钢铁行业供给侧改革系列之和蓝天有个约会证券

1、证券研究报告钢铁系列之和蓝天有个2017 年 02 月 12 日钢铁供给侧推荐( 上调）相关报告 钢 铁 行投资要点业数 据 周 报l相关度高：雾霾与聚集地高度重合。2016 年 11 月以来，重污（2017-2-5）：冬去春醒，上半年钢市方兴未艾2017-02-04 钢 铁 行 业 数 据 周 报（2017-1-22）：钢价出现分化，期待节后需求旺季2017-01-22 钢 铁 行 业 数 据 周 报染过程发生频率高，持续时间长，空气污染问题再次被推升至风口浪尖。从 2016 年 12 月 PM2.5 全国各省份的空气质量排名来看，空气污染最为严重、河北、河南、天津、山东等地，与我国最主要的

2、钢厂聚集地及周边地区重合度较高。2012 年以来，重点到 2015 年已经高达 45.06 万吨。的烟粉尘排放量持续增长（2017-1-15）：产能出清，继续期待春季行情2017-01-15l试探追求：环保限产频频，执行力度尚有限。从 2014 年的 APEC 会议，分析师：2015 的大阅兵，到 2016 年的唐山园博会、-中东欧地方会的惯议、，钢铁行业的限产停产已经成为活动空气质量S0190514030002例。特别是 2016 年下半年以来，钢铁行业的环保督查及限产活动频制定方面可谓下了大功夫。环保。但由于一方面，部分承担供暖任发，此次钢铁行业供给侧在环保限产也多次带动钢价上涨走出了小q

3、iuzuxueS0190515030003务的钢厂可不执行限产，一些附带供热供暖的容易轻易地利用漏洞打擦边球；另一方面，许多都是当地利税大户，对发展有着举足轻重的作用，在以发展指标为重的背景下，若持续大规模限产研究助理： 严鹏yanpeng停产将会对 GDP 增长造成一定影响，最终导致环保限产雷声大，雨点小l展开攻势：2017 环保或成超预期风口。2016 年底以来，环保部、工信部纷纷出台相关文件，强调以环保为抓手，大力推进钢铁行业供给侧，到 2020 年实现地级及以上城市空气质量优良天数比率大于80%，实现污染物排放总量下降 15%以上，吨钢二氧化硫排放量降低至0.68kg 以下。今年 1

4、月，发改委发言人在月度例行宏观数据发布会上表示，要对环境质量等指标赋予高的分值和权重，这是对于地方领导的考核中，关于环境、能源资源的权重首次远超 GDP。我们认为，从中频炉整治来看，去产能的决心已现端倪，而环保去产能这场仗已经旷日持久，此次中频炉整治风暴或将拉开环保严格执行的序幕，环成为今年的超预期风口。l推荐有望受益于环保的优质标的：凌钢（长材占 70%，若长材走强优势明显，辽宁市场大有可为）马钢（打频炉超预期，板强长弱格局望，公司近邻江苏深度受益）南钢（拟定增投资煤气发电项目促节能环保&股权激励）（节能减排高水平支撑可持续发展）。l风险提示：环保执行力度不及预期。请阅读最后一页披露

5、和重要行业研究行业跟踪报告行业跟踪报告报告正文目录1、雾霾与聚集地高度重合，奏响环保限产序曲. - 3 -2、环保限产多重奏帷幕拉开，执行力度尚有限. - 7 -2.1 、环保限产活动频频，“蓝天白云”成2.2 、限产催动钢价上涨，环保风暴小活动主调. - 7 -迭起 . - 9 -2.3、执行力度不及预期，后期环保限产雷声大雨点小. - 12 -3、2017 环保或成超预期风口，开启环保执行新篇章. - 14 -3.1、要发展更要环保，多方合力狠抓环保工作 . - 14 -3.2、预期低位，地条钢整治或掀开环保严格执行序幕. - 16 -4、推荐受益环保的优质标的. - 16 -4.1 、凌

