畜牧业财务状况及投资价值分析报告

1、畜牧业2015年初财务状况及投资价值调研报告部门:投研部公司：平安金控专业：工商管理姓名：张洪滔2015年8月5日畜牧业2015年初财务状况及投资价值调研报告一、畜牧业发展状况分析（一）畜牧业概况现代畜牧业是一种动物源性商品的经济行为，具有经济性、竞争性和社会性。现代畜牧业与传统畜牧业有本质的区别，在生产环节主要表现在三个方面：一是产品进入市场的方式不同，二是生产方式不同，三是生产目标不同。发展现代畜牧业对我区农业和农村经济发展意义重大。发展现代畜牧业是农村经济战略结构调整的迫切要求。在自治区规划的农业四大基地中，相对于棉花、特色林果和粮食，畜牧业发展在全疆各地基本不受地域环境的影响，辐射面最

2、广。发展现代畜牧业是增加农牧民收入的有力措施。现代畜牧业的发展，充分利用来自种植业的资源，实现生物的转化增值， 既可以实现农牧民直接增收， 同时还可以通过带动食品加工业的发展，吸收农村富余劳动力，间接促进农牧民增收。（二）畜牧业的核心竞争力分析改革开放以来，全国畜牧业得到了快速健康发展，已由传统的家庭副业发展成为增加 农民收入和拉动地方经济发展的强势产业，在调整种植业结构和粮食转化增值，拉动食品 工业、饲料兽药工业、制革和医药工业发展，培植地方财政源和增加农民收入，安排农村 富余劳动力，提高城乡居民生活水平、改善人民群众生活等方面发挥了重要作用，为国民 经济和社会发展做出了重要贡献。2011年

3、，预计全国全年肉畜牧业总产值有望超过2.2万亿元，创历史新高。随着人民生活水平的提高和消费观念的转变，畜产品需求刚性增长，畜牧业发展潜力 巨大。今后一个时期，各级政府要紧紧抓住畜牧业发展的历史机遇，以建设质量效益型畜 牧业为目标，全面推进畜牧规模化饲养、标准化生产、产业化经营，努力构建现代生态畜 牧业产业体系，培植畜牧产业新高地和新增长极，打造我国畜牧业的市场竞争力。（三）打造核心竞争力1、以 “一二三四五”统领畜牧业转型升级。“一个重点”是以加大人财物投入为重点；“二个突破”是管理体制和科技体制的突破；“三个转变”是实现由传统畜牧业向现代畜牧业的转变，由粗放经营向集约经营的转变， 由数量型向

4、质量效益型转变； “四个协调”，一是畜牧业养加销协调、一体化发展，二是 畜牧业与国民经济、 特别是与农业和农村经济协调发展，三是畜牧业城乡协调发展， 四是畜牧业国内外协调发展。“五个利用”，一是利用现代发展理念引领畜牧业，二是利用现代物质条件装备畜牧业， 三是利用现代科学技术改造畜牧业，四是利用现代产业体系提升畜牧业，五是利用培养新型农民发展畜牧业。2、七大措施全面打造畜牧业品牌竞争力（一）加快畜牧产业结构调整（二）加快转变畜牧业发展方式（三）加强畜产品质量安全监管（四）加大招商引资和市场开拓力度（五）大力提升畜牧业组织化程度（六）强化动物疫病防控体系建设（七）落实各项扶持政策，增强产业发展保

5、障能力3、确保畜牧业竞争力快速发展的意见和建议（一）加强对畜牧工作的组织领导力（二）加大畜牧业的政策扶持力度（三）营造良好的发展环境，打造软实力（四）新三板农牧业板块调研标的1、宁夏壹加壹农牧股份有限公司8316092、宁夏上陵牧业股份有限公司4305053、河南民正农牧股份有限公司8321324、宁夏骏华月牙湖农牧科技股份有限公司830851二、畜牧业2015年初财务状况分析（一）基本指标分析1、偿债能力指标偿债能力指标汇总表指标壹加壹上陵牧业民正农牧骏华农牧流动比率24.720.831.640.39速动比率9.910.360.630.08保守速动比率7.590.270.190.07产权比率

