金融市场学复习资料2010版(共26页)

1、精选优质文档-倾情为你奉上第一章 金融市场的概念与构成要素第一节金融市场的概念与构成要素一、金融市场的概念金融市场是指以金融资产为交易对象、以金融资产的供给方和需求方为交易主体形成的交易机制及其关系的总和。这一概念有三个要点：一是金融资产的交易场所既可以是有形的亦可以是无形的；二是金融资产的供给方和需求方（资金供给者和资金需求者）形成的供求关系会在金融市场中得到反映；三是金融资产交易过程中的运行机制，特别是价格机制（利率、汇率、证券价格等），是影响金融市场健康运行的主要因素。二、金融市场的构成要素金融市场的构成要素主要有三个方面：交易主体、交易对象和交易机制。（识记，重点）（一）金融市场的交易

2、主体金融市场主要的交易主体包括资金需求者、资金供给者和金融中介。除投资者、筹资者和金融中介这三类最基本的交易主体之外，金融市场的交易主体还包括套期保值者（通过金融市场转嫁风险）、套利者（利用市场定价的低效率以获取无风险利润）和监管者（指中央银行和其他监管机构）等。在金融市场上，有着众多的参与者，比如企业、居民、金融机构、政府机构、中央银行等。这些参与者，都是金融市场的交易主体，扮演着一个或多个交易主体的角色。（二）金融市场的交易对象金融市场的交易对象是金融资产。金融资产是代表未来收益或资产合法要求权的凭证，因此也被称作金融工具。早期的金融资产只包括债务性和权益性资产，这些资产统称为原生性金融资

3、产。随着金融市场的发展和金融创新的推动，现代金融资产除原生性金融资产外，还包括远期、期货、期权和互换等衍生性金融资产。金融资产一般具有以下特征。第一，期限性。第二，收益性。第三，流动性。第四，风险性。（三）金融市场的交易机制金融市场的交易机制，是金融资产交易过程中所产生的运行机制，其核心是价格机制。这是因为：价格是金融信息的传播者，价格变动情况是反映金融市场活动状况的一面镜子，是金融市场运行的晴雨表。价格是人们经济交往的纽带，金融资产在各个经济单位、个人之间的不停流转，必须通过价格机制才能实现。价格是人们经济利益关系的调节者，在金融市场中，任何价格的变动，都会引起不同部门、地区、单位、个人之间

4、经济利益的重新分配和组合。三、金融市场的产生与发展（一）国外金融市场的产生与发展1.国外金融市场的形成。17世纪初，阿姆斯特丹建立了最早的现代意义上的证券交易所。阿姆斯特丹证券交易所的建立，标志着金融市场的正式形成。2.国外金融市场的发展英国的金融市场才真正开始发挥应有的作用，从17世纪到第一次世界大战以前，伦敦一直是国际贸易和世界金融的中心。美国最早的证券交易所是1790年成立的费城证券交易所，但美国最著名的证券交易所还要数纽约证券交易所。（二）中国金融市场的产生与发展1872年，由李鸿章等人举办的轮船招商局发行股票，这是我国最早的现代股票。1845年，上海首先出现了租界，大批国外金融企业随

5、即进入。上海很快便成为全国的金融中心。当时，中国全国性的银行中，有一半的总行设在上海。而且上海的对外贸易占全国总量的一半。1984年，我国开始允许金融机构相互拆借资金以调剂余缺，形成同业拆借市场。1985年在全国范围内开展了商业汇票承兑业务，并允许商业银行向中央银行再贴现，票据市场初步形成。1981年，我国开始发行国库券。1990年12月和1991年7月，上海证券交易所和深圳证券交易所分别正式营运。2000年，中国证监会发布并实施了证券发行上市核准制度。与1993年开始在上海证券交易所挂牌上市，这是我国首只在交易所上市交易的投资基金。四、金融市场的新趋势（应用，重点）随着科技发展和金融创新的加

6、剧，金融市场出现了一些新的变化趋势。（一）资产证券化资产证券化是指把流动性较差的资产，如金融机构的长期固定利率贷款、企业的应收账款等，通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产做抵押发行证券，以实现相关债权的流动化。资产证券化的最主要特点，是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。资产证券化主要有三大积极作用：首先，对投资者来说，资产证券化为他们提供了更多的投资产品，能够使其投资组合更加丰富；其次，对于金融机构来说，资产证券化可以改善资金周转效率，规避风险，增加收入；再次，资产证券化能够增加市场的活力。但是，资产证券化也带了巨大的风险。资产证券化并没有消除原有资产的固有风险

7、，只是将风险分散或者转移给其他机构或投资者而已。（二）金融自由化金融自由化主要表现在五个方面：一是减少甚至取消国与国之间对金融机构活动范围的限制，国家之间相互开放本国的金融市场；二是放松外汇管制，使资本流动更加便利；三是放松对金融机构的限制，逐渐允许混业经营；四是利率市场化；五是鼓励金融创新，支持新金融工具的交易。（三）金融全球化（四）金融工程化第二节金融市场的分类一、按交易标的物划分按照金融市场交易标的物划分是金融市场最为常见的划分方法。按照这一划分方法，金融市场分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。（一）货币市场（概念，重点）货币市场又名短期金融市场、短期资金市场，是指融资期限在一年

