当前我国财政政策与货币政策协调配合_现状_制约因素与对策

1、天津经济2012年第4期(总第215期文/蔺怀国当前我国财政政策与货币政策协调配合现状、制约因素与对策摘要:财政政策和货币政策的科学运用,以及两大政策的协调配合,是经济平稳运行的重要保证。本文针对我国财政和货币政策协调配合中存在的制约因素进行了研究分析,并提出了加强财政和货币政策协调配合的政策建议。关键词:财政政策;货币政策;协调配合中图分类号:F202文献标识:A文章编号:1006-1255-(201204-0034-03作者简介:蔺怀国(1970,天津市信息中心。邮编:300201一、财政政策与货币政策协调配合的重要意义改革开放以来的实践表明,财政政策和货币政策的协调配合对于加快我国经济的

2、快速健康发展起了非常重要的作用,我国政府相关的宏观经济调控政策取得了巨大成就。然而,在经济发展实践中,还有很多要素制约了财政政策和货币政策的协调配合,从而使得政策效果打了折扣。认真分析我国宏观经济政策的制约因素,对于我国正确运用相关政策促进经济健康发展具有重要的意义。2008年,为应对国际金融危机的不利影响,我国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策,在保持稳定出口的同时,出台了更加有力的措施以扩大国内需求,并取得了较好的政策效果。进入后危机时期,我国宏观调控在总量平衡和结构优化方面的任务越来越繁重,财政政策和货币政策不仅要在各自领域发挥应有的作用,还要加强协调配合,发挥调控互补的联动效果,

3、避免政策运用的相互掣肘。二、政策协调配合的制约因素(一国债国债作为财政政策和货币政策协调配合的一个基本结合点,不仅是财政筹集资金的一种方式,而且为货币政策公开市场业务提供了操作对象。我国从1998年开始大规模扩大国债发行,至今国债总量已初具规模,但依然存在中短期品种不足、流通性差、购买主体单一等缺陷。具体而言,国债对两大政策协调配合的制约作用表现在以下三个方面:一是1年期(含1年期以下国债是中央银行公开市场业务操作的主要工具,而我国中短期国债不足的现状导致中央银行在公开市场操作中缺乏有效的工具,这将不利于财政政策和货币政策的协调配合,影响宏观政策的效果。二是国债市场由银行间市场、交易所市场和柜

4、台市场三个部分组成,而我国可流通的国债仅存在于银行间市场和沪、深两个交易所,在其他不同市场之间债券是不能自由转移和流动的,也就是说投资者不能跨市场交易,这些限制条件降低了国债的流动性。三是按照金融市场收益与风险对等的原则,国债利率在市场利率体系中是最低的,正常情况下它可以作为基准利率供市场利率参照,但是由于我国的利率机制缺乏弹性,不利于反映社会资金的供求状况,因此不利于运用国债利率灵活地调节货币流通和经济运发展Development34行,从而影响财政政策和货币政策的配合。(二财政投融资财政投融资是指财政部门利用国家信用把社会闲散资金集中起来,根据经济社会的发展计划,在不以盈利为目的的前提下,

5、通过直接或间接贷款方式来支持企事业单位发展生产和事业的一种资金活动。作为财政政策和货币政策协调配合的另一个重要结合点,财政投融资在促进经济有效增长,调整和改善经济结构,强化宏观调控能力上具有独特的功效。但在目前,由于我国财政投融资与商业银行投融资二者的范围界定不严,缺乏相关法律的约束,政策性金融机构为了追逐市场份额,纷纷向竞争性商业银行的金融业务领域渗透。财政资金过多地进入竞争性领域,会产生诸多不利影响:一方面扩大了政府投资对民间资本的“挤出效应”,遏制了民间资本的投资;另一方面,使得货币政策的调控难度加大,影响了财政政策与货币政策的协调性,并且加大了地方政府融资风险。一个典型的例子是在200

6、8年末国家一揽子投资政策的刺激下,地方政府投融资平台及融资规模迅速增长,使得银行信贷风险迅速上升,而随着我国政府对房地产市场的调控加强,地方政府的收入来源减少,进而降低了地方政府投融资平台的负债偿还能力,以上这些都是导致地方政府的财政风险增加的重要因素,在这样的背景下财政政策和货币政策共同作用调控经济的能力受到了制约和削弱。(三外汇储备自1994年实行外汇管理体制改革以来,我国外汇储备以年均30.44%的惊人速度在不断增长。截至2009年末,外汇储备已达到23991.52亿美元。随着外汇储备的大量盈余,外汇市场上供过于求的矛盾日益突出,产生很多引发经济问题的潜在因素,国家为了维持汇率稳定,不得

7、不大量购入美元,向市场投放人民币。然而,这样做会带来很多问题。一方面,中央银行在外汇市场被动收购外汇,迫使外汇储备增加的同时,人民币实际汇率与有效汇率的背离程度越来越大,人民币面临短期升值和长期贬值的两难境地。另一方面,从目前来看,外汇占款成为我国基础货币投放的主要渠道,这就造成我国资本市场充斥过多的流动性的问题。尽管可以通过发行中央银行票据的方法来抑制外汇占款的过快增长,但这样便会陷入对外拥有债权和对内拥有债务的被动境地,导致货币政策失去独立操作的空间。可见,外汇储备的现状使得货币政策面临诸多困境,因此,如何通过货币政策与财政政策的相互配合,保证汇率形成机制改革的顺利进行,保持政策的主动性,

