第三讲非金融企业债务融资

1、3中证登公司中证登公司（分托管人）（分托管人）场外交易市场场外交易市场中央结算公司中央结算公司（总托管人）（总托管人）场内交易市场场内交易市场银行间债券市场银行间债券市场沪深交易所沪深交易所债券市场债券市场市场类型市场类型托管机构托管机构交易场所交易场所交易价格形交易价格形成方式成方式商业银行柜台商业银行柜台债券市场债券市场询价谈判询价谈判双边报价双边报价竞价撮合竞价撮合市场参与者市场参与者各类机构投资者各类机构投资者个人投资者个人投资者非金融机构非金融机构上市银行、非银上市银行、非银行机构和个人行机构和个人国有商业银行国有商业银行（二级托管人）（二级托管人）指指报报监监报报组组监监导导告告督

2、督告告织织督督管管反反管管情情协协管管理理映映理理况况调调理理报价支持报价支持发行债券发行债券适时监测适时监测托管结算托管结算认购债券认购债券事中监控事中监控主管部门主管部门中国人民银行中国人民银行中介服务机构中介服务机构拆借中心拆借中心结算公司结算公司交易主体交易主体商业银行商业银行信用社信用社证券公司证券公司财务公司财务公司保险公司保险公司非金融机构非金融机构基金等基金等发债主体发债主体财政部、人民银行财政部、人民银行政策性银行政策性银行一般金融机构一般金融机构非金融企业非金融企业其他发债主体其他发债主体具体操作：具体操作：银行间市场银行间市场交易商协会交易商协会720082008年，我国

3、债券市场共发行债券年，我国债券市场共发行债券7.067.06万亿，其中，万亿，其中，银行间债券市场发行债券占比超过银行间债券市场发行债券占比超过99992007年底三市场债券托管分布图2007年底三市场债券托管分布图（总量：11.51万亿)（总量：11.51万亿)银行间债银行间债券市场券市场96.77%96.77%柜台市场柜台市场0.34%0.34%交易所市交易所市场场2.89%2.89% l我国中期票据市场的现状我国中期票据市场的现状首批试点的七家单位获批在银行间市场正式发行中期票据，总首批试点的七家单位获批在银行间市场正式发行中期票据，总额度为额度为400400亿，期限为亿，期限为3 3一

4、一5 5年年七家单位发行的额度分别为：铁道部七家单位发行的额度分别为：铁道部200200亿元、中国电信集团公亿元、中国电信集团公司司100100亿元、中国中化集团公司亿元、中国中化集团公司1919亿元、中核集团公司亿元、中核集团公司1616亿元、亿元、中国五矿集团公司中国五矿集团公司1515亿元、中国交通建设集团有限公司亿元、中国交通建设集团有限公司3535亿元亿元以及中粮集团以及中粮集团1515亿元。亿元。其中，其中，3 3年期中期票据的利率约为年期中期票据的利率约为5.3%5.3%，5 5年期利率约为年期利率约为5.6%5.6%包括工商银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、包括工商

5、银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、光大银行、农业银行等在内的光大银行、农业银行等在内的8 8家银行和中信证券成为该次中期家银行和中信证券成为该次中期票据发行的主承销商票据发行的主承销商171819中期票据的发行无需行政机关审批，只需交易商协会的自律中期票据的发行无需行政机关审批，只需交易商协会的自律注册管理注册管理发行主体企业没有任何资本金规模限制发行主体企业没有任何资本金规模限制对于发债主体没有盈利和偿债能力的硬性指标限制，只有详对于发债主体没有盈利和偿债能力的硬性指标限制，只有详细信息披露的最低透明度要求细信息披露的最低透明度要求在交易原则上，除个人以外的任何法人都可以参加在交

6、易原则上，除个人以外的任何法人都可以参加发债可以没有任何担保债券期限在理论上是没有限制的，一发债可以没有任何担保债券期限在理论上是没有限制的，一般认为，中期是般认为，中期是1年到年到5年年发债资金在资金用途上没有任何硬性规定发债资金在资金用途上没有任何硬性规定21l中期票据融资成本分析中期票据融资成本分析22中央国债登记公司中央国债登记公司评级机构评级机构费用评级会计师会计师审计费用托管资金用途资金用途承销商承销商投资者投资者资金资金资金收入债务融资工具债务融资工具法律法律费用法律意见托管费银行间债券市场银行间债券市场评级报告等律师事务所律师事务所申请报告5 5法律服务法律服务未通过未通过1-

