第八章资本预算

1、第八章资本预算一、资本预算概述资本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资工程的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。一投资工程的主要类型工程类别定义特征P扩张性 :为扩大经营业务范围而购置新机器设备:增加企业的经营现金流入重置性替换现有的机器设备通常不会增加企业的经营现金流 入强制性法律要求的工程，包括为确保工作现场 平安、消费者平安和保护环境而实施的 工程不直接产生经营现金流入 改善企业履行社会责任方面的形 象有可能减少未来的现金流出其他新产品研发投资、专利权投资、土地投 资不直接产生现实的经营现金流 入，而得到一项选择权二资本投资的管理程序1提出各种投资工程2估

2、计工程的相关现金流量3计算投资工程的评估指标，如净现值、内含报酬率等。4评估指标与可接受标准比拟5分析影响决策的非计量因素和非经济因素6对已接受的工程进行优化和再评估三资本预算与经营预算的区别区别涉及的范围涉及的时间资本预算针对工程编制的，同一工程 会涉及企业不同的部门涉及不同的会计期，必须考 虑货币的时间价值经营预算是分部门编制的只针对一个年度的事项，可 以不考虑货币的时间价值四资本预算使用的主要概念1、相关本钱和收入相关本钱收入是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来本钱收入，除此之外的本钱收入为非相关本钱收入。如：差额本钱，未来本钱、重置本钱、机会本钱等。非相关本钱收入 是与

3、特定决策无关的、在分析评估时不必加以考虑的本钱。如：漂浮成 本、过去本钱、账面本钱等。区分相关与非相关本钱收入的根本标准是：它们因选择不同工程而有差异，它们必须是面向未来的。为了识别一项本钱收入的相关性，需要使用一些专门的本钱概念；可防止 本钱与 不可避 免本钱可防止本钱是指在决策制定中通过米用一个工程代替另一个工程就可以防止的本钱可防止本钱是相关本钱不可防止本钱是指无论米用那一个工程不可防止本钱是不相关本钱均会存在的本钱未来成本和过去本钱未来本钱 是指目前尚未发生并且会因现 在或将来的决策改变的本钱未来本钱是相关本钱过去本钱是指已经发生的并且不会因现 在或将来的决策改变的本钱，也被称为 漂浮

4、本钱过去本钱是不相关本钱时机成 本时机本钱是指在决策过程中中选择一个 工程而放弃另一个时，所失去的被放弃 工程的预期收益。时机本钱是一项重要的相关 本钱差异成 本和差 异收入差异本钱是指在决策制疋中两个备选项 目的总本钱的差异。有时可分为增量成 本和减量本钱。差异本钱是相关本钱差异收入 是指任何两个备选工程之间的 收入差异。有时可分为增量收入和减量 收入。差异本钱是相关收入2、增量现金流在确定投资工程相关的现金流量时，应遵循的最根本的 原那么是：只有增量现金流量才是与工程相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资工程时，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个工程引起

5、的现金流入增加额，才是该工程的现金流入。这里的 现金是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括工程需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。投资工程的增量现金流，可以按时间分为三种；初始期现金流 (初始期是指从投资 开始日至取得经营收 入前的期间)初始期主要的现金流工程包括 ；(1) 购置新资产的支出；(2) 额外的资本性支出(运输、安装、调试等支出)；(3) 净营运资本的增加(或减少)；(4) 旧资产出售的净收入(重置工程)，包括其纳税影响。经营期现金流(经营期是指工程取 得营业收入持续的期 间)经营期主要的现金流工程包括；(1) 经营收入的增量；(2) 减：经营费用的增量(折旧除外)

6、；(3) 减：折旧费(按税法规定计量)的净变动； 以上3项之和是工程引起公司税前利润变动；(4) 所得税额的变动；以上四项的合计是工程引起的税后利润变动，(5) 加：折旧费(按税法规定计量)的净变动；以上5项之和为经营期增量现金流。经营期的现金流是分年计量的，每一年的经营现金流入和经营 现金流出的差额，称该年的经营现金净流量。年经营现金净流量-税后利润(的变动)+折旧(的变动)处置期现金流(处置期是指经营现 金流入终止日至工程 资产清理完毕止的期处置期主要的现金流工程包括；(1) 处置或出售资产的残值变现价值；(2) 与资产处置相关的纳税影响；(3) 营运资本的变动。间初始时期、经营期和处置期