6、钢4.2 、马钢4.3 、南钢4.4 、（600231）：坚守主业长材优势，成效显著. - 16 -（600808）：有望深度受益板强长弱格局的. - 17 -（600282）：节能环保转型，做精做强多元产业 . - 17 -（000709）：绿色转型领头羊，发力微笑曲线两端. - 17 -5、风险提示. - 18 -1、京津冀地区空气质量问题最为突出. - 3 -2、我国各省份粗钢产量（万吨）. - 5 -图图图图图图图图图3、重点4、重点二氧化硫及烟粉尘排放量. - 6 -外排废水量. - 6 -5、长流程钢铁生产主要污染物排放情况. - 6 -6、期间钢价走势. - 10 -7、唐山及河

7、北高炉开工率（%）. - 12 -8、环保公共财政支出. - 14 -9、环保支出预算. - 14 -表表表表表表表表1、2016 年 11 月以来重污染天气频发. - 3 -2、2016 年 12 月我国各省份空气质量排名情况. - 4 -3、钢铁工业废水产污水平（废水：t/t；其他：kg/t）. - 6 -4、环保督查及限产活动频发. - 8 -5、限产期间钢价变动情况. - 10 -6、唐山地区钢铁产能. - 13 -7、钢铁企业烧结机机头烟气排放执行标准. - 14 -8、“十三五”时期钢铁工业调整升级主要指标. - 15 - 2 -请阅读最后一页披露和重要行业跟踪报告报告正文1、雾霾

8、与聚集地高度重合，奏响环保限产序曲l 烟笼笼沙，华北雾霾笼万家。2015 年 2 月，的雾霾深度调查穹公众对于环境保顶之下，掀起了对于雾霾现象的热议，也开始引起护问题的广泛关注。2016 年 11-12 月，华北多地发布重度雾霾预警，到今年1 月，、天津、河北、河南、山东等 10 省市再度遭遇新一轮重雾霾。由于近期重污染过程发生频率高，持续时间长，空气污染问题再次被推升至风口浪尖。表 1、2016 年 11 月以来重污染天气频发时间影响范围东北、华北地区，涉及吉林、黑龙江等 7 省市、天津、河北、山西、辽宁、2016.11.02-2016.11.05华北、黄淮、关中地区，涉及、天津、河南省中南

9、2016.11.16-2016.11.19部、河南省北部、山东省西部、山西省中南部地区京津冀地区、山西南部2016.11.24-2016.11.26京津冀及周边地区，涉及、天津、河北、山东、山2016.12.02-2016.12.04西、河南、辽宁等 7 省市，60 多个城市2016.12.10-2016.12.12涉及天津、河北、山京津冀及周边地区，涉及东、河南等 6 省市东、河南、天津、河北、山2016.12.16-2016.12.21京津冀及周边地区，持续时间长达 212 小时，涉及、2016.12.30-2017.01.07天津、河北、山河北、河南东、河南等地2017.01.23-20

10、17.01.26数据来源：环境保护部，l区与钢厂聚集地高度重合。从 2016 年 12 月份的 PM2.5 全国各省雾霾份的空气质量排名来看，空气污染状况最为严重的、河北、河南、天津、山东地区，12 月份的 AQI 指数在 150 以上，PM2.5 指数达到 120 以上。而从 2016 年粗钢生产量上来看，河北、山东、河南正是我国最主要的钢厂聚集区，2016 年全年分别生产粗钢 19260 万吨、7167 万吨河 2849 万吨，合计占全国粗钢生产总量的 36%以上，其中钢铁大省河北的粗钢产量23.8%。不难发现，空气严重污染地区与钢厂聚集地重合度极高。就高达图 1、京津冀地区空气质量问题最

11、为突出- 3 -请阅读最后一页披露和重要行业跟踪报告数据来源：空气质量在线监测分析平台，表 2、2016 年 12 月我国各省份空气质量排名情况- 4 -请阅读最后一页披露和重要省份城市数AQI质量等级PM2.5PM10排名1190中度污染15417331河北11180中度污染14321330河南17177中度污染13621429天津1161中度污染12418928山东30156中度污染12018127陕西10139轻度污染10216426山西11136轻度污染9915225江苏24122轻度污染8913124吉林9120轻度污染901182316119轻度污染871272213117轻度污染