8、或一年以下，也即作为交易对象的金融资产其期限在一年或一年以下的金融市场。货币市场主要包括同业拆借市场、票据市场、回购市场和货币市场基金等。此外，短期政府债券、大额可转让定期存单等短期信用工具的买卖，以及央行票据市场和短期银行贷款也属于货币市场的业务范围。回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。（概念，重点）所谓回购协议，是指在出售证券的同时，和证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所买证券，从而获得即时可用资金的一种交易行为。货币市场基金是以货币市场金融工具为投资对象的一类基金产品。因货币市场基金具有风险低、流动性好的特点。大额可转让定期存单市场是大额可转让

9、定期存单发行和流通的市场。大额可转让定期存单（Negotiable Certificates of Deposits , NCDs），是金融创新的产物。同传统的定期存单相比，大额可转让定期存单具有一些不同之处。首先，定期存款记名，不可转让；而大额可转让定期存单不记名，可以转让；其次，定期存款金额没有限制；而大额可转让定期存单，面额较大。再次，定期存款的利率一般是固定的；而大额定期可转让存单既有固定利率，又有浮动利率。最后，大额可转让定期存单是不能提前支取的，要想变现，必须在二级市场上进行转让。短期政府债券市场是指短期政府债券发行和流通的市场。而短期政府债券由于其风险小、流动性强等特征，也深受投

10、资者的欢迎。央行票据市场是中央银行发行和回购的市场。央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。央行票据发行后可在银行间债券市场上市流通交易，交易方式有现券交易和回购两种。现券交易分为现券买断和现券卖断两种：前者为央行直接从二级市场买入有价证券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出有价证券，一次性地回笼基础货币。回购交易则分为正回购和逆回购两种：正回购是央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回的交易行为；逆回购的操作方向正好相反。现券卖断与正回购是央行从市场收回流动性的操作，但是它们均受到央行实际持券量的影响

11、。（二）资本市场（概念，重点）资本市场又名长期金融市场、长期资金市场，是指融资期限在一年以上，也即作为交易对象的金融资产期限在一年以上的金融市场。（三）外汇市场外汇市场实际上是以不同种货币计值的两种票据之间的交换。狭义的外汇市场指银行间的外汇交易市场，又称批发外汇市场。广义的外汇市场有着更加广泛的市场参与者（四）黄金市场黄金市场即进行黄金交易的市场。由于黄金是重要的国际储备工具和国际结算工具，因此这一市场有着重要的意义。目前世界上主要的黄金市场在伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港等。二、按交易对象的交割方式划分按照交易对象的交割方式，可以将金融市场分为即期交易市场和远期交易市场。即期交易市场是指

12、在交易确立后，若干个交易日内办理资产交割的金融市场。而远期交易市场是指交易双方约定在未来某一确定的时间，按照确定价格买卖一定数量金融资产的金融市场。三、按交易对象是否依赖于其他金融要素划分按照交易对象是否依赖于其他金融要素，可以将金融市场分为原生金融市场和衍生金融市场。原生金融市场，即交易原生金融工具的市场。例如债券的债权债务凭证，又如股票、基金等所有权凭证，是基本的金融工具。衍生金融市场，是交易衍生金融工具的市场。常见的衍生品有期权、期货、远期、互换等。四、按交易对象是否新发行划分按照交易对象是否新发行，可以将金融市场划分为初级市场和次级市场。五、按融资方式划分（概念，重点）按照融资方式的不

13、同，可以将金融市场划分为直接融资市场和间接融资市场。直接融资是指资金需求方直接从资金供给方获得资金的方式，间接融资是指资金需求方通过银行等信用中介机构筹集资金的方式。六、按价格形成机制划分按照价格形成机制的不同，可以将金融市场划分为竞价市场和议价市场。七、按交易场所划分按照交易场所的不同，金融市场可以划分为有形市场和无形市场。八、按地域范围划分按照金融市场地域范围的不同，可以将金融市场划分为国内金融市场和国际金融市场第三节金融市场的功能一、聚敛功能（概念，重点）所谓聚敛功能，就是金融市场能够引导小额分散资金，汇聚成能够投入社会再生产的资金集合功能。资金融通是金融市场的基本功能，也是金融市场的初

14、始功能。金融市场的这一功能又被称作流动性创造。二、配置功能（概念，重点）金融市场的配置功能，主要表现在资源配置、财富再分配、风险再分配三个方面。金融市场的资源配置功能是指金融市场促使资源从低效率的部门转移到高效率的部门，从而使整个社会的资源利用效率得到提高。三、调节功能金融市场具有调节宏观经济的功能。金融市场通过资金聚敛和资金融通将资金供给者和需求者联系在一起，其运行机制通过对资金供给者和需求者的影响而发挥作用。金融市场对宏观经济，既有直接调节的作用，也有间接调节的作用。四、反映功能金融市场的反映功能，主要体现在下面四个方面：第一，反映微观经济的运行状况。第二，反映国民经济运行状况。，金融市场