6、0.171.430.840.77有形资产/贝债合计4.630.681.161.1有形资产/带息债务5.621.291.295.11有形资产/净债务10.961.481.365.13已获利息倍数10.952.187.4326.21长期债务与营运资金比率0.20-0.40-从表格可看出，壹加壹、民正农牧、上陵牧业、骏华农牧的流动比率和速动比率越来越低，说明壹加壹公司速动资产质量最高， 存货、其他应收款等均在前 列，公司募集资金比较充足，流动资金多；而上陵和骏华现今比率的减少主要因 为公司上市后经营状况不好好使得资金短缺， 流动负债大幅上升，到期的应收账 款和应收票据没有得到收回等。产权比率的下降反

7、映企业的长期偿债能力在增强，所以长期偿债能力最强的是壹加壹，最差的是上陵牧业2、盈利能力指标盈利能力指标汇总表指标壹加壹上陵牧业民正农牧骏华农牧销售盈利分 析销售毛利率（）17.9830.6833.1840.88营业利润率（）9.7114.1722.4927.21销售净利率（）11.6712.9122.9335.76净资产收益率（%）14.1513.5321.87521.6总资产报酬率（%）12.098.6216.0314.96销售费用率（）7.4516.2410.2812.16营业总成本/营业总收入（）90.2980.8577.5172.79从盈利能力指标汇总表来看，四所公司的销售盈利能力从

8、左至右在逐渐提高，销售毛利率、营业利润率及销售净利率大体呈上升趋势， 说明骏华农牧企业具有稳定可靠的销售盈利能力，但壹加壹的销售毛利率和销售净利率较其他三家 公司有大幅下降，主要因为建立项目研发部后制造费用增加， 以及澳洲牛肉对国 内市场的开放所致。对净资产收益率的分析发现，民正和骏华比壹加壹和上陵多了 7%左右，主 要是募集资金到位后，净资产较上年度大幅增加，摊薄收益所致，说明后两公司 14年股东权益的收益水平在提高。3、运营能力指标资产运营能力指标汇总表指标壹加壹上陵牧业民正农牧骏华农牧总资产周转率0.94 次0.36 次0.60 次0.40 次营业周期203.57 天232.88 天31

9、6.38 天214.31 天存货周转率1.96 次1.8次1.17 次1.86 次应收账款周转率18.06 次10.95 次42.64 次17.35 次流动资产周转率1.67 次1.42 次1.04 次2.38 次从资产运营能力指标汇总表来看，壹加壹的总资产周转率在4家公司中最大，总资产周转率高的主要原因是营业收入的涨幅大于资产总额的涨幅，该企业在上市后货币资金、预付账款将有很大变动。从营业周期的指标看出，民正农牧的应收账款周转率超过其他三家公司很大比重，资金周转速度变快，说明了企业加大了对应收账款的管理力度，降低了应收账款的比重， 合理调整了企业的财务结构；除了民正的其他三家公司度存货周转率

10、基本持平，主要原因是公司产品销售量的增加，生产规模随之扩大，生产储备、合理安全库存量逐渐提高， 期末库存余额增 大，存货增幅与销售业务量的增幅基本相当，存货周转率基本稳定。从流动资产周转率指标来看，民正企业的流动资产周转速度最低，这与企业的资产总额的增加有关，企业未使用所有的闲置资金，形成资金的充分利用。但是总的来说，企业资金周转速度在增大，资金利用效率在逐渐提高，营运能力也在慢慢增强。4、发展能力指标发展能力指标汇总表指标壹加壹上陵牧业民正农牧骏华农牧营业总收入同比增长率（）51.0795.6213.06167.9营业利润（）-23.6120.5623.40326.46净资产收益率（摊薄）（

11、）-66.55-27.6464.10276.67利润总额（%）-29.8590.8820.60369.67从企业的发展能力指标来看，骏华农牧的各项指标均大大高于其他企业，说明骏华农牧 虽然前面指标弱，但其发展能力非常强。5、每股指标壹加壹上陵牧业民正农牧骏华农牧每股收益（元）0.210.370.380.26每股净资产（元）1.833.21.471.32每股营业收入（元）1.64292.31861.67140.7191每股资本公积（元）0.50751.72680.30160.0584每股盈余公积（元）0.024300.01700.0257就每股收益指标数据来看，骏华农牧每股收益和每股营业收入较其