12、861242116115轻度污染8411820上海1115轻度污染8010219行业跟踪报告数据来源：空气质量在线监测分析平台，图 2、我国各省份粗钢产量（万吨）2500040%2000020%150000%10000-20%5000-40%0-60%20152016同比数据来源：mysteel，l钢铁工业多个环节会产生废水废气，成为污染源之一。持续多次的重污染天气状况，还仅仅只是环境污染问题的冰山一角，除了大气环境以外，水环境、土壤环境等近年来也遭到了不同程度的侵蚀与破坏。煤炭、钢铁、水泥、化- 5 -请阅读最后一页披露和重要河北江苏山东辽宁山西河南江西广西四川湖南内蒙天津上海福建云南浙江陕

13、西吉林甘肃黑龙江重庆青海海南辽宁15113轻度污染83115185105轻度污染6711617浙江1494良6610016内1293良6310315湖南1488良629514重庆187良638513四川2184良599212黑龙江1379良537611甘肃1479良498810江西1177良53809青海874良48868771良37777956良35546广西1453良345152153良32514云南1649优29503福建948优27472海南243优19341行业跟踪报告工等行业是污染排放的几大源头。随着我国逐步发展成为钢铁生产大国，黑色金属冶炼及压延业的煤炭消费量逐年提升，钢铁厂的烧

14、结、球团、炼铁、炼钢、轧钢、锻压、金属制品与铁合金等环节均会产生大量的废水、废气，产生的主要大气污染物烟尘、粉尘、SO2、CO、NOX 等。2012 年以来，重点的烟粉尘排放量持续增长，到 2015 年已经高达 45.06 万吨。表 3、钢铁工业废水产污水平（废水：t/t；其他：kg/t）数据来源：钢铁生产的环境保护，图 3、重点二氧化硫及烟粉尘排放量图 4、重点外排废水量80706050403020100765432102011201220132014201520112012201320142015重点企业外排废水量（亿平方米）重点企业二氧化硫排放量（万吨） 重点企业烟粉尘排放量（万吨）资料

15、来源：工信部，资料来源：工信部，图 5、长流程钢铁生产主要污染物排放情况- 6 -请阅读最后一页披露和重要生产工艺废水量悬浮物钢渣油生产工艺废水量悬浮物油化物铁矿采选轧钢坑矿0.3-10.3-3-露矿0-0.40.12-1.2-浮选（铁精矿）12-3030-300-重磁选（铁精矿）10-30-特厚板10-2525-501.2-5-中厚板30-6060-1003-15-热轧薄板15-35361.7-7.5-冷轧薄板30-403-48-9-管材50-70614-线材30-4040-1002-15-型材15-3025-1001-10-炼铁烧结0.918-高炉炼铁1315.6-冲天炉炼铁81.8-铁合

16、金炼钢锰铁合金40-7010-70钒铁合金20-25铬 0.20.6钨钼合金270-铜 48.6-转炉2290.20.1连铸103.1-5行业跟踪报告数据来源：钢铁行业大气污染物排放及减排成本研究，2、环保限产多重奏帷幕拉开，执行力度尚有限2.1、环保限产活动频频，“蓝天白云”成活动主调l2016 年以来环保督查组多次进驻。2016 年 8 月，8 个环保督察组进驻各省市，对钢厂环保手续、环保指标以及相关设施进行了严格的审查。截至 9月 11 日，在对 1019 家钢铁企业（含停产 390 家、在建 5 家）进行现场检查后，发现 173 家企业建设项目环保规定 62环境违法行为。其中，家，超标

17、排污 35 家，未有效粉尘等无组织排放 25 家，自动设施运行不正常 5 家，以逃避监管方式排放污染物等其他违法行为 46 家。2016 年10 月，督查组再次到京津冀及周边地区约 10 个城市对预案的执行情况和企业的排放情况进行检查。今年 1 月，13 个督查组分赴河北省、山西省、山东省、河南省开展交叉督查，对应急减排措施落实情况进行核查。l活动频频限产，“蓝天白云”成主调。2014 年 11 月 APEC 会议，2015年 9 月反胜利 70大阅兵，2016 年 4 月唐山园博会，6 月- 7 -请阅读最后一页披露和重要行业跟踪报告-中东欧了保证地方会议，7 月唐山40纪念、为活动的活动前

