国内创业板退市体制

1、创业板退市制度保护投资者看上去很美。深交所的创业板退市制度征求意见稿出来了。这一政策出台的初衷是要保护投资者，清除那些坏公司，剩下一些好公司，投资者也就安全了。情况真的是这样吗？其实，退市制度并不是资本市场的一个新词汇，早在2001年，时任证监会主席的周小川就推出了主板的退市制度。是当时第一只退市的股票，此后，有42家公司和两家股公司陆续退到了代办股权转让系统，俗称老三板。应该说，当时主板退市制度也是为了清除垃圾股，保护投资者的利益，情况与创业板极其相似。如今，创业板退市制度准备设立退市整理板和退市整理期，这与当初主板为公司设立暂停上市宽限期，两者如出一辙。那么，实施11年的主板退市制度效果如

2、何？主板制度并没有阻止垃圾股的不断产生，这些垃圾股名称不再叫，不过是换了一种形式，在前面加了一个*号。笔者统计了一下，在127家公司中，*公司陆续产生了38家之多。如今来看，管理层当初希望通过退市制度引入鲶鱼效应的想法不过是一厢情愿，主板的退市制度最终不得不流于形式。资本市场坏公司产生的机制并不在于退市制度，退市不过是一种事后处理形式，它无法根除坏公司产生的土壤。上市公司一直把资本市场当做圈钱融资的工具，这些钱不用偿还；好不容易可以进来圈钱，不想退市是希望继续圈钱，退市是因为圈到了钱，继续圈钱无望。资本市场的准入制度，也就是新股发行制度仍然依靠行政审批，单纯搞退市制度的市场化，这是不可能获得成

3、功的。如今，证监会从开始就强化分红政策，这是正本清源的举措，但创业板仅有退市制度确实无法发挥作用，也不可能保护投资者的资产安全。相反，退市制度带来的负面效果远远大于它的收获。主板退市制度产生了170万的股市难民，他们原本是资本市场的受害者，不仅没有得到赔偿，反而要为退市买单；对于那些像掏空猴王股份和蓝田股份造假退市的大股东来说，退市制度成为帮助他们洗清罪证的最好出口。一位老三板投资者算过一笔账，老三板44家退市公司，过去，有的股票主板都是30元-50元，保守一点按照平均15元计算；如今，老三板股价大部分在2元以下，不少股票只有几毛钱，按照平均每股2元计算，每只股票价格缩水13元。银行、地方财政

4、、保险机构、券商、国家股和国有法人股整个国有资产损失达到2000亿元，投资者的损失超过600亿元。老三板公司的资产经过11年已经荡然无存，被掏空转移。政策出台的初衷是要保护投资者利益，结果却损害了一大批投资者的利益。主板退市制度让一大批亏损的国有企业圈完钱退市，如今，创业板退市制度又将让一大批民营企业圈钱再退市，还冠以保护投资者的名义，实际上，投资者会被制度性剪羊毛。如今的老三板公司和投资者的境遇非常悲惨，新三板可以享受定向增资的政策，而老三板连定向融资的政策都没有，更谈不上股改和购买资产重组的政策，关于恢复上市的规定成为一纸空文。只有让上市公司死的退市制度，没有让公司生的转板制度和恢复上市制度，这不利于资本市场三公建设。创业板重要的不是退市制度，而在于建立保护投资者的索赔制度。笔者建议，创业板退市制度必须附带一整套投资者索赔制度，所有达到创业板强制退市条件的企业必须接受一项专门的调查，调查上市公司是否存在造假、欺骗和侵害投资者利益的行为，一旦发现，监管层就可以启动帮助投资者索赔的法律援助制度，相关责任人必须履行赔偿责任，上市过程存在造假行为的，中介机构必须承担连带赔偿责任。退