12、他企业来讲均 是很低的，主要是企业想进一步发展，拓宽经营业务所致，也可能是企业内部管 理环节出现了一定得问题。（二）杜邦分析财务比率项目壹加壹上陵牧业民正农牧骏华农牧净资产收益率（%14.1513.5321.87521.6权益乘数1.292.911.591.51资产负债率（%）13.9558.845.7843.58总资产收益率（%10.974.6513.75814.304销售净利率（%）11.6712.9122.9335.76总资产周转率0.940.360.600.401、对净资产收益率的分析净资产收益率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标，企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是投资

13、或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对企业的管理者也至关重要。企业经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将净资产收益率进一步分解，以找到问题产生的原因。 显然可以发现民正和骏华均高于另两家企业。2、分解分析过程：净资产收益率=总资产收益率X权益乘数壹加壹14.15%=10.97% X 1.29上陵牧业13.53%=4.65% X2.91民正农牧21.875%=13.758% X 1.59骏华农牧21.6%=14.304% X 1.51经分解表明，净资产收益率的改变是由于资本结构的改变，同时资产利用和成本控制 出现变动，权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强

14、，财务风险程度越低。这 个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方想的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险； 在收益不好的年度，则可能使股东获得的潜在报酬下降。那么，我继续对总资产收益率进行分解：总资产收益率=销售净利率X总资产周转率壹力口壹10.97%=11.67% X 0.94%上陵牧业4.65%=12.91% X 0.36%民正农牧13.758%=22.93% X 0.6%骏华农牧14.304%=35.76% X 0.4%通过分解可以看出，壹加壹的总资产周转率最高，说明资产得到了合理的利用和控制，显示出比一年前较

15、好的效果，表明该企业利用总资产产生销售收入的效率在提高。而骏华农牧的总资产收益率最高是由于销售净利率大大高于其他企业。我们接着对销售净利率进行分解：销售净利率=净利润+销售收入壹力口壹11.67%=131.95 + 1130.63上陵牧业12.91%=224.52 + 1738.95民正农牧21.875%=191.58 + 835.68骏华农牧35.76%=141.42 + 395.48上陵牧业销售收入和净利润都是最高的，但销售收入提高幅度比净利润要大，骏华农牧销售收入和净利润是最低的，但净利润提高幅度要比销售收入大，分析其原因，净利润的提高并非成本费用下降所致。有关净利润我会在未来现金流做出

16、比较。（三）综合结论通过对四家新三板上市公司的财务状况分析了解到，壹加壹企业在农蓄牧行业中的发展较好，实力较强，在此行业中占据很重要的地位。而骏华农牧的发展潜力最大，而且骏华的股价很低。骏华农牧应该继续优化和调整产业结构，加强自身的核心竞争力， 不断发展创新，并充分国家和政府的政策支持，趋利避害，从而在今后能够获得更好更快的发展，争取成为农畜牧行业的巨头企业。三、畜牧业投资价值分析一以2015年初财务数据为基准（一）行业面临风险及应对措施分析1、行业风险问题一：牛源严重不足问题二：进口牛肉冲击国内市场问题三：传统养殖模式面临转型2、应对措施为此由壹加壹农牧业有限公司为例主要采取了以下几方面措施

17、：(1)、解决牛源：荷斯坦公犊是国内肉牛养殖行业最大的机会。(2)、模式创新：分阶段专业化养殖，就是根据肉牛的自然生长规律，将肉牛的养殖期科学的分为：哺乳养殖期(0-2月龄)、犊牛养殖期(2-6月龄)、架子牛养殖期(6-12月龄)、商 品牛养殖期(12-18月龄)。根据每个阶段的养殖技术要求，用专业的设施、专业的饲料、 专业的技术集中养殖。(3)、精准定位，将产品做到极致！(4)、社群营销，做移动互联网时代的牛肉领军品牌！(二)公司投资价值分析贴现现金流量方法是企业估值的最基础的方法， 分为三个步骤：确定未来现金流；确定 贴现率；计算价值。其中未来现金流和贴现率的确定是估值过程中的重点和难点，