18、后的空气质量状况，钢铁行业成为污染物排放重点限产对象。特别是 2016 年下半年以来，钢铁行业的环保督查及限产方面下了很大功夫。活动频发，可见此次钢铁行业供给侧在环保表4、环保督查及限产活动频发时间地区主要内容唐山环保总部对唐山 128 家重点排污企业做环保彻查。2013.03唐山市下发通知，决定对该市首批 199 家严重污染企业及落后装备予以关2013.05唐山停取缔，对于未的企业及落后装备，采取“铅封”或断电等措施。关于空气重污染日污染物减排措施。为减轻雾霾天气对空气的污染，唐山2013.07相关行业采取限产、停产措施，减轻空气污染。2013.2唐山唐山市重污染天气预警应急响应预案，多家被

19、要求减产。APEC 会议，会议期间全线停产。河北2014.11京津冀及周边 地区国际奥委会检查治专项检查。会筹备情况，环保部在京津冀及周边地区开展大气污染防2015.03唐山市环保专项治理行动实施方案，对钢厂高炉的除尘进行升级改造，2015.07唐山如：，唐山，瑞丰，天柱等钢厂。河北、 山东大阅兵，河北地区调坯轧材企业减产幅度为 50%，武安多数钢厂于 8 月 28 日正式限产，限产力度由原来的 30%提高到 50%；山东采取工业企业停限产整治。2015.09园博会开幕式限产。（1）4.22-4.26，在全市启动重污染天气三级预警响应；（2）4.27-5.03，按照世园会等活动空气质量保障方案

20、启动各项保障措施。2016.04唐山-中东欧地方会议，6.14-6.19，所有钢铁企业烧结机停产、高炉唐山2016.06焖炉，所有区域实现 5 轴（含）以上大货车禁行。关于进一步加强全省冶金行业安全监管工作的意见, 对钢铁企业未达到安辽宁全生产标准化三级及以上等级、安全条件达不到相关标准的，要立即停产，2016.06在 6内未或后仍不合格的，依法关停。唐山市七月份环境空气质量强化措施，（1）7.12-7.31，强化措施，2016.07唐山煤气发生炉轧钢、锻造对加热炉停产治理，烧结减少排污 50%；（2）7.25-7.31，重点强化措施，焦化厂停止出焦，高炉安全前提下烧结停产。上海、 浙江、山东

21、等，要求石化、钢铁和水泥等 255 家生产企业限产，进行环境治理，减少污染物排放，保障空气质量。2016.07江苏、河南、内蒙等8 个环保督察组进驻各省市，对江苏、河南、内蒙等地钢厂环保手续、环2016.08保指标以及相关设施进行了严格的审查，不少钢厂中频炉及小高炉企业均停产整顿。唐山市九月份环境空气质量强化措施，（1）重点工业企业实施错峰唐山2016.09生产，未完成治理的烧结机减少排放污染物 50%；（2）不达标企业停止排放- 8 -请阅读最后一页披露和重要行业跟踪报告污染物；（3）露天矿山企业停产治理；（4）强化面源污染监管；（5）严控一氧化碳排放，为建设煤气回收发电设施的钢铁企业（含高

22、炉铸造企业）全厂停产。唐山市十月份环境空气质量业进行限产，力度在 50%，轧强化措施，烧结机环保治理未达标企唐山2016.10业中未完成煤气发生炉改造的企业要求停产。河南省冬季大气污染防治行动暨错峰生产污染管控方案，2016.11-2017.01，河南根据环境质量状况和污染天产。控要求，对全省 19 家钢铁企业实施限产或停2016.10京津冀及周边 地区派出共计 22 个督查组，到京津冀及周边地区约 10 个城市督查预案的执行情况和企业的排放情况，河北地区石家庄、邯郸、廊坊、邢台等主要产钢地区发布2016.10-11限停产措施，尤其廊坊地区要求 12 月当地停产。、天津、河北、山西、山东、 河

