我国货币政策工具的变革

1、我国货币政策工具的变革第一部分：我国存款准备金制度的改革一、存款准备金制度概述存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，金融机构按规定向 中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度是在中央银行体制下 建立起来的，世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金。存款准备金制度的初 始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率， 影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。存款准备金及存款准备金率包括两部分，中央银行规定的存款准备金率被称为法定存款准备率， 与法定存款准

2、备率对应的准备金就是法定准备金。 超过法定准备金的准备金叫做超额准备金 （ 国内习惯于称 其为备付金 ） ，超额准备金与存款总额的比例是超额准备率 （ 国内常称之为备付率 ） 。超额准备金的大小和超 额准备率的高低由商业银行根据具体情况自行掌握。二、我国存款准备金制度的演变我国的存款准备金制度是在 1984 年中国人民银行专门行使中央银行职能后建立起来的，近 20 年 来，存款准备金率经历了六次调整。1984 年，中国人民银行按存款种类规定了法定存款准备金率，企业存款为20%，农村存款为 25%，储蓄存款为 40%。过高的法定存款准备率使当时的专业银行资金严重不足，人民银行不得不透过再贷款（

3、即中央银行对专业银行贷款 ） 的形式将资金返还给专业银行。为克服法定存款准备率过高带来的不利影响， 中国人民银行从 1985 年开始将法定存款准备率统一 调整为 10%。1987年和 1988 年，中国人民银行为适当集中资金，支持重点产业和项目的资金需求，也为了紧 缩银根，抑制通货膨胀， 两次上调了法定准备率。 1987年从 10%上调为 12%，1988年 9月进一步上调为 13%。 这一比例一直保持到 1998 年 3 月 20 日。我国的法定准备金存款不能用于支付和清算， 金融机构按规定在中国人民银行开设一般存款账户， 统称备付金存款账户，用于资金收付。 1989 年，中国人民银行对金融

4、机构备付率做了具体规定，要求保持 在 5%7%。 1995 年，中国人民银行根据各家银行经营的特点重新确定了备付率，工行、中行不低于6%，建行、交行不低于 5%，农行不低于 7%。到了 1998年，随着我国经济形式的变化和银行体制改革的推进，当时的存款准备金制度岀现了不少缺陷，必须进行改革。经国务院同意，中国人民银行从1998年3月21日起，对存款准备金制度进行了重大改革，主要内容是：将原来各金融机构在中国人民银行的准备金存款和备付金存款两个账户合并，称 为准备金存款账户；法定存款准备率从13%下调到8%超额准备金及超额准备率由各金融机构自行决定；对各金融机构的法定存款准备金按法人统一考核；对

5、各金融机构法定存款准备金按旬考核；金融机构按法 人统一存入人民银行的准备金存款低于上旬末一般存款余额的8%人民银行对其不足部分按每日万分之六的利率处以罚息。金融机构分支机构在人民银行准备金存款账户岀现透支，人民银行按有关规定予以处罚。金融机构不按时报送旬末一般存款余额表和按月报送月末日计表的，依据中华人民共和国商业银行法 第七十八条予以处罚。上述处罚可以并处；调整金融机构一般存款范围。将金融机构代理人民银行财政性 存款中的机关团体存款、财政预算外存款，戈卩为金融机构的一般存款。金融机构按规定比例将一般存款的 一部分作为法定存款准备金存入人民银行。1999年11月18日，中国人民银行决定：从11

6、月21日起下调金融机构法定存款准备金率，由8%下调到6%从2003年9月21日起，中国人民银行提高存款准备金率1个百分点，即存款准备金率由现行的6%调高至7%从2004年4月25日起，中国人民银行实行差别存款准备金率制度。差别存款准备金率制度的主 要内容是，金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩。金融机构资本充足 率越低、不良贷款比率越高，适用的存款准备金率就越高；反之，金融机构资本充足率越高、不良贷款比 率越低，适用的存款准备金率就越低。实行差别存款准备金率制度可以制约资本充足率不足且资产质量不 高的金融机构的贷款扩张。此项政策调整不影响企业和居民的经济生活。考虑到

7、我国各类金融机构改革进 程的差异，尚未进行股份制改革的国有独资商业银行和城市信用社、农村信用社暂缓执行差别存款准备金 率制度。根据当前的宏观经济形势，自 2004年4月25日起，中国人民银行将资本充足率低于一定水平的 金融机构存款准备金率提高 0.5个百分点，执行7.5%的存款准备金率。其他金融机构仍执行现行存款准备 金率。附：存款准备金率的六次调整存款准备金率的六次调整时间调整为调整原因1985 年统一为10%为克服法定存款准备率过高带来的不利影响1987 年从10%上调为12%紧缩银根，抑制通货膨胀1988 年进一步上调为13%紧缩银根，抑制通货膨胀1998年3月21日从13%F调到8%对