15、常被称作是国民经济的“晴雨表”和“气象台”。第三，显示企业的发展动态。第四，了解世界经济发展状况。第二章同业拆借市场第一节同业拆借市场概述一、同业拆借市场的概念（重点，识记）同业拆借市场，也可称之为同业拆放市场，是指具有准入资格的金融机构间，为弥补短期资金不足、票据清算差额以及解决临时性资金短缺需要，以货币借贷方式进行短期资金融通的市场。二、同业拆借市场的特点（重点、识记）作为一个国家（或地区）货币市场体系的重要组成部分，同业拆借市场具有如下特点:第一，在市场准入方面一般有较严格的限制。第二，融通资金期限短，流动性高第三，交易手段先进，交易手续简便，交易成交时间短。第四，交易金额大，且一般不需

16、要担保或抵押。第五，利率由供求双方议定，可以随行就市。三、同业拆借市场的功能（重点，识记）第一，同业拆借市场的存在加强了金融资产的流动性，保障了金融机构运营的安全性。第二，同业拆借市场的存在有利于提高金融机构的盈利水平。第三，同业拆借市场是中央银行实施货币政策的重要载体。第四，同业拆借市场利率往往被视作基准利率，反映社会资金供求状况。四、同业拆借市场的形成与发展同业拆借市场的形成，根源于存款准备金制度的实施，并伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。同业拆借市场最早产生于美国。五、同业拆借市场的分类（重点，概念）按照不同的标准，可以将同业拆借市场划分为不同的类型。（一）按拆借交易的媒介形

17、式，可将同业拆借市场划分为有形拆借市场和无形拆借市场（二）按拆借资金的保障方式，可将同业拆借市场划分为有担保拆借市场和无担保拆借市场（三）按拆借交易的性质，可将同业拆借市场划分为头寸拆借市场和同业借贷市场（四）按拆借交易的期限，可将同业拆借市场划分为半天期拆借市场、隔夜拆借市场和指定日拆借市场半天期拆借市场，具体又可分为午前和午后两种。隔夜拆借市场，一般是头天清算时拆入，次日清算之前偿还。指定日拆借市场，一般是2-30天，但市场上也有1个月以上（1年以内）的拆借交易品种。通常提供报价的指定日交易品种包括: 7天、 14天、 21天、 1个月、 2个月、 3个月、 12个月等。 第二节同业拆借市

18、场的构成要素一、同业拆借市场的参与者一般而言，能够进入同业拆借市场的必须是金融机构，但各个国家以及每个国家在不同的历史时期，对参与同业拆借市场的金融机构也有不同的规定。但从总体上分析，同业拆借市场的参与者大体可以划分为以下几类，即资金需求者、资金供给者、中介机构、交易中心和中央银行与金融监管机构。（一）资金需求者（二）资金供给者（三）中介机构（四）交易中心（五）中央银行与金融监管机构二、同业拆借市场的主要交易工具（重点、识记）本票。本票是同业拆借市场上最常用的支付工具之一。支票。支票是同城结算的一种凭证，也是同业拆借市场最通用的支付工具之一。承兑汇票。承兑汇票也即经过办理承兑手续的汇票。同业债

19、券。同业债券是拆入单位向拆出单位发行的一种债券，主要用于拆借期限超过4个月或资金数额较大的拆借。转贴现。在拆借市场上，银行贴现商业票据后，如头寸紧缺，可将贴现票据转贴现给其他银行，以抵补其短缺的头寸。资金拆借。拆入方与拆出方商妥后，拆入方出具加盖公章和行长章的“资金拆借借据”寄给资金拆出方，经拆出方核对无误后将该借据的第三、第四联加盖印章后寄给拆入方，同时划拨资金。三、同业拆借市场的拆借期限及拆借利率（一）拆借期眼同业拆借的期限一般较短，大多为1 -7天，超过 1个月的不多。最短的是半日拆，如日本的半日拆，从上午票据交换后到当日营业终了。最多的是日拆，也称为隔夜拆放，如伦敦同业拆借市场的隔夜拆

20、放，已经成为欧洲货币市场上具有典型代表意义的融资活动。同业拆借期限最长不超过1年。（二）拆借利率（重点、应用）1.拆借利率的确定和主要的拆借利率同业拆借按日计息，所以拆借利率是日利率。作为同业拆借的交易价格，利率主要有两种确定方式：一是由拆借双方当事人协定，；另一种是拆借双方借助拆借中介人来确定，同业拆借中大量使用的利率是伦敦同业拆放利率（LIBOR）。自20世纪60年代以来，伦敦同业拆放利率已经成为伦敦金融市场上的关键性利率，也成为国际金融市场的关键性利率，许多国际货币市场的浮动利率融资工具在发行时都以它作为浮动的参照依据。从LIBOR变化衍生出来的，还有新加坡同业拆放利率（SIBOR）、纽

21、约同业拆放利率（NIBOR）和香港同业拆放利率 （HIBOR）等。2.同业拆借利息的计算同业拆借利息计算的基本公式为: I=Prt/D其中: I为同业拆借利息；P为拆借金额；r为拆借利率；t为拆借期限；D为 1年的基础天数，不同的拆借市场，基础天数不同。第三节中国同业拆借市场一、中国同业拆借市场的发展历程我国同业拆借市场的发展经历了一个复杂曲折的历程，大体可以分为以下几个阶段: （一）初始阶段: 1984 -1995年 （二）规范阶段: 1996-1998年（三）发展阶段: 1998年至今二、中国同业拆借市场现状（一）交易平台（重点、识记）目前，我国同业拆借的交易平台为中国外汇交易中心暨全国银