23、南15 日-22 日多地发布重度雾霾预警，13 个督查组进驻，应急响应升级，河北邯郸启动限产 50%措施，18 日唐山地区启动环保限产措施，要求当地企业限产50%。2016.12持续性重污染天气，河北地区区域一（石家庄、保定、邯郸、廊坊等）启动一级应急响应，区域二（唐山、沧州）启动二级应急响应，限产 30%-50%。重污染天气，太原市钢铁、焦化、化工等重点行业降低 30%-50%运行负荷。临2016.12-2017.01河北汾启动红色预警，钢铁企业全面停产，焦化企业限产 30%。运城启动橙色预警，钢铁、焦化企业限产 50%。2017.01山西河北、山西、山东、 河南30 个城市启动应急预案，1

24、3 个督查组，分赴河北省、山西省、山东省、河南省开展交叉督查，核查应急减排措施落实情况。2017.01数据来源：公开资料整理，2.2、限产催动钢价上涨，环保风暴小迭起l的环保限产活动，均以减少污染物排放为重点措施，主要涉及到高污染排放的钢铁、焦化、水泥、电力、等行业。并且根据空气质量及不利天气情况，设定、三级响应级别。通常地，污染物排前后 10-20 天左右。放地时间在l从环保限产活动与钢价的走势来看：环保限产多次带动钢价上涨走出小。由于环保限产活动的开展通常领先于10-20 天，因此我们对2013 年以来多个环保前 15 天钢价的最大上涨情况进行了梳理和比较，不难发现，环保限产与钢价的上涨具

25、有较强的相关性。去年 4 月份钢价- 9 -请阅读最后一页披露和重要行业跟踪报告的大涨主要由于银行严令给新增贷款导致供给难以，其中唐山-中东欧园博会的限产因素也起到了推波助澜的效果。而去年 6 月中旬的会议和 9 月初的开幕前期，Myspic 综合钢价指数和地方螺纹钢期货结算价均出现了较大幅度的上涨，分品种钢材也实现了全面上涨。去年 11 月至今年 1 月，重污染天气持续来袭，再度掀起了持久的环保风暴，钢材价格也在此期间不断抬升。图 6、期间钢价走势1605,000杭州2016.9.4-9.5唐山市九月份环境空唐山园博会开幕式2016.4.29140气质量强化措施2016.9.10-9.244

26、,0001201003,000唐山市重污染天气预警应急响应预案2013.11.15-12.25802,00060持续重污染天气限产2016.11.4起APEC会议2014.11.5-11.11-中东欧40地方会议纪念抗战胜利1,0002016.6.16-6.17唐山市十月份环境空气质量改善强化措施2016.10.10-10.2070大阅兵2015.9.32000Myspic综合钢价指数期货结算价(活跃合约):螺纹钢数据来源：表 5、限产期间钢价变动情况时间前后价格变化情况品种前 15 天最大上涨期间后 10 天综合钢价指数螺纹线材中厚热卷冷板螺纹钢期货结算价1.55220300200189.0

27、0-0.79-110060-40-90-3.00-1.34-80-10-100-100-126.00唐山市重污染天气预警应急响应预案2013.11.15-12.25综合钢价指数螺纹APEC 会议2014.11.5-11.110.86400.22-50-1.39-80- 10 -请阅读最后一页披露和重要行业跟踪报告线材中厚热卷冷板螺纹钢期货结算价80050057.00-50-100-204.00-8010-40-90-119.00综合钢价指数螺纹线材中厚热卷冷板螺纹钢期货结算价0.361070030028.00-0.14000-100-1.00-1.24-500-8010-30-22.00纪念抗

28、战胜利 70大阅兵 2015.9.3综合钢价指数螺纹线材中厚热卷冷板螺纹钢期货结算价18.79520470500600670519.001.09304010309060.00-15.6-660-180-410-520-330-417.0唐山园博会开幕式2016.4.29综合钢价指数螺纹线材中厚热卷冷板螺纹钢期货结算价1.8815020703080214.00-0.32-20-20-10-40-20-32.002.1419060905020270.00-中东欧会议地方2016.6.16-6.17综合钢价指数螺纹线材中厚热卷冷板螺纹钢期货结算价3.3807010018041078.0-3.43-9