8、存款准备金制度进行了改革1999年11月21日由8%下调到6%适度放松银根，配套再贷款的改革2003年9月21日由现行的6%调高至7%信贷增长过快，岀现了通货膨胀迹象第二部分：我国中央银行再贷款与再贴现政策的改革一、再贷款政策再贷款，即中央银行作为“银行的银行”向商业银行提供贷款。中央银行通过控制对商业银行的 贷款额，就可以达到控制和调节货币供应量和信贷规模的目的。改革以来我国的中央银行的再贷款是与信贷规模管理配套使用的一项重要的货币政策工具。按再 贷款期限长短不同，我国中央银行的再贷款可分为三种类型：年度性贷款、季节性贷款和日拆性贷款。为 了提高再贷款政策的灵活性、有效性，近年来。中央银行已

9、把再贷款的重点放在季节性和日拆性贷款上。 因为季节性和日拆性贷款期限短，有利于中央银行根据经济状况进行及时的调节。再贷款作为我国中央银 行的主要资产业务，80年代末期在资产总额中占 75%左右，90年代后再贷款规模虽然有所下降，但仍占较 大比重，到了 1999年再贷款资产占银行总资产的比重也约为43.49 %，相比美国的情况，再贷款额仅占美国中央银行资产总额的1%左右。巨额再贷款保证了信贷计划的实施，是我国货币直接调控的一大特色， 但同时也是货币失控的原因之一。在我国建立社会主义市场经济体制过程中，我国的货币供应调控手段要 由直接调控向间接调控转变，货币政策工具也面临着重大的更新，再贷款政策的

10、作用会逐渐弱化。1997年底，中国人民银行颁布了关于改进国有商业银行贷款规模管理的通知，决定从1998年1月1日起，取消国有商业银行贷款限额的控制，在推行资产负债比率管理和风险管理的基础上，实行“计划指导，自求平衡，比率管理，间接调控”的新的管理体制。这标志着我国中央银行金融宏观调控方 式的重大改革，中国人民银行将从过去依靠贷款规模指令性计划控制，转变为指导性计划引导，并以指导 性计划执行情况作为中央银行宏观调控的监测目标。这一信贷管理体制的重大变化，也意味着中国人民银行要对再贷款政策工具进行调整，并且在后 来的几年中再贷款的功能确实发生了一些明显的变化：主要表现为再贷款规模在逐步缩小，对货币

11、调控的 能力下降。1999年中国人民银行对存款货币银行的贷款规模为15373.9亿元，到了 2004年下降到了 9376.35亿元。如果从相对比重看，下降的更明显，1999年再贷款规模占中国人民银行总资产的规模为43.49%, 2004年中该比重下降为11.92%。需要指岀的是，在再贷款总体规模下降的情况下，中央银行一方面对符合条件 的中小金融机构大幅增加再贷款，发挥它们在支持中小企业发展中的积极作用，1998年到2001年，人民银行对这类金融机构的再贷款逐年增加，累计增加了800多亿元；另一方面中国人民银行对农村信用社的贷款也是逐年增加，2000年、2001年、2002年分别增加了 333亿

12、、200亿、260亿的再贷款支持农村信用 社发展和农村经济建设。2004年中国人民银行发布关于实行再贷款浮息制度的通知，决定从2004年3月25日起实行再贷款浮息制度。再贷款浮息制度是指中国人民银行在国务院授权的范围内，根据宏观经济金融形势，在再贷款（再贴现）基准利率基础上，适时确定并公布中央银行对金融机构贷款利率加点幅度的制度。实行再贷 款浮息制度不涉及企业和居民个人。再贷款浮息制度的基本内容是对期限在 1 年以内、用于金融机构头寸 调节和短期流动性支持的各档次再贷款利率，在现行再贷款基准利率基础上加 0.63 个百分点。以 20 天以 内再贷款为例，现行基准利率为 2.7%，加点浮息后为

