第十章外汇市场与外汇交易

1、.1l一、外汇与汇率的概念l二、外汇市场l三、外汇交易.2l一、外汇与汇率的概念l 1、外汇：指以外国货币表示的、为各国普遍接受的、可用于国际债权债务清算的支付手段。l 一种货币要成为外汇至少具有两个特点：应被其他国家普遍接受（发行国在世界经济中占有重要地位，自由兑换），为外国货币。.3l 按我国的规定，外汇的具体内容包括：l （1）国外货币，包括铸币、钞票等；l （2）外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；l （3）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；l （4）其它外汇资金。.4l 2、汇率：两种货币之间的兑换比率。l 两种标价方法：l （1）直接标价

2、法：以本币数额表示的外币价值，即外币数额不动，本币数额变动。又称应付标价法，即银行购买一定数量的某种外币应支付的其他货币数额。（普遍采用）l （2）间接标价法：以外币数额表示.5的本币价值，即本币数额不动，外币数额变动。又称应收标价法，即银行支付一定数量的其他外币应收入的某种货币数额。（美、英采用） （3）汇率分类： 官定汇率和市场汇率：前者由政府制定，后者由外汇市场供求关系确定。 .6l 基准汇率和交叉汇率：前者又称中心汇率或关键汇率，指本国货币与某一具有代表性的外国货币（称关键货币或代表货币）的汇率，作为计算本国货币与其他国家货币汇率的基础。一般以美元汇率作为基准汇率；后者指通过第三国货币

3、推算出的两国货币间的汇率。l 外汇的买入价、卖出价和中间价（略）。.7l 名义汇率与实际汇率：前者不考虑两国物价变动导致的两种货币实际购买力的变化对汇率的影响；后者消除了两国物价变动导致的两种货币实际购买力的变化对汇率的影响。l 有效汇率与有效汇率指数：前者又称贸易加权汇率，指本国货币对挑选出的一组货币（称货币篮子）的汇率的.8l加权平均数。后者指现期有效汇率与某一基期的有效汇率作比较所获得的指数。l 即期汇率与远期汇率：前者指即期交易所用的汇率，后者指远期交易所用的汇率。l二、外汇市场 1、概念：是个人、公司、银行买卖外币或外汇的市场。.9 2、功能：l （1）外汇买卖的中介，l （2）平衡

4、外汇的供求，l （3）政府干预的渠道，l （4）保值及投机场所。l 3、外汇市场的参与者：l 商业银行、中央银行、外汇经纪人、非银行客户。.10l三、外汇交易l 1、即期外汇交易：指进行现期交割的外汇买卖活动。其汇率为即期汇率。现期交易在交易后两个营业日内交割。l 2、套汇：指为获取汇率差价而从事的外汇交易，即在某一市场以标价低的汇率买进外汇，再在另一市场以标价高的汇率出售，获取利润。分两角套汇和三角套汇。.11l 3、套利：指利用两地间的利率差异获利而从事的外汇交易。分为抵补套利和不抵补套利。l 4、远期外汇交易：指在交易达成后的未来某日进行实际交割的外汇交易。其汇率为远期汇率。交割期限通常

5、不超过一年，实际期限从远期外汇合同达成日加两个营业日起算。.12l 远期汇率与即期汇率之间的差额称为换汇汇率。如果远期汇率高于即期汇率，则称远期外汇有升水；反之，则称远期外汇有贴水；如果两者相同，则称平水。l 远期外汇交易包括远期外汇合约、外汇期货、外汇期权、互换交易等。.13 （1）远期外汇合约：是最简单的一种外汇交易形式，由外汇交易双方自由订立，除了交割期限外，与即期外汇交易相同，因在期货交易所之外进行的，又称为场外外汇期货。 （2）外汇期货：指在一个有组织的市场（交易所）中交易的、金额与到期日都标准化的外汇远期合约。又称场内外.14 汇期货。一般只有3个月、6个月、9个月和12个月几种。

6、l （3）外汇期权：又称外汇选择权，是一个合约，给购买者一个在事先约定的日期，或在此之前，按规定的价格，买或卖一定标准化金额的外汇的权利，但这不是合约购买者的义务。分为看涨期权和看跌期权。.15l看涨期权指该期权的买主在期权的有效期内（或期权到期时）有权从该期权的卖主处按协议规定的价格购买某种一定数额的外汇，又称买方期权；看跌期权指该期权的买主在期权的有效期内（或期权到期时）有权以协议规定的价格向该期权的卖方出售一定数额的外汇，又称卖方期权。按期权的行使条件，分为.16 欧式期权和美式期权。只有在期权到期日可以行使的，称为欧式期权；在期权到期日之前都可以行使的，称为美式期权。l （4）互换交易

7、：又称货币互换，指一种货币以即期汇率卖出，同时又以远期汇率再购回，在一项合约中达成两种交易。.17l 5、外汇头寸：指交易者持有的某种外汇资产与负债之间的差额。分为即期头寸和远期头寸。即期头寸是指交易者持有的期限上相同的某种外汇资产与负债之间在数额上的差异，资产大于负债的金额称该外汇的长头寸，反之则称该外汇的短头寸。远期头寸是指交易者持有的某种外汇的资产与负债除了数额上的差异外，还有期限上的差距。.18l 6、外汇保值交易：以避免汇率风险为目的的外汇交易。要做到保值，就要轧平外汇头寸，即使自己持有的外汇头寸为零。l 7、掉期交易：指银行在外汇市场上与客户达成一笔数额相等、货币相同、但交易方向相

8、反的即期外汇交易与远期外汇交易。.19l 8、外汇投机交易：利用汇率风险或暴露头寸的存在谋利的外汇交易。分为稳定性的投机和不稳定性的投机，前者抑制汇率的波动，后者加剧汇率的波动。l 9、抵补套利：将远期外汇交易与套利交易结合起来，在即期市场买入准备投资的外币，同时卖出远期外汇以避免汇率风险。.20l设有A、B两国，年利率分别为 、 ，两国货币即期汇率为E，一年期远期汇率为F(以B国货币直接标价法表示）。则单位A国货币在A国一年期存款本息为1+ l若单位A国货币以即期汇率E换成B国货币并存入B国银行，同时用远期交易将一年后的存款本息按远期汇率F换成A国货币，则在B国存款本息总额按A国货币计aiaibibiai.21l算为 ，若l = ，则无利可图；l ，则赢利；EiFb/ )1 ( EiFb/ )1 ( EiFb/ )1 ( ai1ai1.22l 则亏损。l若无利可图，则l EiFb/ )1 ( ai1)1/()(/)(bbaiiiEEF.23l即 l上式左边称为换汇率，即换汇汇率占即期汇率的比重，在正常情况下应略等于两国利率之差。即在正常情况下利率低的货币有远期升水，利率高的货币有远期贴水。利率与汇率上的收益和损失互相抵消。baiiEEF/ )(.24l 因为高利率货币远期通常为贴水，所以投资的净回报约等于利差减去远期贴水值