付租租金金的的金金额额(19.2308. 1993. 3100%)81 (%,/10058AP第五十五页，共一百零二页。 企业在生产经营中需要某种设备，该设备可以自行购置，也可以通过融资租赁取得(qd)其使用权。而自行购买既可以用自有资金购买，也可以用借入资金购买。那么，企业应该选择哪一种行动方案

45、呢？简单的方法是对租赁成本与购买成本加以比较，选择成本较低的方案。（四）融资租赁(zln)的决策第五十六页，共一百零二页。1.租赁与自有资金租赁与自有资金(zjn)购买比较购买比较 在租赁与自有资金购买选择中使用的基本决策标准是将租赁成本(chngbn)与购买成本的全部现值减少到最小值。即租赁成本现值与购买成本现值的较小者为较优方案。第五十七页，共一百零二页。 当承租人决定添置设备而又没有足够的资金时，可以考虑(kol)租赁或向银行等金融机构借款来购买设备。租赁需要付出租金、手续费和利息，而借款需要支付利息和本金。由于设备所产生的收入、所发生的运营费用、维修费用、计提的折旧是一样的。只要比较租

46、赁与借款购买两种筹资方式的不同部分之成本现值，选择差异成本较低方案。2 租赁与借入资金购买租赁与借入资金购买(gumi)比较比较第五十八页，共一百零二页。3.举债与融资租赁的比较（1）计算融资租赁的净现金流出量（2）计算举债购买(gumi)的净现金流出量（3）比较两种筹资方式，选择净现金流出量较低者第五十九页，共一百零二页。融资租赁(zln)净现金流出量 单位：元年度年租金额节约税额=40%净现金流出量=-0123452516025160251602516025160010064100641006410064100642516015095150961509615096（10064）合计1258

47、005032075480第六十页，共一百零二页。2 2）计算举债）计算举债(jzhi)(jzhi)购买的净现金流出量购买的净现金流出量举债购买净现金流出量 单位：元年度年偿还额年付息额折旧费节税额=（+）40%现金流出量=-12345合计26380263802638026380263801319001000083606560458024003190020000200002000020000200001000001200011344106249832896052760143801503615756165481742079140第六十一页，共一百零二页。比较两种筹资方式的净现资金(zjn)流出量现

48、值 单位：元年度现值系数（P/F，6%，n）0123451.0000.9430.8900.8400.7920.747合计融资租人举债购买净现金流出量现值=净现金流出量现值=2516015096150961509615096（10064）2516014236134351268111956（7518）014380150361575616548174200135601338213235131061301375480699507914066296第六十二页，共一百零二页。（五）融资(rn z)租赁的优缺点优点优点(yudin)：灵活便利，能迅速获得所需资产；不用整笔现款，尤其适用于小企业；限制较少，增

49、加经营灵活性减少归还风险；保留营运资金；节税作用。缺点缺点：租赁方式如果不能享有设备(shbi)残值，可视为承租企业的一种机会成本。成本较高*；租用的设备，即使它的实际效果不好或企业的收益情况不佳，仍需按租赁协议的规定支付租金租赁契约一般不许中途解除，如果无故毁约或不履行合同，则须赔偿租赁公司各项损失，往往罚则较重。第六十三页，共一百零二页。6（单选）相对于发行债券和利用银行借款购买设备（单选）相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要而言，通过融资租赁方式取得设备的主要(zhyo)缺点是缺点是（ ）。）。 A.限制条款多限制条款多 B.筹资速度慢筹资速度慢 C.