7、的总时间长度，称为工程期限、工程寿命或工程寿期 3、资本本钱资本投资工程评估的根本原理是：投资工程的报酬率超过资本本钱 投资人要求的报酬率时，企业的价值将增加；投资工程的报酬率小于资本本钱时，企业的价值将减少。有关公司资本本钱的衡量，已经在第六章资本本钱中介绍过。值得注意的是，该资本成本是公司的加权平均资本本钱。当投资工程的风险与公司现有资产的平均系统风险相同时，公司的资本本钱是适宜的比较标准，五投资决策的非财务因素需要关注的非财务因素主要包括；1投资决策使用的信息是否充分和可靠；2企业是否有足够的人力资源成功实施工程；3工程对于现有的经理人员、职工、顾客有什么影响，它们是否欢送；4企业是否能

8、够及时、足额筹集到工程所需要的资金；5工程是否符合企业的开展战略，对于提升长期竞争力有何影响，竞争对手将会做出什么反响；6工程的实施是否符号有关法律的规定和政府政策。二、工程评估的根本方法一净现值法1、净现值法含义净现值是指特定工程未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。依据的原理假设原始投资是按资本本钱借入的，当净现值为零时归还本息后一无所获，当 净现值为负数时该工程收益缺乏以归还本息，当净现值为正数时归还本息后该 工程仍有剩余的收益。资本本钱是投资人要求的最低报酬率，净现值为正数表 明工程可以满足投资人的要求。计算公 式十 K v1 % 净现值= Q十“*1 + 0*=未来现金流

9、入的现值-未来现金流出的现值式中：n工程期限；Ik 第K年的现金流入量； Ok 第K年的现金流出量； i 资本本钱决策原 那么如果净现值为正数，说明投资报酬率大于资本本钱，该工程可以增加股东财富。应予采纳。如果净现值为零，说明投资报酬率等于资本本钱，不改变股东财富，没有必要采纳。如果净现值为负数，说明投资报酬率小于资本本钱，该工程将 减损股东财富，应予放弃。适用性 局限性具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。净现值反映一个工程按现金流量计量的净收益现值，它是个金额的绝对值，在 比拟投资额不冋的工程时有一定的局限性。2、现值指数含义未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称净现值率、现在

10、比率或获利指义未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称净现值率、现在比率或获利指数。现值指数表示1兀初始投资取得的现值毛收益。计算公 式去 4亠召 现值指数=白1+0疋 皿1+0决策原 那么现值指数1,工程可行；现值指数V 1,工程不可行。适用性现值指数是相对数，可以比拟投资额不同工程的盈利性。二内含报酬率法含义指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是 使投资工程净现值为零的折现率。实质内含报酬率是根据工程的现金流量计算的，是工程本身的投资报酬率。计算方法内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法。决策原那么如果内含报酬率 资本本钱，应予米纳； 如果内含报酬率 喙本本钱

11、，应予放弃。内含报酬 率和现值 指数法关 系联系有相似之处，都是根据相比照率来评估工程区别在计算内含报酬率时不必事先估计资本本钱， 只是最后才需要一个切 合实际的资本本钱来判断工程是否可行。 现值指数法需要一个适宜的 资本本钱，以便将现金流量折为现值。三回收期法1回收期法含义指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所 需要的年限。回收年限越短，工程越有利。计算方 法1在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时： 回收期=原始投资额/每年现金净流入量2 如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，那么可使下式成立的n为回收期：k=ok=o优点计算简便；容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量工程的流动性和风险。缺点无视了时间价值，把不冋时间的货币收支看成是等效的； 没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性； 促使公司接受短期工程，放弃有战略意义的长期工程2、折现回收期法折现回收期指在考虑资金时间价值的情况下以工程现金流量流入低偿全部投资所需要 的时间。它是使下式成立的n。折现回收期也称为动态回收期。传统回收期称为非折现回收期或静态回收期四会计收益率法应用性这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和本钱观念。计