22、行间同业拆借中心（简称交易中心）。交易中心总部设在上海，（二）同业拆借利率（重点、识记）目前，我国同业拆借市场使用的利率是2007年 1月 4日起推出的“上海银行间同业拆放利率”（Shanghai inter -bank offered rate , SHIBOR）。（三）同业拆借交易品种目前，对社会公布的SHIBOR品种包括隔夜、 1周、 2周、 1个月、 3个月、 6个月、 9个月及 1年。（四）交易与清算方式我国的同业拆借交易是在全国统一的同业拆借网络中进行的。第三章票据市场第一节票据市场概述票据是指具有流通性的书面债权债务凭证，是以书面形式载明债务人按照规定条件（期限、方式等）向债权人

23、（或债权人指定人或持票人）支付一定金额货币的义务。一、票据的分类票据的形式多种多样，从不同的角度票据有不同的分类方法。（一）按照票据法规定，票据分为汇票、本票和支票（二）按照用途的不同，票据分为交易性票据和融资性票据二、票据的特征及作用（一）票据的特征第一，票据是一种有价证券。第二，票据是一种无因证券。第三，票据是一种流通证券。第四，票据是一种要式证券。第五，票据是一种文义证券。第六，票据是一种设权证券。第七，票据是一种债权证券。在票据的以上特征中，无因性、流通性、要式性最为重要。（二）票据的作用第一，支付工具。第二，流通转让。第三，融通资金。第四，信用手段。第五，汇兑作用。三、票据行为（重点

24、、应用）（一）出票出票是指出票人依法定款式做成票据后交付给受款人的行为。这是产生票据关系的基本票据行为。（二）背书背书是指持票人在票据背面签名将该票据权利转让给受让人的票据行为。背（三）提示提示是指持票人向付款人出示票据，请求其承兑或付款的行为，这是持票人行使和保全其票据权利的行为。无论是承兑提示还是付款提示都必须在法定期限内进行。（四）承兑汇票承兑是指汇票的付款人在持票人作出承兑提示后，同意承担支付汇票金额的义务，并在汇票上做到期付款的承诺记载。承兑的方式通常由付款人在汇票正面横写“承兑”字样并签名注明承兑日期。（五）贴现票据贴现按贴现关系人和贴现环节的不同，分为贴现、转贴现和再贴现。1.贴

25、现贴现是一种票据转让的方式，是指汇票持有人为了取得现款，将未到期的商业票据转让给银行，银行在扣除一定的贴息之后将余额支付给持票人的票据行为。对于银行来说，贴现是银行的一项资产业务，汇票的支付人对银行负债，银行与付款人实际上是一种间接贷款关系。因而贴现与发放贷款相比，都是为客户融通资金，但不同的是: 资金流动性不同。利息收取时间不同。利率不同。资金适用范围不同。债权债务的关系人不同。资金的规模和期限不同。2.转贴现转贴现又称重贴现，是指办理贴现的商业银行需要资金时，将已贴现的未到期商业票据以支付自贴现日起至票据到期日止的利息为条件，将其转让给其他金融机构，以满足其资金需求的行为。3.再贴现再贴现

26、是指在中央银行开立账户的银行在需要资金时，将其持有的贴现收进的未到期的票据转让给中央银行以进行资金融通的行为。（六）保证汇票保证是指汇票债务人以外的第三人，担保特定的票据债务人能够履行票据债务的票据行为。（七）收款收款是指票据的付款人在票据的到期日向持票人或受款人支付票据金额以解除票据关系的行为。（八）行使追索权追索权是指持票人在遭到拒付（拒绝承兑或拒绝付款）时，有权向前背书人以及出票人请求偿还票据上的金额。四、票据市场（重点、概念）票据市场是以票据为交易媒介进行资金融通、资源配置的市场，其具有融通短期资金、实现债权流通、反映市场利率信息及中央银行通过票据再贴现政策传导货币政策等多种功能。其基

27、本功能是融通短期资金。发达的票据市场应提供足够数量、不同期限、收益、风险和流动性的交易工具，来满足投资者多种多样的需要。票据市场主要包括商业票据市场和银行承兑汇票市场。第二节商业票据市场商业票据是指以大型企业为出票人、到期按票面金额向持票人付现而发行的无抵押担保的承诺凭证，它是一种商业证券。一、商业票据的种类与特征（重点、识记）根据发行人的性质，商业票据分为金融公司票据和非金融公司票据；根据销售方式，商业票据分为直接票据和交易商票据，前者是指直接向投资人出售的商业票据，后者是指通过证券交易商出售的商业票据；根据是否记名，商业票据分为记名商业票据和不记名商业票据，其中，后者居多。商业票据和银行信

