银行体系流动性探讨过程及影响因素--流动性专题研究第二篇_图文

1、 专题研究 银行体系流动性探讨：过程及影响因素 图 20：累计效应示意图 28000 23000 18000 1.5 W 横直线为外汇占款增量，曲 线为既定法定存款准备金率 下，由于存款新增所导致的 法定存在准备金递增冻结规 模。考察时间周期均为半年 存款增速：17% 存款增速：15% 存款增速：13% 2 W 13000 1 W 8000 2012年4月 2012年8月 2013年4月 2013年8月 2014年4月 2014年8月 2015年4月 2015年8月 2016年4月 2011年12月 2012年12月 2013年12月 2014年12月 2015年12月 2016年8月 201

2、6年12月 资料来源：Wind 申万研究 附注二：未来半年中货币市场资金供应状况预期 结合专题一和本专题的一些内容， 我们这里简单分析一下下半年哪些月份 资金流入会比较大。 目前公开市场的到期分布比较特殊， 从 8 月份开始到期资金大幅减少。 2011 年下半年平均每月 1700 亿元，量比较小。2012 年以后公开市场到期资金更少， 上半年平均每月仅 740 亿元。当然，如果 2011 年下半年资金面相对宽裕，准备 金率不再上调，随着公开市场操作的放量，2012 年公开市场到期资金可能会有 所好转。但实际上，公开市场操作的恢复并非易事。2011 年 2 月份资金面已经 非常宽裕，但公开市场操

3、作放量一直在 3 月份才开始放量。所以，真正能有效 滚动至 2011 年的资金并不会很多。 2011 年财政存款的释放可能是 2011 年下半年资金面的重要影响因素之一。 2011 年 1-5 月份财政收支差额累计为 13200 亿元，比 2010 年同期多出 3400 亿 元。而 2011 年财政赤字预算和 2010 年基本相同，也就意味着未来几个月财政 支出会明显增加，据此估算，2011 年 6-12 月财政存款将释放 7300 亿元左右， 比 2010 年同期多出 1300 亿元。 我们假设未来财政存款的变动节奏与 2010 年相 同，并且这 1300 亿元平均分摊至未来几个月。2012

4、 年财政收支的变化，我们 根据历史波动规律简单估计。可以看出，未来几个月财政存款的变动是影响未 来资金面的重要因素。 2010 年 6 月份恢复贷存比监测以来，一般性存款平均每月增加额在 8400 亿元左右。虽然信贷受到一定控制，但由于贷存比考核的压力，银行一直把拉 存款作为一项重要的任务。所以，未来新增存款的量也不会太少。考虑到当前 准备金率已经处于非常高的水平，准备金率上缴的量也会比较大。我们假设未 来新增存款月均值在 8000 亿元左右，与过去一段时间的平均水平接近。 结合以上分析，在没有考虑准备金率及公开市场操作的情况下，2011 年下 半年银行体系资金的净流入情况没有出现异常偏紧的情

5、况。具体来看，2011 年 7 月份和 8 月份现金净流入为 2700 亿元左右，考虑到 6 月份超储率已经较低， 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国联证券股份有限公司 国联证券股份有限公司(dzswb 使用。21 21 申万研究拓展您的价值 专题研究 银行体系流动性探讨：过程及影响因素 7、8 月份不具备准备金率上调的空间。9 月份、11 月及 12 月因财政存款投放 货币，银行体系现金流入量较大。 图 21：2011 年下半年财政存款变动估算 时间 2010年1-5月 2011年1-5月 2010年6-12月 2011年6-12月预计 资料来源：Wind 申

6、万研究 财政收支差额 9778 13194 -16273 -19688 财政存款 9116 10811 -6065 -7338 图 22：未来流动性测算 时间 公开市场到期 外汇占款 财政存款变动 合计资金流入 2011年6月 4200 3200 495 6905 2011年7月 3720 3200 2562 4358 2011年8月 2060 3200 905 4355 2011年9月 2330 3200 -2588 8118 2011年10月 1050 3200 2333 1917 2011年11月 950 3200 -1972 6122 2011年12月 50 3200 -9099 12

7、349 2012年1月 20 3200 3500 -280 2012年2月 20 3200 0 3220 2012年3月 1610 3200 0 4810 2012年4月 1830 3200 3500 1530 2012年5月 920 3200 4000 120 2012年6月 60 3200 0 3260 存款冻结法定准备 1640 1640 1640 1640 1640 1640 1640 1640 1640 1640 1640 1640 1640 准备金 3500 公开市场操作 资金净流入 50 1715 2718 2715 6478 277 4482 10709 -1920 1580

8、3170 -110 -1520 1620 资料来源：Wind 申万研究 图 23：未来资金流入量将锐减（不考虑公开市场的滚动效应） 15000 10000 5000 0 2002年1月 2003年1月 2004年1月 2005年1月 2006年1月 2007年1月 2008年1月 2009年1月 2010年1月 2011年1月 -5000 -10000 2012年1月 外汇占款+公开市场到期-法定准备（3月移动平均） 法定上调冻结准备金 资料来源：Wind 申万研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国联证券股份有限公司 国联证券股份有限公司(dzswb 使用。2

9、2 22 申万研究拓展您的价值 专题研究 银行体系流动性探讨：过程及影响因素 信息披露 分析师承诺 屈庆：固定收益。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点 而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 。 客 户 可 通 过 compliance 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信息披露栏目查询静默期安排及关联公司持股情况。 法律声明 本报告仅供

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