13、3.33%。再贴现利率在现行再贴现基准利率 2.97%的 基础上加 0.27 个百分点，加点浮息后利率为 3.24%。为支持农村经济发展，农村信用社再贷款浮息分三年 逐步到位，且到位后加点幅度减半执行。实行再贷款浮息制度是稳步推进利率市场化的又一重要步骤， 有利于完善中央银行利率形成机制， 逐步提高中央银行引导市场利率的能力；有利于理顺中央银行和借款人之间的资金利率关系，提高再贷款 管理的科学性、有效性和透明度；有利于再贷款利率制度逐步过渡到国际通行做法。二、 再贴现政策再贴现系指金融机构为了取得资金，将未到期的已贴现商业汇票再以贴现方式向中央银行转让的 票据行为，是中央银行的一种货币政策工具

14、。再贴现政策的调整不仅可以影响到市场中货币的数量，更重 要的是再贴现利率的调整会影响市场的利率水平，从而对经济产生重大影响。我国再贴现政策的发展是建立在票据市场发展的基础上的。 1980 年，根据中共中央关于在计划经 济体制下利用市场调节搞好经济的要求，中国人民银行上海市分行着手研究票据贴现问题，并决定先在两 个区办事处试点。 1981 年，人民银行上海市杨浦和黄浦两个区办事处合作试办了第一笔同城商业承兑汇票 贴现，之后上海市徐汇区办事处、安徽省天长县支行又合作试办了第一笔异地银行承兑汇票的贴现。之后 上海市分行向总行提出了关于恢复票据承兑、贴现业务的请求报告，总行对报告作了批复，肯定了其 试

15、点，并决定在重庆、沈阳、河北等部分地区进行票据承兑、贴现业务的试点。经过几年的探索，在总结 经验的基础上， 1984 年中国人民银行颁布了商业汇票承兑、贴现暂行办法，并决定从 1985 年起在全 国开展这项业务。随着票据业务的发展，中国人民银行也开始着手开展再贴现业务，进一步发挥中央银行的宏观调 控作用。1986年人民银行又颁布了再贴现试行办法，开始对专业银行办理再贴现业务。1988 年，针对全国大范围的贷款拖欠情况，作为清理拖欠的一项措施，提出进行银行结算制度改革，要求大力推行商业 票据，将企业间的商业信用关系票据化。 1988年 12月，经国务院批准，中国人民银行总行颁布了银行 结算办法和

16、银行结算会计核算手续，对商业汇票的结算、承兑、贴现、再贴现的处理程序和会计核 算手续作了明确的规定， 1991 年国家在组织清理三角债工作贴现，从而进一步推动了银行贴现、再贴现业 务的发展。同年 9 月份，针对商业汇票推行以来出现的一些问题，例如有些企业和银行为套取银行资金， 违反规定签发、承兑和贴现商业汇票等，人民银行颁发了关于加强商业汇票管理的通知，进一步规 范了商业汇票的使用和银行票据承兑与贴现行为。党的十四大提出建立市场经济体制以后， 根据社会主义市场经济对经济体制改革的要求， 1994 年， 人民银行先后颁发了信贷资金管理暂行办法、再贴现办法和商业汇票办法，提出要加强人民 银行金融宏

17、观调控，对于货币信贷总量的控制，要由过去的信贷规模为主的直接控制逐步转向运用社会信用规划、再贷款、再贴现等手段的间接控制，减少信用放款，增加再贴现和抵押贷款。同时，人民银行也 开始将再贴现政策作为货币政策的工具加以运用，实施金融宏观调控。1994 年 l0 月，中国人民银行第一次专门安排了 100 亿元再贴现资金，专项用于煤炭、电力、冶金、化工和铁道五行业以及棉花、生猪、烟 叶、食糖四种农副产品已贴现票据的再贴现。通过一段时间的实践：再贴现政策已真正开始作为货币政策 工具在控制货币供应量、调整产业结构等方面发挥积极作用。 1995 年票据法的颁布，对于票据的推广 使用以及贴现提供了有力的法律保

18、障。1996年再贴现业务得到迅速发展，再贴现由国家支持的“五行业,四产品”辐射到各行各业 , 成为基层人民银行解决商业银行临时性资金困难的主要途径。 但 1997 年的亚洲金融危机又使再贴现业务发展受 到了冲击。 因为商业银行把防范信贷风险、 保全金融资产放在其业务发展的重点。 银行在控制总量的同时， 严格票据签发的审查，从而使商业票据承兑和贴现量大为降低。1998年后，再贴现业务真正迎来前面发展和深化的阶段， 1998年 3月，改革再贴现率的确定方式， 与再贷款率脱钩，单独发布再贴现率，使之首次成为基准利率，强化了再贴现率的货币政策信号作用。1999 年 7月，中国人民银行进一步改进和完善再