50、资本成本高资本成本高 D.财务风险大财务风险大7（单选）融资租赁相比经营租赁的特点是（单选）融资租赁相比经营租赁的特点是（ ）。）。 A.租赁期较长租赁期较长 B.不得中止租赁合同或契约不得中止租赁合同或契约 C.租金较高租金较高 D.出租方提供设备维修和保养出租方提供设备维修和保养答案(d n)：6C 7ABC第六十四页，共一百零二页。8（多选）.融资租赁的租金(zjn)中的租赁手续费包括（ ）。 A.租息 B.营业费用 C.一定的盈利 D.融资成本9 （单选）.出租人出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（ ）A.融资租赁 B. 杠杆租赁C. 售后组回 D.经营租赁 答案(d

51、 n)：9BC 10.B第六十五页，共一百零二页。思考思考(sko)与讨论与讨论租赁租赁还是借款借款(ji kun)购买购买 ？定性分析定性分析定量分析（租赁定量分析（租赁购买购买 决策模型）决策模型）第六十六页，共一百零二页。五、债务融资(rn z)优缺点（与股权融资(rn z)比较）优点优点： 筹资速度快 筹资弹性大 资本成本负担轻 可以利用(lyng)财务杠杆 稳定公司控制权缺点缺点： 不能形成企业稳定的资本(zbn)基础 财务风险较大 筹资数额有限第六十七页，共一百零二页。1（单选）相对于银行借款而言，股票筹资（单选）相对于银行借款而言，股票筹资的特点是（的特点是（ ）。）。 A.筹资

52、速度快筹资速度快 B.筹资成本高筹资成本高 C.弹性好弹性好 D.财务风险大财务风险大2（单选）一般而言，下列企业资本（单选）一般而言，下列企业资本(zbn)成本最高的筹成本最高的筹资方式是（资方式是（ ）。）。 A.发行公司债发行公司债 B.长期借款长期借款 C.短期借款短期借款 D.融资租赁融资租赁答案(d n)：1B 2D第六十八页，共一百零二页。3（多选）普通股的资本成本高于债券（多选）普通股的资本成本高于债券(zhiqun)资本成本的原因有（资本成本的原因有（ ）。）。 A.股利不能抵税股利不能抵税 B.普通股股东的投资风险大于债券持有人的普通股股东的投资风险大于债券持有人的风险风险

53、 C.普通股筹资需要考虑筹资费用普通股筹资需要考虑筹资费用 D.普通股股东有固定的股利负担普通股股东有固定的股利负担答案(d n)：3AB第六十九页，共一百零二页。（一）认股权证概念认股权证概念（股票（股票(gpio)(gpio)认购授权证认购授权证) ) 认股权证认股权证(Warrants)(Warrants)是持有者购买公司股票的是持有者购买公司股票的一种凭证，它允许一种凭证，它允许(ynx)(ynx)持有人按持有人按某一特定某一特定价格在规价格在规定的期限内购买即定数量的公司股票。定的期限内购买即定数量的公司股票。 一、认股权证筹资一、认股权证筹资第二节第二节 混合混合(hnh)(hnh

54、)筹资方式筹资方式第七十页，共一百零二页。认股权证合约的要素认股权证合约的要素： 认购数量认购数量： 认购价格认购价格：又称：又称换股换股价，指认股权证持有者行价，指认股权证持有者行使转换权时的结算价格使转换权时的结算价格 有效期限有效期限：即认股权证的权利期限：即认股权证的权利期限 赎回条款赎回条款：指在规定的特定情况：指在规定的特定情况(qngkung)(qngkung)下，公下，公司有权赎回其发行在外的认股权证司有权赎回其发行在外的认股权证 第七十一页，共一百零二页。（二）认股权证的发行(fhng)方式 1.单独(dnd)发行 2.附带发行第七十二页，共一百零二页。认股权证的认股权证的理

55、论价值理论价值是指它在证券市场上出售的是指它在证券市场上出售的最低极限价格最低极限价格(jig)(jig) V = max N ( P E ) , 0 V = max N ( P E ) , 0 V V表示认股权证的理论价值表示认股权证的理论价值N N表示转换比率，即每份认股权证能购买的普通股股数表示转换比率，即每份认股权证能购买的普通股股数P P表示普通股每股市价表示普通股每股市价E E表示认购价格表示认购价格（三）认股权证的价值(jizh)1.理论理论(lln)价值价值第七十三页，共一百零二页。010203040506051015股票(gpio)市价认股权证理论(lln)价值（元）V=（P