29、0-100-150-150-120-140.000.180-110-10400-76.00杭州2016.9.4-9.5&唐山市九月份环境空气质量强化措施2016.9.10-9.24综合钢价指数螺纹线材中厚热卷冷板螺纹钢期货结算价0.3620100403034.004.652013014011090225.005.77210160160200180181.00唐山市十月份环境空气质量强化措施2016.10.10-10.20- 11 -请阅读最后一页披露和重要行业跟踪报告综合钢价指数螺纹线材中厚热卷冷板螺纹钢期货结算价5.84210160170200180181.0022.69470550

30、550660600667.00-0.4100-30-300-39.00持续重污染天气限产2016.11.4 起数据来源：2.3、执行力度不及预期，后期环保限产雷声大雨点小l河北是我国钢铁大省，而唐山又是河北的钢铁重镇，受环保限产影响最大。低级别的限产措施停钢厂烧结，轧材厂停产；高级别的限产措施则涉及停钢厂高炉（闷炉或直接停产），停焦化厂。6 月-中东欧地方领导人会议期间，要求唐山地区所有钢铁企业烧结机停产、高炉焖炉；8 月份要求烧结限 30%-50%，出36-48 小时，所有燃煤轧企停产；9、10 月要求未完成治理的烧结机减少排放污染物 50%，12 月因重度雾霾预警再度要求当地企业限产 50

31、%。l后期限产的执行效果远远不及预期。从唐山地区的高炉开工率数据来看，仅6 月 10-17 一周的高炉开工率降至 51.22%，其他限产活动期间，高炉开工率下降幅度均不大，12 月重雾霾期间开工率也保持在了72%以上，要求限产50%的指标远未达到。因此，程度的回调。降温后，钢材各品种价格也基本都出现了较大图 7、唐山及河北高炉开工率（%）1009080706050唐山钢厂:高炉开工率高炉开工率:河北数据来源：mysteel，- 12 -请阅读最后一页披露和重要行业跟踪报告l是当地利税大户，且部分承担供暖任务，造成环保限产雷声大，雨点小。一方面，一些承担着供暖任务的钢铁企业，在环保限产风暴中能够

32、维持开工，这也导致一些附带供热供暖的容易利用打擦边球。另一方面，在北方地区，尤其是河北各地，钢铁企业均是当地的利税大户，作为发展的支柱产业，对地方强调 GDP 增长，以发展、财政收入等等都有着举足轻重的影响，在发展指标为重的背景下，若钢厂持续大规模限产停产，将会对 GDP 增长造成一定影响，最终导致环保限产雷声大，雨点小。l 若严格执行限产措施，影响力将不容小觑。以唐山为例，据 Mysteel全统计，唐山地区钢铁产能约 1.68 亿吨，扣除 2015 年公开停产钢铁约 1500 万吨，则唐山地区钢铁产能总计约 1.5 亿吨。若能够严格执行环保限产措施，将影响日均产量 17 万吨左右，而全国日均

33、铁水产量约 217 万吨，影响效果将会十分显著。表 6、唐山地区钢铁产能区域高炉容积产能（万吨）丰南路北古冶丰润开平25980104007520530028302805.841123.2812.16572.4305.64一级合计520305619.24迁安 京唐港滦县 迁西 遵化 滦南玉田44848204601785010520697019809704843.5842209.681927.81136.16752.76213.84104.76二级合计10359811188.58合计.82以一级停产 50%，二级停产 30%计，每天影响产量 17.1 万吨数据来源：Custeel，- 13 -请阅