28、贷都属于企业的融资手段，但商业票据融资相对于银行贷款有着自己的特征。第一，发行成本低。第二，足额运用资金。第三，对利率变动反应灵敏。第四，提高发行企业信誉。二、商业票据市场的形成及发展商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到 19世纪初。三、商业票据市场的主要参与者（一）商业票据的发行者商业票据的发行者主要有工商业大公司、公共事业公司、银行持股公司以及金融公司。（二）商业票据的投资者商业票据主要投资者是保险公司、非金融企业、银行信托部门、地方政府、养老基金组织等四、商业票据的发行（重点、识记）（一）商业票据的发行方式商业票据的发行主要有两种方式:一是发行人直接销售给投资者；二是发行

29、人通过证券经销商间接销售给投资者。（二）商业票据的发行成本商业票据的发行成本包括利息成本和非利息成本两部分。（三）商业票据的信用评级（四）商业票据的定价及其影响因素1.商业票据的定价同其他货币市场的信用工具一样，商业票据主要用于满足发行者短期的货币资金需求。商业票据均为贴现发行，故商业票据的利率为贴现率。与同期的国库券相比，由于商业票据的风险、流动性不如国库券，因此其利率也高于国库券。商业票据的价格主要是指它的发行价格，其确定方法是:发行价格=面额-贴现利息2.影响商业票据定价的因素影响商业票据利率的因素主要有以下几点。（1）票据发行人的信用等级。（2）同期的贷款利率。（3）短期国库券收益率。

30、五、商业票据的流通（重点、识记）商业票据的二级市场是一个柜台市场 （OTC），采用询价交易方式，是场外大宗交易市场六、我国的商业票据市场一一短期融资券市场（重点、识记）（一）短期融资券的概念与特征短期融资券是指具有法人资格的非金融企业，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，其最长期限一般不超过一年。（二）短期融资券的融资优势1.融资成本低2.融资方式灵活3.发行便利且可以持续（三）短期融资券的发行企业发行短期融资券，一般要按如下程序进行。1.企业作出发行短期融资券的筹资决策2.委托有关的信用评级机构进行信用评级3.向有关审批机关提出发行短期融资券的申请4.审批机关对企业的申

31、请进行审核与批准5.正式发行短期融资券并取得资金。第三节银行承兑汇票市场一、银行承兑汇票的概念与特征（重点，识记）银行承兑汇票是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，向开户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。这里，银行是第一责任人，而出票人则只负第二责任。以银行承兑汇票为交易对象的市场即为银行承兑汇票市场。银行承兑汇票最常见的期限有 30天、 60天和 90天等几种。另外，也有期限为 180天和 270天的。银行承兑汇票的违约风险较小，但却存在利率风险。银行承兑汇票具有以下几个方面的特征:第一，安全性强。第二，流动性大。第三，灵活性好。第四

32、，有追索权。二、银行承兑汇票市场的产生最早的银行承兑汇票是在一般的商业活动中产生的，后来被广泛运用于国际结算。三、银行承兑汇票的作用（重点，识记）同其他货币市场信用工具相比，银行承兑汇票在很多方面更能吸引筹资者、银行和投资者，因而作为信用工具，它既受借款者的欢迎又为投资者所青睐，同时也受到银行喜欢。（一）从借款人角度看首先，借款人利用银行承兑汇票进行融资的成本较传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和要低。其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。（二）从银行角度看首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益。其次，银行运用其承兑汇票可以增强其信用能力。（三）从投资者角度看投资者最重视的是投

33、资的收益性、安全性和流动性。四、银行承兑汇票市场的构成（重点，识记）（一）初级市场银行承兑汇票的初级市场就是指银行承兑汇票的发行市场，它由出票和承兑两个环节构成，两者缺一不可。（二）二级市场经过出票、承兑环节之后，银行承兑汇票作为商业信用的产物形成了，但尚未发挥银行承兑汇票在货币市场中的功能和作用。五、银行承兑汇票的定价（重点，识记）银行承兑汇票的定价实际上就是确定银行承兑汇票的价格。银行承兑汇票的价格包括银行承兑汇票的取得价格和融资价格，前者包括银行承兑汇票的手续费和银行承兑汇票的保证金成本，后者实际上就是确定银行承兑汇票的贴现率和贴限额。（一）银行承兑汇票的手续费按照银行承兑汇票承兑行&q

34、uot;银行承兑协议"的规定，银行承兑汇票出票人申请办理承兑手续时应向承兑银行（出票行）支付银行承兑汇票手续费，由承兑银行从出票人存款账户中扣收。按照我国现行规定，承兑银行一般按银行承兑汇票票面金额 0.5%。收取银行承兑汇票手续费，银行承兑汇票手续费不足 10元的，按 10元计收。（二）银行承兑汇票的保证金成本银行承兑汇票保证金是银行承兑汇票出票人向银行申请承兑而备付的资金，这类资金存放在承兑银行自己专门设立的保证金账户，是出票企业提供的承担最后付款责任的担保。此保证金存入保证金账户后，其支付、划出均受到银行的限制，企业失去了利用这部分保证金进行投资追求利润的权利，这部分保证金的机