56、-E）N第七十四页，共一百零二页。 认股权证实际价值又称为市价认股权证实际价值又称为市价(shji)(shji)或售价，或售价，是由市场供求关系决定的。是由市场供求关系决定的。 实际价值实际价值= =理论价值理论价值+ +溢价溢价2.实际实际(shj)价值价值认股权证溢价大小与相关认股权证溢价大小与相关(xinggun)股票市场价值的变动有密切关系。股票市场价值的变动有密切关系。第七十五页，共一百零二页。102030405060实际(shj)价值股票(gpio)市价（元）溢价(y ji)认股权证理论价值501015认股权证价值（元）2.2.认股权证的实际价值认股权证的实际价值第七十六页，共一百

57、零二页。认股权证价值认股权证价值(jizh)表表单位单位(dnwi)(dnwi)：元：元股票股票市价市价 认购认购价格价格 转换比转换比率率 认股权证理论认股权证理论价值价值 认股权证认股权证市场价值市场价值 认股权证认股权证溢价溢价 (1)(2)(3)(份份)(4)=(1)-(2)(3)(5)(6)=(5)-(4)2030404250607080905050505050505050503333333330000030609012013571542699612313571512963第七十七页，共一百零二页。 （四）认股权证筹资利弊（四）认股权证筹资利弊(lb)认股权证筹资的优点认股权证筹资的

58、优点吸引投资者吸引投资者 筹资成本较低筹资成本较低 解决代理问题解决代理问题 认股权证筹资的缺点认股权证筹资的缺点认股权证行使转换权的时间不确定性认股权证行使转换权的时间不确定性 稀释稀释(xsh)(xsh)每股普通股收益每股普通股收益 第七十八页，共一百零二页。10.（单选）如果用认股权证购买普通股，则股票的购买价格一般（ ) A.高于普通股市价 B.低于普通股市价 C.等于普通股市价 D.等于普通股价值 11.（单选）认股(rn )权证的特点不包括（ ）。 A.在认股(rn )之前持有人对发行公司拥有股权 B.它是一种促销手段 C.在认股(rn )之前持有人对发行公司拥有股票认购权 D.认

59、股(rn )权证具有价值和市场价格 答案答案(d n) 10.B 11.A第七十九页，共一百零二页。 12.下列各项中与认股权证的理论价值反向变动的因素是下列各项中与认股权证的理论价值反向变动的因素是（ ）。）。 A.换股比率换股比率 B.普通普通(ptng)股市股市价价 C.执行价格执行价格 D.剩余有效期间剩余有效期间 13.某公司发行认股权证筹资，每张认股权证可按某公司发行认股权证筹资，每张认股权证可按10元元/股的价格认购股的价格认购2股普通股，假设股票的市价是股普通股，假设股票的市价是12元元/股，股，则认股权证的理论价值是（则认股权证的理论价值是（ ）元。）元。 A.10 B.14

60、 C.5 D.4 答案答案(d n) 12.C 13.D第八十页，共一百零二页。 14.认股权证的基本要素包括（ ）。 A.认购数量 B.认购价格 C.认购期限 D.赎回(sh hu)条款 答案答案(d n) 14.ABCD第八十一页，共一百零二页。可转换债券的概念可转换债券的概念可转换债券价值可转换债券价值(jizh)评估评估认股权证与可转换债券的区别认股权证与可转换债券的区别可转换债券筹资评价可转换债券筹资评价二、可转换二、可转换(zhunhun)债券筹资债券筹资第八十二页，共一百零二页。（一）可转换债券（一）可转换债券(zhiqun)概念概念 可转换债券是一种可转换债券是一种(y zhn