18、 都会直接 影响到最终计算得出的企业价值。1、未来现金流表3-1四家公司净利润及净利润增长率公司壹加壹上陵牧业民正农牧骏华农牧净利润|131.95|224.52191.58141.42净利润增长率11.67%12.91%22.93%35.76%从净利润增长率来看， 市场竞争越来越激烈， 而且骏华农牧的净利润保持最高，未来骏华的发展状况很乐观。在未来五年内，企业会大大上升，预期增长率预测为30%,在五到十年内，发展速度可能会变慢，预期增长率为 期企业会以-8%的增长率发展下去。壹加壹每年现金流为：第一年：D=131.95X (1+10%) =145,145上陵牧业每年现金流为：第一年：D1=22

19、4.52X ( 1+10%) =246.97 民正农牧每年现金流为：第一年：D1=191.58X (1+10%) =210.74骏华农牧每年现金流为：第一年：D1=141.42X (1+10%) =155.5610%,十年后，假设企业永远不会破产，预第二年：D2=145.145 X ( 1+10%) 2=159.66第二年：D2=246.97X ( 1 + 10%) 2=271.67第二年：D2=210.74X (1 + 10%) 2=231.81第二年：D2=155.56X ( 1 + 10%) 2=171.122、贴现率我国政府长期公债利率为5.00%,通货膨胀率为1.5%,这里预期风险报

20、酬为 2.00%,则贴现率为K=K / +IRP+PML=5%+1.5%+2%=8.5%3、每股股价分析壹加壹上陵牧业民正农牧骏华农牧每股收益0.210.370.380.26每股净资产1.833.21.471.32（三）股本结构1、壹加壹股本结构2015-05-152014-12-31总股本（股）115,980,00068,820,000净利润（万元）1186.61328.15净利润土曾长率（）-10.66-29.38营业收入（万元）5312.311306.29营业毛利率（）37.7437.10市盈率优势是对外担保金额合计（元）5,980,000.002、上陵牧业股本结构2015-05-152

21、014-12-31总股本（股）75,000,00060,000,000净利润（万元）1628.92245.19净利润土曾长率（）-27.4590.94营业收入（万元）11881.817389.31营业毛利率（）32.8230.68市盈率优势否对外担保金额合计（元）无3、民正农牧股本结构2015-05-152014-12-31总股本（股）58,500,00050,000,000净利润（万元）909.31915.83净利润土曾长率（）-52.5420.60营业收入（万元）4090.308356.82营业毛利率（）33.4633.18市盈率优势否对外担保金额合计（元）无4、骏华农牧股本分析（未更新2

22、015年数据）2014-12-31总股本（股）55,000,000净利润（万元）1414.21净利润土曾长率（）368.18营业收入（万元）3954.79营业毛利率（）40.88市盈率优势一 否对外担保金额合计（元）无四、畜牧业未来发展展望在未来几年、十几年，我国肉类和禽蛋产品将长期保持供给略大于需求的格局。与肉类产品和蛋产品相反，我国奶产品则长期处于相对短缺的状态。肉类、禽蛋的增长速度将越来越趋缓，在肉类结构中， 猪肉比重继续下降， 禽肉和牛羊肉比重持续上升。 奶类产量仍将保 持较高的增长速度。 未来十几年，中国人的畜产品消费进入稳定增长时期。城市有很少一部分人消费确已饱和、 甚至出现量的减少， 但这只是食物之间的品种替代，而从整体上看，仍 处在稳步增加动物性食品消费的“上升”阶段，特别是牛羊肉、禽肉、液态奶和乳制品、水 产品，还将出现迅速增加的态势。尤其值得关注的是广大农村居民随着收入增加，肉类和蛋类消费将会出现一个迅速增长的阶段。农村奶类消费的现实需求的出现可能会晚一些年，但潜力会更大。未来世界畜牧业将有以下五个发展趋势：一、发展超级型畜禽，提供更多的畜禽产品。 用高新技术把大型动物基因引入体型小的动 物