8、将成为两大宏观调控政策手段在今后面临的重要课题。(四经济目标主体财政和货币政策传导的最终经济目标主体包括商业银行、企业和居民。因此,财政政策和货币政策是否有效,不仅要看宏观政策的市场化取向,同时还取决于商业银行、企业和居民行为对财政货币政策的反应灵敏度和配合的程度。分析我国的经济目标主体可以发现,在这一环节也存在很多障碍性因素。首先,由于我国商业银行公司治理结构不够完善,金融效率较低,对货币政策变化反应较为迟钝,往往会延长货币政策的传导时滞。其次,企业虽然是独立的市场主体和法人,但由于长期依靠贷款来维持经营,很少通过市场自筹资金,因此其根据市场变化作出反应的能力低下。另外,近年来消费增长占GD

9、P的比重一直下降,居民储蓄存款则呈不断上涨的态势,居民受收入增长缓慢、社会保障缺失等制度性因素影响,很难通过政策变化改变其消费预期和消费行为。由于以上几方面因素的共同制约,财政政策和货币政策共同调节宏观经济的效力大打折扣。三、政策建议(一加强国债管理,夯实财政政策与货币政策协调配合的基础国债管理方面,要注意以下三点:第一,应促进国债品种的多元化,并且进一步扩大短期国债的发行规模。第二,应逐步取消对商业银行购买国债的限制,允许商业银行大规模地直接进入国债市场,打破国债市场的分割局面,建立统一的、相互联系的国债市场。商业银行持有足够份额的国债是形成规模化公开市场业务的基础,是财政政策和货币政策协调

10、配合的前提。第三,要逐步调整国债的利率结构,改变长期以来的国债利率高、银行储蓄存款及其它金融产品利率低的状况,增强国债利率弹性,加快实现利率Development发展35天津经济2012年第4期(总第215期市场化。(二推进财政投融资体系改革,构建科学合理的投融资框架体系在财政投融资方面,应该通过相应的法律规范进一步明确财政投资的原则、范围和领域,划清财政投融资与商业银行投融资的界限。在科学的投融资框架体系内,财政投融资应致力于公共福利的增进,不宜干扰和影响民间投资的选择和偏好,不宜进行风险性投资,因为这些都会损害财政资金的公共性。在后危机时期,我国财政投融资的重点对象应该是基础设施、基础产业

11、、农业、区域发展、科技进步、环境保护等市场机制难以发挥作用的公共领域。为防范融资风险,还要强化对地方政府投融资平台的管理,提高地方政府投融资效率。这些都是构建长期规划、统筹安排、规划有序和风险可控的投融资框架体系的内在要求。(三坚持汇率市场化改革取向,进一步增强财政与货币政策的主动性国际收支经常项目、资本项目“双顺差”格局在我国已经持续了长达16年之久。在目前进入后危机时期的背景下,这种“双顺差”的格局蕴藏着巨大的风险,为了防范这一风险,调整国际收支和内外部经济不平衡是当前及未来一段时期我国宏观经济面临的一个十分重要的问题。要打破这种格局,必须坚持汇率形成机制的市场化取向,改革外汇管理制度。尽

12、管这种做法在短期内会使我国面临人民币升值的预期,从而导致大量外汇流入,但从长远看,市场化的汇率形成机制会增加货币政策的主动性和独立性。从更进一步的角度来讲,应该转变经济增长方式,扩大内需。2007年,我国发行了1.55万亿元特别国债用于购买部分外汇。此举明显降低了超额外汇储备对货币政策调控的干扰和运行压力,有利于在总体上降低宏观调控的成本,同时提高其有效性。但值得关注的是不能期望仅仅通过这一种方式持续地解决我国外汇储备增长过快给货币政策带来的压力问题。最根本的是要转变出口拉动型经济增长方式,走扩大内需的节约型发展道路,至少应该做到出口和内需并重,统筹制定企业“走出去”战略,鼓励资本输出,降低国

13、民经济对出口贸易的依存度,控制资本输入。通过以上方式逐步实现国际收支平衡,以减轻外汇占款的压力,从而减轻相关的制约因素,使货币政策得以有效实施,更好的与财政政策协调配合。(四改善两大政策的传导机制,加强宏观调控对最终目标经济主体的影响首先,要进一步完善国有商业银行的公司治理结构,稳步发展多种所有制的中小金融企业,全面深化农村金融改革,提高金融领域相关企业的资产质量、盈利能力和服务水平。其次,要支持和鼓励信用等级较高、规模较大的企业通过金融市场直接筹资,推动融资方式由间接融资向直接融资转变;商业银行则应通过完善风险定价机制主要对中小企业提供信贷支持,改善信用风险过度集中于商业银行的状况,进一步完

14、善财政政策和货币政策的微观传导机制,为两种政策的协调配合创造更为坚实的基础。再次,要合理缩小居民之间的收入差距,加快建立健全社会福利体系。同时在消费领域,要通过建立和完善个人信贷信用、消费信用制度,积极为居民扩大消费铺平道路;应该调整消费品供给结构,努力实现居民消费的升级,形成新的消费热点;合理引导居民消费行为,倡导合理的消费观念。不管是对经济发达的市场经济国家,还是对经济欠发达国家,财政货币政策协调配合的制度建设都是至关重要的。总体来看,开放条件下中国财政货币政策的总量调控空间相对减少,结构调控日益重要。从短期看,增值税转型、所得税合并、提高个人所得税起征点等收入政策,侧重医疗、教育等改革的支出政策,以及稳健的货币政策有助于针对当前宏观经济的微调和稳定增长。从长期看,建立公共财政框架和稳定经济的货币金融体系是财政货币政策协调的根本和方向。参考文献:1巴曙松.汇金为金融体系带来隐忧N