34、读最后一页披露和重要行业跟踪报告3、2017 环保或成超预期风口，开启环保执行新篇章3.1、要发展更要环保，多方合力狠抓环保工作l环保部：硬措施，硬办法，才是治理污染硬道理。2016 年 12 月，环境保护部关于实施工业污染源全面达标排放计划，要求到 2017 年底，完成钢铁、火电、水泥等 8 个行业超标问题整治任务，到 2020 年底，各类工业污染源持续保持达标排放，健全环境治理体系。今年 2 月 3 日，环保部部长在会议中强调，要用硬措施、硬办法积极应对重污染天气，务求取得实实在在的工作成效。l：提高城市空气质量优良天数比率。“十三五”环境保护规划提出，要以环境质量为，鼓励各地制定范围更宽

35、、标准更高的落后产能淘汰，京津冀地区要加大对不能实现达标排放的钢铁等过剩产能淘汰力度。到 2020 年实现地级及以上城市空气质量优良天数比率大于 80%，让期间的“蓝天白云”不再稀有，打造出“常态蓝”。图 8、环保公共财政支出图 9、环保支出预算3506,00050%310.6145.75%290.67291.253005,00040%2504,00033.26%30%20026.26%25.87%3,00015020%2,00093.7015.92%79.9310074.3763.4412.21%11.08%55.2610%1,00037.358.15%5000%02007 2008 200

36、9 2010 2011 2012全国公共财政支出:节能环保（亿元）20132014 2015同比（%）200820092010201120122013201420152016本级支出预算:节能环保（亿元）资料来源：财政部，资料来源：财政部，表 7、钢铁企业烧结机机头烟气排放执行标准现有项目标准限值（mg/m3）时段执行区域颗粒物二氧化硫氮氧化物2012.10.1 之前2012.10.1-2012.3.312012.10.1-2014.12.312015.1.1 以后2013.4.1-2014.12.312015.1.1-2015.12.312016.1.1 以后1008080504040402

37、000600600200180200180-全部区域全部区域除重点防控区主城区500500300300300300除重点区市域内（主城区）重点防控区主城区重点重点区市域内（ 区市域内（主城区） 主城区）新建项目标准限值（mg/m3）时段执行区域- 14 -请阅读最后一页披露和重要行业跟踪报告颗粒物二氧化硫氮氧化物2012.10.1 之前2012.10.1-2012.3.312013.4.1 以后2013.4.1 以后1005050402000200200180-全部区域全部区域重点防控区以外重点防控区300300300数据来源：炼铁工业大气污染物排放标准，l 工信部：节能减排仍是我国钢铁工业调

38、整升级的主旋律。根据钢铁工业调整升级规划（2016-2020 年），到 2020 年，我国钢铁业能源消耗总量要下降10%以上，吨钢综合能耗降低 12kg 标煤以上，污染物排放总量下降 15%以上， 吨钢二氧化硫排放量降低至 0.68kg 以下。环保是未来 4 年我国钢铁工业调整升级的重要方向。表 8、“十三五”时期钢铁工业调整升级主要指标序号指标2015 年2020 年“十三五”累计增加12345678910粗钢产能（亿吨） 产能利用率（%）产业集中度（前 10 家）（%）11.37034.22- 5723.25- 0.857910 以下806010-5603.2-0.6890 以上减少 1-

39、1.510 个百分点25 个百分点以上8 家下降 10%以上降低 12 以上降低 0.05 以上下降 15%以上降低 0.17 以上11 个百分点以上钢铁智能能源消耗总量示范试点（家）吨钢综合能耗（千克标煤） 吨钢耗新水量（立方米） 污染物排放总量吨钢二氧化硫排放量（千克）钢铁冶炼渣综合利用率（%）数据来源：钢铁工业调整升级规划(2016 2020 年)，l工作会议：推动环保去产能实质性进展。2017 年工作会议上指出，今年要继续推动钢铁行业化解过剩产能。要抓住处臵“僵尸企业”这个牛鼻子，严格执行环保、能耗、质量、安全等相关和标准。要防止已经化解的过剩产能死灰复燃。进一步明确了今年环保去产能的