19、贴现业务管理，具体内容包括：一、进一步完善 再贴现操作体系，加快发展以中心城市为依托的区域性票据市场。人民银行将适当集中再贴现业务管理， 扩大对省会城市中心支行和副省级城市中心支行的再贴现授权，切实加强和发挥省会城市中心支行和副省 级城市中心支行再贴现窗口的作用；二、根据国民经济发展的需要，适当扩大再贴现的对象和范围。对符 合国家产业政策的各类所有制企业以真实的商品、劳务交易为基础签发的商业汇票，经金融机构贴现后， 可按规定条件办理再贴现。同时，对一些资信情况良好、具有相应票据业务基础的城乡信用社和企业集团 财务公司办理再贴现，把再贴现作为缓解部分中小金融机构流动性不足的一项政策措施。三、改进

20、再贴现 操作方式，提高业务效率。适当简化再贴现业务操作手续，对商业银行省级分行持有的贴现和转贴现票据 可办理回购，同时指出，人民银行将进一步改进和完善现行的再贴现业务信息管理系统，逐步建立全国统 一联网的票据业务信息查询和监控系统。随着制度建设的规范，再贴现业务的规模也发展迅速，2000年全国商业汇票累计发生额 7445 亿元，商业银行累计办理贴现 6447 亿元，中央银行再贴现 2667 亿元，同比分别增长 47%、158%和 132%。到 了 2003 年全国累计签发商业汇票 2.77 万亿元， 同比增加 1.16 万亿元， 增长 72.2% ；累计票据贴现和再贴 现 4.44 万亿元，同

21、比增加 2.12 万亿元，增长 91%。12 月末，已签发的未到期的商业汇票余额为 1.28 万亿 元，同比增加 0.54 万亿元，增长 73.5%；票据贴现和再贴现余额 8934 亿元，同比增加 3669 亿元，增长 69.7%。 反应出再贴现作为一项重要的政策工具正在起着日益重要的作用。第三部分：公开市场业务、公开市场业务的内涵在多数发达国家， 公开市场操作是中央银行吞吐基础货币， 调节市场流动性的主要货币政策工具， 通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。二、我国公开市场业务的演变中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。 1994 年初，随着我国外汇

22、管理体制改革的 实施以及外汇交易中心正式联网营运， 外汇公开市场操作于 1994年3月正式启动。 中国人民银行通过参与 银行间外汇市场买卖，适时调节国内外汇供求，稳定人民币汇率，对保证以结售汇为特征的外汇体制改革 的顺利实施，发挥了重要作用。中国人民银行于 1996 年 4 月 9 日正式启动了人民币公开市场操作， 初步建立了操作的技术网络系 统，制定了相关的交易规程和办法。我国的公开市场操作实行的是一级交易商制度。 1996 年，参与公开市 场操作的金融机构是国内四大国有商业银行和十大股份制商业银行的总行共计14家，1996年 12月底，上海城市合作银行、 北京城市合作银行和南京城市合作银行

23、的加盟使公开市场业务的操作对象达到 17 家。在 交易方式上，公开市场业务采用的是回购交易方式。从 1996年4月9日到 1996年底，中国人民银行共进 行了 51 次短期国债的“逆回购”业务，回购总量 43 亿元。1997年人民币公开市场操作被暂停了，主要原因是根据 1996 年的货币政策的需要，中央银行应 收回基础货币。但当时中国人民银行并未持有国债，只能进行“逆回购”交易，由于这种操作的效果是投 放基础货币，与当时的政策目标相异。1998年 5月 26 日人民币公开市场操作恢复交易，有了较大发展：交易的品种包括国债、中央银 行融资券、政策性金融债券等；交易的对象扩大到 29 家商业银行；

24、交易规模逐步扩大，当年累计交易量为 2827 亿元。1999 年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供 应量、调节商业银行流动性水平、 引导货币市场利率走势发挥了积极的作用， 到了 2001 年公开市场业务操 作规模达到 16781 亿元，交易量比 1998 年增长了 4.9 倍，而且在交易方式上也有了明显的改善， 过去主要 以回购交易为主， 2001 年现券交易量增加迅速。2003年，中国人民银行为了解决公开市场业务操作的对象问题，于 2003 年第二季度开始发行中 央银行票据，调控基础货币，调节商业银行的流动性，引导货币市场利率。人民银行在4月22日至 6月30 日的 10个发行日中，以价格招标方式贴现发行 17期央行票据，发行总量为 1950 亿元，其中 3个月期 900亿元， 6个月期 750亿元， 1年期 300亿元。中央银行票据的发行