35、会成本也构成银行承兑汇票的成本之一。（三）银行承兑汇票的贴现率和贴现息前已述及，银行承兑汇票的持票人可以在汇票到期前将票据转让或者向银行贴现。由于贴现是预先扣除利息，因此贴现申请人实际得到的资金也即贴现额，低于票面金额。贴现率是商业银行办理贴现时预先收取的利息与面额的比率。由于预先扣除利息相当于占用了贴现申请人的资金，再加上贴现的流动性比贷款高，因而确定贴现率时一般以同期贷款利率为上限，然后再考虑票据信用等级等因素来确定。贴现率确定后，可以根据以下公式计算贴现利息和贴现额:贴现利息=票面金额×贴现率×贴现天数/360贴现额=票面金额-贴现利息第四节我国票据市场的发展历程一、

36、探索和起步阶段从 1981年到 1985年，这是新中国票据市场的探索和起步阶段。二、初步发展阶段从 1986年到 1991年，这是中国票据市场的初步发展阶段。三、低落徘徊阶段1992年到 1994年 6月，这是中国票据市场的低落徘徊阶段。四、恢复阶段从 1994年 7月到 1998年，为中国票据市场的恢复阶段。五、快速发展阶段从 1998年秋到现在，是我国票据市场的快速发展时期。第四章债券市场第一节债券概述一、债券的概念与特征（重点、识记）（一）债券的概念债券是债券发行人为了筹措资金向债券投资者出具的，承诺在未来按照约定的日期和利率支付利息，并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。（二）债券的

37、特征1.债券的期限债券的期限长短不等，有的债券期限可能不到一年，有的则可能长达几十年。一般情况下，债券的偿还期限都是固定的。2.债券的流动性虽然债券到期时债券发行人必须按照债券募集说明书中载明的条款向债券持有人偿还本金及相应利息，但是在债券到期之前，债券持有人还可以在债券流通市场上将其所持有的债券变现，提前获得相应的投资收益。作为一种金融资产，债券流动性的强弱主要取决于金融系统的运行情况、债券流通市场的发达程度、债券发行人的资信状况以及债券期限的长短等因素。3.债券的收益债券的收益通常介于银行存款与股票之间，而且较为稳定。具体而言，债券的收益分为两部分，其一是债券的利息收益；其二是债券交易产生

38、的价差收益。4.债券的风险作为一种金融资产，债券当然具有自身的风险。债券的风险主要包括利率风险、流动性风险、信用风险以及通货膨胀风险。（1）利率风险。债券的利率风险是指，由于市场利率水平的波动导致债券投资者发生损失。（2）流动性风险。债券的流动性风险是指，因债券的流动性不足而给债券投资者带来损失。债券的流动性指的是债券以合理的价格顺利变现的能力。（3）信用风险。债券的信用风险（也可称为违约风险）是指，因债券发行人不能按时、足额地支付债券的利息、本金从而给债券投资者带来损失。（4）通货膨胀风险。债券的通货膨胀风险是指，因可能发生的严重通货膨胀而给债券投资者带来的投资收益贬值的风险。二、债券的分类

39、（重点，识记）（一）按照债券发行主体性质的不同，债券可以分为政府债券和公司债券1.政府债券政府债券是政府为了筹措资金而向债券投资者出具的，承诺在未来按照约定的日期和利率支付利息，并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。中央政府债券是由中央政府发行的债券，又被称为国债。地方政府发行的债券被称为地方政府债券。2.公司债券公司债券是公司为了筹措资金而向债券投资者出具的，承诺在未来按照约定的日期和利率支付利息，并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。（二）按照债券发行主体国别的不同，债券分为国内债券和国际债券。1. 国内债券国内债券指的是，由本国政府或本国公司发行的债券，如由中央政府发行的国债、地方政

40、府发行的地方政府债券各类公司（含金融机构）发行的公司债券（含金融债券）等。2.国际债券国际债券指的是，由国际机构、外国政府或外国公司发行的债券，其主要特点是债券发行人与债券发行市场不在同一个国家或地区。国际债券具体包括外国债券和欧洲债券两种。（1）外国债券。外国债券指的是，由国际机构、外国政府或外国公司在某国债券市场上发行的、以该国货币作为计价货币的债券。比如，由美国以外的国际机构、外国政府或外国公司在美国债券市场上发行的以美元作为计价货币的债券就是一种外国债券，它被称为“扬基债券”。此外，还有“武士债券”，即由日本以外的国际机构、外国政府或外国公司在日本债券市场上发行的以日元作为计价货币的债

41、券。在我国，同样存在外国债券命名为“熊猫债券”。 （2）欧洲债券。欧洲债券指的是，由国际机构、外国政府或外国公司在某国债券市场上发行的、以第三国货币作为计价货币的债券，如德国一家机构在日本债券市场上发行的以美元作为计价货币的债券。（三）按照债券票面利率是否固定，债券可以分为固定利率债券和浮动利率债券1.固定利率债券2.浮动利率债券浮动利率债券的利率会与某一基准利率挂钩， （四）按照债券是否存在选择权，债券可以分为普通债券和含权债券。1.可转换公司债券可转换公司债券，是指在一定条件下可以按照一定的转股比例转换成债券发行人股票的债券。2.可分离交易转换债券可分离交易转换债券的全称是“认股权和债券分