40、主线。l考核环境权重首次远超 GDP，要发展更要环保。今年 1 月，发改委发言人在月度例行宏观数据发布会上表示，近期的多个涉及到文明指标的考核，对环境质量等体现人民获得感的指标赋予很高的分值和权重。绿色发展指标体系包含 7 个方面、共 56 项评价指标，其境治理、环境质量、保护指标、绿色生活的权重分别为 16.5%、19.3%、16.5%、9.2%，而 GDP 增长治理权重仅为 9.2%。这是对于地方领导的考核中，关于环境、能源资源的权重首次远超 GDP。绿色发展指标的建立，有望- 15 -请阅读最后一页披露和重要行业跟踪报告自上而下提升地方对于环保的执行力度，促进各地方主动出台更加严厉和完善

41、的环保配套措施，推动环保工作的持续执行。3.2、预期低位，地条钢整治或掀开环保严格执行序幕l地条钢作为历史遗留问题，终被推至风口浪尖。由于环保成本过低，部分企业为谋取利益，大量安装并使用中频炉，近几年利用中频炉生产并销售“地条钢”的行为屡禁不止，打击“地条钢”的行动也从未停歇。但直至 2016 年下半年，地条钢才真正被推至风口浪尖，整治中频炉活动愈演愈烈，风暴席卷江苏、山东、四川及唐山等地区。12 月，发改委、工信部等五部门又联合要求全国其他省份进行全面摸底盘查，整治中频炉行动席卷全国。今年年初的中钢协理事会会议上，打击地条钢甚至上升成为了6 月底前全面清除地条钢，掀起了中频炉拆除的风暴。任务

42、，提出今年l以整治中频炉为开端，今年环保去产能或有实质性进展。去年前 10即已顺利完成去产能任务，在提前完成去产能的前提下，中频炉整治行动仍波澜不断，通过一系列举措誓将历史顽疾根除，可见在解决历史遗留问题上的执着、坚决和高效性。我们认为，从中频炉整治来看，去产能的决心已现端倪，而环保去产能这场仗已经旷日持久，此次中频炉整治风暴，或将拉开环保严格执行的序幕，环成为今年的超预期风口。4、推荐受益环保的优质标的4.1、凌钢（600231）：坚守主业长材优势，成效显著l公司长材优势耀眼，中频炉整治有望带动长材强势。公司钢铁以棒线材见长，恰好弥补区域长材市场缺口。区域市场与公司主要市场重叠，差异化优势带

43、来强势的竞争力。近期打击地条钢频超预期，中钢协 2017 年理事会透露今年 6 月底前需全面清除地条钢，辽宁地区也在大力打频炉，伴随着中频炉整治逐渐白热化，今年长材有望强势，公司地处辽宁达 70%，有望深度受益。材l“”成效显著，内部转型升级成长。特钢下业增长速度较快，尤其是汽车业和机械行业，需求潜力巨大。公司于 2013 年正式启动“司优特钢”战略，并部署四阶段工作计划，直至目前已取得的进展。公走出国门，广泛涉足汽车、机械、航空航天、石油化工等领域，销量和效益稳步增长，“以外促内”旗开得胜。- 16 -请阅读最后一页披露和重要行业跟踪报告4.2、马钢（600808）：有望深度受益板强长弱格局

44、的l板强长弱格局有望，近邻江苏有望深度。2016 年下半年以来，一系列的环保高压和严惩地条钢整治中频炉活动，大多均是大力长材，我们认为，板强长弱的格局有望显著。而公司近邻中频炉大户江苏省，拥有约 2300 多万吨钢材产能，其中长材近 50%，除外，主要销往上海、江苏、浙江、等地，有望从打频炉中深度受益。l技术领先，估值与安全边际并存。公司在火车轮（特别是高速动车组车轮和大功率机车轮）、高强汽车板、高效节约型热轧高等级管线钢、高牌号电工钢等关键用钢、海洋工程用 H、方面具备的技术，多项技术在国内居于龙头地位。公司无论吨钢市值还是市净率都处在公司中的低位，过去一年里股价涨幅也性良好。位，估值与安全边际并存，成长4.3、南钢（600282）：节能环保转型，做精做强多元产业l转型节能环保，推进高效利用煤气发电项目。公司已经实现装备的现代化、大型化、保督查和化，整体装备均符合工信部行业规范条件，环保水平高，在环期间基本均未受到限产影响。公司拟募集资