7、2家主承销商家主承销商拟发行企业拟发行企业1 1签署合作协议签署合作协议 2 2发行辅导发行辅导签订承销协议募集说明书会计师事务所会计师事务所征信评级部门征信评级部门3 3信用评级信用评级4 4审计审计 尽职调查报告董事会决议三年审计报告法律意见书6 6审查申请材料审查申请材料真实性真实性偿债计划现金流分析交易商协会交易商协会7 7报送注册申请材料报送注册申请材料通过通过注册通知书注册通知书8 8发行发行公布募集说明书公布募集说明书（中国货币网、（中国货币网、中国债券信息网）中国债券信息网）9 9报送发行报送发行情况情况 2 3确定发行方案确定发行方案 4制作有关文件制作有关文件 5向交易商协

8、会提交注册材料向交易商协会提交注册材料 6注册会议决定批准与否注册会议决定批准与否配合主承开展尽职调查配合主承开展尽职调查 良好的开局最为重要良好的开局最为重要 根据企业资金安排和债券市场情况，与主承销商共根据企业资金安排和债券市场情况，与主承销商共 同确定发行方案同确定发行方案 7批准后组织发行批准后组织发行由随即抽取的由随即抽取的5 5名注册委员会委员对是否接受企业发名注册委员会委员对是否接受企业发行注册作出独立判断。行注册作出独立判断。选择主承销商等中介机构选择主承销商等中介机构1 配合主承销商开展尽职调查工作配合主承销商开展尽职调查工作 主承销商协助发行人准备相关注册材料主承销商协助发

9、行人准备相关注册材料 主承销商组建承销团成员主承销商组建承销团成员 将注册文件报送交易商协会注册办公室将注册文件报送交易商协会注册办公室 按照注册办公室要求解释、补充注册文件按照注册办公室要求解释、补充注册文件发行人与承销商协商确定发行日期，并将相关发行发行人与承销商协商确定发行日期，并将相关发行文件上网公告，主承销商进行簿记建档工作文件上网公告，主承销商进行簿记建档工作选择主承销商选择主承销商 组建中介机构团队组建中介机构团队 准备发行文件准备发行文件 上报监管机构上报监管机构 正式发行正式发行强大资金实力强大资金实力丰富承销经验丰富承销经验广泛分销渠道广泛分销渠道具有良好声誉具有良好声誉工

10、作勤勉尽责工作勤勉尽责具有融资券发行经验具有融资券发行经验中介机构的声誉是发行成功的重要影响因素保证发行工作在 短时间内顺利完成积极沟通，推进进程积极沟通，推进进程组织强大承销团，组织强大承销团，顺利实现分销顺利实现分销选择主承销商选择主承销商 组建中介机构团队组建中介机构团队 准备发行文件准备发行文件 上报交易商协会上报交易商协会 正式发行正式发行丰富的承销经验丰富的承销经验强大的资金实力强大的资金实力广泛的营销网络广泛的营销网络充足的分销渠道充足的分销渠道相适应的承销偏好相适应的承销偏好较多的空闲发行较多的空闲发行通道通道具有良好声誉具有良好声誉工作勤勉尽责工作勤勉尽责具有融资券发行经验具有融资券发行经验公司与中介机构紧公司与中介机构紧密配合密配合, ,信任合作信任合作积极沟通，推进进程积极沟通，推进进程掌握注册委员会审查重点掌握注册委员会审查重点 以货币市场同期限产品收益率为基准利率，在此基础上综合考虑发行以货币市场同期限产品收益率为基准利率，在此基础上综合考虑发行人的信用利差、流动性利差以及其他各类风险收益因素利差，得到本期人的信用利差、流动性利差以及其他各类风险收益因素利差，得到本期融资券的最终定价融资券的最终定价28承销费用承销费