42、离交易的可转换公司债券”，这是一种特殊的可转换公司债券，它与普通的可转换公司债券的本质区别在于，其投资者在行使认股权利后，该债券依然存在，其持有者仍可将该债券持有到期获得本金及相应的利息，而普通的可转换公司债券的投资者一旦行使了认股权利，该债券就不存在了。3.其他含权债券三、我国债券的种类（重点，识记）按照债券发行人所属性质的不同，我国的债券可以分为四大类:由政府发行的债券、由金融机构发行的债券、由非金融机构发行的债券以及由国外机构发行的债券。（一）由政府发行的债券一一政府债券在我国，由政府发行的债券目前主要有两种:一是中央政府发行的债券，即国债；二是地方政府发行的债券，即地方政府债券。1.国

43、债目前，我国的国债主要包括记账式国债、凭证式国债、储蓄国债（电子式）三种。（1）记账式国债。记账式国债既可以在证券交易所发行，由于银行间债券市场的发行对象主要是机构投资者，。（2）凭证式国债。凭证式国债是财政部于 1994年推出的一种储蓄国债，主要面向个人投资者发行（部分机构也可以认购）。凭证式国债以填具“中华人民共和国凭证式国债收款凭证“的形式记录债权，收款凭证上须记载认购者的姓名、发行利率、购买金额等内容。（3）储蓄国债（电子式）。储蓄国债（电子式）是由财政部在我国境内通过试点商业银行仅面向个人投资者发行的、以电子方式记录债权的、不可流通的人民币债券。它是财政部于 2006年推出的一种新的

44、储蓄国债。值得注意的是，在上述三种国债中，储蓄国债（电子式）是惟一一种只面向个人投资者发行的国债，且采用实名制。（4）其他国债。除了上述三种国债外，我国还曾推出过一些其他类型的国债，如国家重点建设债券、国家建设债券、财政债券、特别国债、保值公债、基本建设债券等。这里，仅介绍一下比较有代表性的特别国债和保值债券2. 地方政府债券（二）由金融机构发行的债券一一金融债券在外国，金融机构发行的债券一般都被划分为公司债券。但是，在我国，一般将金融机构发行的债券单独划分出来，称之为金融债券。我国的金融债券主要包括政策性银行债、商业银行次级债、混合资本债券、财务公司金融债、证券公司债券以及资产支持证券。1.

45、 政策性银行债政策性银行债是我国的三大政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）为了筹集信贷资金发行的债券。2.商业银行次级债商业银行次级债是由商业银行发行的，本金和利息的清偿顺序位于股权资本之前但却位于一般负债之后的债券。值得注意的是，商业银行次级债并不是美国次贷危机中频繁见诸媒体的“次级债”。商业银行次级债中的“次级”强调的是清偿顺序，即其本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后但却先于商业银行股权资本。而次贷危机中次级债的全称是“次级住房抵押贷款债券”，其中的“次级”强调的是信用水平，即申请住房抵押贷款的借款人的信用水平比较低。因此，这两种“次级债”完全是两种不同的

46、债券，不应混淆。3.混合资本债券混合资本债券是由商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序位于股权资本之前但却位于一般债务和次级债务之后的债券。4.财务公司金融债5.证券公司债券6.资产支持证券资产支持证券是资产证券化的产物，它是由金融机构作为发起人，将资产交于受托机构，由受托机构以该资产为基础向投资机构发行的一种受益证券，该证券的收益来源于基础资产的收益。（三）由非金融机构发行的债券这里讲的由非金融企业发行的债券仅限于在我国境内具有法人资格的非金融机构发行的债券，主要包括企业债、中期票据、公司债券、可转换公司债券以及可分离交易转换债券。1.企业债企业债是由我国境内具有法人资格的非金融企业依照法定程

47、序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。2.中期票据中期票据是一种较为特殊的债券，该种债券在监管机构批准之后，可以在注册期限内分期发行。3.公司债券我国公司债券的发行试点是从上市公司开始的，公司债券的监管机构是中国证监会，而企业债的监管机构则是国家发展改革委员会。4.可转换公司债券和可分离交易转换债券（四）由国外机构发行的债券第二节债券发行市场一、债券发行市场的概念与作用 （一）债券发行市场的概念债券发行市场就是债券发行人向债券投资者发行债券的市场，也可称为债券一级市场。（二）债券发行市场的作用1.债券发行市场在一定程度上能够保障整个债券市场的有效运行 2.债券发行市场可以引导资本的有效

48、流动3.债券发行市场为投资者提供了一个实现资本增值和投资组合多元化的渠道二、债券的发行条件（重点，识记）（一）债券的发行价格债券的发行价格指的是，债券发行时依据债券的票面利率和市场贴现利率确定的每张债券的价格。债券在发行时，其发行价格可以大于、等于甚至小于债券的票面价值。当债券的发行价格大于债券的票面价值时，债券的发行被称为溢价发行。当债券的发行价格等于债券的票面价值时，债券的发行被称为平价发行。当债券的发行价格小于债券的票面价值时，债券的发行被称为折价发行。（二）债券的发行金额债券的发行金额指的是，债券发行人在债券募集说明书中载明的通过发行本期债券所筹措资金的总金额。（三）债券的期限债券的期

49、限指的是，债券发行人在债券募集说明书中载明的本期债券所筹措资金的偿还期限。（四）债券的票面利率确定债券票面利率的方式有两种：一种是使用固定利率，另一种则是使用浮动利率。影响债券票面利率的因素有很多。其中，市场利率水平是一个重要的影响因素。其次，债券的期限也在很大程度上决定了债券票面利率的高低。再次，债券票面利率的高低还与债券发行人的信用等级有关。（五）债券的信用评级债券的发行通常须由权威的、具有债券评级资质的证券评级机构对债券发行人的信用资质及其发行的债券的信用水平进行信用评级，并出具相关的评级报告。目前，国际上主要的专业信用评级机构主要有标准普尔公司、穆迪投资服务公司和惠誉国际信用评级有限公

50、司。我国债券的信用评级：我国的专业信用评级机构主要是中诚信国际信用评级有限责任公司、联合资信评估有限公司、大公国际资信评估有限公司和上海新世纪资信评估投资服务有限公司。（六）债券的付息方式债券的付息方式大致可以分为两种:一种是一次性支付利息，另一种是分次定期支付利息。（七）债券的偿还方式这里讲的偿还，指的是债券本金的偿还。对于本金的偿还，主要有两种方式:一种是到期一次性偿还，另一种是分期偿还。在第二种本金偿还方式中，债券发行人会在债券到期之前便开始分次进行偿还，并在债券期满时完成本金的偿还。三、债券发行价格的确定方式（重点，识记）债券发行价格的确定依据是债券的定价理论，关于债券的定价理论本书后

51、面的章节将有详细的讲述，这里介绍的主要是债券发行价格的确定方式。具体而言，债券发行价格的确定方式主要包括招标式、簿记建档式和定价式。（一）招标式招标式，是指通过投标人的竞价来确定债券的发行价格（或票面利率）。1.按照标的的不同，债券发行价格的招标式确定方式一般可以分为价格招标、收益率招标两种形式。2.按照招标规则的不同，债券发行价格的招标式确定方式又可以分为荷兰式招标、美国式招标和混合式招标（1）荷兰式招标，是以募集完发行额为止的所有投标者报出的最低中标价格（或最高中标利率）作为债券最终的发行价格（或票面利率）。荷兰式招标又称为单一价格招标，在该种规则下，所有中标者在认购债券时的价格都是一样的

52、。（2）美国式招标，是以募集完发行额为止的所有中标者各自报出的中标价格（或中标利率）作为各个中标者认购债券的价格（或利率）。美国式招标又称为多种价格招标，在该种规则下，所有中标者认购债券的价格（或利率）是不同的。（3）混合式招标，具有荷兰式招标和美国式招标的双重特征，按照这种招标规则，全场加权平均中标价格（或中标利率）即为债券的发行价格（或票面利率）。（二）薄记建档式（三）定价式四、债券的发行方式（重点，识记）（一）按照债券发行对象确定与否，债券的发行方式分为私募发行和公募发行债券的私募发行，是指债券的发行只面向特定的投资者。债券的公募发行，是指债券发行人面向非特定的投资者公开地发行债券。（二

53、）按照债券承销机构对债券发行所承担的责任，债券的发行方式分为代理发行、余额包销和全额包销1.代理发行代理发行（即代销）是指债券承销机构按照债券募集说明书的发行条款，代理债券发行人推销债券，但是并不对最终的债券销售量负责，更不向债券发行人承诺购买未销售完的债券，而是将未销售完的债券返还给债券发行人。2.余额包销余额包销是指债券承销机构按照债券募集说明书的发行条款，在销售截止日以内向投资者销售债券，如果在销售截止日债券的销售金额低于预先确定的金额，则由债券承销机构认购上述差额，并向债券发行人支付相应款项。对于债券承销机构来说，这种发行方式的承销风险较大，但是佣金收入也相应较多。3.全额包销全额包销

54、是指债券承销机构先购买债券发行人发行的全部债券，之后再向投资者发售。对于这种发行方式来说，债券承销机构承担了全部的承销风险。值得注意的是，此时，债券发行人与债券承销机构之间不是委托代理关系，而是买卖关系。第三节债券流通市场一、债券流通市场的概念与作用（一）债券流通市场的概念债券流通市场就是债券投资者进行债券交易的市场，也可称为债券二级市场。债券流通市场是由债券投资者、债券交易的组织者、市场监管者构成的。（二）债券流通市场的作用债券流通市场对于整个债券市场的发展具有重大的意义。第一，债券流通市场在一定程度上决定了债券的流动性。第二，债券流通市场影响着后续债券的发行价格（或票面利率）。第三，债券流通市场为投资者提供了一个实现资本增值和投资组合多元化的渠道。二、债券流通市场的类型（重点，识记）债券流通市场主要有两种形式:一种是交易所市场，另一种是场外交易市场。（一）交易所市场交易所市场属于场内交易市场，它有特定的交易规则和固定的交易时间。（二）场外交易市场在国外，大部分债券都是在场外交易市场进行交易的。柜台市场是场外交易市场的主体。三、债券的交易方式（重点，识记）（一）按照债券交易性质的不同，债券的交易方式可以分为现券交易、期货交易和回购交易1.现券交易债券的现券交易，是指债券的买卖双方依据商定的付款方式，在较短的时间内进行交割清算。按照交割时间的安排，债券的现券交易可